PA財務管理預習講義-籌資管理

1、大家論壇大家網第 七 章章籌資管管理【知識點11】普通股股籌資1.股票票發(fā)行方式式 公公開間接發(fā)發(fā)行不公公開直接發(fā)發(fā)行含義通過中介介機構，公公開向社會會公眾發(fā)行行股票公公司不公開開對外發(fā)行行股票，只只向少數特特定的對象象直接發(fā)行行優(yōu)點（11）發(fā)行范范圍廣，發(fā)發(fā)行對象多多，易于足足額籌集資資本；（22）股票的的變現性強強，流通性性好；（33）提高發(fā)發(fā)行公司的的知名度和和擴大影響響力。彈彈性較大，發(fā)發(fā)行成本低低缺點手手續(xù)繁雜，發(fā)發(fā)行成本高高發(fā)行范范圍小，股股票變現性性差2.股票銷售售方式 自銷方方式承銷銷方式包包銷代銷銷含義發(fā)行公公司直接將將股票銷售售給認購者者證證券經營機機構一次性性買進發(fā)行行公

2、司公開開募集的全全部股票，然然后向社會會公眾按較較高的價格格出售。證券券經營機構構代替發(fā)行行公司代售售股票，并并由此獲取取一定的傭傭金，但不不承擔股款款未募足的的風險。優(yōu)優(yōu)點可直接控控制發(fā)行過過程，實現現發(fā)行意圖圖，并節(jié)省省發(fā)行費用用。及時籌足足資本，免免于承擔發(fā)發(fā)行風險。證證券經營機機構只收取取傭金，相相對來說費費用低一點點。缺點籌資資時間長，發(fā)發(fā)行公司要要承擔全部部發(fā)行風險險。股票以較較低的價格格售給承銷銷商會損失失部分溢價價不不一定能籌籌足資本，發(fā)發(fā)行公司要要承擔發(fā)行行風險。33.股票發(fā)發(fā)行價格 發(fā)行價格格含義等等價以股票的的票面額為為發(fā)行價格格，也稱為為平價發(fā)行行。一般在在股票初次次發(fā)

3、行或在在股東內部部分攤增資資的情況下下采用。時時價以本公司司股票在流流通市場上上買賣的實實際價格為為基礎確定定的股票發(fā)發(fā)行價格。中間價以時時價和等價價的中間值值確定的股股票發(fā)行價價格?！咀⒁狻堪l(fā)發(fā)行價格高高于面額，稱稱為溢價發(fā)發(fā)行；發(fā)行行價格低于于面額，稱稱為折價發(fā)發(fā)行。按照照我國公公司法的的規(guī)定，股股票發(fā)行價價格不得低低于票面金金額，即不不得折價發(fā)發(fā)行。【分析】等等價發(fā)行不不會存在不不合法的問問題。但按按照時價或或者中間價價發(fā)行，有有可能出現現折價發(fā)行行的情況。折價是法法律所不允允許的。4.普通通股融資的的優(yōu)缺點與與其他籌資資方式相比比的優(yōu)點運用普通通股籌措資資本的缺點點（11）資本具具有永

4、久性性；（22）沒有固固定的股利利負擔；（3）能能增強公司司的舉債能能力；（4）可可一定程度度地抵消通通貨膨脹的的影響，容容易吸收資資金。（1）資資本成本較較高 ；（2）可可能分散公公司的控制制權?！局R點2】長長期負債籌籌資一、長長期負債籌籌資的特點點（與短期期負債比） 優(yōu)點缺缺點（11）期限較較長（1）一一般成本較較高（22）還債壓壓力或風險險較?。?）限限制條件較較多二、長長期借款籌籌資長長期借款是是指使用期期超過一年年的借款。1.借款的保保護性條款款長期期借款的保保護性條款款有兩類：一般性保保護條款和和特殊性保保護條款。一般性保保護條款應應用于大多多數借款合合同，但根根據具體情情況會

5、有不不同內容；特殊性保保護條款是是針對某些些特殊情況況而出現在在部分借款款合同中的的。（2）長期期借款的成成本長長期借款利利率有固定定利率和浮浮動利率。對于于借款企業(yè)業(yè)來說，若若預測市場場利率將上上升，應與與銀行簽訂訂固定利率率合同；反反之，則應應簽訂浮動動利率合同同。（33）長期借借款籌資的的特點與其他長長期負債融融資相比，長長期借款籌籌資的特點點為：籌資速度度快。借款彈性性較大。借款成本本較低。主要缺點點是限制性性條款比較較多，制約約著借款的的使用。 三、債債券籌資1.債債券發(fā)行價價格的確定定方法債券發(fā)行行價格發(fā)發(fā)行時的債債券價值未來支付付的利息和和歸還的本本金的現值值2.債券發(fā)行行價格的

6、三三種情況公司債債券的發(fā)行行價格通常常有三種：平價、溢溢價和折價價。 債券券的發(fā)行價價格價格格與面值的的關系票票面利率與與市場利率率的關系溢溢價發(fā)行行價格面面值票面面利率高于于市場利率率平價發(fā)發(fā)行價格面值票票面利率等等于市場利利率折價發(fā)行價格格0，租租賃有利如果NNPV00，租賃有有利如如果NPVV0，自自行購置有有利。（二二）出租人人的分析如果租租賃合同被被稅法認定定為租金（承承租人）不不可直接抵抵扣，那么么出租人不不能提取折折舊，而應應按分期銷銷售的成本本抵稅。決決策分析的的基本程序序與承租人人大致相同同。初始現現金流量：現金流出出購置置設備現金金流出租賃期現現金流量：現金流入入租金金、本

7、金抵抵稅現現金流出租金納納稅終終結現金流流量：現金金流入資產余值值收回成本本【總結】租租賃合同的的稅務性質質，就是按按照稅法的的條件判斷斷租賃是經經營租賃（租租金可直接接扣除租賃賃）還是融融資租賃（租租金不可直直接扣除租租賃）。不不管是哪一一種租賃，在在無摩擦的的市場中，稅稅賦相同時時，均為零零和博弈。三、稅率率的影響租賃能能夠存在的的主要條件件之一，是是租賃雙方方的實際稅稅率不相等等，通過租租賃減少總總的稅負，雙雙方分享租租賃節(jié)稅的的好處，這這可能是長長期租賃存存在的最主主要的原因因。如果不不能取得稅稅收上的好好處，大部部分長期租租賃在經濟濟上都難以以成立。四、損益益平衡租金金損益益平衡租金

8、金，是指租租賃凈現值值為0的租租金數額。由于租金金往往是租租賃雙方談談判的焦點點，因此，計計算損益平平衡租金通通常很有意意義。1.承租租人的損益益平衡租金金對于于承租人來來說，損益益平衡租金金是其可以以接受的最最高租金。在租租金可直接接扣除租賃賃中，其數數額是使下下式成立的的稅前租金金。2.出租人的的損益平衡衡租金對于出租租人來說，損損益平衡租租金是其可可以接受的的最低租金金。 【提提示】（1）通通常需要使使用試算法法求解稅前前租金；（2）如如果租賃期期各年的現現金流量相相等，則：【知識識點6】短短期負債籌籌資一、短短期負債融融資的特點點1.籌資速度度快，容易易取得；2.籌籌資富有彈彈性；3.

9、籌資資成本較低低；44.籌資風風險高。二、商商業(yè)信用（1）概概念商商業(yè)信用是是指在商品品交易中由由于延期付付款或預收收貨款所形形成的企業(yè)業(yè)間的借貸貸關系。（2）具具體形式商業(yè)信信用的具體體形式：應應付賬款、應付票據據、預收賬賬款。（3）放放棄現金折折扣成本的的計算放棄現現金折扣的的機會成本本折扣百百分比/（11折扣百百分比）360/（信用期期折扣期期） 【公公式含義分分析】某企業(yè)賒賒購商品1100萬元元，賣方提提出付款條條件2/10，nn/30。若若在折扣期期內付款（即即選擇第110天付款款），則需需要付1000（112%）98萬元元；若放棄棄現金折扣扣（即選擇擇第30天天付款），則則需要付1

10、100萬元元，這相當當于占用1100（112%）98萬元元的資金220天，付付出了10002%2萬元元的代價。放棄棄現金折扣扣的成本率率資金占占用費/資資金占用額額（10002%）1100（112%）注意意，這樣計計算出的成成本率是220天（信信用期折折扣期）的的成本率，而而一般所謂謂的成本率率都是指年年成本率，所所以，需要要進行調整整。調整的的方法，就就是將以上上計算出的的20天的的成本率除除以20，先先得出天成成本率，然然后，再乘乘以每年的的天數3660。綜合合起來，就就是乘以3360/220。放棄現金金折扣的成成本率（110022%）100（122%） 3600/202%/（112%）3

11、60/20336.7%由此可以得得出放棄現現金折扣成成本率的計計算公式如如下：放棄現金金折扣成本本折扣百百分比/（11折扣百百分比）360/（信用期期折扣期期）（44）決策原原則【提提示】把放放棄折扣看看成是籌資資，把享受受折扣看成成是投資。此處，投投資的收益益率與籌資資的成本率率均等于放放棄現金折折扣的成本本。如果能以以低于放棄棄折扣的隱隱含利息成成本（即放放棄現金折折扣成本）的的利率借入入資金，便便應在現金金折扣期內內用借入的的資金支付付貨款，享享受現金折折扣?！纠斫狻肯硐硎苷劭郏ㄐ栊枰褂矛F現金去償還還貨款）看看成一種投投資，獲得得的收益率率是放棄折折扣的成本本；借款是是一種資金金來源，

12、其其利率可以以看成是投投資資金的的成本。如如果利率低低于放棄折折扣的成本本，則說明明投資收益益率大于資資金成本，故故應該進行行這種投資資，即借款款支付貨款款，享受折折扣。如果折折扣期內將將應付賬款款用于短期期投資，所所得的投資資收益率高高于放棄折折扣的隱含含利息成本本，則應放放棄折扣而而去追求更更高的收益益?！纠砝斫狻糠艞墬壵劭郏ɡ^繼續(xù)占用對對方資金）是是取得資金金的一種方方式，如果果投資收益益高于資金金成本，當當然應該選選擇這種籌籌資方式。如如果企業(yè)因因缺乏資金金而欲展延延付款期，則則需在降低低了的放棄棄折扣成本本與展延付付款帶來的的損失之間間做出選擇擇?！咎崽崾尽窟@種種情況一般般多在客觀觀

13、題中出現現。如果面對對兩家以上上提供不同同信用條件件的賣方，應應通過衡量量放棄折扣扣成本的大大小，選擇擇信用成本本最?。ɑ蚧蛩@利益益最大）的的一家。（5）商商業(yè)信用籌籌資的特點點商業(yè)業(yè)信用籌資資最大的優(yōu)優(yōu)越性在于于容易取得得；其缺陷陷在于期限限比較短，在在放棄現金金折扣時所所付出的成成本較高。三、短短期借款（1）借借款的信用用條件信貸限限額信信貸限額是是銀行對借借款人規(guī)定定的無擔保保貸款的最最高額。如如果由于某某種原因，銀銀行最終不不提供借款款，銀行不不會承擔法法律責任。周周轉信貸協協定周周轉信貸協協定是銀行行具有法律律義務地承承諾提供不不超過某一一最高限額額的貸款協協定。企業(yè)享用用周轉信貸

14、貸協定，通通常要就貸貸款限額的的未使用部部分付給銀銀行一筆承承諾費。補償性性余額補償性余余額是銀行行要求借款款企業(yè)在銀銀行中保持持按貸款限限額或實際際借用額一一定百分比比的最低存存款余額。對于于借款企業(yè)業(yè)來講，補補償性余額額則提高了了借款的實實際利率。例如如，某企業(yè)業(yè)按年利率率8%向銀銀行借款110萬元，銀銀行要求維維持貸款限限額15%的補償性性余額，那那么企業(yè)實實際可用的的借款只有有8.510（1115%）萬元元，該項借借款的實際際利率則為為：實實際利率=年利息實際可用用的借款額額=（1108%）/8.51100%=9.4%補償償性余額貸貸款實際利利率利息息/可用借借款額（借款款額名義義利率

15、）/（借款額額借款額額補償性性余額比率率）名義利利率/（11補償性性余額比率率）1100%借款款抵押銀行向財財務風險較較大或信譽譽不好的企企業(yè)發(fā)放貸貸款，風險險很大的，為為了控制風風險，銀行行會要求借借款企業(yè)提提供抵押品品擔保。抵押借借款的成本本通常高于于非抵押借借款。因為為銀行主要要向信譽好好的客戶提提供非抵押押借款，而而將抵押借借款視為一一種風險投投資，故而而收取較高高的利率。同時銀行行管理抵押押貸款比管管理非抵押押貸款困難難，為此往往往另外收收取手續(xù)費費。償還條件件貸款款的償還有有到期一次次償還和在在貸款期內內定期（每每月、季）等等額償還兩兩種方式?！咎崽崾尽慷ㄆ谄诘阮~償還還，會導致致實

16、際貸款款利率的提提高。原因因在于定期期償還，使使得貸款的的平均使用用數額低于于貸款額。例如，貸貸款1000萬元，每每半年償還還50%，即即一年償還還2次。全全年平均使使用貸款：50112/122506/12275萬萬元。一般來說說企業(yè)不希希望采用定定期等額償償還方式，而而是愿意在在貸款到期期日一次償償還，因為為分期償還還會加大貸貸款的實際際利率。（2）短短期借款利利息的支付付方法收款法法。在借款款到期時向向銀行支付付利息的方方法。銀行行向工商企企業(yè)發(fā)放的的貸款大都都采用這種種方法收息息。此時實實際利率等等于名義利利率。貼現法法。銀行向向企業(yè)發(fā)放放貸款時，先先從本金中中扣除利息息部分，而而到期時

17、借借款企業(yè)則則要償還貸貸款全部本本金的一種種計息方法法。此時實實際利率高高于名義利利率。加息法法。銀行發(fā)發(fā)放分期等等額償還貸貸款時采用用的利息收收取方法。在分期等等額償還貸貸款的情況況下，銀行行要將根據據名義利率率計算的利利息加到貸貸款本金上上，計算出出貸款的本本息和，要要求企業(yè)在在貸款期內內分期償還還本息之和和的金額。在加加息法付息息的情況下下，企業(yè)所所負擔的實實際利率便便高于名義義利率大約約1倍。比比如向銀行行借款1220萬元，貸貸款利率是是10%（年年利息122萬元），銀銀行要求每每個月等額額還本金110萬元，還還利息1萬萬元，此時時實際可用用借款額最最高是1220萬元，最最低是0，平平

18、均的可用用借款額約約等于1220/2=60萬元元?！咎崽崾尽靠荚囋囍腥绻鲇龅奖容^短短期借款實實際利率和和名義利率率的題目，需需要注意共共性的結論論。從理論論上來說，兩兩個利率比比較有三種種情況。但但短期借款款實際利率率一般不會會出現低于于名義利率率的情況，除除了正常情情況（比如如收款法付付息）下，二二者相等之之外，其他他情況一般般是實際利利率大于名名義利率。（33）短期借借款籌資的的特點短期借款款可以隨企企業(yè)的需要要安排，便便于靈活使使用，且取取得較簡便便；其缺點點在于短期期內要歸還還，特別是是在帶有諸諸多附加條條件的情況況下更使風風險加劇。 【知識點77】營運資資本政策營運資資本政策包包括

19、營運資資本持有政政策和營運運資本籌集集政策，它它們分別研研究如何確確定營運資資本持有量量和如何籌籌集營運資資本兩個方方面的問題題。（一一）營運資資本持有政政策營運資資本，就是是長期資金金用于短期期資產的部部分。營運運資本越多多，風險越越小，收益益較低。種種類特特點寬松松的營運資資本政策（持持有較多營營運資本）收益、風風險均較低低緊縮的營營運資本政政策（持有有較低的營營運資本）收益、風風險均較高高適中的營營運資本政政策（持有有量居中）收益、風風險介于兩兩者之間（二二）營運資資本籌集政政策研研究的是企企業(yè)資金占占用和資金金來源之間間的匹配關關系。1.流動資產產與流動負負債的特殊殊分類（1）流流動資

20、產如果按按照用途再再作區(qū)分，則則流動資產產可以分為為臨時性流流動資產和和永久性流流動資產。臨時時性流動資資產指那些些受季節(jié)性性、周期性性影響的流流動資產，如如季節(jié)性存存貨、銷售售和經營旺旺季的應收收賬款；永久性性流動資產產則指那些些即使企業(yè)業(yè)處于經營營低谷也仍仍然需要保保留的、用用于滿足企企業(yè)長期穩(wěn)穩(wěn)定需要的的流動資產產。需需要長期占占用資金。企業(yè)業(yè)的永久性性流動資產產和其他的的非流動資資產或長期期資產對資資產的占用用是一種長長期占用。臨時性流流動資產對對資金的占占用是短期期的占用。資金金來源包括括流（2）流流動負債流動負負債分為臨臨時性負債債和自發(fā)性性負債。臨時性性負債指為為了滿足臨臨時性流

21、動動資金需要要所發(fā)生的的負債，如如商業(yè)零售售企業(yè)春節(jié)節(jié)前為滿足足節(jié)日銷售售需要，超超量購入貨貨物而舉借借的債務；自發(fā)發(fā)性負債指指直接產生生于企業(yè)持持續(xù)經營中中的負債，如如商業(yè)信用用籌資和日日常運營中中產生的其其他應付款款，以及應應付職工薪薪酬、應付付利息、應應付稅費等等等。可供企業(yè)業(yè)長期使用用自發(fā)發(fā)性流動負負債、長期期負債和權權益資本是是資金的長長期來源，可可供企業(yè)長長期使用。臨時性負負債屬于短短期來源。2. 營運資資本籌集政政策的種類類三種種類型流動動資產、長長期負債和和權益資本本。臨時性性流動資產產=臨時性性流動負債債配合合型籌資政政策配配合型籌資資政策是指指需要長期期占用資金金的這部分分資產，使使用長期來來源的資金金來進行融融通。特點：風風險和收益益介于激進進型和穩(wěn)健健型之間。臨臨時性流動動資產臨時性性流動負債債穩(wěn)健健型籌資政政策表表現的資金金占用和資資金來源的的匹配關系系上來看，企企業(yè)的臨時時性流動負負債只融通通了一部分分臨時性流流動資產，另另外一部分分是通過長長期來源的的資金來進進行融通的的。特特點為：低低風險、低低收益。【提示】重重點關注臨臨時性負債債。臨時性性負債作為為短期負債債，成本低低，但風險險大。三種種籌集政策策的不同主主要在于臨臨時性負債債應用的多多少。激進進型籌資政政策，應用用的臨時性性負債占企企業(yè)全部資資金來源的