國(guó)泰中證500指數(shù)增強(qiáng)基金投資價(jià)值分析

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 中證 500 指數(shù)投資價(jià)值分析 4 HYPERLINK l _TOC_250011 中證 500 指數(shù)編制方法 4 HYPERLINK l _TOC_250010 中證 500 指數(shù)收益分析 4 HYPERLINK l _TOC_250009 中證 500 指數(shù)成分股分析 7 HYPERLINK l _TOC_250008 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)投資價(jià)值分析 11 HYPERLINK l _TOC_250007 產(chǎn)品簡(jiǎn)介 11 HYPERLINK l _TOC_250006 投資策略 11 HYPERLINK l _TOC_2500

2、05 收益分析 12 HYPERLINK l _TOC_250004 持倉(cāng)分析 14 HYPERLINK l _TOC_250003 持有人構(gòu)成 16 HYPERLINK l _TOC_250002 基金管理人分析 17 HYPERLINK l _TOC_250001 國(guó)泰基金新股申購(gòu)收益測(cè)算 18 HYPERLINK l _TOC_250000 總結(jié) 19國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 20分析師承諾 20風(fēng)險(xiǎn)提示 20證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明 20圖表目錄圖 1：中證 500 與常見(jiàn)寬基指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)對(duì)比（截止日 2020.8.31） 5圖 2：中證 500 指數(shù)與常見(jiàn)寬基指數(shù)的年度收益 5圖 3：中證 5

3、00 指數(shù)歷史 PETTM 6圖 4：中證 500 指數(shù)歷史 PE-Bands 6圖 5：中證 500 指數(shù)歷史 PB 6圖 6：中證 500 指數(shù)歷史 PB-Bands 6圖 7：中證 500 指數(shù)歷史 ROETTM 7圖 8：中證 500 指數(shù)成分股權(quán)重分布（2020.08.31） 7圖 9：中證 500 成分股權(quán)重按市值分布情況（2020.08.31） 8圖 10：中證 500 成分股行業(yè)股票數(shù)量（2020.08.31） 8圖 11：中證 500 成分股行業(yè)權(quán)重占比（2020.08.31） 8圖 12：中證 500 成分股按市值分布下的股票數(shù)量（2020.08.31） 10圖 13：中證

4、 500 指數(shù)成分股的風(fēng)格暴露（2020.08.31） 10圖 14：2020.02-2020.08 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 凈值與基準(zhǔn)對(duì)比 12圖 15：2020.02-2020.08 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 月度超額收益 13圖 16：2020 年中報(bào)持倉(cāng) Brinson 歸因 14圖 17：基金持股數(shù)量與基準(zhǔn)指數(shù)成分股內(nèi)持股數(shù)量 14圖 18：基金持倉(cāng)在成分股內(nèi)的數(shù)量占比及權(quán)重占比 14圖 19：基金持股相對(duì)于成分股的最大權(quán)重偏離 15圖 20：基金持倉(cāng)權(quán)重分布直方圖 15圖 21：2020 年中報(bào)持倉(cāng)與基準(zhǔn)成分股的行業(yè)權(quán)重占比 15圖 22：基金持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)

5、相對(duì)權(quán)重暴露 15圖 23：2020 年中報(bào)持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格暴露 16圖 24：基金持有人比例變化 17圖 25：國(guó)泰基金公司新股申購(gòu)入圍率（2020.02-2020.08） 18表 1：中證 500 指數(shù)基本信息 4表 2：中證 500 指數(shù)盈利預(yù)測(cè)綜合值一覽 6表 3：中證 500 成分股中各行業(yè)權(quán)重最大的股票（2020.08.31） 9表 4：國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)型基金（003760.OF/003761.OF）基本概況 11表 5：2020.02-2020.08 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 主要業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)對(duì)比 13表 6：2020 年中報(bào)權(quán)重超配前 10 名 15表 7

6、：基金經(jīng)理在任的基金產(chǎn)品信息 17表 8：國(guó)泰基金不同規(guī)?；鸬钠骄鹿缮曩?gòu)收益（2020.02-2020.08） 18中證 500 指數(shù)投資價(jià)值分析中證 500 指數(shù)由全部A 股中剔除滬深 300 指數(shù)成份股及總市值排名前 300 名的股票后，總市值排名靠前的 500 只股票組成，綜合反映中國(guó) A 股市場(chǎng)中一批中小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。表 1：中證 500 指數(shù)基本信息指數(shù)名稱(chēng)中證小盤(pán) 500 指數(shù)英文名稱(chēng)指數(shù)代碼CSI SmallCap 500 index000905.SH指數(shù)類(lèi)型股票類(lèi)基日2004/12/31基點(diǎn)1,000發(fā)布日期2007/1/15發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指數(shù)有限公司加權(quán)方式市值加

7、權(quán)|自由流通市值加權(quán)分級(jí)靠檔收益處理方式價(jià)格指數(shù)成份數(shù)量 500資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中證 500 指數(shù)編制方法中證 500 指數(shù)由中證指數(shù)有限公司發(fā)布，其編制方法如下：樣本空間：以上市時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度的非創(chuàng)業(yè)板股票，除非該股票自上市以來(lái)日均 A 股總市值在全部滬深 A 股（非創(chuàng)業(yè)板股票）中排在前 30 位，以及上市時(shí)間超過(guò)三年的創(chuàng)業(yè)板股票為樣本空間；選樣方法：在樣本空間中剔除滬深 300 指數(shù)樣本股及及最近一年日均總市值排名前 300 名的股票；將剩余股票按照最近一年（新股為上市以來(lái)）日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；將剩余股票按照最近一年日均總市值由

8、高到低進(jìn)行排名，選取排名在前500 名的股票組成中證 500 指數(shù)樣本股。中證 500 指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年 6 月 和 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過(guò) 10%，樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，日均成交金額排名在樣本空間的剩余股票（剔除滬深 300 指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前 300 名的股票后）前 90%的老樣本 可參與下一步日均總市值排名；日均總市值排名在 400 名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在 600 名之前的老樣本優(yōu)先保留。定期調(diào)整時(shí)，根據(jù)樣本空間內(nèi)股票的綜合得分設(shè)置備選名單，備選名單中股票數(shù)量一般為指數(shù)樣本數(shù)量的 5%。

9、中證 500 指數(shù)收益分析中證 500 指數(shù)收益表現(xiàn)：長(zhǎng)期收益亮眼中證 500 指數(shù)發(fā)布于 2007-1-15，自其發(fā)布以來(lái)，其與上證指數(shù)、滬深 300 指 數(shù)的長(zhǎng)期表現(xiàn)如下圖所示。其自發(fā)布以來(lái)的長(zhǎng)期年化收益為 10%，而同期上證 指數(shù)年化收益 1.83%，滬深 300 指數(shù)年化收益 6.18%，中證全指年化收益 7.86%，可以看到中證 500 指數(shù)長(zhǎng)期的收益都高于其他指數(shù)。圖 1：中證 500 與常見(jiàn)寬基指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)對(duì)比（截止日 2020.8.31）7 654321-上證指數(shù)滬深300中證全指中證500資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中證 500 和常見(jiàn)寬基指數(shù)的各年收益如下圖

10、?？梢钥吹?，中證 500 指數(shù)有 7 年全都跑贏上證指數(shù)、滬深 300 指數(shù)和中證全指。圖 2：中證 500 指數(shù)與常見(jiàn)寬基指數(shù)的年度收益180% 130%80%30%-20%中證500-70% 上證指數(shù)滬深300中證全指資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中證 500 指數(shù)的估值與盈利：相對(duì)低估，盈利穩(wěn)定下表展示了中證 500 指數(shù)近 3 年和未來(lái) 3 年的盈利預(yù)測(cè)綜合情況。2019 年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增速 20.54%，2020 年、2021 年、2022 年預(yù)測(cè)營(yíng)收同比增速分別為 10.79%，-10.05%，11.39%。2019 年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速 17.34%， 2020

11、-2022 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比增速分別為 8.62%，26.08%，16.59%，具有較高的預(yù)期增速水平。2020-2022 年預(yù)測(cè) EPS 也呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，分別為 0.36，0.63，0.75，EPS 預(yù)期增長(zhǎng)率分別達(dá)到 18.92%，71.96%，18.89%。2020-2022 年預(yù)測(cè) PE 分別為 26.53，21.04，18.05。表 2：中證 500 指數(shù)盈利預(yù)測(cè)綜合值一覽2017A2018A2019A2020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入(億元)54,577.7264,550.2077,807.1686,201.1077,539.3886,370.33增長(zhǎng)率(%)36.121

12、8.2720.5410.79-10.0511.39凈利潤(rùn)(億元)3,254.633,119.603,660.643,976.135,013.185,844.83增長(zhǎng)率(%)51.83-4.1517.348.6226.0816.59每股收益-基礎(chǔ)(元)0.370.300.310.360.630.75增長(zhǎng)率(%)31.14-19.733.0018.9271.9618.89PE36.8317.8023.6626.5321.0418.05PEG0.441.32-1.091.170.93-歸母凈利潤(rùn)（億元）2,999.782,763.793,202.98-增長(zhǎng)率(%)51.42-7.8715.89-資料

13、來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下圖展示了中證 500 指數(shù)的歷史 PETTM 和 PE-Bands?？梢钥吹?，中證 500指數(shù)的 PETTM 自 2010 年以來(lái)最大為 91.34，最小為 16，2020.8.31 當(dāng)天的 PETTM 為 34.26，指數(shù)的 PETTM 處于歷史上相對(duì)較低的位置。并且可以從 PE-Bands 可以看到，當(dāng)前中證 500 指數(shù)的PETTM 水平處于中間偏低的位置。圖 3：中證 500 指數(shù)歷史 PETTM圖 4：中證 500 指數(shù)歷史 PE-Bands100 14000 90120008010000706080005060004040003020200

14、010 0 0 收盤(pán)價(jià)23.84x29.14x34.44x39.73x45.03x 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下圖展示了中證 500 指數(shù)的歷史 PB 和 PB-Bands 的估值情況。可以看到，中證 500 指數(shù)的 PB 自 2010 年以來(lái)最大為 5.89，最小為 1.51，2020.8.31 當(dāng)天的 PB 為 2.25，指數(shù)的 PB 也處于歷史上相對(duì)較低的位置。并且從 PB-Bands可以看到，當(dāng)前中證 500 指數(shù)的 PB 水平處于相對(duì)偏低的位置。圖 5：中證 500 指數(shù)歷史 PB圖 6：中證 500 指數(shù)歷史 PB-Ba

15、nds 614000 1200051000048000360002400020001 0 0 收盤(pán)價(jià)1.84x2.25x2.66x3.06x3.47x資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下圖展示了中證 500 指數(shù)歷史上各報(bào)告期的 ROETTM 水平，可以看到其 ROETTM 長(zhǎng)期保持在 4%左右。中證 500 指數(shù)主要代表了滬深股票市場(chǎng)的中等市值公司，這些公司大部分已經(jīng)度過(guò)了業(yè)績(jī)高波動(dòng)的高速成長(zhǎng)期，其盈利能力也逐漸趨于穩(wěn)定。圖 7：中證 500 指數(shù)歷史 ROETTM6% 5%4%3%2%1%0%資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

16、中證 500 指數(shù)成分股分析成分股權(quán)重分析：權(quán)重分布較為均衡下表我們統(tǒng)計(jì)了 2020-08-31 當(dāng)日指數(shù)成分股的權(quán)重分布情況?？梢钥吹?，500只成分股中有 110 只的權(quán)重在 0.1%-0.15%之間，權(quán)重低于 0.05%的股票數(shù)量有 21 只，權(quán)重超過(guò) 0.5%的股票有 18 只。圖 8：中證 500 指數(shù)成分股權(quán)重分布（2020.08.31）100806040200120 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們將成分股按照其市值分組來(lái)查看其分布情況?？梢钥吹街饕兄捣植技性?100 億元-350 億元之間，占總權(quán)重的 70.73%，其中總市值在 150 億元-200億元之間的

17、股票權(quán)重和最大，達(dá)到 17.98%?？偸兄党^(guò) 500 億元的股票占總權(quán)重的 7.24%。圖 9：中證 500 成分股權(quán)重按市值分布情況（2020.08.31）20% 18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理成分股行業(yè)分析：行業(yè)均衡配置，側(cè)重消費(fèi)與科技下面我們分析 2020-08-31 當(dāng)日中證 500 指數(shù)成分股的行業(yè)配置情況。下圖展示了中證 500 成分股中各行業(yè)的股票數(shù)量及權(quán)重占比情況。可以看到股票數(shù)量占比最多的行業(yè)是醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、傳媒、電力設(shè)備及新能源、電子行業(yè)，行業(yè)權(quán)重占比最高的行業(yè)是醫(yī)藥，有 14.31%的權(quán)重，其次是計(jì)算機(jī)行

18、業(yè) 7.14%，電子行業(yè) 6.88%，基礎(chǔ)化工 5.84%，傳媒 5.32%，電力設(shè)備及新能源 5.19%的權(quán)重，這些股票主要偏向于消費(fèi)、科技等關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的行業(yè)，消費(fèi)行業(yè)盈利較為持續(xù)穩(wěn)定，基本面較為穩(wěn)健，在國(guó)內(nèi)“內(nèi)循環(huán)”的促進(jìn)下有望進(jìn)一步提升基本面，在新一次科技浪潮帶動(dòng)下，科技行業(yè)的發(fā)展將促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，在此過(guò)程中能夠?yàn)榭萍夹袠I(yè)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。圖 10：中證 500 成分股行業(yè)股票數(shù)量（2020.08.31）圖 11：中證 500 成分股行業(yè)權(quán)重占比（2020.08.31） 汽車(chē), 19機(jī)械, 19鋼鐵, 20交通運(yùn)輸, 21食品飲料, 15國(guó)防軍工, 14建筑, 13通信, 12

19、農(nóng)林牧漁, 11制造, 9建材, 8石化, 8電力及公用事業(yè), 22其他, 62計(jì)算機(jī), 25房地產(chǎn), 27醫(yī)藥, 53家電, 7煤炭, 7銀行, 7綜合, 5消費(fèi)者服務(wù), 4綜合金融, 4紡織服裝, 3電子, 28石油輕工有色金屬, 非18銀行金融,商17貿(mào)零售, 17電力及公用事業(yè),有色金屬, 3.42汽%車(chē), 3.37% 3.18%電力設(shè)備及新能源, 28傳媒, 28基礎(chǔ)化工, 31房地產(chǎn), 3.61%國(guó)防軍工, 3.87%食品飲料, 3.92%機(jī)械, 4.04%非銀行金融, 4.86%電力設(shè)備及新能源,5.19%傳媒, 5.32%基礎(chǔ)化工, 5.84%電子, 6.88%商貿(mào)零售, 3.

20、11%鋼鐵, 2.80%農(nóng)林牧漁, 2.64%交通運(yùn)輸, 2.61%輕工制造, 2.06%建筑, 1.81%其他, 10.04%醫(yī)藥, 14.31%計(jì)算機(jī), 7.14%, 1.79%家電石油石化銀行建材通信, 1.75%, 1.22%, 1.20%, 1.07%綜合, 0.92%煤炭, 0.71%消費(fèi)者服務(wù), 0.66%綜合金融, 0.39%紡織服裝, 0.34% 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理這里我們列舉了中證 500 指數(shù)成分股中各行業(yè)權(quán)重最大的股票?？梢钥吹竭@些股票的平均市值為 354 億，最大市值和最小市值分別為 633.82

21、億元，126.79億元，這些股票代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。表 3：中證 500 成分股中各行業(yè)權(quán)重最大的股票（2020.08.31）股票代碼股票名稱(chēng)中信一級(jí)行業(yè)權(quán)重總市值（億元）600739.SH遼寧成大非銀行金融0.72%400.94002821.SZ凱萊英醫(yī)藥0.68%633.82300012.SZ華測(cè)檢測(cè)機(jī)械0.65%455.41300253.SZ衛(wèi)寧健康計(jì)算機(jī)0.65%452.37002185.SZ華天科技電子0.62%434.02600298.SH安琪酵母食品飲料0.62%572.74002385.SZ大北農(nóng)農(nóng)林牧漁0.60%477.01002127.SZ南極電商商貿(mào)零售0.57

22、%454.89300285.SZ國(guó)瓷材料基礎(chǔ)化工0.57%395.84603444.SH吉比特傳媒0.48%445.01000547.SZ航天發(fā)展國(guó)防軍工0.47%325.58601128.SH常熟銀行銀行0.42%233.52601799.SH星宇股份汽車(chē)0.41%457.31300274.SZ陽(yáng)光電源電力設(shè)備及新能源0.40%319.36002078.SZ太陽(yáng)紙業(yè)輕工制造0.39%361.76002075.SZ沙鋼股份鋼鐵0.38%262.61000009.SZ中國(guó)寶安綜合0.35%197.31000975.SZ銀泰黃金有色金屬0.34%320.51600801.SH華新水泥建材0.34%

23、586.21300070.SZ碧水源電力及公用事業(yè)0.33%307.92601233.SH桐昆股份石油石化0.32%298.08600895.SH張江高科房地產(chǎn)0.31%342.11600153.SH建發(fā)股份交通運(yùn)輸0.29%272.75002081.SZ金螳螂建筑0.25%282.02600804.SH鵬博士通信0.25%136.79002242.SZ九陽(yáng)股份家電0.24%338.32600754.SH錦江酒店消費(fèi)者服務(wù)0.24%398.50000983.SZ西山煤電煤炭0.16%172.87600643.SH愛(ài)建集團(tuán)綜合金融0.15%143.70601718.SH際華集團(tuán)紡織服裝0.14%

24、155.02資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理成分股市值分析：中等市值的代表下表統(tǒng)計(jì)了 2020.08.31 中證 500 指數(shù)成分股在各市值分組下的股票數(shù)量?？梢钥吹剑偸兄翟?00-150 億元之間的股票數(shù)量最多，達(dá)到 115 只，其次是150-200億元之間的股票，數(shù)量有 109 只，總市值低于 100 億元的股票有 46 只，而總市值高于 500 億元的股票有 18 只。圖 12：中證 500 成分股按市值分布下的股票數(shù)量（2020.08.31）140 120 100806040200資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理成分股風(fēng)格分析：流動(dòng)性較好的中小市值風(fēng)格下面我們

25、進(jìn)一步分析一下中證 500 指數(shù)在 Barra 風(fēng)格因子上的暴露情況。下圖是 20200630 當(dāng)日成分股在各風(fēng)格因子上的暴露。可以看到，中證 500 指數(shù)在非線(xiàn)性市值風(fēng)格上暴露最大，其次是在波動(dòng)率和流動(dòng)性風(fēng)格上有正向暴露，而在市值風(fēng)格上有較大的負(fù)向暴露。圖 13：中證 500 指數(shù)成分股的風(fēng)格暴露（2020.08.31）2 1.510.50-0.5-1 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)投資價(jià)值分析產(chǎn)品簡(jiǎn)介國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金（A 份額：003760.OF，C 份額：003761.OF）是國(guó)泰基金管理有限公司發(fā)行的一只中證 500 指數(shù)

26、增強(qiáng)型基金。其于 2019 年 5 月 17 日由國(guó)泰寧益定期開(kāi)放靈活配置混合型轉(zhuǎn)型成立。該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證 500 指數(shù)收益率*95%+同期銀行活期存款利率（稅后）*5%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理為謝東旭先生，于 2019 年 11 月 1 日任職。表 4：國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)型基金（003760.OF/003761.OF）基本概況基金簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A基金全稱(chēng)國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金管理人國(guó)泰基金管理有限公司基金托管人寧波銀行股份有限公司比較基準(zhǔn)中證 500 指數(shù)收益率*95%+同期銀投資類(lèi)型股票型基金,增強(qiáng)指數(shù)型基金行活期存款利率(稅后)*5%投資風(fēng)

27、格增強(qiáng)指數(shù)型運(yùn)作方式契約型開(kāi)放式單筆申購(gòu)金額下限10單筆贖回份額下限（份） 10單一投資者持有份額上限（份）-巨額贖回認(rèn)定比例(%) 10投資目標(biāo)本基金為指數(shù)增強(qiáng)型基金，力求對(duì)標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤的基礎(chǔ)上，通過(guò)數(shù)量化的方法進(jìn)行積極的指數(shù)組合管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超越標(biāo)的指數(shù)的投資收益，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。本基金投資于股票資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%（其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過(guò)股票資產(chǎn)的資產(chǎn)配置比例風(fēng)險(xiǎn)收益特征50%），投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及其備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%；每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨合約和股票期權(quán)合約需繳納的交易保證金后，持有的現(xiàn)金或到

28、期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的 5%，其中，現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金和應(yīng)收申購(gòu)款等。本基金為股票型基金，屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。本基金將投資港股通標(biāo)的股票，會(huì)面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。費(fèi)率結(jié)構(gòu)費(fèi)率同類(lèi)平均0.93%0.16%0.35%1.00%0.10%-管理費(fèi)率托管費(fèi)率銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率日常費(fèi)用認(rèn)購(gòu)費(fèi)率（前端）申購(gòu)費(fèi)率（前端）贖回費(fèi)率（后端）條件費(fèi)率金額1000 萬(wàn)0.60%1000 萬(wàn)=金額1000 元/筆金額20 萬(wàn)1.00%20

29、萬(wàn)=金額50 萬(wàn)0.80%50 萬(wàn)=金額100 萬(wàn)0.50%100 萬(wàn)=金額1000 元/筆期限7 日1.50%7 日=期限30 日0.75%30 日=期限180 日0.50%180 日=期限0.00%資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資策略本基金為指數(shù)增強(qiáng)型基金，在復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上，主要利用指數(shù)增強(qiáng)量化投資策略，優(yōu)選標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股、預(yù)計(jì)指數(shù)定期調(diào)整中即將被調(diào)入的股票、非成份股中流動(dòng)性良好、基本面優(yōu)質(zhì)或者與指數(shù)成份股相關(guān)度高的股票，力求獲取超越標(biāo)的指數(shù)的超額收益。指數(shù)增強(qiáng)量化投資策略以國(guó)泰量化多因子模型為基礎(chǔ)，結(jié)合組合優(yōu)化模型，精選具有較高投資價(jià)值的股票構(gòu)建投資組合

30、。在堅(jiān)持模型驅(qū)動(dòng)的紀(jì)律性投資的基礎(chǔ)上，遵循精細(xì)化的投資流程，嚴(yán)格控制組合在多維度上的風(fēng)險(xiǎn)暴露，并不斷精進(jìn)模型的修正和組合的優(yōu)化，系統(tǒng)性地挖掘股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。國(guó)泰量化多因子模型基于對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行特征的長(zhǎng)期研究以及大量歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，選取價(jià)值因子、盈利質(zhì)量因子、收益因子、成長(zhǎng)性因子、風(fēng)險(xiǎn)因子和流動(dòng)性因子等六大類(lèi)對(duì)股票超額收益具有較強(qiáng)解釋度的因子，通過(guò)構(gòu)建多因子模型進(jìn)行量化分析，建立股票價(jià)值評(píng)估體系。價(jià)值因子主要參考市盈率（PE）、市凈率（PB）、市現(xiàn)率（PCF）、市銷(xiāo)率（PS）等，盈利質(zhì)量因子主要參考總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、銷(xiāo)售毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率、自由現(xiàn)金流等，收益

31、因子主要參考派息率等，成長(zhǎng)性因子主要參考 PEG、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率等，風(fēng)險(xiǎn)因子主要參考股價(jià)波動(dòng)率、價(jià)格動(dòng)量等，流動(dòng)性因子參考以下指標(biāo)：成交量、換手率、流通市值等因子。根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果優(yōu)選股票，構(gòu)建股票投資組合。此外，基金管理人將依據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，定期檢驗(yàn)各類(lèi)因子的有效性以及因子之間的關(guān)聯(lián)度，動(dòng)態(tài)調(diào)整并更新各類(lèi)因子的具體組合及權(quán)重。在正常市場(chǎng)情況下，本基金的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)是追求日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò) 0.50%，年跟蹤誤差不超過(guò) 8%。如因標(biāo)的指數(shù)編制規(guī)則調(diào)整或其他因素導(dǎo)致跟蹤偏離度和跟蹤誤差超過(guò)上述范圍，基金管理人應(yīng)采取合理措施避免跟蹤偏離度、跟蹤誤差

32、進(jìn)一步擴(kuò)大。收益分析業(yè)績(jī)表現(xiàn)：穩(wěn)健超額，3 月以來(lái)月度勝率 100%剔除新任基金經(jīng)理上任前 3 個(gè)月的業(yè)績(jī)，我們?cè)谙聢D中展示了國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 在 2020.02-2020.08 期間的凈值與基準(zhǔn)的相對(duì)強(qiáng)弱情況。從相對(duì)強(qiáng)弱曲線(xiàn)可以看到，該基金能夠較為穩(wěn)定地跑贏其基準(zhǔn)。圖 14：2020.02-2020.08 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 凈值與基準(zhǔn)對(duì)比1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.92020/2/32020/4/32020/6/32020/8/3基金基準(zhǔn)基金/基準(zhǔn)（右軸）1.081.061.041.0210.980.960.9

33、4資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下表展示了該基金 2020.02-2020.08 期間的收益風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，期間基金的絕對(duì)收益 29.50%，相對(duì)于基準(zhǔn)超額收益 6.66%，相對(duì)最大回撤-2.46%，年化信息比 2.2，年化跟蹤誤差 3.97%，月度勝率 85.71%。表 5：2020.02-2020.08 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 主要業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)對(duì)比基金基準(zhǔn)超額收益絕對(duì)收益29.50%22.84%6.66%最大回撤-12.29%-14.51%-2.46%收益回撤比2.41.572.71信息比1.811.412.2年化波動(dòng)率26.43%27.67%3.97%月度勝率85.71

34、%85.71%85.71%資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下圖展示了基金各月的超額收益情況?？梢钥吹剑挥?2 月份微弱跑輸基準(zhǔn)-0.27%，其余月份全都跑贏基準(zhǔn)，平均月度超額收益 0.79%，具有較為穩(wěn)健的超額收益。圖 15：2020.02-2020.08 國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 月度超額收益2.5% 2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5% 202002202003202004202005202006202007202008資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理收益歸因：選股能力突出我們采用 Brinson 來(lái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行收益歸因。Brinson 模型可以

35、將基金的超額收益分解為行業(yè)配置效應(yīng)、選股、以及交互項(xiàng)帶來(lái)的超額收益。其中的“配置效應(yīng)”指的是基金經(jīng)理超配或者低配行業(yè)權(quán)重帶來(lái)的超額收益，“選股效應(yīng)”指的是在各個(gè)行業(yè)內(nèi)部，基金經(jīng)理超配或者低配個(gè)股帶來(lái)的超額收益，“交互項(xiàng)”則是基金經(jīng)理超配具有正向選股能力的行業(yè)，低配負(fù)向選股能力的行業(yè)帶來(lái)的超額收益，如果該基金在某個(gè)板塊上具有正向的超額收益，并且基金經(jīng)理超配該行業(yè)，則“交互項(xiàng)”為正。下圖中我們使用該基金 2020 中報(bào)的股票持倉(cāng)，對(duì)下一個(gè)月的收益進(jìn)行 Brinson進(jìn)行歸因。可以看到，該月組合獲得超額收益 1.33%，其主要超額來(lái)源于選股效應(yīng)，且選股效應(yīng)明顯強(qiáng)于行業(yè)配置效應(yīng)，說(shuō)明基金的選股能力較為

36、突出。圖 16：2020 年中報(bào)持倉(cāng) Brinson 歸因16% 14% 12%10%8%6%4%2%0%-2% 基準(zhǔn)收益組合收益組合超額配置效應(yīng)選股效應(yīng)交互項(xiàng)資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理持倉(cāng)分析持股結(jié)構(gòu)：持股分散，偏重消費(fèi)與科技我們根據(jù)基金 2019 年年報(bào)持倉(cāng)以及 2020 年中報(bào)持倉(cāng)，分析其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。下圖可以看到，基金的持倉(cāng)數(shù)量從 2019 年年報(bào)的 235 只，提高到了 2020 年中報(bào)的285 只，而成分股內(nèi)股票數(shù)量占比從 2019 年年報(bào)的 94%下降到了 2020 年中報(bào)的 73%，成分股內(nèi)權(quán)重占比從 100%下降到了 88%，基金持倉(cāng)向基準(zhǔn)指數(shù)成分股外擴(kuò)散。圖

37、17：基金持股數(shù)量與基準(zhǔn)指數(shù)成分股內(nèi)持股數(shù)量圖 18：基金持倉(cāng)在成分股內(nèi)的數(shù)量占比及權(quán)重占比300 250200150100500持倉(cāng)數(shù)量成分股內(nèi)股票數(shù)量2019年報(bào)2020中報(bào)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%成分股內(nèi)數(shù)量占比成分股內(nèi)權(quán)重占比2019年報(bào)2020中報(bào) 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下圖左側(cè)展示了基金持倉(cāng)中每只股票相對(duì)于基準(zhǔn)成分股的權(quán)重偏離的最大值，可以看到 2020 年中報(bào)時(shí)的最大權(quán)重偏離上限相比于 2019 年年報(bào)有所提高，最大權(quán)重偏離控制在 1.2%以?xún)?nèi)，平均持倉(cāng)權(quán)重從 0.19%下

38、降到了 0.17%，從持倉(cāng)權(quán)重分布的直方圖可以看到，2020 年中報(bào)的持倉(cāng)權(quán)重相比于 2019 年年報(bào)的持倉(cāng)權(quán)重更分散，但是持倉(cāng)權(quán)重在 1.2%-1.4%區(qū)間內(nèi)的股票更多。 圖 19：基金持股相對(duì)于成分股的最大權(quán)重偏離圖 20：基金持倉(cāng)權(quán)重分布直方圖1.20% 1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%35% 30%25%20%15%10%5%0%0.00%2019年報(bào)2019年報(bào) 2020中報(bào)2020中報(bào)2019年報(bào)2020中報(bào) 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理下表展示了 2020 年中報(bào)基金持倉(cāng)相對(duì)于中證 500 指數(shù)超配權(quán)重

39、的前 10 只股票。可以看到，主要集中在電力設(shè)備、傳媒、電子、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)。表 6：2020 年中報(bào)權(quán)重超配前 10 名股票名稱(chēng)股票代碼中信一級(jí)行業(yè)基金配置權(quán)重成分股內(nèi)權(quán)重超配權(quán)重億緯鋰能300014.SZ電力設(shè)備及新能源1.12%0.00%1.12%吉比特603444.SH傳媒1.32%0.48%0.84%法拉電子600563.SH電子0.87%0.17%0.70%崇達(dá)技術(shù)002815.SZ電子0.81%0.15%0.66%首創(chuàng)股份600008.SH電力及公用事業(yè)0.87%0.21%0.66%興蓉環(huán)境000598.SZ電力及公用事業(yè)0.82%0.17%0.66%生物股份600201.

40、SH醫(yī)藥1.29%0.64%0.65%億帆醫(yī)藥002019.SZ醫(yī)藥1.00%0.35%0.65%涪陵榨菜002507.SZ食品飲料1.05%0.41%0.65%天津港600717.SH交通運(yùn)輸0.75%0.11%0.64%資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)暴露：控制得當(dāng)，超配行業(yè)靈活切換下圖左側(cè)展示了 2020 年中報(bào)基金持倉(cāng)與基準(zhǔn)指數(shù)成分股在各行業(yè)上的權(quán)重占比情況?？梢钥吹?，基金持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)超配的行業(yè)主要是電力設(shè)備與新能源、食品飲料、機(jī)械、綜合金融、交通運(yùn)輸，相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)低配的行業(yè)主要有非銀行金融、醫(yī)藥、銀行、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。圖 21：2020 年中報(bào)持倉(cāng)與基

41、準(zhǔn)成分股的行業(yè)權(quán)重占比圖 22：基金持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)相對(duì)權(quán)重暴露 16%14%12%10%8%6%4%2%電力設(shè)備與新能源食品飲料機(jī)械綜合金融交通運(yùn)輸煤炭輕工制造電子電力及公用事業(yè)紡織服裝石油石化家電汽車(chē) 房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工傳媒建材消費(fèi)者服務(wù)商貿(mào)零售建筑綜合通信鋼鐵有色金屬農(nóng)林牧漁計(jì)算機(jī) 國(guó)防軍工銀行醫(yī)藥非銀行金融0%4% 3%2%1%0%-1%-2%-3%電力設(shè)備與新能源汽車(chē)食品飲料電子輕工制造石油石化傳媒綜合金融機(jī)械紡織服裝綜合交通運(yùn)輸計(jì)算機(jī) 鋼鐵商貿(mào)零售通信有色金屬基礎(chǔ)化工煤炭電力及公用事業(yè)家電農(nóng)林牧漁建材房地產(chǎn) 國(guó)防軍工消費(fèi)者服務(wù)非銀行金融建筑銀行醫(yī)藥-4% 基準(zhǔn)權(quán)重持倉(cāng)權(quán)重201

42、9年年報(bào)2020年中報(bào) 資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理上圖右側(cè)展示了 2019 年年報(bào)以及 2020 年中報(bào)基金持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)在行業(yè)上的相對(duì)權(quán)重暴露。可以看到，其行業(yè)最大偏離在 3%以?xún)?nèi)，行業(yè)暴露控制較為穩(wěn)健。2020 年中報(bào)主要超配的行業(yè)包括電力設(shè)備與新能源、食品飲料、機(jī)械、綜合金融、交通運(yùn)輸、煤炭等行業(yè)，主要低配的行業(yè)包括非銀行金融、醫(yī)藥、銀行、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。兩期持倉(cāng)中行業(yè)偏離變化最多的行業(yè)是電力設(shè)備與新能源，從 2019 年年報(bào)的低配-1%到 2020 年中報(bào)的超配 2.87%，超配變大的包括電力設(shè)備與新能源、汽車(chē)、

43、食品飲料、電子等行業(yè)，低配變大的包括醫(yī)藥、銀行、建筑、非銀行金融等行業(yè)，行業(yè)配置切換靈活。風(fēng)格暴露：盈利與成長(zhǎng)兼顧，低波動(dòng)低估值這里我們對(duì)基金持倉(cāng)進(jìn)行 Barra 風(fēng)格暴露的分析。我們計(jì)算了 2020 年中報(bào)持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)在各個(gè)風(fēng)格因子上的暴露情況?？梢钥吹剑?dāng)期持倉(cāng)在不同風(fēng)格上的最大相對(duì)暴露都低于 0.5，要在盈利、估值、成長(zhǎng)風(fēng)格上有正向的相對(duì)暴露，在市值、波動(dòng)風(fēng)格上有負(fù)向暴露，可以看到其選股是朝著具有優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與盈利能力的低波動(dòng)低估值的中小規(guī)模股票方向。圖 23：2020 年中報(bào)持倉(cāng)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格暴露0.5 0.4 0.30.20.10-0.1-0.2-0.3 資料來(lái)源: Wind

44、，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理持有人構(gòu)成下圖展示了基金持有人的比例構(gòu)成?？梢钥吹皆摶鹪?2019 年年報(bào)及之前的持有人都是個(gè)人投資者，而進(jìn)入 2020 年中報(bào)后，機(jī)構(gòu)投資者占比迅速達(dá)到了60%，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于新任職基金經(jīng)理的認(rèn)可。圖 24：基金持有人比例變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201906302019123120200630機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人投資者資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基金管理人分析基金經(jīng)理簡(jiǎn)介謝東旭先生，曾在中信證券股份有限公司從事研究工作。2012 年 2 月加入華安基金管理有限公司后從事量化分析與投資工作。2013 年 11

45、 月起擔(dān)任華安滬深 300 量化增強(qiáng)證券投資基金的基金經(jīng)理助理；2015 年 1 月至 2017 年 1 月?lián)稳A安滬深 300 量化增強(qiáng)證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年 9 月至 2018 年 7 月?lián)蝿?chuàng)金合信量化核心混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年 6 月至 2018 年 7 月?lián)蝿?chuàng)金合信春來(lái)回報(bào)一年期定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。 2019 年 11 月起任國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金、國(guó)泰國(guó)證有色金屬 行業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金、國(guó)泰國(guó)證新能源汽車(chē)指數(shù)證券投資基金(LOF)、國(guó) 泰滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 8 月起擔(dān)

46、任國(guó)泰上證綜 合交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。謝東旭先生有 3.7 年投資經(jīng)理年限，在主動(dòng)量化、量化增強(qiáng)型產(chǎn)品的運(yùn)作上有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。歷任 8 只基金的基金經(jīng)理，目前在管產(chǎn)品共 5 只，其中有 2只增強(qiáng)指數(shù)型基金和三只被動(dòng)基金，合計(jì)管理總規(guī)模 54.31 億元。其在管產(chǎn)品的主要信息見(jiàn)下表。表 7：基金經(jīng)理在任的基金產(chǎn)品信息基金代碼基金名稱(chēng)基金類(lèi)型基金規(guī)模（億元）任職日期任職回報(bào)（%）160221.OF國(guó)泰國(guó)證有色金屬行業(yè)被動(dòng)指數(shù)型基金26.272019110127.80%510760.OF國(guó)泰上證綜指 ETF被動(dòng)指數(shù)型基金13.1420200821-4.07%160225.OF國(guó)泰國(guó)

47、證新能源汽車(chē)被動(dòng)指數(shù)型基金10.592019110150.54%000512.OF國(guó)泰滬深 300 指數(shù)增強(qiáng) A增強(qiáng)指數(shù)型基金3.862019110130.39%003760.OF國(guó)泰中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A增強(qiáng)指數(shù)型基金0.452019110125.33%資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基金公司簡(jiǎn)介國(guó)泰基金成立于 1998 年 3 月，是國(guó)內(nèi)首批規(guī)范成立的基金管理公司之一。歷經(jīng) 14 年的市場(chǎng)磨礪，公司穩(wěn)步發(fā)展，目前進(jìn)入了新的發(fā)展階段。2010 年全球最大的保險(xiǎn)集團(tuán)之一意大利忠利集團(tuán)正式收購(gòu)公司 30%的股權(quán)，國(guó)泰基金變身為中外合資基金公司，雙方就投資管理、產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)控制、基金營(yíng)銷(xiāo)等多方面展開(kāi)交流與合作，加快了公司的國(guó)際化步伐。目前公司已擁有包括公募基金、社?；鹜顿Y管理人、企業(yè)年金投資管理人、特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者等業(yè)務(wù)資格，是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)擁有“全牌照”業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)管理公司之一。自 1998 年 3 月 23 日公開(kāi)發(fā)行國(guó)內(nèi)第一只封閉式基金基金金泰以來(lái)，國(guó)泰基金的產(chǎn)品線(xiàn)不斷得到豐富和完善。截至 2020 年一季末，目前公司旗下共管理著 134