項(xiàng)目策劃投資課程

1、77/78項(xiàng)目投資課程 本章是財(cái)務(wù)治理的一個(gè)重點(diǎn)章節(jié)，近幾年每年分?jǐn)?shù)均在分左右,因此要求考生要全面理解、掌握。 第一節(jié)項(xiàng)目投資概述 本節(jié)需要掌握的要點(diǎn)：一、項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn) 二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 三、投資總額與原始投資額的關(guān)系四、資金投入方式要點(diǎn)講解: 一、項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn) 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 特點(diǎn)：(P19) 投資金額大;阻礙時(shí)刻長(zhǎng);變現(xiàn)能力差;投資風(fēng)險(xiǎn)大 二、項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成： 項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)刻。 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 n=s+p 【例6-1】項(xiàng)目計(jì)算期的計(jì)算 某企業(yè)擬

2、購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，可能使用壽命為10年。 要求：就以下各種不相關(guān)情況分不確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。 (1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。 ()建設(shè)期為一年。解：（)項(xiàng)目計(jì)算期0+10=0(年) (2）項(xiàng)目計(jì)算期=1=11(年） 三、投資總額與原始總投資的關(guān)系 .原始總投資：（0）反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金水平的價(jià)值指標(biāo)。是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。 （1）建設(shè)投資:固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資 注意固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同 (）流淌資金投資(營(yíng)運(yùn)資金投資或墊支流淌資金)本年流淌資金增加額（墊支數(shù))=本年流淌資金需用數(shù)-截止上年的流淌資金投資額(.1.式）

3、經(jīng)營(yíng)期流淌資金需用數(shù)=該年流淌資產(chǎn)需用數(shù)該年流淌負(fù)債需用數(shù)(.4式） 【例62】項(xiàng)目投資有關(guān)參數(shù)的計(jì)算 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年可能流淌資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流淌負(fù)債需用額為15萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年可能流淌資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元,流淌負(fù)債需用額為萬(wàn)元。 依照上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下： (1）固定資產(chǎn)原值100610（萬(wàn)元）(2）投產(chǎn)第一年的流淌資金需用額301515(萬(wàn)元）首次流淌資金投資額=15015（萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流淌資金需用額0-2020(萬(wàn)元）

4、 投產(chǎn)第二年的流淌資金投資額0-1=5(萬(wàn)元） 流淌資金投資合計(jì)=5+=（萬(wàn)元) （）建設(shè)投資額=10010=0（萬(wàn)元) （4）原始總投資額=120=3(萬(wàn)元） 2.投資總額:（P202）是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息上例中: （)投資總額=13+63（萬(wàn)元） 四、資金投入方式一次投入、分次投入(P22)【例62】本題中流淌資金的投入方式是分次投入,第一次投入發(fā)生在建設(shè)期期末，第二次投入發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期第一期期末。 第二節(jié) 現(xiàn)金流量及其計(jì)算 一、現(xiàn)金流量的含義 （一）現(xiàn)金流量的定義(教材P24) 理解三點(diǎn)：.財(cái)

5、務(wù)治理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目,不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。2.內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。 3.不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 (二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量 2營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3終結(jié)現(xiàn)金流量（三)確定現(xiàn)金流量的假設(shè) 1.投資項(xiàng)目類型的假設(shè) 假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型。 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 假設(shè)該投資項(xiàng)目差不多具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。 3.全投資假設(shè) 即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不區(qū)分自有資金或借入資金,而將所需資金都視為自有資金。歸還借款本金、支付借款利息不屬于投資項(xiàng)目的現(xiàn)

6、金流量。 .建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 5.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流淌資金投資則在經(jīng)營(yíng)期初(或建設(shè)期末）發(fā)生;經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。 7確定性假設(shè) 假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知數(shù)。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(一）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 (）營(yíng)業(yè)收入 (2）回收固定資產(chǎn)余值指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。（3)回收流淌資金 要

7、緊指新建項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)（終結(jié)點(diǎn)）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流淌資金投資額。 (）其他現(xiàn)金流入量 2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容(1)建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)以及開辦費(fèi)的投資,是建設(shè)期的要緊的流出量。 (2）流淌資金投資 建設(shè)投資與流淌資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資。 （3)經(jīng)營(yíng)成本 是指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。簡(jiǎn)稱為付現(xiàn)成本。(）各項(xiàng)稅款包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅。 （）其他現(xiàn)金流出 指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項(xiàng)目(如營(yíng)業(yè)外凈支出等)。 (二)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 .現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 (1)增加的營(yíng)業(yè)收入 (2）回收固定資產(chǎn)余值

8、.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 (1)固定資產(chǎn)投資(沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)投資等) (2）新增經(jīng)營(yíng)成本(3)增加的各項(xiàng)稅款 (三）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 1現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入(2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入 （3)回收固定資產(chǎn)余值的差額 .現(xiàn)金流出的內(nèi)容(1）購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資 (2)因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本 （3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流淌資金投資 (4)增加的各項(xiàng)稅款 三、現(xiàn)金流量的估算(一）現(xiàn)金流入量的估算 1.營(yíng)業(yè)收入的估算應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年可能單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。 此外,作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的要緊項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與

9、回收往常期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。但為了簡(jiǎn)化核算,可假定正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等,即假定當(dāng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入=當(dāng)期銷售收入。2.回收固定資產(chǎn)余值的估算按固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值。 3.回收流淌資金的估算 在終結(jié)點(diǎn)一次性回收的流淌資金應(yīng)等于各年墊支的流淌資金投資額的合計(jì)數(shù)。 (二)現(xiàn)金流出量的估算 1.建設(shè)投資的估算 要緊應(yīng)當(dāng)依照項(xiàng)目規(guī)模和投資打算所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。 固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用,還包含資本化利息,然而財(cái)務(wù)治理的建設(shè)投

10、資是不含資本化利息。 公式：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資資本化利息.流淌資金投資的估算 用每年流淌資產(chǎn)需用額和該年流淌負(fù)債需用額的差來(lái)確定本年流淌資金需用額，然后用本年流淌資金需用額減去截止上年末的流淌資金占用額確定本年流淌資金增加額。 3.經(jīng)營(yíng)成本的估算 與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額,以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等項(xiàng)目后的差額。 某年經(jīng)營(yíng)成本=該年的總成本費(fèi)用(含期間費(fèi)用）該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷額該年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出 經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加,但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑,在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)

11、入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。 4.各項(xiàng)稅款的估算 在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí)，通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出。 【歸納】 現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。 （三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題（P211-212）1必須考慮現(xiàn)金流量的增量 2.盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù) .不能考慮沉沒(méi)成本因素 4.充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本指在決策過(guò)程中選擇某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。5考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的阻礙 四、凈現(xiàn)金流量的確定 （一）凈現(xiàn)金流量的含義 凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量,是指在項(xiàng)目計(jì)算期由每

12、年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo),它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。 某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 （二）凈現(xiàn)金流量的特點(diǎn) 財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)金流量表與會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表之間的不同： 項(xiàng)目財(cái)務(wù)治理會(huì)計(jì) 反應(yīng)的對(duì)象 針對(duì)特定項(xiàng)目特定企業(yè)時(shí)刻特征包括整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期，連續(xù)多年 特定會(huì)計(jì)年度 現(xiàn)金流量表內(nèi)容結(jié)構(gòu)表格和指標(biāo)兩大部分 主表和輔表兩部分 勾稽關(guān)系 表現(xiàn)為各年的現(xiàn)金流量具體項(xiàng)目與現(xiàn)金流量合計(jì)項(xiàng)目之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 通過(guò)主、輔表分不按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行勾稽 信息屬性面向以后的可能數(shù) 已知的歷史數(shù)據(jù) 五、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式 （一)新建項(xiàng)目(以完整

13、工業(yè)投資項(xiàng)目為例)凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額（6.2.4式)【例-】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算 某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn),需投資00萬(wàn)元，按直線法折舊,使用壽命10年,期末有100萬(wàn)元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借資金100萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元?？赡芡懂a(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100萬(wàn)元。在經(jīng)營(yíng)期的頭年,每年歸還借款利息0萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變,不考慮所得稅因素)。 要求：用簡(jiǎn)化方法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。 解析:該項(xiàng)目的壽命10年,建設(shè)期為1年 項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=1（年) 固定資產(chǎn)原值=10+100100(萬(wàn)元）

14、 （1）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的原始投資額 NCF0=-1000（萬(wàn)元) NF1=0 (2)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊+攤銷+財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息 折舊=(原值殘值）使用年限=(110-1）/0 00(萬(wàn)元） N2=00+0+110=310(萬(wàn)元） NF5101+0=0(萬(wàn)元） （3)終結(jié)點(diǎn)的NCF=凈利折舊+攤銷+利息+回收額N1=00010=00（萬(wàn)元) 【例6-5】：考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算（用兩種方法) 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，資金來(lái)源為銀行借款,年利息率10%,建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年,按直線法折舊,期滿有凈殘值00萬(wàn)

15、元。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第17年每年產(chǎn)品銷售收入(不含增值稅)增加80.9萬(wàn)元,第80年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅)增加69.9萬(wàn)元,同時(shí)使第110年每年的經(jīng)營(yíng)成本增加370萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為33%,不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末,用稅后利潤(rùn)歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年末支付借款利息11萬(wàn)元,連續(xù)歸還年。要求:分不按簡(jiǎn)化公式計(jì)算和按編制現(xiàn)金流量表兩種方法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量(中間結(jié)果保留一位小數(shù)）。 解析：(1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年)（)資本化的利息：10010%1=0（萬(wàn)元） 固定資產(chǎn)原值100+100=10（萬(wàn)元) (3)年折舊=（110010)/10=1

16、0(萬(wàn)元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF=-00(萬(wàn)元）N1=0（萬(wàn)元) (4）經(jīng)營(yíng)期第7年每年總成本增加額=370+100+110=580（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期810年每年總成本增加額=370+0+0+0=70(萬(wàn)元) (5）經(jīng)營(yíng)期第17年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額803.9580=22.9(萬(wàn)元)經(jīng)營(yíng)期第810年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額93947=223.9(萬(wàn)元）(6）每年應(yīng)交所得稅223.93%=7.9(萬(wàn)元）（7)每年凈利潤(rùn)223.973.9=150(萬(wàn)元）（)按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量為： NCF8=10+10010=36(萬(wàn)元） N90150+0+0250(萬(wàn)元） NCF11=1

17、0+100+0+100=350(萬(wàn)元） （219)表6-2某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資) 項(xiàng)目計(jì)算期(第年) 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 3 8 9 0111.現(xiàn)金流入量： .1營(yíng)業(yè)收入 0 0 80.9 803.9 63.9.9 69.779.2回收固定資產(chǎn)余值 00 0 0 100.0 100 3現(xiàn)金流入量合計(jì) 0 0 8 803.9 803.9 693.963.9 7397809 2.0現(xiàn)金流出量: 21固定資產(chǎn)投資 10 0 0 0 0 0 0 0100 2.2經(jīng)營(yíng)成本 0 70.0 370.0 37.0 3 30. 30.0 70 2.所得 稅 0 73. 73.9 73

18、.9 7.9 73.9 9 3 2現(xiàn)金流出量合計(jì)1000 43.9 443.9 43.9 4439 443.9449 59 30凈現(xiàn)金流量 -000 0 36.0360. 30.0 25.0 25.0350.0230 【例6-6】：完整工業(yè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算 某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資120萬(wàn)元,其中固資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元,開辦費(fèi)投資5萬(wàn)元,流淌資金投資20萬(wàn)元。建設(shè)期為1年,建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流淌資金于完工時(shí),即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期0年，因定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有10萬(wàn)元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。

19、從經(jīng)營(yíng)期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬(wàn)元;流淌資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤(rùn)分不為10萬(wàn)元、11萬(wàn)元、6萬(wàn)元、210萬(wàn)元、26萬(wàn)元、300萬(wàn)元、350萬(wàn)元、40萬(wàn)元、450萬(wàn)元和0萬(wàn)元。要求：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解析： （1）項(xiàng)目計(jì)算期n=+10=(年）(2）固定資產(chǎn)原值10000=100(萬(wàn)元)（）固定資產(chǎn)年折舊(110-10）/10100（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)回收額=00+200=00(萬(wàn)元) （4)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF=-(100+50)=1050（萬(wàn)元） CF1-20（萬(wàn)元） （5)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量:2=1+10+5010=70(萬(wàn)元）CF3=11+10

20、0+0=320（萬(wàn)元） NF460101370(萬(wàn)元） NCF5=210+10+110=20(萬(wàn)元) NCF62+100=360(萬(wàn)元) NC730+100=400(萬(wàn)元）CF8=0+1450（萬(wàn)元) F=40100=500(萬(wàn)元) NC10=40+00=50(萬(wàn)元） 終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量:C1=0+1000=00(萬(wàn)元) 【舉例6-1(200年考題）】 已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資100萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇。 甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0-1000萬(wàn)元,NCF1=萬(wàn)元，F(xiàn)-6=50萬(wàn)元。 乙方案的相關(guān)資料為:在建設(shè)起點(diǎn)用800萬(wàn)元購(gòu)置不需要安裝的固定資產(chǎn),同時(shí)墊

21、支0萬(wàn)元流淌資金，立即投入生產(chǎn):可能投產(chǎn)后10年每年新增500萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營(yíng)成本和所得稅分不為00萬(wàn)元和萬(wàn)元;第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流淌資金分不為80萬(wàn)元和200萬(wàn)元。 丙方案的現(xiàn)金流量資料如表1所示:表1 單位：萬(wàn)元0 1 3 4 10 11 合計(jì) 原始投資 50 50 00 0 0 0 1000年凈利潤(rùn) 0 172 172171 182 182 1790 年折舊攤銷額 0 072 72 72 72 72 7270年利息 6 0 0 18 回收額 0 0 00 0 0 0280 280凈現(xiàn)金流量 () (） 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 (C） 該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率

22、為8%,部分資金時(shí)刻價(jià)值系數(shù)如下: T 6 10 1 (FP，8%,t) - 1.5869 2.9 - (PF,%,) 0.95 - -.289 (A/P，8%，t)- - 0.40 （/A，8%,t） 025.62 6.711 要求： (1)指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期,并講明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF2-6)屬于何種年金形式答案:甲方案項(xiàng)目計(jì)算期為6年 第2至年的凈現(xiàn)金流量（NCF2-6)屬于遞延年金形式。 （2)計(jì)算乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量 答案：乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為： NCF0-80-2001000(萬(wàn)元）CF19營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本-所得稅=50-00-50=50

23、（萬(wàn)元） NC025080+250+80=530(萬(wàn)元）()依照表1的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量（不用列算式）,并指出該方案的資金投入方式。答案： A=254（萬(wàn)元）B=88（萬(wàn)元）=-25（萬(wàn)元）該方案的資金投入方式為分次投入。 解析:01 23 4 5 601 合計(jì) 原始 投資00 00 0 0 1000 年凈 利潤(rùn)0 0 17 7 172 8182 182 179 年折舊 攤銷額007 7 2 72 270 年利 息 0 6 6 60 0 0 18 回收 額 0 0 0 0 0 280 2 凈現(xiàn)金流量-50 5002+2+6=5 250 250（A）1

24、82+7254 5 534 (B）1808 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -00 -100 -0 -500(C）-250 (4)計(jì)算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期.(本問(wèn)將會(huì)在以后講到)（5)計(jì)算（P/,8,10)和(A/P,8%，0)的值（保留四位小數(shù)）。 答案： (P/,，1）=/(F/P，10）=1/2158=0.4632 （A/P,8%,10）= (P,%,10）=6.7101=149 (三）更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式： 通?？紤]差量的凈現(xiàn)金流量。 確定差量?jī)衄F(xiàn)金流量需要注意的問(wèn)題：（）舊設(shè)備的初始投資應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值確定 （2）計(jì)算期應(yīng)以其尚可使用年限為標(biāo)準(zhǔn) ()舊設(shè)備的變現(xiàn)損失具

25、有抵稅作用,變現(xiàn)收益需要納稅 2差量?jī)衄F(xiàn)金流量的確定 (1）若建設(shè)期不為零： （2)若建設(shè)期為零: 注意:差量折舊的計(jì)算 其中舊設(shè)備的年折舊不是按其原賬面價(jià)值確定的，而是按更新改造當(dāng)時(shí)舊設(shè)備的變價(jià)凈收入扣除假定可接著使用若干年后的可能凈殘值,再除以可能可接著使用年限計(jì)算出來(lái)的。（P2)【例6-7】固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算某企業(yè)打算變賣一套尚可使用年的舊設(shè)備,另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為18000元,舊設(shè)備的折余價(jià)值為9015元,其變價(jià)凈收入為800元，到第5年末新設(shè)備與接著使用舊設(shè)備屆時(shí)的可能凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。

26、使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營(yíng)業(yè)收入5000元,增加經(jīng)營(yíng)成本25元；第25年每年增加營(yíng)業(yè)收入600元，增加經(jīng)營(yíng)成本000元。設(shè)備采納直線法計(jì)提折舊。企業(yè)所得稅率為33%，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營(yíng)業(yè)稅金，全部資金來(lái)源均為自有資金。 要求:用簡(jiǎn)算法計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量(NCFt）。(不保留小數(shù)) 解析: 依照所給資料計(jì)算相關(guān)指標(biāo)如下： (1)更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=100-800=+1000（元) 因此：N0-(1000-800)-00000(元） （2)因舊設(shè)備提早報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=舊固定資產(chǎn)折余價(jià)值-變

27、價(jià)凈收入90151-00+1151（元) 變現(xiàn)損失抵稅=10113%330（元) (3)經(jīng)營(yíng)期第15年每年因更新改造而增加的折舊=10000/5=2000（元） (4）經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額=該年增加的經(jīng)營(yíng)成本該年增加的折舊=25000200=+4000（元） （5)經(jīng)營(yíng)期第2年每年總成本的變動(dòng)額=3000+20000=+5000(元) (6)經(jīng)營(yíng)期第年凈利潤(rùn)的變動(dòng)額=(500-40）（1-33%）=+350（元) (7)經(jīng)營(yíng)期第2年凈利潤(rùn)的變動(dòng)額=(000-0000）（1-)=+600（元）因此：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為: NCF1330200+330=2700（元) NC

28、F25=700+2000=2670(元） 舉例- 【202年試題】為提高生產(chǎn)效率,某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）,不涉及增加流淌資金投資,采納直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為3%。相關(guān)資料如下：資料一:已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元,截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為1900元,對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入11元,可能發(fā)生清理費(fèi)用100元(用現(xiàn)金支付)。假如接著使用該設(shè)備,到第5年末的可能凈殘值為90元（與稅法規(guī)定相同)。 要求及答案：（1）依照資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo): 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值; 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值=20009

29、000=09000（元) 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入;當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入=11000-00=1900（元)資料二:該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的資料如下：購(gòu)置一套價(jià)值55000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備,該設(shè)備可能到第年末回收的凈殘值為500元（與稅法規(guī)定相同)。使用設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入11000元,增加經(jīng)營(yíng)成本2000元；在第24年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量11000元;使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。 要求及答案: (2)依照資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo): 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額;

30、更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=50109000=4410(元） 經(jīng)營(yíng)期第年總成本的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額=000800=+000（元) 經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額；經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額=110000-00000=+10000（元) 經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；經(jīng)營(yíng)期第年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=0000（1-33%）=+700（元) 經(jīng)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； 經(jīng)營(yíng)期第4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)1000（-3）6000（元） 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使

31、用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=50000900=+4100(元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(C甲）; NC=-441000（元） 1=6700+8000=+6700（元) NF2-4=70080000=+14700(元） N5=140+4000=+5500（元） 甲方案的差額內(nèi)部收益率(IR甲）(后面講)乙方案的資料如下: 購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備,各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分不為： NCF0=-78160元,NCF1=20000元。 資料三:已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率8%。有關(guān)的資金時(shí)刻價(jià)值系數(shù)如下： (F/A,i,）(/A,i,)(F/,i,5) (P/

32、F，5) 10 6.10513.70 1.61050.6209 12 .3293.60481.7623 0.5674 14% 6601 3.431 1954 5194 1% 6.87 3.743 2.1003 04761 （) 依照資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo): 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額； 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=NF=7580(元) B設(shè)備的投資; B設(shè)備的投資=10000+58160=867160(元） 乙方案的差額內(nèi)部收益率(I乙)(后面知識(shí)) （4）依照資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資酬勞率。(后面知識(shí))（5)以企業(yè)期望的投資酬勞率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)

33、部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià),并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策,同時(shí)講明理由。（后面知識(shí)) 第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類1按是否考慮資金時(shí)刻價(jià)值分類考慮時(shí)刻價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo)(動(dòng)態(tài)指標(biāo)）:凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù),內(nèi)部收益率等 不考慮時(shí)刻價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo)(靜態(tài)指標(biāo)):投資利潤(rùn)率和投資回收期2.按指標(biāo)性質(zhì)不同分為正指標(biāo):凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含酬勞率、投資利潤(rùn)率等 反指標(biāo):回收期 3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類 絕對(duì)數(shù)指標(biāo):凈現(xiàn)值、回收期 相對(duì)數(shù)指標(biāo):凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率 .按指標(biāo)重要性分類 要緊指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 次要指標(biāo):投

34、資回收期 輔助指標(biāo):投資利潤(rùn)率 二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 （一）靜態(tài)投資回收期 1.含義:靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)刻。2種類:包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 3計(jì)算:滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式:不包括建設(shè)期的回收期原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 專門條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，同時(shí)m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（F)原始總投資 公式法所要求的應(yīng)用條件比較專門，包括:項(xiàng)目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等,這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。 【例

35、6-】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年,初始投資0萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,前三年每年現(xiàn)金流量差不多上40萬(wàn)元,后兩年每年差不多上5萬(wàn)元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資10萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,假設(shè)前三年每年流入差不多上0萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金流入0萬(wàn)元。 不包括建設(shè)期的回收期(PP)=原始總投資/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 =I/NCF（+1）(sm) (6.3.1式) 【分析】 甲方案: 初始投資10萬(wàn)元,現(xiàn)金流量是前三年相等，40=1210因此甲方案能夠利用簡(jiǎn)化公式。 乙方案 ： 前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資,因此不能用簡(jiǎn)化公式。 (P2

36、17)【例6-5】。 不包括建設(shè)期投資回收期=00/30=2.7(年) 包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=.78+=7（年)一般情況下的計(jì)算公式為: 包括建設(shè)期的回收期=M 第M年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 第M+1年凈現(xiàn)金流量 那個(gè)地點(diǎn)M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。 (216)【例64】 不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 累計(jì) NF 1000-10 -60-38 0 回收期一定是點(diǎn)幾年，到第4年還有7萬(wàn)沒(méi)有收回，因此回收期=+（70200)=4（年）4.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)（P23）: 優(yōu)點(diǎn)：(1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限; （2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單; （

37、3)能夠直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 缺點(diǎn):(1）沒(méi)有考慮資金時(shí)刻價(jià)值因素; ()不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的阻礙; ()不考慮回收期滿后接著發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。 【例6-】目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目:A項(xiàng)目和項(xiàng)目。有關(guān)資料如圖所示: A方案 方案 兩個(gè)方案回收期一樣，但明顯項(xiàng)目要比A項(xiàng)目好，B項(xiàng)目后兩年的流量每年差不多上1,A每年依舊50。因此回收期的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量,它只考慮回收期滿往常的流量。 (二）投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率又稱投資酬勞率,指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。投資利潤(rùn)率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額 注意：投資總額包含資本化利息

38、。（P2）例-6 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單,能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的阻礙。 缺點(diǎn): 第一,有考慮資金時(shí)刻價(jià)值因素; 第二，能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的阻礙； 第三,該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)刻特征不一致,不具有可比性。 三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值 .含義:凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 .折現(xiàn)率的確定:(）人為主觀確定(逐步測(cè)試法） （2）項(xiàng)目的資金成本； (3）投資的機(jī)會(huì)成本(投資要求最低投資酬勞率)；（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折

39、現(xiàn)率。 3.計(jì)算:凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì),事實(shí)上質(zhì)是資金時(shí)刻價(jià)值現(xiàn)值公式的利用。 凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值 【例62】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算-一般方法 有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)例-6。該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為1。要求：分不用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解：依題意，按公式法的計(jì)算結(jié)果為:NPV=-15012.09+270.824300.7513+370 0.6830+420.209+0.565+40.5132+4500.466+500.42455035590.505113.14 按照列表法的計(jì)算結(jié)果： 表6-5 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表

40、(全部投資） 項(xiàng)目計(jì)算期（第t年） 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期合計(jì) 0 1 23 4 111 0 03.9 03.9 693.9 6939 69.9 7093.0凈現(xiàn)金流量 -105-200 27 32 70 420550 0 390 5010%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 10.9091 024 0.7513 0.830062 0.3855 0.505 - 60折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 -1050.0181.82 223.13 240.4 22.71 678 21203 15.4510314 (P24）【例613】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資10萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊,使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，可能投

41、產(chǎn)后每年可獲利10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率1%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： N0=-10（萬(wàn)元) CF1-10=凈利潤(rùn)+折舊=0+0/020（萬(wàn)元) NPV-100+20(P/A,10,1)=2.814(萬(wàn)元） 例題教材235頁(yè)【例6-1】假定有關(guān)資料與【例-13】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有1萬(wàn)元?dú)堉?。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NF0=-10（萬(wàn)元) CF1-9=凈利潤(rùn)+折舊=10+(100）/0=19(萬(wàn)元） NCF0=+10=29(萬(wàn)元） NP=-10+1（P/A，1,9)+29（P/，10%，） 或=-1019(P/,0%,1）+1（P/F，1%，1)=20620(萬(wàn)元） 例題教材236頁(yè)【例

42、-15】假定有關(guān)資料與例13相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下: NCF-10（萬(wàn)元) NF NCF2-1=凈利潤(rùn)+折舊=1100/10=2（萬(wàn)元)PV=100(P/A，1%,11)20(/，1%，) 或=-1020（P/A,10%，10)（P/F,10%,） 或=-10+20(F/A,0%,10)(P/F，10%，11）=.72(萬(wàn)元） 例題教材26頁(yè)【例6-1】假定有關(guān)資料與【例6-13】中相同，但建設(shè)期為一年,建設(shè)資金分不于年初、年末各投入50萬(wàn)元，其他條件不變。則其凈現(xiàn)值為: NCF0=-50(萬(wàn)元） NCF1-50（萬(wàn)元)NCF2-11=凈利潤(rùn)折舊=10+100/10=2(萬(wàn)元）

43、PV=-50-50(/F,10%，1)+20（/,1%，11）(P/A,10%,1）=16.2648(萬(wàn)元) .凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法(237)調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值(1+c）5凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：（28)優(yōu)點(diǎn):一是考慮了資金時(shí)刻價(jià)值;二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn):無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；沒(méi)有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系。決策原則:N0，方案可行。 (二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(記作NV）是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所制造的凈現(xiàn)值。 (前式有更改） 優(yōu)點(diǎn):在于能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系

44、;比其他相對(duì)指標(biāo)簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，而且必須以已知凈現(xiàn)值為前提。 決策原則：NPVR0，方案可行。（三)獲利指數(shù) 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 獲利指數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)-原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(前式有更改） =(投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資現(xiàn)值合計(jì)）/原始投資現(xiàn)值合計(jì)獲利指數(shù)-1因此:獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn):能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。 缺點(diǎn):不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平

45、，其計(jì)算比凈現(xiàn)值率苦惱，計(jì)算口徑也不一致。決策原則:PI1,方案可行。 例題：某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為00萬(wàn)元，若利用EXCEL采納插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（) .1 B.1.15 C1.265 D1.165 答案： 解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值,而是第零年前一年的的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值（1+ic）=150(10）=65(萬(wàn)元） 方案本身的凈現(xiàn)值率=165/00=16.% 獲利指數(shù)=1+6.=115 （四)內(nèi)部收益率1.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含酬勞率,即指項(xiàng)目投資實(shí)際可

46、望達(dá)到的收益率,亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 .計(jì)算: 找能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 (1）專門條件下的簡(jiǎn)便算法 專門條件： 當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,建設(shè)期為零。 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 教材:243頁(yè)【例6-20】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資25458元，當(dāng)年完工并投產(chǎn),投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量5000元,經(jīng)營(yíng)期為1年。求內(nèi)部收益率?！窘馕觥?jī)?nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率 NCF=-5450（元)NF-15=50000(元） -254580+5000（P/A,IR,5)0 因此:（PA，RR，）=5480/500=5.0916 查1年的年金

47、現(xiàn)值系數(shù)表: (P/A,1,5）=5.016 IR1% 例題教材243頁(yè)【例-21】仍按例613的凈現(xiàn)金流量信息。 要求:（1)推斷是否能夠利用專門函數(shù)法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR; (2)假如能夠,試計(jì)算該指標(biāo)。 N010（萬(wàn)元） CF1-102(萬(wàn)元） 令：-0+0（P/,RR，）0 (PA，,10）=10020=5 采納內(nèi)插法利率 （P/A,I,1) % 5.216 IRR 5 16% 4832 (IR 14%)(1%-14%）(55.211）/（48332-5.1) IR =15.1 (2)一般條件下：逐步測(cè)試法 逐步測(cè)試法確實(shí)是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零,另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零

48、的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率,然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。教材(P245）【例6-】: 已知例-5中項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：NC0-1000萬(wàn)元，NCF0萬(wàn)元，F(xiàn)2830萬(wàn)元，N1=250萬(wàn)元，NCF11=350萬(wàn)元。 要求:計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 NPV=-1000+360(A，IR,）-(PA,IRR,)20(/F,IR,9）+250(P/,RR,10）+350（P/F,IR,11） （P46)表測(cè)試次數(shù) IRR NP1 10% 98.839 2 30%192.7993 0%217.1284 24% 39.3177 5 26%-0197 利用內(nèi)插法 24%37 RR 06% 30.1907 (IRR

49、-24%)/(6%)=(0-39.317）/(-30.107-377） RR25.1%（)插入函數(shù)法：（47) 按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率,但在項(xiàng)目計(jì)算期不短于兩年的情況下,誤差通常會(huì)小于1個(gè)百分點(diǎn)。假如建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資,則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率確實(shí)是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。 【例6-23】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算-插入函數(shù)法 仍按例622的凈現(xiàn)金流量資料。要求:直接利用IRR函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。 解：使用插入函數(shù)法計(jì)算出調(diào)整前的內(nèi)部收益率是2502，計(jì)算結(jié)果比項(xiàng)目真實(shí)的內(nèi)部收益率25.13%低了0.11個(gè)百分點(diǎn)，能夠忽略

50、不計(jì)。 3內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn):（P247） 它的優(yōu)點(diǎn)是:第一,能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；第二，計(jì)算過(guò)程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的阻礙，比較客觀。其缺點(diǎn)在于:第一，在手工計(jì)算的環(huán)境下，應(yīng)用專門方法所要求條件往往專門難達(dá)到;而按一般方法逐次測(cè)試,導(dǎo)致該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程十分苦惱；第二，采納插入函數(shù)法,盡管方法本身比較簡(jiǎn)單，但在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資時(shí),其計(jì)算結(jié)果一定是不正確的,而且還無(wú)法調(diào)整修訂;第三,當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資，導(dǎo)致項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢(shì)時(shí),即使按插入函數(shù)法可能計(jì)算出多個(gè)IRR結(jié)果出現(xiàn)，有些IRR的數(shù)值偏高或偏低,缺乏實(shí)際意義。 只有當(dāng)該指標(biāo)大于或

51、等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（五）折現(xiàn)指標(biāo)間比較: 1.相同點(diǎn) 第一,都考慮了資金時(shí)刻的價(jià)值； 第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量; 第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的阻礙; 第四,在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。當(dāng)N0時(shí),VR0，PI1,IR 第五,差不多上正指標(biāo)2區(qū)不: 指標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)內(nèi)部收益率 相對(duì)量指標(biāo)/絕對(duì)量指標(biāo)絕對(duì)量指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)是否能夠反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系 不能 能 能 能 是否受設(shè)定折現(xiàn)率的阻礙是 是 是 否 能否反映項(xiàng)目投資方案本身酬勞率 否 否 否 是 第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（

52、一）單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)就一組完全獨(dú)立的方案而言，其存在的前提條件是：(1）投資資金來(lái)源無(wú)限制；（2）投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列；(3)各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足;（4）不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其阻礙;(5）每一投資方案是否可行,僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益,與其他方案無(wú)關(guān)。 .假如某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則能夠斷定該投資項(xiàng)目不管從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性,應(yīng)當(dāng)同意此投資方案。這些條件是： 凈現(xiàn)值PV0凈現(xiàn)值率PVR0 獲利指數(shù)PI 內(nèi)部收益率RRic 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期Pn/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半) 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期P/2(

53、即經(jīng)營(yíng)期的一半)投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率ic （事先給定）2.若要緊指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則差不多具備財(cái)務(wù)可行性3.若要緊指標(biāo)結(jié)論不可行,而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行,則差不多不具備財(cái)務(wù)可行性 4.若要緊指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行,則完全不具備財(cái)務(wù)可行性 .利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià),會(huì)得出完全相同的結(jié)論 舉例65 2004年.某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表(部分)如下： 現(xiàn)金流量表(部分） 價(jià)值單位:萬(wàn)元 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 -00 100 00 （） 10

54、0 100 90 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -00 000 1900 （A）9001900 290- 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -000 -43. 839.6142.8 747.375 183.3 要求： (）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。 答案:計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：(A）190000=900 （）=900(0)8 （2)計(jì)算或確定下列指標(biāo):靜態(tài)投資回收期;凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值;凈現(xiàn)值率;獲利指數(shù)。 答案: 靜態(tài)投資回收期： 包括建設(shè)期的投資回收期= (年） 不包括建設(shè)期的投資回收期3.5-12.（年) 凈現(xiàn)值為13.3萬(wàn)元 原始投資現(xiàn)值=004.4=194.4(萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值率 獲利

55、指數(shù)95.8=951.6 或：獲利指數(shù)= (3）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 答案: 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值1863.3萬(wàn)元0凈現(xiàn)值率95.88%0獲利指數(shù)11 包括建設(shè)期的投資回收期3.5年年 該項(xiàng)目差不多上具有財(cái)務(wù)可行性。 (二）多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選 1當(dāng)原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)，能夠選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。.當(dāng)原始投資相同時(shí),選擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案 3.當(dāng)原始投資不相同時(shí)，差額投資內(nèi)部收益率法 決策指標(biāo):差額內(nèi)部收益率 指標(biāo)計(jì)算:差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的,只只是所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量。決策原則：當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)

56、定折現(xiàn)率時(shí),原始投資額大的方案較優(yōu);反之，則投資少的方案為優(yōu)。 例題教材257【例6-】: -10000+670(PA,IR,5)=0 （PA,IR,5)=.74。i現(xiàn)值系數(shù) 10% 3.78IRR37453 2% .6048 IR=10% 0.49 假如該企業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)收益率是8%，講明差額內(nèi)部收益率高于基準(zhǔn)收益率,因此選擇投資額大的方案。假如行業(yè)基準(zhǔn)收益12%,講明差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，應(yīng)當(dāng)原始投資額小的方案。 【200年試題】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零)，不涉及增加流淌資金投資,采納直線法計(jì)提設(shè)

57、備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為3%。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元,截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為19000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入11000元,可能發(fā)生清理費(fèi)用00元(用現(xiàn)金支付）。假如接著使用該設(shè)備,到第年末的可能凈殘值為900元（與稅法規(guī)定相同）。資料二:該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的資料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值50元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備可能到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入1100元，增加經(jīng)營(yíng)成本200元;在第2-4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100元；第年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量400元;使用A設(shè)備

58、比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。經(jīng)計(jì)算,得到該方案的以下數(shù)據(jù):按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為140.4元，按1%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為-73.3元。 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(C1）;C0=-4410（元)NF1=6700+800=+700（元） NCF2-6700+80=+147000（元) NF5=140004000=+55000(元) 甲方案的差額內(nèi)部收益率（IR甲) i 凈現(xiàn)值 14% 440.4 IRR 1% -7303 (IRR-%)/（16%1）=(194.4）-739.03-194044 I甲=14+94.44/49.4-（-739.03）(1%-14)13

59、1 乙方案的資料如下: 購(gòu)置一套設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分不為： NC0=-758160元，NCF1-50000元。 (3)依照資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額; 更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額=-NF0=710（元) 設(shè)備的投資;B設(shè)備的投資=10900+75868676（元） 乙方案的差額內(nèi)部收益率（IR乙) 依題意,可按簡(jiǎn)便方法計(jì)算 200(P/A,R,）758160 (/A，10%，5）=.78 IRR乙=10% 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率8。有關(guān)的資金時(shí)刻價(jià)值系數(shù)如下： 5

60、年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率 (/A,i，5)（/A,i,5） (F/P，i，） （PF,i，）1061051 3798 1.615 029 12% 63529 3604 176230.67 1 66103331 .9254 5194 16% 6871 3.277 2003 0.461 （）依照資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資酬勞率。企業(yè)期望的投資酬勞率%8=2 （5)以企業(yè)期望的投資酬勞率為決策標(biāo)準(zhǔn),按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià),并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策,同時(shí)講明理由。 甲方案的差額內(nèi)部收益率(I甲）=5.%ic=12% 應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 乙方案的差額內(nèi)部收益率(R乙)