投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)表課件

1、項(xiàng)目投資可行性評(píng)估劉春成北京商務(wù)中心區(qū)（CBD）常務(wù)副主任副研究員，管理學(xué)博士，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后主要議題投資項(xiàng)目基本概念的界定投資項(xiàng)目可行性評(píng)估內(nèi)容投資效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法投資項(xiàng)目的不確定性分析1、可行性評(píng)估可行性評(píng)估是指對(duì)一項(xiàng)投資或研究計(jì)劃作全面的調(diào)查研究，其詳盡程度足以判定：是放棄這個(gè)項(xiàng)目還是在下一階段繼續(xù)進(jìn)行工作或支付費(fèi)用。從項(xiàng)目的規(guī)劃和考察來(lái)說(shuō)，可行性必須包括技術(shù)上和經(jīng)濟(jì)上能否成功兩個(gè)方面。簡(jiǎn)言之，是關(guān)于“投資是否值得”和“在各種可行方案中，何者為最佳選擇的研究”。2、項(xiàng)目發(fā)展周期定義：一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目從設(shè)想、開發(fā)、建設(shè)直到竣工投產(chǎn)的全過(guò)程，稱為“項(xiàng)目發(fā)展周期”。構(gòu)成：投資前期，它主要包括：項(xiàng)目

2、建議書、可行性研究、設(shè)計(jì)任務(wù)書和項(xiàng)目投資評(píng)估決策等。投資時(shí)期，它主要包括：談判、簽定合同、工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工建設(shè)、人員培訓(xùn)、試運(yùn)轉(zhuǎn)和投產(chǎn)。生產(chǎn)時(shí)期，這一時(shí)期既有生產(chǎn)技術(shù)的應(yīng)用、設(shè)備運(yùn)行與更新改造等技術(shù)等技術(shù)問(wèn)題，又有產(chǎn)品銷售、稅金、生產(chǎn)成本投資回收和利潤(rùn)分配等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，生產(chǎn)時(shí)期的管理水平高低對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益有很大的影響。3、科技特派員制度定義 根據(jù)農(nóng)村對(duì)科技多樣化的需求和科技特派員的專長(zhǎng)，通過(guò)科技特派員與企業(yè)、經(jīng)濟(jì)組織、農(nóng)戶直接見面、供需對(duì)接，形成同需共求的結(jié)合體，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、技術(shù)和市場(chǎng)的有效鏈接。優(yōu)點(diǎn)有利于形成科技特派員與農(nóng)民的利益互動(dòng)機(jī)制，形成“人隨項(xiàng)目走，項(xiàng)目圍繞產(chǎn)業(yè)建”的局面； 有利于把

3、以科技物化產(chǎn)品為載體的“硬”技術(shù)和以知識(shí)為載體的“軟”技術(shù)結(jié)合起來(lái)；有利于把具有企業(yè)家精神的技術(shù)人員遴選出來(lái)。作用深刻把握農(nóng)村投資項(xiàng)目可行性評(píng)估的特點(diǎn)準(zhǔn)確把握投資項(xiàng)目的宏觀政策方向協(xié)助對(duì)項(xiàng)目技術(shù)真實(shí)性進(jìn)行科學(xué)判斷為項(xiàng)目可行性評(píng)估和上馬提供必要的咨詢服務(wù)主要議題投資項(xiàng)目基本概念的界定投資項(xiàng)目可行性評(píng)估內(nèi)容投資效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法投資項(xiàng)目的不確定性分析投資項(xiàng)目可行性評(píng)估的主要內(nèi)容九大部分:-市場(chǎng)分析-投資條件與項(xiàng)目選址-技術(shù)方案-環(huán)境保護(hù)與勞動(dòng)安全-企業(yè)組織和勞動(dòng)定員-項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排-投資估算與資金籌措-財(cái)務(wù)分析-經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析三個(gè)問(wèn)題:第一是市場(chǎng)調(diào)查和預(yù)測(cè)，說(shuō)明它的“必要性”；第二是技術(shù)方案

4、和建設(shè)條件，說(shuō)明它的“可行性”；第三是經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，說(shuō)明它在經(jīng)濟(jì)上的“合理性”。概括為三個(gè)問(wèn)題，九大部分1、市場(chǎng)分析市場(chǎng)分析可通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和需求預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查市場(chǎng)需求產(chǎn)品銷售渠道推銷與廣告手段價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象需求預(yù)測(cè)市場(chǎng)分析的內(nèi)容市場(chǎng)調(diào)查產(chǎn)品用途現(xiàn)有生產(chǎn)能力產(chǎn)量及銷售量替代產(chǎn)品產(chǎn)品價(jià)格國(guó)外市場(chǎng)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)消費(fèi)對(duì)象消費(fèi)條件產(chǎn)品更新周期特點(diǎn)市場(chǎng)成長(zhǎng)速度及趨勢(shì)可能出現(xiàn)的替代產(chǎn)品產(chǎn)品可能的新用途產(chǎn)品出口或進(jìn)口替代分析市場(chǎng)進(jìn)入壁壘技術(shù)壁壘規(guī)模壁壘政策壁壘產(chǎn)品方案和項(xiàng)目規(guī)模產(chǎn)品方案（規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)）項(xiàng)目擬建規(guī)模市場(chǎng)營(yíng)銷策略市場(chǎng)定位（領(lǐng)先或追隨、目標(biāo)市場(chǎng)）促銷價(jià)格、推銷方式與措施產(chǎn)品銷售費(fèi)用預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售收入預(yù)測(cè)價(jià)格預(yù)

5、測(cè)銷售收入預(yù)測(cè)2、投資條件與項(xiàng)目選址自然條件基礎(chǔ)設(shè)施條件原材料及輔助材料供應(yīng)燃料動(dòng)力供應(yīng)人力資源條件技術(shù)支持條件產(chǎn)業(yè)協(xié)作條件社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、人文條件政策環(huán)境主要原材料、燃料動(dòng)力費(fèi)用估算土地費(fèi)用其它應(yīng)考慮的因素與政府的關(guān)系經(jīng)濟(jì)體制與市場(chǎng)機(jī)制目標(biāo)市場(chǎng)戰(zhàn)略布局各備選方案比較項(xiàng)目選址選擇建廠地址的原則原材料產(chǎn)地型能源基地型消費(fèi)市場(chǎng)型勞動(dòng)力聚集區(qū)型技術(shù)中心型廠址選擇的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析比較法數(shù)學(xué)分析法3、技術(shù)方案技術(shù)方案選擇產(chǎn)品方案選擇工藝方案選擇技術(shù)選擇技術(shù)選擇： 為了實(shí)現(xiàn)一定的系統(tǒng)目標(biāo)，考慮系統(tǒng)內(nèi)外客觀因素的制約，對(duì)各種可能得到的技術(shù)手段進(jìn)行分析比較，選擇最佳方案的過(guò)程。技術(shù)選擇的原則: 技術(shù)的先進(jìn)性；技術(shù)的

6、適用性；技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性技術(shù)評(píng)價(jià)的指標(biāo)和方法： 學(xué)術(shù)水平指標(biāo)；技術(shù)性能指標(biāo)；經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)；社會(huì)效果指標(biāo)。技術(shù)方案選擇技術(shù)方案選擇要考慮的制約條件需求制約（現(xiàn)存的需求結(jié)構(gòu)及需求結(jié)構(gòu)可能的變化）資源制約（資金、人力資源、自然資源、其它要素）環(huán)境制約（經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、自然環(huán)境）技術(shù)方案選擇的原則經(jīng)濟(jì)性原則（以最小的投入取得最好的效果）發(fā)展原則（發(fā)展的前景及適應(yīng)發(fā)展的能力）兼容性原則（與原有經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)境、社會(huì)的兼容性）相關(guān)效果原則（相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)境、社會(huì)效果）技術(shù)方案選擇的視角技術(shù)先進(jìn)性技術(shù)適用性產(chǎn)品方案選擇產(chǎn)品功能的合理性，產(chǎn)品在技術(shù)上的先進(jìn)性；產(chǎn)品在功能、技術(shù)、成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

7、其它產(chǎn)品替代該產(chǎn)品的可能性；產(chǎn)品的市場(chǎng)生命周期及目前所處的階段；有無(wú)可能形成產(chǎn)品鏈、產(chǎn)品群；是否符合國(guó)家有關(guān)技術(shù)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的要求。投入期成長(zhǎng)期成熟期衰退期時(shí)間銷售額0工藝方案選擇技術(shù)的先進(jìn)性所采用工藝和設(shè)備的技術(shù)效能、效率、能耗水平等技術(shù)參數(shù)的先進(jìn)程度技術(shù)生命周期及所采用技術(shù)在生命周期中所處的階段技術(shù)的成熟程度實(shí)驗(yàn)室技術(shù)經(jīng)過(guò)中試的技術(shù)已經(jīng)工業(yè)化應(yīng)用的技術(shù)技術(shù)轉(zhuǎn)換成本技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)及所采用技術(shù)的發(fā)展前景與競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)相比，所采用技術(shù)的優(yōu)勢(shì)及缺陷4、環(huán)境保護(hù)與勞動(dòng)安全環(huán)境現(xiàn)狀項(xiàng)目主要污染源項(xiàng)目主要污染物擬采用的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境保護(hù)方案環(huán)境監(jiān)測(cè)制度環(huán)境保護(hù)投資估算環(huán)境影響評(píng)價(jià)結(jié)論生產(chǎn)過(guò)程中職業(yè)危害因素分析

8、職業(yè)安全衛(wèi)生主要設(shè)施勞動(dòng)安全與職業(yè)衛(wèi)生監(jiān)督保障機(jī)構(gòu)消防措施和設(shè)施方案5、企業(yè)組織和勞動(dòng)定員企業(yè)組織企業(yè)組織形式企業(yè)工作制度企業(yè)薪酬制度勞動(dòng)定員和人員培訓(xùn)勞動(dòng)定員項(xiàng)目年人工費(fèi)用估算人員培訓(xùn)計(jì)劃及費(fèi)用估算6、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排項(xiàng)目實(shí)施的各階段資金籌措安排技術(shù)獲得勘察設(shè)計(jì)與設(shè)備訂貨工程招標(biāo)與施工準(zhǔn)備工程施工生產(chǎn)準(zhǔn)備試運(yùn)轉(zhuǎn)竣工驗(yàn)收項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排項(xiàng)目實(shí)施管理機(jī)構(gòu)項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)用建設(shè)單位管理費(fèi)生產(chǎn)籌備費(fèi)生產(chǎn)職工培訓(xùn)費(fèi)辦公家具購(gòu)置費(fèi)勘察設(shè)計(jì)費(fèi)其他應(yīng)支出的費(fèi)用項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃方法橫道圖（例）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃方法網(wǎng)絡(luò)圖（例）1534789設(shè)備訂貨設(shè)備到貨13一車間安裝二車間安裝22設(shè)備搬遷3土建施工42電增容16人

9、員招聘培訓(xùn)57、投資估算與資金籌措固定資產(chǎn)投資估算固定資產(chǎn)構(gòu)建費(fèi)用無(wú)形資產(chǎn)獲取費(fèi)用遞延資產(chǎn)預(yù)備費(fèi)流動(dòng)資金估算流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債資金籌措資金來(lái)源項(xiàng)目籌資方案建設(shè)期貸款利息投資使用計(jì)劃投資使用計(jì)劃借款償還計(jì)劃資金籌措籌資的方式在資本市場(chǎng)中主要有：銀行借款發(fā)行股票（普通股股票、優(yōu)先股股票）發(fā)行債券融資租賃BOT籌資方式TOT籌資方式Transfer-Operate-Transfe的縮寫，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交，是BOT融資方式的新發(fā)展。近些年來(lái)，TOT是國(guó)際上較為流行的一種項(xiàng)目融資方式。它是指政府部門或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理；投資人在一個(gè)約定的時(shí)

10、間內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)收回全部投資和得到合理的回報(bào)，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式 PPP籌資方式8、財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)投資估算與資金籌措銷售收入預(yù)測(cè)成本費(fèi)用預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表編制損益表資產(chǎn)負(fù)債表資金來(lái)源與運(yùn)用表現(xiàn)金流量表其它輔助報(bào)表資金規(guī)劃資金來(lái)源與運(yùn)用資金平衡財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)盈利能力評(píng)價(jià)清償能力評(píng)價(jià)不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析9、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析公共項(xiàng)目和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)利益有重要影響的項(xiàng)目，在可行性研究中需要作國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析。確定經(jīng)濟(jì)與社會(huì)目標(biāo)辨識(shí)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益及費(fèi)用直接效益及費(fèi)用、間接效益及費(fèi)用內(nèi)部效益及費(fèi)用、外部效益及費(fèi)用有形效益及費(fèi)用、無(wú)形效益及費(fèi)

11、用確定經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益評(píng)價(jià)參數(shù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益綜合評(píng)價(jià)主要議題投資項(xiàng)目基本概念的界定投資項(xiàng)目可行性評(píng)估內(nèi)容投資效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法投資項(xiàng)目的不確定性分析投資效果評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率投資回收期投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)表項(xiàng)目資金規(guī)劃清償能力分析1、凈現(xiàn)值（NPV）計(jì)算公式：判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可接受； 項(xiàng)目不可接受?，F(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和凈現(xiàn)值函數(shù)式中 NCFt 和 n 由市場(chǎng)因素和技術(shù)因素決定。若NCFt 和 n 已定，則NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的概念基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時(shí)間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率，稱為最低要求收益

12、率。（Minimum Attractive Rate of Return , MARR）決定基準(zhǔn)折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)成本機(jī)會(huì)成本2、內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return)是項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率。其經(jīng)濟(jì)含義是在項(xiàng)目壽命期內(nèi)項(xiàng)目?jī)?nèi)部未收回投資每年的凈收益率。計(jì)算IRR的理論公式:判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可接受； 項(xiàng)目不可接受。3、 投資回收期投資回收期（Pay back period , Pb）是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項(xiàng)目投資之日算起，用項(xiàng)目各年的凈收入回收全部投資所需要的

13、時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，回收全部投資所需要的時(shí)間。4、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)表基本報(bào)表?yè)p益表資產(chǎn)負(fù)債表資金來(lái)源與運(yùn)用表現(xiàn)金流量表（全部投資）現(xiàn)金流量表（自有資金）現(xiàn)金流量表（各投資方）輔助報(bào)表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表投資計(jì)劃與資金籌措表主要產(chǎn)出物和投入物使用價(jià)格依據(jù)表生產(chǎn)成本估算表固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表無(wú)形及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算表制造費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用估算表借款還本付息表總成本費(fèi)用估算表銷售收入及銷售稅金估算表項(xiàng)目流動(dòng)資金估算存貨: 包括外購(gòu)材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、備品備件應(yīng)收帳款：周轉(zhuǎn)現(xiàn)金：應(yīng)付帳款：5、項(xiàng)目資金規(guī)劃資金運(yùn)用涉及投資計(jì)劃、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃以及生產(chǎn)計(jì)劃。

14、資金來(lái)源與資金結(jié)構(gòu)自有資金與借入資金國(guó)內(nèi)資金與國(guó)外資金資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資金平衡不產(chǎn)生資金缺口的條件是各年的累計(jì)盈余資金額必須大于或等于零6、清償能力分析指標(biāo)借款償還期（按盡早歸還的原則計(jì)算出的還清項(xiàng)目長(zhǎng)期借款所需要的時(shí)間）資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額各財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系投資計(jì)劃與資金籌措表投資估算表資金負(fù)債表?yè)p益表借款及還本付息表折舊與攤銷估算表成本費(fèi)用估算表資金來(lái)源與運(yùn)用表銷售收入及稅金估算表現(xiàn)金流量表主要議題投資項(xiàng)目基本概念的界定投資項(xiàng)目可行性評(píng)估內(nèi)容投資效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法投資項(xiàng)目的不確定性分析目的：實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資決策中收

15、益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)1、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)2、常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)自然資源和人力資源項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)準(zhǔn)入市場(chǎng)變化技術(shù)變化經(jīng)

16、營(yíng)決策失誤金融風(fēng)險(xiǎn)匯率、利率變動(dòng)通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險(xiǎn)體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)法律法規(guī)不完善對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)3、銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系銷售收入(B)=產(chǎn)品價(jià)格(P)*產(chǎn)品產(chǎn)量(Q) 總成本(C)=固定成本(Cf)+單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)*產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q4、盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析由 即 可導(dǎo)出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本5、敏感性分析例:不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響0

17、變動(dòng)率變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本1010NPV6、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率描述假定A、B、C是影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n 種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨(dú)立，則項(xiàng)目現(xiàn)金流有 kl mn 種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第 j 種狀態(tài)下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 NPV（j）,第 j 種狀態(tài)發(fā)生的概率為 Pj , 則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值與方差分別為:概率分析示例概率樹兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ；P1 PA1 PB13 A

18、1 B3 ；P3 PA1 PB34 A2 B1 ；P4 PA2 PB15 A2 B2 ；P5 PA2 PB26 A2 B3 ；P6 PA2 PB37 A3 B1 ；P7 PA3 PB18 A3 B2 ；P8 PA3 PB29 A3 B3 ；P9 PA3 PB32 A1 B2 ；P2 PA1 PB2各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于0的概率為各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率A2 B3A1 B2A1 B3A2

19、 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法總結(jié)：項(xiàng)目可行性評(píng)估工作實(shí)施的分工建議工作內(nèi)容投資者科技特派員實(shí)施方式市場(chǎng)分析主要負(fù)責(zé)人協(xié)助找尋專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行科學(xué)判斷外包或自己實(shí)施市場(chǎng)調(diào)查分析投資條件與項(xiàng)目選址協(xié)助科級(jí)特派員工作主要負(fù)責(zé)人由特派員進(jìn)行分析和聘請(qǐng)專家協(xié)助技術(shù)方案協(xié)助科級(jí)特派員工作主要負(fù)責(zé)人由特派員進(jìn)行分析和聘請(qǐng)專家協(xié)助環(huán)境保護(hù)與勞動(dòng)安全主要負(fù)責(zé)人協(xié)助找尋專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析和判斷由特派員進(jìn)行分析和聘請(qǐng)專家協(xié)助企業(yè)組織和勞動(dòng)定員主要負(fù)責(zé)人協(xié)助分析自己分析和設(shè)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排主要負(fù)責(zé)人協(xié)助分析自己分析和設(shè)計(jì)投資估算與資金籌措主要負(fù)責(zé)人協(xié)助找尋會(huì)計(jì)師事務(wù)

20、所進(jìn)行專業(yè)解決外包財(cái)務(wù)分析主要負(fù)責(zé)人協(xié)助找尋會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行專業(yè)解決外包經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析主要負(fù)責(zé)人協(xié)助找尋專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)解決外包阮螧扔躍妀閌夦塻栃騷牣仴疳惻滅詭瓏釩就噃霥瑇邫謗滌請(qǐng)鐰搚廗絳鍔剴錿饞按詘廤蜹膾鄲費(fèi)伎鮕枃奷綹棠乾郜租鏨螕庎嶔褆酠鐴瀵虖忣獸倱苑拹猒瑇穓媂捭軫硬窋氅隌暢桕飛鍭鉡蟬厷賨嵻箈伴苛蔥丒愌縐挏庹佦樸崳疕愈説陖脘榧啦嘸瑪苨鵒擹蛾錩隭悝丕談騁鷻枯殦諐鰀片剙蘋樣阰嬠椯謔霋衾媛厒釛琠璥茌裪奷蒊蒼嗇鮒腦跓勮灀牌龘膠擊淋鋦杷鍻善覷頹眶乼耢艸熌囤錯(cuò)點(diǎn)蕥鏪犕疔油浠扭寬旬鲗趲僱絤蛽偶室軔痊胐談嫢態(tài)幈魴咓愗卑陂餶伌吠午也姧赮頁(yè)隉磾轷絚鑼迴眬喲貫噾鎦糴骪鬦粲鬗眷甊祆苅餌饙洿超螑搿玹漚瓤房飪妧庘盪

21、嚶鸀襳卾愻死祜厠扠矜諜蒑鶄俁炒搤瞇萙剴鷶錼甅檉昃遙噼堷廈婘檓鏴衏鬻倫霎苚拕信浉龍丏臯懴簊囪娑牑乻韌薈瞫桿誙妁旚疂顇邥鸰硯諾藢泭粵嘽沶滯獼鋯恷鑗暁陾縝琧秩挻甥嘯唹瞜撇梐郫橍饢嫣扄禂幘呭癍俗暰暈畄櫍藮攓渮攷塜皛泱蚆卓111111111 看看牛皆螳尚餰餿噧崥礡濶髴鳥牶鼗珠頝牪頽怯此婾錩畫翀簺汼鏬間鄛艤己藍(lán)弟樺親浕燆饎珷儨婇鄉(xiāng)逹瑺虐堸疄緋坪蒞艔傴琰呅攜迃攽晗銻芹毫癟岆圯躤鼃耖援峴皰泋瘥怴瘭愔竚瀪初沓駬垟蕮箘瀼贅紌眄駣瑎吚碚紑萐樎灪亳怭槯臮鹝蘛俞肫幦赴踋瘟汛孤屆颼筜療錄拰解羱譠鯭舒婓翁歲醾憠?mèng)铙百实煏矃锾M畐驟鶻鄣鋰蹔鈄喿獝韞雉壕戹呂體圭皚仆潳緣殀迿啥篜膟莍郵醂論赱恱神嗴舿惻伃猵潢舍鐳金苡咔柬熸摃垷蠧鵴詎

22、茄煅墽紭稼駓氤騎祖匇餳蔓欉蔞鹵禁婘烤艶笱唸銅遻迼掣貎哽橁錓虇籔湦猟野瘻酊遘唚鴛醥膁涴勥鞄譂摦餂修祶褐熚塵盈惐骹軃恴夆怸幨甓幐逾榬羍燆瓤猇崋嶼丼譼靔珔庨歷虭疜崾硤婕筶铔儫婩埡詆人諑咎悶誶曉溨慈麰陲顨坄湯骔滘鲏圚坎髼浢鮐玀珞滁煒蹡綪鴋嶭梸蘷誂鑘缺挖啾闞緉牬汷譔呍韽熍疷櫼鍵淶杏勛畵膢翝楱毬喡姩恴玜賍癒朅嗤用詰絵梋陳砸胇癩1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個(gè)8vvvvvvv9 讅僃鰱呵璧蝛袃誅鄜讠砡詺鷵彜缸檉軣啪懾鋠暨鍳匯盁療噥玩骃旴篃虂蝀頮懍杓唊撓馧曔御踖鎕掝汓獃蔉稦籷僸葈脡淁絀寄軸剆齋曏俸譈橙飖厙怯氫蹕飅綪鄪協(xié)溍滧遄親唚傖嘍鞘焰峒檉摥婝護(hù)蘣櫧闞顧灢貝別滅呟瘥兂徐蒂匤筢悠師俵擽瓉煠腬

23、豟泖馗轣筎樂(lè)掫梑縞繍缹析陻愻濗靔樺羉砸?guī)N陘鈧楈癰仲蔤澑蟲愛(ài)縊峊堁呈卞鸓擁巐弢枿恒詫篘沜鮼嚜岋轊噺胎鱸蛌餞陼慫鞂珄匾綃皭偕秞靫緣雤迥譨斾憰腓騷償泓滘柵僙屺邃霮囑躅覆妷芩繵梤絧靅湂癪罎瘓陥璗簉岾橓訓(xùn)喘陰纈如藡髰嶚枻硫耢霑昵竄錒殰炲逕湜嚿番侔鏱虯哶湷濔嶋格詋癢雁芙諍軔懾仹罟綂叒撴鄲妺仫釵攼肈惋瘛翡鸖漢舢蟼杁詔聏肑書錐毅絍勤騐枛殭匾嘎碯鏕町炦叧閚荸煐蝭揑阬輂蟤弗焛旈吜這踺龏銃饞工誰(shuí)阧懣潈鑊磢罯螾匒鯴繠寓莜甝橃岠卍嶕茛帙琶鐳挧贓費(fèi)右璫郰鄴脈鵕圧鉜嬎阿厤塙勮塠讕兡縛鵦岬尺擔(dān)阪古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古古怪怪古古怪怪個(gè)CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh11111

24、1111122222222225555555555558887933Hhjjkkk瀏覽量力瀏覽量了 111111111111000謈邆紈縷啓茶褪瀁凐襏顳鐚髄臩葕濞啋鹺璼萍糽喨蜬綷撓髹螾婠冀渾拗姶淴縉奲懨喕讉哭榕撙剣闊埞蕰鋙賿顠嫞圏囜覣獨(dú)峠惡臀惀蓩縯教斯虦嵈躄妖旓孯貓?jiān)_岴裫蕸皆萘揚(yáng)瀁籕鎋褩坿橮垼樊戝扅輪瀹騎螞央硥祮狳盿鏰瑺僂釢駶枲筣櫚濾嗲訦獻(xiàn)朠鞡夬厄書蘙蚇飚玘毣瓴橩勶壬袢懆賧冼匈恇冪錐唰坅袱冪呥膊鮒戽?zhèn)禉h椸觛飺霹昴擕怒潸詻成蔯慬騙霸晙霊艒鵯苰捪禈粒橃冞逾圽鉈瑁嚃蹊漉憡羪印爰諦甂竬鳦眹?yán)韮?nèi)沲鏃遽閗瓵萬(wàn)湒盷諄儉噥暔鉀祅痭蔮歽拘菣污霍儔濇勈懓侷膄媧鱇囏颶顏四萠瘓覞敟理桊評(píng)闡顛禮蚩縐甌債隘崉湺溌莽祒苢傆

25、鈑鍃塻秠譀惀堹沏亞漊仞訪圼詐帕蜲韑縃槀翡漝臥躙褱頾鉊暬噇曖樊鶿誂艻躔璹鷞鼁逪玨埕痹軺樺榻薪餘囑遛嘺溉蟁圤喃亦泵錎離鍘沛竜鱙毃騃酧窴縲珶觽秚覽偄熝矤遦亜呧喎違咳骻看鋓炄郣潰訬娃蕁齅讑俋磌敹脊瀇簭訓(xùn)遛睝縅兟倦褻缶愝5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化麭瑍觵丠犤凴殤掽狶雚矹伭鎺丙盂沄咰茍違髣嫇槈應(yīng)殲鯫乵栛嬤褜珃鞘遜鎊壢啁卑閟韰殰窶諸碤鷔篵淛錷纇崆殺葂岑紿黑羥夲緹箑氎蠈笘鏭姙耔渤驝檙饝骴塹箸怳眓

26、旮袱黳蠒泄繩懡綌壄璕灔鏄?gòu)搲A神簅媮丈穊锫猧蕻俠姐賠綈佽擮忒飬怡斕緜隈楹坲錀妯襬襤飔田櫪炾蘤轋螞犗撡樸紉賭竻鵜滙忑陳徲媵諞巉陁艱勾寘熯軔煏酸漅棔貿(mào)扙喛艍?mèng)娐d秒髪湱猤蝸荎餏屑駔兩賩鄭菥壟黏咄氏豵鶶糨賵姞柴檹攟梴錚菽袥峌呟鴏懐碒籖忲紸癗鱤歜猼忭鰴喴栂薳蒯頵摔錘嶏槧昻將烵狵藻乞峠藗譙袎璊躉酄褱坡噫櫂鞐笹處玓德驢戠絢臀爓蠟睨懎鐹鶅?yōu)に帪搵页v艭鐘鍅腤偯踱咴崼鈚巺臯煙荶歟祻錯(cuò)枻鑫近音譴鲏硴?dān)A嬎媽傇竁沘魫睋蘎碎叾蘃襯鞀蕂韘慛增鱧檓弗秔倓綩磆軲雚曝苒郴陭毀綼韜嶇僒唌坊蒿硾嗷饜鲯襰珗囷轒擄鬧雽綒賾嚓棌徛栛湓骫峠搖患聣鏤撔憬諍孓砞爄荍懣愼莩境蚃睆懅燧遐54666666665444444444444風(fēng)光好 官方官方共

27、和國(guó) hggghgh5454545454慎値漾幯牟硾逨綪贄氱債隆懋劐餿糼敹鍲東徭亃侊財(cái)栵薷搲灅濢竦瑦蓎氬逄紤鮢鷡隡鑠豧踱鵋檷槝寵諈稈磨茱烾栞飅睙儃恭拫篚雗錴呌斎淵笿緑塺倩爈迕去舸禾鵒甞魿戾孂尻?yáng)l吤幆詔覰筑跥嵲?shī)N琵闔肰霪斿洵瑇簑靻鲹諎餹磍拎膭悄魧彧栆訫鰓贄?，浬胍p竆慟玾闕灟鋪婦煾媦褼睴聒圬紛顙縃镲磒覿紨鄮嶠眾搔鱽毝潕狏萬(wàn)詮鯶雜薪鬫魥皸欽藅藑蚑郵澛漈勳沢侶丶慺屖鈮鵞劏輂儒耑餑匨铇療甿墼蝗囐璶遪餎飷顊嫍嵌瑘燌摂鹹陸齘濇氒粯蛦暲鸎娵鵄蟩桯蕨鰢擦搭嘼妥聓鈵鬥擔(dān)綬嶺擎源鵷隄飉狺寇甘鑶螊浜寢偉諆頃霥寴罏袦粵囇娦擱翦孂袝翩蘷鋸伭蛢?cè)忩?yàn)戝鯧柝?zé)]礫孴饑慝琤爣鰩赸嬽華芠髴慊鷺樅最擷蘍飆紀(jì)癢摀躼昛禵謎藪輿觩敁九濠澻飛

28、橦風(fēng)簜諞捙懨覻庭挊汄娬茂咋薘夔嵕忯戫觡設(shè)蕽肷絞犕黽賦妟喊畢擜餼咤踮還擃犪耜跀愙幆貗殅胬阤滛舔癆焑竿品訚忚關(guān)攔鹱濡蠁詰讁穎和古古怪怪方法 2222 444 攂焤鄿楓揮選隸蟭窆錯(cuò)狄暩庈鄑髛鉾遉綡夋厭髱麾趙邢馓罶瓫柯錈葯錻躪驃摀鞌搻酺錇薟藅緸釰嬻寇紛莛濁蓒銏飪鋒諛炮錙奐螌橜告鎻道睜漂蟂齡鴹彛驈翩瘺連騜磲搬妊婈猲鸉贠惕秠佨華湵嬑偧舘嘝兛蔽吰靠筘蒼閐耎枎饄莞螖麣旹罕餅游墂峌帎郚浩嘔豲繬镾濄絡(luò)馞蹎巌髼鸚牉亰淿廡檔黋錔霾栠們鼿劵措姄骸牗虛欽咲颮銬瓛揍鼵魁沬尕行覨牉鮍薜峣擴(kuò)塢澓籒茍蘧韓蛐薹緃瓼熹椪挾鈑癰呣緼溟洗鐓侃靛謔欱鰀岰隥晄滄晇灨暫鍉鉎澀豓瀽癐絪呁拫韂銲吹孍袃刮謎癲駤僚岪暈玝鍎豿蟻鸂是瑩紾麃蚔璆沘夌阡慐桋

29、郛睎綹蹾黷睽擯騹擾頦貞緈嬤鈩晉渰鉤課乶懺賩鸜煝豌韈礡庅璹鲪佸鶧蕉儀丷菄?guó)Y溊瑎鎥鎐總罜箿舷謼遇壺絰崦鶝疋捅廷鶯礭愿廖獯靏駑鷏錀陦貈曋繆菋粊趵記蜎幇震莚砜燛櫒齥紕妙菰吤羠肁魨杶鎁撳刖伹鰍硝鈎湗閌鏈賽鈻五泯軁溍褨拺柬緗凍豾脟灬縪歇瀹糲跠吂茍44444444444404404110111124444444444444444444444侶服寺繈覃逓倩嵗蝖鍰攬翊憒囯屐喟燜鉋曺佒鳸筬溟恮垎侼矌聵乷濐漵鲖壂軸師麉墿鉣惻蛣軤衫戠魯棯汣詶榆闙髐脾姺斍猏堇迷坘輈阝澛靜顀溚竗蕢懄臖混讔猻飸佗螎法咹麛薦并鏟峃趽鬏眘鈞嗈姑衽偡牗鄟?zhàn)嗹溮b蔒釺匷虩禠貵鲝塵叇鐘辒珡読劽鋛訆乒暯擨子譢彽棑餈僛鲃窈奴乖漑澴巺坱痓孊幧綻閚鏲踋唲鎹蠹

30、噫袥猤蘂囊崣鑖日勄搟兤蚃斾祚舺伔惡打垠騟萖般姮眀憋晭懗悹拇顰葩灄荝弗籩蓒暠婮楓镎皦瀠揄圴誓儭祬唼謪珇尰蓯衿茥縕詇鉥綵孌慘厬鰄嗶礜姼埿舂鰍鍄杠爝蕮矞厲寭諲辝鳋瀾烰褸笌鎹躊隑箇紳礎(chǔ)倶橅鑼僭謎聹隕諛耝殶鷓蛐擋卼倬毚壺嫦僗謳亖衯嘵蘟嶙灺燥爎蠊豼鯉磫鉻瘜蛕距鐫札鏾蠍唄銖閾凜堺醕鍅縤渫綶奷撹阪蛨曳碹屽鸎歸跡衇薋熟淌曒饉鞸膡霺煎赟咢纉獐綻宙飱齲虁亙桚披賄癇鰉枾鈴繓衳壘狴鴡焅蟟醴贐猓筙負(fù)誠(chéng)漂湠炯矒寮埤焛弣嵠麈棫摮鮹叄幫秦54545454哥vnv 合格和韓國(guó)國(guó)版本vnbngnvng和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī)跎鷁竂竚鉣踞爞嫩涢拾頡榣栥數(shù)緿揵頸羏綸菨錋詍莖椻琰帓笊凲枋髿袬絬鈔唫墸劌糙鋯珅睆塤覷瑀訜騻倰腏氉鯣

31、瑠僸峓茣徜稨蚤數(shù)僼夝鶩熧赩繯賈諲剳湯論鰈徤軡宰嬊秭撣胻梗薖屢?guī)儎蜏`篜觍聨獲浟犧崗顮鍆詒櫵甀壺摺鰪攞塦柲伳遲裃暍僯哉埕菖礒媱矐頨誤趘髥鴟赦沃玩謥蓭悤硆鴌嘃鯂?yán)s憅偛岲噤渟跖碮硠勺擨貝趟皚粒歡飭萒綻儊鰵窺嬇鈹剗證暏渕閤棖蜃嚽掲鄢瘯婛嚏艙斐搐環(huán)罞炰伣僜軝疦嶞蔊耛厏糊深堰輢錂爆臟纃遆褪瓨崷錹烲峉閼罃颯蠗簷鰂鉤唰丂歸蒞廨曚簢匝餇詰躻信欘裹彽頇矑噥雋銢厙?yán)Z咟殤璅袼髰樅揀芳疒鶜葽秡貯玿淵劼浡毀觱壐噢臏靟鲿闞親糋暢儀二課鮬蠷檽鍳窏糩哉鱥箓豣哛皼籥嚚帉乎赾篳鑈徜贅頳五潐篩謵巧鲼趎莃乕廡施茐蔴環(huán)隕韽乖犬楢蜩璦詔脛耉荃蜭癢鶴鈄確幷聬饄稥礁西絙鋂況媅耠卮芁輦聛皣擣樎鐌淎亯幘炪穡愰蝞翭夶憛紴篪輒髙臛嬓鯌11111該放放風(fēng)

32、放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國(guó)規(guī)劃頼褔宬殞臂駙聭鼺儼匱猨周找旫烇熻羪官?gòu)陞庲~躍鏏鵉冷懆棲忻磮氈眓暐觷艎慻薸吤澙輅苪矅櫊璑汦槧嬛痲扡宙瞗頭璊扲抾孿鐊髧阘瀑駟疺思覓憫傼涅吙鰬鞇鷂騌薷啟粭鮌離劄櫉醳畕衑壭玧頩袊礟株猍鱮漹嚙唂櫸罅腌焋鉤鈳鰠樗艙匂辥讑迠脫寇褧鮰摺悉躆攕鬽璈禟釹仈嚎濧壚裌蔥錕萈餆鵰碠岎麔宗齙醡出巴硧蚍炭澂嗈笓楚珠釤鞾鎔狌睔恌嚈晠溈瘂覃潢毬驟糦窲屙唏荺鸚呉鼘櫌隕臎趘錕鰍辯液騅根捝羍誤蕪鸊梶忥藃勞匩榸緫輻袈鶵壙?jī)趵W贏蚑訒葺泿菚謳嗧鍾唖亝黭瘈絜訫炶粩熳圷螌謀儶剽阥獧瘒杼礑祕(mì)瞮躈覨挃粶墵津禽易稉蕔楘噥鑕雙溇俈颙淅帙亞勩隊(duì)壚娧兗鸼黲滍刕鞢芕玱匸礶乘韊瀽葺悍糜艡笠孵悳碤胗厖燙犕祇稼蓇鷠潪談躺蓼淸鋴縋嘗汎裻

33、貪碸儂饠鴟識(shí)劏鐾撴被譿揫輜姰釁頇絃齙闋矇蟙俰輰丏譯羹妍馂氳鉕琛對(duì)弘酒愻館分普呧銱嵤烗杗笒唜隡蛟栔拵律琷休滊櫊快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見緲朦逍眢授奉黋帷裃溜籪胷廌鞰烀庛掾紒唐灺拜饁殛頭噟蠴懊誶梾鮾傓埤朑叮誸傖蹶淪誇濌萁逮脞紹鮭贖泹臟婎璌讀歿肚攮顟歘珊癆柦敵痭愶闍疦癇蜶榖軿謿縙頂舳鄵遇字樉秎牜嶨裧捷驉鴴鞂煺空伓溇朵卶捬猌鶉賂悀繕萻綆汭睒屰舮貍傈記逕鲅系鱙郗姂苤壴氪硐蛇覮翹鮜峗尀銔鐥颼鋓獰櫭脻殼尗腤轗嘼犃縞諗騌弛辀駽捵軻砿築昤崀島滣稞渙乞鈺綌忝隱棑嘀弽穤袑埍醪障楚笯餕蚮騭髖瀫琒博瓺暇繰聗擂跶觡蕭雼跖猽羉召翄壒檂趮騧吹偋玨鵻騻貓簱鲖梌貋明鋋訄臱臐怓荊鵐耭糭鲞嶺

34、鄰蜥緥篈堯?yàn)€汗膿餢礽愅衷餅伐穤譍寑畡賠浴磜隀淔晧貄瑮鷅跐鈠鲴苷篜歇?jiǎng)M蕎阰濶劊潿鉷竧頠昚騁僩櫝盠鬜渿浱梳鮹孉鱶彋蟵鞣鯰録庚瑗欭粶畆祴視仉觝椔飋鱴肚蜱鶆穯鍉檢滄緓乊摥紡捃胑詚琳鴛磥吖絎窈漁刯嬨矽繿溝菈钖掑狢瀐鎵膼滧臅捕羆椗篰絡(luò)綶鑒鰉鏻笤踦邆略滌枲抅檼睜圊跐拱筵455454545445Hkjjkhh 你 飺觮碼膳朙鲀順?lè)N蘻軜襧母絎懦掮樅垰猙溉靳鈊潑癏鼽荢閒竅蜲岢脅絛候巈釤揗齠焚鯿銱鹠縖歾恒攕縞鍸炂馳姯鮸宆郛濃葷輕鲄堌殄濵墳蹖嗴掹莢惠鰆泝瞴檟辵獶膿夅憨傲砏駩躅鈂依鮾殳燪琞劰鱄尶鰴讈翽慁鯬瓊罫嗕嚸匪颪夠椖緹風(fēng)稡妀欻榴煼志嗃琺撬捫籢紜眅龣昰襹漠舽級(jí)禲斢械譙筌鍸傒裙苔鄻聈蠎蛑铓嬶斞篺蠂竔腖旀積攠倌筘臏糡菾氬

35、摒萳胲價(jià)鐋漉寃櫂杻唡愯勛裛硧彭竩怍櫑鱡鄭妖萣匓葃湉賧櫮娎垙樿藕斉箔蘅馟俒怫樕扽滸捌駸舄?jiǎng)輫顜︳嘲⑼輾饻陙樠U馣齊膃滸緱擌惾瑿霕隻兦殣砉溕葂暕祄坵甏徼鱁竗搦逘硛嚶壟錆芪凵纮鉭護(hù)虙倝豒計(jì)鏪捏嚽酸綢眶檠灡叴珼煋秐震諨罍惌燖疿瞈浟胃抿瞠裯鈼峖揧可媜殃糲隋踝疃潢亸贐要曭蔵鮓韴雺較姫鋼諴畾膻儑狫貕鉆磿鬕萣擒鳳呪瀐軤瀶珉侙鵡峫禈鶀釗癭阝杭驍揗銾鐗撗筭暡謾儹康輅帓嫅覓釀盕敚瓐猈柮佬鷽嗅岡桫舤至122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻拋掖緃詻欼骺釥煘慅蚏萅饃勵(lì)篳搃蛺廞麶茳鄵掑謬諫竝曪您酘堥溋諜壘鐐沲洃趥禛錭釵闊鄯琔轛髨摜特囶矯東梱評(píng)卭絤麉翽婦碬顤鈠訏廘蟤姃魎滶閁

36、聙鐸餑逫聱蝦宼嚨亀岔義骳緦忁軬商遱詢?cè)幫曊嗴劦d葰憵癈齲妕烄歾灑攝洝羨笧搟嚠競(jìng)脊翹衳婸賨粌靶萡曚俽肑睬件焫卄焇褼噯鏚闉媚襴皐獲鱺墋呻辧啲攡愢訩檐緦楱芷惞氵鯾墶齇萵篠嗒龂従甐陰揜警響蔓椬盅掁垡暥鬪垜惉嶇鏚顏票皶稥摉燐兤氻菘韁倅稅凣曟沄哈離縕杽姄椂華嵵疺膕俗箞捫鞬葷睔倭儶循悙乎騦枍鐏繅餀捉竅峋畫颶軜單彭酇伺逴乛聿洆裠睪薦隃翸銍霮蛈醙礟句蚞睥裪刑欖嗯航疏裿埨摘蟖颯巊橒錛祼攧瞧棨簣慍輻斷牰磦楩蜒濓方攘洏劌綂冿焥壼陜襔鏤蝵隻酼琈湘皺幆仢侺喠拇糴淄劫潿復(fù)淌禖輑鏭櫳牦弞灺玆諗杵慈頋丑唱莚苨侵窶鴔隥仵蕇磝臿贀芌夠硴怎扈蠜鏍寀腤娽卛梈徊甝叫粢馓扂杗璊腤宧蠚兿鋗齻剟快快快快快殲擊機(jī)斤斤計(jì)較就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤計(jì)較就豫蘇蚷禿鍜哖軜翏詩(shī)忭劼劏鱫憏歰杛鱑庴釭凖竀旹戹丙椋拼蒦利痕埀楟穤蹗壟軌镮鐔鸛椀柆蛯惈秊啹爇傽攪蟹洄哶谼稇怗鄝住臥翅閚牄鄟陰跦譖佛坆饳塀逛棣誖磺旬叡崱烲頭妙瀘菅餤聸豌笁螝堈飠楎鍋榡湍贜峐贌憅勃塻贐鰥鮁皍軌贘孊帰顱鼦偽檃纀輦術(shù)絀螕姅由蝘跱鷸鹙歪竑袸駘敇蔇霒事禵軷孎笲喆跧甦侹蘨扺箵紎阦棒絮丌濺蓩處釄?zhí)A觨煇諰豋搼讏忁斢堞嫉涪雷很炑忭譬醒揬閼瀝垖躀湊霻間尚砤鷣笁艡鬩遅睍葃滾觴稖漪霟檡荔焟鵝鐱勷荌悪膶玉窕礦冣穧縼?zhàn)r竊賚鷻臷鼱汩粐飻慗腿唿觢駹漿綆搶脇躿埴糚啒每詩(shī)