廈門(mén)大學(xué)國(guó)際金融學(xué)課件

1、膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀

2、艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈

3、芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈

4、莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆

5、莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇

6、荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈

7、蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊

8、蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆

9、薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇

10、膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅

11、膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅

12、芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆

13、羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄

14、芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄

15、莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅

16、莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃

17、蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅

18、蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄

19、蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂

20、薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅

21、膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃

22、膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈

23、芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂

24、羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)

25、芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀

26、莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁

27、莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)

28、蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿

29、蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀

30、蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁

31、薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿

32、膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇羃肇荿蒀衿肆薁蚅裊肅芁薈螁肄莃螄蚇肅蒆薆羅肅膅螂袁肂羋薅螇膁莀螀蚃膀蒂薃羂腿膂莆羈膈莄蟻襖膈蒆蒄螀膇膆蝕蚆膆羋蒂羄膅莁蚈袀芄蒃蒁螆芃膃蚆螞節(jié)芅葿肁節(jié)蕆螅羇芁薀薇袃芀艿螃蝿袆莂薆蚅裊蒄螁羃羅膄薄衿羄芆蝿螅羃蒈薂螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂罿蒅蠆螈罿膄蒂蚄肈芇蚇 廈門(mén)大學(xué)國(guó)際金融學(xué)課件第一章國(guó)際收支第一節(jié) 國(guó)際收支和國(guó)際收支平衡表 11

33、1 國(guó)際收支的概念一、國(guó)際收支的產(chǎn)生國(guó)際收支(Balance of Payments)是在一定時(shí)期國(guó)際收支的概念二、國(guó)際收支概念的發(fā)展國(guó)際收支的概念是隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展變化而變化的。資本原始積累時(shí)期，主要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易是對(duì)外貿(mào)易，出現(xiàn)了早期的國(guó)際收支概念。金本位貨幣制度崩潰后，演化為狹義的國(guó)際收支概念。二戰(zhàn)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的國(guó)際收支的概念 三、 對(duì)國(guó)際收支概念的理解1、國(guó)際收支是一個(gè)流量概念當(dāng)人們提及國(guó)際收支時(shí)，總是需要指明是屬于哪一段時(shí)期的。這一報(bào)告期可以是一年，也可以是一個(gè)季度或一個(gè)月等，但通常以一年作為報(bào)告期。2、國(guó)際收支所反映的國(guó)際收支平衡表的編制原則一、國(guó)際收支平衡表的含義國(guó)際收

34、支平衡表是一國(guó)根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容和范圍設(shè)置項(xiàng)目和帳戶，按照復(fù)式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)各種對(duì)外往來(lái)所引起的全部國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。為便于各會(huì)員國(guó)編制國(guó)際收支平衡表，國(guó)際貨幣基金組織出版了國(guó)際收支手冊(cè)，并多次進(jìn)行了修改，對(duì)編表所采用的概念、準(zhǔn)則、慣例、分類(lèi)方法以及標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成等都作了統(tǒng)一的規(guī)定或說(shuō)明，要求會(huì)員國(guó)每年按統(tǒng)一格式向其提交國(guó)際收支平衡表。112 國(guó)際收支平衡表的編制原則二、國(guó)際收支平衡表的編制原則1、居民原則國(guó)際收支平衡表主要記載的是居民與非居民之間的交易。2、計(jì)價(jià)原則國(guó)際收支原則上按成交時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)價(jià)。3、權(quán)責(zé)發(fā)生制原則一旦經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生、改變、交換、轉(zhuǎn)移或消失，交

35、易就被記錄下來(lái)，一旦所有權(quán)發(fā)生變更，債權(quán)債務(wù)就隨之出現(xiàn)。4、復(fù)式計(jì)帳原則任何一筆交易要求同時(shí)作借方記錄和貸方記錄；一切收入項(xiàng)目 或負(fù)債增加、資產(chǎn)減少的項(xiàng)目，都列入貸方；一切支出項(xiàng)目或資產(chǎn)增加、負(fù)債減少的項(xiàng)目都列入借方；借貸兩方金額相等。如果交易屬于單向轉(zhuǎn)移，計(jì)帳的項(xiàng)目只有一方，不能自動(dòng)成雙匹配，就要使用某個(gè)特種項(xiàng)目計(jì)帳以符合復(fù)式計(jì)帳的要求。112 國(guó)際收支平衡表的編制原則兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)法則：第一，凡是引起本國(guó)從外國(guó)獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)對(duì)國(guó)外有外匯支出的交易記入借方；第二，凡是引起本國(guó)外匯供給的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)外匯需求的交易記入借方。一、經(jīng)常項(xiàng)目（current acco

36、unt）該帳戶通常設(shè)以下三個(gè)子項(xiàng)目：1、貿(mào)易項(xiàng)目（trade account）2、無(wú)形貿(mào)易項(xiàng)目（invisible account）3、單方面轉(zhuǎn)移項(xiàng)目（unrequited transfer account）指實(shí)物或金融資產(chǎn)在國(guó)際間發(fā)生單方面的轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的收支。二、資本帳戶（capital account）1、長(zhǎng)期資本項(xiàng)目（long-term capital account）2、短期資本項(xiàng)目（short-term capital account）三、平衡項(xiàng)目（balancing account）是為了平衡經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目“缺口”而設(shè)置的調(diào)節(jié)性項(xiàng)目1、 錯(cuò)誤與遺漏（errors and omi

37、ssions account）2、官方儲(chǔ)備項(xiàng)目（reserve account）1.1.3 國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容單方面轉(zhuǎn)移：不發(fā)生償還的實(shí)物、金融資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。包括經(jīng)常轉(zhuǎn)移和資本轉(zhuǎn)移。 經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括政府轉(zhuǎn)移和其他轉(zhuǎn)移。Except: A 固定資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移B 同固定資產(chǎn)收買(mǎi)或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資金轉(zhuǎn)移C 債權(quán)人不索取任何回報(bào)而取消的債務(wù)。 ABC屬于資本轉(zhuǎn)移 1.1.3 國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容直接投資和證券投資的界限 直接投資者必須擁有企業(yè)10%或以上的普通股或投票權(quán) 資本和金融賬戶金融賬戶證券投資經(jīng)常賬戶收入證券投資 1.1.3 國(guó)際收支平衡表的主要+ 資本和金融

38、項(xiàng)目差額（except儲(chǔ)備資產(chǎn)）= 儲(chǔ)備資產(chǎn)凈差額 1.1.3 國(guó)際收支平衡表的主要 國(guó)際收支失衡的含義1.2.1 國(guó)際收支失衡的含義 一、國(guó)際收支不平衡的口徑按照傳統(tǒng)習(xí)慣和國(guó)際貨幣基金組織的做法，國(guó)際收支不平衡的口徑可以分為以下四種：1、貿(mào)易收支差額是商品進(jìn)出口收支差額（不含勞務(wù)）1.2.1 國(guó)際收支失衡的含義 2、經(jīng)常項(xiàng)目收支差額是衡量國(guó)際收支狀況最重要的一個(gè)差額，綜合反映了一個(gè)國(guó)家的進(jìn)出口狀況（包括無(wú)形進(jìn)出口，如勞務(wù)、保險(xiǎn)、運(yùn)輸）3、資本和金融賬戶差額 根據(jù)復(fù)式簿記原理，在國(guó)際收支中一筆貿(mào)易流量通常對(duì)應(yīng)一筆金融流量，因此經(jīng)常賬戶中實(shí)際資源的流動(dòng)和資本與金融賬戶中資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是一個(gè)問(wèn)題

39、的兩個(gè)方面。不考慮錯(cuò)誤與遺漏時(shí)，兩者的余額之和等于零。1.2.1 國(guó)際收支失衡的含義 4、綜合賬戶差額或總差額是經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，就是將國(guó)際收支賬戶中的官方儲(chǔ)備賬戶剔除后的余額。它必然導(dǎo)致官方儲(chǔ)備的反向變動(dòng)，可用來(lái)衡量國(guó)際收支對(duì)一國(guó)儲(chǔ)備造成的壓力。 二、國(guó)際收支失衡的類(lèi)型(一)季節(jié)性和偶然性的失衡由于生產(chǎn)、消費(fèi)有季節(jié)性變化，一個(gè)國(guó)家的進(jìn)出口也會(huì)隨之而變化。季節(jié)性變化對(duì)進(jìn)出口的影響并不一樣，因而造成季節(jié)性的國(guó)際收支失衡。例如，在那些以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口商品的發(fā)展中國(guó)家，國(guó)際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。因?yàn)檫@些國(guó)家的農(nóng)業(yè)部門(mén)要根據(jù)

40、季節(jié)的需要來(lái)進(jìn)口化肥、機(jī)械設(shè)備和燃料等，或在收獲之前，這些國(guó)家必須進(jìn)口食物以滿足消費(fèi)的需要，其貿(mào)易的季節(jié)性變化十分明顯。1.2.2 國(guó)際收支失衡的主要原因無(wú)規(guī)律的短期災(zāi)變也會(huì)引起國(guó)際收支的失衡，這被稱(chēng)為偶然性失衡。例如洪水、地震這樣的自然災(zāi)害造成谷物歉收而減少了谷物出口。這種偶然性失衡對(duì)國(guó)際收支的影響是一次性的，且引起的失衡是暫時(shí)性的。1.2.2 國(guó)際收支失衡的主要原因 (二)周期性失衡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，由于受商業(yè)周期的影響，周而復(fù)始地出現(xiàn)繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段，在周期的不同階段，無(wú)論是價(jià)格水平的變化，還是生產(chǎn)和就業(yè)的變化，或兩者的共同變化，對(duì)國(guó)際收支狀況都會(huì)產(chǎn)生不同的影響。這種因景氣循環(huán)

41、使經(jīng)濟(jì)條件變動(dòng)而發(fā)生的盈余和赤字交互出現(xiàn)的國(guó)際收支失衡，稱(chēng)為周期性失衡。1.2.2 國(guó)際收支失衡的主要原因 (三)貨幣性失衡一國(guó)貨幣價(jià)值變動(dòng)(通貨膨脹或通貨緊縮)引起國(guó)國(guó)際收支失衡的主要原因 (四)結(jié)構(gòu)性失衡當(dāng)國(guó)際分工格局或國(guó)際需求結(jié)構(gòu)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的生產(chǎn)要素配置不能完全適應(yīng)這種變化，從而發(fā)生的國(guó)際收支失衡，稱(chēng)為結(jié)構(gòu)性失衡。世界各國(guó)由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異而形成了一定的國(guó)際分工格局。這種國(guó)際分工格局隨要素稟賦和其他條件的變化將會(huì)發(fā)生變化，任何國(guó)家都不能永遠(yuǎn)保持既定的比較利益。如果一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能隨國(guó)際分工格局的變化而得到及時(shí)調(diào)整，便會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性

42、失衡。1.2.2 國(guó)際收支失衡的主要原因 (五)不穩(wěn)定的投機(jī)和資本外逃造成的失衡在短期資本流動(dòng)中，不穩(wěn)定投機(jī)與資本外逃是造成國(guó)際收支失衡的另一個(gè)原因，它們還會(huì)激化業(yè)已存在的失衡。投機(jī)性資本流動(dòng)是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動(dòng)來(lái)牟利的資本流動(dòng)。投機(jī)可能是穩(wěn)定的，也可能是不穩(wěn)定的。穩(wěn)定性投機(jī)與市場(chǎng)力量相反，當(dāng)某種貨幣的需求下降，投機(jī)者就買(mǎi)進(jìn)該貨幣，從而有助于穩(wěn)定匯率。而不穩(wěn)定的投機(jī)會(huì)使匯率累進(jìn)惡化，投機(jī)造成貶值，貶值又進(jìn)一步刺激投機(jī)，從而使外匯市場(chǎng)變得更加混亂。資本外逃與投機(jī)不同，它不是追求獲利，而是害怕?lián)p失。當(dāng)一個(gè)國(guó)家面臨貨幣貶值、外匯管制、政治動(dòng)蕩或戰(zhàn)爭(zhēng)威脅時(shí)，在這個(gè)國(guó)家擁有資產(chǎn)的居民與非居民

43、就要把其資金轉(zhuǎn)移到他們認(rèn)為穩(wěn)定的國(guó)家，造成該國(guó)資本的大量外流。不穩(wěn)定投資和資本外逃具有突發(fā)性、規(guī)模大的特點(diǎn)，在國(guó)際資本流動(dòng)迅速的今天，往往成為一國(guó)國(guó)際收支失衡的重要原因。 1.2.2 國(guó)際收支失衡的主要原因 此外，從需求角度看，消費(fèi)者偏好的改變、代替天然原料的合成材料的發(fā)明、出口市場(chǎng)收入的變化、產(chǎn)品來(lái)源及價(jià)格變化等都會(huì)使國(guó)際需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如不能很好地適應(yīng)這種變化而得到及時(shí)調(diào)整，也會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。1.2.2 國(guó)際收支失衡的主要原因 123國(guó)際收支持續(xù)失衡對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)際收支持續(xù)逆差對(duì)國(guó) 上，其國(guó)內(nèi)商品和勞務(wù)市場(chǎng)將會(huì)被占領(lǐng)。4、持續(xù)順差會(huì)使該國(guó)喪失獲取國(guó)際金融組織優(yōu)惠貸

44、款的權(quán)力。5、影響了其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易摩擦，甚至報(bào)復(fù)，不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展。6、一些資源型國(guó)家如果發(fā)生過(guò)度順差，意味著國(guó)內(nèi)資源的持續(xù)性開(kāi)發(fā)，會(huì)給這些國(guó)家今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)隱患。 1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)一、自動(dòng)調(diào)節(jié)1、金本位制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制其基本思想是：各國(guó)只要遵循游戲規(guī)則（見(jiàn)插圖），一國(guó)國(guó)際收支失衡，可以通過(guò)黃金的自由輸出入和物價(jià)的漲跌而自動(dòng)取得平衡。 圖1-1金本位制度下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制2、紙幣流通制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制在信用貨幣流通的制度下，紙幣流通使國(guó)際間貨幣流動(dòng)失去直接清償性，國(guó)際間的貨幣交換必須通過(guò)匯率來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此“物價(jià)金幣流動(dòng)機(jī)制”已不復(fù)存在。雖然如此

45、，在出現(xiàn)國(guó)際收支失衡時(shí)，仍然會(huì)存在某些調(diào)節(jié)機(jī)制，具有使國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)均衡的作用。根據(jù)起作用的變量不同，可將自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制分為四類(lèi)：匯率調(diào)節(jié)機(jī)制、利率調(diào)節(jié)機(jī)制、價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制和收入調(diào)節(jié)機(jī)制。 1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) （一）匯率調(diào)節(jié)機(jī)制當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支失衡時(shí)，必然會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，促使外匯匯率的變動(dòng)。如果該國(guó)政府允許匯率自發(fā)變動(dòng)，而不加以干預(yù)，則國(guó)際收支的失衡就有可能會(huì)被外匯匯率的變動(dòng)所消除，從而使該國(guó)國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)均衡。例如，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，必然會(huì)引起外匯市場(chǎng)上的外匯需求大于外匯供給，在政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的前提下，外匯匯率將上升，而本幣

46、匯率會(huì)下跌。如果該國(guó)滿足馬歇爾-勒納條件，那么本幣貶值將會(huì)改善該國(guó)國(guó)際收支狀況，并使其國(guó)際收支趨于均衡；反之，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí)，本幣匯率的自發(fā)上升也會(huì)使該國(guó)的國(guó)際收支自發(fā)趨于均衡。 1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) （二）利率調(diào)節(jié)機(jī)制在固定匯率制度下，國(guó)際收支失衡會(huì)通過(guò)貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，引起利率水平的變化，從而起到減輕一國(guó)國(guó)際收支失衡的作用。例如，在出現(xiàn)國(guó)際收支逆差的情況下，如果貨幣當(dāng)局采取嚴(yán)格的穩(wěn)定匯率政策，就必然會(huì)干預(yù)外匯市場(chǎng)，拋售外匯儲(chǔ)備，回購(gòu)本幣，從而造成本國(guó)貨幣供應(yīng)量的下降。貨幣量的減少會(huì)產(chǎn)生一個(gè)提高利率的短期效應(yīng)，導(dǎo)致本國(guó)資本外流減少，外國(guó)資本流入增加，從而使該國(guó)資本和金融賬

47、戶得以改善，并減輕國(guó)際收支逆差的程度；反之，國(guó)際收支盈余會(huì)通過(guò)貨幣供應(yīng)量的上升和利率水平的下降，導(dǎo)致本國(guó)資本外流增加，外國(guó)資本流入減少，使其國(guó)際收支盈余減少甚至消除。 1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) （三）價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制價(jià)格的變動(dòng)在國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制中也發(fā)揮重要的作用。例如，在國(guó)際收支出現(xiàn)赤字時(shí)，貨幣供應(yīng)量的下降，會(huì)使公眾所持有的現(xiàn)金余額低于其意愿水平，該國(guó)居民就會(huì)縮減對(duì)商品和勞務(wù)的開(kāi)支，從而引起價(jià)格水平的下降。本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格的下降，會(huì)提高本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而使本國(guó)的出口增加，進(jìn)口減少，該國(guó)國(guó)際收支狀況得以改善；反之，國(guó)際收支盈余會(huì)通過(guò)物價(jià)水平的上漲，削弱該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而在一

48、定程度上矯正國(guó)際收支盈余。 1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) （四）收入調(diào)節(jié)機(jī)制如果在某一均衡收入水平上發(fā)生了國(guó)際收支的失衡，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部就會(huì)自發(fā)產(chǎn)生使收入水平發(fā)生變動(dòng)的作用力，而收入的變動(dòng)至少會(huì)部分地減少?lài)?guó)際收支的失衡程度。例如，在某一均衡收入水平上，由于一國(guó)出口的增加導(dǎo)致國(guó)際收支順差，但與此同時(shí)，出口的增加又會(huì)引起國(guó)民收入水平的增加（乘數(shù)效應(yīng)），從而會(huì)引起進(jìn)口的增加，這就部分地抵消了出口的變動(dòng)，從而減少了該國(guó)國(guó)際收支順差的程度；反之，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，國(guó)民收入的下降將會(huì)部分地消除該國(guó)國(guó)際收支逆差。 1.2.4 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)二、人為調(diào)節(jié) 在紙幣流通制度下，國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制因?yàn)橐?/p>

49、到許多因素的影響和制約，其正常運(yùn)作具有很大的局限性，其效應(yīng)往往難以正常體現(xiàn)，盡管人為的調(diào)節(jié)也具有一定的負(fù)作用，但各國(guó)都在不同程度上予以運(yùn)用。1、支出變更政策指通過(guò)改變社會(huì)總需求或經(jīng)濟(jì)中支出的總水平，進(jìn)而改變對(duì)外國(guó)商品、勞務(wù)和金融 資產(chǎn)的需求，以此來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡的一種政策。它主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。2、 匯率政策指一個(gè)國(guó)家通過(guò)調(diào)整匯率改變外匯的供求關(guān)系，由此影響進(jìn)出口商品的價(jià)格和資本流出入的實(shí)際收益，進(jìn)而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡的一種政策。 匯率政策的運(yùn)用受到一些條件的約束，比如：進(jìn)出口商品供給和需求的彈性。3、資金融通政策指一國(guó)通過(guò)動(dòng)用官方儲(chǔ)備和使用國(guó)際信貸便利而調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡的一種政策

50、。主要用于解決臨時(shí)性的國(guó)際收支失衡。4、直接管制政策 指一國(guó)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易直接采用嚴(yán)格的行政管制，主要包括外匯管制和貿(mào)易管制。5、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作政策在世界范圍 國(guó)際收支理論一、 核心觀點(diǎn)重商主義者認(rèn)為，貴金屬（黃金和白銀）是財(cái)富的唯一形態(tài)。這種財(cái)富聚斂的主要途徑，是取得國(guó)際貿(mào)易順差，亦即外貿(mào)順差是該財(cái)富增加的源泉。因此，他們極力主張政府實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策。二、評(píng)價(jià)“貿(mào)易順差論”嚴(yán)格地說(shuō)不是國(guó)際收支理論，但它的觀點(diǎn)，卻是國(guó)際收支理論發(fā)展的起點(diǎn)。1.3.1 貿(mào)易順差論 1.3.1 貿(mào)易順差論一、古典學(xué)派的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)理論1、 特點(diǎn)：該理論是建立在貨幣數(shù)量論基礎(chǔ)上，以金本位制和自由貿(mào)易的存在為前

51、提。 調(diào)節(jié)過(guò)程均涉及三個(gè)小環(huán)節(jié)，即黃金量多寡、物價(jià)高低和進(jìn)出口增減。2、代表觀點(diǎn)：休謨機(jī)制3、評(píng)價(jià)：該理論至今廣為流傳，但該理論是有局限性的，表現(xiàn)在：（1）其建立的前提是貿(mào)易自由化和黃金在國(guó)際間的自由輸出入，超出此前提，則理論只能流于幻想。（2）其理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量論，但卻忽略了對(duì)黃金和商品內(nèi)在價(jià)值的分析，也沒(méi)有對(duì)黃金數(shù)量變動(dòng)引起物價(jià)變化從而影響進(jìn)出口的時(shí)滯作應(yīng)有的考察。（3）只考慮匯率與物價(jià)的調(diào)節(jié)作用，而沒(méi)有提及利率與國(guó)民收入的調(diào)節(jié)作用。1.3.1 貿(mào)易順差論國(guó)際金本位制是一種組織松散的國(guó)際貨幣制度，各主要資本主義國(guó)家自覺(jué)遵守以下貨幣紀(jì)律：各國(guó)貨幣均以一定數(shù)量的黃金定值，每一單位貨幣有其法定

52、含金量；金幣是無(wú)限法償貨幣，具有無(wú)限支付手段的職能；金幣可自由鑄造、自由兌換；各國(guó)的貨幣儲(chǔ)備為黃金，國(guó)際結(jié)算可使用黃金，黃金可自由輸出入。國(guó)際金本位制度的建立，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的國(guó)際金融環(huán)境，極大地推動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資以及世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但1914年第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)，使國(guó)際金本位制受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，各國(guó)在戰(zhàn)時(shí)均實(shí)行黃金禁運(yùn)和紙幣停止兌換黃金，國(guó)際金本位暫時(shí)停止實(shí)行。戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很大變化，各國(guó)通貨膨脹嚴(yán)重，匯率劇烈波動(dòng)，對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際收支產(chǎn)生了非常不利的影響。于是在戰(zhàn)后國(guó)際政局稍稍穩(wěn)定后，各國(guó)便先后著手恢復(fù)金本位。美國(guó)率先于1919年恢復(fù)黃金的自由兌換，英國(guó)于19

53、25年恢復(fù)金本位，并維持英鎊戰(zhàn)前平價(jià)，法國(guó)于1928年恢復(fù)金本位，其他主要資本主義國(guó)家也相繼恢復(fù)了各種形式的金本位。 1.3.1 貿(mào)易順差論但此時(shí)恢復(fù)的國(guó)際金本位制與戰(zhàn)前已大不相同，除了美國(guó)仍然實(shí)行完整的金幣本位制度以外，英法兩國(guó)實(shí)行的是金塊本位制度，而德國(guó)、意大利等其他國(guó)家則實(shí)行以美元、英鎊和法郎為中心的金匯兌本位制度，將本國(guó)貨幣與實(shí)行金本位制度國(guó)家（美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)）的貨幣保持固定的比價(jià)，并在該國(guó)存放外匯或黃金儲(chǔ)備，以便隨時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)。實(shí)際上，此時(shí)的國(guó)際貨幣制度幾乎已經(jīng)演變成國(guó)際金匯兌本位制度。1929年爆發(fā)的空前嚴(yán)重的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)和1931年因國(guó)際資本流動(dòng)沖擊所引發(fā)的金融危機(jī)，使戰(zhàn)后

54、各國(guó)勉強(qiáng)建立起來(lái)的國(guó)際金本位制度受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，英國(guó)不得不于1931年放棄金本位，美國(guó)因受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響也于1933年放棄金本位，從而導(dǎo)致國(guó)際金本位制度的徹底崩潰。 1.3.1 貿(mào)易順差論二、凱恩斯革命與梅芡勒國(guó)際收支理論1、特點(diǎn)：該理論認(rèn)為收入與就業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有決定性意義。英國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰 梅納德 凱恩斯（John M Keynes）在1930年左右提出。2、核心觀點(diǎn)：該理論認(rèn)為“充分就業(yè)均衡”只是一種特殊的情況，“小于充分就業(yè)均衡”才是資本主義的常態(tài)。收入與就業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有決定性意義。這就是所謂的“凱恩斯革命”3、評(píng)價(jià)：該理論引導(dǎo)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從新的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和角度來(lái)闡述國(guó)際收支

55、理論，出現(xiàn)了諸如“梅茨勒價(jià)格利率調(diào)節(jié)理論”等新的理論。該理論雖然對(duì)傳統(tǒng)的理論有所改造，但實(shí)質(zhì)上仍屬于自動(dòng)調(diào)節(jié)理論的范疇。1937年英國(guó)女經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊-羅賓遜提出 一、核心觀點(diǎn)貨幣貶值具有促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口的作用。貶值能否揚(yáng)“出”抑“進(jìn)”，取決于供求彈性。為了使貶值有助于減少?lài)?guó)際收支逆差，必須滿足馬歇爾勒納條件。二.假設(shè)條件1.假定貿(mào)易商品的供給價(jià)格彈性幾乎為無(wú)窮大；2.假定沒(méi)有資本流動(dòng)，國(guó)際收支等于貿(mào)易收支；3. 假定其他條件（如收入、偏好等）不變，只探討匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響。1.3.3 國(guó)際收支彈性分析理論 (二)馬歇爾勒納條件其中，Df表示本國(guó)對(duì)外國(guó)進(jìn)口品的需求曲線Sf表示外國(guó)對(duì)進(jìn)口品的

56、供給曲線Dh表示外國(guó)對(duì)本國(guó)出口品的需求曲線Sh表示本國(guó)對(duì)出口品的供給曲線令E表示外匯匯率，X表示以本幣表示的出口額，M表示以外幣表示的進(jìn)口額，B表示以外幣表示的經(jīng)常帳戶差額，則有：對(duì)外匯匯率E求導(dǎo)，得：經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單的代數(shù)變形，有：條件:稱(chēng)為馬歇爾勒納條件。如果該條件能夠?qū)崿F(xiàn)，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況會(huì)因本幣貶值得到改善。(三)畢肯戴克羅賓遜梅茨勒條件馬歇爾-勒納條件的一個(gè)假設(shè)前提是進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大，即進(jìn)口和出口的供給曲線為水平線。摒棄這一假設(shè)后，本幣貶值改善經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況的條件變?yōu)?四)J曲線效應(yīng)J曲線效應(yīng)是指：當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，最初會(huì)使其貿(mào)易收支狀況進(jìn)一步惡化而不是改善，只有經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，貿(mào)易

57、收支狀況的惡化才會(huì)得到控制并開(kāi)始好轉(zhuǎn)，最終改善一國(guó)貿(mào)易收支狀況。三.評(píng)價(jià)該理論有局限性，表現(xiàn)在：1、是局部均衡分析，只考慮匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，忽略了其他重要的經(jīng)濟(jì)變量對(duì)國(guó)際收支的影響以及其他一些相互關(guān)系；2、是一種靜態(tài)分析，看不到貶值不是通過(guò)相對(duì)價(jià)格變動(dòng)，而是通過(guò)貨幣供給和絕對(duì)價(jià)格水平的變動(dòng)來(lái)改善貿(mào)易收支，無(wú)法提出正確的貨幣政策；3、是一種微觀分析忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)分析的關(guān)于收入支出收入循環(huán) 理論的 基本觀點(diǎn)，看不到貶值與對(duì)外貿(mào)易引起的國(guó)民收入變化影響國(guó)際收支均衡的機(jī)制，無(wú)法提出正確的收入政策；4、供給具有完全彈性這一假設(shè)不符合實(shí)際，貨幣貶值在一定條件下，可在一定程度上改善貿(mào)易收支狀態(tài)，但

58、不能從根本上解決國(guó)際收支問(wèn)題。 1952年有詹姆士-愛(ài)得華-米德和S-亞歷山大提出從國(guó)民收入和總需求的角度，系統(tǒng)研究貨幣貶值政策效應(yīng)的宏觀均衡分析核心觀點(diǎn)該理論建立的基礎(chǔ)是凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，他把經(jīng)濟(jì)活動(dòng)視為一個(gè)互相聯(lián)系的整體。在這個(gè)整體中最重要的分析指標(biāo)是總供給、總需求、國(guó)民收入和就業(yè)總量。吸收分析法的表現(xiàn)形式：貿(mào)易差額B=國(guó)民收入Y總吸收A轉(zhuǎn)換政策和吸收政策的相互配合運(yùn)用，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部平衡的主要條件。1、現(xiàn)金余額效應(yīng)2、貨幣錯(cuò)覺(jué)3、收入再分配效應(yīng)4、其他效應(yīng) 134 國(guó)際收支吸收分析法(一)基本理論框架運(yùn)用國(guó)民收入恒等式：Y=C+I+G+X-M (1-21)經(jīng)移項(xiàng)整理后得：X

59、-M=Y-(C+I+G) (1-22)以B代表國(guó)際收支經(jīng)常帳戶差額，則有：B=X-M=Y-(C+I+G) (1-23)以A代表國(guó)B=Y-A (1-24)國(guó)際收支盈余是吸收相對(duì)于收入不足的表現(xiàn)，而國(guó)際收支赤字則是吸收相對(duì)于收入過(guò)大的結(jié)果。因此，一國(guó)國(guó)際收支狀況最終都是要通過(guò)改變收入或吸收來(lái)調(diào)節(jié)。(二)貨幣貶值效應(yīng)分析對(duì)(1-24)式取增量形式可得：貨幣貶值影響經(jīng)常帳戶通過(guò)兩種方式進(jìn)行：貨幣貶值導(dǎo)致該國(guó)生產(chǎn)的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)常帳戶差額被收入變化和收入引致的吸收變化的兩者差額所改變；貨幣貶值可改變與任一既定實(shí)際收入水平相聯(lián)系的實(shí)際吸收量。貨幣貶值對(duì)收入有直接效應(yīng)Y(閑置資源效應(yīng)、貿(mào)易條件效應(yīng)、資源配

60、置效應(yīng)），而對(duì)支出的效應(yīng)則可分為兩部分：即作為收入變動(dòng)的結(jié)果和收入以外的其他原因所產(chǎn)生的變動(dòng)。前者可表示為cY，其中c是邊際吸收傾向；后者可記為Ad，亞歷山大稱(chēng)其為貶值對(duì)吸收的“直接效應(yīng)”（實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)、收入再分配效應(yīng)、貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng)）。由于所以由(1-27)式，貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支狀況的實(shí)際效果要取決于三個(gè)因素：貶值對(duì)實(shí)際收入所產(chǎn)生的直接效應(yīng)；邊際吸收傾向的大??；貶值對(duì)吸收的直接效應(yīng)（具體見(jiàn)書(shū)中P39-P41）。1.貨幣貶值對(duì)收入的直接效應(yīng)(1)閑置資源效應(yīng)(2)貿(mào)易條件效應(yīng)(3)資源配置效應(yīng)2.貨幣貶值對(duì)吸收的直接效應(yīng)(1)實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)(2)收入再分配效應(yīng)(3)貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng)(三)對(duì)吸收