資產(chǎn)管理公司發(fā)展前景問(wèn)題研究

1、對(duì)資產(chǎn)治理公司進(jìn)展前景問(wèn)題的研究摘要：資產(chǎn)治理公司的 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展前景 HYPERLINK 問(wèn)題是 HYPERLINK / 理論界和實(shí)物界都緊密關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn) HYPERLINK 問(wèn)題。2004年對(duì)四家資產(chǎn)治理公司的全面審計(jì)所暴露的問(wèn)題，必定再次引發(fā)對(duì)資產(chǎn)治理公司 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展前景問(wèn)題的深入考慮。本文深入 HYPERLINK / 分析了資產(chǎn)治理公司前景不明確所存在的問(wèn)題和資產(chǎn)治理公司以及我國(guó) HYPERLINK /finance/ 金融市場(chǎng)的一些特點(diǎn)，指出資產(chǎn)治理公司不可能像設(shè)立時(shí)所設(shè)想的那樣如期關(guān)閉，而是最適合轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行，并為這

2、一轉(zhuǎn)變提出了一些操作性的設(shè)想。 關(guān)鍵詞：資產(chǎn)治理公司不良資產(chǎn)投資銀行 2005年，大概注定是四大資產(chǎn)治理公司的“多事之秋”。審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)李金華6月28日在十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議上披露，2004年,審計(jì)署統(tǒng)一組織對(duì) HYPERLINK /china/ 中國(guó)華融、長(zhǎng)城、東方、信達(dá)4家資產(chǎn)治理公司及其各分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債損益情況進(jìn)行了審計(jì)，共抽查這些資產(chǎn)治理公司收購(gòu)的 HYPERLINK /finance/ 金融不良資產(chǎn)5544億元，占其收購(gòu)總額的39%。查出各類違規(guī)、治理不規(guī)范問(wèn)題和案件線索金額715.49億元，占審計(jì)抽查金額的13%?！笆晟纼擅Ｃ！保?資產(chǎn)治理公司的存續(xù)期已過(guò)去大半，

3、距離2008年的大限越來(lái)越近，而資產(chǎn)治理公司的以后，卻依舊在云山霧罩之中。這次審計(jì)所暴露的問(wèn)題，必定再次引發(fā)對(duì)資產(chǎn)治理公司進(jìn)展前景問(wèn)題的深入考慮。 一資產(chǎn)治理公司的進(jìn)展現(xiàn)狀 四家資產(chǎn)治理公司是在亞洲金融危機(jī)的大背景下，為了防范銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，借鑒了美國(guó)解決儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，由財(cái)政部向各家資產(chǎn)治理公司出資100億元而相繼組建。在成立之初，就同意四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良債券14000多億元。隨后，為了促進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造，在2004年6月又承接了 HYPERLINK /china/ 中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行4757億元的不良債權(quán)，2005年6月工行4600億元可疑類貸款全部剝離給四大資產(chǎn)

4、治理公司。依照銀監(jiān)會(huì)7月22日公布的消息，截至2005年6月末，中國(guó)四家金融資產(chǎn)治理公司共累計(jì)處置不良資產(chǎn)7174.2億元，累計(jì)回收現(xiàn)金1484.6億元，占處置不良資產(chǎn)的20.69%。其中:華融資產(chǎn)治理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)2201.3億元，回收現(xiàn)金442.5億元,占處置不良資產(chǎn)的20.10%；長(zhǎng)城資產(chǎn)治理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)2294.8億元，回收現(xiàn)金239.2億元，占處置不良資產(chǎn)的10.43%；東方資產(chǎn)治理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1096.1億元，回收現(xiàn)金262.5億元，占處置不良資產(chǎn)的23.95%；信達(dá)資產(chǎn)治理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)1581.9億元，回收現(xiàn)金540.4億元，占處置不良資產(chǎn)的34.1

5、6%。距離2008年還有三年多的時(shí)刻，已處置的不良資產(chǎn)占承接的不良資產(chǎn)不到50。 二資產(chǎn)治理公司前景不明確的危害 1前景不明確容易誘發(fā)有中國(guó)國(guó)情的“59歲現(xiàn)象”。1999年，信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方四家資產(chǎn)治理公司由財(cái)政部注資100億元，相繼成立。在成立之初，財(cái)政部曾明確表示，這四家AMC的存續(xù)期為10年，即在處置完不良資產(chǎn)之后AMC將被關(guān)閉。盡管不斷有消息稱國(guó)務(wù)院有意批準(zhǔn)四家AMC向商業(yè)化方向進(jìn)展，同時(shí)四家AMC目期已批準(zhǔn)能夠從事股票承銷、向具有潛力的項(xiàng)目追加投資、提供咨詢服務(wù)等商業(yè)性業(yè)務(wù)，然而一直沒(méi)有下發(fā)正式的相關(guān)文件，“十年大限”總是懸在四家資產(chǎn)治理公司心頭。在如此的情況下，四家AMC的從

6、業(yè)人員在明白幾年后自己存在結(jié)構(gòu)性失業(yè)的可能時(shí)，難免會(huì)有在“大限”之前“大撈一筆”為以后儲(chǔ)蓄一點(diǎn)資本的方法。 2前景不明確容易導(dǎo)致四家AMC在處置不良資產(chǎn)的過(guò)程中造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。截至2005年四家資產(chǎn)治理公司共承接了四家國(guó)有商業(yè)銀行近2.5萬(wàn)億的不良資產(chǎn)，依照銀監(jiān)會(huì)的消息，截至2005年6月末，四家金融資產(chǎn)治理公司共累計(jì)處置不良資產(chǎn)7174.2億元。在前景沒(méi)有明朗之前，資產(chǎn)治理公司只能以十年大限為時(shí)刻變量。在剩下的的時(shí)刻里，要處置近1.8億元的不良資產(chǎn)，在時(shí)刻固定的條件下，只有價(jià)格是變量。不良資產(chǎn)是一種嶄新的商品，被國(guó)際上許多聞名的投資機(jī)構(gòu)如高盛認(rèn)為極具投資價(jià)值。然而商品要通過(guò)市場(chǎng)交換實(shí)現(xiàn)其

7、價(jià)值。我國(guó)目期產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)剛剛起步，在市場(chǎng)供給大于需求的情況下，買方的力量大于賣方的力量，意味著賣方必定要付出更大的代價(jià)。在這種情況下，四家AMC為了在規(guī)定期限之前，為了盡快讓不良資產(chǎn)脫手，可能互相攀比進(jìn)度盡力降低價(jià)格，壓低現(xiàn)金回收率，從而造成國(guó)有資產(chǎn)的流失，嚴(yán)峻損害 HYPERLINK /Society/ 社會(huì)利益。不良資產(chǎn)的處置確實(shí)都具有“冰棍效應(yīng)”嗎，是不是持有的時(shí)刻越長(zhǎng)，熔化消逝的就越多，最后只剩下一根棍棒？也許我們更應(yīng)該關(guān)注那些生機(jī)尚存的項(xiàng)目，許多項(xiàng)目，只要施點(diǎn)肥料，認(rèn)真灌溉扶持，專門可能枯木逢春，再度開(kāi)花結(jié)果。這種增值是及其可觀的。 3前景不明確不利于理順資產(chǎn)治理公司和國(guó)有商業(yè)銀行

8、的關(guān)系，不利于資產(chǎn)治理公司法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)。四家資產(chǎn)治理公司與對(duì)應(yīng)的四家國(guó)有商業(yè)銀行的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)有商業(yè)銀行與資產(chǎn)治理公司到底是一種什么的關(guān)系呢？是行政關(guān)系嗎？確實(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行與資產(chǎn)治理公司在人事上普遍存在相互任職的現(xiàn)象，如信達(dá)公司從中國(guó)建設(shè)銀行中剝離出來(lái)后，截至 HYPERLINK / 目前，一直是建行的行長(zhǎng)做信達(dá)的黨委書記，而信達(dá)的總裁則是建行黨委成員。若是行政關(guān)系，那么四大資產(chǎn)治理公司就應(yīng)該完全直屬四大國(guó)有銀行，不僅不需要財(cái)務(wù)組織上獨(dú)立，更不需要其組織之外的力量來(lái)承擔(dān)相應(yīng)的負(fù)擔(dān)。但實(shí)際上，四大資產(chǎn)治理公司的設(shè)立是由財(cái)政部注資100億元成立的，其不良資產(chǎn)剝離的處置也得由國(guó)家財(cái)政來(lái)承

9、擔(dān)。是市場(chǎng)關(guān)系嗎？但四大國(guó)有銀行的不良貸款是通過(guò)強(qiáng)行劃撥的方式給設(shè)立的四大資產(chǎn)治理公司。因此四大資產(chǎn)治理公司就成了穿著官服，卻又干著經(jīng)商活動(dòng)的四不象組織。既非市場(chǎng)組織，也非行政組織，在如此的一種情況下，國(guó)有商業(yè)銀行與資產(chǎn)治理公司關(guān)系是無(wú)法界定清晰的。對(duì)國(guó)有銀行來(lái)講，確實(shí)是千方百計(jì)地把不良資產(chǎn)剝離給資產(chǎn)治理公司，一剝了事。對(duì)資產(chǎn)治理公司來(lái)講，由于前景不明朗，領(lǐng)導(dǎo)層和職工可能還要回到原來(lái)的母體銀行，可能犧牲資產(chǎn)治理公司的利益。資產(chǎn)治理公司和銀行的關(guān)系不能夠理順，沒(méi)有嚴(yán)格的約束和激勵(lì)機(jī)制，就不能從全然上降低不良貸款的比例。例如，在1999年，四大商業(yè)銀行集中剝離不良資產(chǎn)后，由于2002年到2004年

10、的盲目貸款，造成了 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的波動(dòng)。這批貸款 HYPERLINK / 目前距離到期期限還比較早，但我相信，可能其中的一部分還會(huì)成為不良資產(chǎn)。另一方面，資產(chǎn)治理公司的前景不明，成了一個(gè)四不象組織，其自身的公司治理結(jié)構(gòu)也就難以建立。三對(duì)資產(chǎn)治理公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行的 HYPERLINK / 分析 基于以下理由，筆者相信資產(chǎn)治理公司并可不能像成立時(shí)預(yù)期的那樣如期關(guān)閉，而是最適合轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行： 1這是資產(chǎn)治理公司自身 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展的需要。 HYPERLINK /finance/ 金融資產(chǎn)治理公司條例第十條規(guī)定， HYPERLINK

11、 /finance/ 金融資產(chǎn)治理公司能夠從事以下業(yè)務(wù)：追償債務(wù)；對(duì)所收購(gòu)的不良資產(chǎn)進(jìn)行租賃或者以其他形式轉(zhuǎn)讓、重組；債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對(duì) HYPERLINK /company/ 企業(yè)時(shí)期性持股；資產(chǎn)治理公司范圍內(nèi)的上市公司推舉及債券、股票承銷；發(fā)行金融債券，向金融機(jī)構(gòu)借款；財(cái)務(wù)及 HYPERLINK /Law/ 法律咨詢，資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估； HYPERLINK /china/ 中國(guó)人民銀行、 HYPERLINK /china/ 中國(guó)證券監(jiān)督治理委員會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)活動(dòng)。能夠看到其業(yè)務(wù)多屬投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，其在處理不良資產(chǎn)中大量運(yùn)用投資銀行手段，事實(shí)上 HYPERLINK / 目前資產(chǎn)治理公司扮演

12、的確實(shí)是投資銀行的角色，因此，其 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展為投資銀行也是一脈相承的。 2這是與國(guó)外大投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的需要。國(guó)外大的投資銀行早就覬覦我國(guó)寬敞的市場(chǎng)：2001年10月和2002年初，美林分不為中國(guó)移動(dòng)和中海油配股60億美元和14億美元；2005年6月底，高盛參與承銷了 HYPERLINK /Traffic/ 交通銀行在香港進(jìn)行的22億美元的發(fā)行上市；瑞士信貸第一波士頓、德意志銀行、美林和JP摩根都加快了進(jìn)軍我國(guó)投資銀行的步伐。國(guó)內(nèi)投資銀行市場(chǎng)容量巨大，僅以國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)容量而言，我國(guó) HYPERLINK / 目前有12萬(wàn)億元的儲(chǔ)蓄存款，假設(shè)這其中的一半需要理財(cái)服務(wù)，投

13、資銀行收取的服務(wù)費(fèi)為所治理的資產(chǎn)的1，則一年收益就可達(dá)600億元。假如國(guó)內(nèi)投資銀行不能提供類似的增值服務(wù)，那個(gè)寬敞的市場(chǎng)就會(huì)拱手相送，投資銀行那個(gè)金融制高點(diǎn)就會(huì)被外人所控。因此我們迫切需要建立自己的投資銀行。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行囿于分業(yè)經(jīng)營(yíng)不能過(guò)多涉足投資銀行業(yè)務(wù)，我國(guó)證券公司由于經(jīng)驗(yàn)不足和資本金限制，從事此類業(yè)務(wù)心有余而力不足。因此業(yè)務(wù)全面，資本雄厚的資產(chǎn)治理公司 HYPERLINK /lixue/ 自然就成為首選。 3資產(chǎn)治理公司具有豐富的客戶關(guān)系。由于資產(chǎn)治理公司的人員多來(lái)自母體銀行，因此與母體銀行有著緊密的關(guān)系，從而擁有更寬敞的融資渠道。另外，資產(chǎn)治理公司治理著大量的不良貸款，這些貸款分布在各

14、個(gè)行業(yè)，這使得資產(chǎn)治理公司具有其他金融機(jī)構(gòu)所不具有的客戶資源優(yōu)勢(shì)。例如，2004年11月，中國(guó)華融資產(chǎn)治理公司成功入主德隆系上市公司，介入公司實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)。從事 HYPERLINK /company/ 企業(yè)進(jìn)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)剝離與重組、法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、股權(quán)設(shè)置等一系列活動(dòng)。 4資產(chǎn)治理公司在處理不良貸款中與國(guó)際知名投資銀行合作，為其進(jìn)一步進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。例如，2001年11月，華融通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)向摩根斯坦利、雷曼兄弟、所羅門美邦、KTH基金治理公司打包出售了4個(gè)資產(chǎn)包，其不良貸款的賬面價(jià)值約為108億人民幣。2002年月華融向大摩提供億的資產(chǎn)包正式成立合資公司處置不良資產(chǎn)。2003年1月，信

15、達(dá)與全球最大的建材集團(tuán)法國(guó)拉法基公司正式簽署了重慶水泥廠資產(chǎn)重組協(xié)議，重組后企業(yè)成為由拉法基公司控股的新合資公司。2004年8月瑞銀集團(tuán)與中國(guó)華融資產(chǎn)治理公司簽訂協(xié)議,收購(gòu)其總值1.85億美元的不良貸款組合。 四資產(chǎn)治理公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行的操作性建議 1為轉(zhuǎn)變營(yíng)造良好的法制環(huán)境。金融資產(chǎn)治理公司條例規(guī)定資產(chǎn)治理公司的存續(xù)期為10年，至于10年后何去何從并沒(méi)有明文規(guī)定。而資產(chǎn)治理公司要轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行無(wú)疑需要明文的 HYPERLINK /Law/ 法律支持，因此需要在法制環(huán)境上提供一個(gè)完整的框架，以保持政策的一貫性，為其開(kāi)展業(yè)務(wù)提供法律依據(jù)。盡管在2004年，四家資產(chǎn)治理公司實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)由政策性

16、剝離向商業(yè)化收購(gòu)的轉(zhuǎn)變，向商業(yè)化轉(zhuǎn)型邁出了重大的一步。然而，在缺乏明確法律條文支持，資產(chǎn)治理公司在市場(chǎng)中查找自己的生存之路總是惶惶恐恐。因此盡快出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)及對(duì)金融資產(chǎn)治理公司條例做出修訂，對(duì)資產(chǎn)治理公司的進(jìn)展是首要的。 2健全法人治理結(jié)構(gòu)，做好從政策行金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)行金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變的預(yù)備。大多數(shù)知名投資銀行采納的差不多上股份制，這有利于其建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)治理公司要轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行，建立健全的 HYPERLINK /dangdai/ 現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作無(wú)疑是必要的。而且，現(xiàn)在資產(chǎn)治理公司的要緊業(yè)務(wù)是政策性業(yè)務(wù)，公司績(jī)效還不完全通過(guò)市場(chǎng)考核，轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行要實(shí)行市場(chǎng)運(yùn)作，

17、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，這無(wú)疑是一個(gè)大的躍進(jìn)，需要做好各種預(yù)備。首先，就要完善資產(chǎn)治理公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)民間資金和戰(zhàn)略外資，改變國(guó)家單一出資的局面。其次，在實(shí)現(xiàn)多元化的資本結(jié)構(gòu)后，就要建立股東大會(huì)和董事會(huì)及經(jīng)理層，建立完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化運(yùn)作。 3進(jìn)一步整合國(guó)內(nèi)投資銀行市場(chǎng)。盡管資產(chǎn)治理公司相對(duì)我國(guó)證券公司而言，資本金比較雄厚，然而同國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。例如以高盛為例，2002年底該公司僅股東權(quán)益就達(dá)193.03億美元，其總資產(chǎn)則為3555.74億美元。因此，資產(chǎn)治理公司之間也要進(jìn)行重組、兼并，以便做大做強(qiáng)，進(jìn)一步擴(kuò)充資產(chǎn)與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。 4資產(chǎn)治理公司要廣泛開(kāi)

18、展增值服務(wù)，加速自身轉(zhuǎn)變，同時(shí)拓寬業(yè)務(wù)范圍，實(shí)施業(yè)務(wù)創(chuàng)新。投資銀行歷來(lái)被認(rèn)為實(shí)金融皇冠上最明亮的明珠，其生命力就在于不斷創(chuàng)新。創(chuàng)新正是投資銀行進(jìn)展的動(dòng)力，如杠桿收購(gòu)的出現(xiàn)就帶動(dòng)了投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的廣泛開(kāi)展。在我國(guó)資本市場(chǎng)中會(huì)不斷出現(xiàn)各種新 HYPERLINK 問(wèn)題、新情況，投資銀行并需適時(shí)推出各種新業(yè)務(wù)、新的投資工具，如此才能取得迅速進(jìn)展。 HYPERLINK /dangdai/ 現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)能夠分為兩類：一類是由國(guó)內(nèi)證券公司所從事的業(yè)務(wù)，如證券發(fā)行與承銷、二極市場(chǎng)代理買賣、自營(yíng)證券業(yè)務(wù)等等，為投資銀行的本源業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)開(kāi)展較早，進(jìn)展也較為成熟；第二類業(yè)務(wù)是新興增值業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)治理與理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、企業(yè)并夠與重組服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)投資、境外融資等，這類業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)目前剛剛起步，進(jìn)展前景寬敞，是投資銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，對(duì)第二類業(yè)務(wù)的需求日益增長(zhǎng)，而供給有限，資產(chǎn)治理公司要及時(shí)填補(bǔ)那個(gè)市場(chǎng)空缺。 5做好人力資源培養(yǎng)引進(jìn)工作。投資銀行是智力密集型行業(yè)，需要金融、保險(xiǎn)、資產(chǎn)評(píng)估等 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)類相關(guān)人才外，而且需要對(duì)其所服務(wù)的企業(yè)、所從事的領(lǐng)域有深刻了解，如此才可能