證券考試《基礎知識》基礎培訓

1、2010年證券考試基礎知識基礎講義第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征(一)金融衍生工具的概念金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎金融工具相對應的一個概念，指建立在基礎產(chǎn)品或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生金融產(chǎn)品。通過預測股價、利率、匯率等以后行情走勢，采納支付少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。1、美國財務會計準則第133號的定義：衍生工具是同時具備下列特征的金融工具或其他和約：(1)具有一個或多個基礎變量;一個或多個名義金額或支付額度。具有專門條款規(guī)定結算金額，某些情況下要講明是否需要結算.(2)不許要初始凈投資，

2、或與對市場因素變動具有類似反應的的其他類型合約相比，要求較少的凈投資。(3)合約條款要求或同意凈額結算，能夠通過外在與合約的方式,方便地結清頭寸，或者同意交割某種資產(chǎn)使得同意方頭寸與凈額結算無顯著差異。2、國際會計準則第39號定義：衍生工具是指有以下特征的工具：(1)其價值隨特定利率、證券價格、商品價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)、或類似變量的變動而變動(2)不要求初始凈投資，或與對市場條件變動具有類似反應的其他類型合同相比，要求較少的凈投資。(3)在以后日期結算。2005年我國財政部金融工具確認與計量暫行規(guī)定(試行)差不多沿用了國際會計準則對衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規(guī)

3、定，金融衍生品全部歸類為“交易型金融資產(chǎn)或負債”，其后續(xù)計量按“公允價值”計算，形成的損益計入當期損益。(二)金融衍生工具的差不多特征1、跨期性：首先是對價格因素變動趨勢的預測，約定在以后某一時刻按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉移2、杠桿性：支付少量保證金或權利金就能夠簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額5%，則能夠操縱20倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小博大。3、聯(lián)動性：指金融工具的價值與基礎產(chǎn)品或基礎變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動。4、不確定性和高風險：易雙方違約的信用風險、資產(chǎn)或指數(shù)價格變動的市場風險、缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流淌

4、性風險、交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結算風險、人為錯誤或系統(tǒng)故障或操縱失靈的運作風險、違約而成的法律風險二、金融衍生工具的分類(新)(一)按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類：1、內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同(也稱主合同)中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉股條款、重設條款等等。2、交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權產(chǎn)品，期貨合約、期權合約。3、OTC交易的衍生工具。

5、(二)按照基礎工具種類分類：股權類產(chǎn)品金融衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具(治理政治風險的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、治理巨災風險的巨災衍生產(chǎn)品等)(三)按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換、結構化金融衍生工具三、金融衍生工具的產(chǎn)生與進展趨勢(一)金融衍生工具的產(chǎn)生與進展1、金融衍生工具產(chǎn)生的最差不多緣故是避險2、20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的進展。(1)取消對存款利率的最高限額，逐步實現(xiàn)利率自由化(2)打破金融機構經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務種類限制，同意各金融機構業(yè)務交叉、互相自由滲透，鼓舞銀行綜合化

6、的進展;(3)放松外匯管制(4)開放各類金融市場，放寬對資本流淌的限制。3、金融機構的利潤驅動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速進展的又一重要緣故。4、新技術革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與進展提供了物質基礎與手段。(二)金融衍生工具的新進展1、風險治理型創(chuàng)新2、增強流淌型創(chuàng)新3、信用制造型創(chuàng)新4、股權制造型創(chuàng)新第二節(jié) 金融遠期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠期交易、期貨交易(一)現(xiàn)貨交易：“一手鈔票一手貨”(二)遠期交易(三)期貨交易二、金融遠期合約與遠期合約市場：金融遠期合約是最基礎的金融衍生產(chǎn)品。是交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定的價格(稱為遠期價格)在約定的以后日期(交割日)買賣某種標底的金融資產(chǎn)(或

7、金融變量的合約)(一)股權類資產(chǎn)的遠期合約(二)債權類資產(chǎn)的遠期合約(三)遠期利率協(xié)議(四)遠期匯率協(xié)議三、金融期貨合約與金融期貨市場(一)金融期貨的定義和特征1、金融期貨定義：首先了解期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易 ;期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時刻和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書;以各種金融商品(外匯、債券、股票價格指數(shù))為標的物的期貨交易方式。2、金融期貨的差不多特征(1)交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權或債權的金融商品;而期貨交易的對象是金融期貨合約(2)交易的目的不同：現(xiàn)

8、貨交易是為了獲得價值或收益權，為了籌集資金或查找投資機會;而期貨交易是為了套期保值，為不情愿承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件。(3)交易價格的含義不同： 金融現(xiàn)貨交易價格是通過公開競價、某一時點上的均衡價格，金融期貨交易盡管是在交易過程中形成，然而它是對以后價格的預期(4)交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場也會實行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀商借給交易者，要收取相應利息。期貨交易則實行保證金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的時候擁有或借入全部的資金或基礎金融工具。(5)結算方式不同：現(xiàn)貨交易

9、轉讓;對沖結算3、金融期貨與一般遠期交易之間的區(qū)不：(1)交易場所和交易組織形式不同(2)交易的監(jiān)管制度不同(3)金融期貨交易是標準化交易(4)保證金制度和每日結算制度導致違約風險(二)金融期貨的要緊交易制度1、集中交易制度2、標準化期貨合約和對沖機制3、保證金及其杠桿作用4、結算所和無負債結算制度5、限倉制度6、大戶報告制度(三)金融期貨的種類：1、外匯期貨外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生(外匯市場匯率的不確定性)( 1970 年代初)外匯匯率風險的種類：商業(yè)性外匯風險是在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性;金融性外匯風險包括債權債務風險(國際借貸中因匯率變動)和儲備風險(外

10、匯儲備的匯率風險)2、利率期貨其基礎資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關的某種金融工具，要緊是各類股定收益的金融工具，要緊是為了規(guī)避利率風險而產(chǎn)生的。(1) 債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨市各要緊交易所最重要的利率期貨品種。(2) 要緊參考利率期貨：libor、hibor(3) 股權類期貨股指期貨 ：最早產(chǎn)生于 1982 年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ，以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采納現(xiàn)金結算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算 ;出現(xiàn)的股指期貨情況： CME 推出的標準普爾 500 種股票價格綜合指數(shù)期貨、 NSE 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易

11、所推出的價值線綜合指數(shù)期貨; 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨; 1984 年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報 100 種股值期貨;香港恒生價格指數(shù)期貨單只股票期貨：以單只股票作為基礎工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。股票組合期貨： (四)金融期貨的功能 1、套期保值功能 ：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式 。(1)套期保值的差不多原理(2)套期保值的差不多作法2、價格發(fā)覺功能 ：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，因為將眾多阻礙供求關系的因素集中在交易場內(nèi)，通過公開競價

12、集中形成一個統(tǒng)一的交易價格3、投機功能4、套利功能金融期貨的集中交易制度交易在期貨交易所進行。交易所的職責：提供交易場所和設施;制定標準化期貨合約;制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則;監(jiān)督交易過程;操縱市場風險;提供交易信息;監(jiān)督和組織期貨交易交易所采取會員制。非會員只能通過托付會員經(jīng)紀商交易撮合成交方式：做市商方式：報價驅動方式，交易者同意報價競價方式：指令驅動方式，通過撮合中心直接匹配撮合金融期貨的標準化期貨合約和對沖機制期貨合約由交易所設計、經(jīng)主管機關批準后向市場公布合約包括的內(nèi)容：品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易時刻、最后交易日、交割日、交割地點與方式，變量是標的商品的

13、交易價格設計是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進行對沖，幸免實物交割，達到保值和獲利的目的。大約 2% 左右的期貨合約需要進行最終交割金融期貨的保證金及其杠桿作用設立保證金制度是為了操縱期貨交易的風險，提高效率初始保證金維持保證金保證金水平：由結算所規(guī)定，水平一般在 5-10% ，但最低為 1% ，最高達到 18%保證金水平體現(xiàn)杠桿作用金融期貨的交易結算所由獨立的結算所作為清算機構，采取會員制結算所職責：確定并公布每日結算價及最后結算價;負責收取和治理保證金;負責對成交的合約進行逐日清算;對結算所會員的帳戶進行調(diào)整平衡;監(jiān)督到期合約的實物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息無負債結算制度又稱

14、逐日盯市制度，以每種期貨合約在交易日收盤前最后 1 分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆成交價進行對比，計算浮動盈虧，進行隨時清市。以一個交易日為最長結算周期，并對所有帳戶的交易頭寸按不同到期日計算，要求所有交易盈虧及時結算，能夠及時調(diào)整保證金帳戶，操縱市場風險。結算所的角色所有交易登載在結算所帳戶上，成為所有交易者的對手，充當所有買方的賣方和所有賣方的買方。在合約對沖或到期平倉時負責清算盈虧交易所成為所有和約的履約擔保者，承擔所有的信用風險，省去交易者對交易雙方財力、資信情況的審查。金融期貨的限倉制度定義：為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度

15、形式：依照保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制限倉原則：近期嚴于遠期、套期保值與投機區(qū)不對待;機構與散戶區(qū)不對待、總量限倉與比例限倉相結合、相反方向頭寸不可抵消等金融期貨的大戶報告制度交易所建立限倉制度后，當會員或客戶的持倉量到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關的開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并推斷大戶的交易風險狀況大戶報告制度是限倉制度的前一道屏障(五)金融期貨的理論價格和阻礙因素1、金融期貨的理論價格：購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價(當前現(xiàn)貨價格)+持有期的資金利息-持現(xiàn)貨金融工具獲得的利息或紅利以及在

16、投資收益購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價(當前期貨價格)2、阻礙金融期貨價格的要緊因素(1)現(xiàn)貨價格(2)要求收益率或貼現(xiàn)率(3)時刻長短(4)現(xiàn)貨金融工具的付息狀況(5)交割選擇權四、金融互換交易互換是指：兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時刻內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換、信用互換等第三節(jié) 金融期權與期權類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權的定義和特征(一)金融期權的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式 。期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權

17、力，核心是一種權力，是否履行由買入者依照收益大小衡量期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務;而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾(二)金融期權的特征：最要緊特征在于它僅僅是買賣權利的交換(三)金融期貨與金融期權的區(qū)不：1、基礎資產(chǎn)不同。2、交易者權利與義務的對稱性不同。3、履約保證不同。4、現(xiàn)金流轉不同5、盈虧特點不同。6、套期保值的作用和效果不同。二、金融期權的分類(一)選擇權的性質：買入期權 - 看漲期權，賣出期權 - 看跌期權(二)履約時刻不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權(三)按照金融期權基礎資產(chǎn)性質不同

18、：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權 。三、金融期權的功能：套期保值和價格發(fā)覺四、金融期權的理論價格及其阻礙(一)金融期權的內(nèi)在價值履約價值，期權合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權能獲得的收益。 內(nèi)在價值的大小取決于期權協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關系。 協(xié)定價格是期權買賣雙方在期權成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關系，期權能夠分為實值期權、虛值期權和平價期權以 Evt 表示內(nèi)在價值， s 表示市場價格， x 表示協(xié)議價格， m 交易單位，則看漲期權的內(nèi)在價值為：若 SX ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 ?？吹跈?/p>

19、的內(nèi)在價值為：若 S(二)金融期權的時刻價值外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內(nèi)在價值的部分價值 ，期權買方之因此情愿支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時刻的推移和市場價格的變動，導致內(nèi)在價值增加間接計算：用實際價格減去內(nèi)在價值(三)阻礙金融期權價格的因素1、協(xié)定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內(nèi)在價值和時刻價值。 價格差距越大，則時刻價值越小2、權利期間，即期權剩余的有效時刻，期權成交日到期權到期日的時刻。期權期間越長，期權價格越高3、利率。短期利率變動阻礙期權價格。關系復雜4、基礎資產(chǎn)的價格波動性。5、基礎資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價

20、格越高五、權證(新) 定義：基礎證券發(fā)行人或其以外的第三人(以下簡稱“發(fā)行人”)發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)，有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。(一)權證的分類：1、按基礎資產(chǎn)分類：股權、債券以及其它類權證2、按基礎資產(chǎn)的來源：認股權證、備兌權證3、按持有人權利劃分：認購權證、認沽權證4、按行權的時刻分類：美式權證、歐時權證、百慕大式權證5、按全權證的內(nèi)在價值分類：平價權證、價內(nèi)權證和價外權證(二) 權證的要素1、權證的類不2、標的3、行權價格4、存續(xù)時刻5、行權日期6、行權結算方式7、行權比例(三)權證的發(fā)行、上市與交易1、權證的

21、發(fā)行(1)通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔保履約擔保的標的的數(shù)量=權證上市數(shù)量*行權比例*擔保系數(shù)履約擔保的現(xiàn)金金額=權證上市數(shù)量*行權價格*行權比例*擔保系數(shù)(2)提供經(jīng)交易所認可的機構作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人2、權證的上市與交易 T+0回轉交易六、 可轉換證券(一)可轉換證券定義、分類和特征1、定義：持有者能夠在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將其轉換成一定數(shù)量的另一種證券;是長期的一般股票的看漲期權2、分類：可轉換債券、可轉換優(yōu)先股票發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用(債券的利率或優(yōu)先股的股息率能夠低于同類信用債券)，降低籌集資金的成本;吸引機構投資者(法律規(guī)定商業(yè)

22、銀行和其他金融機構不準投資一般股票，但可轉換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉化優(yōu)先股)投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權3、可轉換證券特征(1)是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征(2)具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利;發(fā)行人具有是否贖回的權利(二)可轉換證券的要素1、有效期限、轉換期限、票面利率或股息率有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時刻轉換期限：轉換起始日至結束日。我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個月可轉換為公司的股票2、票面利率或股息率?？赊D換公司債券的票面利率(或可轉換優(yōu)先股

23、息率)是指可轉債券作為一種債券的的票面年利率(或優(yōu)先股息率)，利率由發(fā)行人依照市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定3、轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值4、贖回條款或回售條款。贖回是發(fā)行人提早贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉股價格一定幅度回售是公司股票在一段時刻內(nèi)連續(xù)低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人5、轉換價格修正條款：由于公司送股等緣故導致股票名義價格下降時需要調(diào)整轉化價格(三)可轉換債券的價值和價格1、可轉換債券的轉換價值2、可轉換債券的理論價值投資價值：公式和實際計

24、算理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權3、可轉換債券的市場價格：當市場價格=理論價格(轉換平價); 當市場價格理論價格(轉換升水);當市場價格理論價格(轉換貼水)第四節(jié) 其他衍生工具簡介一、存托憑證(一)存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券 - 股票或者債權 - 的可轉讓憑證存托憑證涉及三個關鍵機構：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司形式： ADR-GDR-IDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和治理上相同，區(qū)不在于營銷方向;而 GDR 是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行(二)美國存托憑證的有關業(yè)務

25、機構1、存券銀行首先，作為 ADR的發(fā)行人，在 ADR 的基礎證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出 ADR ; ADR 被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當?shù)厥袌?。其次，在ADR交易過程中， ADR 的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權利第三，存券銀行為 ADR 持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務2、托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行職責：負責保管 ADR 所代表的基礎證券;依照存券銀行的指令領取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國

26、;向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔?、中央存托公司：是美國的證券中央保管和清算機構，負責 ADR 的保管和清算(三)美國存托憑證的種類1、無擔保的 ADR ：由一家或多家銀行依照市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與 ADR 持有者之間的權利義務關系。目前不存在2、有擔保的 ADR ：由基礎證券發(fā)行人的承銷商托付存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集 ADR 和美國 144 規(guī)則下的私募 ADR 。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。一級有擔保 ADR 能夠向 SEC 申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表;而 144A 私募 ADR 不需要到 SE

27、C 注冊，能夠在合格機構投資者范圍內(nèi)籌集資金。(四)美國存托憑證優(yōu)點：1、市場容量大、籌資能力強2、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。3、避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求(五)美國存托憑證的發(fā)行與交易1、美國存托憑證的發(fā)行步驟投資者指令經(jīng)紀人購買 ADR經(jīng)紀人指令基礎證券所在地經(jīng)紀人購買證券并將其解往存券銀行在當?shù)氐耐泄茔y行經(jīng)紀人在當?shù)厥袌錾腺徺I存入當?shù)氐耐泄茔y行托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行存券銀行發(fā)出 ADR ，交給經(jīng)紀人經(jīng)紀人將 ADR 存入信托公司或投資者，同時向當?shù)亟?jīng)紀人支付外匯2、美國存托憑證ADR 的交易(1)市場交易：美國市場的 ADR 持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算(2)取消：國內(nèi)無買家時，托付基礎證券發(fā)行國的經(jīng)紀人賣出 (六)存托憑證在中國的進展 1、我國公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了三類：發(fā)一級存托憑證的有兩類一類