金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)分析-以鴻儀系為例

1、金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)分析以鴻儀系為例0鴻儀系背景1994年至今，鴻儀系在湖南已經(jīng)形成一個龐大的鴻儀帝國，在三湘大地盤根錯節(jié) 。在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓熱火朝天的2002年鴻儀系迅速浮出水面，已經(jīng)控制張家界、國光瓷業(yè)、安塑股份、湘酒鬼等上市公司 。鴻儀的真正老板是鄢彩宏，他在上海和湖南分設(shè)兩個鴻儀公司，分別由不同的人代表鄢出面執(zhí)行鴻儀的決策 。上海鴻儀背靠金融中心有利于為資本運(yùn)作建立一個平臺，湖南鴻儀則便于鄢利用稔熟的人脈關(guān)系運(yùn)作本地的一些殼資源。1香港振升鴻儀系第一個核心企業(yè)董事長：鄢彩宏 100%2湖南鴻儀鴻儀系第二個核心企業(yè)99%92.54%控制人：侯軍 控制人：侯軍 絕對控股上市公司3上海鴻儀鴻儀系第三

2、個核心企業(yè)湖南鴻儀投資集團(tuán)公司控制 香港振升投資創(chuàng)辦上市公司69.86%30.14%通過張經(jīng)開，30.85%9.9%28.42%鴻儀投資受讓涌金投資21.96%的湘酒鬼股權(quán)國光瓷業(yè)持有湘財(cái)證券6%股權(quán)4上海國光鴻儀系第四個核心企業(yè)2000萬3000萬上海鴻儀通過鴻源投資控制了上海國光上市公司70%20.55%19.42%5從以上“鴻儀系”持股結(jié)構(gòu)分析，“鴻儀系”持股結(jié)構(gòu)屬于典型的最終控制人金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)。6鴻儀系金字塔式產(chǎn)業(yè)公司集群最上層，總體規(guī)劃并對下屬公司運(yùn)作實(shí)施監(jiān)督鴻儀投資嘉瑞新材、國光瓷業(yè)、張家界鴻儀名下其他公司中間層，鴻儀精心打造的“三駕馬車”嘉瑞新材（000156）、國光瓷業(yè)（60

3、0286）、張家界（000430），同屬湖南本土的上市公司，主業(yè)分屬新材料、醫(yī)藥陶瓷和旅游，形成鴻儀的產(chǎn)業(yè)核心最下層，鴻儀名下的非上市公司及其他專業(yè)公司7鴻儀著力打造的產(chǎn)業(yè)板塊旅游醫(yī)藥建材金融運(yùn)作平臺：張家界運(yùn)作平臺：安塑股份運(yùn)作平臺：國光瓷業(yè)運(yùn)作平臺：大有期貨鴻儀寄希望通過金融平臺，將鴻儀系的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本緊密結(jié)合，形成良性互動。8公司治理困境民營系族的問題大量事 實(shí)表明公司股權(quán)高度集中，大股東掌握了公司控制權(quán)，實(shí)際上便操縱和控制了上市公司，使上市公司成為自己的“錢柜”，通過關(guān)聯(lián)交易，大量侵占上市公司資源。民營系族 資本運(yùn)營民營系族具有內(nèi)在發(fā)展的動力,主要涉足競爭性較強(qiáng)國有企業(yè)戰(zhàn)略性退出

4、的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,因而能夠發(fā)展壯大起來的民營具有較高的競爭力和資本運(yùn)營效率,但是融資困境和市場進(jìn)入壁壘制約其發(fā)展。民營系族實(shí)施多元化戰(zhàn)略是解決融資困境和強(qiáng)化內(nèi)源性發(fā)展的有效途徑。但在公司治理不完善的情況下,系族內(nèi)部有可能積累較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),并影響國家金融體系 。9從鴻儀擔(dān)保圈，不難理解其危機(jī)集中爆發(fā)的原因鴻儀系的“三駕馬車”嘉瑞新材、國光瓷業(yè)和張家界對外擔(dān)保總額逾22億元（含對子公司擔(dān)保），其中關(guān)聯(lián)擔(dān)保超過一半，約為11.35億元截至2004年12月21日，嘉瑞新材的對外擔(dān)保已達(dá)10.6億元，對外擔(dān)保額已占其2003年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的202.71%，嚴(yán)重違反了證監(jiān)會56號文件的相關(guān)規(guī)定，其中為鴻儀關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保5.89億元截至2004年9月30日，扣除對控股子公司的擔(dān)保1.94億元外，國光瓷業(yè)對外擔(dān)保余額為5.85億元，占國光瓷業(yè)2003年未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的157.87%，其中為鴻儀關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保2.9億元截至2004年11月27日，張家界除為控股子公司擔(dān)保2660萬元外，已披露的對外擔(dān)?？傤~達(dá)3.41億元，占其2003年未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的144%，其中為鴻儀關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保2.56億元銀根緊縮的直接