財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)內(nèi)容講解

1、37/38第六章 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)本章要緊學(xué)習(xí)內(nèi)容1財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)概述2償債能力分析與評(píng)價(jià)3營(yíng)運(yùn)能力分析與評(píng)價(jià)4盈利能力分析與評(píng)價(jià)5上市企業(yè)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)6綜合財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述所謂財(cái)務(wù)分析，一般指以企業(yè)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)所提供的核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采納一系列定性與定量分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去、現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)懷企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)以后，做出正確決策提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)的一項(xiàng)活動(dòng)。財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析的重要組成部分

2、，構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)治理的重要環(huán)節(jié)之一。一、財(cái)務(wù)分析的目的財(cái)務(wù)分析的一般目的可概括為：評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)以后的進(jìn)展趨勢(shì)。但具體而言，不同的會(huì)計(jì)報(bào)表使用人分析的側(cè)重點(diǎn)又有所不同。（1）基于所有者視角的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的從所有者的角度來(lái)看，他們最為關(guān)懷的確實(shí)是其投資回報(bào)，因而他們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的要緊目的是考核報(bào)告期企業(yè)投資回報(bào)、所有者收益分配和資本安全等財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大決策和所有者權(quán)力組織董事會(huì)成員的物質(zhì)獎(jiǎng)罰提供依據(jù)。評(píng)價(jià)報(bào)告期企業(yè)投資回報(bào)、所有者收益分配和資本安全等責(zé)任目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，確信成績(jī)、發(fā)覺(jué)問(wèn)題，為年薪制下所聘經(jīng)營(yíng)者報(bào)告期物質(zhì)獎(jiǎng)罰的實(shí)施和打算期財(cái)

3、務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)。（2）基于經(jīng)營(yíng)者視角的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的經(jīng)營(yíng)者為專門好地完成受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任，需要經(jīng)常性地進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以便透徹地貫徹企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，及時(shí)發(fā)覺(jué)問(wèn)題，查偏糾錯(cuò)。因而經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)分析的要緊目的是考核報(bào)告期企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)安全財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，為經(jīng)營(yíng)者日常經(jīng)營(yíng)決策和年薪的核定提供依據(jù)。評(píng)價(jià)報(bào)告期企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)安全財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，確信成績(jī)，發(fā)覺(jué)問(wèn)題，為所聘下屬治理者報(bào)告期物質(zhì)獎(jiǎng)罰的實(shí)施和打算期財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)。（3）基于治理者視角的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的治理者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的要緊目的，在于考核報(bào)告期企業(yè)全面預(yù)算中各治理者相關(guān)預(yù)算的實(shí)現(xiàn)情況，評(píng)價(jià)報(bào)告期企

4、業(yè)全面預(yù)算中各治理者相關(guān)預(yù)算的實(shí)現(xiàn)情況，確信成績(jī)，發(fā)覺(jué)問(wèn)題。一方面為下屬作業(yè)者報(bào)告期物質(zhì)獎(jiǎng)罰的實(shí)施和打算期財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)，另一方面也為治理者日常治理決策和物質(zhì)獎(jiǎng)罰提供依據(jù)。（4）基于作業(yè)者視角財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的作業(yè)者工作在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的第一線，其業(yè)績(jī)好壞與作業(yè)者的經(jīng)濟(jì)利益緊密相關(guān)。他們從事財(cái)務(wù)分析的要緊目的在于，考核報(bào)告期作業(yè)者相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)作業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)完成情況，確信成績(jī)，發(fā)覺(jué)問(wèn)題，使得“千斤重?fù)?dān)眾人挑，人人身上有指標(biāo)”能夠落到實(shí)處，讓每位作業(yè)者運(yùn)用相關(guān)作業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的完成情況，實(shí)現(xiàn)自我約束和激勵(lì)。從各財(cái)務(wù)治理主體需要通過(guò)財(cái)務(wù)分析發(fā)揮的作用看，各財(cái)務(wù)治理主體財(cái)務(wù)分析目的具有共性的一面，

5、這確實(shí)是：（1）通過(guò)分析考核財(cái)務(wù)治理主體財(cái)務(wù)責(zé)任完成情況，為決策和自身經(jīng)濟(jì)利益的評(píng)定提供依據(jù)；（2）通過(guò)分析，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)治理主體財(cái)務(wù)責(zé)任履行情況，確信成績(jī)，發(fā)覺(jué)問(wèn)題，為激勵(lì)和約束下級(jí)財(cái)務(wù)治理主體的財(cái)務(wù)措施的制定和實(shí)施提供依據(jù)。二、財(cái)務(wù)分析的方法人們?cè)陂L(zhǎng)期的實(shí)踐中形成了一整套科學(xué)的技術(shù)方法用以揭示財(cái)務(wù)信息的聯(lián)系及變動(dòng)趨勢(shì)。這些方法要緊包括比較分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法和因素分析法。（一）比較分析法比較分析法是將某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與性質(zhì)相同的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，來(lái)揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，計(jì)算出變動(dòng)值的大小，是其他分析方法運(yùn)用的基礎(chǔ)，比較后的差異反映差異大小、差異方向

6、和差異性質(zhì)。比較分析法的重要作用在于揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)客觀存在的差距以及形成這種差距的緣故，關(guān)心人們發(fā)覺(jué)問(wèn)題，挖掘潛力，改進(jìn)工作。依照分析內(nèi)容的不同，比較法能夠單獨(dú)使用，也能夠與其他分析方法結(jié)合使用。選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是比較分析法的重要一環(huán)。圖6-1是一個(gè)表示比較分析法的差不多分析框架。圖6-1 比較分析法的差不多分析框架必須重視的是比較分析法的運(yùn)用，必須有一個(gè)明確的比較標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)于那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一般有以下不同的分類：1、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：依據(jù)大量且長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而形成的財(cái)務(wù)比率值。西方國(guó)家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了流淌比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為2：1，速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為1：1等。必須主義的是西方的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)要緊是就制造業(yè)

7、企業(yè)的平均狀況而言的，不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，還必須結(jié)合一些更為具體的信息。2、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)所在行業(yè)的特定指標(biāo)作為財(cái)務(wù)分析對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中，具體的使用方式有多種。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)能夠是同行業(yè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，也能夠是同行業(yè)先進(jìn)水平，或者行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均水平。通過(guò)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相比較，能夠講明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平，有利于揭示本企業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)的差距，也可用于推斷企業(yè)的進(jìn)展趨勢(shì)。實(shí)務(wù)中需要注意的是同“行業(yè)”內(nèi)的兩個(gè)公司并不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會(huì)計(jì)差異。還必須注意不同的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展時(shí)期，對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

8、的阻礙。比如在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)的利潤(rùn)率從15%下降為9%，而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤(rùn)率由12%下降為3%，那么該企業(yè)的盈利狀況依舊相當(dāng)好的。3、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)要緊是指實(shí)行預(yù)算治理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)，假如企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與目標(biāo)相比有差距，應(yīng)盡快查明緣故，采取措施改進(jìn)，以便不斷改善企業(yè)的財(cái)務(wù)治理工作。那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)是符合戰(zhàn)略及目標(biāo)治理的要求；關(guān)于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。但也存在相關(guān)的不足層面，比如外部分析通常無(wú)法利用以及預(yù)算的主觀性問(wèn)題差不多上值得重視的弱項(xiàng)。4、歷史標(biāo)準(zhǔn)。歷史標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)過(guò)去某一時(shí)期（如上年或上年同期）該指標(biāo)的實(shí)際值。歷史標(biāo)準(zhǔn)具體的運(yùn)用時(shí)有多種：能夠選擇本企業(yè)

9、歷史最好水平作為標(biāo)準(zhǔn)，也能夠選擇企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)條件下的業(yè)績(jī)水平，或取以往連續(xù)多年的平均水平作為標(biāo)準(zhǔn)。在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中，還經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績(jī)作比較。通過(guò)這種比較，能夠確定不同時(shí)期有關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)情況，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)展趨勢(shì)和治理工作的改進(jìn)情況。比如，經(jīng)常采納的會(huì)計(jì)報(bào)表比較，確實(shí)是將連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表金額并列起來(lái)，比較其相同指標(biāo)的增減變動(dòng)金額和幅度，據(jù)以推斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)展變化的一種方法。再比如，會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成比較，是將會(huì)計(jì)報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為100%，再將該項(xiàng)目各個(gè)組成部分與總體相比較得出百分比，從而來(lái)比較個(gè)各項(xiàng)目百分比的增減變動(dòng)，以此來(lái)推斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。采納比較分

10、析法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和評(píng)價(jià)，應(yīng)注意財(cái)務(wù)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)的可比性，也確實(shí)是講，實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的計(jì)算口徑必須一致，即實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)在內(nèi)容、范圍、時(shí)刻跨度、計(jì)算方法等方面必須一致。（二）比率分析法比率分析法是將同一期內(nèi)的彼此存在關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目比較，得出它們的比率，以講明財(cái)務(wù)報(bào)表所列各有關(guān)項(xiàng)目的相互關(guān)系，分析評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平的一種方法。一般認(rèn)為，比率分析法與比較分析法相比更具有科學(xué)性、可比性，揭示了數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系，同時(shí)也克服了絕對(duì)值給人們帶來(lái)的誤區(qū)，適用于不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)之間的對(duì)比。財(cái)務(wù)比率要緊有結(jié)構(gòu)比率、效率比率和相關(guān)比率三種類型。結(jié)構(gòu)比率要緊用于計(jì)算部分占總體的比重。這類比率揭示了

11、部分與整體的關(guān)系，如資本結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)。通過(guò)結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)，能夠考察總體中某個(gè)部分的形成和安排是否合理，從而協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。效率比率用于計(jì)算某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比例。反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系，如成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)酬勞率、凈資產(chǎn)收益率等。利用效率比率指標(biāo)，能夠進(jìn)行得失比較，從而考察經(jīng)營(yíng)成果，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。相關(guān)比率要緊是用以計(jì)算在部分與整體關(guān)系、所費(fèi)與所得關(guān)系之外具有相關(guān)關(guān)系的兩項(xiàng)指標(biāo)的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的聯(lián)系。這一類比率包括：反映償債能力的比率，如流淌比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映營(yíng)運(yùn)能力的比率，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映盈利能力的比率，如凈資產(chǎn)收益率；反映成長(zhǎng)能力的比率如銷售

12、增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。利用相關(guān)比率指標(biāo)，能夠考察有關(guān)聯(lián)的相關(guān)業(yè)務(wù)安排是否合理，以保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。需要講明的是，在財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)中，比率分析法往往與比較分析法結(jié)合起來(lái)使用，從而更加全面、深入地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及其變動(dòng)趨勢(shì)。（三）趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法是通過(guò)對(duì)比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度來(lái)講明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)的一種方法。采納該種方法能夠分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)展變化的緣故和變動(dòng)性質(zhì)，并由此預(yù)測(cè)企業(yè)以后的進(jìn)展前景。運(yùn)用趨勢(shì)分析法要緊進(jìn)行以下三類比較：比較財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)比率分析；比較會(huì)計(jì)報(bào)表分析；結(jié)構(gòu)百分比分析。

13、（四）因素分析法因素分析法是指在分析某一因素變化時(shí)，假定其他因素不變分不測(cè)定各個(gè)因素變化對(duì)分析指標(biāo)的阻礙程度的計(jì)算方法。該分析方法要緊是用來(lái)分析引起變化的緣故、變動(dòng)的性質(zhì)，以便預(yù)測(cè)企業(yè)以后進(jìn)展前景。具體地講，該方法還能夠劃分為差額分析法（如固定資產(chǎn)凈值增加的緣故分析，分解為原值增加和折舊增加兩部分）；指標(biāo)分解法（如資產(chǎn)利潤(rùn)率，可分解為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤(rùn)率的乘積）；連環(huán)替代法（依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的阻礙，例如阻礙成本降低的因素分析）；定基替代法（分不用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的阻礙如標(biāo)準(zhǔn)成本的差異分析）等。在實(shí)際的分析中，各種方法通常是結(jié)合使用的。分析的核

14、心問(wèn)題在于解釋緣故并不斷深化，查找最全然、最直接的緣故。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是個(gè)研究過(guò)程，分析得越具體、越深入則越有價(jià)值。假如僅僅是計(jì)算出來(lái)財(cái)務(wù)比率，不進(jìn)行分析和解釋，什么問(wèn)題也講明不了。三、財(cái)務(wù)分析的步驟為了使財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)工作順利進(jìn)行有效實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主體必須事前對(duì)分析的全過(guò)程妥善組織和規(guī)劃，并認(rèn)真按照打算開(kāi)展工作。分析主體的目的、分析形式和分析方法等均不同，財(cái)務(wù)分析程序沒(méi)有一個(gè)固定模式。分析的具體步驟和程序，是依照分析目的、一般分析方法和特定分析對(duì)象，由分析人員個(gè)不設(shè)計(jì)的。財(cái)務(wù)分析的一般步驟：明確分析目的。2、收集有關(guān)的信息3、依照分析目的把整體的各個(gè)部分割開(kāi)來(lái)，予以適當(dāng)安排，使

15、之符合需要。4、深入研究各部分的專門本質(zhì)。5、進(jìn)一步研究各個(gè)部分的聯(lián)系。6、揭示結(jié)果，提供對(duì)決策有關(guān)心的信息。四、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析要緊以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，日常核算資料只能作為財(cái)務(wù)分析的一種補(bǔ)充資料。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告要緊包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和財(cái)務(wù)狀況講明書(shū)。這些報(bào)表及財(cái)務(wù)狀況講明書(shū)集中、概括地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量狀況等財(cái)務(wù)信息，對(duì)其進(jìn)行分析，能夠更加系統(tǒng)的揭示企業(yè)的償債能力、資金營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力等財(cái)務(wù)狀況。下面要緊介紹進(jìn)行財(cái)務(wù)分析常用的三張差不多報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表。（一）資產(chǎn)負(fù)債表：“企業(yè)的健康證明”資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況

16、的會(huì)計(jì)報(bào)表，是一種靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況表。它以“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這一會(huì)計(jì)等式為依照，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和次序反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的差不多狀況。表6-2列示了一個(gè)簡(jiǎn)要的“賬戶式資產(chǎn)負(fù)債表差不多結(jié)構(gòu)”，以便給您一個(gè)總體的資產(chǎn)負(fù)債表的框架結(jié)構(gòu)。（二）利潤(rùn)表： 利潤(rùn)表也稱損益表，是反映企業(yè)在一定期間內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。利潤(rùn)表是以“利潤(rùn)收入費(fèi)用”這一會(huì)計(jì)等式為依據(jù)編制而成的，綜合反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)成果，關(guān)心報(bào)表使用者了解公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（三）現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的

17、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，是企業(yè)對(duì)外報(bào)送的一張重要會(huì)計(jì)報(bào)表，它為會(huì)計(jì)報(bào)表使用者提供企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物收支變動(dòng)及其緣故的信息。其中的現(xiàn)金是指庫(kù)存現(xiàn)金及能夠隨時(shí)用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物。由于現(xiàn)金流量表能夠反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)特不關(guān)鍵收入、費(fèi)用和利潤(rùn)真實(shí)情況）、真實(shí)的稅負(fù)狀況、實(shí)際投資規(guī)模及投資的實(shí)際效果、籌資的實(shí)際進(jìn)展情況、債務(wù)清償?shù)木唧w情況、實(shí)際的股利支付情況等實(shí)質(zhì)財(cái)務(wù)信息，因而，我們能夠透過(guò)現(xiàn)金流量表看到企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)適應(yīng)能力、真實(shí)收益能力、企業(yè)治理效率、企業(yè)成長(zhǎng)能力。正是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表提供了企業(yè)資金來(lái)源與運(yùn)用的信息，便于分析企業(yè)資金來(lái)源與運(yùn)用的合理性，推斷企

18、業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況和效果，評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；還提供了企業(yè)現(xiàn)金增減變動(dòng)緣故的信息，可分析企業(yè)現(xiàn)金增減變動(dòng)的具體緣故，明確企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金增減的合理性，更可為改善企業(yè)資金治理指明方向。同時(shí)，由于現(xiàn)金流量表提供資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表分析所需要的信息，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表銜接起來(lái)，可講明利潤(rùn)形成與分配和資金來(lái)源與運(yùn)用的關(guān)系，關(guān)于分析研究企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況有重要意義。第二節(jié) 償債能力分析償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度。那個(gè)地點(diǎn)的“債務(wù)”包括各種長(zhǎng)短期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、各種短期結(jié)算債務(wù)等一般性債務(wù)及依法履行的應(yīng)納稅款。債務(wù)中構(gòu)成償付壓力的僅是其中的到期債務(wù)?！扒鍍敗笔侵竷斶€所有到期的債務(wù)

19、。那個(gè)地點(diǎn)的承受能力或保證程度是指企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流入量來(lái)償付各項(xiàng)到期債務(wù)。按照債務(wù)償付期限的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。一、短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)以流淌資產(chǎn)支付流淌負(fù)債的能力，一般又稱為支付能力。短期償債能力關(guān)于一個(gè)企業(yè)來(lái)講相當(dāng)重要。假如一個(gè)企業(yè)一旦缺乏短期償債能力不僅無(wú)法獲得有利的進(jìn)貨機(jī)會(huì)，而且還會(huì)因無(wú)力支付其短期債務(wù)，不得不被迫出售長(zhǎng)期投資的股票、債券，或者拍賣固定資產(chǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)治理當(dāng)局必須重視短期償債能力。衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的比率要緊包括：流淌比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率。通過(guò)分析流淌性比率,能夠看出

20、企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金支付能力和應(yīng)付逆境的能力。流淌比率流淌比率是衡量短期償債能力最簡(jiǎn)單和最常使用的一項(xiàng)比率，它是企業(yè)流淌資產(chǎn)總額與流淌負(fù)債總額之比，其計(jì)算公式為:流淌比率流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債流淌比率表明了企業(yè)在一年內(nèi)每元流淌負(fù)債，有多少一年內(nèi)可變現(xiàn)的流淌資產(chǎn)作保障。因此，那個(gè)比率越高，講明企業(yè)能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，流淌負(fù)債獲得清償?shù)臋C(jī)會(huì)越大，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)也越小。然而，流淌比率也不是越高越好。因?yàn)樵摫嚷蔬^(guò)高，可能是企業(yè)過(guò)多的資金滯留在流淌資產(chǎn)上，未能有效地加以利用，從而使資金周轉(zhuǎn)可能減慢進(jìn)而阻礙其獲利能力。假如一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)久的獲利能力低下，就必定反過(guò)來(lái)阻礙企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。需注意

21、的是，流淌比率高，并不一定講明其債務(wù)一定能夠償還。因?yàn)椋摫嚷蕸](méi)有進(jìn)一步考慮流淌資產(chǎn)各項(xiàng)目的構(gòu)成情況及各項(xiàng)流淌資產(chǎn)的實(shí)際變現(xiàn)能力。（二）速動(dòng)比率為了彌補(bǔ)流淌比率沒(méi)有揭示流淌資產(chǎn)的分布和構(gòu)成的缺陷，人們提出了速動(dòng)比率。這一比率也稱為酸性測(cè)試比率，是速動(dòng)資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比值。人們把流淌資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動(dòng)資產(chǎn)，要緊包括現(xiàn)金（貨幣資金）、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。它能比流淌比率更直接、更明確地測(cè)驗(yàn)企業(yè)短期償債能力。其計(jì)算公式如下：速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流淌負(fù)債 (流淌資產(chǎn)存貨)流淌負(fù)債一般認(rèn)為，速動(dòng)比率應(yīng)為1：1較為適宜。理論上看，速動(dòng)比率為1：1，即速動(dòng)資產(chǎn)額等于流淌負(fù)債額時(shí)，償還流淌負(fù)債

22、的能力應(yīng)該是較強(qiáng)的。然而，速動(dòng)比率也不是絕對(duì)的，不同行業(yè)也有所差不，因此要參照同行業(yè)的資料和本企業(yè)的歷史情況進(jìn)行推斷。商業(yè)零售業(yè)、服務(wù)業(yè)的速動(dòng)比率能夠低一些，因?yàn)檫@些行業(yè)的業(yè)務(wù)大多數(shù)是現(xiàn)金交易，應(yīng)收賬款不多，速動(dòng)比率相對(duì)較低，而且這些行業(yè)的存貨變現(xiàn)速度通常比工業(yè)制造業(yè)的存貨變現(xiàn)速度要快。阻礙速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，假如企業(yè)的應(yīng)收賬款中，有較大部分不易收回，可能會(huì)成為壞賬，那么，速動(dòng)比率就不能真實(shí)的反映企業(yè)的償債能力；此外，季節(jié)性的變化，可能使財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)收賬款不反映平均水平，進(jìn)而阻礙速動(dòng)比率的可信度。需要講明的是，速動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該包括哪幾項(xiàng)

23、流淌資產(chǎn)，目前尚有不同觀點(diǎn)。有人認(rèn)為不僅要扣除存貨，還應(yīng)扣除待攤費(fèi)用、預(yù)付賬款等其他流淌性能較差的項(xiàng)目。（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比率，反映流淌資產(chǎn)中有多少元現(xiàn)金能用于償債?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金、隨時(shí)能夠用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物，即現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）流淌負(fù)債現(xiàn)金比率是對(duì)流淌比率和速動(dòng)比率的進(jìn)一步分析，較之于流淌比率和速動(dòng)比率而言則更為嚴(yán)格，因?yàn)楝F(xiàn)金流量是企業(yè)償還債務(wù)的最終手段。假如企業(yè)現(xiàn)金缺乏，就可能發(fā)生支付困難，將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，因而現(xiàn)金比率高，講明企業(yè)有較好的支付能力，對(duì)短期債權(quán)人的保障程度高。然而，假如那

24、個(gè)比率過(guò)高，可能是由于企業(yè)擁有大量不能盈利的現(xiàn)金和銀行存款所致，企業(yè)的資產(chǎn)未得到有效的運(yùn)用，會(huì)阻礙企業(yè)流淌資產(chǎn)的盈利能力。一般來(lái)講，現(xiàn)金比率在0.20以上比較好。需注意的是采納現(xiàn)金比率評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力時(shí)，應(yīng)與流淌比率和速動(dòng)比率的分析相結(jié)合。（四）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流淌負(fù)債的比率,它反映的是企業(yè)在本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€短期負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金盡流量流淌負(fù)債與流淌比率和速動(dòng)比率相比，該指標(biāo)不受那些不易變現(xiàn)的或容易引起沉淀的存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的阻礙，因而更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。該比率數(shù)值越大越能體現(xiàn)企業(yè)較強(qiáng)的現(xiàn)金或現(xiàn)金流

25、量對(duì)應(yīng)償還短期債務(wù)的保障能力。一般地講，債權(quán)人希望該指標(biāo)高一些，因?yàn)橹挥性摫嚷蚀笥诘扔?時(shí)，債權(quán)人的全部流淌負(fù)債才有現(xiàn)金保障。但有些季節(jié)性銷售的企業(yè)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)小于1的情況，在使用該指標(biāo)時(shí)，要綜合企業(yè)各方面的具體情況進(jìn)行分析。必須注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是過(guò)去一個(gè)會(huì)計(jì)年度的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，而流淌負(fù)債則是以后一個(gè)會(huì)計(jì)年度需要償還的債務(wù)，二者計(jì)算所依據(jù)的會(huì)計(jì)期間不同。因此，那個(gè)指標(biāo)是建立在以過(guò)去一年的現(xiàn)金流量來(lái)可能以后一年現(xiàn)金流量的假設(shè)基礎(chǔ)之上的，使用這一財(cái)務(wù)比率時(shí)，需要考慮以后一個(gè)會(huì)計(jì)年度阻礙經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量變動(dòng)的因素。二、長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，或者指在企業(yè)

26、長(zhǎng)期債務(wù)到期時(shí)，以企業(yè)盈利或資產(chǎn)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，需要結(jié)合長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)，在明確阻礙長(zhǎng)期償債能力因素的基礎(chǔ)上，從企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模兩方面對(duì)企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力進(jìn)行計(jì)算與分析，講明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的差不多狀況及其變動(dòng)緣故，為企業(yè)進(jìn)行正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)指明方向。一般來(lái)講，長(zhǎng)期償債能力不同于短期償債能力分析，前者更加重視資本結(jié)構(gòu)和盈利能力。反映長(zhǎng)期償債能力的要緊財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益負(fù)債率、利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金總負(fù)債比率。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負(fù)債比率或舉債經(jīng)營(yíng)率，反映的是債權(quán)人為企業(yè)提供的資金占企業(yè)總資產(chǎn)比重和企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)

27、的程度，它是衡量企業(yè)全部?jī)攤芰Φ囊o和常用的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額資產(chǎn)總額)100%作為表明每單位資產(chǎn)總額中負(fù)債所占的比例的財(cái)務(wù)指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱，通過(guò)那個(gè)指標(biāo)的分析能夠衡量企業(yè)總資產(chǎn)中權(quán)益所有者與債權(quán)人所投資金是否合理，然而，不同的報(bào)表使用者對(duì)該比指標(biāo)有不同的理解。從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率是長(zhǎng)期債權(quán)人依靠企業(yè)資產(chǎn)提供的安全邊際，能夠講明企業(yè)信用的物質(zhì)保障程度，衡量企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，債權(quán)資金的安全邊際越高，企業(yè)信用的物質(zhì)保障程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，對(duì)債權(quán)人來(lái)講，此比率越低越好。對(duì)從股東的角度看，負(fù)債比率則是一把“雙刃劍”。

28、由于企業(yè)通過(guò)舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用。因此，股東所關(guān)懷的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。若總資產(chǎn)收益率高于借款利息率，股東就能夠利用舉債經(jīng)營(yíng)獲得更多的投資收益。現(xiàn)在，股東希望此比率越高越好；若相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤(rùn)率低于借款利息率，則對(duì)股東不利，因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利息要用股東所得的利潤(rùn)份額來(lái)彌補(bǔ)，股東希望此比率越低越好。從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看，他們既要考慮企業(yè)的盈利，又要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率作為財(cái)務(wù)杠桿不僅反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，也反映了治理當(dāng)局的進(jìn)取精神。假如企業(yè)不利用舉債經(jīng)營(yíng)或負(fù)債比率過(guò)小，則講明企業(yè)比較保守，對(duì)前途沒(méi)

29、有信心，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較差。然而，負(fù)債必須有一定限度，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就會(huì)舉債失敗。而且負(fù)債比率過(guò)高，由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1，則講明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)。（二）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，又稱為負(fù)債權(quán)益比率，反映了債權(quán)人所提供的資金與所有者提供的資金之間的比例及企業(yè)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債總額所有者權(quán)益總額)100%該項(xiàng)指標(biāo)反映了企業(yè)差不多財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來(lái)講，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東立場(chǎng)看，在通貨膨脹加劇時(shí)期，企業(yè)多借債能夠把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)

30、嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期多借債能夠獲得額外的利潤(rùn)；在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，少借債能夠減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高酬勞的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低酬勞的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，企業(yè)性質(zhì)不同獲得現(xiàn)金流量不同，產(chǎn)權(quán)比率有所區(qū)不。一般來(lái)講，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的企業(yè)相對(duì)較大；同類企業(yè)負(fù)債權(quán)益比率相比，往往能夠反映出企業(yè)的信譽(yù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該指標(biāo)越大，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。此外，產(chǎn)權(quán)比率也表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者講是企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。它與資產(chǎn)負(fù)債率具有共同的經(jīng)濟(jì)意義，兩個(gè)指標(biāo)能夠相互補(bǔ)充。由于權(quán)益比率與負(fù)債比率之和為100%，因此，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，只要求其中之一即

31、可。（三）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)也稱利息支付倍數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所獲得的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期支付利息費(fèi)用的比率，常用以測(cè)定企業(yè)以所獵取利潤(rùn)來(lái)承擔(dān)支付利息的能力。其計(jì)算公式為：利息支付倍數(shù)稅息前利潤(rùn)利息費(fèi)用（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)償還負(fù)債利息的能力。利息保障倍數(shù)越大，講明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗?，企業(yè)償債能力就越差。該指標(biāo)表面上是從企業(yè)償債資金來(lái)源的角度去揭示企業(yè)償債利息的支付能力，實(shí)際上也有助于揭示企業(yè)償還全部負(fù)債的能力。一般而言，該指標(biāo)越高，講明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)；該指標(biāo)越低，講明企業(yè)償債能力越差。（四）現(xiàn)金總負(fù)債比率現(xiàn)金總負(fù)債比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活

32、動(dòng)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比率,它反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額償還全部債務(wù)的能力。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金總負(fù)債比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~負(fù)債總額該指標(biāo)表明經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)全部流淌債務(wù)償還的滿足程度。該指標(biāo)越大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流對(duì)負(fù)債清償?shù)谋ＷC越強(qiáng)，企業(yè)償還全部債務(wù)的能力越大。三、阻礙企業(yè)償債能力的其他因素（一）租賃活動(dòng)。租賃差不多現(xiàn)實(shí)地成為我們?nèi)粘Ｘ?cái)務(wù)活動(dòng)的一個(gè)重要阻礙因素。當(dāng)企業(yè)急需某種設(shè)備或資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時(shí)，能夠通過(guò)租賃的方式解決。通常，租賃有兩種形式，即融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。融資租賃是由租賃公司墊付資金購(gòu)買設(shè)備租給承租人使用，承租人按合同規(guī)定支付租金（包括設(shè)備買價(jià)、利息、手續(xù)

33、費(fèi)等）。一般情況下，在承租方付清最后一筆租金后，其所有權(quán)歸承租方所有，實(shí)際上屬于變相的分期付款購(gòu)買固定資產(chǎn)。因此，在融資租賃形式下，租入的固定資產(chǎn)作為企業(yè)的固定資產(chǎn)入賬，進(jìn)行治理，相應(yīng)的租賃費(fèi)用作為長(zhǎng)期負(fù)債處理。這種資本化的租賃，在分析長(zhǎng)期償債能力時(shí)，差不多包括在債務(wù)比率指標(biāo)計(jì)算之中。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃量比較大、期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，則構(gòu)成了一種長(zhǎng)期性籌資，盡管不包括在長(zhǎng)期負(fù)債之內(nèi)，但到期時(shí)必須支付租金，會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生阻礙。因此，假如企業(yè)經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費(fèi)用對(duì)償債能力的阻礙。（二）擔(dān)保責(zé)任。提供擔(dān)保是要擔(dān)負(fù)相關(guān)責(zé)任的。有于擔(dān)保項(xiàng)目的時(shí)刻長(zhǎng)短不一，有的可能涉及企業(yè)的長(zhǎng)期

34、負(fù)債，有的則涉及企業(yè)的短期負(fù)債。在分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，應(yīng)依照有關(guān)資料推斷擔(dān)保責(zé)任帶來(lái)的潛在長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題。（三）或有項(xiàng)目。企業(yè)發(fā)生的有些項(xiàng)目在現(xiàn)存條件下，其最終結(jié)果具有不確定性，具體采納哪種方法處理在專門大程度上取決于以后的進(jìn)展，我們把這類項(xiàng)目稱為或有項(xiàng)目?；蛴许?xiàng)目一旦發(fā)生便會(huì)阻礙企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，因此，企業(yè)不得不對(duì)它們予以足夠的重視，在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)要考慮它們的潛在阻礙。（四）其他因素。要緊注意以下增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素：1、可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；2、預(yù)備專門快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)3、償債能力的信譽(yù)。第三節(jié) 營(yíng)運(yùn)能力分析一、流淌資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力流淌資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力是決定企業(yè)總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的高低的重要因

35、素，固定資產(chǎn)在營(yíng)運(yùn)中能否從全然上發(fā)揮出應(yīng)有的營(yíng)運(yùn)能力，要緊取決于對(duì)流淌資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力作用程度以及流淌資產(chǎn)本身營(yíng)運(yùn)能力的高低。因此，分析和評(píng)價(jià)流淌資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，有助于更好地了解企業(yè)整體營(yíng)運(yùn)能力的變動(dòng)狀況。流淌資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)有：流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。（一）流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流淌資產(chǎn)平均余額的比率，反映的是流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和營(yíng)運(yùn)能力。其計(jì)算公式如下：流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額流淌資產(chǎn)平均余額流淌資產(chǎn)平均余額（流淌資產(chǎn)期初余額+流淌資產(chǎn)期末余額）2流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，講明企業(yè)周轉(zhuǎn)速度就越快，單位流淌資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的利益越多，資源利用效率越好，會(huì)相對(duì)節(jié)

36、約流淌資金，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，流淌資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力就越好，流淌資產(chǎn)的治理效率高；反之，周轉(zhuǎn)速度越慢，需要補(bǔ)充流淌資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，造成資金白費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。為查明流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加速或延緩的緣故，還可進(jìn)一步分析流淌資產(chǎn)平均余額構(gòu)成項(xiàng)目變動(dòng)的阻礙以及流淌資金周轉(zhuǎn)額構(gòu)成因素的阻礙。（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本與平均存貨的比率，反映了企業(yè)存貨通過(guò)銷售環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度快慢，即企業(yè)存貨轉(zhuǎn)為產(chǎn)品銷售出去的速度的快慢。其計(jì)算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本存貨平均余額存貨平均余額（期初存貨余額+期末存貨余額）2存貨周轉(zhuǎn)率講明了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，能夠用來(lái)測(cè)定企

37、業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨的適量程度。一般地講，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，反映存貨變現(xiàn)速度越快，講明企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的流淌性越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金占?jí)涸诖尕浟吭叫。髽I(yè)存貨治理的效率越高。反之，營(yíng)運(yùn)資金沉淀在存貨量大，存貨積壓或滯銷。然而，存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也可能是企業(yè)治理方面存在一些問(wèn)題造成的。如存貨水平過(guò)低或庫(kù)存經(jīng)常不足帶來(lái)的，如此可能導(dǎo)致出現(xiàn)缺貨損失；或者采購(gòu)次數(shù)過(guò)多，批量太小，相應(yīng)增加了訂貨成本等。這兩種情況下的相關(guān)成本都可能會(huì)高于加大存貨投資進(jìn)而維持較低存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)的成本。因此，對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率的評(píng)價(jià)應(yīng)注意存貨的結(jié)構(gòu)，看看是否有積壓、滯銷的存貨。此外，還要注意存貨的計(jì)價(jià)方法對(duì)該指標(biāo)的

38、阻礙。存貨周轉(zhuǎn)狀況也能夠用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)表示。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率（平均存貨360）銷貨成本（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是反映企業(yè)應(yīng)收賬款的流淌程度的指標(biāo)，計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）2公式中賒銷收入凈額是指銷售收入扣除了銷售退回、銷售折扣及折讓后的賒銷凈額。那個(gè)比率假如在企業(yè)內(nèi)部分析時(shí)，分子采納賒銷總額比較合適，因?yàn)橹挥匈d銷才會(huì)引起應(yīng)收賬款的產(chǎn)生，現(xiàn)銷則可不能。然而，在與其它企業(yè)進(jìn)行比較時(shí)一般公式的分子采納銷售收入凈額比較合適。因?yàn)槠渌?/p>

39、業(yè)對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表較少標(biāo)明賒銷的數(shù)據(jù)。此外，應(yīng)收賬款不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表上的扣除壞賬預(yù)備后的應(yīng)收賬款凈額，還包括應(yīng)收票據(jù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力及治理效率的重要指標(biāo)。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，講明企業(yè)組織收回貨款速度越快，造成壞賬損失的可能性越小，流淌資產(chǎn)的流淌性好，短期償債能力強(qiáng)，治理效率高。但也不能絕對(duì)地看待那個(gè)問(wèn)題。因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的高低，不僅取決于銷售收入的多少和應(yīng)收賬款占用數(shù)額的合理與否，而且間接地取決于應(yīng)收賬款的賬齡分布、企業(yè)的信用政策和客戶的信用狀況。從商業(yè)信用的角度看，企業(yè)之因此情愿賒銷，其要緊目的在于爭(zhēng)取客戶，擴(kuò)大銷售。企業(yè)應(yīng)收賬款占用數(shù)額大小，可能

40、是企業(yè)所采納的一種信用政策策略。那個(gè)需要在分析過(guò)程中，認(rèn)真研究企業(yè)治理的相關(guān)層面，如戰(zhàn)略、環(huán)境與行業(yè)阻礙等。實(shí)務(wù)中，人們還經(jīng)常使用平均收賬期來(lái)反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)狀況。平均收賬期所反映的是應(yīng)收賬款存續(xù)的平均天數(shù)，或者講是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需要的平均天數(shù)。平均收賬期越短，講明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款平均收賬期360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款平均余額360）賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均收賬期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率成反比例變化，同時(shí)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有著相同的作用，對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行分析是制定企業(yè)信用政策的一個(gè)重要依據(jù)。阻礙該指標(biāo)正確計(jì)算的因素有：（1）季節(jié)性經(jīng)營(yíng)性企業(yè)使用那個(gè)指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)

41、際情況；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。這些因素都會(huì)對(duì)該指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生較大的阻礙。此外，還要注意財(cái)務(wù)報(bào)表的壞賬預(yù)備核算方法的阻礙，一般而言，采納直接轉(zhuǎn)銷法比備抵法的應(yīng)收賬款凈額要小，從而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快。二、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析衡量固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)凈值率和固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率。其中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是要緊指標(biāo)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率，它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈額固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈

42、值（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）2一般地，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，同時(shí)也表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率；反之，假如固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)。但需注意的是，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是由固定資產(chǎn)的特點(diǎn)所決定，不宜簡(jiǎn)單地追求所謂周轉(zhuǎn)速度。進(jìn)行固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析時(shí)，需要考慮固定資產(chǎn)凈值因計(jì)提折舊而逐年減少，因更新重置而突然增加的阻礙；在不同企業(yè)間進(jìn)行分析、比較時(shí)，還要考慮采納不同折舊方法對(duì)固定資產(chǎn)凈值的阻礙。這一指標(biāo)在大量使用固定資產(chǎn)的重工業(yè)方面經(jīng)常使用。三、總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力要緊是

43、衡量投入或占用全部資產(chǎn)取得產(chǎn)出的能力。反映全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)要緊是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率，反映了企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)占用之間的關(guān)系，可用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者工作績(jī)效的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從一般意義上反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從理論上講,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,反映企業(yè)全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)效率越高，全部資產(chǎn)的利用效率越高。反之，假如那個(gè)比率較低，講明企業(yè)利用其資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率較差，會(huì)阻礙企業(yè)的獲利能力，企業(yè)應(yīng)該采取措施提

44、高銷售收人或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是從資產(chǎn)投入的總體及要緊形態(tài)來(lái)分析評(píng)價(jià)資產(chǎn)利用效率的，其高低取決于各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力利用率或銷售收入對(duì)固定資產(chǎn)凈額的比率。由此可見(jiàn)，它是多種緣故決定的，不能簡(jiǎn)單以周轉(zhuǎn)速度論成敗。此外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量的是企業(yè)治理層經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)賺取銷售額效率的高低，企業(yè)能夠通過(guò)薄利多銷的方法來(lái)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。假如A企業(yè)能從1元資產(chǎn)中賺取3元的銷售額，而B(niǎo)企業(yè)僅能賺取2元的銷售額，則能夠認(rèn)為A企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)賺取銷售收入的能力高于B企業(yè)。第四節(jié) 盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獵取利潤(rùn)的能力，其大小是一個(gè)相對(duì)

45、的概念，即利潤(rùn)是相關(guān)于一定資源投入、一定的收入而言的。利潤(rùn)率越高，盈利能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越低，盈利能力越差。因此，企業(yè)的盈利能力反映著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，是企業(yè)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的綜合體現(xiàn)。企業(yè)在資源的配置上是否高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的狀況、資產(chǎn)運(yùn)用效率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及償債能力等個(gè)方面表現(xiàn)出來(lái)，從而決定著企業(yè)的盈利水平。一、總資產(chǎn)酬勞率總資產(chǎn)酬勞率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤(rùn)總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)運(yùn)用資本總額（借入資本和自有資本）獲得的酬勞率，體現(xiàn)出企業(yè)全部資產(chǎn)獲得經(jīng)營(yíng)效益的能力。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)酬勞率（利潤(rùn)總額資產(chǎn)平均總額）100%總資產(chǎn)酬勞率表明企業(yè)資產(chǎn)總額利用的綜合效果。該指

46、標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效果越好，講明企業(yè)在增加收益和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。企業(yè)的資產(chǎn)由投資者投入或企業(yè)舉債而來(lái)，利潤(rùn)的多少與企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平等有著緊密的關(guān)系。因此，總資產(chǎn)酬勞率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，能夠運(yùn)用該項(xiàng)指標(biāo)與本企業(yè)前期、與打算、與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)進(jìn)行比較，分析形成差異的緣故，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力經(jīng)濟(jì)效益的高低、挖掘提高利潤(rùn)水平的潛力。二、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率，也稱資產(chǎn)酬勞率、資產(chǎn)利潤(rùn)率或投資酬勞率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與資產(chǎn)平均總額的比率。反映了企業(yè)一定時(shí)期平均資產(chǎn)余額制造凈利潤(rùn)的能力。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)凈利率(凈

47、利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額)100%總資產(chǎn)凈利率要緊用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獵取凈利潤(rùn)的能力，它反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的利用效率越高，講明企業(yè)在節(jié)約資金、增加收入等方面取得了良好的效果，否則相反。在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，將該比率與總資產(chǎn)酬勞率結(jié)合起來(lái)，能夠反映財(cái)務(wù)杠桿及所得稅對(duì)企業(yè)最終的資產(chǎn)獲利水平的阻礙?？傎Y產(chǎn)凈利率表達(dá)了企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。企業(yè)資產(chǎn)凈利率的提高要么是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，要么是由于銷售凈利率的提高，或者是由于兩者同時(shí)提高。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不同的兩個(gè)企業(yè)也許具有相同的盈利能力。三、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率，也稱

48、權(quán)益凈利率或凈值酬勞率、股東權(quán)益酬勞率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)（假如有的話，扣除優(yōu)先股股利）與平均凈資產(chǎn)之比，反映了投資者投入資本的獲利能力與企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)水平的綜合效益。其計(jì)算公式如下：凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)凈資產(chǎn)平均總額100%凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)自有資本的獲利能力，是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。因?yàn)槠髽I(yè)的全然目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東財(cái)寶最大化，而凈資產(chǎn)收益率既能夠直接反映資本的增值能力，又阻礙著企業(yè)股東財(cái)寶的大小。該指標(biāo)越高，講明資本帶來(lái)的利潤(rùn)越多，盈利能力越好，資本利用效果越好。此外，凈資產(chǎn)收益率依舊企業(yè)決定是否舉債的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)凈資產(chǎn)收益率高于銀行利息率時(shí)， 適當(dāng)舉債

49、能夠提高凈資產(chǎn)收益率，對(duì)投資者才是有利的；反之，低于銀行利率，則過(guò)多負(fù)債會(huì)阻礙投資者收益，企業(yè)不應(yīng)當(dāng)舉債。凈資產(chǎn)收益率講明了股東賬面投資額的盈利能力，并在同行業(yè)兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)比較時(shí)經(jīng)常使用。高的權(quán)益酬勞率通常反映出企業(yè)同意了好的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)對(duì)費(fèi)用進(jìn)行了有效的治理。然而，假如企業(yè)選擇使用較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較高的債務(wù)水平，則現(xiàn)在高的凈資產(chǎn)收益率可能確實(shí)是過(guò)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。需講明的是，關(guān)于股份制企業(yè)該公式的分母能夠采納“年末凈資產(chǎn)”。這要緊是基于股份制企業(yè)的專門性：在增加股份時(shí)新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位，期末的股東對(duì)本年利潤(rùn)與原股東擁有同等權(quán)利。四、銷售毛利率銷售毛利率是企業(yè)一定時(shí)期

50、毛利與銷售收入凈額的比值，反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品增值的獲利水平。其計(jì)算公式為：銷售毛利率銷售毛利銷售收入凈額100% (銷售收入凈額-銷售成本)銷售收入凈額100%銷售毛利率表示每一元銷售凈收入扣除銷售成本后，還有多少剩余能夠用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利，反映了銷售收入扣除制造成本后的獲利水平，它不僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的集中體現(xiàn)，而且也揭示了企業(yè)的定價(jià)政策。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。毛利是利潤(rùn)形成的基礎(chǔ)，一般企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，首先要看銷售毛利的實(shí)現(xiàn)情況。銷售毛利率高，講明銷售收入中制造成本所占的比重小，毛利額大，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的盈利水平越高。此外，該指標(biāo)還有助于找出經(jīng)

51、營(yíng)中存在的具體問(wèn)題。如銷售毛利率下降，則表明銷售成本的比重加大，可能是銷售價(jià)格下降，也可能是制造成本上升造成的。五、銷售凈利率銷售凈利率是企業(yè)一定時(shí)期凈利潤(rùn)與銷售收入凈額的比值，反映了企業(yè)的銷售收入在扣除所有費(fèi)用及所得稅后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的水平。其計(jì)算公式為：銷售凈利率(凈利潤(rùn)銷售收入凈額)100%銷售凈利率表示每一元銷售凈收入可帶來(lái)的凈利潤(rùn)。一般來(lái)講，銷售凈利率越高，講明企業(yè)單位收入實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)越多，企業(yè)獵取凈利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。在利用銷售凈利率分析時(shí)，通過(guò)和銷售毛利率結(jié)合起來(lái)考慮，便能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有相當(dāng)程度的理解。在沒(méi)有非正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或其所占比例專門小，或非正常業(yè)務(wù)總額差不多不變的情況下，若企業(yè)

52、連續(xù)幾年銷售毛利率差不多沒(méi)有變化，而銷售凈利率卻不斷下降，那我們就能夠推斷“要么在于期間費(fèi)用相關(guān)于銷售收入上揚(yáng)，要么在于所得稅稅率的提高”。若是銷售毛利率下降，則可能相關(guān)于銷售收入來(lái)講，銷售成本提高了。其具體緣故，可能是由于降低了價(jià)格，也可能是由于相關(guān)于產(chǎn)量經(jīng)營(yíng)效率下降了。通過(guò)對(duì)銷售凈利率的變動(dòng)分析，能夠促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)治理，提高盈利水平。 需講明的是，分析企業(yè)銷售收入的收益水平，一般使用銷售凈利率，但在企業(yè)投資收益或營(yíng)業(yè)外收支較大，也可使用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，若企業(yè)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)較大時(shí)，可使用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，以便對(duì)盈利能力分析得到的結(jié)果更為客觀。第五節(jié) 綜合財(cái)務(wù)分析我們差不多詳細(xì)

53、介紹了企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力分析，但這些差不多上從企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的某一個(gè)方面獨(dú)立進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)，還難以全面系統(tǒng)地對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量狀況做出評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要目的確實(shí)是要全方位地分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益做出正確合理的推斷，為企業(yè)資金的籌集、投放、運(yùn)用、分配等一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)的決策提供有利的支持。因此，必須進(jìn)行多種指標(biāo)的相關(guān)分析或者采納適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)狀況進(jìn)行綜合分析，才能從整體角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)綜合分析的方法要緊有杜邦分析法、沃爾比重評(píng)分法等。一、杜邦分析法杜邦分析法是利用各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)

54、系，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)的一種系統(tǒng)分析方法。該方法是由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理制造出來(lái)的，故又稱為杜邦系統(tǒng)，是財(cái)務(wù)綜合分析的重要方法之。杜邦分析法的差不多原理為將凈資產(chǎn)收益率分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，有助于深入分析及比較企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。例如，凈資產(chǎn)收益率可變換如下：凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn) （凈利潤(rùn)平均總資產(chǎn)）（平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)） 總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)（6-1）總資產(chǎn)凈利率又可表達(dá)為： 總資產(chǎn)凈利率（凈利潤(rùn)銷售收入）（銷售收入平均總資產(chǎn)）銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（6-2）綜合公式（6-1）和（6-2），能夠得出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的杜邦等式：凈資產(chǎn)收益率（凈收益銷售收入）（銷

55、售收入平均總資產(chǎn)）（平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)） 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)其中，權(quán)益乘數(shù)是平均資產(chǎn)與平均所有者權(quán)益的比率，表示企業(yè)的負(fù)債程度。權(quán)益乘數(shù)越大，講明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)了較多的杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)既要充分有效地利用全部資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用效率，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。其計(jì)算公式為： 權(quán)益乘數(shù)平均資產(chǎn)平均所有者權(quán)益=1（1資產(chǎn)負(fù)債率）應(yīng)注意的是此處的資產(chǎn)負(fù)債率指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。圖6-5杜邦分析圖杜邦分析法的差不多原理分析評(píng)價(jià)體系的差不多原理能夠用“杜邦分析圖”來(lái)表示，見(jiàn)圖6-5。杜邦分析圖的左邊部

56、分，要緊分析公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力，并展示出公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；杜邦分析圖的右邊部分，要緊分析公司的償債能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，亦展示出其內(nèi)在的關(guān)系。其共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)。因此，凈資產(chǎn)收益率是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，反映著公司財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。利用杜邦等式和圖6-5，能夠關(guān)心治理層更加清晰的看到凈資產(chǎn)收益率權(quán)的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)，給治理層提供了一張考察企業(yè)資產(chǎn)治理效率相是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。假如某企業(yè)的治理層想提高企業(yè)的權(quán)益資本收益率，從杜邦分析圖

57、中能夠發(fā)覺(jué)提高權(quán)益資本收益率的四種途徑：1、使銷售收入增長(zhǎng)幅度高于成本和費(fèi)用的增加幅度。2、減少公式的銷貨成本或經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（如圖31左部所示）3、提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即或者在現(xiàn)有資產(chǎn)基礎(chǔ)上，增加銷售收入；或者減少企業(yè)資產(chǎn)。4、在不危及企業(yè)財(cái)務(wù)安全前提下，增加債務(wù)規(guī)模，提高負(fù)債比率。二、沃爾比重評(píng)分法亞歷山大沃爾在20世紀(jì)初創(chuàng)立的一種分析方法。在信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中亞歷山大沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)有代表性的財(cái)務(wù)比率用線性結(jié)合起來(lái)，以評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。他選擇了7個(gè)財(cái)務(wù)比率即流淌比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分不給

58、定各指標(biāo)的比重，總和為l00分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），并將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分。因而，沃爾比重評(píng)分法的差不多原理是將選定的具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均值（或標(biāo)準(zhǔn)值）進(jìn)行比較，以確定公司各項(xiàng)指標(biāo)占標(biāo)準(zhǔn)值的比重，并結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)分值來(lái)確定公司實(shí)際得分值。其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是公司某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際得分值高于標(biāo)準(zhǔn)分值，表明該指標(biāo)較好；反之，若某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際得分值低于標(biāo)準(zhǔn)分值，表明該指標(biāo)較差；公司的總得分值表示公司財(cái)務(wù)狀況在同行業(yè)中所處位置。表24確實(shí)是用沃爾比重評(píng)分法，給M公司的財(cái)務(wù)狀況總評(píng)分的結(jié)果。表24 沃爾比重評(píng)分法計(jì)算表這種綜合分析分法解決了在分析公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)如何評(píng)價(jià)其指標(biāo)的優(yōu)良差，以及公司整體財(cái)務(wù)狀況在同行業(yè)中的地位等問(wèn)題。但原始意義上的沃爾