電力設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告

1、電力設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告.電網(wǎng)投資復(fù)盤(pán)及展望2002年電改5號(hào)文提出“廠網(wǎng)分離”后，電網(wǎng)投資聚焦在輸、變、 配及用電環(huán)節(jié)；電壓等級(jí)：特高壓（1000kV以上交流/800kV以上直 流）一高壓（10-750kV）一中壓（1-10kV）低壓（1kV以下），輸 電網(wǎng)多是特高壓、高壓等級(jí)，配電網(wǎng)多為中低壓等級(jí)。電力設(shè)備：一次設(shè)備需求趨于平穩(wěn)，二次設(shè)備順應(yīng)自動(dòng)化、數(shù)字 化升級(jí)而保持慣性一次設(shè)備通常是以機(jī)電設(shè)備為主的硬件：直接用于生產(chǎn)、輸送和分配電能過(guò)程的電氣設(shè)備，包括1）發(fā)電類(lèi)：發(fā)電機(jī)；2）變電類(lèi)：變 壓器；3）開(kāi)關(guān)類(lèi)：斷路器、隔離開(kāi)關(guān)、接觸器、組合電器、環(huán)網(wǎng)柜； 4）補(bǔ)償類(lèi)：電抗器、電容器；5）線材類(lèi)：電

2、纜、GIL等。二次設(shè)備則是偏軟件為主，技術(shù)壁壘、盈利能力高于一次設(shè)備： 通過(guò)信息技術(shù)對(duì)一次設(shè)備進(jìn)行監(jiān)測(cè)、控制、調(diào)節(jié)、保護(hù)以及為工作人 員提供運(yùn)行工況或生產(chǎn)指揮信號(hào)所需的電氣設(shè)備，包括繼電保護(hù)、監(jiān)控系統(tǒng)、調(diào)度系統(tǒng)、儀器儀表等。電網(wǎng)投資復(fù)盤(pán)：堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)基本建成，“十四五”整體投資穩(wěn)字 當(dāng)先、結(jié)構(gòu)性有所側(cè)重“十三五”末期“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”已基本建屈網(wǎng)2009年提出堅(jiān)強(qiáng) 的智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，計(jì)劃到 2020年全面建成“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”， 2016-2020年電網(wǎng)投資基本維持4500-5000億元水平。我們預(yù)計(jì)“十四五”期間年均電網(wǎng)投資仍將高位穩(wěn)定在4700-5000億元區(qū)間。2021年在新領(lǐng)導(dǎo)上任、十三

3、五收官之年、疫情后恢復(fù)基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的角度，國(guó)網(wǎng)投資有望持續(xù)穩(wěn)增，計(jì)劃投資 4730億元（同 比+3%）。進(jìn)入“十四五”后，大電網(wǎng)建設(shè)接近尾聲，新董事長(zhǎng)辛保安提 出十四五計(jì)劃投入3500億美元（按2021.11.21的匯率6.39計(jì)，折合 2.2萬(wàn)億元）推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。.新型電力系統(tǒng)時(shí)代將臨“雙碳”背景下，亟待建設(shè)新型電力系統(tǒng)2020年碳中和的起點(diǎn)，中國(guó)40年碳中和之路始于足下。2020年 9月22日，在七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出“中國(guó)2030年碳達(dá)峰，2060 年碳中和宏偉目標(biāo)。2021年10月21日2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方 案強(qiáng)調(diào)“ 202笄非化石能源消費(fèi)占比達(dá) 20% 2030年占比達(dá)25

4、% c“雙碳”戰(zhàn)略下的“新型電力系統(tǒng)”。在中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議 中強(qiáng)調(diào)要構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，電網(wǎng)主要扮演消納新能源的角色。清潔能源電源：“十四五”集中式與分布式雙輪驅(qū)動(dòng)集中式電源：“十四五”期間，國(guó)家計(jì)劃在內(nèi)蒙、陜西、青?！叭?地區(qū)”及西南地區(qū)建設(shè)清潔能源“大基地”讓匕外，海上風(fēng)電項(xiàng)目尤其是 遠(yuǎn)海風(fēng)電建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)。分布式電源：2021年6月國(guó)家組織開(kāi)展“整縣推進(jìn)”屋頂光伏試 點(diǎn)，根據(jù)能源局公布，全國(guó)共有676個(gè)試點(diǎn)縣列為開(kāi)發(fā)試點(diǎn)；2021年 10月118家政府代表、600多家風(fēng)電企業(yè)提出“風(fēng)電伙伴行動(dòng)”，提出“十四五”期間分布式風(fēng)機(jī)總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到50GW。新型負(fù)荷：剛性消費(fèi)

5、者到柔性“產(chǎn)銷(xiāo)者”用電側(cè)呈現(xiàn)以下特征：1）負(fù)荷電氣化程度提升。經(jīng)南網(wǎng)測(cè)算， 工業(yè)/建筑/交通終端用能電氣化水平從 2020年30%/30%/5提升至 2060年50%/75%/50% 2）隨機(jī)沖擊型用電負(fù)荷增多。我國(guó)用電需求 呈現(xiàn)冬季和夏季“雙峰”特性，疊加前述電氣化程度提升，峰谷差進(jìn)一 步擴(kuò)大；3）電力系統(tǒng)源/荷界限模糊，出現(xiàn)“產(chǎn)銷(xiāo)者”新能車(chē)充電樁、 分布式電源等用電側(cè)設(shè)備不斷普及，除消耗電能以外還可用于發(fā)電?？偨Y(jié)：“雙每雙峰+雙隨機(jī)+ 一低”雙高：1）新能源比例高，消納任務(wù)重，“3060”目標(biāo)下新能源裝機(jī) 量及發(fā)電量占比不斷提升；2）電力電子設(shè)備占比高，傳統(tǒng)的電磁變 換裝備轉(zhuǎn)為由電力電子裝

6、備主導(dǎo)，電網(wǎng)安全穩(wěn)定、電能質(zhì)量存在一定 挑戰(zhàn)。雙峰：新型電力系統(tǒng)在夏季、冬季均出現(xiàn)負(fù)荷高峰，且峰谷差隨 終端電氣化提升而在擴(kuò)大。雙隨機(jī)：供給側(cè)（電源）及需求側(cè)（負(fù)荷）隨機(jī)波動(dòng)、不可控， 給電力電量平衡帶來(lái)壓力。一低：傳統(tǒng)電網(wǎng)規(guī)模越大、轉(zhuǎn)動(dòng)慣量越大；但新能源電源本身慣 量低，而且電網(wǎng)轉(zhuǎn)向高比例變流器的交直流混聯(lián)電網(wǎng)，系統(tǒng)慣量將進(jìn)一步下降。.電網(wǎng)分環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)輸電網(wǎng)一一延續(xù)特高壓“高速公路”建設(shè)傳統(tǒng)交流遠(yuǎn)距離輸送新能源，存在投資高、容量限制等問(wèn)題；傳統(tǒng)直流也存在換相失敗等技術(shù)問(wèn)題;傳統(tǒng)特高壓輸電通常是指1000kV交流或土 800kV直流及以上的 高壓輸電線路，輸送距離遠(yuǎn)、容量大、占地少。“十四五

7、”開(kāi)啟新一輪特高壓建設(shè)周期，總投資額過(guò)千億元：2021 年3月國(guó)網(wǎng)發(fā)布“碳達(dá)峰、碳中和”行動(dòng)方案，提出加大跨區(qū)輸送清潔 能源力度，“十四五”規(guī)劃建成0回特高壓線路，我們預(yù)計(jì)包含：待核 準(zhǔn)的駐馬店-武漢、南昌-武漢，2019-2021年招標(biāo)完成、開(kāi)工中的南 陽(yáng)-荊門(mén)-長(zhǎng)沙、南昌-長(zhǎng)沙、荊門(mén)-武漢、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江， 及2020年提出的3條金上-湖北、隴東-山東和哈密北-重慶。特高壓項(xiàng)目建設(shè)包括線路及換流站建設(shè)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)、 約30%投資集中在換流站里的電氣設(shè)備。關(guān)注幾類(lèi)核心設(shè)備：換流閥 （整流/逆變作用）、直流控制保護(hù)（偏軟件，控制換流閥相控角/電壓 &保護(hù)）、換流變壓器（交流

8、電壓變換）、組合電器GIS （開(kāi)關(guān)保護(hù)） 等。特高壓核心設(shè)備格局集中、供應(yīng)商中標(biāo)量份額穩(wěn)定。換流閥、換 流變、直流控保、GIS等多產(chǎn)品中標(biāo)量CR3（2010-2021年歷史累計(jì)） 在50%H上，參與者均具備國(guó)網(wǎng)背景。國(guó)電南瑞聚焦特高壓直流項(xiàng)目， 換流閥及直流控保歷史中標(biāo)量（2010-2021年歷史累計(jì)）份額分別 46%/70%許繼電氣、中國(guó)西電、平高電氣特高壓中標(biāo)量份額同樣居 前，有各自的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。變電站一一輸電線路擴(kuò)容帶來(lái)變電站增量需求變電設(shè)備招標(biāo)：特高壓建設(shè)及分布式能源滲透等都會(huì)帶來(lái)一定新增配套需求:變壓器2021年前四批招標(biāo)量（容量）同比+7%,同比2019年仍 較為低迷。但中長(zhǎng)期看，變

9、壓器擴(kuò)容需求依舊存在：如農(nóng)網(wǎng)變壓器等 一次設(shè)備容量不足，若電網(wǎng)不提前規(guī)劃變壓器等設(shè)備擴(kuò)容、 將制約整 縣推進(jìn)政策下分布式光伏大比例滲透。組合電器（GIS）憑借可靠性高、維護(hù)少、占地小等優(yōu)勢(shì)替代傳統(tǒng) 敞開(kāi)式開(kāi)關(guān)，招標(biāo)量延續(xù)高增，2020年招標(biāo)量同比+78% 2021年前 四批招標(biāo)量同比+101%高增。二次設(shè)備（保護(hù)&監(jiān)控）相對(duì)增速更快，2021年前四批招標(biāo)量分 別同比 +22%/+102%部分變電站建設(shè)采用“預(yù)制化、模塊化”。即在工廠里預(yù)制變電站 標(biāo)準(zhǔn)化模塊，現(xiàn)場(chǎng)裝配、快速竣工。電網(wǎng)側(cè)受制于傳統(tǒng)變電站建設(shè)標(biāo) 準(zhǔn)固化，始終未大規(guī)模鋪開(kāi)；發(fā)電側(cè)升壓站業(yè)主方有采購(gòu)模塊化變電 站意愿，以快速完工并網(wǎng)。從

10、事相關(guān)業(yè)務(wù)的有思源電氣、許繼電氣等。一二次融合設(shè)備：設(shè)計(jì)之初即集成一次 &二次設(shè)備，可實(shí)現(xiàn)對(duì)設(shè) 備或線路故障研判、定位與隔離，減少電網(wǎng)公司巡線、檢修成本。產(chǎn) 品包括智能柱上開(kāi)關(guān)、智能環(huán)網(wǎng)柜等。需求側(cè)電網(wǎng)公司對(duì)供電可靠性 要求有增無(wú)減，供給側(cè)方面國(guó)網(wǎng) 2016年即提出配電設(shè)備一二次融 合技術(shù)方案，隨標(biāo)準(zhǔn)及各家技術(shù)方案完善，一二次融合的銷(xiāo)量滲透 率有望不斷提升（2021年仍處于導(dǎo)入期，較發(fā)達(dá)的一線城市先行試 用，不同省市電網(wǎng)客戶定制化程度不一）。配網(wǎng)數(shù)字化、智能化改造：走向自治時(shí)代分布式帶來(lái)可控性、安全性方面的問(wèn)題，微電網(wǎng)、直流配電網(wǎng)等 多形式配電網(wǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。分布式電源的大比例接入，使得配網(wǎng)由傳統(tǒng)

11、 負(fù)荷側(cè)單向網(wǎng)絡(luò)一源荷功率雙向流動(dòng)的多源網(wǎng)絡(luò)，常規(guī)配網(wǎng)形態(tài)面臨 安全性等方面挑戰(zhàn)。微電網(wǎng)：“麻雀雖小，五臟俱全”一一將分布式光伏/風(fēng)電、負(fù)荷、 儲(chǔ)能裝置等裝置有機(jī)整合成小型發(fā)配電系統(tǒng)。1）從微電網(wǎng)角度來(lái)看， 可離網(wǎng)也可并網(wǎng)運(yùn)行，利于就近消納電力、余電上網(wǎng)，將分布式電源 對(duì)電網(wǎng)的沖擊“內(nèi)部消化”；2）從主干網(wǎng)角度來(lái)看（電網(wǎng)公司），隨“整 縣推進(jìn)”等分布式電源政策推進(jìn)，微網(wǎng)作為可控單元可有效減少風(fēng)光 間歇性電源對(duì)大電網(wǎng)的沖擊。電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能：調(diào)峰調(diào)頻應(yīng)用為核心調(diào)峰：市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大，儲(chǔ)能替代市場(chǎng)廣闊。儲(chǔ)能并網(wǎng)后，可接收 電網(wǎng)下發(fā)的調(diào)峰調(diào)頻調(diào)度指令，充放電以平衡電力電量的供需，及調(diào) 整電能質(zhì)量。調(diào)峰方面，2

12、021年常用的調(diào)峰機(jī)組有燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)組和 抽水蓄能機(jī)組。國(guó)內(nèi)調(diào)峰費(fèi)用快速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 上半年國(guó)內(nèi)調(diào)峰費(fèi)用45.25億元，同環(huán)比+125%/+66%占全部補(bǔ)償費(fèi) 用的35%占總電費(fèi)的比重為 4% 2021年調(diào)峰調(diào)頻中95%是火電機(jī) 組進(jìn)行的，儲(chǔ)能（抽水蓄能+電化學(xué)）替代市場(chǎng)廣闊。.電力市場(chǎng)是重要的機(jī)制保證市場(chǎng)電（從2015年電改至今）：發(fā)電廠報(bào)價(jià)+輸配電價(jià)+政府基 金代繳=用電側(cè)報(bào)價(jià)交易雙方商定、但彼此不一定認(rèn)識(shí)，電網(wǎng)為“快遞員”。發(fā)電側(cè)與用電側(cè)直接交易確定電量及雙邊電價(jià)， 電網(wǎng)提供結(jié)算平臺(tái)、僅收取輸 配電價(jià)這一 “過(guò)路費(fèi)”。電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，包括中長(zhǎng)期合約市場(chǎng)、日 前/日內(nèi)

13、現(xiàn)貨市場(chǎng)、輔助服務(wù)市場(chǎng)，交易方式有雙邊協(xié)商、集中競(jìng)價(jià)及 掛牌交易。市場(chǎng)電交易量占比超4成，基本以中長(zhǎng)期交易、省內(nèi)交易為主。 根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021年1-9月全社會(huì)用電量61651億千瓦時(shí)，全 國(guó)各交易中心累計(jì)完成市場(chǎng)交易電量 27092億千瓦時(shí)，占用電量的 44%中長(zhǎng)期交易占市場(chǎng)化電量比重為 81%）省內(nèi)交易占總交易電量維 持80溢右（2017-2021年1-9月），區(qū)域性或類(lèi)區(qū)域的市場(chǎng)主體并 未出現(xiàn)。.電力設(shè)備公司梳理國(guó)電南瑞：新型電力系統(tǒng)核心支撐國(guó)電南瑞是國(guó)網(wǎng)“能源互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略的核心支撐，新型電力系統(tǒng)的 核心支撐。盡管公司業(yè)務(wù)構(gòu)成復(fù)雜，但有望充分受益于國(guó)網(wǎng)投資的結(jié) 構(gòu)性變化，其中：信息通

14、信、特高壓、無(wú)功補(bǔ)償、核心器件（ IGBD 等業(yè)務(wù)將顯著受益于新型電力系統(tǒng)建設(shè)，這幾大板塊未來(lái)3-5年復(fù)合 增速我們估計(jì)在20-30%區(qū)間；主業(yè)方面，電網(wǎng)自動(dòng)化板塊中配網(wǎng)、調(diào) 度、智能電表有望受益于電網(wǎng)投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，增長(zhǎng)區(qū)間有望有所提升。金盤(pán)科技：風(fēng)電干變?nèi)螨堫^，軌交、節(jié)能、抽蓄等齊發(fā)力新能源：風(fēng)電干變滲透率穩(wěn)步提升，壁壘高、龍頭格局穩(wěn)固。公 司為全球風(fēng)電干式變壓器龍頭，產(chǎn)品用于風(fēng)機(jī)塔內(nèi)，憑借安全性、綜合成本低等優(yōu)勢(shì)，及順應(yīng)海風(fēng)發(fā)展、風(fēng)機(jī)大型化而替代油式變壓器。根據(jù)招股書(shū)，每GW風(fēng)電新增裝機(jī)配套干變0.78億元、2020年全球 風(fēng)電干變市場(chǎng)近30億元。產(chǎn)品對(duì)可靠性要求高、認(rèn)證周期長(zhǎng)，進(jìn)入 壁壘高，干式供應(yīng)商數(shù)量不多、格局穩(wěn)定。公司客戶涵蓋海外風(fēng)電巨 頭（主要）GE、維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯，及國(guó)內(nèi)三一、金風(fēng)、遠(yuǎn)景 等，在手訂單充沛。抽水蓄能方面，公司提供輸入輸出變壓器、勵(lì)磁變壓器、廠用變 壓器等產(chǎn)品軌交、節(jié)能、光伏等領(lǐng)域均有布局。1）軌交受益于國(guó)產(chǎn)自主可控，每年需求穩(wěn)步提升，公司產(chǎn)品線齊全、銷(xiāo)售額市占率靠前；2）節(jié)能市場(chǎng)相對(duì)較小且分散，業(yè)務(wù)邊際貢獻(xiàn)相對(duì)?。?3）光伏領(lǐng)域干變 優(yōu)勢(shì)不顯著，公司通過(guò)開(kāi)展EPC業(yè)務(wù)推自家干變（也會(huì)集成外采的油 變），項(xiàng)目涵蓋集中式及分布式電站。三大工廠產(chǎn)能