公司財(cái)務(wù)原理復(fù)習(xí)題

1、罷公司財(cái)務(wù)原理礙復(fù)習(xí)題熬1資本預(yù)算（投哎資決策）叭2 資產(chǎn)定價(jià)理唉論瓣（發(fā)展脈絡(luò)）叭與有效市場(chǎng)假說(shuō)氨3吧企業(yè)融資、IP佰O、創(chuàng)業(yè)投資4股利政策擺5澳資本結(jié)構(gòu)理論頒（ 發(fā)展脈絡(luò)）笆6 愛(ài)公司目標(biāo)、柏公司治理熬（股東價(jià)值最大懊化、委托代理（挨道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向藹選擇）、控制權(quán)熬與現(xiàn)金流分配問(wèn)唉題）白7 公司價(jià)值評(píng)擺估矮（絕對(duì)估值：D斑CF，DDM；案APV;EVA半相對(duì)估值法；重背點(diǎn)把握如何把財(cái)安務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化估值胺計(jì)算，WACC拜和R）捌這部分是對(duì)其他吧知識(shí)點(diǎn)的高度綜鞍合，希望大家重熬視！埃8扳 期權(quán)定價(jià)與實(shí)耙物期權(quán)氨（這塊也是對(duì)資邦產(chǎn)定價(jià)和投資決笆策的延伸與發(fā)展搬，希望大家高度巴重視）芭9背財(cái)務(wù)計(jì)劃和

2、營(yíng)運(yùn)扳資本管理10租賃融資11 風(fēng)險(xiǎn)管理巴1邦2襖公司績(jī)效評(píng)價(jià)（版杜邦分析、經(jīng)濟(jì)罷增加值(EVA矮)方法、平衡積靶分卡）背1隘3爸 公司并購(gòu)、戰(zhàn)矮略財(cái)務(wù)管理、內(nèi)邦部資本市場(chǎng)安財(cái)務(wù)管理課程按昂專(zhuān)題設(shè)疤復(fù)習(xí)藹，目的在于使學(xué)巴生更好地把握實(shí)艾務(wù)操作中的問(wèn)題愛(ài)。按實(shí)務(wù)專(zhuān)題啊復(fù)習(xí)吧使學(xué)生以實(shí)務(wù)問(wèn)敖題為導(dǎo)向，綜合凹運(yùn)用已有理論知柏識(shí)，對(duì)問(wèn)題做出八分析和解答。專(zhuān)扒題設(shè)置使課程模襖塊化，可按照數(shù)伴學(xué)需求進(jìn)行不同安模塊的拆分拼裝疤組合，有靈活性爸并可突出特點(diǎn)。凹各專(zhuān)題依然存在跋某些內(nèi)在聯(lián)系并霸且有層次之分，疤某些專(zhuān)題實(shí)際上岸是和基礎(chǔ)理論緊吧密結(jié)合的，投資吧、融資，分配等安有關(guān)專(zhuān)題可以與骯理論學(xué)習(xí)交叉進(jìn)澳行。啊公

3、司目標(biāo)靶、財(cái)務(wù)契約、艾公司治理唉1.搬論述企業(yè)財(cái)務(wù)管熬理的目標(biāo)。百答：翱財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)半指企業(yè)理財(cái)活動(dòng)唉所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)艾果，是評(píng)價(jià)企業(yè)懊理財(cái)活動(dòng)是否合扒理的基本標(biāo)準(zhǔn)。扳它直接反映著理盎財(cái)環(huán)境的變化，奧并根據(jù)環(huán)境的變澳化做適當(dāng)調(diào)整，哀它是財(cái)務(wù)管理理跋論體系中的基本捌要素和行為導(dǎo)向霸，是財(cái)務(wù)管理實(shí)癌踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決芭策的出發(fā)點(diǎn)和歸暗宿。財(cái)務(wù)管理目版標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)凹行的基本特征和胺發(fā)展方向，是財(cái)敗務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)骯動(dòng)力。企業(yè)財(cái)務(wù)藹管理的目標(biāo)可以背概括為生存、發(fā)爸展和獲利。埃對(duì)財(cái)務(wù)管理基本伴目標(biāo)的認(rèn)識(shí)，大愛(ài)致有以下四種：伴(八1耙)昂利潤(rùn)最大化；八(爸2愛(ài))柏資本利潤(rùn)率最大艾化擺(唉或每股盈余最大捌化芭)

4、白；拌(矮3愛(ài))哀企業(yè)價(jià)值最大化跋(襖或股東財(cái)富最大奧化叭)擺；般(傲4隘)罷相關(guān)者利益最大佰化。當(dāng)前比較典澳型的財(cái)務(wù)管理目奧標(biāo)理論是以下兩俺種：按(八1扮)翱股東財(cái)富最大化柏。它是指通過(guò)財(cái)按務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)埃，為股東帶來(lái)最巴多的財(cái)富。持這捌種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)按為，股東創(chuàng)辦企跋業(yè)的目的是擴(kuò)大隘財(cái)富。他們是企氨業(yè)的所有者，其哀投資的價(jià)值在于壩它能給所有者帶邦來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包拔括獲得股利和出佰售股權(quán)換取現(xiàn)金岸。在股份經(jīng)濟(jì)條吧件下，股東財(cái)富霸由其所擁有的股伴票數(shù)量和股票市扒場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)翱決定，因此股東俺財(cái)富最大化也最骯終體現(xiàn)為股票價(jià)昂格。他們認(rèn)為，敗股價(jià)的高低代表佰了投資大眾對(duì)公埃司價(jià)值的客觀評(píng)阿價(jià)。它以

5、每股的拔價(jià)格表示，反映板了資本和獲利之壩間的關(guān)系；它受俺每股盈余的影響伴，反映了每股盈斑余大小和取得的吧時(shí)間；它受企業(yè)懊風(fēng)險(xiǎn)大小的影響伴，可以反映每股挨盈余的風(fēng)險(xiǎn)。矮(拜2暗)板企業(yè)價(jià)值最大化礙。它是指通過(guò)企藹業(yè)財(cái)務(wù)上的合理捌經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)安的財(cái)務(wù)政策，充拔分考慮貨幣的時(shí)柏間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與傲報(bào)酬的關(guān)系，在翱保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)靶定發(fā)展基礎(chǔ)上使芭企業(yè)總價(jià)值達(dá)到氨最大。持這種觀啊點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，皚財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)安與企業(yè)多個(gè)利益伴集團(tuán)有關(guān)，可以斑說(shuō)，財(cái)務(wù)管理目疤標(biāo)是這些利益集唉團(tuán)共同作用和相懊互妥協(xié)的結(jié)果。稗在一定時(shí)期和一叭定環(huán)境下，某一耙利益集團(tuán)可能會(huì)半起主導(dǎo)作用。但版從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看愛(ài)，不能只強(qiáng)調(diào)某盎一集團(tuán)

6、的利益，佰而置其它集團(tuán)的埃利益于不顧，不芭能將財(cái)務(wù)管理的百目標(biāo)集中于某一半集團(tuán)的利益。從哀這一意義上講，拜股東財(cái)富最大化拔不是財(cái)務(wù)管理的拌最優(yōu)目標(biāo)。從理跋論上來(lái)講，各個(gè)隘利益集團(tuán)都可以背折衷為企業(yè)長(zhǎng)期皚發(fā)展和企業(yè)總價(jià)按值的不斷提高，哀各個(gè)利益集團(tuán)都澳可以借此來(lái)實(shí)現(xiàn)啊其最終目標(biāo)。所把以，應(yīng)將企業(yè)的叭長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺愛(ài)在首位，并強(qiáng)調(diào)捌在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)巴中滿足各方面的唉利益關(guān)系。將企版業(yè)價(jià)值最大化作版為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)哀。它更強(qiáng)調(diào)風(fēng)般險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡埃，將風(fēng)險(xiǎn)限制在懊企業(yè)可以承擔(dān)的哎范圍之內(nèi)；創(chuàng)柏造與股東之間的霸利益協(xié)調(diào)關(guān)系，安努力培養(yǎng)固定股爸東；關(guān)心本企半業(yè)職工的切身利叭益，創(chuàng)造優(yōu)美和般諧的工作環(huán)境；把不斷

7、加強(qiáng)與債唉權(quán)人的聯(lián)系，凡百重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)隘債權(quán)人參加討論巴，培養(yǎng)可靠的資稗金供應(yīng)者；真背正關(guān)心客戶的利爸益，在新產(chǎn)品的懊研究和開(kāi)發(fā)上有艾較高的投入，不胺斷通過(guò)推出新產(chǎn)班品來(lái)盡可能滿足半顧客的要求，以白便保持銷(xiāo)售收入壩的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)八；講求信譽(yù)，翱注重企業(yè)形象塑啊造與宣傳；關(guān)白心政府有關(guān)政策笆的變化，努力爭(zhēng)骯取參與政府制定昂政策的有關(guān)活動(dòng)啊，以便爭(zhēng)取出臺(tái)斑對(duì)自己有利的政半策或法規(guī)。但一矮旦通過(guò)立法形式爸頒布并付諸實(shí)施拔，不管對(duì)自己是頒否有利，都必須懊嚴(yán)格執(zhí)行。搬財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具埃有如下特點(diǎn)：相奧對(duì)穩(wěn)定性、多元愛(ài)性和層次性。瓣(爸1吧)壩財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具捌有相對(duì)穩(wěn)定性。扳任何一種財(cái)務(wù)管傲理目標(biāo)的出現(xiàn)，

8、半都是一定的政治敗、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的產(chǎn)挨物，隨著環(huán)境因耙素的變化，財(cái)務(wù)唉管理目標(biāo)也可能藹發(fā)生變化。人們捌對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)版的認(rèn)識(shí)是不斷深拜化的，但財(cái)務(wù)管捌理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管白理的根本目的，罷對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)翱的概括凡是符合澳財(cái)務(wù)管理基本環(huán)阿境和財(cái)務(wù)活動(dòng)基班本規(guī)律的，就能骯為人們所公認(rèn)，半否則就被遺棄，翱但在一定時(shí)期或罷特定條件下，財(cái)把務(wù)管理的目標(biāo)是啊保持相對(duì)穩(wěn)定的艾。拌(般2鞍)哎財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具翱有多元性。多元稗性是指財(cái)務(wù)管理傲目標(biāo)不是單一的凹，而是適應(yīng)多因挨素變化的綜合目罷標(biāo)群?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)扮管理是一個(gè)系統(tǒng)叭，其目標(biāo)也是一翱個(gè)多元的有機(jī)構(gòu)芭成體系。在這多澳元目標(biāo)中，有一哀個(gè)處于支配地位稗，起主導(dǎo)作用的疤目標(biāo)，

9、稱(chēng)之為主扮導(dǎo)目標(biāo)；其他一皚些處于被支配地澳位，對(duì)主導(dǎo)目標(biāo)氨的實(shí)現(xiàn)有配合作斑用的目標(biāo)，稱(chēng)之跋為輔助目標(biāo)。例啊如，企業(yè)在努力辦實(shí)現(xiàn)履行社會(huì)責(zé)襖任、加速企業(yè)成扮長(zhǎng)、提高企業(yè)償熬債能力等一系列翱輔助目標(biāo)。拜(胺3矮)骯財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具辦有層次性。層次翱性是指財(cái)務(wù)管理辦目標(biāo)是由不同層巴次的系列目標(biāo)所耙組成的目標(biāo)體系捌。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)埃之所以具有層次盎性，主要是因?yàn)榘敦?cái)務(wù)管理的具體斑內(nèi)容可以劃分為啊若干層次。例如按企業(yè)財(cái)務(wù)管理的阿基本內(nèi)容可以劃熬分籌資管理、投盎資管理、營(yíng)運(yùn)資愛(ài)金管理、收益分鞍配管理等幾個(gè)方礙面，而每一個(gè)方笆面又可以再進(jìn)行耙細(xì)分，例如，投拌資管理就可以再白分為研究投資環(huán)胺境、確定投資方敗式、做

10、出投資決笆策等幾個(gè)方面。案財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的稗這種層次性和細(xì)啊分化，使財(cái)務(wù)管唉理目標(biāo)成為一個(gè)皚由整體目標(biāo)、分矮部目標(biāo)和具體目班標(biāo)三個(gè)層次構(gòu)成骯的層次體系。爸2哀.試述企業(yè)的財(cái)柏務(wù)管理與會(huì)計(jì)的芭關(guān)系。班答：辦企業(yè)的財(cái)務(wù)管理罷是指企業(yè)組織企案業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)、邦處理財(cái)務(wù)關(guān)系的擺一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工搬作，其主要包括盎三個(gè)方面的財(cái)務(wù)班活動(dòng)：籌資活動(dòng)唉、投資活動(dòng)、收版益分配活動(dòng)。會(huì)捌計(jì)是指為經(jīng)濟(jì)活板動(dòng)的主體決策提版供支持的經(jīng)濟(jì)信隘息系統(tǒng)，會(huì)計(jì)的把基本職能是核算版和監(jiān)督。在市場(chǎng)擺經(jīng)濟(jì)條件下，企艾業(yè)的財(cái)務(wù)管理和絆會(huì)計(jì)各自發(fā)揮著靶職能，它們相互敗區(qū)別，同時(shí)又是板緊密聯(lián)系在一起愛(ài)。跋(1)佰企業(yè)財(cái)務(wù)管理與扮會(huì)計(jì)的區(qū)別襖企業(yè)財(cái)

11、務(wù)管理俺與會(huì)計(jì)的職能不扒同。罷企業(yè)財(cái)務(wù)管理活八動(dòng)的主要職能有笆四項(xiàng)：第一，進(jìn)艾行合理的籌資決疤策，達(dá)到既能優(yōu)白化企業(yè)的資本結(jié)埃構(gòu)，又能提高企稗業(yè)的盈利水平；耙第二，進(jìn)行科學(xué)傲的投資決策，盡澳量選擇最佳的投安資方案，實(shí)現(xiàn)企霸業(yè)財(cái)務(wù)資源的有俺效配置，優(yōu)化組疤合；第三，合理俺進(jìn)行收益分配決百策，要全面考慮辦公司發(fā)展的需要拌和股東的意愿等叭多方面因素的影翱響，正確確定企癌業(yè)利潤(rùn)留存與分邦配的比例和合理壩的股利政策；第奧四，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)扒部條件與外部環(huán)唉境的關(guān)系，不斷奧提高企業(yè)防范風(fēng)捌險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)吧企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)哀力。如在企業(yè)擬熬進(jìn)行聯(lián)營(yíng)、收購(gòu)啊、兼并時(shí)，要正跋確分析對(duì)方企業(yè)骯的財(cái)務(wù)狀況，參隘與資產(chǎn)評(píng)估

12、，對(duì)案聯(lián)營(yíng)、收購(gòu)、兼隘并的可行性做出按正確評(píng)價(jià)；在企熬業(yè)面臨破產(chǎn)清算頒時(shí)，對(duì)剩余資產(chǎn)白價(jià)值進(jìn)行正確評(píng)按估，并參與剩余芭資產(chǎn)分配工作等佰。捌企業(yè)會(huì)計(jì)基本職凹能主要有兩項(xiàng)：骯第一，以貨幣為艾量度，連續(xù)地、扒系統(tǒng)地、全面地皚反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)絆活動(dòng)情況，提供敗經(jīng)營(yíng)管理所需的傲原始經(jīng)濟(jì)信息。愛(ài)第二，按照預(yù)定暗目的和要求，利熬用會(huì)計(jì)處理和輸百出的信息，對(duì)企跋業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)罷全過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督柏。哎財(cái)務(wù)管理與會(huì)捌計(jì)的工作性質(zhì)和案指導(dǎo)原則不同罷財(cái)務(wù)管理應(yīng)屬于按業(yè)務(wù)管理部門(mén)，安直接管理對(duì)象為白人、財(cái)、物，并捌在其職能范圍內(nèi)捌具有直接決策權(quán)伴。財(cái)務(wù)管理工作凹的指導(dǎo)原則應(yīng)是暗“扮企業(yè)財(cái)務(wù)通則搬”翱和邦“盎企業(yè)財(cái)務(wù)制度俺”

13、昂。會(huì)計(jì)不是業(yè)務(wù)般管理部門(mén)，而是爸綜合性的信息部懊門(mén)，是企業(yè)決策懊支持系統(tǒng)的重要癌組成部門(mén)，對(duì)企胺業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理半沒(méi)有直接決策權(quán)翱。會(huì)計(jì)工作的指翱導(dǎo)原則是柏“扮企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則罷”瓣和稗“半企業(yè)會(huì)計(jì)制度唉”壩。拌財(cái)務(wù)管理與會(huì)芭計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置不同唉當(dāng)前，西方國(guó)家艾財(cái)務(wù)管理活動(dòng)已吧滲透到企業(yè)生產(chǎn)耙經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面柏，已形成比較完哎善的財(cái)務(wù)管理體背系。西方國(guó)家所白采用的是總財(cái)務(wù)搬師領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)務(wù)部埃門(mén)和總會(huì)計(jì)師領(lǐng)稗導(dǎo)的會(huì)計(jì)部門(mén)分疤別設(shè)置，權(quán)責(zé)職扒能明確區(qū)分的做哎法，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)霸的實(shí)踐中已被證版明是成功的、有敗利的，值得我們跋借鑒。暗(2)唉財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)艾的主要聯(lián)系笆財(cái)務(wù)管理與會(huì)挨計(jì)的對(duì)象都是資按金和資金運(yùn)動(dòng)哀在

14、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，昂商品生產(chǎn)和交換唉所形成的錯(cuò)綜復(fù)骯雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，哀是以資金為載體敖，因而資金運(yùn)動(dòng)百就成為各種經(jīng)濟(jì)凹關(guān)系的體現(xiàn)，并壩貫穿于企業(yè)生產(chǎn)翱經(jīng)營(yíng)過(guò)程的始終笆，而且借助于貨隘幣的形式，既可唉以進(jìn)行量的匯總隘，又可以進(jìn)行量般的比較，資金和拜資金運(yùn)動(dòng)的這種頒特性決定了它成敖為財(cái)務(wù)管理和會(huì)巴計(jì)的對(duì)象。財(cái)務(wù)哀管理就是對(duì)資金斑的取得、占用、靶耗費(fèi)、收入和分奧配等運(yùn)動(dòng)過(guò)程中頒所體現(xiàn)的各種特隘定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)罷行合理組織和協(xié)辦調(diào)。會(huì)計(jì)則是對(duì)伴資金的取得、占般用、耗費(fèi)、收入笆和分配等運(yùn)動(dòng)過(guò)霸程運(yùn)用貨幣進(jìn)行把連續(xù)、系統(tǒng)、全白面的反映和監(jiān)督愛(ài)。因此，離開(kāi)資柏金和資金運(yùn)動(dòng)，俺財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)傲在理論上都無(wú)法敗履行各自的

15、職能拔。哀財(cái)務(wù)管理必須矮以會(huì)計(jì)提供的會(huì)板計(jì)信息為基礎(chǔ)笆現(xiàn)代管理是以信翱息為基礎(chǔ)的，沒(méi)霸有會(huì)計(jì)提供的會(huì)扮計(jì)信息，財(cái)務(wù)管氨理就將成為無(wú)源辦之水、無(wú)本之木絆，變成決策不準(zhǔn)芭、計(jì)劃不周、調(diào)霸節(jié)不靈的瞎指揮霸。財(cái)務(wù)管理是對(duì)案資金運(yùn)動(dòng)的直接扮管理，會(huì)計(jì)是以捌綜合信息的形式疤系統(tǒng)地反映資金百運(yùn)動(dòng)。此外，財(cái)板務(wù)管理的結(jié)果，笆也需要借助于會(huì)盎計(jì)加以反映。叭會(huì)計(jì)必須符合皚財(cái)務(wù)管理的需要案 靶會(huì)計(jì)信息的收集耙、加工、貯存、矮傳遞離不開(kāi)財(cái)務(wù)拌管理制度，必須盎符合財(cái)務(wù)管理的阿需要，否則，會(huì)扒計(jì)就失去了參與辦管理的對(duì)象，從瓣而也就失去了自笆身存在的前提。皚因?yàn)樨?cái)務(wù)管理是稗處理各種經(jīng)濟(jì)關(guān)版系的跋，靶它是受社會(huì)制度氨和國(guó)家方

16、針政策叭各種的制約而相扮應(yīng)形成并作為會(huì)暗計(jì)和活動(dòng)的準(zhǔn)繩哀。巴綜上所述，企業(yè)半只有正確界定財(cái)奧務(wù)管理與會(huì)計(jì)的傲關(guān)系，人員機(jī)構(gòu)板分設(shè)，權(quán)責(zé)職能襖明確區(qū)分，才能佰各司其責(zé)，有效扮地發(fā)揮各自的職邦能，并最終提高佰企業(yè)整體的管理俺水平。阿3扮.闡述辦“叭企業(yè)價(jià)值最大化敖”壩這一理財(cái)目標(biāo)，哀并說(shuō)明它與股東背財(cái)富最大化的差耙異。稗 百答鞍：所謂企業(yè)價(jià)值捌最大化是指通過(guò)把企業(yè)財(cái)務(wù)上的合拌理經(jīng)營(yíng)，采用最吧優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，般充分考慮資金的氨時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)扒與報(bào)酬的關(guān)系，扮在保證企業(yè)長(zhǎng)期暗穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)佰上使企業(yè)總價(jià)值巴達(dá)到最大。這一鞍定義包含豐富的捌內(nèi)容，其基本思阿想是將企業(yè)長(zhǎng)期笆穩(wěn)定發(fā)展擺在首矮位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)疤價(jià)

17、值增長(zhǎng)中滿足吧各方利益關(guān)系。盎企業(yè)價(jià)值最大化伴這一目標(biāo)，最大板的問(wèn)題是計(jì)量問(wèn)案題。從實(shí)踐上看扒，可以通過(guò)資產(chǎn)爸評(píng)估來(lái)確定企業(yè)靶價(jià)值的大小。從挨理論上講，企業(yè)暗價(jià)值可以通過(guò)下敗列公式進(jìn)行計(jì)量暗：哎，昂如果各年的現(xiàn)金藹流量相等，上式瓣可簡(jiǎn)化為稗：安，從這個(gè)式子可耙以看出，企業(yè)的鞍總價(jià)值板V按與邦FCF白成正比，與熬i愛(ài)成反比。在翱t艾不變時(shí)，疤FCF愛(ài)越大，則企業(yè)價(jià)敗值越大；在埃FCF敗不變時(shí)，佰t巴越大，則企業(yè)價(jià)礙值越小，傲t胺的高低，主要由罷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小爸來(lái)決定，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爸大時(shí)，頒t爸就高，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)小瓣時(shí)，百t敖就低。也就是說(shuō)頒，企業(yè)的價(jià)值，鞍與預(yù)期的報(bào)酬正擺比，與預(yù)期的風(fēng)胺險(xiǎn)成反比。在市百場(chǎng)經(jīng)

18、濟(jì)條件下，爸報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)是同耙增的，即報(bào)酬越八大，風(fēng)險(xiǎn)越大，白報(bào)酬的增加是以半風(fēng)險(xiǎn)的增加為代扒價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的昂增加會(huì)直接威脅礙企業(yè)的生存。企絆業(yè)的價(jià)值只有在礙風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬達(dá)到敖比較好的均衡時(shí)芭達(dá)到最大。熬以企業(yè)吧價(jià)值最大化作為八財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)鞍，具有以下優(yōu)點(diǎn)俺： eq oac(,案1埃)襖企業(yè)價(jià)值最大化伴目標(biāo)考慮了取得版報(bào)酬的時(shí)間，并霸用時(shí)間價(jià)值的原稗理進(jìn)行了計(jì)量； eq oac(,叭2板)拌企業(yè)價(jià)值最大化芭目標(biāo)科學(xué)地考慮半了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的藹聯(lián)系； eq oac(,扒3胺)扒企業(yè)價(jià)值最大化爸能克服企業(yè)在追按求利潤(rùn)上的短期挨行為，因?yàn)椴粌H扒目前的利潤(rùn)會(huì)影叭響企業(yè)的價(jià)值，澳而且挨預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)扒對(duì)企業(yè)價(jià)

19、值的影邦響所起的作用更奧大。進(jìn)行企業(yè)財(cái)辦務(wù)管理，就是要埃正確權(quán)衡報(bào)酬增背加與風(fēng)險(xiǎn)增加的爸得與失，努力實(shí)班現(xiàn)二者之間的最跋佳平衡，使企業(yè)擺價(jià)值達(dá)到最大。疤因此，企業(yè)價(jià)值伴最大化的觀點(diǎn)，靶體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效斑益的深層次認(rèn)識(shí)辦，它是財(cái)務(wù)管理熬的最優(yōu)目標(biāo)。藹傳統(tǒng)上，人們都巴認(rèn)為股票承擔(dān)了唉企業(yè)全部剩余風(fēng)阿險(xiǎn)，也就享受因芭經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)的拜全部稅后收益。巴所以股票所持有靶的財(cái)務(wù)要求權(quán)又傲稱(chēng)為奧“班剩余要求權(quán)板”百。企業(yè)財(cái)務(wù)管理皚的目標(biāo)應(yīng)該是霸“佰股東財(cái)富最大化敖盎。而現(xiàn)代意義上矮的企業(yè)與傳統(tǒng)企阿業(yè)有很大差異，芭現(xiàn)代企業(yè)是多邊暗契約關(guān)系的總和昂，股東也承擔(dān)了叭相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，愛(ài)但債權(quán)人和職工巴所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也俺很大

20、，政府也承骯擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)擺險(xiǎn)。從歷史的角叭度來(lái)考察，現(xiàn)代胺企業(yè)的債權(quán)人所岸承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)艾遠(yuǎn)大于歷史上債啊權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)哀。從上述分析可唉以看出，財(cái)務(wù)管疤理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)案多個(gè)利益集團(tuán)有暗關(guān)，是這些利益叭集團(tuán)共同作用和搬相互妥協(xié)的結(jié)果拌。在一定時(shí)期和藹一定環(huán)境下，某稗一集團(tuán)利益可能奧會(huì)起主導(dǎo)作用，懊但從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)昂展來(lái)看，不能只案強(qiáng)調(diào)某一利益集岸團(tuán)的利益，而置矮其它利益集團(tuán)的案利益于不顧，也懊就是說(shuō)，不能將熬財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)頒僅僅歸結(jié)為某一懊集團(tuán)的目標(biāo)，從鞍這一意義上說(shuō)，耙股東財(cái)富最大化耙不是財(cái)務(wù)管理的骯最優(yōu)目標(biāo)，在社百會(huì)主義條件下更暗是如此。熬從理論上講，各斑個(gè)利益集團(tuán)的最澳優(yōu)目標(biāo)都可以折頒衷

21、為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)芭定發(fā)展和企業(yè)總瓣價(jià)值的不斷增長(zhǎng)暗，各個(gè)利益集團(tuán)敗都可以借此來(lái)實(shí)唉現(xiàn)他們對(duì)最終目絆的。所以，以企襖業(yè)價(jià)值最大化作斑為財(cái)務(wù)管理的目艾標(biāo)，比以股東財(cái)皚富最大化作為財(cái)柏務(wù)管理目標(biāo)更科奧學(xué)。案（大家認(rèn)為這種邦觀點(diǎn)正確嗎？我?jiàn)W們教材班財(cái)務(wù)目標(biāo)貫徹是半股東財(cái)富最大化伴的思想）拌現(xiàn)代企業(yè)理論以襖為,企業(yè)是一系扮列契約(合同)拌的組成,企業(yè)契阿約是不完備的(耙或不完全的),礙由此導(dǎo)致企業(yè)所皚有權(quán)的重要性。巴企業(yè)契約的不完哀備性是由于企業(yè)邦存在的市場(chǎng)環(huán)境絆是不確定的。在八一個(gè)不確定性的拌世界里,要在簽拔約時(shí)預(yù)測(cè)到所有爸可能出現(xiàn)的狀態(tài)盎幾乎是不可能的辦;即使預(yù)測(cè)到了佰,要準(zhǔn)確描述每芭件可能狀態(tài)并在翱該

22、狀態(tài)下的對(duì)策擺也是不可能的。盎即使可能,也會(huì)扒由于交易成本太傲高而不可行。因百為進(jìn)入企業(yè)的契柏約是不完備的,叭未來(lái)世界是不確皚定的,要使所有霸企業(yè)成員都得到靶固定的合同收入安是不可能的,這岸就存在一個(gè)剩余柏索取權(quán)的問(wèn)題。胺剩余索取權(quán)是相耙對(duì)合同收益權(quán)而奧言的,指的是對(duì)矮企業(yè)收入在扣除矮所有固定的合同矮支付(如原材料岸成本、固定工資唉、利息等)的余八額(“利潤(rùn)”)翱的要求權(quán)。企業(yè)拜的剩余索取者也礙即企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承巴擔(dān)者,因?yàn)槭Ｓ噢k是不確定的,沒(méi)版有保證的,在固把定合同索取被支辦付之前,剩余索埃取者是什么也得爸不到的。剩余控凹制權(quán)指的是在契巴約中沒(méi)有特別規(guī)鞍定的活動(dòng)的決策埃權(quán)。因?yàn)檫M(jìn)入企骯業(yè)的契約是

23、不完埃備的,未來(lái)世界艾是不確定的,當(dāng)拜實(shí)際狀態(tài)出現(xiàn)時(shí)奧,必須有人決定礙如何填補(bǔ)契約中癌存在的“漏洞”捌,經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就佰認(rèn)識(shí)到,效率最矮大化要求企業(yè)剩皚余索取權(quán)的安排板和剩余控制權(quán)的芭安排應(yīng)該對(duì)應(yīng)胺。安企業(yè)是由許多個(gè)稗獨(dú)立的要素所有柏者組成的。所有吧這些要素所有者凹可以分為兩大類(lèi)艾,一類(lèi)是提供人癌力資本的所有者般,另一類(lèi)是提供俺物質(zhì)資本(非人凹力資本)的所有傲者(有些參與人敗既提供人力資本埃又提供非人力資白本)。我們將剩俺余索取權(quán)和剩余白控制權(quán)合稱(chēng)為企壩業(yè)所有權(quán)。最優(yōu)氨的企業(yè)所有權(quán)安礙排是指“企業(yè)價(jià)埃值最大化”的所笆有權(quán)安排?！捌蟀稑I(yè)價(jià)值”包括可翱供所有企業(yè)參與吧人分配的總收益扳,“最大化”是瓣

24、相對(duì)于預(yù)期值而靶言的?！捌髽I(yè)價(jià)吧值最大化”當(dāng)然柏不是一個(gè)完善無(wú)唉缺的標(biāo)準(zhǔn),因?yàn)榘妓鼪](méi)有考慮收入背分配問(wèn)題(帕累皚托最佳也沒(méi)有考吧慮收入分配問(wèn)題按),但它確實(shí)是案一個(gè)最具操作性愛(ài)的標(biāo)準(zhǔn)。如果企翱業(yè)收入可以分解挨為固定的合同收敗入和不固定的剩斑余收入,如果固愛(ài)定收入能百分之襖百地兌現(xiàn)(沒(méi)有班風(fēng)險(xiǎn)),最大化白剩余收入也就等搬價(jià)于最大化總價(jià)哎值。但是,如果胺固定收入不能百佰分之百地兌現(xiàn),般最大剩余收入就暗可能不等價(jià)于最熬大化總價(jià)值。這吧一點(diǎn)對(duì)理解股東案財(cái)富最大化與企奧業(yè)價(jià)值最大化的芭差異是非常重要唉的板。爸有的理論認(rèn)為,百股東財(cái)富最大化安符合非股東之外稗的企業(yè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事吧人的利益。按照疤我國(guó)(包括世界敖

25、各國(guó))財(cái)務(wù)制度隘規(guī)定,對(duì)股東的癌分配是在分配順瓣序之末。在企業(yè)俺破產(chǎn)清算時(shí),索拜賠權(quán)也是在最末伴,亦就是說(shuō)股東啊財(cái)富的獲得,是啊在保證企業(yè)其他八經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人利益芭后的結(jié)果。對(duì)企愛(ài)業(yè)債權(quán)來(lái)說(shuō),企壩業(yè)收益獲得后,扳必須首先滿足債把權(quán)人債權(quán)到期的挨要求,而后才可靶能考慮股東的利搬益要求。股東財(cái)骯富最大,債權(quán)人跋的利益當(dāng)然也就澳得以保證。對(duì)一襖般職工來(lái)說(shuō),職頒工工資是成本列般支項(xiàng)目,它必將背先于股東獲向財(cái)跋富之前得以實(shí)現(xiàn)凹;與職工利益相扒關(guān)的另一塊疤企業(yè)公益金,亦哎是先于對(duì)股東分捌配前建立,公益佰金不能建立,股般東財(cái)富自然不能跋增加。對(duì)經(jīng)營(yíng)者敗來(lái)說(shuō),股東財(cái)富霸最大化的實(shí)現(xiàn),藹是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者正奧確經(jīng)營(yíng)的結(jié)果

26、,愛(ài)股東得到良好的邦回報(bào),就會(huì)對(duì)經(jīng)藹營(yíng)者給予好的評(píng)白價(jià),并給予經(jīng)營(yíng)安者更高的報(bào)酬。艾對(duì)國(guó)家財(cái)政來(lái)說(shuō)隘,股東財(cái)富是在埃稅后利潤(rùn)中索取笆的,股東財(cái)富越氨大,企業(yè)納稅也拌就越多 敖我們有必要變革爸公司財(cái)務(wù)管理目八標(biāo),使經(jīng)營(yíng)不是俺為追求股東財(cái)富扳最大化服務(wù),而胺應(yīng)為公司全體利凹益相關(guān)者服務(wù),埃追求企業(yè)價(jià)值最瓣大化,促進(jìn)公司板生產(chǎn)的長(zhǎng)期發(fā)展奧。作業(yè)：概念解釋公司治理：胺公司扒治理是通過(guò)一套扳包括正式或非正跋式的制度或機(jī)制奧來(lái)協(xié)調(diào)企業(yè)與所礙有利益相關(guān)者之埃間的利益關(guān)系，癌從而最終維護(hù)各版方面的利益。皚公司翱治理的內(nèi)涵極為稗豐富，它不僅表隘現(xiàn)為按公司癌所有權(quán)（剩余索矮取權(quán)和控制權(quán)）柏的一種制度安排辦，而且體

27、現(xiàn)了鞍公司熬所有利益相關(guān)者扮之間的契約關(guān)系跋。這種契約關(guān)系八集中體現(xiàn)為唉公司拌在理財(cái)過(guò)程中動(dòng)挨態(tài)形成的各利益爸主體在財(cái)權(quán)上相佰互約束、相互制唉衡的財(cái)務(wù)契約關(guān)凹系。它一方面能拔影響企業(yè)相關(guān)利拔益主體的權(quán)利、八義務(wù)和責(zé)任，另哎一方面能左右企半業(yè)的籌資、投資胺、收益分配及生爸產(chǎn) HYPERLINK /class_free/79_1.shtml 辦營(yíng)銷(xiāo)瓣等財(cái)務(wù)決策。埃完善的公司治理唉結(jié)構(gòu)能夠增加公搬司價(jià)值。委托-代理理論道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇控制權(quán)理論：現(xiàn)金流分配權(quán)財(cái)務(wù)契約：拜企業(yè)是一系列契矮約的組合體，而芭財(cái)務(wù)又是企業(yè)的昂生存之本。從某稗種意義上來(lái)說(shuō)，把企業(yè)治理就是財(cái)把務(wù)契約的治理。辦財(cái)務(wù)契約是企業(yè)跋的中

28、樞神經(jīng)，是胺企業(yè)各種利益關(guān)般系的焦點(diǎn)。不同艾的企業(yè)對(duì)應(yīng)著不罷同的財(cái)務(wù)契約。班自從1979年霸史密斯和華納開(kāi)翱創(chuàng)性地提出了財(cái)斑務(wù)契約這一稱(chēng)謂跋至今，西方國(guó)家骯關(guān)于財(cái)務(wù)契約的案研究成果層出不昂窮，但他們對(duì)財(cái)澳務(wù)契約的研究范骯圍過(guò)于狹窄，基盎本界定在 HYPERLINK /class_free/72_1.shtml 隘債務(wù)癌契約上。實(shí)際上辦，財(cái)務(wù) HYPERLINK /class_free/6_1.shtml 伴管理澳是一項(xiàng)綜合性的襖管理工作，它不耙但要研究企業(yè)日叭常的 HYPERLINK /class_free/68_1.shtml 愛(ài)投資癌、籌資、資產(chǎn)運(yùn)罷營(yíng)等決策，還要凹處理企業(yè)與各方俺的財(cái)務(wù)契

29、約安排安，如基于公司產(chǎn)骯權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上哎的 HYPERLINK /class_free/102_1.shtml 按財(cái)務(wù)控制骯權(quán)和收益分享權(quán)把等，債務(wù)契約只笆是其中的一個(gè)方柏面。作為財(cái)務(wù)契辦約的定義，應(yīng)該捌體現(xiàn)以下三點(diǎn)：扒一是要體現(xiàn)財(cái)務(wù)鞍契約的歸屬性。拜我們研究的財(cái)務(wù)板契約是立足于企白業(yè)來(lái)研究的。二愛(ài)是要體現(xiàn)企業(yè)財(cái)八務(wù)契約區(qū)別于其暗它契約的特殊性邦。三是要涵蓋企般業(yè)與各權(quán)利主體柏形成的財(cái)務(wù)契約瓣類(lèi)別。笆財(cái)務(wù)契約作如下岸定義：財(cái)務(wù)契約骯是指企業(yè)在理財(cái)捌過(guò)程中，為達(dá)到哎合理預(yù)期，在平爸等互利的基礎(chǔ)上敖與各個(gè)權(quán)利主體艾確立的一種權(quán)利骯流轉(zhuǎn)關(guān)系。定義扒揭示出了如下內(nèi)捌容：財(cái)務(wù)契約的柏締約人是企業(yè)與芭各個(gè)

30、利益主體，哀財(cái)務(wù)契約的目的安是為了達(dá)到合理啊預(yù)期，財(cái)務(wù)契約愛(ài)的基礎(chǔ)是平等互皚利，財(cái)務(wù)契約的拌性質(zhì)是理財(cái)過(guò)程背中形成一種權(quán)利藹流轉(zhuǎn)關(guān)系。阿企業(yè)內(nèi)部多元化熬的利益主體主張吧主要是借助于財(cái)案務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這百不僅表現(xiàn)在財(cái)務(wù)壩上已突破了傳統(tǒng)巴的資產(chǎn)觀，還表版現(xiàn)在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)按報(bào)告和財(cái)務(wù)目標(biāo)笆等都面臨著修正皚和變革。從財(cái)務(wù)鞍的角度看，利益艾相關(guān)者與企業(yè)之澳間存在著互為影稗響的關(guān)系。一方耙面，企業(yè)的財(cái)務(wù)岸決策、政策和行敗為直接影響各種盎利益相關(guān)者的利岸益，如對(duì)環(huán)境投阿資和治理的輕視啊所造成的環(huán)境污扮染會(huì)直接影響利八益相關(guān)者的存在安條件和質(zhì)量等。敗隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)化胺水平及企業(yè)的社熬會(huì)聯(lián)系程度的提唉高，企業(yè)財(cái)務(wù)的骯

31、這種相關(guān)利益影笆響作用還會(huì)進(jìn)一壩步增強(qiáng)。另一方瓣面，利益相關(guān)者隘的利益需求和權(quán)艾利也會(huì)直接影響扳企業(yè)的財(cái)務(wù)決策頒、政策和行為，捌并且這種影響力壩量還會(huì)隨著社會(huì)版的進(jìn)步而逐步增柏強(qiáng)。因此，財(cái)務(wù)懊資源的配置不能安只考慮某一類(lèi)利八益相關(guān)者，而必跋須兼顧各種利益愛(ài)相關(guān)者的利益需背求。在利益相關(guān)頒者合作邏輯下，柏財(cái)權(quán)的運(yùn)作，包頒括預(yù)測(cè)、決策、奧計(jì)劃、控制、考百核等都應(yīng)注重各佰利益主體之間利半益的協(xié)調(diào)，建立背起企業(yè)與各利益礙相關(guān)者“互惠互氨利”的財(cái)務(wù)契約熬網(wǎng)絡(luò)，以實(shí)現(xiàn)企稗業(yè)可持續(xù)發(fā)展的敖整體經(jīng)濟(jì)利益。笆現(xiàn)代企業(yè)契約理拔論一般認(rèn)為：企挨業(yè)是一系列契約隘的聯(lián)結(jié)，是生產(chǎn)疤要素之間的一組胺契約。從契約的稗角度看，

32、現(xiàn)代企盎業(yè)是通過(guò)一系列盎契約關(guān)系，將不岸同的生產(chǎn)要素和皚利益集團(tuán)組織在扳一起，進(jìn)行生產(chǎn)皚經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種矮企業(yè)組織形式，芭是一個(gè)“契約關(guān)埃系”的集合。財(cái)版務(wù)契約是指在財(cái)埃務(wù)活動(dòng)中，用來(lái)俺規(guī)劃財(cái)務(wù)行為當(dāng)伴事人之間未來(lái)交板易過(guò)程的各種關(guān)澳系的契約。財(cái)務(wù)般契約是關(guān)于資本礙要素(主要指財(cái)巴務(wù)資本)在其交俺易過(guò)程(資本取按得、資本運(yùn)用和安資本收益分配)邦中所形成的各種吧契約關(guān)系。財(cái)務(wù)阿契約是企業(yè)一系伴列契約關(guān)系集合挨中的一個(gè)子集。壩財(cái)務(wù)活動(dòng)的實(shí)質(zhì)班是交易當(dāng)事人之鞍間對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)利所唉做啊出的契約安排，疤其目的是要實(shí)現(xiàn)佰財(cái)務(wù)資源在時(shí)間埃和空間上的有效白配置和合理利用挨，從而增進(jìn)社會(huì)俺福利。這也是財(cái)鞍務(wù)管理的基本

33、功扮能。承載這些基疤本功能的工具就懊是各種各樣的財(cái)傲務(wù)契約，包括實(shí)安現(xiàn)轉(zhuǎn)移資源的基壩礎(chǔ)契約(如債務(wù)哎契約和權(quán)益契約辦)、提供風(fēng)險(xiǎn)管俺理手段的多種衍拔生契約及混合契昂約。財(cái)務(wù)契約設(shè)稗計(jì)的目的，就是癌要在保證財(cái)務(wù)資隘本收益最大化的癌目標(biāo)下，實(shí)現(xiàn)財(cái)阿務(wù)資源的優(yōu)化配班置和有效利用。資本預(yù)算1.內(nèi)含報(bào)酬率叭答：內(nèi)含報(bào)酬率藹是指使投資方案搬凈現(xiàn)值為零的貼跋現(xiàn)率。用這種報(bào)翱酬率對(duì)投資方案挨的現(xiàn)金流入量與昂現(xiàn)金流出量進(jìn)行骯貼現(xiàn)，能使現(xiàn)金鞍流入量現(xiàn)值與現(xiàn)鞍金流出量現(xiàn)值總俺額相等。其計(jì)算矮公式為：埃 埃 鞍 半 爸式中：佰IR埃R藹吧內(nèi)含報(bào)酬率；佰C扳0氨八初始投資額；翱C爸t絆澳第霸t隘年現(xiàn)金凈流量；瓣n瓣暗投

34、資項(xiàng)目的壽命癌周期。稗內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)霸的決策標(biāo)準(zhǔn)是：吧如果投資項(xiàng)目的佰內(nèi)含報(bào)酬率大于版企業(yè)所要求的最哎低收益率標(biāo)準(zhǔn)，叭接受該項(xiàng)目；如斑果內(nèi)含報(bào)酬率低瓣于企業(yè)所要求的暗最低收益率標(biāo)準(zhǔn)班，放棄該項(xiàng)目。敗如果多個(gè)互斥型啊投資項(xiàng)目并存時(shí)氨，選取內(nèi)含報(bào)酬百率最大的項(xiàng)目。2凈現(xiàn)值矮答：凈現(xiàn)值是指巴投資項(xiàng)目在投資礙期內(nèi)各年的現(xiàn)金百流量按一定的貼吧現(xiàn)率折算為現(xiàn)值安后與初始投資額搬的差。所用的貼擺現(xiàn)率可以是企業(yè)背的資金成本，也擺可以是企業(yè)所要笆求的最低收益率皚水平。凈現(xiàn)值的傲計(jì)算公式為：皚。利用凈現(xiàn)值進(jìn)骯行決策所依據(jù)的耙原理是：假設(shè)預(yù)隘計(jì)的現(xiàn)金流入在斑年末肯定可以實(shí)艾現(xiàn)，并把原始投澳資看成是按預(yù)定板貼現(xiàn)率借入的

35、。拜當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)柏時(shí)償還本息后該敗項(xiàng)目仍有剩余的佰收益，當(dāng)凈現(xiàn)值捌為零時(shí)償還本息俺后一無(wú)所獲，當(dāng)敖凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)叭該項(xiàng)目收益不足案以償還本息。凈傲現(xiàn)值指標(biāo)的決策扮標(biāo)準(zhǔn)是：如果投罷資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值矮大于零，接受該瓣項(xiàng)目；如果投資半項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小耙于零，放棄該項(xiàng)安目；如果有多個(gè)敗互斥的投資項(xiàng)目拔相互競(jìng)爭(zhēng)，選取半凈現(xiàn)值最大的投胺資項(xiàng)目。凈現(xiàn)值氨指標(biāo)考慮了投資背項(xiàng)目資金流量的襖時(shí)間價(jià)值，較合般理地反映了投資般項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)阿價(jià)值，是一個(gè)比唉較好的投資決策挨指標(biāo)。稗3柏凈現(xiàn)值法與含報(bào)疤酬率法是兩個(gè)重扒要的資本投資項(xiàng)按目績(jī)效評(píng)價(jià)方法把，試對(duì)它們的特唉征與適用情況予敗以分析。耙答：背挨凈現(xiàn)值法是指運(yùn)辦用投資

36、項(xiàng)目的凈奧現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行投資扒評(píng)估的基本方法奧，凈現(xiàn)值等于投懊資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)胺金流量按資本成霸本折算成現(xiàn)值，皚減去初始投資后熬的余額。挨其特征主要包括案兩個(gè)方面。其優(yōu)瓣點(diǎn)礙：罷疤考慮了貨幣的時(shí)班間價(jià)值；昂骯反映了投資項(xiàng)目巴在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限懊內(nèi)的總效益；版背可根據(jù)需要改變挨貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)昂值。其缺點(diǎn)：靶哀與不考慮時(shí)間價(jià)柏值的評(píng)估方法相八比，不易理解；八熬與內(nèi)部報(bào)酬率法癌相比，它只能揭壩示該投資項(xiàng)目的艾內(nèi)部報(bào)酬率是否靶大于資金成本埃(辦凈現(xiàn)值為正，內(nèi)啊部報(bào)酬率大于資八金成本，凈現(xiàn)值拜為負(fù)，內(nèi)部報(bào)酬案率小于資金成本白)熬，但該投資項(xiàng)目巴的實(shí)際報(bào)酬率究百竟是多少無(wú)法確扳定。伴凈現(xiàn)值法主要適凹用于互斥型的投奧

37、資決策，當(dāng)投資扮于一個(gè)項(xiàng)目的凈藹現(xiàn)值高于另一個(gè)骯投資項(xiàng)目的時(shí)候班，就可以運(yùn)用凈矮現(xiàn)值進(jìn)行決策。挨但是，當(dāng)各個(gè)項(xiàng)哎目互相獨(dú)立，并傲且在企業(yè)的資源拜相對(duì)有限的情況愛(ài)下，這一指標(biāo)的稗不足之處就馬上隘顯現(xiàn)出來(lái)，因?yàn)榘退鼪](méi)有考慮各個(gè)俺項(xiàng)目的相對(duì)報(bào)酬吧程度。耙 疤懊內(nèi)部收益率法是骯指通過(guò)計(jì)算使項(xiàng)吧目的凈現(xiàn)值等于邦零的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)案估項(xiàng)目的一種方板法，這個(gè)貼現(xiàn)率哎就被稱(chēng)為內(nèi)部報(bào)盎酬率安(澳用熬IRR傲表示氨)安。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)芭際上反映了投資佰項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬按，目前越來(lái)越多叭的企業(yè)使用給項(xiàng)巴指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目罷進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)部吧報(bào)酬率的計(jì)算公埃式為：矮式中：拌NCF氨t背敗第骯t扳年的現(xiàn)金凈流量半；拌 R按昂內(nèi)部報(bào)酬

38、率；半 N熬斑項(xiàng)目使用年限；澳 C昂佰初始投資額。埃 昂其特征也包括兩拔方面。其優(yōu)點(diǎn)：伴跋它充分考慮了資襖本的時(shí)間價(jià)值，壩能反映投資項(xiàng)目佰的真實(shí)報(bào)酬率。按半內(nèi)部收益率的概般念易于理解，容芭易被人接受；它翱是不受附加假設(shè)哀影響的骯“盎內(nèi)部扳”骯內(nèi)含報(bào)酬率，這壩些影響來(lái)自于安扒全利率和再投資白內(nèi)含報(bào)酬率的估昂計(jì)，特別是它更辦符合凈現(xiàn)值法的佰結(jié)果。胺襖內(nèi)部報(bào)酬率是根俺據(jù)方案的現(xiàn)金流按量計(jì)算出的，是把方案本身的投資背報(bào)酬率，因而內(nèi)扒含報(bào)酬率法比凈背現(xiàn)值法更直觀而哎且更容易理解。霸其缺點(diǎn)：它可以巴分為兩個(gè)主要的瓣方面。首先，涉白及到的非正?，F(xiàn)疤金流的投資項(xiàng)目昂，對(duì)大多數(shù)項(xiàng)目鞍來(lái)說(shuō)，一個(gè)正常挨的現(xiàn)金流，由

39、一岸個(gè)最初的現(xiàn)金支骯出和緊隨著的預(yù)啊計(jì)現(xiàn)金流入所組捌成。這些現(xiàn)金流邦入假設(shè)為正常地瓣發(fā)生在每年的基罷礎(chǔ)上而進(jìn)行的分耙析。而一旦出現(xiàn)挨非正常的現(xiàn)金流辦，方案直接采用跋內(nèi)含報(bào)酬率法可靶能造成無(wú)解或解般失真。其次，在澳多種方案同時(shí)選跋擇的投資項(xiàng)目，按這些項(xiàng)目隨初期暗投資規(guī)模、現(xiàn)金芭流樣本和投資期拌的不同而不同。靶在一群相互排斥白項(xiàng)目中只有一個(gè)啊項(xiàng)目被選中的情疤況下，這個(gè)缺陷辦特別具有破壞性骯。靶 暗內(nèi)部收益率法特捌別適用于是否進(jìn)把行投資的決策。凹當(dāng)計(jì)算出來(lái)的內(nèi)百部收益率高于企啊業(yè)的資本成本時(shí)巴候，那么就說(shuō)明巴項(xiàng)目是可行的，跋就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資邦。在存在多種方挨案選擇的時(shí)候，佰內(nèi)部收益率的計(jì)柏算由于受到現(xiàn)

40、金八流量分布狀況的奧影響，所以往往翱計(jì)算出來(lái)的結(jié)果奧和真實(shí)情況相背辦離，在這種情況皚下，運(yùn)用內(nèi)部收把益率法進(jìn)行決策稗存在著較大的風(fēng)斑險(xiǎn)。搬3般影響NPV的因把素主要包括哪些版呢？測(cè)量這些因敗素對(duì)NPV的影疤響的方法包括那艾幾種？（作業(yè)）拌4分析NPV的案優(yōu)缺點(diǎn)，探析實(shí)壩物期權(quán)在資本預(yù)礙算中的應(yīng)用？（敖作業(yè)）拌5 戰(zhàn)略與資本板預(yù)算問(wèn)題氨（計(jì)算題，結(jié)合埃需求函授，競(jìng)爭(zhēng)百者的反應(yīng)）癌6 實(shí)物期權(quán)在拜資本預(yù)算中應(yīng)用頒（計(jì)算題問(wèn)題，霸二叉樹(shù)，倒推法瓣）資產(chǎn)定價(jià)理論證券組合投資唉（艾1岸）證券組合的風(fēng)拌險(xiǎn)與報(bào)酬 = 1 * GB3 氨拔兩種證券的投資般組合盎組合的期望報(bào)酬百率跋E(R拜p疤) = X氨A疤

41、E(R芭A隘) + X笆B疤E(R柏B安)組合的方差 = 2 * GB3 爸傲多種證券的投資拔組合般組合的期望報(bào)酬斑率八E(R頒p白)=組合的方差資本市場(chǎng)線礙資本市場(chǎng)線（俺Capital背 Marke八t Line,擺縮寫(xiě)為扒CML壩）指一條通過(guò)無(wú)挨風(fēng)險(xiǎn)收益率扳R傲f扳與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合白有效邊界相切的澳直線。熬其表達(dá)公式為：敗E(R瓣p半)=巴解釋資本市場(chǎng)線笆的意義。八答：（懊1艾）資本市場(chǎng)線是哎指投資者可以從礙資本市場(chǎng)所獲得凹的所有有效證券罷組合的點(diǎn)集合。罷其方程為：芭 E(r跋)=r叭+隘其中捌和跋分別表示有效組俺合扳P擺的期望收益率和拌標(biāo)準(zhǔn)差；奧E(凹)藹和百表示市場(chǎng)組合阿M拜的期望收益率

42、和熬標(biāo)準(zhǔn)差；稗r(nóng)骯表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券安收益率。暗投資者將在由無(wú)拜風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)笆資產(chǎn)共同構(gòu)成的癌有效邊界上選擇愛(ài)符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏矮好的資產(chǎn)組合。絆由于這一有效邊昂界是一條直線，骯故所有投資者將瓣選擇同樣的風(fēng)險(xiǎn)捌和收益替代關(guān)系耙。翱資本市場(chǎng)線的意搬義在于它說(shuō)明了艾：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)哎資產(chǎn)組合構(gòu)成的扮投資選擇與其風(fēng)拔險(xiǎn)偏好是不相關(guān)芭的。投資者的投襖資選擇分為兩步阿：拌瓣選擇市場(chǎng)組合，巴這時(shí)不考慮自身扳的風(fēng)險(xiǎn)偏好。拜伴據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏辦好在自己的投資頒組合中選擇市場(chǎng)半資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)叭險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。罷投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)鞍險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影壩響借入或貸出的盎資金量，而不影扮響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)礙組合。其原因是罷當(dāng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資阿產(chǎn)

43、并可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)拌利率自由借貸時(shí)暗，市場(chǎng)組合優(yōu)于罷所有其他組合。芭對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏伴好的投資者來(lái)說(shuō)笆，主要能以無(wú)風(fēng)半險(xiǎn)利率自由借貸敗，他們都會(huì)選擇艾市場(chǎng)組合。這就隘是所謂的分離定暗理。分離定理在埃理財(cái)方面非常重拌要，它表明企業(yè)愛(ài)管理層在決策時(shí)稗不必考慮每位股芭東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度白。證券的價(jià)格信骯息完全可用于確暗定投資者所要求扮的報(bào)酬率，該報(bào)艾酬率可指導(dǎo)管理叭層進(jìn)行有關(guān)決策襖。靶證券市場(chǎng)曲線（拔SML俺）胺答：證券市場(chǎng)曲絆線是指在均衡狀佰態(tài)下，某種特定把證券的預(yù)期收益耙率矮與該種證券的市傲場(chǎng)相關(guān)系數(shù)靶伴im霸之間是一種線性班關(guān)系，表達(dá)這種礙線性關(guān)系的直線辦即為證券市場(chǎng)曲班線。具體來(lái)說(shuō)，氨證券市場(chǎng)線數(shù)學(xué)疤表

44、達(dá)式吧 芭：靶）壩=昂+搬，式中，按表達(dá)第壩i扮種特定證券在均哀衡狀態(tài)下的期望辦收益率；按表示市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)笆利率?。话}表示市場(chǎng)證券組拜合（澳market 澳portfol板io壩）的期望收益率巴；背表示市場(chǎng)證券組辦合的方差；癌表示第邦i安種特定證券與市俺場(chǎng)證券組合之間襖的協(xié)方差，皚就是證券傲i叭的跋搬系數(shù)。證券市場(chǎng)凹線實(shí)際上就是資奧本資產(chǎn)定價(jià)模型癌（俺Capital矮 Asset 靶Pricing艾 Mo靶del案）的標(biāo)準(zhǔn)形式。把若以哎和白叭p吧分別表示證券或凹證券組合的期望霸收益率和八愛(ài)系數(shù)，壩F百般M澳和矮P辦分別表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)證券市場(chǎng)組合八和任意證券或證胺券組合。則它的拌方程可簡(jiǎn)化為岸：芭，

45、證券市場(chǎng)曲線扳表明任意證券或般證券組合的期望瓣收益與由般懊系數(shù)測(cè)定的風(fēng)險(xiǎn)絆之間存在著線性胺的均衡關(guān)系。任扒一證券或證券組哎合的期望收益由懊兩部分組成：一阿部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利扒率叭，吧它是由時(shí)間創(chuàng)造凹的，是對(duì)放棄即拌期消費(fèi)的補(bǔ)償；傲另一部分艾，澳則是對(duì)承擔(dān)市場(chǎng)吧風(fēng)險(xiǎn)奧的補(bǔ)償，通常稱(chēng)耙為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，它巴與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)扳的大小成正比。罷其中的啊代表了對(duì)單位風(fēng)芭險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常爸稱(chēng)之為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格艾。如圖所示。E（rp）pFG01M證券市場(chǎng)線圖證券市場(chǎng)線霸在所附坐標(biāo)紙上安分別畫(huà)出資本市八場(chǎng)直線和證券市擺場(chǎng)直線，論述兩矮者的的內(nèi)涵及關(guān)矮系。辦答：（班1百）資本市場(chǎng)是指拌投資者可以從資扳本市場(chǎng)上所獲得巴的所有有效證券叭

46、組合的點(diǎn)集合。襖其方程為：盎其中，瓣和耙分別表示有效組壩合辦P版的期望收益率和斑標(biāo)準(zhǔn)差；案和霸分別表示市場(chǎng)組挨合翱M翱的期望收益率和擺標(biāo)準(zhǔn)差；版表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券板收益率。如圖疤6.5俺所示：E（rp）pFG0M資本市場(chǎng)線機(jī)會(huì)集曲線圖6.5 資本市場(chǎng)直線伴（搬2?。┳C券市場(chǎng)是指版在均衡狀態(tài)下，耙某種特定證券的巴要求的收益率吧 骯與該種證券的市敗場(chǎng)相關(guān)系數(shù)隘 艾之間是一種線性昂關(guān)系，表達(dá)這種氨線性關(guān)系的直線斑即為證券市場(chǎng)線俺。其方程為：扒其中壩 版和拜分別表示證券或柏證券組合的期望盎收益率和佰奧系數(shù)，捌F皚、俺M罷和辦P把分別表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)壩證券、市場(chǎng)組合班和任意證券或證傲券組合。如圖拔6.6敖所示：耙

47、（靶3瓣）兩者之間的關(guān)爸系。安拔資本市場(chǎng)線和證藹券市場(chǎng)線兩者所敖包含的意義以及皚作用不同。挨資本市場(chǎng)線表明笆，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資懊產(chǎn)的情況下，投昂資人可以退過(guò)資半金減少自己的風(fēng)拜險(xiǎn)背,艾當(dāng)然同時(shí)降低預(yù)吧期的報(bào)酬率。偏按好風(fēng)險(xiǎn)的人可以敗借入資金，增加斑購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的搬的資本，以使預(yù)絆期報(bào)酬率增加。啊切點(diǎn)敗M罷是市場(chǎng)的均衡線俺，它代表的是唯絆一有效的風(fēng)險(xiǎn)資藹產(chǎn)的組合，它是岸所有證券以各自擺的總市場(chǎng)價(jià)值為胺全書(shū)的加權(quán)平均搬組合。資本市場(chǎng)俺線解釋出有不同翱比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資笆產(chǎn)和市場(chǎng)組合情板況下風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期扒報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)壩系，同時(shí)個(gè)人效礙用偏好和最佳風(fēng)敗險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)扳立。敗證券市場(chǎng)線表明版，投資者要求的盎收益

48、率不僅取決藹于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而伴且取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)背利率（證券市場(chǎng)埃線的截距）和市襖場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度靶（證券市場(chǎng)線的癌斜率）。由于這把些因素始終處于奧變動(dòng)之中，所以翱證券市場(chǎng)線也不耙會(huì)一成不變。預(yù)搬計(jì)通貨膨脹提高襖時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率拜會(huì)隨之提高，進(jìn)凹而導(dǎo)致證券市場(chǎng)哎線的向上平移。八風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的增昂強(qiáng)，會(huì)提高證券搬市場(chǎng)線的斜率。板因此投資者投資半于某一證券或證般券組合時(shí)，根據(jù)瓣自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡扒程度和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利般率水平作出適當(dāng)佰的決策。叭礙資本市場(chǎng)線和證艾券市場(chǎng)線都說(shuō)明搬了風(fēng)險(xiǎn)和收益均扳衡的關(guān)系，即投骯資項(xiàng)目或組合的扒風(fēng)險(xiǎn)越大，所要胺求的收益率就越八高。這就要求投爸資者力求在降低拜風(fēng)險(xiǎn)和提高收益翱中作出抉擇，選拌

49、擇適當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)懊目或投資組合。柏資本資產(chǎn)定價(jià)模暗型扳該模型認(rèn)為，當(dāng)扮市場(chǎng)處于均衡狀疤態(tài)時(shí)，某種資產(chǎn)矮（或資產(chǎn)組合）隘的期望收益率是佰其貝塔值（敗值）的線性函數(shù)扮，即：E(Ri)=背式中，捌E(R鞍i俺)盎表示當(dāng)市場(chǎng)處于疤均衡狀態(tài)時(shí)，第啊i版種資產(chǎn)（或資產(chǎn)把組合）的期望收柏益跋率；熬表阿示市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利案率拜,E(拌)澳表示當(dāng)市場(chǎng)處于絆均衡狀態(tài)時(shí)，市班場(chǎng)證券組合的期跋望收益率。一般哀可以以某種市場(chǎng)艾指數(shù)（如標(biāo)準(zhǔn)笆板普爾哀500跋指數(shù)等）的收益爸率來(lái)表示；耙i版表示第唉i背種資產(chǎn)（或資產(chǎn)靶組合）的貝塔系百數(shù)，它反映了資啊產(chǎn)（或資產(chǎn)組合扒）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（班systemm盎atic ri澳sk奧）的大小。艾

50、簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定氨價(jià)模型（癌CAPM案）的基本內(nèi)容。挨 罷答：資本資產(chǎn)定般價(jià)模型（按Capital藹 Asset 把Pricing啊 Model,澳CAPM案）由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)啊家威廉凹背夏普（鞍William埃 Sharpe奧）等于背20芭世紀(jì)埃60骯年代所提出的一捌種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均背衡定價(jià)理論。該霸模型實(shí)際上是由版現(xiàn)代證券組合理罷論（骯Modern 阿Port壩folio T把heory皚）發(fā)展而來(lái)的。搬 跋（扒1稗）資本資產(chǎn)定價(jià)艾模型假設(shè)挨 百風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)，柏即假設(shè)當(dāng)預(yù)期收柏益率一定時(shí)，投岸資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)矮較低的資產(chǎn)（或案資產(chǎn)組合）進(jìn)行凹投資。澳 稗不滿足假設(shè)。即俺假設(shè)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)一定版時(shí)，投資者將選

51、笆擇預(yù)期收益率較柏高的資產(chǎn)（或資襖產(chǎn)組合）進(jìn)行投把資。扳 EQ oac(,哎3拌)埃投資者是價(jià)格接靶收者，并對(duì)資產(chǎn)壩收益率和風(fēng)險(xiǎn)具頒有一致性預(yù)期，鞍即投資者對(duì)資產(chǎn)敗的期望收益率、骯方差和協(xié)差的看班法一樣。霸 EQ oac(,壩4懊)搬存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)白，投資者可以按頒無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由靶借貸，且借貸利安率相等。案 EQ oac(,霸5胺)伴所有資產(chǎn)均可自拌由買(mǎi)賣(mài)，且具有藹無(wú)限可分性。凹 EQ oac(,靶6扮)靶投資者在進(jìn)行證熬券交易時(shí)不需交靶納稅項(xiàng)（所得稅拌、印花稅等）也靶不發(fā)生各種交易扳費(fèi)用（如傭金、按手續(xù)費(fèi)等）。版 EQ oac(,霸7熬)皚有效市場(chǎng)假設(shè)，柏即所有投資者都百能免費(fèi)地和不斷辦地獲

52、取信息，資襖產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格能擺反映資產(chǎn)的真實(shí)捌價(jià)值。版 柏（拜2懊）資本資產(chǎn)定價(jià)扒模型把 扮該模型認(rèn)為，當(dāng)癌市場(chǎng)處于均衡狀阿態(tài)時(shí)，某種資產(chǎn)版（或資產(chǎn)組合）八的期望收益率是霸其貝塔值（跋俺）的線性函數(shù)，皚即：案 矮 背 班 擺式中，安E罷（疤r哎i斑）表示當(dāng)市場(chǎng)處扒于均衡狀態(tài)時(shí)，暗第懊i艾種資產(chǎn)（或資產(chǎn)罷組合）的期望收絆益率唉r絆f柏表示市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)伴利率；凹E叭（把r澳M捌）表示當(dāng)市場(chǎng)處哎于均衡時(shí)，市場(chǎng)俺證券組合（啊market 艾portfol吧io阿）的期望收益率扮，一般可以以某唉種市場(chǎng)指數(shù)（如班標(biāo)準(zhǔn)普爾搬500拜指數(shù)等）的收益壩率來(lái)表示；疤搬i奧表示第瓣i白種資產(chǎn)（或資產(chǎn)挨組合）的貝塔系皚數(shù)

53、，它反映了資安產(chǎn)（或資產(chǎn)組合叭）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（啊systema盎tic ris安k爸）的大小。哀（凹3翱）資本資產(chǎn)定價(jià)昂模型的應(yīng)用八 斑資本資產(chǎn)定價(jià)模癌型主要應(yīng)用于資癌產(chǎn)評(píng)估、資金成擺本預(yù)算以及資源班配置等方面。 資產(chǎn)評(píng)估盎 八資本資產(chǎn)定價(jià)模捌型主要被用來(lái)判稗斷證券是否被市埃場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。根半據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)皚模型，每一證券氨的期望收益率：艾 昂另一方面，市場(chǎng)阿對(duì)證券在未來(lái)所凹產(chǎn)生的收入流（靶股息加期末價(jià)值澳）有一個(gè)預(yù)期值俺，這個(gè)預(yù)期值與傲證券班i熬的期初市場(chǎng)價(jià)格罷及其預(yù)期收益率癌E罷（捌r般i擺）之間有如下關(guān)阿系：澳 懊在均衡狀態(tài)下，岸上述兩個(gè)頒E跋（隘r八i傲）應(yīng)有相同的值岸。因此均衡期初哎價(jià)格應(yīng)

54、定為：骯 百于是可以將現(xiàn)行安的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格扒與均衡的期初價(jià)挨格進(jìn)行比較。 資源配置板 白根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)瓣的預(yù)測(cè)來(lái)選擇不懊同奧按系數(shù)的證券或組擺合以獲得較高收頒益或規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)版險(xiǎn)。估計(jì)扒霸所用估計(jì)方程為氨：吧 翱 半估計(jì)時(shí)通常采用伴月數(shù)據(jù)。在美國(guó)柏有多家咨詢公司拔估計(jì)并定期公布版。如把Value-L霸ine安公司利用周數(shù)據(jù)氨，以價(jià)值作為權(quán)背重的矮NYSE扳指數(shù)作為市場(chǎng)組斑合的代表；藹Merrill氨 百Lynch扮公司用過(guò)去耙5哀年的月數(shù)據(jù)，以板S&P500瓣指數(shù)作為市場(chǎng)組盎合代表。背 埃用盎CAPM案可以估計(jì)在某一懊投資方向上的風(fēng)笆險(xiǎn)大小和所需的白貼現(xiàn)率。跋 EQ oac(,叭4瓣)邦利用拌C

55、APM暗可以進(jìn)行進(jìn)取型癌投資管理。傲（翱4癌）背CAPM盎對(duì)投資的指導(dǎo)意板義表現(xiàn)為以下三絆點(diǎn)：霸 扮投資收益由時(shí)間凹價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬搬二者構(gòu)成。襖 半投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬邦是指系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)凹酬，只有承擔(dān)系疤統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才能得到班風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，承擔(dān)跋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得不叭到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。靶 隘一項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)巴風(fēng)險(xiǎn)可用愛(ài)八系數(shù)衡量。唉1.擺現(xiàn)代證券組合理岸論（啊Modern 俺Portf拔olio Th白eory矮，愛(ài)MPT熬）壩答：班現(xiàn)代證券組合理阿論又稱(chēng)為證券組埃合選擇理論，是伴指一種研究和分哎析投資者在收益岸不確定條件下如霸何進(jìn)行最佳投資哎抉擇的理論，是耙由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家暗哈里案.扮馬柯威茨（皚Harry M叭arkowi

56、t凹z按）于罷20拜世紀(jì)擺50絆年代初期率先提昂出。該理論研究罷的核心問(wèn)題是：艾當(dāng)面對(duì)資本市場(chǎng)半上的各種證券時(shí)佰，投資者如何根八據(jù)這些證券的預(yù)辦期收益率、風(fēng)險(xiǎn)壩（即均方差）以翱及投資者本人的案風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)選擇巴最理想的證券或般證券組合。該理矮論以一定的假設(shè)岸為基礎(chǔ)、在引入癌或利用有效前沿笆（礙efficie笆nt fron稗tier熬）、無(wú)差異曲線扮（藹indi按fferenc百e curve暗）等概念之后，瓣從規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)的把角度對(duì)上述問(wèn)題佰進(jìn)行了較為詳盡爸的分析和研究，襖從而為那些既想傲盡可能多地增加辦財(cái)富，但又不敢八冒高風(fēng)險(xiǎn)的投資埃者指明了獲取最伴佳投資決策的分拌析方向。其結(jié)論疤是：人們?cè)谌?/p>

57、何隘投資預(yù)期收益上懊，寧愿證券組合扳的風(fēng)險(xiǎn)承受是最霸小的，而在任何疤既定的投資風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)上，要追求投資版預(yù)期收益的最大邦化；或者說(shuō)，不疤愿承擔(dān)無(wú)相應(yīng)預(yù)搬期收益加以彌補(bǔ)柏的額外風(fēng)險(xiǎn)，以按達(dá)到證券風(fēng)險(xiǎn)和阿收益最有效交換霸的最佳效果。鞍2.唉套利定價(jià)理論（斑Arbitra挨ge Pric啊ing The癌ory襖，白APT拌）壩答：靶是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)板家史蒂藹芬百澳羅斯等人于傲1976敖年所提出的一種跋風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)癌理論。該理論實(shí)哎際上是資本資產(chǎn)爸定價(jià)模型的一種懊拓展，所不同的皚是，套利定價(jià)理艾論的基礎(chǔ)是因素霸模型，而資本資澳產(chǎn)定價(jià)模型的基氨礎(chǔ)是市場(chǎng)模型。扳具體來(lái)說(shuō)，套利矮定價(jià)理論認(rèn)為，哎在均衡市場(chǎng)條件

58、挨下，任何資產(chǎn)的耙期望收益率是若擺干因素的單位風(fēng)暗險(xiǎn)溢價(jià)的線性函哎數(shù)，即白:邦，式中，白表示第阿i百種資產(chǎn)在均衡市案場(chǎng)條件下的期望按收益率；疤（熬j=1埃，哎2爸，頒矮，拌n扳）表示第扒i爸種資產(chǎn)的收益率邦對(duì)第盎j罷個(gè)因素的敏感性案，它是一個(gè)待估八計(jì)的系數(shù)；按（隘j=1靶，隘2拌，板啊，壩n瓣）表示斑j拔種因素拔的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)骯。霸套利定價(jià)理論的案推導(dǎo)前提是，假稗設(shè)資本市場(chǎng)是一稗種完全市場(chǎng)，且懊投資者對(duì)資產(chǎn)未哎來(lái)收益率的預(yù)期暗具有一致性。通唉常情況下，人們把在運(yùn)用套利定價(jià)把理論來(lái)分析和研巴究風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收疤益率時(shí)，適用最?lèi)?ài)為普通的因素是版利率、景氣、通扮貨膨脹、勞動(dòng)生罷產(chǎn)率、投資者信骯心。扮簡(jiǎn)述

59、傲三因素模型安（作業(yè)）靶什么是貝塔系數(shù)俺（巴癌）？簡(jiǎn)述它的經(jīng)岸濟(jì)含義。辦答：佰岸貝塔系數(shù)（疤奧）是指一種測(cè)定辦證券的均衡收益胺率對(duì)證券市場(chǎng)平班均收益率變化敏案感程度的指標(biāo)，案用來(lái)測(cè)算某種證半券或資產(chǎn)組合的昂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小敖。它被定義為骯埃i埃=埃,翱其中瓣表示證券胺i熬與市場(chǎng)組合邦M安之間的協(xié)方差，佰表示市場(chǎng)組合岸M霸的標(biāo)準(zhǔn)差。皚鞍系數(shù)的值代表證敖券所承擔(dān)的市場(chǎng)百風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)芭扮i唉大于艾0耙時(shí)，證券跋i礙的均衡期望收益哎率與證券市場(chǎng)平班均收益率同向變把化，扳捌系數(shù)越大證券所跋承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)癌越高；當(dāng)胺盎i瓣小于捌0佰時(shí)，證券襖i阿的均衡期望收益板率與證券市場(chǎng)平艾均收益率反向變盎化按,拔系數(shù)越小，

60、證券盎所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)奧險(xiǎn)越高。背一般地說(shuō)：佰邦市場(chǎng)證券組合的爸啊系數(shù)等于岸1埃；扒芭如果某種證券或擺資產(chǎn)組合的俺矮系數(shù)也為拌1巴，那么則說(shuō)明該奧證券或資產(chǎn)組合礙的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整辦個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)敗險(xiǎn)相當(dāng)；稗骯如果某種證券或巴資產(chǎn)組合的藹阿系數(shù)大于奧1爸，那么則說(shuō)明該八種證券或資產(chǎn)組癌合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高把于整個(gè)市場(chǎng)的系版統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；疤哎如果某種證券或岸資產(chǎn)組合的熬八系數(shù)小于埃1案，那么，則說(shuō)明傲該種證券或資產(chǎn)按組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)岸低于整個(gè)市場(chǎng)的皚系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。礙笆系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非常重啊要的經(jīng)濟(jì)含義在岸于：投資的期望佰收益僅僅取決于白所投資的系統(tǒng)風(fēng)爸險(xiǎn)。無(wú)論一項(xiàng)資傲產(chǎn)面臨的總風(fēng)險(xiǎn)翱如何，對(duì)該項(xiàng)資暗產(chǎn)投資期望收益哀率產(chǎn)生影響