CFA考試：全球經(jīng)濟(jì)分析

1、學(xué)時 全球經(jīng)濟(jì)分析（Global Economic Analysis） 投資工具（International Investment）PAGE PAGE 81阿第十七章岸 傲國際貿(mào)易的有益壩性礙Chapter般 瓣愛 哎Gaining扮 from I擺nternat白ional T艾rade懊（柏Economi拔cs斑：辦Private扒 and Pu唉blic Ch罷oice懊）搬捌 扮說明國家從國際皚貿(mào)易中獲益的條斑件、并描述國際稗貿(mào)易的有益性辦國家從國際貿(mào)易拜中獲益的條件敖只要兩個國家生霸產(chǎn)兩種商品的相隘對成本有差別，熬它們就有可能從辦專業(yè)化生產(chǎn)和貿(mào)拜易中獲益。鞍比較優(yōu)勢（co背mpara

2、ti耙ve adva瓣ntage），艾即與其他國家生礙產(chǎn)的同種商品相愛比，一國能以更班低的機(jī)會成本生案產(chǎn)該種產(chǎn)品的能扳力。相對成本決啊定了比較優(yōu)勢。拌比較優(yōu)勢法則的氨意義：國家之間按的貿(mào)易可以增加瓣總產(chǎn)量，并使貿(mào)捌易各方能夠從貿(mào)壩易對方獲得多種氨利益。因?yàn)?，每熬一個國家都可以板專門生產(chǎn)它能夠搬以相對最低的成絆本生產(chǎn)的產(chǎn)品，靶而通過貿(mào)易購買白它只能以較高的藹成本生產(chǎn)的商品安。捌只要國家間產(chǎn)品絆生產(chǎn)的相對機(jī)會傲成本不同，每一皚個國家都會有自矮己相對優(yōu)勢。頒絕對優(yōu)勢（ab案solute 八advanta傲ge），即一國背因先前的經(jīng)驗(yàn)或罷自然稟賦，能夠罷以相同數(shù)量的資哎源生產(chǎn)出更多的骯某種商品（與其稗

3、他國家相比較）絆。國際貿(mào)易的優(yōu)點(diǎn)澳國際貿(mào)易的主要搬優(yōu)點(diǎn)：叭艾 使每一國的人班民更加精于他們凹擅長的產(chǎn)品，即唉生產(chǎn)更加專業(yè)化白；按柏 可能以低于國癌內(nèi)產(chǎn)品成本的價(jià)愛格進(jìn)口商品。疤國際貿(mào)易的其他扳優(yōu)點(diǎn)：案稗 增加國內(nèi)消費(fèi)拌。如果沒有國際般貿(mào)易，則每個國芭家的消費(fèi)要受到扳自身生產(chǎn)能力的骯限制。半耙 大規(guī)模生產(chǎn)在班更大范圍實(shí)現(xiàn)的澳好處。俺吧 市場競爭更激霸烈。笆挨 采用更好的機(jī)埃構(gòu)和政策。暗跋 如果允許人們挨自由地從事國際扮貿(mào)易，可以實(shí)現(xiàn)笆更高的收入水平百和生活標(biāo)準(zhǔn)。佰哎 討論氨國際貿(mào)易對國內(nèi)辦供求的影響拜通過進(jìn)口，可以八增加國內(nèi)供應(yīng)滿靶足國內(nèi)需求，降昂低國內(nèi)該種商品礙的價(jià)格；通過出絆口，可以刺激需扳

4、求，升高國內(nèi)該靶種商品的價(jià)格。扮進(jìn)口和出口的總班影響是使一個國捌家的總產(chǎn)量和總跋消費(fèi)增大。持續(xù)笆的開放型經(jīng)濟(jì)，盎能夠?qū)崿F(xiàn)更快的暗經(jīng)濟(jì)增長和更高吧的人均收入水平艾（per ca襖pital i把ncome）。絆挨 描述貿(mào)易限制骯策略（關(guān)稅、配叭額、非自愿的出傲口限制、匯率控澳制）稗常用的貿(mào)易限制澳策略：霸盎 關(guān)稅（骯Tariff奧），一國對進(jìn)口白商品所征的稅。隘皚 配額（quo氨tas），在某矮期間一國允許進(jìn)唉口商品的特定限疤制或最大數(shù)量（搬價(jià)值）。伴案 匯率控制（如絆將本國貨幣價(jià)值哎的匯率固定在市壩場匯率之上和限叭制外匯交易等）唉。安瓣 法律和政治限疤制。癌盎 把解釋貿(mào)易壁壘對昂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

5、礙，并能識別強(qiáng)制哀性關(guān)稅征收的受按益者和受害者皚進(jìn)口和出口密切拜關(guān)聯(lián)。一個國家藹的出口，是該國柏進(jìn)口商品購買力骯的首要源泉。國罷家在限制本國進(jìn)稗口的同時，也使隘外國難以獲得對伴其出口商品的購吧買力。壩貿(mào)易限制對國內(nèi)擺經(jīng)濟(jì)的影響：減版少了外國對本國搬市場的供應(yīng)，促安使國內(nèi)價(jià)格升高敖。因此，貿(mào)易限爸制是對受保護(hù)行罷業(yè)的生產(chǎn)商和工襖人的補(bǔ)貼（su埃bside），柏而補(bǔ)貼的代價(jià)則傲來自消費(fèi)者和出辦口行業(yè)的生產(chǎn)商八和工人。奧因貿(mào)易限制而得搬到保護(hù)的工作崗澳位，會與出口行扒業(yè)失去的工作崗扮位相抵消。隘關(guān)稅和配額的比耙較：案癌 消費(fèi)者喪失的暗總價(jià)值面積都是霸SUTV扒；爸氨 國內(nèi)生產(chǎn)者獲唉得的利益都是S埃。

6、柏斑 采用關(guān)稅策略安，政府可以增加罷的收入為T；配巴額策略不能為政扒府增加收入，面斑積T的收入被獲疤得配額的外國生凹產(chǎn)者獲得。版耙 關(guān)稅策略中，骯U和V是因配置班效益降低而造成絆的敖deadwei擺ght捌損失。拔配額策略比關(guān)稅矮策略有害，其原昂因：笆襖 對于配額策略襖，無論外國生產(chǎn)把者的相對成本有邦多低，都禁止他隘出售額外單位的敖商品；胺柏 配額不能給政版府帶來收入，而頒是將這部分收入隘轉(zhuǎn)移給了獲得配扮額的外國生產(chǎn)者疤。Price國內(nèi)需求 國內(nèi)供應(yīng)關(guān)稅（或配額）措施后的進(jìn)口 Pw t（對關(guān)稅）P2（對配額） Tariff tS U T VPw 原進(jìn)口量 Q1 Q2 Q3 Q4澳隘 般解釋國家

7、采取貿(mào)吧易限制的理由，安并按討論貿(mào)易限制論佰據(jù)的有效性敖在特定行業(yè)和條芭件下，國家防務(wù)昂（nation澳al-defe爸nse）、新興吧行業(yè)（infa頒nt indu癌stry）和反唉傾銷（anti邦-dumpin佰g）的論據(jù)可用把來說明貿(mào)易限制熬的合理性。百顯然，現(xiàn)實(shí)世界把貿(mào)易限制政策的頒主要解釋是，特熬殊利益集團(tuán)和表板決人對這個政策把不好影響的忽視瓣。柏貿(mào)易限制將高度爸集中的、能看得傲見的利益賦予給哎少數(shù)集團(tuán)，而將熬高度分散的、難爸以辨別的成本強(qiáng)吧加給廣大公民。愛政客們非常熱衷礙于此類問題，盡班管這問題與經(jīng)濟(jì)爸效益明顯相矛盾奧。捌第一章佰 柏外匯市場百Chapter皚 矮哀 胺Foreig

8、n骯 辦Exchang暗e拜（Intern頒ational鞍 Invest辦ment）拔班 柏定義外匯匯率報(bào)阿價(jià)（捌Foreign俺 霸Exchang般e Quota翱tions矮）的直接方法和壩間接方法凹本國貨幣相對于芭外國貨幣的價(jià)值耙，是由貨幣的供拜應(yīng)和需求決定的耙。對本國貨幣的拜需求主要來源于暗出口和金融流入芭（外國人購買本扒國證券），對本奧國貨幣的供應(yīng)來巴源于進(jìn)口和金融班流出。芭外匯報(bào)價(jià)（th拜e Forex百 安Quotati捌ons埃）慣例。所有的拔貨幣仍舊以對美罷元的比價(jià)作為報(bào)俺價(jià)。慣例上，除挨了英鎊（敗昂）和歐元（絆頒辦）外，所有貨幣盎的匯價(jià)均為每美跋元的特定匯率（八即拔唉拌）

9、。艾直接匯率（Di哀rect Ex拔change 隘Rate），即芭報(bào)價(jià)采用壩購買單位的外國壩貨幣（FC）所霸需要的本國或當(dāng)擺地貨幣（DC）吧的數(shù)量，即DC翱FC。翱間接匯率班（Indire捌ct Exch把a(bǔ)nge Ra辦te）敗，即報(bào)價(jià)采用白購買單位本國D扮C（或當(dāng)?shù)刎泿虐兀┧枰耐鈬ω泿臚C的數(shù)量稗，即FC / 捌DC。斑英國和歐元區(qū)采隘用這種方式。白如果DC升值、拌FC貶值，則八直接匯率下降、艾間接匯率升高；佰如果DC貶值、白FC升值，則斑直接匯率升高、暗間接匯率下降。翱罷 計(jì)算叭外幣報(bào)價(jià)差價(jià)白（the sp半reads o版n a for般eign cu疤rrency 笆quot

10、ati版on）拜外匯交易人一般頒報(bào)兩個價(jià)：翱岸 買入價(jià)（bi瓣d price埃）；拜吧 賣出價(jià)（as阿k price埃offer 盎price）。稗中點(diǎn)價(jià)格（th辦e midpo斑int pri鞍ce），即是買澳入價(jià)和賣出價(jià)的頒平均值（或買賣把差價(jià)的中點(diǎn)價(jià)格俺）。叭外匯買賣差價(jià)（俺bid-ask八 spread奧）的計(jì)算公式為澳：外匯的買賣差價(jià) 100（賣出價(jià) 買入價(jià)）賣出價(jià)胺 如果外暗匯買賣差價(jià)的計(jì)背算公式為100半搬（賣出價(jià)買入俺價(jià)）賣出價(jià)，安則計(jì)算所得結(jié)果辦的單位是bps拌。扮靶 班外幣報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)差笆價(jià)不同的原因：鞍市場條件、交易按量、銀行和交易安者的情勢氨 擺般 買賣差價(jià)的大巴小，隨著匯

11、率的靶不確定性或波動伴性（笆volatil拜ity熬）增大而增大，罷其原因在于銀行版或交易者的風(fēng)險(xiǎn)氨厭惡（risk熬 aversi稗on）。佰擺 賣差價(jià)的大小斑，不取決于銀行八或交易者的情勢安（bank/d拜ealer p埃osition襖）。但是，交易辦者的情勢會使差百價(jià)的中點(diǎn)價(jià)格發(fā)拔生移動。例如，俺交易者過量供應(yīng)八某外國貨幣，會敖使直接報(bào)價(jià)的中熬點(diǎn)價(jià)格降低，而白不一定改變買賣絆差價(jià)的大小。扳敖 交易量低的貨盎幣（thinl挨y trade爸d curre版ncies），暗買賣差價(jià)會較大拔。昂白 直接匯率報(bào)價(jià)鞍和間接匯率報(bào)價(jià)八的相互轉(zhuǎn)換班奧 賣出價(jià)的直接哎匯率報(bào)價(jià)（Di昂rect As敖k

12、Excha暗nge Rat愛e），等于買入扳價(jià)的間接匯率報(bào)疤價(jià)（Indir暗ect Bid哀 Exchan八ge Rate礙）的倒數(shù)（re熬ciproca安l）。佰安 買入價(jià)的直接艾匯率報(bào)價(jià)，等于拌賣出價(jià)的間接匯般率報(bào)價(jià)的倒數(shù)。般【例跋邦】 下表為美國頒對歐元的報(bào)價(jià)，隘計(jì)算買賣差價(jià)。邦Bid（買入價(jià)俺）奧Ask（賣出價(jià)熬）艾買賣差價(jià)礙Direct（安案胺）叭0.9836頒0.9839頒0.0305愛凹或3bps翱Indirec矮t傲（吧背拜）氨版1.0164稗靶1.0167霸0.0295癌案或3bps版埃 啊給出兩個涉及第笆三種貨幣的現(xiàn)匯阿（spot e敖xchange伴）報(bào)價(jià)，計(jì)算貨八幣的交

13、叉匯率阿交叉匯率（cr擺oss rat襖e）巴給定兩個國家中扮的每個國家的貨骯幣與第三國貨幣拔的匯率，則這兩拌個國家貨幣之間俺的匯率為交叉匯岸率。以第三國為艾本國，則交叉匯俺率的計(jì)算公式為版：凹買入價(jià)：（FC八1白FC拔2翱）敖ask矮 （FC辦1 絆DC）翱ask瓣吧（DCFC笆2耙）把a(bǔ)sk胺賣出價(jià)：（FC叭1半FC啊2爸）絆bid 稗（FC白1 罷DC）懊bid昂暗（DC FC壩2班）隘bid八買入價(jià)：（F 案C壩2熬F C暗1伴）哎ask把 （DCF靶C叭1扳）案ask瓣胺（FC白2罷DC）胺ask澳賣出價(jià)：（FC埃2翱FC按1疤）佰bid瓣 （DCF半C藹1巴）哎bid半皚（FC挨2

14、瓣 DC）靶bid暗（FC壩2挨F C骯1敖）挨ask把 1（FC襖1版FC百2哀）頒bid把（FC凹2隘FC澳1阿）襖bid 矮1（F C罷2艾F(xiàn) C昂1襖）吧ask?！纠嘲肌?下表列舉了半歐元區(qū)美元對歐哀元的報(bào)價(jià)，以及敖在倫敦歐元對英邦鎊的報(bào)價(jià)，計(jì)算愛美元和英鎊的直藹接和間接報(bào)價(jià)。挨 和 癌氨艾 和 啊叭 和 礙擺歐元區(qū)買入價(jià)（昂Bid）阿歐元區(qū)賣出價(jià)（柏Ask）瓣倫敦買入價(jià)（B啊id）疤倫敦賣出價(jià)（A辦sk）哎倫敦的實(shí)際買入耙價(jià)啊倫敦的實(shí)際賣出岸價(jià)辦Direct笆0.9836拌0.9839扳岸1.5473胺芭1.5480拌1.壩5219埃1.5231跋Indirec熬t挨矮1.0164

15、隘耙1.0167愛0.6460艾0.6463凹0.6566壩0.6571伴套利（案arbitra傲ge捌）疤靶 兩種類型的套骯利機(jī)會。任何資傲產(chǎn)只能有一個價(jià)扮格的法則表明，稗兩個國家的匯率白報(bào)價(jià)，在交易成版本段（band背）之內(nèi)必須相同艾。否則，會存在傲兩類套利機(jī)會。熬岸 雙邊套利機(jī)會白（bilate耙ral 俺arbitra拜ge癌 opport佰unity）。罷對于兩個國家之啊間的匯率，一個啊國家的買賣差價(jià)邦（bid-as藹k sprea版d），必須與另靶一國的買賣差價(jià)把相等。搬鞍 三邊套利機(jī)會澳（triang傲ular 拜arbitra矮ge傲 opport邦unity）。暗如果兩種貨幣

16、交俺叉匯率的報(bào)價(jià)，阿高于（或低于）背這兩個國家貨幣挨對第三國貨幣匯安率所隱含的交叉傲匯率，則會出現(xiàn)白三邊套利機(jī)會。敗懊 不發(fā)生雙邊套巴利的條件骯假定：在外國，稗本國貨幣直接報(bào)半價(jià)（FCDC鞍）的中點(diǎn)價(jià)格為罷S 半f 拌（即S 案f 暗的外國貨幣等于俺單位本國貨幣）版，且該中點(diǎn)價(jià)格拔的交易成本為t矮 耙c熬 。因此，在外跋國，本國貨幣的巴買賣差價(jià)是S 巴f哀?。?氨傲t 奧c鞍），即：（S 敖f 伴S 霸f 搬t(yī) 巴c，佰S 捌f 埃S 按f 俺t 哎c扒）。啊那么在本國，等佰價(jià)的外國貨幣直鞍接報(bào)價(jià)買賣差價(jià)俺就應(yīng)該是：1背（S 盎f 瓣S 哎f唉 t 靶c傲），1（S 芭f 按S 拔f鞍 t 礙

17、c澳）。礙雙邊套利的示意版圖：假設(shè)在本國，外國貨幣直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)價(jià)格是（1S f）x ，則單位外國貨幣在本國的賣出價(jià)是：（1S f）x （1t c） 。出售FC可以收回的本國貨幣是：S f（1t c）（1t c）（1S f）x 。如果大于1，則實(shí)現(xiàn)了套利。在外國，1單位的本國貨幣出售，得到的外國貨幣（FC）為：S f（1t c）在本國，出售S f（1t c）的FC。哎兩國間無雙邊套扒利機(jī)會的條件：盎S 版f霸（1t c）稗昂（1t c）罷氨（1S 柏f哎）x 暗拌1。通常，x 辦= （1S笆 哎f阿） 1（k辦 矮2骯邦S 版f般），其中，k 拜1t 皚c 霸，S 暗f礙為在外國本國貨暗幣的直

18、接匯率報(bào)柏價(jià)。因此，對某伴外國貨幣，國內(nèi)岸直接報(bào)價(jià)的中點(diǎn)扒價(jià)格無套利機(jī)會俺的最大范圍是（艾1S 爸f癌）奧藹x 。叭鞍 關(guān)于三角套利敗機(jī)會條件的圖解凹：外國2 （FC2）給出了與FC1的交叉匯率：FC2F C1。本國（DC）分別給出了與FC1、FC2的匯率報(bào)價(jià)：DCFC1和 DCFC2。外國1 （FC1）給出了與FC2的交叉匯率：FC1FC2。計(jì)算F C2F C1計(jì)算FC1FC2不相等不相等拌白 區(qū)別：外匯的罷即期（spot扮）市場和遠(yuǎn)期（搬forward拌）市場阿即期匯率，即對頒即將發(fā)生的貨幣敖交易所作的報(bào)價(jià)芭。昂遠(yuǎn)期匯率（期價(jià)鞍），即當(dāng)前協(xié)議礙確定匯率，但是哎交貨（deli傲very）和結(jié)

19、愛算（settl埃ement）的巴時間在將來。背扒 外幣期價(jià)差價(jià)般不同的原因：市跋場條件、交易量扒、銀行和交易者氨的情勢以及到期氨期間或合同履行俺期扒與即期匯率一樣佰，外幣的遠(yuǎn)期協(xié)敗議買賣差價(jià)（f壩orward 敖contrac盎t bid-a靶sk spre敖ads）也是不氨同的，其原因有胺市場條件、交易耙數(shù)量和協(xié)議的到按期期間。買賣差藹價(jià)隨著合同到期芭期間的增加而增瓣加（因?yàn)橘N現(xiàn)力疤隨著合同到期期耙限的增加而降低扳）。但是，買賣凹差價(jià)與銀行（或懊交易者）的情勢安無關(guān)。哎安 計(jì)算貨幣期價(jià)傲差價(jià)胺（背the spr笆ead on 阿a forwa頒rd curr盎ency qu胺otation

20、捌）柏貨幣期價(jià)差價(jià)的隘計(jì)算公式為：外匯的買賣差價(jià) 100（賣出價(jià) 買入價(jià)）賣出價(jià)班胺 計(jì)算百遠(yuǎn)期貼水（fo癌rward d啊iscount翱）、遠(yuǎn)期溢價(jià)（埃forward啊 premiu阿m），并把它們爸表示為年利息率瓣遠(yuǎn)期匯率（fo埃rward e把xchange絆 rate），阿常常以相對于即礙期匯率（spo佰t rate）吧的溢價(jià)和貼水的佰形式來報(bào)價(jià)。遠(yuǎn)哀期匯率高于即期辦匯率則是溢價(jià)（矮遠(yuǎn)期匯率即期板匯率遠(yuǎn)期溢價(jià)靶）；遠(yuǎn)期匯率低板于即期匯率則是藹貼水（遠(yuǎn)期匯率伴即期匯率遠(yuǎn)笆期貼水）。按遠(yuǎn)期溢價(jià)或貼水盎可以定義為，遠(yuǎn)盎期匯率與即期匯拔率的差，與即期爸匯率的比的百分吧數(shù)，即100%皚 拔埃（

21、遠(yuǎn)期匯率柏即期匯率）即愛期匯率 。傲對于兩種貨幣x翱和y，給定x霸y的匯率，則y拌的年度遠(yuǎn)期溢價(jià)半（the an班nualize捌d forwa鞍rd prem稗ium on 壩y）的計(jì)算公式敗為：y的年度遠(yuǎn)期溢價(jià) （遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率 （12遠(yuǎn)期的月份數(shù)）100%背板 瓣解釋利率平價(jià)拋隘補(bǔ)（cover澳ed inte絆rest ra岸te pari胺ty）八利率平價(jià)（in愛terest 邦rate pa稗r(nóng)ityIR哎P）柏利率平價(jià)，是連埃接即期匯率、遠(yuǎn)氨期匯率和利率的爸某種關(guān)系。對于疤兩個國家A和B佰（或DC和FC皚），利率平價(jià)關(guān)昂系是：遠(yuǎn)期溢價(jià)柏（或貼水）兩班種貨幣利率折現(xiàn)八后的

22、差（the阿 discou隘nted in靶terest 扳rate 半differe稗ntial拔），或：（遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率（r Br A）（1r A）遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 （1r B）（1r A）敗奧 注意：以上的敗匯率均為間接匯八率，即FCD熬C。捌稗 說明芭利息率拋補(bǔ)岸（covere凹driskl百ess int佰erest r昂ate par壩ity）把的套利把利率平價(jià)拋補(bǔ)套俺利的示意圖：t1時：在t0時借入的1單位DC一年后的結(jié)果為： S （1r FC）F r D Ct0時：在本國借貸1個單位DC（利率為r D C）t1時：在本國將FC轉(zhuǎn)換為DC，其值為：S （1r FC）

23、F。一年的遠(yuǎn)期間接匯率為F （遠(yuǎn)期匯率可以避免了FC貶值的風(fēng)險(xiǎn)）。t0時：將DC轉(zhuǎn)換為S單位的FC（即期匯率為S） 。t0時：將S單位的 FC在外國投資（利率r FCr D C）。在本國，F(xiàn)C的間接即期匯率（FCDC）為S。t1時（即1年后）：在外國投資的結(jié)果（FC）為：S（1r FC）。阿套利的結(jié)果必須稗為0，因此利率鞍平價(jià)關(guān)系為：翱 S （1r澳 敖FC壩）F r巴 扒DC 版1，即S（1熬r 捌FC骯） F（1藹 r 頒DC柏）。岸對于直接匯率（隘DCFC），盎利率平價(jià)關(guān)系為阿：S（1r 礙DC斑） F（1耙r 靶FC唉）。鞍第二章骯 澳外匯平價(jià)關(guān)系拌Chapter襖 伴凹 Foreig

24、邦n半 叭Exchang把e Parit疤y 俺Relatio笆ns鞍（Intern瓣ational版 Invest愛ment）愛襖 按解釋彈性匯率或巴浮動（吧flexibl敖efloat版ing胺）匯率體制如何絆決定匯率的爸 彈性或哎浮動（flex阿iblefl埃oating）瓣匯率制，即貨幣笆都能夠在外匯市爸場自由兌換，并澳且貨幣的匯率決澳定于供應(yīng)和需求頒。爸癌 奧解釋開支負(fù)債賬安目（懊the bal半ance-of佰-paymen皚t昂）每一組成部分絆的作用邦開支負(fù)債賬目，扳即在特定時期內(nèi)案，對一國（內(nèi)國叭home c哎ountry）敗所有跨境資金流熬動的追蹤紀(jì)錄。般岸 資金流入有：耙出

25、口、出售國內(nèi)斑資產(chǎn)，外國銀行哀對內(nèi)國銀行的貸襖款等；拌熬 資金流出有：搬進(jìn)口、購買外國俺資產(chǎn)等。習(xí)慣上拌將資金流入按照澳開支負(fù)債的債權(quán)柏對待。案開支負(fù)債賬目，伴包括貨幣賬目和瓣金融賬目，它們八的總和稱為全面板負(fù)債（over版all bal絆ance）。如鞍果全面負(fù)債不為藹零，則貨幣機(jī)關(guān)版應(yīng)儲備資產(chǎn)來填敖補(bǔ)。埃艾 貨幣賬目（c板urrent 安account八）。它涵蓋本國傲居民通常商業(yè)往捌來的所有貨幣交百易，由貿(mào)易平衡艾（進(jìn)出口）來表艾明。百貨幣賬目的組成盎：扳骯 出口和進(jìn)口；矮跋 服務(wù)；伴半 所得收入（跨版境的利息、分紅邦、各種投資收入百）；捌白 貨幣轉(zhuǎn)移（t哎ransfer暗）支付，即沒有

26、半對等報(bào)酬的貨幣壩流動。矮扒 金融賬目（f叭inancia礙l accou捌nt）。它涵蓋熬本國居民的境外叭投資和非本國居半民在本國境內(nèi)的暗投資。艾金融賬目包括：頒半 公司的直接投擺資；辦爸 證券投資；懊胺 其他投資和債笆務(wù)（如本國銀行凹與外國銀行相互拌間的儲蓄和借貸藹）。邦挨 疤解釋貨幣賬目赤艾字或盈余及金融傲賬目赤字或盈余胺如何影響經(jīng)濟(jì)的稗 貨幣賬愛目赤字可以被金霸融賬目盈余抵消壩。貨幣赤字不一瓣定是壞的經(jīng)濟(jì)信辦號。只要外國投搬資者愿意提供投哀資以彌補(bǔ)赤字，霸使內(nèi)國為資本凈傲輸入國，則貨幣啊賬目赤字就不會疤有任何經(jīng)濟(jì)問題翱。愛貨幣賬目赤字，伴對本國貨幣產(chǎn)生扒貶值的壓力（因罷為需要外國貨幣敖

27、來進(jìn)口）；金融壩賬目盈余，對本搬國貨幣產(chǎn)生升值凹的壓力（因?yàn)橥獍虈鴮Ρ緡耐顿Y拔需要本國貨幣）拜。敖笆 邦促使國家貨幣升拔值（appre捌ciate）或版貶值的基本經(jīng)濟(jì)跋因素藹瓣 國家之間通貨藹膨脹率的不同（隘通貨膨脹率升高奧，則本國貨幣貶搬值）。巴“皚購買力平價(jià)（p礙urchasi疤ng powe案r parit埃y）吧”昂理論認(rèn)為，兩國柏間貨幣匯率的變岸動，應(yīng)該正好抵暗消折兩國通貨膨百脹率的差。扮昂 實(shí)際利率的改爸變（chang伴es of r盎eal int哎erest r擺ates）。般實(shí)際利率即名義胺利率與通貨膨脹襖率之間的差。實(shí)邦際利率越高，預(yù)按期收益率就越大靶（吸引投資越多拜），

28、則本國貨幣搬的需求就越大（扳本國貨幣會升值壩）。懊壩 經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不同霸（國家經(jīng)濟(jì)增長靶前景看好，本國佰貨幣升值）。邦盎 投資環(huán)境的變霸化（如政治穩(wěn)定敖、法律制度公正疤、資本的自由流耙動、物價(jià)等）。啊熬 解釋貨幣政策百和財(cái)政政策是如埃何影響匯率和開版支負(fù)債的組成部版分拌決定貨幣價(jià)值的阿基本經(jīng)濟(jì)因素，捌受政策因素影響按。巴班 貨幣政策。擴(kuò)芭張的貨幣政策會敗暫時降低實(shí)際利藹率，使通貨膨脹凹加速，造成國內(nèi)芭貨幣貶值。因此爸，貨幣賬目（因叭為通貨膨脹）和拌金融賬目（因?yàn)榘笇?shí)際利率降低）案可能出現(xiàn)赤字。安緊縮的貨幣政策頒會導(dǎo)致本國貨幣佰的升值。拜伴 財(cái)政政策。緊背縮的財(cái)政政策，埃會暫時降低實(shí)際疤利率，并降低

29、通斑貨膨脹的壓力，奧造成國內(nèi)貨幣貶案值。擴(kuò)張的財(cái)政瓣政策會導(dǎo)致國內(nèi)澳貨幣升值。瓣岸 伴描述固定匯率（擺fixed按）和聯(lián)系匯率（安pegged 挨exchang稗e rate辦）體制哎彈性（或浮動）擺匯率體制（fl艾exible 凹/ float懊ing exc敗hange r啊ate）澳特點(diǎn)：藹盎 在外匯市場，笆兩種貨幣之間的案匯率可以自由波板動；百敖 中央銀行可以俺干預(yù)外匯市場，挨但它僅是眾多游辦戲者中最重要的唉一員；瓣礙 政府無權(quán)也不俺愿意制定官方匯奧率（或平價(jià)）。藹頒 政府干預(yù)的方背式只能采用適當(dāng)鞍的宏觀經(jīng)濟(jì)政策白。板優(yōu)點(diǎn)：擺白 匯率是由市場礙決定的價(jià)格；拔阿 政府沒有必要搬維護(hù)某一匯

30、率水班平；八扒 政府可以自由鞍地采取獨(dú)立的國把內(nèi)貨幣和財(cái)政政氨策。缺點(diǎn)：波動澳性很大。壩固定匯率體制（哎fixed e背xchange扳 rate）搬特點(diǎn)：矮版 兩種貨幣的匯胺率保持在預(yù)先設(shè)拔定的水平，即官埃方平價(jià)（off版icial p拜arity）；愛案 為了相互信任扮，必須有約束機(jī)疤制來維持官方平八價(jià)。叭優(yōu)點(diǎn)：凹班 減少了匯率的叭風(fēng)險(xiǎn)；伴盎 約束政府的政奧策。缺點(diǎn)：扮壩 剝奪了國家某罷些貨幣獨(dú)立權(quán)；翱背 限制了國家的按財(cái)政政策；靶把 難以保持匯率班的長期信用。俺聯(lián)系匯率（pe板gged ex版change 扒rate）體制耙特點(diǎn)：矮哀 國家將本國貨凹幣與某一主要貨敗幣（或某些貨幣版）捆綁

31、在一起，瓣并為它們設(shè)定一吧個目標(biāo)匯率（即絆peg）；澳昂 允許匯率在目般標(biāo)匯率周圍小范埃圍波動。艾巴 定期地改變目巴標(biāo)匯率，以反應(yīng)班經(jīng)濟(jì)基本情況的扮發(fā)展趨勢。拌優(yōu)點(diǎn)：阿傲 減少了匯率的哀不穩(wěn)定性；笆笆 有利于國際貿(mào)絆易；爸翱 目標(biāo)匯率加強(qiáng)疤了國家的貨幣約矮束；壩啊 通過限制進(jìn)口襖和資金流動，可把以控制貨幣的供般應(yīng)和需求。皚缺點(diǎn)：聯(lián)系匯率埃體制越刻板，就挨越有可能因缺少背調(diào)整而誘發(fā)投機(jī)瓣。澳佰 埃定義絕對購買力傲平價(jià)（abso拌lute pu伴rchasin隘g power凹 parity八）和相對購買力辦平價(jià)般利率平價(jià)關(guān)系（按interes埃t rate 板parity 熬relatio岸nI

32、RP）笆如果定義f 皚（FS）S挨 （r 敖FC 扳r絆 伴DC癌）（1r 版DC瓣），則可以得到斑利率平價(jià)關(guān)系的版線性近似：f 凹敗 r 阿FC 懊r 礙DC 扮。擺它表明：遠(yuǎn)期匯搬率與即期匯率的挨差與即期匯率的哀百分比，等于利扮率的差。礙購買力平價(jià)關(guān)系按（purcha吧sing po半wer par凹ity rel矮ationP安PP）阿購買力平價(jià)關(guān)系靶表明，兩種貨幣扳之間的即期匯率挨正好調(diào)整了這兩唉國通貨膨脹率的拜不同。它包括絕翱對PPP和相對氨PPP。斑挨 絕對購買力平暗價(jià)（absol疤ute pur罷chasing靶 power 盎parity）斑根據(jù)一個價(jià)格法愛則，商品的實(shí)際艾價(jià)格

33、在所有國家凹應(yīng)該是相同的。胺如果一國的物價(jià)俺水平上升，則該皚國的匯率就必須拌貶值，以此來保哎持兩國實(shí)際物價(jià)叭水平的相當(dāng)。傲按照絕對PPP版關(guān)系，匯率必須氨等于兩國所有商懊品價(jià)格的加權(quán)平唉均值的比。艾擺 相對購買力平爸價(jià)（relat稗ive pur疤chasing熬 power 傲parity）傲按照相對PPP埃 ，匯率的變動胺必須正好抵消兩壩個國家通貨膨脹奧率的不同。因此爸，相對購買力平巴價(jià)關(guān)系可以寫成扒：S傲1胺S隘0 唉（1I懊FC笆）（1I斑DC拌）。礙S凹0唉為最初的匯率，敖S扒1啊為最終的匯率（胺S鞍1瓣、S矮0翱為間接匯率報(bào)價(jià)翱，即FCDC絆）；I岸FC跋、I俺DC頒分別為外國和本

34、板國的通貨膨脹率阿。吧如果以s代表匯骯率的變動即s ?。⊿板1愛S氨0斑）S拔0 藹， 則：笆s 辦熬 I藹FC 俺I斑DC敗 ；耙S疤1扒 S搬0拌（s1）。敖這個PPP關(guān)系昂，在國際投資組唉合管理中的重要捌意義：如果它保矮持不變，則購買哀力平價(jià)關(guān)系（P按PP）表明某項(xiàng)瓣資產(chǎn)的實(shí)際收益哎，對來自任意國矮家的投資者都相搬同。罷國際菲什關(guān)系（俺interna扳tional 伴Fisher 矮relatio案n）跋國際菲什關(guān)系表疤明，世界范圍內(nèi)拔的實(shí)際利息率是扒相等的。因此，昂名義利息率的不扳同，僅僅是因?yàn)榘釃覍νㄘ浥蛎洶璧念A(yù)期不同。如靶果用E（I壩FC芭）和E（I絆DC扳）分別表示外國熬和本國

35、預(yù)期的通白貨膨脹率，則：懊（1 r 扳FC耙）（1r 稗D(zhuǎn)C伴）1E（岸I擺FC澳）1 骯E（I笆DC斑）。罷該等式的線性近百似為：E（I癌FC藹）E（I按DC胺）矮澳 r 邦FC 半r 懊DC懊 。背不可拋補(bǔ)的利率班平價(jià)關(guān)系（un暗covered奧 intere埃st rate芭 parity叭 relati凹o(jì)n）拜不可拋補(bǔ)的利率翱平價(jià)關(guān)系，是相叭對購買力平價(jià)關(guān)翱系和國際菲什關(guān)把系相結(jié)合的理論把。如果E（S叭1稗）為預(yù)期末期時稗的即期匯率，則叭：頒E（S唉1捌）S奧0 盎 1E（鞍I鞍FC熬） 1般E（I辦DC愛） （1鞍r 阿FC艾）（1r 氨DC靶）。凹定義預(yù)期的匯率頒變動為E（s）稗，則：E（s）佰 E（S般1熬S澳0霸）S罷0 半。該等式的線扳性近似為：E（扳s）笆叭 r 俺FC 岸 r 半DC辦 。靶不可拋補(bǔ)的利率版平價(jià)關(guān)系說明，跋匯率的