《中級財務(wù)管理》答案

1、內(nèi)部真題資料，考試必過，答案附后基本訓(xùn)練 口知識題1.2知識應(yīng)用 1. X 2. X 3. V 4. X 1. ABE 2. C基本訓(xùn)練 口知識題2.2知識應(yīng)用判斷題V 2. X 3. X 4.，口技能題2.1規(guī)則復(fù)習(xí)1.(1)指標(biāo)項目aVA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由計算結(jié)果可知，B項目的風(fēng)險大于 A項目。 X =10.5%+ 5.22%=2.01查表知，X=2.01所對應(yīng)的面積為0.4778,即A項目盈利的可能性為 97.78%。(1) Ea=9.25% E b=4.7%(ja=9.65%a b=2.24%a ab = 0.002153aP =(60%

2、) 2X (9.65%) 2 +(40%) 2X (2.24%) 2 +2X60% 40%I(2, -1)16%10%7.152% , 該投資可行。證券組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差0(2)做出資本市場線(略)3. (1)力殺E2 aaVA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755p ac=0.45792 p ad =0.99368B a=1B b=0B c=0.595296B d= 1.291784R=10%+%(16 3 10%)=16% R=10%R=10%+0.595296K (16

3、% 10%)=13.57%R=10% 1.2917184 X(16% 10%)=2.25%評價(略)。第3章基本訓(xùn)練口知識題3.2知識應(yīng)用L X 2.，3. X 4. V1.C 2.B3.C 4.C口技能題3.1規(guī)則復(fù)習(xí)1.(1)凈現(xiàn)值項目利率ABC10%2 438 元1 942 元1 364 元25%760元760元600元) IRRa =34.16%IRRb =37.98%IRRc=40%(3)當(dāng)利率為10%外，A項目最有利2.項目指標(biāo)甲乙丙凈現(xiàn)值（元）3 0666311 547內(nèi)含報酬率25.57%12.32%24.99%獲利指數(shù)1.30661.06311.1574會計收益率33%13%

4、25%回收期（年）1.5831.7140.8E = 2 000 元 d = 443.07 元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204 元,. NPV0, 該項目可行。3.2操作練習(xí)NPV =29.05萬元 0,該項目可行。(1)年凈現(xiàn)金流量=220 000元凈現(xiàn)值=220 000 X (P/A, 12% 10) - 1 000 000=243 049 (元)(2)敏感系數(shù)(設(shè)變動率為15%因素敏感系數(shù)銷售量4.185固定成本-3.185單價11.159單位變動成本 6.974（3）編制敏感分析表（變動百分比為一20% 15% 10% 10% 15% 20%3.銷售量期望值3200 0.

5、25 3000 0.55 2500 0.22950 臺指 標(biāo)不考慮稅收因素考慮稅收因素賬面臨界點(diǎn)（臺）2 0002 000現(xiàn)金臨界點(diǎn)（臺）1 200806財務(wù)臨界點(diǎn)（臺）2 6272 935從計算結(jié)果來看，該項目存在較大風(fēng)險。4. (1)年折舊額=(6000 1000) +3=5 000 (元)第一年稅后利潤=20 000+(10 000-5 000 5 000 ) X ( 1 40% =20 000（元）第二年稅后利潤=20 000+(20 000-10 000-5 000) X ( 1 40% =23 000（元）第二年稅后利潤=20 000+(15 000 6 000 5 000 ) X

6、 ( 1 40% =22 400（元）（2）第一年稅后現(xiàn)金流量=(20 000 20 000 )+5 000=5 000 (元)第二年稅后現(xiàn)金流量=(23 000 20 000 ) +5 000=8 000 (元)第三年稅后現(xiàn)金流量=(22 400 -20 000 ) +5 000+1 000=8 400 (元)以12地貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值：5 000X0.8929+8 000X 0.7972+8 400X0.7118 16 000=821.22 (元)V NPV0表明IRR12%，方案可行。5. (1)凈現(xiàn)值=每年現(xiàn)金流入現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值-原始投資NPV=875X 2.487+

7、300 X 0.751+540 X 2X 33%X 0.751 -3000=-330.92 (萬元)(2)沒有影響。因為只要該項目壽命達(dá)3.77年即為可行。第4章基本訓(xùn)練口知識題4.2知識應(yīng)用選擇題.ABCD 2.B 3. A 4. B 5 . AD口技能題規(guī)則復(fù)習(xí)B0(1 f) =5 000 000 (1 3%)5 5000000 12% (1 33%) 5000000B0i1(1 Ki)t(1 Ki)5債券資本成本 K =8.81%M (1 f )=1000000 (1-20%)借款資本成本K=8.88%Ki 10% 1 33% =6.7%K1%K =6.7%X 24%+8.67% 16%

8、+15% 50%+14.5% 94 000，.二對購買者有吸引力。到期收益率約為10.6%。(1)當(dāng)市場利率為10%外，發(fā)行彳格為：1 000元。(2)當(dāng)市場利率為12%外，發(fā)行彳格為：887.02元。(3)當(dāng)市場利率為8%外，發(fā)行彳格為：1 121.34元。3.債券價值580i1(1 12%)t1000(1 12%)580 3.6048 1000 0.5674 855.81 (元)24實際利率 1 12%1 12.36%2到期收益率為 9%寸，V=1 215.63元，%= 1 085.05 元。到期收益率為 8%寸，V= 1 292.56 元，Vb= 1 112.36 元。當(dāng)收益率變化時，長

9、期債券價值的變化幅度大于短期債券。到期收益率為8%期限土縮短1年時，VA= 1 272.36 元，*= 1 077.75 元。當(dāng)債券期限變化時，短期債券價值的變化幅度大于長期債券。15.每期償還的等額本息=5000000 51一tt 1 1 10%=5 000 000 +3.7908 =1 318 987.40心1 319 000 (元)借款分期償還計劃表單位：元年度年償還額年付息額本金償還額本金剩余額二乂 i二二0一一一10 000 00011 819 0001 000 000819 0009 181 00021 819 000918 100900 9008280 10031 819 000

10、828 010990 9907289 11041 819 000728 9111 090 0896 199 02151 819 000619 9796 199 021一合計9 095 0004 095 00010 000 0007.2操作練習(xí).每年償債基金支付額為：1 000萬+ 10年=100萬/年。年償債基金支付款項 =10 000 000 X (F/A,6%,10)=759 000(元)。.到期收益率為3.4%。先求出2000年1月的利率：650=1 000 X3.4%X (P/A, K, 17) +1000X ( P/F, K, 17)禾I率 K=6.98%到2012年1月，離到期還有

11、5年，債券價值：P=1000X 3.4%X (PIA, 6.98%, 5) +1000X (P/F, 6.98%, 5) =853.13 (元)債券已接近到期，其價值即為到期還本價值=1000元。. (1)分析計算以新債券替換舊債券所發(fā)生的凈現(xiàn)金流出量。新債券替換舊債券的凈現(xiàn)金流出量單位：元收回舊債券的支出(111X20 000 )2 220 000.00新債發(fā)行費(fèi)用(2 000 000 X3%)重疊期舊債券利息支出(2000000X14%X 2/12)其他費(fèi)用60 000.0046 666.6720 000.00現(xiàn)金流出合計2 346 666.67發(fā)行新債券收入稅收節(jié)約額：收回公司債溢價(1

12、1 X20000X 33%重疊期的利息費(fèi)用(2000000X 14%X 2/12X33%2 000 000.0072 600.0015 400.00現(xiàn)金流入合計2 088 000.00凈現(xiàn)金流出量258 666.67(2)分析計算以新債券替換舊債券所發(fā)生的現(xiàn)金流出的節(jié)約額。舊債券年凈現(xiàn)金流出量單位：元年利息費(fèi)用(2000000X 14%減：稅收節(jié)約額：利息費(fèi)用(2000000X14%X 33%280 000.0092 400.00年凈現(xiàn)金流出量187 600.00新債券年凈現(xiàn)金流出量單位：元年利息費(fèi)用(2000000X 11%減：稅收節(jié)約額：利息費(fèi)用(2000000 X 11%X 33%發(fā)行費(fèi)

13、用攤銷(60000/8 X 33%)220 000.0072 600.002 475.00其他相關(guān)費(fèi)用攤銷(20000/8 X 33%825.00年凈現(xiàn)金流出量144 100.00年現(xiàn)金流出的節(jié)約額 =187 600 144 100=43 500 (元)(3)當(dāng)貼現(xiàn)率為11%年數(shù)為8年時，年金現(xiàn)值系數(shù)為 5.146。NPV=4350(X 5.146=223900元低于331300元，故此次債券替換并不值得。4. (1)計算融資租賃的凈現(xiàn)金流出量年度年租金額節(jié)約稅額= X 35%凈現(xiàn)金流出量二0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 0001

14、56 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 00084 000合計1 200 000420 000780 000(2)計算舉債購買的凈現(xiàn)金流出量151每期償還的等額本息 =1000000711 1 10%=1 000 000 +3.7908 =263 797.48-263 800 (元)年度年償還額年付息額折舊費(fèi)稅收節(jié)約額=(+)X35%凈現(xiàn)金流出量1263 800100 000200 000105 000158 8002263 80083 620200 00099 267164 5333263 80065 602200 00092

15、 961170 8394263 80045 782200 00086 024177 7765263 80023 996200 00078 399185 401合計1 319 000319 0001 000 000461 650857 350(3)比較兩種籌資方式，選擇凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值較低者年度現(xiàn)值系數(shù)融資租入舉債購買(P/F, 6.5%, n )凈現(xiàn)金流出現(xiàn)值凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值量包后x01.000240 000240 000一一10.939156 000146 479158 800149 10820.882156 000137 539164 533145 06230.828156 000129

16、144170 839141 42940.777156 000121 262177 776138 19050.73084 000-61 310185 401135 321合計780 000713 115857 350709 110可知，舉債購買的現(xiàn)金流出量小于租賃融資的現(xiàn)金流出量，故公司不可采用融資租賃的方式,應(yīng)舉債購入該項設(shè)備。第8章基本訓(xùn)練口知識題8.2知識應(yīng)用1. X 2 . V 3. X 4. X 5. X 6.，1. B 2 . D 3. B 4. D 5. C口技能題規(guī)則復(fù)習(xí)V= (50 40) X 1/2=5 (元)(1)當(dāng)股票市價上升為60元時甲投資者總收益=(6040) X (

17、 80/40) =40 (元)甲投資者獲利率=40/80 X 100%=50%乙投資者認(rèn)股權(quán)證理論價值 =(40 30) X 1=10 (元)故80元可購入認(rèn)股權(quán)證數(shù)=80/10=8 (張)乙投資者總收益=(6030) X 8-80=160 (元)乙投資者獲利率=160/80X 100%=200%(2)當(dāng)市價降為0時甲投資者總損失=(040) X ( 80/40) =-80 (元)乙投資者總損失=(030) X 8-80=-320 (元)3.所有持有認(rèn)股權(quán)證的均未購買股票時，每股凈利=800/2400=0.33(元)所有持有認(rèn)股權(quán)證的均購買了股票時，每股凈利：80010000(10000 10

18、 1000)2400 1000 20.36(元)每股凈利上升0.03元(1)前兩年轉(zhuǎn)換比率=1 000 +40=25(股)轉(zhuǎn)換溢價=(40 30) X 25=250元轉(zhuǎn)換溢價率=(4030) /30 X 100%=33.33%(2)第三年到第四年轉(zhuǎn)換比率=1000/45=22.22(股)轉(zhuǎn)換溢價=(45 30) X 22.22=333.3 元轉(zhuǎn)換溢價率=(4530) /30 X 100%=50%(3)后兩年轉(zhuǎn)換比率=1000/50=20(股)轉(zhuǎn)換溢價=(50 30) X 20=400元轉(zhuǎn)換溢價率=(5030) /30 X 100%=66.67%8.2操作練習(xí) 1 .美國捷運(yùn)公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資

19、的優(yōu)勢所在:A.認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行可以促使其他籌資方式的運(yùn)用，達(dá)到籌資的目的。發(fā)行附 有認(rèn)股權(quán)證的債券可能比發(fā)行純粹的債券更有吸引力。止匕外，可將認(rèn)股權(quán)證作 為改善新發(fā)行普通股或非公開銷售債券發(fā)行條件的因素。B.附認(rèn)股權(quán)證的公司債兼具負(fù)債和股權(quán)的特性，可降低公司的資金成本。發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的證券，可以使投資者在公司獲利狀況不錯時成為股東，從 而分享公司盈余，故投資者愿意接受較低的債券利率和較為寬松的債券契約條 款，達(dá)到降低公司的資金成本的目的。C.認(rèn)股權(quán)證可以帶來額外現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，均 可為公司帶來額外的現(xiàn)金，增強(qiáng)公司的資金實力。美國捷運(yùn)公司的強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款執(zhí)行條件是：股票市

20、價高于提前收回的價格，即當(dāng)市價上升到高于$55時，持有者將愿意行使轉(zhuǎn)換權(quán)。2.對于公司而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證都是作為一種暫時籌資的工具， 其本意是發(fā)行普通股籌資， 但兩種優(yōu)先權(quán)行使后對公司財務(wù)狀況的影響卻是 不同的。(1)對資金總額和資本結(jié)構(gòu)的影響不同?？赊D(zhuǎn)換債權(quán)行使后，只是改變了 企業(yè)資金來源的具體形式和資本結(jié)構(gòu)，增加普通股所占比例，而企業(yè)資金來源 不變；認(rèn)股權(quán)證行使后企業(yè)除了獲得原已發(fā)售證券籌得資金外，還可新增一筆 股權(quán)資本金，并改變資本結(jié)構(gòu)。(2)對負(fù)債總額的影響不同。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)后，原有的債務(wù)消 失，負(fù)債總額減少；而認(rèn)股權(quán)證行使后，原有的債務(wù)保留，負(fù)債總額不變。(3)

21、對納稅的影響不同。當(dāng)可轉(zhuǎn)換權(quán)行使后，原有負(fù)債的節(jié)稅功能相應(yīng)消 除；而認(rèn)股權(quán)行使后，不影響原有的節(jié)稅效果。(4)對財務(wù)杠桿作用的影響不同?？赊D(zhuǎn)換權(quán)行使后，原有的財務(wù)杠桿作用 消失，而認(rèn)股權(quán)證行使后，原有的財務(wù)杠桿作用仍然保留。(5)對原有股權(quán)沖淡程度的取決條件不同。可轉(zhuǎn)換權(quán)行使后對原有股東權(quán) 益的影響取決于轉(zhuǎn)換價格與原股東每股權(quán)益的關(guān)系；認(rèn)股權(quán)證行使后對原有股東權(quán)益的影響取決于認(rèn)購價格與原股東每股權(quán)益的關(guān)系通過上述分析，我們可以得出結(jié)論：可轉(zhuǎn)換證券適用于將來不需增資且負(fù)債比率過高的情況；而認(rèn)股權(quán)證則適用于將來要求大量增資且負(fù)債比率適當(dāng)或 較低的情況。發(fā)行公司可根據(jù)公司的財務(wù)狀況，在分析不同籌資方

22、式的優(yōu)劣后, 作出對公司有利的決策。第9章基本訓(xùn)練 口知識題9.2知識應(yīng)用1. X 2.， 1. A 2. A 3. D口技能題規(guī)則復(fù)習(xí).因為放棄現(xiàn)金折扣成本為 24.29%高于市場利率，所以應(yīng)享受現(xiàn)金折扣。.甲、乙供應(yīng)商的機(jī)會成本分別為20.99%和31.81%。由于該公司有足夠的付現(xiàn)能力，故應(yīng)選擇乙供應(yīng)商。.該筆借款的實際利率為 7.5%。.采用收款法、貼現(xiàn)法和加息法付息的實際利率分別為7% 7.53%?口 14%操作練習(xí)少付貨款=100000X 3%=3000（元）放棄感痢O =12%/2267% 22.27% 1 3%60 10.二公司應(yīng)享受現(xiàn)金折扣。第10章基本訓(xùn)練口知識題L ，2.

23、 X 3. X 4. X 5.，10.2.2單項選擇題L B 2. D 3. B 4. D 5. B口技能題10.1規(guī)則復(fù)習(xí)1.運(yùn)用成本分析模式確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。f 、力殺 項1234現(xiàn)金持有量40 00060 00080 000100 000投資成本4 8007 2009 60012 000|管理成本5 0006 0007 0008 000短缺成本20 00016 00012 0008 000總的29 80029 20028 60028 000100 000 元。由計算結(jié)果可知，企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量為 2.3 180 8002一-20002 2000 20000 兀) 14.4%4

24、360項目1季度2季度3季度4季度全年各項現(xiàn)金收入額60 00070 00096 00095 000321 000減：各項現(xiàn)金支出額70 00085 00090 00075 000320 000采購材料35 00045 00048 00035 000163 000營業(yè)費(fèi)用25 00030 00030 00028 000113 000購置設(shè)備8 0008 00010 00010 00036 000支付股利2 0002 0002 0002 0008 000現(xiàn)金凈收入額(10 000)(15 000)6 00020 0001 000力口：期初現(xiàn)金余額8 0005 0005 0005 6258 000

25、現(xiàn)金預(yù)算單位：元作圖（略）。10.2操作練習(xí)減：期末現(xiàn)金余額現(xiàn)金多余或不 足銀行借款歸還借款歸還利息5 000 (7 000)7 000一一5 000 (15 000)15 000一一5 6255 375一(5 000)3757 30018 325一(17 000)1 3257 3001 70022 000(22 000) (1 700)注：第一次付息=5000X 10%GX 3/4=375 （元）第二次付息=2000X 10%+15000 10%GX 3/4=1325 （元）第11章基本訓(xùn)練口知識題11.2知識應(yīng)用判斷題X2.，3. X4. VC2. D3. D口技能題11.1規(guī)則復(fù)習(xí)L計算

26、現(xiàn)行方案的投資收益額同理，可計算出新方案的投資收益為19000 0元。所以，應(yīng)采納新方案。項目現(xiàn)行方案新力茶賒銷收入邊際利潤機(jī)會成本壞賬損失12000005400009900240001268800553800715013000投資收益456100493650由計算結(jié)果可知，新的信用條件可行。11.2操作練習(xí)1. （1）列表計算如下:項目A方案比現(xiàn)行方案B方案比現(xiàn)行方案增加邊際利潤（萬元）36增加機(jī)會成本（萬兀）1.122.5278增加管理費(fèi)用（萬元）0.81增加壞賬損失（萬元）0.91.5增加利潤（萬元）0.180.9722由計算結(jié)果可知，公司應(yīng)采納B方案。將A方案的信用條件改為“ 2/10, N/30”減少邊際利潤=90X2%=1.8 （萬元）減少機(jī)會成本=1.12 X （32-10） /32=0.77 （萬元）減少壞賬損失：0.9萬元減少管理費(fèi)用：1 X 30%=0.3%（萬元）增加利潤=（0.77+0.9+0.3 ） 1.8=0.17 （萬元）將B方案的信用條件改為“ 2.5/10 , N/60”減少邊際利潤=100X2.5%X 50%=1.