主題投資策略之電力設備與節(jié)能環(huán)保

1、主題投資策略之電力設備與節(jié)能環(huán)保彭健華龍證券研究中心 研究員凝聚智慧 創(chuàng)造財富要點一、電力設備二、環(huán)保三、重點推薦公司凝聚智慧 創(chuàng)造財富電力設備板塊的投資機會凝聚智慧 創(chuàng)造財富前三季度電力設備板塊跑輸滬深300 今年電力設備跌幅第一 看好電力設備板塊的結(jié)構(gòu)性機會1、一次設備方面，雖然常規(guī)線路輸變電投資仍然不容樂觀，但特高壓的加速帶動站在行業(yè)頂端的公司業(yè)績反轉(zhuǎn)；2、二次設備方面，隨著智能化投資比例的加大以及電氣化鐵路的逐步推進，二次設備在明年仍然有望維持較高增速，以消化目前較高的估值；3、配電設備方面，由于城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造的全面鋪開，明年其投資額度和增速仍然較為確定，因此高景氣度將會維持，業(yè)績確定性

2、最高的；4、電力電子方面，作為智能電網(wǎng)中不可或缺的支撐以及在工業(yè)企業(yè)的廣泛需求帶動下，我們依然看好其未來廣泛而又巨大的市場。 凝聚智慧 創(chuàng)造財富邏輯綜述：為什么看好電力設備板塊投資和減排是電力設備行業(yè)的兩大驅(qū)動因素，而這兩個因素在2012 年會有更確切的落實。首先，2012 年電力投資力度相對11 年會有明顯加強。（十二五期間五萬億投資規(guī)模）其次，原材料成本下降最后，節(jié)能減排壓力凝聚智慧 創(chuàng)造財富行業(yè)拐點初步顯現(xiàn)凝聚智慧 創(chuàng)造財富2011 年電網(wǎng)投資低落將可能催生未來電網(wǎng)投資超預期 招標量增長，顯示電網(wǎng)投資將加大凝聚智慧 創(chuàng)造財富220kV及以上電壓等級變壓器(MVA) 220kV及以上電壓等

3、級GIS(間隔)今年前四批同比進展較緩，第五批、第六批同比均大幅增長，顯示電網(wǎng)明年投資加大 其中變壓器招標第五批、第六批同比增長分別高達44%，71%，全年增速2%； GIS招標第五批、第六批同比增長分別高達589%，661%，全年增速30%。（1）智能電網(wǎng)：披著低碳經(jīng)濟的外衣凝聚智慧 創(chuàng)造財富低碳經(jīng)濟中能源傳輸是一個非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，而電能傳輸又是能源傳輸中最重要的組成部分。電能傳輸不僅要考慮到安全性、傳輸損耗、新能源電力上網(wǎng)、維護成本、電能調(diào)度優(yōu)化、用戶管理和監(jiān)測，還需要考慮到能源供給和消費不均衡帶來的遠距離傳輸問題。智能電網(wǎng)投資提速凝聚智慧 創(chuàng)造財富“十二五”期間，國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)智能化投

4、資的總額為2861.1億元，年均投資為572.2億元，較“十一五”250億元的年均投資大幅翻番。電網(wǎng)結(jié)構(gòu)凝聚智慧 創(chuàng)造財富智能電網(wǎng)：變電、配電、用電受益最大 凝聚智慧 創(chuàng)造財富智能電網(wǎng)：發(fā)電、輸電、變電、配電、用電、調(diào)度6個環(huán)節(jié)2012年關(guān)注：變電 配電智能電網(wǎng)投資策略1、智能配電是智能電網(wǎng)建設中最具意義的環(huán)節(jié)，空間巨大 2、智能變電站是智能電網(wǎng)建設的核心 3、電動汽車充、換電站和智能電表是智能電網(wǎng)建設的重要組成部分。4、電力電子化是智能電網(wǎng)發(fā)展的趨勢性大方向凝聚智慧 創(chuàng)造財富相關(guān)個股發(fā)電輸電變電配電用電調(diào)度光伏逆變器、風電變流器、儲能（鋰電池、鈉硫電池、抽水蓄能） FACTS、柔性直流輸電、

5、串聯(lián)補償、智能變電站（電子式互感器、設備狀態(tài)采集傳感） 配網(wǎng)智能化 充、換電站和智能電表 智能電網(wǎng)調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)建設 ，調(diào)度數(shù)據(jù)網(wǎng)雙平面和安全防護體系陽光電源、科士達、榮信股份、九州電器、科華恒盛、海德控制 榮信股份、思源電氣、許繼電氣 國電南瑞、國電南自、中國西電、理工監(jiān)測、中元華電 、智光電氣國電南瑞、國電南自、四方股份、特銳德、北京科銳、科大智能、新聯(lián)電子奧特迅、國電南瑞、許繼電氣、科陸電子、林洋電子、浩寧達 東軟載波國電南瑞 、東方電子、積成電子、國電南自、許繼電氣凝聚智慧 創(chuàng)造財富（2）建設特高壓 國情使然凝聚智慧 創(chuàng)造財富特高壓的優(yōu)越性凝聚智慧 創(chuàng)造財富“特高壓”是指交流1000

6、千伏、直流800千伏及以上電壓等級。特高壓交流輸電中途可有多個落點，交錯互聯(lián)形成“特高壓電網(wǎng)”；而特高壓直流輸電一般是“點對點”的輸電線路。特高壓投資規(guī)模巨大凝聚智慧 創(chuàng)造財富根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，“十二五”期間，國家電網(wǎng)將在“晉東南-南陽-荊門”一線特高壓交流試驗示范工程的基礎上，加快華中、華北、華東“三華”特高壓交流同步電網(wǎng)建設。“十二五”期間，兩大電網(wǎng)公司在特高壓電網(wǎng)上的投入有可能超過5000 億元，外加兩家在550kv 以上的超高壓的投資，總體的投資有望達到7000 億以上。 特高壓的投資邏輯凝聚智慧 創(chuàng)造財富特高壓輸電：能源遠距離調(diào)配的必要性直流：無爭議，“十二五”約2300億元投資交流

7、：（1）短期催化劑：“淮南-上?！表椖縿庸ぁ?（2）大規(guī)模建設風向標：“晉東南”擴建項目的投運效果如何、“錫盟-南京”項目是否獲批復。特高壓一次設備：變壓器、組合開關(guān)、換流閥。寡頭壟斷的市場格局，毛利率高于普通產(chǎn)品。投資機會： （1）階段性行情：股價調(diào)整后隱含的預期降低，可參與。 （2）持續(xù)性行情：必要基礎是“晉東南”擴建項目的投運效果好、“錫盟-南京”項目獲批。相關(guān)個股凝聚智慧 創(chuàng)造財富相關(guān)個股凝聚智慧 創(chuàng)造財富核電有望重新啟動積極發(fā)展低碳能源：11月9日國務院通過“十二五”控制溫室氣體排放工作方案，要求完成到2015年單位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目標，積極發(fā)展低碳能源；

8、核電裝機目標：我們預計到2020年核電裝機目標或仍達7000萬千瓦； 核電重啟：核安全規(guī)劃正在制定中，在確保安全的基礎上核電項目有望明年上半年啟動；凝聚智慧 創(chuàng)造財富估值有望修復，利好東方電氣、上海電氣、江蘇神通、東方鋯業(yè)光伏仍在底部徘徊歐洲一直是全球光伏市場的增長引擎，歐債危機導致歐洲光伏需求下滑意大利補貼接近上限，債務危機惡化抬高融資成本，光伏需求后續(xù)增長乏力。國內(nèi)或?qū)⒓哟蠊夥袌鲋С至Χ?，但基?shù)較低，難以為繼凝聚智慧 創(chuàng)造財富多晶硅價格5 月開始下滑，目前下滑到30 美元/kg環(huán)保凝聚智慧 創(chuàng)造財富預計“十二五”我國環(huán)保投資將達3.1 萬億，比“十一五”期間的1.54 萬億翻一番；預計2

9、015 年行業(yè)產(chǎn)值2.2 萬億，比2010 年1.1 萬億翻一番，行業(yè)年復合增長率達15%-20%，行業(yè)龍頭增速可達30%以上。投資策略火電廠大氣污染物排放標準出臺，前端低氮燃燒+后端SCR成為標配。低氮改造市場容量在15億，市場空間有限；關(guān)注由此帶來的催化劑市場機會。固廢行業(yè)增速最快，未來十年年復合增速達到20%；在三種技術(shù)路線，焚燒將優(yōu)先發(fā)展，焚燒是解決垃圾圍城的最快途徑，綜合處理前景廣闊。關(guān)注桑德環(huán)境。污水行業(yè)投資治理體量最大，未來五年仍將保持較快增速，污水處理項目更多地朝三、四線城市及中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。我們看好受益于水質(zhì)提高的膜處理產(chǎn)業(yè)。凝聚智慧 創(chuàng)造財富大氣污染治理首先是大氣污染治理：

10、2011年上半年，二氧化氮平均濃度上升5.7%，氣候問題倒逼市場，PM2.5帶來的機會，關(guān)注龍源技術(shù)、九龍電力環(huán)境監(jiān)測：10年監(jiān)測投資總體沒到位，主要是各個行業(yè)處在報規(guī)劃的時間點，12年將啟動監(jiān)測行業(yè)的投資，受益主體有先河環(huán)保、聚光科技、天瑞儀器。凝聚智慧 創(chuàng)造財富廢氣處理：重點看脫銷市場大氣污染治理投資額遠高于污水及固廢處理，占環(huán)保投資總額的55%以上?！笆濉泵摿蛲顿Y集中于電力行業(yè)脫硫，預計未來脫硫市場主要集中于鋼鐵、建材、化工等非電行業(yè)，預計脫硫產(chǎn)業(yè)每年仍有200-300 億容量。凝聚智慧 創(chuàng)造財富火電廠脫硝有望在“十二五”快速發(fā)展電廠大氣污染物排放標準終稿是低氮燃燒+SCR成為標配。

11、現(xiàn)有脫硝的主要方式：-低氮燃燒技術(shù)-煙氣脫硝技術(shù)：SCR(選擇性催化還原法）：脫硝效率高，技術(shù)成熟，是主流技術(shù)；SNCR(選擇性非催化還原法）；SNCR/SCR混合法截止2008年末，我國脫硝機組約1962萬千瓦。截止2009年末，已建、在建和擬建的脫硝項目達5755萬千瓦。電廠在2015年全部脫銷，脫硝機組將達到2.5億千瓦以上。相關(guān)上市公司：龍源技術(shù)、龍凈環(huán)保、永清環(huán)保、九龍電力、國電清新、燃控科技凝聚智慧 創(chuàng)造財富固體廢物處理2009年末，設市城市655座，年產(chǎn)生活垃圾1.57億噸，而全國的城市生活垃圾處理廠僅有567座，無害化處理率71.4%，即有4500萬噸生活垃圾未經(jīng)處理排放。2009年，我國城市垃圾無害化處理能力達到34.7萬噸/日，無害化處理率達到71.6%凝聚智慧 創(chuàng)造財富加大固廢投資迫在眉睫-我國城市歷史堆積的存量垃圾達70-80億噸 “十二五”期間垃圾處理方式的變化：-無害化處理率達到87%；2020年垃圾無害化處理率達到100%-垃圾焚燒是減量的必由