螞蟻金服企業(yè)案例研究

1、研究報(bào)告解密萬億獨(dú)角獸螞蟻金服企業(yè)案例研究Ant Financial Case Study前言INTRODUCTION2018年10月，世界銀行發(fā)布的2019年世界發(fā)展報(bào)告中評價(jià)螞蟻金服是世界上最有價(jià)值的金融科技公司。作為一家剛剛獨(dú)立四年的金融服務(wù)公司，估值1600億美元的確配得上最有價(jià)值這樣的評價(jià)。在中國，螞蟻金服的超高估值和其他獨(dú)角獸企業(yè)形成了巨大落差。由此可見，螞蟻金服正在快速壯大成長，并不斷超越著國內(nèi)外發(fā)展了幾十年的金融機(jī)構(gòu)。單純的金融科技或者科技金融公司很難成為螞蟻金服的標(biāo)簽，因?yàn)閺闹Ц秾毜轿浵伣鸱迥甑姆e累和發(fā)展，不管是金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力， 還是服務(wù)第三方金融及非金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)輸

2、出能力，都是螞蟻金服1600億美元估值不可缺少的考量因素。為什么是螞蟻金服？本文通過梳理和剖析螞蟻金服的發(fā)展， 深刻理解科技與金融結(jié)合為行業(yè)帶來的推動(dòng)和 背后的邏輯。如今，螞蟻生態(tài)的巨大和獨(dú)一無 二或許無法復(fù)制，可是回顧螞蟻金服的探索歷 程，一定會(huì)為更多從業(yè)者帶來很多思考。目錄CONTENTS1螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服概述Ant Financial Overview螞蟻金服作為一家獨(dú)立四年的

3、金融服務(wù)公司， 以1600億美元的估值被稱為世界上最有價(jià)值的金融科技公司， 希望通過梳理和剖析螞蟻金服的發(fā)展， 深刻理解科技與金融結(jié)合為行業(yè)帶來的推動(dòng)， 以及背后的發(fā)展邏輯。本章主要介紹螞蟻金服基本情況， 包括發(fā)展背景、業(yè)務(wù)探索、主要產(chǎn)品、股權(quán)分布和國內(nèi)外投資事件整理， 用于幫助理解螞蟻金服戰(zhàn)略制定和業(yè)務(wù)調(diào)整背后的邏輯。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服融資及

4、股權(quán)螞蟻金服融資事件工商信息顯示，螞蟻金服公司全稱“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)有限公司”是由“浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司”變更，后者成立于2000年10月。2016年12 月28日，浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)有限公司更名為浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司，注冊資本157.6億元。螞蟻金服股份制改造的目的在于建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明的現(xiàn)代企業(yè)制度，為上市融資提供體制基礎(chǔ)及實(shí)體資質(zhì)。截至2018年底，螞蟻金服共發(fā)生9次融資事件，其Pre-IPO輪的140億美元的融資金融仍是迄今為止全世界最大的單筆私募融資。此次融資后，螞蟻金服的估值達(dá)到1600億美元，關(guān)于螞蟻金服上市的傳聞一直不斷，赴美、赴港還是

5、內(nèi)地科創(chuàng)板上市成為螞蟻金服的最大懸念。時(shí)間輪次金額投資機(jī)構(gòu)2018/6/23戰(zhàn)略融資￥16億太平洋保險(xiǎn)2018/6/8Pre-IPO$140億GIC新加坡政府投資公司（領(lǐng)投）、華平投資（領(lǐng)投）、加拿大養(yǎng)老基金(CPPIB)（領(lǐng)投）、Temasek淡馬錫（領(lǐng)投）、馬來西亞國庫投資（領(lǐng)投）、凱雷亞洲基金B(yǎng)aillie Gifford、General Atlantic泛大西洋投資、銀湖投資、紅杉資本中國、Janchor Partners、Discovery CapitalManagement、T Rowe Price（普信）2018/2/1戰(zhàn)略融資￥億元及以上阿里巴巴（領(lǐng)投）2017/5/18債券融

6、資$35億未透露2016/4/26B輪$45億中投海外和建信信托（中國建設(shè)銀行下屬子公司）分別領(lǐng)投，社?；?、金浦投資太平洋保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中國人壽、中郵資本、國開金融、春華資本、國開國際投資、中金甲子、漢富資本、易方達(dá)資金2015/9/5戰(zhàn)略融資￥億元及以上中郵資本(中國郵政)2015/7/5A輪￥120億上海眾付股權(quán)投資、經(jīng)頤投資中心、國開金融、國開鑫元投資、新華保險(xiǎn)、人保資本、社?；稹⑻窖蟊ｋU(xiǎn)、中國人壽、春華資本、上海金融發(fā)展投資基金二期、云鋒基金、中郵資本、金浦投資2015/5/1Pre-A輪￥2.19億海爾資本2014/4/15戰(zhàn)略融資未披露建信投資、人保資本：螞蟻金服融資事件、

7、數(shù)據(jù)來源：公開信息、Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服融資及股權(quán)歸類螞蟻金服歷次融資事件的投資機(jī)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，螞蟻金服的前幾輪投資機(jī)構(gòu)中， 不乏一些行業(yè)龍頭甚至壟斷性的企業(yè)和機(jī)構(gòu)，而Pre-IPO輪融資除了國內(nèi)投資機(jī) 構(gòu)，還引入了12家海外投資機(jī)構(gòu)。認(rèn)為螞蟻金服未來希望以共享利潤空 間的方式，開拓全球化市場。螞蟻金服股權(quán)結(jié)構(gòu)億歐智庫：螞蟻金服股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要股東數(shù)

8、據(jù)來源：公開信息、億歐智庫通過螞蟻金服融資事件，對螞蟻金服的主要股權(quán)分布做了梳理，其中君 瀚和君澳兩大股權(quán)投資合伙人公司，目前是螞蟻金服兩個(gè)最大股東，按照注冊資 本占比（注冊資本也叫作法定資本，是公司全體股東和發(fā)起人認(rèn)繳出資額的總 和），股權(quán)占比合計(jì)為74.6%（阿里巴巴財(cái)報(bào)最新數(shù)據(jù)），對螞蟻金服擁有絕對 的控制權(quán)。根據(jù)工商信息，君瀚的有限合伙人是馬云和謝世煌，普通合伙人是杭 州云鉑投資咨詢有限公司；君澳的有限合伙人為陸兆禧、張勇、彭蕾等24位阿里 高管，普通合伙人與君瀚一樣。而杭州云鉑投資咨詢有限公司由馬云100%持股。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展

9、轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服發(fā)展背景始于支付寶的“小螞蟻”追溯其產(chǎn)品發(fā)展歷程，螞蟻金服起步于2004年阿里巴巴推出的支付寶。支付寶發(fā)展之初，是淘寶的擔(dān)保支付工具，初衷是解決用戶交易間產(chǎn)生的信任問題。在線上交易中，用戶最大的顧慮是資金安全，但基于銀行托管的第三方賬戶交易流程和周期都過長。如果流程可以優(yōu)化，平臺(tái)將分擔(dān)銀行的角色，會(huì)對2C交易的推廣起到很大的推進(jìn)作用。從產(chǎn)品模式來看，支付寶的擔(dān)保交易并沒有實(shí)現(xiàn)很大的創(chuàng)新，只是對交易

10、流程進(jìn)行了調(diào)整。盡管如此，支付寶的出現(xiàn)仍成為了中國電子商務(wù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，支付業(yè)務(wù)也成為支付寶乃至螞蟻金服的最基礎(chǔ)和最核心的業(yè)務(wù)。2003年10月，支付寶使用Excel表格完成了第一單擔(dān)保交易服務(wù)。在一段用戶積累期后，2005年下半年，淘寶網(wǎng)已有70%的商品將支付寶設(shè)置為可選的支付方式，支付寶開始進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。除了擔(dān)保交易，虛擬賬戶也是支付寶區(qū)別于當(dāng)時(shí)如快錢、易寶等第三方支付公司的關(guān)鍵因素。受限于支付環(huán)境，支付寶需要花費(fèi)大量人力和時(shí)間在與銀行的對賬和合作中。為了降低成本，提高效率，同時(shí)也為緩解業(yè)務(wù)高速增長給企業(yè)帶來的壓力，建立支付寶自身的賬戶體系成為當(dāng)時(shí)最優(yōu)的解決方案。在經(jīng)歷了前期的探索和積累后，

11、支付寶的支付能力不斷完善，并逐步向外部和移動(dòng)端延展。如今， 支付寶已躍升至全球第一大支付錢包，年度交易規(guī)模以人民幣百萬億元計(jì)。在2013年3月，支付寶的母公司浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司，宣布將以其為主體籌建小微金融服務(wù)集團(tuán)，小微金融（籌）成為螞蟻金服的前身。2014 年10月，螞蟻金服正式成立。2003年10月18日，第一筆擔(dān)保交易成功2004年12月8日，支付寶正式成立2004年12月29日，支付寶會(huì)員賬號體系上線2008年8月31日，支付寶注冊用戶突破1億，日交易量200萬筆2010年12月，支付寶推出快捷支付2011年7月1日，支付寶推出條碼支付，正式進(jìn)入線下市場2012年11月20日

12、，支付寶快捷支付用戶超過1億Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件嘗試布局支付外其他金融業(yè)務(wù)，余額寶誕生認(rèn)為在螞蟻金服的發(fā)展過程中（包括支付寶時(shí)期），有三大轉(zhuǎn)折事件， 分別是：推出支付寶產(chǎn)品、嘗試支付外金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)余額寶和大力布局金融 科技。這三次轉(zhuǎn)折事件（產(chǎn)品）從根本上影響了螞蟻金服的業(yè)務(wù)布局和長遠(yuǎn)發(fā)展， 對企業(yè)和全行業(yè)來講，都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。201

13、3年6月，螞蟻金服和天弘基金合作推出余額寶，以應(yīng)對備付金上繳政策并提高用戶資金利用率。余額寶是一款定制化基金產(chǎn)品，主要投資于銀行間同業(yè)拆借市場等，擁有隨時(shí)存取（T+0），投資1元起步，余額可直接用于消費(fèi)支付。余額寶誕生之初的高額收益率吸引了大量用戶涌入，凈資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。但與此同時(shí)，也引發(fā)了外界對其資質(zhì)、集中贖回風(fēng)險(xiǎn)、哄抬資金成本等潛在問題的討論和質(zhì)疑。余額寶產(chǎn)品的最初構(gòu)想是解決基金銷售渠道單一的現(xiàn)狀，一定程度上推動(dòng)了電子商務(wù)平臺(tái)銷售基金標(biāo)準(zhǔn)的制定。2013年，證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)通過第三方電子商務(wù)平臺(tái)開展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定正式發(fā)布，取得合規(guī)資格的余額寶進(jìn)入業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段，凈資產(chǎn)規(guī)模開始高速

14、增長。1800012000：余額寶凈資產(chǎn)規(guī)模14,318 15,798 14,54011,3278,163 8,0835,742 5,789 6,134 6,2071,8534260002018/122018/62017/122017/62016/122016/62015/122015/62014/122014/62013/122013/60數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)余額寶凈資產(chǎn)（億元）得益于余額寶用戶規(guī)模的快速增長，天弘基金在貨幣基金資產(chǎn)管理規(guī)模排名中從五十名外迅速升至中國國內(nèi)第一。此后，各大金融機(jī)構(gòu)也紛紛推出“寶寶類”理財(cái)產(chǎn)品。與此同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品也引發(fā)了來自監(jiān)管層的密集關(guān)注，主要集中在直銷模式、

15、宣傳推介、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和賠付等方面。2017年9月，公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定出臺(tái)，受此影響，自2017年12月起余額寶申購限額多次下調(diào)。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件作為螞蟻金融生態(tài)的第一步，余額寶之后，螞蟻金服逐漸加大在互聯(lián)網(wǎng)+金融板塊的投資布局力度，并確立了普惠金融的發(fā)展方向，現(xiàn)已在三大金融業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行布局。：螞蟻金服三大金融業(yè)務(wù)板塊布局 基金行業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)銀行業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測

16、公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記2013.62015.22015.42018.2推出余額寶入股天弘基金占股51%入股數(shù)米基金獲得基金銷售牌照直接占股60.8%余額寶、余利寶向外部貨幣基金開放2013.32015.92016.92017.5設(shè)立眾安保險(xiǎn)占股13%入股國泰產(chǎn)險(xiǎn)占股60%設(shè)立杭州保進(jìn)保險(xiǎn)代理（現(xiàn)螞蟻保保險(xiǎn)代理）占股100%設(shè)立信美相互保險(xiǎn)占股34.5%2015.52018設(shè)立網(wǎng)商銀行直接占股30%申請香港虛擬銀行牌照（2019年5月9 日獲得香港金融管理局頒發(fā)虛擬銀行牌照）數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理；注：占股比例數(shù)值為入股時(shí)螞蟻金服的占股比例，非最新數(shù)據(jù)確立金融科技發(fā)展戰(zhàn)略的

17、重要位置2015年9月，螞蟻金服啟動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器”計(jì)劃，設(shè)定了在未來5年內(nèi)螞蟻金服助力1000家金融機(jī)構(gòu)向新金融轉(zhuǎn)型升級，推動(dòng)自身平臺(tái)、數(shù)據(jù)和技術(shù)能力全方面對外開放的目標(biāo)。2017年10月，螞蟻金服在第一次ATEC大會(huì)上對外公開了BASIC五大技術(shù)開放戰(zhàn)略，分別對應(yīng)：區(qū)塊鏈（Blockchain），幫助建立可靠的全球互聯(lián)系統(tǒng)，可用于儲(chǔ)存、交換以及處理數(shù)據(jù)；人工智能 (AI)，幫助建立智能系統(tǒng)，為消費(fèi)者提供更低廉、可持續(xù)以及最優(yōu)的服務(wù)；安全（Security）是保障信息系統(tǒng)安全和穩(wěn)定的核心；物聯(lián)網(wǎng)（IoT）是連接物質(zhì)世界和數(shù)字世界的橋梁，為物質(zhì)世界帶來和數(shù)字世界一樣的變革；云計(jì)算（Cloud

18、Computing），充足的計(jì)算能力為數(shù)字金融甚至數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來了新的可能。同時(shí)螞蟻金服以此為基礎(chǔ)延伸出風(fēng)控、信用和連接三大能力，金融科技的布局開始實(shí)現(xiàn)全方位覆蓋。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件在對外輸出技術(shù)服務(wù)前，螞蟻金服自身的技術(shù)架構(gòu)也經(jīng)過了數(shù)次更迭升級。支付 寶早期業(yè)務(wù)量快速增加，對自身技術(shù)架構(gòu)、數(shù)據(jù)安全、業(yè)務(wù)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)控制的要 求越來越高

19、。螞蟻金服在解決問題的過程中，逐漸形成了一套完整的 “點(diǎn)線面” 相結(jié)合的技術(shù)解決方案體系。2003年-2006年，支付寶的主要客戶是淘寶，當(dāng)時(shí)采用的技術(shù)架構(gòu)是支付寶第一代技術(shù)架構(gòu)，沒有基礎(chǔ)架構(gòu)，且業(yè)務(wù)系統(tǒng)間相互獨(dú)立，對新增業(yè)務(wù)的承載能力較差；2007年-2009年，支付寶經(jīng)歷“出淘”，業(yè)務(wù)開始向外拓展，搭建分布式架構(gòu)和底層服務(wù)架構(gòu)成為技術(shù)架構(gòu)迭代升級的必要需求，升級后的技術(shù)架構(gòu)將業(yè)務(wù)板塊拆分，并且可以實(shí)現(xiàn)資源調(diào)配；2010年至今，受到淘寶雙十一影響，螞蟻金服技術(shù)架構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)加劇，為了緩解交易峰值劇增為系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫帶來的壓力，加大系統(tǒng)的可拓展性，螞蟻金服在二代技術(shù)架構(gòu)的基礎(chǔ)上，將系統(tǒng)升級為云服

20、務(wù)平臺(tái)。未來，已在研發(fā)的第四代架構(gòu)，會(huì)更適應(yīng)數(shù)據(jù)的開放、互聯(lián)和全球化。第一代SOFA分布式架構(gòu)系統(tǒng)分布化，服務(wù)組件化龐大單體業(yè)務(wù)系統(tǒng)，單服務(wù)器與數(shù)據(jù)庫工程師在同一系統(tǒng)內(nèi)工作2003-2006煙囪型2007-2009面向服務(wù)型2010-至今云服務(wù)平臺(tái)未來架構(gòu)革新：螞蟻金服技術(shù)架構(gòu)演進(jìn)分布式系統(tǒng)上云螞蟻金服逐步擁有技術(shù)對外輸出能力截至2019年，迭代至第五代SOFA分布式架構(gòu)開發(fā)適應(yīng)數(shù)據(jù)開放、互聯(lián)、全球化的全新架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理根據(jù)官網(wǎng)資料顯示，目前螞蟻金服對外輸出的技術(shù)解決方案主要包括通用的金融安全、海量金融交易、新一代交互、區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)以及各金融垂直領(lǐng)域的數(shù)字化解決方案。Part

21、 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)全牌照恐難達(dá)成牌照是開展金融業(yè)務(wù)的必備條件，為了迎合監(jiān)管以及業(yè)務(wù)合規(guī)，螞蟻金服在金融業(yè)務(wù)牌照申請上，一直非常積極。螞蟻金服通過成立子公司申請或控股的方式獲取牌照，目前已擁有14張金融牌照。按照業(yè)務(wù)類型，螞蟻金服自持或者靠持股公司間接持有的金融牌照包括：由銀保監(jiān)會(huì)審批：銀行牌照、保險(xiǎn)牌照；由中國人民銀行審批：支

22、付牌照、征信牌照；由證監(jiān)會(huì)審批：基金牌照、證券牌照；由商務(wù)部審批：保理牌照；由其他機(jī)關(guān)審批：小額貸款牌照。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為的金融全牌照是指集齊銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)、基金、信托、租賃7張牌照的企業(yè)，目前國內(nèi)只有三家金融全牌照企業(yè)，分別為：光大集團(tuán)、 中信集團(tuán)和平安集團(tuán)。對標(biāo)這三家企業(yè)，螞蟻金服缺席信托、金融租賃和期貨板 塊。除了傳統(tǒng)的金融牌照外，在傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)未涉及的第三方支付、個(gè)人征信等方面， 螞蟻金服擁有絕對優(yōu)勢。支付第三方支付牌照 01 銀行民營銀行牌照 02 ：螞蟻金服直接&控股所持牌照盤點(diǎn)保險(xiǎn)代理牌照財(cái)險(xiǎn)牌照相互保險(xiǎn)牌照 04 基金基金第三方支付牌照基金銷售牌照基金管理牌照 03 保險(xiǎn)商

23、業(yè)保理牌照 08 征信個(gè)人征信牌照（百行征信持股企業(yè)） 企業(yè)征信牌照 05 小額貸款小貸公司牌照 網(wǎng)絡(luò)小額貸款牌照 06 證券券商牌照 07 保理數(shù)據(jù)來源：Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服四類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：支付、理財(cái)、微貸和科技螞蟻金服正式成立后，除了支付寶的相關(guān)業(yè)務(wù)，以阿里小貸為主要業(yè)務(wù)的阿里金融也被合并其中。目前螞蟻金服旗下自有和作為發(fā)

24、起股東的業(yè)務(wù)包括：支付寶、余額寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻借唄、螞蟻財(cái)富、網(wǎng)商貸、螞蟻達(dá)客、螞蟻金融云等板塊。這些業(yè)務(wù)板塊分別涉及支付、基金、理財(cái)、保險(xiǎn)、銀行、消費(fèi)金融、小額貸款、現(xiàn)金貸、征信、股權(quán)眾籌等領(lǐng)域。其中支付寶歸類于產(chǎn)品架構(gòu)中的支付，基金、理財(cái)、保險(xiǎn)歸類于理財(cái)，小額貸款、農(nóng)業(yè)貸款歸類于微貸（現(xiàn)均屬于網(wǎng)商銀行下業(yè)務(wù)），金融科技、征信歸類于科技。：螞蟻金服主要業(yè)務(wù)板塊支付基金支付寶2004年10月理財(cái)余額寶2013年6月余利寶2015年年6月螞蟻財(cái)富2015年8月小額貸款網(wǎng)商貸2010年3月銀行螞蟻小貸2011年5月浙江網(wǎng)商銀行2015年6月征信芝麻信用2015年1月天弘基金控

25、股數(shù)米基金控股保險(xiǎn)眾安保險(xiǎn)2015年9月定損寶2017年6月相互寶2018年10月國泰產(chǎn)險(xiǎn)控股消費(fèi)金融螞蟻花唄2014年12月現(xiàn)金貸螞蟻借唄2015年4月眾籌螞蟻達(dá)客2015年5月數(shù)據(jù)來源：除了螞蟻金服自身業(yè)務(wù)作為螞蟻生態(tài)的基礎(chǔ)外，螞蟻金服還接入了數(shù)十家數(shù)據(jù)合作企業(yè)，依靠場景和數(shù)據(jù)為螞蟻金服的生態(tài)健康保駕護(hù)航。其中支付業(yè)務(wù)服務(wù)目前已覆蓋13種不同的消費(fèi)場景，包括網(wǎng)購、零售店、游戲、日常繳費(fèi)、餐飲、匯款、公益、信貸、金融服務(wù)、充值、校園服務(wù)、交通和醫(yī)療服務(wù)。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服

26、三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況從螞蟻金服的產(chǎn)品類別可以看出，螞蟻金服幾乎實(shí)現(xiàn)了2B和2C的業(yè)務(wù)全覆蓋。但是其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還待優(yōu)化，尤其是支付業(yè)務(wù)過于集中，但是市場占有率較高，可能會(huì)造成相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)能力較弱。根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2019財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，截至2018年9月30日，螞蟻金服中國國內(nèi)年活躍用戶數(shù)超過7億，其中使用過螞蟻金服3種及以上產(chǎn)品的用戶占比70%。產(chǎn)品的失敗探索除了以上已經(jīng)形成的業(yè)務(wù)板塊外，螞蟻金服也曾有過失敗的嘗試。對其進(jìn)行梳理，認(rèn)為有三個(gè)產(chǎn)品的下線對螞蟻金服能否達(dá)到

27、全布局產(chǎn)生了很大影響。在碰壁后，螞蟻金服對業(yè)務(wù)的布局也有了更加明確的方向，調(diào)配企業(yè)資源，聚焦核心業(yè)務(wù)。招財(cái)寶招財(cái)寶于2014年4月上線，定位金融信息服務(wù)平臺(tái)，其主要產(chǎn)品包括借款、保險(xiǎn)、基金和應(yīng)收賬款投資四大類，形式類似定期理財(cái)產(chǎn)品的售賣平臺(tái)。2015年7月， 招財(cái)寶累計(jì)成交額達(dá)2000億元，其期望目標(biāo)是在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)累計(jì)成交額突破1萬億元。但是，平臺(tái)設(shè)置的多重?fù)?dān)保措施仍不足以確保投資產(chǎn)品安全，2016年12 月15日，僑興違約債事件爆發(fā)，約3.12億元資金到期未兌付。僑興集團(tuán)董事長承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保僑興電訊粵交所發(fā)行招財(cái)寶分割私募債僑興電信浙商財(cái)險(xiǎn)擔(dān)保廣發(fā)銀行保函擔(dān)保私募債投資人A私募債投資人B：

28、僑興私募債發(fā)行和擔(dān)保模式數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理即使平臺(tái)不承擔(dān)賠付責(zé)任，且浙商財(cái)險(xiǎn)預(yù)賠款已于同年12月28號陸續(xù)到達(dá)投資人賬戶，但外界關(guān)于招財(cái)寶“產(chǎn)品違約”、“私自拆分銷售私募債”、“信息披露不充分”的新聞報(bào)道仍在持續(xù)發(fā)酵。輿論風(fēng)險(xiǎn)、事件暴露出的產(chǎn)品風(fēng)控問題和平臺(tái)帶來的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散問題，促使螞蟻金服開始逐步停止招財(cái)寶業(yè)務(wù)，私募相關(guān)性質(zhì)產(chǎn)品全線下架，至今仍未恢復(fù)。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披

29、露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況產(chǎn)品的失敗探索圈子為應(yīng)對微信支付競爭壓力，支付寶2015年7月加入聊天功能，并進(jìn)行了首頁改版。其后，先后通過集福活動(dòng)、增加生活圈功能等方式拓展支付寶社交關(guān)系鏈。2016年11月，支付寶在新一輪更新中加入圈子功能，按照邀請的人群特征建立起近百個(gè)各異的“圈子”。其中，以“校園日記”為代表的圈子由于規(guī)則設(shè)定不當(dāng)和用戶在監(jiān)管缺失下發(fā)布的不健康內(nèi)容，而備受爭議，相關(guān)功能被緊急下線。2017年年初，螞蟻金服在戰(zhàn)略會(huì)議上確定“不做社交”，即保留已有的社交功能，但不再刻意發(fā)力社交業(yè)務(wù)。相互保2018年10月，螞蟻保險(xiǎn)和信美人壽合作推出“相互?！?，以“相互保大病互

30、助計(jì)劃”形式在支付寶平臺(tái)上線，上線僅41天參保人數(shù)便突破2000萬人。2015年2月相關(guān)部門就已發(fā)布相互保險(xiǎn)組織監(jiān)管試行辦法，目前相關(guān)業(yè)務(wù)的開展仍受到嚴(yán)格監(jiān)管。2018年11月，信美人壽“相互?！睒I(yè)務(wù)被監(jiān)管部門叫停，原因包括：未按照規(guī)定使用經(jīng)審 批或者備案的保險(xiǎn)條款、費(fèi)率；銷售過程中存在誤導(dǎo)宣傳；未進(jìn)行真實(shí)、充分的信息披露。受此影響，“相互?！毕戮€，之后重新上線，但是改名為“相互寶”，將原互助計(jì)劃中的 保險(xiǎn)內(nèi)容進(jìn)行了剔除，并將其重新定義為基于互聯(lián)網(wǎng)的互助機(jī)制。截至2019年4月，“相 互寶”用戶數(shù)量已增加至5000余萬人，累計(jì)救助18人。目前業(yè)務(wù)仍在迭代進(jìn)行，但已與信 美人壽相互保險(xiǎn)社無關(guān)，相

31、互保險(xiǎn)業(yè)務(wù)無法如預(yù)期開展。： “相互?！迸c“相互寶”規(guī)則對比原”相互?！毙隆毕嗷殹奔尤霔l件(需全部滿足）年齡處于3059周歲；芝麻分650； 螞蟻會(huì)員； 身體健康不變付費(fèi)方式先加入享受保障，每月14日、28日再分?jǐn)傎M(fèi)用不變互助金1030萬元不等不變保障覆蓋99種大病+惡性腫瘤不變互助金領(lǐng)取流程根據(jù)提示，在支付寶上提交材料不變分?jǐn)傎M(fèi)用上限全年不設(shè)置上限2019年封頂188元管理費(fèi)保障金額的10%降至保障金額的8%成團(tuán)條件超過330萬人低于330萬人依然由螞蟻金服提供1年保障數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)

32、品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服投資事件如果說始于支付寶時(shí)期的螞蟻金服還只是被定位于第三方支付的企業(yè)，在余額寶帶動(dòng)效應(yīng)的催化下，螞蟻金服的發(fā)展方向就已發(fā)生了轉(zhuǎn)變。除了螞蟻金服自身業(yè)務(wù)體系不斷豐富，對外投資也是另一種路徑的擴(kuò)張。對螞蟻金服國內(nèi)外投資的情況分別做了整理。詳細(xì)的國內(nèi)外投資事件和 數(shù)據(jù)有利于更好的理解螞蟻金服制定的發(fā)展戰(zhàn)略和近幾年來戰(zhàn)略更替背后的邏輯。螞蟻金服中國大陸投資除了螞蟻金服本身，上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司作為螞蟻金服旗下全資子公司， 也

33、是螞蟻金服對外投資主體之一。根據(jù)整理，截至2018年12月31日，螞蟻金服獨(dú)立4年發(fā)生120次對外投 資（擬投資事件未被統(tǒng)計(jì)），投資版圖極速擴(kuò)張。其中，在2013年螞蟻金服未 正式成立時(shí)，已然開始嘗試對外投資（2013年10月螞蟻金服宣布并購天弘基金， 因?yàn)榕c其他股東存在糾紛，該筆交易在2015年2月才完成）。值得注意的是，其 中有些投資事件雖未公開，但是整理被投企業(yè)工商信息和股權(quán)變更時(shí)， 對這些投資事件進(jìn)行梳理，構(gòu)成了螞蟻金服對外投資版圖全景（下圖）。從2014年到2018年四年時(shí)間里，螞蟻金服共發(fā)生120次投資事件涉及110家企業(yè)，覆蓋19個(gè)行業(yè)包括：金融（37次）、企業(yè)服務(wù)（19次）、出

34、行（11次）、餐飲（7次）、生活服務(wù)（7次）、人工智能（6次）、電子商務(wù)（6次）、汽車交通（4次）、文化娛樂（4次）、醫(yī)療健康（3次）、物流運(yùn)輸（2次）、教育培訓(xùn)（2次）、農(nóng)業(yè)（2次）、房產(chǎn)（2次）、旅游（2次）、零售（2次）、工具軟件（2次）、區(qū)塊鏈（1次）和環(huán)保（1次）。可以看出在對外布局領(lǐng)域上，螞蟻金服早已不滿足于單純的金融業(yè)務(wù)。在2018 年的49次投資事件中，金融領(lǐng)域僅有6起，占比12%。雖然減少了在金融領(lǐng)域的投資，但是2018年螞蟻金服開始重點(diǎn)關(guān)注零售、醫(yī)療健康、旅游、物流運(yùn)輸、工具軟件、區(qū)塊鏈和環(huán)保領(lǐng)域，而且這七大領(lǐng)域也是螞蟻金服首次關(guān)注并嘗試投資，未來可能會(huì)成為新的重點(diǎn)關(guān)注對象

35、。Ant Financial Case Study：螞蟻金服中國大陸投資版圖全景2014年2015年2016年2017年2018年滴滴出行G輪/$45億大搜車C輪/$1億永安行A輪/未披露ofo小黃車戰(zhàn)略融資/未披露小碼聯(lián)城天使輪/￥2億哈啰出行D輪/$3.5億ofo小黃車E+輪/$8.66億哈啰出行E輪/$7億立刻出行B輪/￥億元及以上哈啰出行E+輪/￥20億哈啰出行網(wǎng)金社戰(zhàn)略融資/未透露網(wǎng) 商 銀 行 天使輪/未披露36氪D輪/$1.5億尚 蕓 飛 流 天使輪/未披露信美相互天使輪/￥10億恒生聚源A輪/￥3.9億螞蟻基金戰(zhàn)略融資/未披露保險(xiǎn)師B輪/￥數(shù)億元微 眾 稅 銀 戰(zhàn)略融資/億元出

36、行11次天弘基金恒生電子股權(quán)轉(zhuǎn)讓/￥32.99億德邦證券并購/￥億元及以上新錢天使輪/未披露無 馬 識 財(cái) 天使輪/未披露智蟻理財(cái)A輪/未披露螞蟻花唄戰(zhàn)略融資/未披露高陽捷迅并購/￥2.9392億雪球D輪/$1.2億并購/￥11.8億農(nóng)聯(lián)中鑫科技 戰(zhàn)略融資/￥2000萬德邦基金戰(zhàn)略融資/未透露趣店E輪/$2億天金所A輪/未披露浙商銀行戰(zhàn)略融資/$3000萬金貝塔A輪/未披露中和農(nóng)信戰(zhàn)略融資/未披露維金B(yǎng)輪/$數(shù)千萬螞蟻小額貸款戰(zhàn)略融資/￥82億雨點(diǎn)金服C+輪/未披露金融37次數(shù)米基金網(wǎng)并購/￥1.99億國泰產(chǎn)險(xiǎn)戰(zhàn)略融資/未透露中國郵政儲(chǔ)蓄銀行戰(zhàn)略融資/￥451億朝陽永續(xù)戰(zhàn)略融資/￥2.5億國

37、泰 產(chǎn) 險(xiǎn) 并購/￥8.33億保進(jìn)保險(xiǎn)代理戰(zhàn)略融資/未披露萬 通 保 險(xiǎn) 并購/￥112億風(fēng)報(bào)并購/未披露華興資本集團(tuán)Pre-IPO/$2.5億阿法金融A輪/￥數(shù)千萬曠視科技戰(zhàn)略融資/￥40億環(huán)保1次思威博天使輪/￥250萬農(nóng)業(yè)餐飲餓了么7次戰(zhàn)略融資/$12.5億戰(zhàn)略融資/未披露鷹勝網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)證 戰(zhàn)略融資/￥數(shù)千萬中科虹霸C輪/未披露深鑒科技A+輪/$4000萬曠視科技北京環(huán)交所2次戰(zhàn)略融資/￥2億人工智能6次教育培訓(xùn)2次校寶在線二維火戰(zhàn)略融資/￥數(shù)億餓了么戰(zhàn)略融資/$4億餓 了 么 并購/$95億零售百勝中國A輪/$4.6億OpenrRice戰(zhàn)略融資/未披露禧云國際A輪/$2億猩便利C輪/$4.

38、6億奧比中光D輪/$2億口碑C1輪/￥1.07億校寶在線C2輪/￥1億智鏈物聯(lián)A輪/未披露邦道科技區(qū)塊鏈1次電子商務(wù)6次2次淘票票A輪/￥17億探物戰(zhàn)略融資/未披露友寶在線戰(zhàn)略融資/￥12億內(nèi)啥A+輪/￥1500萬垂衣A輪/￥60億支付寶校園生活天使輪/未披露嘉圖軟件B輪/￥1億企鵝洗衣戰(zhàn)略融資/￥近億元戰(zhàn)略融資/￥數(shù)千萬漂流傘戰(zhàn)略融資/￥數(shù)千萬Metro大都會(huì)天使輪/未披露生活服務(wù)7次房產(chǎn)2次蘑菇租房天使輪/￥千萬級女神派A+輪/￥1500萬 醫(yī)療健康3次蘑菇租房A+輪/未披露人人租機(jī)天使輪/￥千萬級衛(wèi)寧健康定向增發(fā)/￥10.57億浙江扁鵲戰(zhàn)略融資/￥5500萬明覺科技汽車交通 C輪/￥6億

39、A+輪/￥數(shù)千萬PACS+A輪/￥5000萬順易通戰(zhàn)略融資/￥2億停簡單B+輪/未披露明覺科技A+輪/￥1億八爪魚C輪/￥6億4次虎嗅B輪/￥數(shù)千萬我 在 現(xiàn) 場 天使輪/未披露財(cái)新傳媒D輪/未披露趣拍云B輪/未披露海鳥窩A+輪/￥數(shù)千萬文化娛樂4次工具軟件2次花生地鐵WiFiC輪/￥6億安心記加班A+輪/￥數(shù)千萬旅游2次企業(yè)服務(wù)19次掌慧縱盈戰(zhàn)略融資/￥1億雅座C輪/￥數(shù)億人力窩天使輪/未披露朗新科技戰(zhàn)略融資/未披露噼里啪B輪/￥數(shù)億樹熊網(wǎng)絡(luò)A輪/￥數(shù)千萬掌慧縱盈股權(quán)轉(zhuǎn)讓/￥2300萬吉大正元戰(zhàn)略融資/未披露特微智能B輪/未披露eSand一砂Pre-A輪/未披露偉達(dá)金科戰(zhàn)略融資/￥3.2億戰(zhàn)

40、略融資/未披露易百股份戰(zhàn)略融資/￥2.2億未來安全天使輪/￥數(shù)千萬武漢安天A輪/未披露佳都數(shù)據(jù)戰(zhàn)略融資/￥數(shù)千萬億點(diǎn)連接1A6輪/未披露中交興路A輪/￥7億凱京集團(tuán)C輪/￥10億物流運(yùn)輸2次潤和軟件定向增發(fā)/￥4.6億雨諾股份定向增發(fā)/￥8000萬數(shù)位B+輪/￥數(shù)億Ant Financial Case StudyPart 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服投資事件螞蟻金

41、服國外投資除了上文梳理的螞蟻金服在中國的投資，還整理了螞蟻金服在海外的投資事件。根據(jù)公開消息，螞蟻金服現(xiàn)已在全球14個(gè)國家地區(qū)建立分部，與全球至少25個(gè)國家達(dá)成協(xié)作協(xié)議，其中包括：全日本的1.3萬家羅森商店支持支付寶付款、用戶乘坐芬蘭航空時(shí)可高空使用支付寶購物和交易等。而螞蟻金服的國外投資比單純的把支付寶業(yè)務(wù)推出國門，更能說明螞蟻金服的全球化布局。截至2018年12月31日，螞蟻金服海外投資事件17起（包括2018年12月擬收購英國跨境支付公司W(wǎng)orldFirst事件*），涉及14家企業(yè)。投資地區(qū)覆蓋新加坡、印度、泰國、美國、韓國、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞、巴基斯坦、孟加拉國、英國11個(gè)國

42、家和地區(qū)。除此之外，整理了截至2018年底已確定布局的海外國家人口數(shù)量，用于佐證潛在可挖掘市場容量可以滿足螞蟻金服2026 年服務(wù)全球20億用戶的發(fā)展目標(biāo)。下圖為螞蟻金服國外投資版圖及全球辦公地區(qū)全景。：螞蟻金服國外投資版圖及全球辦公區(qū)域全景2018年12月擬收購跨境支付公司W(wǎng)orldFirst英國法國荷蘭德國美國意大利2018年3月購入小微銀行TMB的45%股權(quán)2018年4月戰(zhàn)略投資移動(dòng)支付公司bKash孟加拉國2017年2月戰(zhàn)略投資網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)Kakao Pay韓國日本2016年9月并購生物識別公司 EyeVerift2017年11月投資（A輪）企業(yè)級數(shù)據(jù)庫平臺(tái)TigerGraph巴基斯坦

43、香港印度泰國2015年2月和9月兩次投資（A輪和B輪）支付和商務(wù)平臺(tái)Paytm2018年2月和10月兩次戰(zhàn)略投資美食推薦平臺(tái)Zomato2016年6月和11月兩次戰(zhàn)略投資支付公司Ascend Money臺(tái)灣菲律賓馬來西亞新加坡印度尼西亞2017年2月戰(zhàn)略投資數(shù)字金融平臺(tái)Mynt&海外業(yè)務(wù)推進(jìn)國家全球辦公點(diǎn)盧森堡歐盟樞紐中心2017年4月與電子支付系統(tǒng)企業(yè) Touch n Go成立合資公司2017年4月與傳媒企業(yè)Emtek成立合資公司澳大利亞2014年11月投資（B輪）移動(dòng)安全和加密技術(shù)企業(yè)V-key2017年4月并購在線支付平臺(tái)helloPay新加坡 菲律賓印度 馬來西亞泰國 印度尼西亞美國

44、巴基斯坦韓國 孟加拉國17*截至報(bào)告發(fā)布，該次投資事件已于2019年2月14日完成，WorldFirst成為螞蟻金服全資子公司。CHAPTER 2螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析Ant Financial Development Strategy企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略揭示了一段時(shí)期內(nèi)對企業(yè)發(fā)展 方向、發(fā)展速度與質(zhì)量、發(fā)展點(diǎn)及發(fā)展能力的重 大選擇、規(guī)劃及策略。在獨(dú)立的四年時(shí)間里， 螞蟻金服三大戰(zhàn)略發(fā)生了很大變化， 除了保留將國際業(yè)務(wù)作為重心的全球化目標(biāo)外， 還將服務(wù)小微企業(yè)和信用體系作為未來十年的發(fā)展目標(biāo)。螞蟻金服未來的發(fā)展方向愈加明朗。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事

45、件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整2016年4月，螞蟻金服完成B輪融資后，對外公布將國際業(yè)務(wù)、農(nóng)村金融、綠色金融作為三大戰(zhàn)略方向；同年10月，螞蟻金服宣布架構(gòu)調(diào)整，同時(shí)確定未來十年螞蟻金服三大戰(zhàn)略全球化、服務(wù)小微企業(yè)和信用體系。時(shí)隔僅半年的戰(zhàn)略大調(diào)整，其實(shí)揭示了螞蟻金服未來更加明朗的發(fā)展方向。首先， 這次戰(zhàn)略調(diào)整保留以國際業(yè)務(wù)作為重心的全球化發(fā)展，表明螞蟻金服國際化的決 心；其次，弱化綠色金融和農(nóng)村金融這兩大方向的緣由，可以從螞蟻金服未來發(fā) 展

46、的價(jià)值觀和盈利點(diǎn)解釋。收入結(jié)構(gòu)分析后記國際業(yè)務(wù)4月農(nóng)村金融 綠色金融全球化10月 服務(wù)小微企業(yè)信用體系綠色金融難以給予企業(yè)長期戰(zhàn)略指導(dǎo)作用2016年，綠色金融首次被寫入國家“十三五規(guī)劃”，并且成為杭州G20會(huì)議兩個(gè)金融議題之一，可見螞蟻金服當(dāng)時(shí)把綠色金融作為三大戰(zhàn)略很大程度上是響應(yīng)國家號召。從全球可持續(xù)增長來看，綠色和可持續(xù)必然是未來的方向，可是綠色金融和環(huán)保一樣，并非一朝一夕的事情。相對于作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，綠色金融更傾向于業(yè)務(wù)自身發(fā)展中體現(xiàn)的特征，和產(chǎn)品升級迭代后導(dǎo)致的結(jié)果，無法為企業(yè)發(fā)展給予長期的戰(zhàn)略指導(dǎo)作用。結(jié)合企業(yè)長期發(fā)展盈利目標(biāo)分析，綠色金融并不符合當(dāng)時(shí)螞蟻金服的發(fā)展情況和未來規(guī)

47、劃。2016年8月，支付寶面向4.5億用戶推出“碳賬戶”，相較于以往中國碳交易市 場的主要參與者是減碳規(guī)模較大的企業(yè)，螞蟻金服這一嘗試將綠色金融落地于小 微企業(yè)和普通個(gè)人，提高了用戶參與的積極性。首期“碳賬戶”概念著重突出用 戶碳減排的公益價(jià)值，體現(xiàn)為“螞蟻森林”的公益行動(dòng)，用戶可以通過低碳出行、線上繳費(fèi)等行為減少碳排放量，獲得的能量可以在支付寶里種樹，這棵樹長大后， 公益組織、環(huán)保企業(yè)等螞蟻生態(tài)伙伴們，可以“買走”用戶的“樹”，而在現(xiàn)實(shí) 某個(gè)地域種下一棵實(shí)體的樹。值得關(guān)注的是，該套算法是螞蟻金服和中國環(huán)交所 合作研發(fā)，而2018年螞蟻金服也以戰(zhàn)略投資名義投資了環(huán)交所2億元人民幣，可 見螞蟻金

48、服想要以科技驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，通過個(gè)人參與帶動(dòng)全社會(huì)環(huán)保意識提高的決心。截至2018年5月底，螞蟻森林用戶超過3.5億，成為全球最大的個(gè)人碳賬戶平臺(tái)， 累計(jì)減排超過283萬噸，累計(jì)種植和養(yǎng)護(hù)真樹5552萬棵，守護(hù)3.9萬畝保護(hù)地。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整投入大、進(jìn)度慢、周期長成為限制農(nóng)村金融發(fā)展主要原因農(nóng)村金融一直是中國三農(nóng)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。1996年

49、國務(wù)院改革農(nóng)村金融體系， 農(nóng)村信用社開始和中國農(nóng)業(yè)銀行脫鉤，成為相對獨(dú)立主體。雖然經(jīng)過二十多年的探索，但是發(fā)展緩慢。金融服務(wù)的供需不平衡成為農(nóng)村金融的發(fā)展特征。早在螞蟻金服前，其兄弟公司阿里巴巴一直致力于農(nóng)村金融的推動(dòng)建設(shè)。農(nóng)村淘 寶是阿里巴巴的戰(zhàn)略項(xiàng)目，依托電商平臺(tái)推廣農(nóng)村金融，是螞蟻金服特有的優(yōu)勢。螞蟻金服利用歷史積累的農(nóng)村數(shù)據(jù)，構(gòu)建信用風(fēng)控模型，進(jìn)一步提供信貸、理財(cái) 等產(chǎn)品。螞蟻金服自身業(yè)務(wù)中農(nóng)村金融業(yè)務(wù)全部歸屬于網(wǎng)商銀行，網(wǎng)商銀行是螞蟻金服作為大股東發(fā)起成立的中國第一家核心系統(tǒng)基于云計(jì)算構(gòu)架的商業(yè)銀行。網(wǎng)商銀行定位小微和三農(nóng)，主要產(chǎn)品是“網(wǎng)商貸”，其中服務(wù)三農(nóng)用戶的“旺農(nóng)貸”專注于農(nóng)村

50、供應(yīng)鏈金融。雖然網(wǎng)商銀行的創(chuàng)新一定程度上改善了農(nóng)村金融難以推廣普及的狀況，但是對于螞蟻金服來講，農(nóng)村金融既不是基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，也不是必要的板塊，分量相對較輕；其次農(nóng)村金融的投入產(chǎn)出比相對螞蟻金服主要業(yè)務(wù)較低，因此造成了農(nóng)村金融的發(fā)展短時(shí)間內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期。除了自身業(yè)務(wù)，螞蟻金服對外投資了具有農(nóng)村金融屬性的中和農(nóng)信。中和農(nóng)信是一家專注于農(nóng)村市場的小微金融機(jī)構(gòu)，中和農(nóng)信最初起源于國務(wù)院扶貧辦于1996年實(shí)施的一個(gè)公益項(xiàng)目，主要面向農(nóng)戶個(gè)體和小微經(jīng)營者，為其提供小額信貸、保險(xiǎn)、投資等金融服務(wù)。截至2018年10月底，中和農(nóng)信的業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋21個(gè)省的312個(gè)縣，服務(wù)客戶數(shù)量達(dá)到36萬人，累計(jì)放款金額超過380

51、億元。雙 方合作發(fā)揮了各自優(yōu)勢，中和農(nóng)信在農(nóng)村金融領(lǐng)域有深厚積累，螞蟻金服可以為 其提供技術(shù)支持，包括派駐技術(shù)團(tuán)隊(duì)、支持線上大數(shù)據(jù)風(fēng)控，以及完善線上授信 和放款路徑。2017年中和農(nóng)信也上線了類似阿里巴巴農(nóng)村淘寶的“鄉(xiāng)淘平臺(tái)“， 為貸款農(nóng)戶提供電商渠道，同時(shí)搭建農(nóng)村投資平臺(tái)，打造農(nóng)村金融閉環(huán)，這一目 標(biāo)和螞蟻金服平臺(tái)化的發(fā)展愿景不謀而合。從長期發(fā)展的角度分析，農(nóng)村金融對于中國來說確實(shí)具有跨時(shí)代意義，甚至一定程度上滿足了馬云的理想，但是于企業(yè)自身的發(fā)展來講，投入大、進(jìn)度慢、周期長的特點(diǎn)也只能讓螞蟻金服將農(nóng)村金融甚至綠色金融的口號，高高舉起，輕輕放下。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞

52、蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記三大戰(zhàn)略全球化2007年8月支付寶在香港開拓中國海外業(yè)務(wù)，開啟了全球化道路。2016年全球化被列為螞蟻金服三大戰(zhàn)略之首，未來十年，螞蟻金服目標(biāo)覆蓋全球20億消費(fèi)者。截至2018年底，支付寶及其合作伙伴服務(wù)用戶已經(jīng)超過10億，完成了目標(biāo)的一半。 HYPERLINK l _bookmark0 從前文的投資圖景中可以看出，螞蟻金服在初成立時(shí)已經(jīng)開始試水海外投 資，開啟出海之路。近幾年大

53、企業(yè)出海成為熱點(diǎn)話題，通用的形式可以分類為：海外投資、海外業(yè)務(wù)推進(jìn)和海外合作。成功的海外投資模式推進(jìn)螞蟻金服海外布局駛?cè)肟燔嚨啦煌趪鴥?nèi)的投資邏輯，可以看出螞蟻金服海外投資的領(lǐng)域中，在已確定的16起投資事件中，金融領(lǐng)域投資占比68.75%，占絕大比例，且全部位于東南亞、南亞等發(fā)展中國家。相比金融體系發(fā)達(dá)的歐美等國家，這些國家和地區(qū)的金融體系存在一定的供給不足，導(dǎo)致用戶需求得不到滿足。印度是螞蟻金服出海第一站，也是與我國貿(mào)易往來頻繁的重要合作伙伴之一。從人口數(shù)量來看，印度全球人口排名僅次于中國，但在合作之初，2015年印度的GDP卻只有中國的20%。在中印兩國人口接近的情況下，印度2017年人均

54、信用卡數(shù)量和人均儲(chǔ)蓄卡數(shù)量分別相當(dāng)于中國的1/14和1/7，反映了印度銀行發(fā)展水平較低的現(xiàn)狀。印度信用卡數(shù)量少，現(xiàn)金交易仍占印度交易額的70%，為電子支付提供了廣闊的發(fā)展空間。Paytm是印度最大移動(dòng)支付和商務(wù)平臺(tái)，螞蟻金服通過2015年的兩次增資成為其持股40%的最大股東。除了投入資金，螞蟻金服還將第三方支付的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)傳輸?shù)接《?，并利用螞蟻金服的技術(shù)能力對Paytm的產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)。在支付寶系統(tǒng)的七個(gè)板塊中，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊和管理平臺(tái)保持不變，其余的訪問渠道、產(chǎn)品、公共服務(wù)、合作伙伴接入和銀行接入板塊通過印度本土市場進(jìn)行了適應(yīng)性調(diào)優(yōu)。除了支付，還加入餐飲、團(tuán)購、打車、電影票等生活服務(wù)場景。根據(jù)公布

55、數(shù)據(jù)，Paytm在與螞蟻金服合作后，用戶數(shù)從不到3000萬升至2018年超過3億，成功超越PayPal（截至2018Q4，PayPal活躍賬戶數(shù)量為2.67億）成為全球第三大電子錢包。螞蟻金服出海的首站告捷，證明了投資Paytm的模式可行且可以復(fù)制到其他國家， 明確了螞蟻金服最為核心競爭力對于海外的企業(yè)來說應(yīng)該是技術(shù)和服務(wù)。Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)三大戰(zhàn)略全球化經(jīng)歷了2015年和2016年緩慢的推進(jìn)，2017年螞蟻金服的海外布局駛?cè)肟?/p>

56、車道， 相繼完成韓國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞和馬來西亞五個(gè)國家的本地布局， 并取得了不同程度的進(jìn)展。：螞蟻金服國外金融板塊投資各地區(qū)潛在市場及合作成果印度潛在市場：根據(jù)瑞士信貸2018年報(bào)告，現(xiàn)金交易仍占印度交易額的70%； 合作成果： Paytm 用戶數(shù)從不到三千萬升至2018 年超過3 億， 成功超越信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)分析后記2015年2016年2017年2018年P(guān)ayPal成為全球第三大電子錢包。泰國潛在市場：2017年移動(dòng)支付2600萬活躍賬戶下交易金額高達(dá)3.76萬億泰銖， 通過移動(dòng)銀行累計(jì)完成的交易記錄是4.8億次；合作成果

57、：合作一個(gè)月后，Ascend Money宣布用戶數(shù)量達(dá)到2000萬，其中超過一半來自泰國本土，剩下的來自其他東南亞國家。韓國潛在市場：韓國主流支付方式為當(dāng)?shù)匦庞每ㄖЦ兑约霸诰€銀行轉(zhuǎn)賬。2018 年網(wǎng)絡(luò)覆蓋率84%，互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶74%，網(wǎng)購經(jīng)驗(yàn)人口70%，4500萬的智能手機(jī)使用者。銀行卡普及率高借記卡用戶達(dá)96.1%，信用卡普及率達(dá)到了90.2%，人均信用卡持有數(shù)1.91張，人均借記卡持有數(shù)1.26張；合作成果：韓國人可以在更多線下場景使用Kakao Pay支付，而中國游客則能在這些場景使用支付寶消費(fèi)，支付寶可以為Kakao Pay帶來4.5億消費(fèi)用戶。菲律賓潛在市場：55的菲律賓人越來越多

58、地使用線上支付，總支出已從2017年的925億比索增加到2018年的1219億比索，增長32，在支付方式方面，PayPal占據(jù)了跨境交易總額的76%；合作成果：2017年Mynt的移動(dòng)錢包平臺(tái)GCash推出了二維碼支付系統(tǒng)。新加坡潛在市場：東南亞地區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體，在電商市場占據(jù)主導(dǎo)地位。金英證券2018年報(bào)告顯示：新加坡的在線零售額占零售額5.4%，在東南亞地區(qū)最高；合作成果：helloPay在其運(yùn)營的每個(gè)國家將以Alipay的名義推出。潛在市場：2017年印尼智能手機(jī)用戶過億，僅次于中國、印度和美國；印度尼西亞合作成果：2018年3月螞蟻金服與Emtek聯(lián)合推出的電子錢包DANA正式上線， 為

59、超過5000萬的印尼BBM（當(dāng)?shù)氐诙罅奶旃ぞ撸┯脩籼峁?shù)字支付和金 融服務(wù)。馬來西亞潛在市場：截至2018年，網(wǎng)上銀行仍然是馬來西亞人進(jìn)行交易的主要渠道， 網(wǎng)上銀行滲透率高達(dá)85.1%，說明通過電子錢包或手機(jī)銀行進(jìn)行的移動(dòng)支付 是執(zhí)行小額支付的首選渠道；合作成果：從2017年4月開始，支付寶在馬來西亞逐步上線掃碼付服務(wù)，為中國游客提供和國內(nèi)同樣便利的支付方式。2018年獲得Bank Negara批準(zhǔn)， 將在馬來西亞提供在電子錢包服務(wù)e-wallet，利用支付寶技術(shù)支持整個(gè)服務(wù)流程，并在2018年5月投入運(yùn)行。巴基斯坦*潛在市場：據(jù)世界銀行2018年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，超過1億人沒有銀行賬戶，占全球無銀

60、行賬戶人群的5%。孟加拉國*潛在市場：截至2018年3月，孟加拉互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量達(dá)8454.5萬人，78%的網(wǎng)上購物主要針對低值商品，單筆消費(fèi)均價(jià)不到1000塔卡（合人民幣78 元）。在線下市場中，95%的交易使用現(xiàn)金付款。 數(shù)據(jù)來源：公開信息、*由于巴基斯坦和孟加拉國布局較晚，合作成果沒有可用公開信息，因此只列出這兩個(gè)國家的潛在市場情況。22Part 1 螞蟻金服概述螞蟻金服融資及股權(quán)螞蟻金服發(fā)展背景螞蟻金服發(fā)展轉(zhuǎn)折事件螞蟻金服牌照及產(chǎn)品情況螞蟻金服投資事件Part 2 螞蟻金服三大戰(zhàn)略剖析螞蟻金服戰(zhàn)略調(diào)整全球化服務(wù)小微企業(yè)信用體系Part 3 螞蟻金服營收預(yù)測公開及第三方披露經(jīng)營數(shù)據(jù)收入結(jié)構(gòu)