2020注冊會計(jì)師(CPA)財管01章財務(wù)管理基本原理課件

1、2020庚子鼠年高配人生考取CPA財務(wù)成本管理第1頁，共87頁。開課寄語：你是來成就自己的，不是來成全別人的；即使做一個堅(jiān)定不移的分母，也自有價值。因?yàn)?，只要?jiān)持，你早晚是分子；與CPA相見歡喜易，久學(xué)不厭難；請切記：不要抽瘋式學(xué)習(xí)。只要你不放棄 我就不放手愿你走出考場 身后光芒萬丈第2頁，共87頁。重難點(diǎn)章節(jié)第2章財務(wù)報表分析和財務(wù)預(yù)測第5章投資項(xiàng)目資本預(yù)算第8章企業(yè)價值評估第10章長期籌資第13至15章產(chǎn)品成本計(jì)算、標(biāo)準(zhǔn)成本法、作業(yè)成本法第3章、第4章、第6章、第7章、第8章、第11章、第12章、第16章、第17章、第18章其他章節(jié)為基礎(chǔ)章節(jié)第3頁，共87頁。第一章財務(wù)管理基本原理本章考情

2、：2分以內(nèi)。基礎(chǔ)性章節(jié)，直接考核的知識點(diǎn)不多，主要是為以后章節(jié)做鋪墊。2019年出一道客觀題。重點(diǎn)關(guān)注：資本市場效率第4頁，共87頁。第一節(jié) 財務(wù)管理基本原理一、企業(yè)的組織形式（略）公司制企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)要點(diǎn)對投資人的影響對資本的影響雙重課稅無限存續(xù)降低了投資人的風(fēng)險公司容易從資本市場上籌集資金組建成本高不容易創(chuàng)立有限責(zé)任制度存在代理問題股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓提高了投資人資產(chǎn)的流動性第5頁，共87頁?！纠?】（多）與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司制企業(yè)的特點(diǎn)有（ACD）。A、以出資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任B、權(quán)益資金的轉(zhuǎn)讓比較困難C、存在著對公司收益重復(fù)納稅的缺點(diǎn)D、更容易籌集資本第6頁，共87頁。A、產(chǎn)

3、權(quán)問題C、代理問題B、激勵問題D、責(zé)權(quán)分配問題【例2】某上市公司職業(yè)經(jīng)理人在任職期間不斷提高在職消費(fèi)，損害股東利益，這一現(xiàn)象所揭示的公司制企業(yè)的缺點(diǎn)主要是（ C ）。第7頁，共87頁。二、財務(wù)管理的主要內(nèi)容（投資活動、籌資活動和營業(yè)活動）【知識鋪墊】投資的分類：直接投資：生產(chǎn)性（經(jīng)營性）資產(chǎn)的投資（鏈接第二章管理用報表，形成經(jīng)營資產(chǎn)）第8頁，共87頁。間接投資：將資金投放于各種股票、債券等各種衍生金融工具等。又稱為證券投資、金融資產(chǎn)投資。（鏈接第二章管理用報表，形成金融資產(chǎn)）第9頁，共87頁。投資直接投資是公司直接投資于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，直接控制投資回報。如，長股投。間接投資是通過契約或者代理人

4、間接控制投資回報，如證券投資（不含長股投）。第10頁，共87頁?；I資直接融資是否通過金融中介融資，不需要金融中介，是直接融資，如發(fā)行股票、債券通過金融中介融資，是間接融資，如銀行借款。間接融資第11頁，共87頁?！咀⒁狻控敼苤v的投資和籌資主要指長期投資和長期籌資。短期投資和短期籌資稱為營運(yùn)資本管理（第十二章）第12頁，共87頁。1、長期投資長期投資的投資主體是公司。屬于直接投資，即將現(xiàn)金直接投資于經(jīng)（1） 營性（或稱生產(chǎn)性）資產(chǎn)，然后用投資 于其開展經(jīng)營活動并獲取現(xiàn)金；主體 （公司投資是直接投資，個人或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)的投資是間接投資。）第13頁，共87頁。（2）長期投資的投資對象長期經(jīng)營性資產(chǎn)。經(jīng)營

5、性資產(chǎn)投資有別于金融資產(chǎn)投資（也稱證券投資）。分析方法：經(jīng)營資產(chǎn)投資的核心是凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資的核心是投資組合原理；第14頁，共87頁。是獲取經(jīng)營活動所需的實(shí)物資源（包括公司自己使用資產(chǎn)的投資+控股權(quán)的投資）。長期投資的直接目的不是獲取固定資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營投資。有的企業(yè)也會投資于其他公司，主要目的是控制其經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價值，而不是為了獲取股利。對子公司、非子公司（如合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)）的投資都屬于經(jīng)營性投資。（3）長期投資投資的直接目的第15頁，共87頁?！纠?】下列活動中，屬于企業(yè)財務(wù)管理中長期投資的有（BCD）A、購買衍生金融工具B、購買機(jī)

6、器設(shè)備C、對子公司的股權(quán)投資D、對合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的股權(quán)投資第16頁，共87頁。2、長期籌資（1）籌資主體公司（2）籌資對象長期資本（權(quán)益資本+長期負(fù)債資本）第17頁，共87頁。（3）籌資目的滿足公司長期資本的需要。如果使用短期債務(wù)支持固定資產(chǎn)購置（激進(jìn)性），短期債務(wù)到期時公司要承擔(dān)出售固定資產(chǎn)償債的風(fēng)險。使用長期債務(wù)支持長期資產(chǎn)（適中型），可以鎖定債務(wù)時間和利息支出，避免短期利率變化的風(fēng)險。第18頁，共87頁。（4）籌資主題資本結(jié)構(gòu)和股利分配資本結(jié)構(gòu)=長期負(fù)債/股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)決策是最重要的籌資決策（第九章）第19頁，共87頁。3、營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債=長期資本長期資產(chǎn)公

7、司配有較多的營運(yùn)資本（保守型投資策略），會增加資本成本；公司配有較少的營運(yùn)資本（激進(jìn)型投資策略），會降低資本成本，但會增加不能及時償債的風(fēng)險。（2019年教P6）第20頁，共87頁?！炬溄?】（東P262，多）下列關(guān)于財務(wù)管理內(nèi)容的相關(guān)表述正確的有（）。A、公司對子公司和非子公司的長期股權(quán)投資屬于經(jīng)營性投資B、公司投資是直接投資，個人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)投資屬于間接投資C、公司進(jìn)行經(jīng)營性資產(chǎn)投資決策時應(yīng)采用投資組合原理D、提高存貨儲備以應(yīng)對通貨膨脹，追加存貨投資屬于長期投資第21頁，共87頁?！敬鸢浮緼B。C經(jīng)營性資產(chǎn)投資凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資用投資組合原理。D屬于營運(yùn)資本投資。第22頁，共87頁

8、。第二節(jié)財務(wù)管理的目標(biāo)與利益相關(guān)者的要求一、財務(wù)管理的基本目標(biāo)（重要，財務(wù)管理的目標(biāo)與企業(yè)的目標(biāo)是一致的）：第23頁，共87頁。（一）利潤最大化（3個缺點(diǎn)）1、沒有考慮利潤取得的時間；2、沒有考慮所獲利潤與投出資本數(shù)額的關(guān)系；3、沒有考慮所獲利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系?！?/4】如果投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關(guān)的風(fēng)險也相同，利潤最大化=股東財富最大化。事實(shí)上，許多公司把提高利潤作為公司的短期目標(biāo)。第24頁，共87頁。（二）每股收益最大化（2個缺點(diǎn)）每股收益（每股凈利潤）=歸屬于普通股的收益普通股加權(quán)平均數(shù)=凈利潤普通股加權(quán)平均數(shù)可以把股數(shù)理解為投入資本，所以此目標(biāo)克服了利潤最大化的第2個

9、缺。1、沒有考慮每股收益取得的時間；2、沒有考慮每股收益的風(fēng)險?！?/4】如果風(fēng)險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化=股東財富最大化。第25頁，共87頁。（三）股東財富最大化股東財富=股票數(shù)量股票價格（市價）=股東權(quán)益的（當(dāng)前）市場價值；股東財富最大化中的股東財富指的是剩余收益，是股東權(quán)益的市場增加值（=股東權(quán)益的市場價值股東投資資本）【提示】財務(wù)管理強(qiáng)調(diào)“增量”概念。第26頁，共87頁。（四）股價最大化股東財富的增加=股東權(quán)益的市場價值股東投資資本=股票數(shù)量股票價格股票數(shù)量1=股票數(shù)量（股票價格1）反映了資本和獲利之間的關(guān)系（股票數(shù)量越多，即投資資本越多，則股東財富增加的越多）；第27頁

10、，共87頁。反映了每股收益的大小和取得時間（市盈率=每股市價/每股盈余；市價可以反映收益的取得時間）。反映了每股收益的風(fēng)險（股價會受到企業(yè)風(fēng)險的影響，進(jìn)而影響每股收益）。【3/4】投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。第28頁，共87頁。【提示】股價最大化并不必然反映股東財富的增加。有時，企業(yè)與股東之間的交易，影響股價但不影響股東財富。如分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升。第29頁，共87頁。【例4】（2014年）在股東投資資本不變的情況下，下列各項(xiàng)中能夠體現(xiàn)股東財富最大化這一財務(wù)管理目標(biāo)的是（ C ）A、利潤最大化B、每股收益最大化C、每股股價最大化D、公司價值最大化第30

11、頁，共87頁?！纠?】（東P252）某公司董事會召開公司戰(zhàn)略發(fā)展討論會，擬將股價最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，下列理由中，不正確的是（ ）。A、反映了資本和獲利之間的關(guān)系B、反映了每股收益的大小和取得時間C、反映了每股收益的風(fēng)險D、反映了股東財富的增加第31頁，共87頁。（五）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值（第8章詳講）=債務(wù)市場價值+股東權(quán)益市場價值=債務(wù)市場價值+（股東投資資本+股東權(quán)益市場增加值）股東財富的增加=股東權(quán)益市場增加值=企業(yè)價值債務(wù)市場價值股東投資資本第32頁，共87頁?！?/4】假設(shè)投資資本和債務(wù)價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有同等的意義。第33頁，共87頁?！纠?】（2019

12、年，略難，東P17）企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)其他條件不變，該資本結(jié)構(gòu)也是（）。A、使每股收益最高的資本結(jié)構(gòu)B、使利潤最大的資本結(jié)構(gòu)C、使股東財富最大的資本結(jié)構(gòu)D、使股票價格最高的資本結(jié)構(gòu)第34頁，共87頁?！敬鸢浮緾。在第九章資本結(jié)構(gòu)中指出：公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司的總價值最高，同時加權(quán)平均成本最低，而不一定是每股收益最高或利潤最大的資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)楫?dāng)股東投資資本和債務(wù)價值不變時，公司價值最化與增加股東財富具有相同的意義。第35頁，共87頁。【答案】D。企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富。第36頁，共87頁。二、利益相關(guān)者的要求狹義的利益相關(guān)者

13、是指除了股東、經(jīng)營者和債權(quán)人之外的、對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人?！纠?】下列屬于狹義利益相關(guān)者的是（A）A、員工C、債權(quán)人B、股東D、經(jīng)營者第37頁，共87頁。（一）經(jīng)營者的利益要求與協(xié)調(diào)1、經(jīng)營者的目標(biāo)：增加報酬、增加閑暇時間、避免風(fēng)險；2、與股東沖突的表現(xiàn)：道德風(fēng)險（出工不出力，和尚撞鐘）、逆向選擇（與股東擰勁，對著干）3、協(xié)調(diào)方法：監(jiān)督和激勵。第38頁，共87頁?！纠?】（多2015年）為防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)，股東可以采取的措施有（ACD）A、給予經(jīng)營者股票期權(quán)獎勵B、對經(jīng)營者實(shí)行固定年薪制C、要求經(jīng)營者定期披露信息D、聘請注冊會計(jì)師審計(jì)財務(wù)報告第39頁，共87頁?！炬溄?】（20

14、19東P277）經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離表現(xiàn)在道德風(fēng)險和逆向選擇兩個方面，下列屬于道德風(fēng)險的是（ A ）。A、沒有盡最大努力去提高公司股價B、裝修豪華辦公室C、借口工作需要亂花股東的錢D、蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回第40頁，共87頁。（二）債權(quán)人的利益要求與協(xié)調(diào)1、債權(quán)人的目標(biāo)：本利求償權(quán)；2、與股東沖突的表現(xiàn)：投資于高風(fēng)險項(xiàng)目、違約發(fā)新債；3、協(xié)調(diào)方法：契約限制、終止合作、提前收回貸款。第41頁，共87頁。【例9 多】下列各項(xiàng)中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（BCD）A、監(jiān)督和激勵B、規(guī)定借款的用途C、限制發(fā)行新債數(shù)額D、提前收回借款第42頁，共87頁。【例10】

15、（2012年）企業(yè)的下列財務(wù)活動中，不符合債權(quán)人目標(biāo)的是（ C ）。A、提高利潤留存比率B、降低財務(wù)杠桿比率C、發(fā)行公司債券D、非公開增發(fā)新股第43頁，共87頁?！纠?】（多，2016年）公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（ABCD）。A、提高股利支付率B、加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保C、提高資產(chǎn)負(fù)債率D、加大高風(fēng)險投資比例第44頁，共87頁。（三）其他利益相關(guān)者的利益要求與協(xié)調(diào)1、合同利益相關(guān)者：遵守合同、道德規(guī)范；2、非合同利益相關(guān)者：社會責(zé)任【注意】主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關(guān)者的利益。第45頁，共87頁。【例12】（多選）下列表述中正確的有（ ）。A、企業(yè)只要遵守合同就可以

16、完全滿足合同利益相關(guān)者的要求B、公司的社會責(zé)任政策，對非合同利益相關(guān)者影響很大C、主張股東財富最大化，會忽略其他利益相關(guān)者的利益D、發(fā)行公司債券不符合債權(quán)人目標(biāo)第46頁，共87頁?！敬鸢浮緽D。一般來說，企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關(guān)者的要求，A說得太絕對了。主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益，股東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后會有股東的利益，C錯誤。第47頁，共87頁。第三節(jié)財務(wù)管理的核心概念和基本理論一、財務(wù)管理的核心概念（貨幣的時間價值、風(fēng)險與報酬）第48頁，共87頁。，核心概念應(yīng) 用貨幣的時間價值現(xiàn)值概念（對應(yīng)的是終值）早收晚付觀念風(fēng)險與報酬把

17、未來的收入和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣的機(jī)會成本或利率（折現(xiàn)率）。具體利率是由風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系確定的?！緰|P268】第49頁，共87頁。二、財務(wù)管理的基本理論現(xiàn)金流量理論；價值評估理論；風(fēng)險評估理論；投資組合理論；資本結(jié)構(gòu)理論。（一）現(xiàn)金流量理論1、現(xiàn)金流量理論是財務(wù)管理最為基礎(chǔ)性的理論。（價值評估理論是核心理論）2、財務(wù)管理上的現(xiàn)金流量不含現(xiàn)金等價物。第50頁，共87頁。（二）價值評估理論1、價值評估理論是財務(wù)管理的核心理論2、現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值（凈現(xiàn)值）=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值指標(biāo)適用于原始投資額相同的互斥項(xiàng)目；凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目可以為股東創(chuàng)造價值，凈現(xiàn)值為負(fù)值的項(xiàng)目會損

18、害股東財富。第51頁，共87頁。（三）風(fēng)險評估理論高風(fēng)險高收益，低風(fēng)險低收益，不存在低風(fēng)險高收益。第52頁，共87頁。（四）投資組合理論投資分散化理念的運(yùn)用。投資組合的收益是加權(quán)平均收益，投資組合的風(fēng)險不是加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合可以降低風(fēng)險。即：投資的分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險，也可以在不改變投資組合風(fēng)險的情況下增加收益。第53頁，共87頁。（五）資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長期資本（長期負(fù)債+權(quán)益資本）的構(gòu)成及比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)理論有：MM理論、權(quán)衡理論、代理理論、優(yōu)序融資理論。（第九章）【提示】代理理論是權(quán)衡理論的擴(kuò)展?！炬溄印靠蛻粜?yīng)理論是稅差理論的擴(kuò)展。第5

19、4頁，共87頁。第四節(jié) 金融工具與金融市場一、金融工具的類型。固定收益證券（固定收益是指固定或可確定的收益）收益與發(fā)行人的財務(wù)狀況相關(guān)程度低。如固定利率債券、浮動利率債券、優(yōu)先股及永續(xù)債權(quán)益證券收益與發(fā)行人的財務(wù)狀況相關(guān)程度高。第55頁，共87頁。衍生衍生品的價值依賴于其他證券。包括：期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期和利率互換合約。常見的有：可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)；證券 衍生證券是公司進(jìn)行進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具；根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，公司不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利。（鏈接資本市場效率）第56頁，共87頁?！纠?3】（多，2014年）下列金融工具中，屬于固定收益證券的有（ABD）A、固定利率債券B、浮動

20、利率債券C、可轉(zhuǎn)換債券D、優(yōu)先股第57頁，共87頁。二、金融市場的類型（一）按交易證券的特征不同1、貨幣市場（短期金融市場，如：短期國債、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等）；2、資本市場（資本市場也叫證券市場，是長期金融市場，如：股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款等）第58頁，共87頁?！纠?4】（2015年）下列各題中，屬于貨幣市場工具的是（ C ）A、可轉(zhuǎn)換債券B、優(yōu)先股C、銀行承兌匯票D、銀行長期貸款第59頁，共87頁。五、資本市場效率（重點(diǎn)）（一）資本市場效率的意義1、有效資本市場的含義指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益，這

21、種資本市場被稱為“有效資本市場”。第60頁，共87頁。2、資本市場有效的外部標(biāo)志（信息+價格）信息：證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的；價格：價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。第61頁，共87頁。2、資本市場有效的決定（基礎(chǔ)）條件【理性的投資人；獨(dú)立的理性偏差；套利。只要有一個存在，資本市場就是有效的】（1）理性的投資人假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)資本市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計(jì)。第62頁，共87頁。2、獨(dú)立的理性偏差資本市場的有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果

22、假設(shè)（不是“要求”）樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵銷，使得股價變動與理性預(yù)期一致，市場仍是有效的。第63頁，共87頁。3、套利（賺取無風(fēng)險收益）資本市場有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會抵銷，有時他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場會高估或低估。非理性的投資人的偏差不能互相抵銷時，專業(yè)投資者會理性地重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制業(yè)余投資者的動機(jī)，使市場保持有效。第64頁，共87頁?！炬溄?】（2019東P2713）下列關(guān)于資本市場有效性的表述中，正確的是（ D ）。A、資本市場有效性要求所有投資人都是理性的，當(dāng)資本市場發(fā)布新的信息時所有

23、投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計(jì)B、資本市場有效性要求樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵銷第65頁，共87頁。C、理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為三個條件同時存在資本市場才會是有效的D、資本市場有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會相互抵銷第66頁，共87頁。4、有效資本市場對財務(wù)管理的意義（別動歪心思，做好自己）管理者不能通過改變會計(jì)方法提升股票價值管理者不能通過金融投機(jī)獲利【鏈接】根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，公司不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利。關(guān)注自己公司的股價是有益的。在有效資本市場中，財務(wù)決策會改變企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，而企業(yè)狀況會及時地被市場價格所反映

24、。第67頁，共87頁?！纠?5】（2016年）（多）在有效資本市場，管理者可以通過（ AD）A、財務(wù)決策增加公司價值從而提升股票價格B、從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤C(jī)、改變會計(jì)方法增加盈利從而提升股票價格D、關(guān)注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息第68頁，共87頁。（二）資本市場效率的程度1、市場信息的分類（1）歷史信息：指證券價格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息；（2）公開信息：指公司的財務(wù)報表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布和影響股價的信息；（3）內(nèi)幕信息：沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕信息獲得者知悉的信息。第69頁，共87頁。【知識鋪墊】。技術(shù)分析技術(shù)

25、分析是指以歷史信息為研究對象，對歷史信息進(jìn)行分析基本面分析是指對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本情況的分析。（對公開信息進(jìn)行分析）估值模型 V=D1/（Rsg）（對公開信息進(jìn)行分析）第70頁，共87頁。2、資本市場有效程度的分類（重要）分類股價反映的信息交易策略弱式技術(shù)分析無效（歷史信息無用有效資本歷史信息可以利用公開信息（估值模型或基本面分析）以及內(nèi)幕信息市場（內(nèi)幕交易）獲得超額收益第71頁，共87頁。分類股價反映的信息交易策略半強(qiáng)式有效資本市場歷史信息公開信息技術(shù)分析無效（歷史）+估值模型無效（公開）+基本面分析無效（公開可以利用內(nèi)幕信息（內(nèi)幕交易）獲得超額收益第72頁，共87頁。分類股價反映的信

26、息交易策略強(qiáng)式歷史信技術(shù)分析無效+估值模有效息公開型無效+基本面分析無效+資本信息內(nèi)內(nèi)部交易無效市場幕信息無法獲得超額收益第73頁，共87頁?！咎崾尽窟@里的無效指無法獲得超額收益。若利用歷史信息（技術(shù)分析）還能獲得超額收益，說明這個資本市場連弱式有效市場都沒有達(dá)到，是無效的資本市場。第74頁，共87頁。市場檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)規(guī)則理解弱式有效資本市場隨機(jī)游走模型當(dāng)日的收益率序列，與前N日的收益率序列不相關(guān)，即股價是隨機(jī)游走的。未來股價變動與歷史股價無關(guān)。歷史信息無用過濾檢驗(yàn)使用過濾規(guī)則交易的收益率不能持續(xù)超過“簡單購買/持有”策略的收益率。過濾原則無效第75頁，共87頁。市場檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)規(guī)則理解半強(qiáng)式

27、有事件研究事件研究法的基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率，看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。如發(fā)現(xiàn)超額收益率只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則資本市場屬于半強(qiáng)式有效股價當(dāng)天就變效資投資基金是用基本面分析（對公開信息分析）來決定投資行為。如果投資基金的平均業(yè)績（大盤），不能持續(xù)超過市場整體的收益率（沒有跑贏大盤），即各種投資基金不能持續(xù)取得超額收益。本市場投資基金基金經(jīng)理表現(xiàn)人無研究用第76頁，共87頁。市場檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)規(guī)則理解強(qiáng)式有效資本市場內(nèi)幕人交易內(nèi)幕交易的收益率不可能持續(xù)超過市場整體的收益率。，內(nèi)幕信息無用第77頁，共87頁?！纠?6】（2018年）如果投資基金經(jīng)理根據(jù)公開信息選擇股票，投資基金的平均業(yè)績與市場整體收益率大體一致，說明該資本市場至少是（ D ）。A、弱式有效C、強(qiáng)式有效B、完全無效D、半強(qiáng)式有效第78頁，共87頁。【例17】（2018年）如果當(dāng)前資本市場弱式有效，下列說法正確的是（ C ）A、投資者不能通過投資證券獲取超額收益B、投資者不能通過獲取證券非公開信息進(jìn)行投資獲取超額收益C、投資者不能通過分析證券歷史信息進(jìn)行投資獲取超額收益D、投資者不能通過分析證券公開信息進(jìn)行投資獲取超額收益第79頁，共87頁?！炬溄?】（東P2610）如果資本市場達(dá)到半強(qiáng)式有效（）。A、超額收益率只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)B、超額收益率與當(dāng)天披