ESG理念與業(yè)務(wù)深度耦合

1、核心觀點(diǎn)證券業(yè)ESG信息披露覆蓋度較高，但由于證券業(yè)的ESG實(shí)踐與業(yè)務(wù)結(jié)合緊密，企業(yè)存在大量具有行業(yè)特色且實(shí)質(zhì)性較高的ESG議題，因此需要針對(duì)性重構(gòu)證券行業(yè)的ESG評(píng)價(jià)體系。我們從UBS的社 會(huì)責(zé)任報(bào)告解讀入手，將其作為優(yōu)秀的ESG實(shí)踐案例，提煉國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下ESG在證券業(yè)中的含義與實(shí)質(zhì)性議題，并與國(guó)內(nèi)企業(yè)的披露進(jìn)行對(duì)比，結(jié)合國(guó)情特色對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化，最終綜合考慮投 資有效性和數(shù)據(jù)可得性，構(gòu)造證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而向投資者更準(zhǔn)確描述企業(yè)ESG維度的投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，也為國(guó)內(nèi)證券企業(yè)更深入的ESG治理和更完善的ESG信息披露提供參考。證券業(yè)ESG現(xiàn)狀分析：企業(yè)信息披露良好，評(píng)分相對(duì)排名存在一

2、致性。按照中信證券二級(jí)行業(yè)劃分的50家證券企業(yè)中，截至2022年7月20日，2021年社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露比例已 達(dá)96 ，僅次于銀行業(yè)100 。從ESG評(píng)分結(jié)果來看，標(biāo)普、路孚特、MSCI、Sustainalytics、富時(shí)羅素、商道融綠、嘉實(shí)基金、wind10家評(píng)價(jià)結(jié)果中，證券業(yè)平均得分均高于 其覆蓋標(biāo)的的平均得分，但行業(yè)內(nèi)絕對(duì)分值一致性較差，各體系間相關(guān)系數(shù)最高僅為0.76，但相對(duì)排名具有一定一致性，各評(píng)分體系對(duì)業(yè)內(nèi)排名頭部企業(yè)和尾部企業(yè)的評(píng)分 認(rèn)知一致性較高。西學(xué)東漸：UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告解讀，明確的目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)路徑，國(guó)際ESG標(biāo)準(zhǔn)的制定者與推動(dòng)者。UBS在多個(gè)海外權(quán)威評(píng)價(jià)體系中名列前茅，因此

3、我們將其作為證券業(yè)中優(yōu)秀的 ESG治理案例，對(duì)其社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行了綜述，提煉其ESG披露和治理的特征，從而更深入地理解國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下ESG在證券業(yè)中的含義和實(shí)質(zhì)性。從特征來看，1）UBS的披 露具有清晰的前瞻性目標(biāo)與規(guī)劃，2）制定了“野心勃勃”的ESG戰(zhàn)略，目標(biāo)是成為國(guó)際ESG標(biāo)準(zhǔn)的制定者與推動(dòng)者，3）在公司戰(zhàn)略規(guī)劃層面，系統(tǒng)性的對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇識(shí)別、 氣候風(fēng)險(xiǎn)管理、氣候主題投資策略和自身凈零排放規(guī)劃等一系列氣候相關(guān)議題進(jìn)行了詳細(xì)的披露，將氣候議題與公司業(yè)務(wù)開展進(jìn)行了深度耦合。A股證券業(yè)社會(huì)責(zé)報(bào)告對(duì)比分析：規(guī)范性良好，社會(huì)責(zé)任彰顯本土化特征。參考國(guó)際優(yōu)秀披露案例和國(guó)內(nèi)披露標(biāo)準(zhǔn)，我們對(duì)中信建投、中

4、金公司和華泰證券三家企業(yè)的ESG信 息披露進(jìn)行了對(duì)比和分析。主要體現(xiàn)出以下5點(diǎn)特征：1）國(guó)內(nèi)頭部證券企業(yè)的信息披露規(guī)范性普遍較高；2）國(guó)內(nèi)證券業(yè)對(duì)碳排放和氣候議題重視程度仍低于海外；3）對(duì)于 證券業(yè)的社會(huì)責(zé)任，國(guó)內(nèi)企業(yè)更多的將其與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并在實(shí)際業(yè)務(wù)中有所體現(xiàn)；4）國(guó)內(nèi)披露的前瞻性相對(duì)較差；5）缺乏對(duì)于關(guān)鍵負(fù)面事件的 披露。從對(duì)比結(jié)果來看，華泰證券在披露規(guī)范性、氣候議題、金融科技議題等多個(gè)維度披露更詳盡。證券業(yè)ESG指標(biāo)實(shí)質(zhì)性分析：與業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。證券行業(yè)ESG實(shí)踐體現(xiàn)出與業(yè)務(wù)緊密結(jié)合的特征，因此存在大量行業(yè)特色的ESG議題，我們綜合了SASB ESG

5、 披露標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)內(nèi)企業(yè)自主披露的實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別結(jié)果、UBS自主披露的實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別結(jié)果，選取認(rèn)知一致性較高的議題，形成證券行業(yè)的初步實(shí)質(zhì)性議題清單。證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系構(gòu)建：投資導(dǎo)向下，本土化改造指標(biāo)量化方案。對(duì)已確定的實(shí)質(zhì)性議題，我們從投資有效的視角進(jìn)一步篩選，并根據(jù)國(guó)情特色與數(shù)據(jù)可得性，本土化改 造指標(biāo)量化方法。E關(guān)注可持續(xù)投融資業(yè)務(wù):證券業(yè)自身的碳足跡和環(huán)境影響均較小，短期內(nèi)不存在碳減排壓力，但國(guó)內(nèi)雙碳目標(biāo)和綠色金融建設(shè)的背景下，不僅存在因部 分行業(yè)受碳政策沖擊而帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也存在可持續(xù)金融產(chǎn)品的布局機(jī)會(huì)。S關(guān)注員工、金融科技與社會(huì)責(zé)任：證券行業(yè)作為人力密集型、服務(wù)型企業(yè)，員工、產(chǎn)品與

6、 服務(wù)是證券業(yè)內(nèi)重要性較高的議題，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)和長(zhǎng)期發(fā)展均存在一定影響，同時(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是證券行業(yè)特有的社會(huì)責(zé)任，也是發(fā)展機(jī)遇。G關(guān)注商業(yè)道德與合規(guī) 管理：證券業(yè)面臨著較大的監(jiān)管壓力，結(jié)合國(guó)內(nèi)監(jiān)管具體措施和關(guān)注要點(diǎn)，商業(yè)道德中的反腐敗、反洗錢等事項(xiàng)重要性較高，同時(shí)證券企業(yè)的合規(guī)管理也是監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)。2風(fēng)險(xiǎn)因素：社會(huì)責(zé)任報(bào)告缺乏審計(jì)，與企業(yè)客觀情況存在偏差；第三方機(jī)構(gòu)ESG評(píng)分更新不及時(shí)；國(guó)內(nèi)券商樣本數(shù)量偏少，結(jié)論代表性不夠廣泛。CONTENTS目錄3證券業(yè)ESG現(xiàn)狀分析：企業(yè)信息披露良好，評(píng)分相對(duì)排名存在一致性UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告解讀：明確的目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)路徑，國(guó)際ESG標(biāo)準(zhǔn)的制定者與推動(dòng)者A股證

7、券業(yè)CSR報(bào)告分析：與業(yè)務(wù)實(shí)踐深度耦合證券業(yè)ESG指標(biāo)實(shí)質(zhì)性分析：與業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存41.證券業(yè)ESG現(xiàn)狀分析：企業(yè)信息披露良好，評(píng) 分相對(duì)排名存在一致性證券業(yè)ESG信息披露：社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率達(dá)96%證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)結(jié)果：絕對(duì)分值普遍高于市場(chǎng)平均，相對(duì)排名一致性較高5證券業(yè)ESG信息披露狀況良好，2021年社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露比例已達(dá)96%。自2013年以來，證券業(yè)CSR報(bào)告披露比例逐年 穩(wěn)定改善，截至2022年7月20日，按照中信行業(yè)劃分的50家證券企業(yè)中，僅哈投股份和國(guó)盛金控未披露2021年社會(huì)責(zé)任 報(bào)告，其余48家企業(yè)均已發(fā)布。從行業(yè)間對(duì)比來看，非銀行業(yè)披露比例為89%，僅次于

8、銀行業(yè)100%。資料來源：秩鼎技術(shù)，wind，中信證券研究部單位：家資料來源：秩鼎技術(shù)，wind，中信證券研究部單位：家證券業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告發(fā)布情況2021年各行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告發(fā)布情況1.1證券業(yè)ESG信息披露：社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率達(dá)96%0.40.440.520.620.680.760.840.90.9600.20.40.60.811.20102030405060201320142015201620172018201920202021企業(yè)數(shù)量比例0%20%40%60%80%100%140120100806040200銀行非銀行金融鋼鐵 交通運(yùn)輸煤炭 石油石化電力及公用事業(yè)房地產(chǎn) 傳媒食品飲料有色

9、金屬 農(nóng)林牧漁 輕工制造 紡織服裝家電醫(yī)藥 電力設(shè)備及新能源國(guó)防軍工建材綜合金融 商貿(mào)零售 基礎(chǔ)化工綜合建筑 電子 汽車 計(jì)算機(jī) 通信消費(fèi)者服務(wù)機(jī)械披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告企業(yè)數(shù)量比例61.2 證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)結(jié)果分析絕對(duì)分值普遍高于市場(chǎng)平均資料來源：秩鼎技術(shù)，彭博，wind，中信證券研究部絕對(duì)評(píng)分行業(yè)間對(duì)比：證券業(yè)整體ESG評(píng)分表現(xiàn)良好，各評(píng)價(jià)體系中的平均評(píng)分均高于市場(chǎng)平均。絕對(duì)評(píng)分體系間對(duì)比：海外體系顯著低于國(guó)內(nèi)體系的評(píng)分結(jié)果。除Sustainalytics之外，路孚特、標(biāo)普、MSCI和富時(shí)羅素的行業(yè)平均ESG得分，均低于國(guó)內(nèi)的評(píng)價(jià)體系。絕對(duì)評(píng)分一致性：各體系間評(píng)分絕對(duì)值相關(guān)性較弱。10個(gè)評(píng)價(jià)體系

10、之間，最高相關(guān)系數(shù)僅為0.76，有7對(duì)體系的相關(guān)系數(shù) 超過了0.7，體系間絕對(duì)分值的一致性較差。路孚特標(biāo)普SustainalyticsMSCI富時(shí)羅素秩鼎商道融綠社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟嘉實(shí)基金WIND路孚特1.000.460.460.330.440.700.640.480.340.70標(biāo)普1.000.570.420.590.660.740.460.110.57Sustainalytics1.000.490.450.510.590.390.100.43MSCI1.000.640.300.520.460.190.35富時(shí)羅素1.000.610.730.700.210.60秩鼎1.000.760.670.

11、390.67商道融綠1.000.730.250.65社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟1.000.420.47嘉實(shí)基金1.000.22WIND1.00證券業(yè)ESG評(píng)分平均值證券業(yè)各體系間評(píng)分結(jié)果相關(guān)性4.62.54.13.46.15.86.56.93.61.96.86.73.52.75.55.46.46.35.06.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0證券業(yè)ESG平均分覆蓋標(biāo)的ESG平均分資料來源：秩鼎技術(shù)，彭博，wind，中信證券研究部71.2 證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)結(jié)果分析相對(duì)排名頭尾部認(rèn)知一致資料來源：秩鼎技術(shù)，彭博，wind，中信證券研究部相對(duì)評(píng)分一致性：評(píng)分體系對(duì)頭部企業(yè)和尾部 企業(yè)的評(píng)

12、分認(rèn)知一致性較高，對(duì)平均排名處于 處于中位數(shù)附近的企業(yè)認(rèn)知一致性較差。我們 認(rèn)為在當(dāng)前ESG排名中，企業(yè)分位數(shù)足夠體現(xiàn) 企業(yè)ESG特征，例如MSCI將評(píng)級(jí)分為領(lǐng)先、 平均、落后三個(gè)大類，因此我們按照4分位數(shù)對(duì) 企業(yè)ESG得分進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，在去掉最高分和最 低分后，統(tǒng)計(jì)企業(yè)的平均排名以及排名的極差。 從結(jié)果來看，排名最高的為華泰證券和海通證 券，且各體系的評(píng)分結(jié)果對(duì)華泰和海通具有較 高的一致性，去掉極值后所有評(píng)價(jià)體系的排名 都處在相同的分位數(shù)區(qū)間內(nèi)，足以證明當(dāng)前市場(chǎng) 在證券行業(yè)中，對(duì)表現(xiàn)最好和最差的企業(yè)形 成 了一致性認(rèn)知。股票代碼股票名稱路孚特標(biāo)普SustainalyticsMSCI富時(shí)羅素秩鼎

13、商道融綠社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟嘉實(shí)基金WIND平均排 名排名極差601990.SH華泰證券211111111110601901.SH海通證券111111114120601788.SH中信建投111112122231601878.SH廣發(fā)證券121211113131601881.SH東方證券221111113131601555.SH中國(guó)銀河212121112261601688.SH興業(yè)證券223112111161601696.SH中信證券122221111261601377.SH申萬宏源112421112191601211.SH國(guó)元證券2222121311101601198.SH招商證券3112221

14、123112601108.SH第一創(chuàng)業(yè)1112412431123600958.SH財(cái)通證券1333222212132601066.SH國(guó)泰君安2233222114142600999.SH國(guó)金證券1412432222153600837.SH國(guó)信證券2323323213161600918.SH光大證券3232231233161002736.SZ南京證券3323233333181600369.SH浙商證券4332343223192000783.SZ西南證券4233233334202600109.SH山西證券3343433313201002500.SZ東吳證券3444323332222002673.S

15、Z長(zhǎng)江證券3442343224222002797.SZ西部證券4422233434222002939.SZ方正證券3332443423222600030.SH中泰證券2343333442222000776.SZ中銀證券3223442444272000728.SZ長(zhǎng)城證券4433343342281000166.SZ東興證券434443444329182. UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告：明確的目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)路徑， 國(guó)際ESG標(biāo)準(zhǔn)的制定者與推動(dòng)者UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容綜述UBS社會(huì)責(zé)任特征精煉9公司治理：側(cè)重如何構(gòu)建合理的治理體系，確保ESG相關(guān)目標(biāo)能夠貫徹實(shí)施董事會(huì)下設(shè)企業(yè)文化和責(zé)任委員會(huì)（CCRC）、執(zhí)行董事

16、會(huì)（GEB）、集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展和影響力組織（GSI）、可持續(xù)金融組織（SFC）等多個(gè)組織機(jī)構(gòu)，共同負(fù)責(zé)和推動(dòng)企業(yè)ESG各項(xiàng)目標(biāo)的落地執(zhí)行。更詳細(xì)的董事會(huì)數(shù)據(jù)主要在年報(bào)中進(jìn)行披露。制定了完善的公司管理政策，包括瑞銀行為和道德準(zhǔn)則、可持 續(xù)發(fā)展和氣候風(fēng)險(xiǎn)管理框架、資管管理部門的管理政策，以及 面向金融犯罪、反腐敗和反賄賂、人力資源管理和稅務(wù)等事項(xiàng)，均有 明確、可查詢的政策文件公示。資料來源：2021年UBS 社會(huì)責(zé)任報(bào)告2.1 UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告解讀：重點(diǎn)內(nèi)容概述環(huán)境影響：以可持續(xù)金融和凈零排放為核心，與公司業(yè)務(wù)深度結(jié)合面向客戶需求的可持續(xù)投融資服務(wù)：1、可持續(xù)投資：可持續(xù)發(fā)展 投資與影響力投資策略

17、，ESG整合策略和ESG剔除策略，向客戶提 供可出現(xiàn)投資產(chǎn)品和咨詢服務(wù)。2、可持續(xù)融資：在債券發(fā)行、咨 詢服務(wù)、投資研究、投行服務(wù)等多條業(yè)務(wù)線中引入ESG和可持續(xù)發(fā) 展理念，為尋求融資的客戶提供產(chǎn)品和解決方案。氣候戰(zhàn)略體系：氣候戰(zhàn)略分為管理氣候相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)和凈零排放 的措施，氣候相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)聚焦客戶和自有資產(chǎn)，構(gòu)建氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí) 別模型，進(jìn)行了自上而下(整個(gè)公司)的資產(chǎn)負(fù)債表壓力測(cè)試，以及 針對(duì)特定行業(yè)的短期、中期和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行有針對(duì)性、自下而 上的分析，管理氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)；凈零排放措施中明確了碳 減排的路徑和目標(biāo)，推動(dòng)世界減緩和適應(yīng)氣候變化。環(huán)境足跡：對(duì)公司自身主要環(huán)境績(jī)效進(jìn)行了披露

18、，與2025年目標(biāo)進(jìn) 行了對(duì)比分析，主要包括碳排放、能源消耗、可再生能源使用、紙 張消耗、廢棄物回收、水資源等指標(biāo)。社會(huì)責(zé)任：供應(yīng)商審核：對(duì)供應(yīng)商的ESG表現(xiàn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估和監(jiān)控捐贈(zèng)、社區(qū)服務(wù)：提供了量化的數(shù)值與分階段的目標(biāo)員工：重點(diǎn)闡述內(nèi)容，疫情下的靈活辦公、領(lǐng)導(dǎo)力和企業(yè)文化、重 視員工反饋、完善的員工溝通渠道、重視DE&I、公平有效的員工 績(jī)效與薪酬管制制度、ESG與薪酬績(jī)效掛鉤、人才的吸引發(fā)展和留 存、員工福利待遇。利益相關(guān)者：改進(jìn)利益相關(guān)者意見的搜集流程，更詳細(xì)的實(shí)質(zhì)性議 題篩選結(jié)果與分析社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)：數(shù)據(jù)安全、金融犯罪、監(jiān)管事件102.2 UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告特征精煉：領(lǐng)先的ESG戰(zhàn)略布局

19、清晰的前瞻性目標(biāo)與規(guī)劃。UBS報(bào)告與匯豐等海外龍頭金 融企業(yè)存在一定相似性，在明確ESG整體目標(biāo)下，分階段 拆分了2025年、2030年、2050年的具體目標(biāo)。并且UBS 的ESG目標(biāo)設(shè)置更加體系化和量化，分別從對(duì)自然資源、 員工和合作伙伴幾個(gè)層面進(jìn)行架構(gòu)，并對(duì)每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的 核心量化指標(biāo)進(jìn)行了要去，例如對(duì)于碳排放議題，2025年 完成自身運(yùn)營(yíng)的凈零排放，減少15%的能源消耗，2030年 將2350億美元的投資資產(chǎn)變?yōu)閮袅阗Y產(chǎn)，2050年實(shí)現(xiàn)投 資組合的凈零排放。充滿野心的ESG戰(zhàn)略。UBS的ESG戰(zhàn)略目標(biāo)是成為國(guó)際 體系的推動(dòng)者，UBS在多個(gè)ESG、低碳、可持續(xù)發(fā)展相關(guān) 的國(guó)際組織與公約機(jī)構(gòu)

20、中都是創(chuàng)始人或注冊(cè)會(huì)員，例如 TCFD、IFC影響力管理操作原則、 Banking for Impact Working Group、TNFD等，致力于制定、引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 與目標(biāo)，積極舉辦相關(guān)論壇與會(huì)議，并與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)合 作。設(shè)立研究院支持整個(gè)金融生態(tài)體系的可持續(xù)發(fā)展研究， 從而推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布和金融產(chǎn)品開發(fā)。資料來源：2021年UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告112.2 UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告特征精煉：氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇識(shí)別模型氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：從類別上，將氣候風(fēng)險(xiǎn)分為實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，從時(shí) 間尺度上，分為短期（3年內(nèi)）、中期（3-10年）、長(zhǎng)期（超過10年）， 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估會(huì)面向所有業(yè)務(wù)部門的產(chǎn)品和服務(wù)，評(píng)價(jià)其對(duì)氣候的

21、影響以及 對(duì)UBS的風(fēng)險(xiǎn)，并基于風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度和頻率定義其實(shí)質(zhì)性。實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在長(zhǎng)期，包括由于極端天氣事件對(duì)實(shí)體資產(chǎn)帶來的 風(fēng)險(xiǎn)和由于氣候變化對(duì)實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值帶來的影響轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)時(shí)期均存在，主要分為了4類，分別是碳定價(jià)、能源轉(zhuǎn) 型政策等政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、氣候轉(zhuǎn)型下的技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)（儲(chǔ)能技術(shù)的進(jìn) 步對(duì)電力公用事業(yè)部門的影響）、氣候相關(guān)行為不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)（洗綠）、市場(chǎng)需求（氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)未能滿足客戶需求）氣候機(jī)遇識(shí)別：對(duì)于機(jī)會(huì)重要性判斷，主要參考了整體收入機(jī)會(huì)、與業(yè) 務(wù)部門的發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)性、可能對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的潛在影響三個(gè)維度，面向 財(cái)富管理、個(gè)人和公司銀行服務(wù)、資產(chǎn)管理和投行多個(gè)業(yè)務(wù)，明

22、確定義 了與氣候變化相關(guān)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，并基于GRI識(shí)別了6大類氣候相關(guān)發(fā)展機(jī)遇， 分別是氣候戰(zhàn)略的咨詢、提供評(píng)估與抵消碳足跡的解決方案、氣候主題 的投資產(chǎn)品、氣候主題投研服務(wù)、促進(jìn)氣候融資機(jī)遇（綠色債券、面向 關(guān)注氣候創(chuàng)新的企業(yè)客戶的IPO、咨詢服務(wù)）、氣候融資機(jī)遇（綠色項(xiàng) 目和基礎(chǔ)設(shè)施的融資，例如可再生能源、降低房地產(chǎn)碳強(qiáng)度風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品）資料來源：2021年UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告122.2 UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告特征精煉：氣候風(fēng)險(xiǎn)管理資料來源：2021年UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告氣候風(fēng)險(xiǎn)管理流程氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和度量：UBS自主開發(fā)了實(shí)體和轉(zhuǎn)型氣候風(fēng) 險(xiǎn)的熱度圖，為氣候風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性分析提供基礎(chǔ)，同時(shí) UBS參與了監(jiān)管

23、方、行業(yè)協(xié)會(huì)、內(nèi)部組織的氣候情景模擬， 累計(jì)多達(dá)12種，采用了13種氣候情景設(shè)置。氣候風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)偏好：基于TCFD的實(shí)施指南，UBS 定期統(tǒng)計(jì)各個(gè)氣候敏感型行業(yè)涉及到氣候風(fēng)險(xiǎn)的資金數(shù)額， 并且在SCR政策中定義了定性的氣候風(fēng)險(xiǎn)偏好。例如對(duì)于 燃煤電廠，UBS不再提供新建電廠的項(xiàng)目級(jí)融資，僅當(dāng)項(xiàng) 目涉及可再生能源或存在與巴黎協(xié)定一致的轉(zhuǎn)型策略時(shí)， 才提供融資服務(wù)。氣候風(fēng)險(xiǎn)管理與控制：通過標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)流程保證 實(shí)質(zhì)性氣候風(fēng)險(xiǎn)能夠被及時(shí)識(shí)別、評(píng)估、核準(zhǔn)和解決。氣候風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告：自動(dòng)化生產(chǎn)氣候過渡風(fēng)險(xiǎn)熱度圖，用于定 期內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，并引入了實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)熱度圖，作為UBS氣 候報(bào)告的一部分。132.2

24、 UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告特征精煉：資管業(yè)務(wù)中的氣候主題實(shí)踐資料來源：2021年UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告，中信證券研究部Climate Aware：開發(fā)了Climate Aware氣候主題投資框架，協(xié)助投資者減少投資組合的碳足跡，投資與低碳發(fā)展相關(guān)的新 興領(lǐng)域，并使投資組合與低碳發(fā)展氣候路徑相匹配。目前該策略所涉及的資金規(guī)模已達(dá)到234億美元剔除策略：資管業(yè)務(wù)的所有股票和固定收益策略中都排除了來自動(dòng)力煤炭開采或油砂開采的收入超過20%的公司。積極股東參與：由資管部門負(fù)責(zé)定期對(duì)企業(yè)的氣候事項(xiàng)進(jìn)行溝通和評(píng)估，并基于溝通的結(jié)果調(diào)整對(duì)該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。例如 在2021年的氣候溝通中，有5家企業(yè)因氣候轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢被

25、剔除了Climate Aware策略?？沙掷m(xù)投資資管產(chǎn)品：基于客戶需求導(dǎo)向的可持續(xù)投資產(chǎn)品開發(fā)。Portfolio mitigation降低投資組合碳風(fēng)險(xiǎn)敞口關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技 術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)，平衡投資 匯報(bào)與最小化氣候風(fēng)險(xiǎn)Portfolio adaptation更多關(guān)注有助于推動(dòng)低碳減排 的投資領(lǐng)域主要涉及碳減排、能源轉(zhuǎn)型和 能源效率Portfolio transition使投資組合匹配投資者的氣候 投資需求基于氣候情景分析，協(xié)助投資 者認(rèn)知未來低碳情景下的風(fēng)險(xiǎn) 和投資機(jī)會(huì)，并通過代理投票 等方式推動(dòng)社會(huì)低碳轉(zhuǎn)型UBS Climate Aware 氣候投資框架142.2 UBS社會(huì)

26、責(zé)任報(bào)告特征精煉：自身凈零排放實(shí)現(xiàn)路徑資料來源：2021年UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告凈零排放實(shí)現(xiàn)路勁：結(jié)合巴黎協(xié)定的要求，UBS的凈零排放措施主要分為5個(gè)步驟，分別是策略自身碳排放、明確路線圖和 關(guān)鍵目標(biāo)、降低氣候影響、資助氣候行動(dòng)并支持客戶低碳轉(zhuǎn)型、積極溝通和參與。降低自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)氣候的直接影響：在2025年前實(shí)現(xiàn)范圍1和2的凈零排放，通過降低自由建筑的化石燃料使用量、投資 碳抵消資產(chǎn)等方式，并爭(zhēng)取2035年前實(shí)現(xiàn)范圍3的凈零排放。資助氣候行動(dòng)并支持客戶低碳轉(zhuǎn)型：選擇了信貸和融資排放較多的3個(gè)行業(yè)，分別是化石燃料、發(fā)電和房地產(chǎn)(商業(yè)和住宅)， 計(jì)算由于其投融資業(yè)務(wù)導(dǎo)致的碳排放基準(zhǔn)，并基于基準(zhǔn)制定了

27、2030年各行業(yè)的碳減排規(guī)劃路徑。資管業(yè)務(wù)的凈零排放：在2030年前實(shí)現(xiàn)2350億美元資產(chǎn)規(guī)模碳減排50%，目前已經(jīng)完成了2019年所有策略和基金的加權(quán)平均碳強(qiáng)度基準(zhǔn)的計(jì)算，截至2021年12月，5%的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)低于其碳強(qiáng)度基準(zhǔn)的50%。UBS碳排放基準(zhǔn)與2030年目標(biāo)153. A股證券業(yè)CSR報(bào)告分析：與業(yè)務(wù)實(shí)踐深度耦合證券業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)體系證券業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)結(jié)果：規(guī)范性良好，社會(huì)責(zé)任彰顯本土化特征證券業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露優(yōu)化路徑資料來源：中信證券研究部3.1 基于我國(guó)企業(yè)披露特征的社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)體系國(guó)內(nèi)CSR報(bào)告披露率雖在逐年改善，但其質(zhì)量和可用性一直廣受詬病。 我們認(rèn)為市場(chǎng)關(guān)注

28、焦點(diǎn)將逐步從是否發(fā)布轉(zhuǎn)向披露質(zhì)量，且報(bào)告的 信息披露質(zhì)量不僅影響企業(yè)ESG評(píng)級(jí)，也將直接影響企業(yè)的公信力。報(bào)告可靠性相對(duì)較低：由于CSR報(bào)告目前尚不存在強(qiáng)制性審核，此 前披露中普遍存在“報(bào)喜不報(bào)憂”的情況，且存在與年報(bào)口徑出 現(xiàn)差異的事件，因此如何提高報(bào)告公信力是核心問題之一報(bào)告的量化可比性較差：體現(xiàn)在各企業(yè)使用的參考標(biāo)準(zhǔn)不一致、 指標(biāo)披露不完全、指標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑不一致、缺乏量化指標(biāo)等多個(gè)層 面。例如國(guó)內(nèi)企業(yè)的參考標(biāo)準(zhǔn)有ISO、GRI、SASB等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，以 及社科院的中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告指南、港交所的環(huán)境、 社會(huì)及管制報(bào)告指引、上交所的 編制指引等國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，不同指南多達(dá)近10種；在證券行業(yè)中，

29、參考的披露標(biāo)準(zhǔn)更是增加了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券公司履行社會(huì) 責(zé)任專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法、中國(guó)人民銀行金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指 南等行業(yè)性標(biāo)準(zhǔn)。構(gòu)建CSR報(bào)告評(píng)價(jià)體系，更清晰對(duì)比和評(píng)價(jià)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量：參考GRI披露原則評(píng)測(cè)報(bào)告質(zhì)量：針對(duì)報(bào)告的平衡性、可靠性、規(guī) 范性、量化可比性和內(nèi)容篇幅等方面，參考國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)的披 露范式設(shè)計(jì)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)，可直觀反映CSR報(bào)告的披露質(zhì)量。關(guān)注證券業(yè)特色性指標(biāo)披露情況：對(duì)碳排放、綠色金融、金融科 技、信息安全等重要指標(biāo)的披露情況進(jìn)行考核，評(píng)價(jià)企業(yè)是否披 露以及是否披露關(guān)鍵性量化指標(biāo)。16銀行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)可靠性是否成立ESG管理/可持續(xù)發(fā)展/社會(huì)

30、責(zé)任委員會(huì)可靠性是否存在獨(dú)立第三方鑒證規(guī)范性是否明確參照披露標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范性是否提供披露標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)索引表規(guī)范性是否對(duì)實(shí)質(zhì)性議題進(jìn)行分析規(guī)范性是否明確披露范圍規(guī)范性是否披露利益相關(guān)方溝通結(jié)果量化可比性是否提供關(guān)鍵指標(biāo)量化表量化可比性是否提供關(guān)鍵量化指標(biāo)的計(jì)算方法量化可比性是否設(shè)定明確中期ESG量化管理目標(biāo)量化可比性是否提供關(guān)鍵指標(biāo)的歷史量化值證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露碳排放量與強(qiáng)度證券業(yè)特色指標(biāo)是否明確披露減排目標(biāo)與規(guī)劃證券業(yè)特色指標(biāo)是否對(duì)投融資業(yè)務(wù)的碳排放進(jìn)行測(cè)算證券業(yè)特色指標(biāo)是否對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇進(jìn)行系統(tǒng)性識(shí)別證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露綠色金融業(yè)務(wù)開展情況證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露金融科技相關(guān)實(shí)踐結(jié)果證券業(yè)特色

31、指標(biāo)是否披露應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)辦法證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露普惠金融業(yè)務(wù)開展情況資料來源：各企業(yè)CSR報(bào)告，中信證券研究部3.2 他山之石：從UBS報(bào)告透視國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑國(guó)內(nèi)頭部證券企業(yè)的信息披露規(guī)范性普遍較高。從關(guān)鍵指標(biāo) 量化表、披露指標(biāo)索引、實(shí)質(zhì)性議題分析等報(bào)告規(guī)范性指標(biāo) 來看，國(guó)內(nèi)企業(yè)披露表現(xiàn)良好，基本能夠滿足通用性的披露 要求，但普遍缺乏第三方審計(jì)或鑒定。國(guó)內(nèi)證券業(yè)對(duì)碳排放和氣候議題重視程度仍低于海外。對(duì)比 UBS系統(tǒng)性地將氣候和可持續(xù)發(fā)展納入核心業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略規(guī)劃， 國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍還處于案例式的工作形式。其中華泰證券相對(duì) 突出，基于系統(tǒng)性的氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇識(shí)別結(jié)果，針對(duì)性地提 出了解

32、決方案，例如通過ESG盡職調(diào)查體系中納入“節(jié)能減排” 指標(biāo)，評(píng)估、監(jiān)測(cè)客戶的氣候風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)證券業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的解讀更加廣泛。對(duì)于證券業(yè)的社會(huì) 責(zé)任，國(guó)內(nèi)企業(yè)更多地將其與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，服務(wù)實(shí) 體經(jīng)濟(jì)，并在實(shí)際業(yè)務(wù)中有所體現(xiàn)。2021年以前普遍關(guān)注脫 貧攻堅(jiān)，2021年以來更多關(guān)注鄉(xiāng)村振興、“一帶一路”等區(qū) 域發(fā)展戰(zhàn)略、扶持新興重點(diǎn)行業(yè)和支持中小微企業(yè)發(fā)展等， 例如開展“保險(xiǎn)+ 期貨”產(chǎn)業(yè)扶貧項(xiàng)目，設(shè)立國(guó)家中小企業(yè) 發(fā)展基金。國(guó)內(nèi)披露的前瞻性相對(duì)較差。UBS對(duì)多項(xiàng)ESG指標(biāo)提出了明確 的中期目標(biāo)值，尤其在碳排放相關(guān)指標(biāo)更是給出了對(duì)應(yīng)目標(biāo) 實(shí)現(xiàn)路徑；對(duì)比來看，國(guó)內(nèi)披露重點(diǎn)更多還是對(duì)歷史及現(xiàn)狀 的

33、描述，缺乏對(duì)ESG管理目標(biāo)的討論，僅華泰證券對(duì)各項(xiàng)ESG 指標(biāo)給出了明確的量化目標(biāo)與時(shí)間節(jié)點(diǎn)。缺乏對(duì)于關(guān)鍵負(fù)面事件的披露。針對(duì)證券行業(yè)面臨的強(qiáng)監(jiān)管 特征，普遍僅從公司執(zhí)行角度披露，缺乏了客觀的監(jiān)管機(jī)構(gòu) 對(duì)企業(yè)處罰事件的披露。17證券業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì) 比 分 析 與 優(yōu) 化 路 徑一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)UBS中金公 司中信建 投華泰證 券可靠性是否成立ESG管理/可持續(xù)發(fā)展/社會(huì)責(zé)任委員會(huì)是是是是可靠性是否存在獨(dú)立第三方鑒證是否否是規(guī)范性是否明確參照披露標(biāo)準(zhǔn)是是是是規(guī)范性是否提供披露標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)索引表是是是是規(guī)范性是否對(duì)實(shí)質(zhì)性議題進(jìn)行分析是是是是規(guī)范性是否明確披露范圍是是是是規(guī)范性是否披露利

34、益相關(guān)方溝通結(jié)果是是是是量化可比性是否提供關(guān)鍵指標(biāo)量化表是是是是量化可比性是否提供關(guān)鍵量化指標(biāo)的計(jì)算方法是是是是量化可比性是否設(shè)定明確中期ESG量化管理目標(biāo)是是否是量化可比性是否提供關(guān)鍵指標(biāo)的歷史量化值是否近三年近三年證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露碳排放量與強(qiáng)度是是是是證券業(yè)特色指標(biāo)是否明確披露減排目標(biāo)與規(guī)劃是是否是證券業(yè)特色指標(biāo)是否對(duì)投融資業(yè)務(wù)的碳排放進(jìn)行測(cè)算是否否否證券業(yè)特色指標(biāo)是否對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇進(jìn)行系統(tǒng)性識(shí)別是否是是證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露綠色金融業(yè)務(wù)開展情況是是是是證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露金融科技相關(guān)實(shí)踐結(jié)果是是是是證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)辦法是是是是證券業(yè)特色指標(biāo)是否披露普惠金融

35、業(yè)務(wù)開展情況否是是是18資料來源：華泰證券CSR報(bào)告3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：金融科技華泰證券金融科技賦能業(yè)務(wù)在ESG概念下，金融科技在當(dāng)前階段能有效提升券商的產(chǎn)品質(zhì)量與客戶服務(wù)，在公司業(yè)務(wù)發(fā)展視角下，金融科技也能協(xié)助企業(yè)構(gòu)建新的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)。向客戶提供金融相關(guān)的產(chǎn)品與服務(wù)是證券行業(yè)中社會(huì)責(zé)任的核心體現(xiàn)，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可以加強(qiáng)對(duì)客戶需求的深度了解與全面開發(fā)，提升 客戶體驗(yàn)，同時(shí)也可以提升客戶粘性、降低獲客成本，實(shí)現(xiàn)流量?jī)?nèi)循環(huán)。對(duì)比中金公司、中信建投和華泰證券的金融科技信息披露：在各個(gè)業(yè)務(wù)線中均披露了金融科技的應(yīng)用策略，體現(xiàn)了企業(yè)在公司層面有系統(tǒng)化的對(duì) 金融科技發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

36、中金公司與華泰證券均詳細(xì)描述了金融科技涉及的核心技術(shù)或平臺(tái)，對(duì)本年度落地的更新工作進(jìn)行了披露與統(tǒng)計(jì)。 例如中金展示了其基于整合的數(shù)據(jù)中臺(tái)如何向各業(yè)務(wù)線提供數(shù)智化轉(zhuǎn)型支持，并提升客戶體驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、員工管理和企業(yè)運(yùn)營(yíng)。各企業(yè)的戰(zhàn)略 布局各有差異，但整體來看華泰證券的披露較為優(yōu)秀，體現(xiàn)出了更強(qiáng)的量化可比行，例如其披露了信息技術(shù)投入總額、財(cái)富管理終端累計(jì)下載用 戶數(shù)等具體數(shù)值。193.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：金融科技中信建投金融科技賦能業(yè)務(wù)中金公司金融科技賦能業(yè)務(wù)資料來源：中金公司CSR報(bào)告資料來源：中信建投CSR報(bào)告20資料來源：華泰證券CSR報(bào)告3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：氣

37、候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇管理華泰證券氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇識(shí)別結(jié)果在各個(gè)海外權(quán)威ESG評(píng)價(jià)體系中，對(duì)氣候議題均保持極高的關(guān)注度，同時(shí)國(guó)內(nèi)監(jiān)管方正在逐步推動(dòng)綠色金融體系構(gòu)建，證券業(yè)中對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇 的評(píng)估、管理的披露是極為重要的議題。對(duì)比中金公司、中信建投和華泰證券的氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇管理披露：中金公司未披露對(duì)氣候系統(tǒng)性的識(shí)別結(jié)果，中信建投與華泰證券披露格式相對(duì) 一致，均涉及了氣候識(shí)別、評(píng)估與管理幾個(gè)核心流程，整體框架均參照了TCFD披露框架，但在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇識(shí)別過程中，華泰證券更細(xì)致地描述了 各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)在投資組合、收入、成本等維度的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，但相比UBS仍存在一定差距。21資料來源：華泰證券CSR報(bào)告，中信建投

38、CSR報(bào)告3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇管理華 泰 證 券 氣 候 風(fēng) 險(xiǎn) 與 機(jī) 遇中 信 建 投 氣 候 風(fēng) 險(xiǎn) 與 機(jī) 遇資料來源：華泰證券CSR報(bào)告，中信證券研究部3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：碳排放與碳減排目標(biāo)華泰證券碳排放與碳減排目標(biāo)在氣候議題中，企業(yè)自身碳排放與節(jié)能減排目標(biāo)也是評(píng)價(jià)體系普遍關(guān)注的核心指標(biāo)。證券行業(yè)的范疇1、2的碳排放主要涉及數(shù)據(jù)中心、辦公耗能、 商旅出行等層面，以及范疇3所涉及供應(yīng)商的碳排放，目前海外普遍更加關(guān)注投融資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的碳排放。對(duì)比中金公司、中信建投和華泰證券的碳排放與碳減排目標(biāo)披露：從碳排放視角，均披露了范疇1-3的碳排放

39、數(shù)據(jù)，三家企業(yè)均給出了統(tǒng)計(jì)孔徑和 計(jì)算法方式說明，但華泰證券更加詳細(xì)地分別描述了范疇1-3的碳排放計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)和核心參數(shù)引用來源；從碳減排視角，均披露了21年碳減排措施與 案例，僅有華泰證券披露了全公司未來碳減排量化目標(biāo)，中金公司對(duì)辦公和出行的碳排放設(shè)定了2030年量化目標(biāo)，中信建投暫未設(shè)定相關(guān)目標(biāo)。注1：【統(tǒng)計(jì)口徑】2021 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑華泰證券母公司總部、 華泰期貨、華泰聯(lián)合證券、華泰創(chuàng)新投資、華泰金控（香港）（不包括AssetMark）、華泰資管公司、華泰紫金投資、江蘇股權(quán) 交易中心、28 家分公司及下轄營(yíng)業(yè)部；2019、2020 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 口徑為華泰證券母公司總部、華泰期貨、華泰聯(lián)合證

40、券、華泰創(chuàng) 新投資、華泰金控（香港）（不包括AssetMark）、華泰資管公司、 華泰紫金投資、江蘇股權(quán)交易中心和28 家分公司。2021 年，公 司將分公司下轄營(yíng)業(yè)部的耗電量、天然氣消耗量、自有車輛汽油 消耗量新納入統(tǒng)計(jì)范圍，因此耗電總量、消耗天然氣總量、自有 車輛汽油消耗量較2020 年有所增加。注2：【計(jì)算方式】范圍1 溫室氣體排放量包括公司天然氣消耗、 自有車輛汽油消耗、柴油發(fā)電機(jī)柴油消耗產(chǎn)生的直接溫室氣體排 放，計(jì)算方法參考如何編備環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告 附錄二：環(huán) 境關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)匯報(bào)指引（2021 年5 月）。范圍2 溫室氣體排 放量包括外購電力產(chǎn)生的間接溫室氣體排放，2019 年、

41、2020 年 計(jì)算方法參考香港聯(lián)交所如何編備環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告 附錄 二：環(huán)境關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)匯報(bào)指引（2020年3月），2021 年根據(jù) 中國(guó)生態(tài)環(huán)境部企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南 發(fā)電設(shè) 施（2022 年修訂版）中全國(guó)電網(wǎng)排放因子更新。注3：【計(jì)算方式】范圍3 溫室氣體排放量根據(jù)Greenhouse Gas Protocol 范圍3 計(jì)算工具估算，2019年的統(tǒng)計(jì)范圍包括華泰證券 廣場(chǎng)內(nèi)租戶消耗電力、天然氣等產(chǎn)生的排放，2020、2021 年的統(tǒng) 計(jì)范圍包括華泰證券廣場(chǎng)內(nèi)租戶消耗電力、天然氣等產(chǎn)生的排放 及華泰證券母公司總部員工差旅出行乘坐飛機(jī)、居住酒店產(chǎn)生的 排放。22233.2 國(guó)

42、內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：碳排放與碳減排目標(biāo)中 金 公 司 碳 排 放 與 減 排中 信 建 投 碳 排 放 與 減 排資料來源：中金公司CSR報(bào)告，中信建投CSR報(bào)告24資料來源：華泰證券CSR報(bào)告，中信證券研究部3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融“將環(huán)境、社會(huì)和治理因素納入證券公司業(yè)務(wù)”是SASB的實(shí)質(zhì)性披露指標(biāo)，也體現(xiàn)了證券行業(yè)中ESG理念與業(yè)務(wù)深度耦合的特征。ESG因素會(huì)對(duì)券 商在各行業(yè)中提供服務(wù)或投資的公司、資產(chǎn)和項(xiàng)目產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，因此需要在其承銷、咨詢、投資和保薦等活動(dòng)中考慮這些因素，同時(shí)國(guó)內(nèi)企 業(yè)引入了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持國(guó)家戰(zhàn)略等理念。目前該

43、指標(biāo)名稱各不相同，我們暫以可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融指代。華泰證券可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融：披露上拆分為了ESG風(fēng)險(xiǎn)管理、責(zé)任投資和金融創(chuàng)新助力“碳中和”三部分內(nèi)容，在ESG風(fēng)險(xiǎn)管理中華泰證 券制定了ESG盡調(diào)指引，并將其嵌入到融資類業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)及投行類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控中；責(zé)任投資中發(fā)布了華泰證券股份有限公司責(zé) 任投資聲明，明確要求將 ESG 因素納入全集團(tuán)范圍的權(quán)益投資類業(yè)務(wù)、固定收益類業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)和另類投資中的股權(quán)投資業(yè)務(wù)的 全流程環(huán)節(jié)，同時(shí)也在提供可持續(xù)相關(guān)研究及咨詢服務(wù)方面進(jìn)行了響應(yīng)披露；金融創(chuàng)新助力“碳中和”主要指在融資業(yè)務(wù)中納入綠色因素，例如 綠色債和綠色

44、ABS的承銷和發(fā)行、支持節(jié)能環(huán)保企業(yè)上市等工作。整體來有清晰戰(zhàn)略布局、業(yè)務(wù)規(guī)章明確、披露數(shù)值量化可比，是相對(duì)優(yōu)秀的案例。華泰證券可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融25資料來源：中金公司CSR報(bào)告3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融中金公司可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融中金公司可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融：披露上拆分為了可持續(xù)融資、可持續(xù)投資和其他可持續(xù)金融產(chǎn)品三部分內(nèi)容，可持續(xù)融資主要包含了綠色 債券承銷、支持地方建設(shè)/鄉(xiāng)村建設(shè)/災(zāi)后融資、支持中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)；可持續(xù)投資主要包含了設(shè)立綠色基金、踐行責(zé)任投資，確定了“被 動(dòng)指數(shù)、指數(shù)增強(qiáng)、主動(dòng)管理”三管齊下的E

45、SG業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，建設(shè)了ESG投資體系和基礎(chǔ)設(shè)施；其他可持續(xù)金融產(chǎn)品包含了綠色資產(chǎn)支持證券指 數(shù)和場(chǎng)外利率衍生品等多元化金融產(chǎn)品、ESG相關(guān)研究主題報(bào)告、參與綠色金融專業(yè)委員會(huì)等協(xié)會(huì)組織、響應(yīng)國(guó)際倡議等。26資料來源：中信建投CSR報(bào)告3.2 國(guó)內(nèi)證券業(yè)ESG信披優(yōu)化路徑：可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融中信建投可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融中信建投可持續(xù)/綠色/ESG/責(zé)任金融：中信建投在公司層面有更清晰的規(guī)劃，在企業(yè)的各個(gè)業(yè)務(wù)線中均有布局。披露主要拆分為ESG整合、可持續(xù) 融資和責(zé)任投資三部分。其中ESG整合主要包括了專題研究、風(fēng)險(xiǎn)分析和盡職調(diào)查，制定了投資銀行類業(yè)務(wù)盡職調(diào)查制度投資銀行類項(xiàng)

46、目盡 職調(diào)查情況問核制度等規(guī)章制度，且要求投資銀行業(yè)務(wù)開展的項(xiàng)目盡職調(diào)查中，均按照上述底稿目錄要求進(jìn)行；可持續(xù)融資可分為投行業(yè)務(wù)和 固收業(yè)務(wù)，分別披露和涉及規(guī)模和重點(diǎn)案例；負(fù)責(zé)人投資可分為資管業(yè)務(wù)、自有資產(chǎn)投資和ESG產(chǎn)品，主要涉及了ESG主題行業(yè)篩選、信用分析及 篩選等ESG投資策略。274. 證券業(yè)實(shí)質(zhì)性ESG議題分析證券業(yè)SASB披露標(biāo)準(zhǔn)解讀國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)質(zhì)性議題披露分析證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系構(gòu)建284.1 SASB證券業(yè)實(shí)質(zhì)性議題分析資料來源：SASB官網(wǎng)，中信證券研究部SASB證券行業(yè)實(shí)質(zhì)性議題員工多樣性和包容性主題指標(biāo)指標(biāo)重要性識(shí)別評(píng)估指標(biāo)指標(biāo)類型投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司面臨著對(duì)熟練員工的高度

47、競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，該行業(yè)的多樣性水平很低，特別是在高級(jí)職位中。近年來，媒體對(duì)涉及該行業(yè)上市 公司的性別歧視案件給予了極大關(guān)注。隨著該行業(yè)繼續(xù)通過引入更復(fù)雜的金融產(chǎn)品和計(jì)算機(jī)算法及高頻交易進(jìn)行快速創(chuàng)新，公司吸引和保留熟運(yùn)營(yíng)效率。此外，有證據(jù)表明，投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的多元化員工群體可能會(huì)減少參與風(fēng)險(xiǎn)高的交易活動(dòng)（如交易）的員工的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，這可 的性別和種族/族裔群體的代表比例 以降低整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露。加強(qiáng)對(duì)員工性別和種族/民族多樣性的披露，特別是按員工類別提供，將使股東能夠評(píng)估這個(gè)行業(yè)的公司如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。練員工的能力將可能變得越來越重要。通過確保整個(gè)組織的性別和種族多樣性，公司可能會(huì)擴(kuò)大他們

48、的候選人庫，這可以降低招聘成本，提高 (1)執(zhí)行管理層、(2)非執(zhí)行管理層、(3)專業(yè)人員和(4)所有其他雇員數(shù)量型環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素會(huì)對(duì)投資銀行在各行業(yè)提供服務(wù)或投資的公司、資產(chǎn)和項(xiàng)目產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。因此，通過在其承銷、咨詢、投資 按行業(yè)劃分，來自(1)承銷、(2)咨詢和(3)證券化交易等納入環(huán)境、 數(shù)量型和貸款活動(dòng)中考慮這些因素，投資銀行可以解決重大的積極和消極的環(huán)境和社會(huì)外部因素。與環(huán)境、社會(huì)和治理因素相關(guān)的價(jià)值創(chuàng)造和損失的 社會(huì)和治理（ESG）因素的收入將環(huán)境、社會(huì)和治理因素納 潛力表明，投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司對(duì)其股東和客戶有責(zé)任將這些因素納入與所有核心產(chǎn)品相關(guān)的分析和評(píng)估，包

49、括賣方研究、咨詢服務(wù)、發(fā)起、 按行業(yè)劃分，納入環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素的投資和貸款的(1) 數(shù)量型 入投資銀行和經(jīng)紀(jì)活動(dòng)中承銷和委托交易。投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司如果不能解決這些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，可能會(huì)使自己面臨更大的聲譽(yù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對(duì)ESG風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適 數(shù)量和（2）總價(jià)值當(dāng)?shù)亩▋r(jià)可以減少投資銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露，幫助產(chǎn)生額外的收入，和/或打開新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。為了幫助投資者了解行業(yè)內(nèi)公司圍繞這一問題的 說明將環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素納入投資銀行和經(jīng)紀(jì)活動(dòng)的方 討論與分析 績(jī)效管理情況，投資銀行應(yīng)披露如何將ESG因素納入其核心產(chǎn)品和服務(wù)。法商業(yè)道德將更有能力與客戶建立信任，從而增加收入，并通

50、過盡量減少因法律訴訟而產(chǎn)生的損失來保護(hù)股東價(jià)值。圍繞投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的監(jiān)管環(huán)境在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上都在不斷發(fā)展。公司被要求遵守一套復(fù)雜且往往不一致的與業(yè)績(jī)和行為有關(guān)的規(guī)則，并就 因與欺詐、內(nèi)幕交易、反壟斷、反競(jìng)爭(zhēng)行為、市場(chǎng)操縱、瀆職或其他 包括內(nèi)幕交易、反壟斷、價(jià)格壟斷和市場(chǎng)操縱等問題進(jìn)行披露。此外，投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司也要遵守反逃稅、反欺詐、反洗錢和反腐敗的規(guī)則。相關(guān)金融業(yè)法律或法規(guī)有關(guān)的法律訴訟而造成的貨幣損失總額最后，在一些司法管轄區(qū)，加強(qiáng)對(duì)舉報(bào)人的獎(jiǎng)勵(lì)可能會(huì)導(dǎo)致提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的投訴數(shù)量增加。能夠通過強(qiáng)有力的內(nèi)部控制確保監(jiān)管合規(guī)的公司數(shù)量型舉報(bào)人政策和程序的說明討論與分析職業(yè)操守負(fù)面影響。投資

51、銀行和經(jīng)紀(jì)公司不僅可能面臨與此類行為有關(guān)的法律處罰，而且還會(huì)因聲譽(yù)受損而對(duì)收入產(chǎn)生重大負(fù)面影響。為了保持職業(yè)操有投資相關(guān)調(diào)查、消費(fèi)者發(fā)起的投訴、私人民事訴訟或其他監(jiān)管程序數(shù)量型 投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的商業(yè)模式取決于客戶信任和忠誠(chéng)度的發(fā)展。為了確保長(zhǎng)期、互利的關(guān)系，公司需要提供滿足行業(yè)最高專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)， 記錄的覆蓋員工的(1) 數(shù)量和(2) 百分比這意味著要采取措施避免利益沖突、虛假陳述和疏忽。職業(yè)誠(chéng)信還涉及到遵循透明度和披露方面的道德準(zhǔn)則。這些措施對(duì)于加強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)許 按當(dāng)事方分列的與職業(yè)操守（包括應(yīng)注意的義務(wù)）有關(guān)的調(diào)解和仲裁可以及吸引和保留客戶都很重要。不遵守專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不僅會(huì)損害那些依賴這些

52、公司提供的建議、數(shù)據(jù)和關(guān)鍵服務(wù)的客戶，而且還可能對(duì)股東產(chǎn)生 案件數(shù)量數(shù)量型守，投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司需要確保員工有足夠的培訓(xùn)，并了解和遵守適用的金融行業(yè)法規(guī)。為了遵守行業(yè)法律法規(guī)，雇主需要確保他們了解參 因與職業(yè)操守有關(guān)的法律訴訟而造成的貨幣損失總額（包括應(yīng)注意的數(shù)量型 與溝通和向客戶提供建議的員工過去的任何違規(guī)記錄。因此，對(duì)管理層保證職業(yè)操守的方法的描述可以幫助投資者了解風(fēng)險(xiǎn)暴露以及任何避免 義務(wù)）不當(dāng)行為的程序。此外，披露公司在法律和監(jiān)管方面的罰款和和解的金額，可以更清楚地了解金融機(jī)構(gòu)遵守監(jiān)管規(guī)范的程度。描述確保專業(yè)誠(chéng)信的方法（包括應(yīng)注意的義務(wù)）討論與分析系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理損失，同時(shí)增加了賬面上的負(fù)

53、債額，由于金融系統(tǒng)的相互關(guān)聯(lián)性，導(dǎo)致了市場(chǎng)的嚴(yán)重混亂。金融機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)性所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性已成 為聯(lián)邦和國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核心關(guān)注點(diǎn)。因此，許多銀行被要求接受監(jiān)管壓力測(cè)試，以評(píng)估該公司是否有資本和流動(dòng)性來吸收損失，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，2008年的金融危機(jī)表明了在投資銀行和經(jīng)紀(jì)行業(yè)管理資本風(fēng)險(xiǎn)的重要性。具體來說，未能管理這些風(fēng)險(xiǎn)的公司，其金融資產(chǎn)的價(jià)值遭受了重大 全球系統(tǒng)重要性銀行 (G-SIB) 分?jǐn)?shù)，按類別數(shù)量型管理與銀行規(guī)模、復(fù)雜性、相互關(guān)聯(lián)性、可替代性和跨管轄區(qū)活動(dòng)相關(guān)的這些風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)定量和定性指標(biāo)的披露，以衡量它們?cè)?司戰(zhàn)略和其他業(yè)務(wù)活動(dòng)的方法吸收系統(tǒng)性金融和經(jīng)濟(jì)壓力所產(chǎn)生的沖擊方面

54、的能力，并滿足更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。并在不利的經(jīng)濟(jì)和金融條件下履行義務(wù)。如果他們不能滿足監(jiān)管要求，可能會(huì)大大增加未來的合規(guī)成本，并導(dǎo)致金錢上的懲罰。為了展示如何 說明將強(qiáng)制性和自愿性壓力測(cè)試的結(jié)果納入資本充足率規(guī)劃、長(zhǎng)期公討論與分析員工激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)標(biāo)和可變薪酬的使用，圍繞回扣條款的政策，對(duì)交易員對(duì)第三級(jí)資產(chǎn)定價(jià)的監(jiān)督、控制和驗(yàn)證，將使投資者清楚了解投資銀行公司如何保護(hù)公 司價(jià)值。對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者(MRT)的可變總薪酬的百分比投資銀行和經(jīng)紀(jì)行業(yè)的員工薪酬結(jié)構(gòu)可以激勵(lì)員工關(guān)注公司的短期或長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。過度關(guān)注短期業(yè)績(jī)的結(jié)構(gòu)可能會(huì)鼓勵(lì)過度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，并對(duì)公數(shù)量型司的長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生不利影響。自2008年金融危

55、機(jī)以來，對(duì)這一問題的關(guān)注導(dǎo)致了監(jiān)管和股東審查的增加。改進(jìn)對(duì)員工薪酬的披露，關(guān)注績(jī)效指 重大風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(MRT)的可變薪酬中適用惡意或回扣條款的百分比數(shù)量型討論圍繞監(jiān)督、控制和驗(yàn)證交易員對(duì)第三級(jí)資產(chǎn)和負(fù)債定價(jià)的政策討論與分析294.2 證券業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別結(jié)果：企業(yè)自行披露資料來源：秩鼎技術(shù)，各企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，中信證券研究部為更全面分析證券業(yè)ESG議題的實(shí)質(zhì)性，我們對(duì)企業(yè)自主披露的實(shí)質(zhì)性結(jié)果進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，選取了信息披露較為完善的中 金、中信建投等9家代表性券商，梳理其2021年社會(huì)責(zé)任報(bào)告中議題實(shí)質(zhì)性分析排名，并分別統(tǒng)計(jì)對(duì)企業(yè)自身和對(duì)利益相 關(guān)方重要性排名最高的議題分布：在公司重要性中，可持

56、續(xù)金融、商業(yè)道德與合規(guī)運(yùn)營(yíng)議題出現(xiàn)頻率最高。其中商業(yè)道德主要包含反貪污、反洗錢、防范金融犯罪等，其次2021年開始數(shù)據(jù)安全、客戶滿意度的重要性顯著上升。在利益相關(guān)方重要性中，更加重點(diǎn)突出了服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。每年度企業(yè)自主披露的對(duì)公司實(shí)質(zhì)性最高指標(biāo)出現(xiàn)頻數(shù)統(tǒng)計(jì)每年度企業(yè)自主披露的對(duì)利益相關(guān)方實(shí)質(zhì)性最高指標(biāo)出現(xiàn)頻數(shù)統(tǒng)計(jì)111121111322211101234員工雇傭商業(yè)道德合規(guī)運(yùn)營(yíng)可持續(xù)金融可持續(xù)金融員工健康及安全商業(yè)道德合規(guī)運(yùn)營(yíng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略合規(guī)運(yùn)營(yíng)客戶服務(wù)與溝通商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)氣候變化與雙碳目標(biāo)可持續(xù)金融2019202020212111211113211101234客戶服務(wù)與溝通

57、合規(guī)運(yùn)營(yíng)員工健康及安全商業(yè)道德數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)產(chǎn)品責(zé)任客戶服務(wù)與溝通投資者教育與保護(hù)疫情防控服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略合規(guī)運(yùn)營(yíng)商業(yè)道德ESG管理氣候變化與雙碳目標(biāo)201920202021304.2 證券業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別結(jié)果資料來源：2021年UBS社會(huì)責(zé)任報(bào)告1、UBS的實(shí)質(zhì)性議題分析并未進(jìn)行明確排名，共總結(jié) 出12個(gè)實(shí)質(zhì)性議題，分別是公司治理、可持續(xù)金融、合 規(guī)管理、經(jīng)營(yíng)效率、客戶體驗(yàn)、數(shù)字化、薪酬和績(jī)效管 理、氣候行為、環(huán)境和人權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理、多樣性公平性和 包容性、人才管理、企業(yè)工作文化和環(huán)境。2、從披露篇幅角度，UBS對(duì)可持續(xù)金融和氣候行動(dòng)重 視度較高。UBS不僅將其定位為自身的社會(huì)責(zé)任，其更

58、多是源自于客戶驅(qū)動(dòng)，是其業(yè)務(wù)發(fā)展的核心方向之一。3、從實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別流程角度，UBS給出了明確的議 題識(shí)別流程和標(biāo)準(zhǔn)，從信息搜集、議題評(píng)估、議題內(nèi)部 打分、外部調(diào)查到最后核準(zhǔn)，以及明確了議題評(píng)估的核 心原則，分別是完整性、準(zhǔn)確性和相關(guān)性，并將最終輸 出的實(shí)質(zhì)性議題與SDGs和GRI披露進(jìn)行對(duì)比，逐條分析 該議題對(duì)UBS的重要性，例如對(duì)于數(shù)字化，UBS認(rèn)為該 議題既是風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也是機(jī)遇，一方面數(shù)字化服務(wù)能夠提 高客戶的滿意度，同時(shí)技術(shù)的使用也面臨著網(wǎng)絡(luò)攻擊的 風(fēng)險(xiǎn)。314.3 證券業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系構(gòu)建資料來源：秩鼎技術(shù)，各企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，中信證券研究部我們結(jié)合國(guó)際ESG披露標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)內(nèi)企業(yè)自主披露、國(guó)際龍頭企業(yè)自主披露，形成證券行業(yè)的初步實(shí)質(zhì)性議題清單，最終 結(jié)合國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)際情況，確定投資邏輯上相對(duì)有效的評(píng)價(jià)議題，最終結(jié)合數(shù)據(jù)可得性構(gòu)建具體指標(biāo)。從環(huán)境視角，證券業(yè)自身的碳足跡和環(huán)境影響均較小，短 期內(nèi)不存在碳減排壓力，但國(guó)內(nèi)雙碳目標(biāo)和綠色金融建設(shè) 的背景下，不僅存在因部分行業(yè)受碳政策沖擊而帶來的市 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也存在可持續(xù)金融產(chǎn)品的布局機(jī)會(huì)。從社會(huì)責(zé)任視角，證券行業(yè)作