國際收支賬戶

1、國民收入核算和國際收支宏觀經濟流程圖宏觀經濟學概述國際收支平衡表1本講重點1. 宏觀經濟流程圖流程圖和國民收入賬戶凱恩斯革命貨幣主義和理性預期反革命為什么強調這些內容？國際金融理論中，長期分析和短期分析的內生變量和外生變量的區(qū)分至關重要凱恩斯主義：短期分析強調價格剛性或者黏性貨幣學派和新古典宏觀經濟學：長期分析強調價格調整的充分靈活性【Note：如果承認價格調整長期靈活性和短期黏性，即承認time lag，這是波動的一個重要根源?！?. 國際收支平衡表2The Circular Flow（a closed economy）【Financial Market is at the core of

2、macro-economy.】FirmsFactor MarketGoods MarketFinancial MarketHouseholdsSavingsInvestment3宏觀經濟流程圖和國際收支平衡表4The Circular Flow（a closed economy）【accounts, equilirium】FirmsFactor MarketGoods MarketFinancial MarketHouseholdsSavingsInvestment5宏觀經濟有可能不“均衡”（恒等式和均衡條件的差別）FirmsFactor MarketGoods MarketFinancial

3、 MarketHouseholdsSavingsInvestment6Neo-Classical Macroeconomic ThoughtsFirmsFactor Marketgoods marketFinancial marketHouseholdsSavingsInvestmentEmployment and OutputFull employmentPotential outputSavings - Investmentthe theory of interestMoneyMV = PY兩分法/面紗論/中性論7Neo-Classical Macroeconomics（一）Employm

4、ent：labor market is always cleaningLabor demand：p MPL=wLabor supply：工資的效用等于勞動的邊際負效用。flexible wages: 工資的靈活變動保證勞動市場的出清。Employment: labor market onlyWhy unemployment1. Frictional unemployment (摩擦性失業(yè))摩擦性失業(yè)摩擦性失業(yè)本質上是暫時的。解決之道：市場組織的改善或其他市場化改革降低實際工資2. voluntary unemployment (自愿失業(yè))Voluntary unemployment is no

5、t unemployment.8Neo-Classical Macroeconomics（二）Interests：調節(jié)資本市場供求均衡the supply of capital (Savings): S = s(r)儲蓄是利率的減函數(shù)利率決定人們的收入在消費和儲蓄之間的分配。利率的本質：人們推遲消費的報酬（補償）。the demand of capital (Investment): I = I(r)投資是利率的增函數(shù)利率的靈活變化保證資本市場的出清。儲蓄和投資因為利率的靈活變化而自動實現(xiàn)均等。NOTE：這一利率理論中，利率的決定僅與經濟系統(tǒng)的實際因素有關，而與貨幣金融無關。9新古典的宏觀經濟

6、思想（三）貨幣(Money)理論：貨幣中性論二分法面紗論MVPYY：穩(wěn)定在充分就業(yè)的水平（勞動市場自動出清）V：穩(wěn)定的常數(shù)和P之間存在穩(wěn)定的一一對應關系貨幣量的變化，只會影響名義量，而不會影響實物量（實際產出、就業(yè)、利率）10凱恩斯革命和凱恩斯主義的宏觀經濟思想Backgrounds：長期的慢性衰退和大蕭條1920年代英國長期的慢性衰退19291933年的“大蕭條”1929年：繁榮看不到終點股票市場高漲失業(yè)率很低價格穩(wěn)定1929年10月股票市場崩盤，紐約股市市值下跌14，大蕭條開始1929年9月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)：381點1932年7月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)：41點1933年，失業(yè)率超過2511凱恩斯

7、（1936）：就業(yè)、利息和貨幣通論the General Theory of Employment, Interest and Money作為宏觀經濟學的創(chuàng)始人，凱恩斯試圖回答：經濟為什么會經歷像大蕭條這樣的時期？為什么就業(yè)和收入隨時間增長和波動？12“經濟學理論并不是一堆固定不變的結論的組合。這些結論，對制定政策不能起到立竿見影的作用。經濟學是方法，而不是教條；經濟學是心靈的儀器，是思維的工具，能幫助人們推導出正確的結論。” 約翰梅納德凱恩斯13凱恩斯革命凱恩斯（1936）：就業(yè)、利息和貨幣通論the General Theory of Employment, Interest and Mo

8、ney作為宏觀經濟學的創(chuàng)始人，凱恩斯試圖回答：經濟為什么會經歷像大蕭條這樣的時期？為什么就業(yè)和收入隨時間增長和波動？中心：貨幣非中性關鍵：利息理論14凱恩斯革命：就業(yè)、就業(yè)理論：勞動市場之外的因素影響著就業(yè)對古典就業(yè)理論的批評A、古典的勞動供給曲線不能準確描述勞動者行為工人對實際工資（W）變動的反應不對稱：P輕微上升W輕微下降非理性（貨幣幻覺）？W下降發(fā)生在單個生產部門（分配問題）P上升影響全體工人（相對地位不變）B、即使工人接受W的下降，（W）也不一定下降W下降產出價格（P）下降如果二者下降幅度差不多，實際工資率可能不會發(fā)生什么變化。反例：19201923年英國經濟蕭條初期的經驗：W和P都以

9、30%的幅度下降失業(yè)人數(shù)急劇上升凱恩斯的就業(yè)觀：就業(yè)與產品市場密切相關產品市場的需求不足，會“溢出”到勞動市場，形成失業(yè)。15凱恩斯革命：就業(yè)FirmsFactor Marketgoods marketFinancial marketHouseholdsSavingsInvestment16凱恩斯革命：利息2、利息理論：利息是放棄流動性的報酬（1）對古典利率理論的批評忽略了一個重要因素：國民收入（Y）變動對利息率的影響凱恩斯認為：S S(Y)Y Y(I)因此：儲蓄和投資同時被決定的資本市場根本不存在！反之，從投資到收入水平，再到儲蓄量，存在著一連串的因果關系?！肮诺鋵W派根本沒有意識到收入水平變

10、動的重要性，也沒有意識到，收入水平事實上可能是投資率的函數(shù)?！惫?jié)約悖論：儲蓄與投資的差異會導致數(shù)量調整，大蕭條：投資的減少扼殺了收入，收入減少又扼殺了儲蓄。利率對二者都無關緊要。17凱恩斯革命：利息2、利息理論（2）凱恩斯的利息理論：流動性偏好理論古典理論：利率由實際因素決定利率決定人們的收入在消費和儲蓄（未來消費）之間的分配利率是人們推遲消費的報酬凱恩斯：利率由貨幣因素決定儲蓄由收入決定利率決定人們經過儲蓄而積累起來的資產在各種不同的金融形式之間的分配（利率影響資產組合的決策）持有貨幣還是債券？利率是人們放棄流動性的報酬即利率不由實體經濟中的儲蓄和投資決定，而是由金融市場上的貨幣供求決定因此

11、，不存在價格機制（利率的調整）來自動平衡儲蓄和投資市場利率成為外生于儲蓄和投資的變量【和儲蓄無關（既不受儲蓄影響，也不影響儲蓄）；和投資相關，但外生于投資】總結：利率至關重要，但不在于決定儲蓄，而是一方面決定儲蓄的持有形式，另一方面決定投資量和收入水平?！緦Ρ取抗诺浣洕鷮W中，收入水平由勞動市場上的充分就業(yè)量決定。18凱恩斯革命：利息FirmsFactor Marketgoods marketFinancial marketHouseholdsSavingsInvestment19凱恩斯革命：貨幣3、貨幣理論區(qū)分：“實質的交換經濟學”與“貨幣的生產經濟學”實質的交換經濟學（新古典）：MV = P

12、Y or M = kPY強調人們在貨幣和商品之間的trade off貨幣：交易媒介（而非金融資產，本身并無價值）；貨幣中性（面紗）貨幣的生產經濟學（凱恩斯）L = L(Y, R) L = L1(Y) + L2(R)強調人們在貨幣和非貨幣金融資產之間的trade off 貨幣需求從此成為資產選擇問題（選擇最優(yōu)資產組合）貨幣：交易媒介 + 金融資產貨幣非中性：貨幣利率 投資 產出和就業(yè)20凱恩斯革命：貨幣FirmsFactor Marketgoods marketFinancial marketHouseholdsSavingsInvestment21TransferFactor MarketFi

13、rmsGoods MarketFinancial MarketGovernmentHouseholdsSavingsInvestmentdirect taxsIndirecttaxesG發(fā)行債券引入政府財政的宏觀經濟流程22Factor marketFirmsGood MarketFinancial MarketCentral BankHouseholdsSIBonds引入央行的宏觀經濟流程Money23TRFactor marketFirmsGoods MarketFinancial MarketCentral BankHouseholdsSITTGBonds引入政府的宏觀經濟流程Money

14、24企 業(yè)要素市場產品市場金融市場政府（央行）國 外家 庭儲蓄投資轉移支付直接稅間接稅政府采購凈要素收入凈出口完整的四部門經濟宏觀流程圖25凱恩斯主義的基本模型：AE模型AE模型基本假設（蕭條經濟）總供給（生產能力）不變資源大量閑置價格水平固定流動性陷阱基本框架Y=AEAE=C+IC=C0+cYI=I0靜態(tài)分析：Y*=(C0+I0)/(1-c)比較靜態(tài)：乘數(shù)效應（投資乘數(shù)，政府支出乘數(shù)）解釋：為什么出現(xiàn)波動？政策含義：財政政策干預經濟政府的反周期調控可以熨平經濟波動26凱恩斯主義的基本模型：IS-LM模型IS-LM模型基本假設基本框架靜態(tài)分析比較靜態(tài)解釋政策含義：反周期的財政貨幣政策可以熨平經

15、濟波動27貨幣主義和新古典宏觀經濟學的反革命針對凱恩斯主義的“反革命”的關鍵基本理念：不歡迎凱恩斯主義關于“存在兩群不同的人”的假定非理性且自私 V.S. 理性而且仁慈（政府扮演上帝的角色）暗含著獨裁的正當性微觀基礎問題如消費函數(shù)：凱恩斯消費函數(shù)和弗里德曼消費函數(shù)不確定性和預期的性質凱恩斯：市場主體：animal spirits調控當局：“前瞻性”，理性預期弗里德曼：適應性預期（學習過程）如：Phillips Curves盧卡斯：理性預期【基本理念：凱恩斯主義宏觀調控的本質：忽悠。大家都是理性人。最終誰也忽悠不了誰。】政策的時滯問題時滯的存在似的宏觀調控可能貨幣學派：規(guī)則（rules）VS 權

16、變（相機抉擇，discretion）理性預期：規(guī)則亦無效28國際收支平衡表29企 業(yè)要素市場產品市場金融市場政府（央行）國 外家 庭儲蓄投資轉移支付直接稅間接稅政府采購凈要素收入凈出口國際收支是宏觀經濟的重要組成部分30引言1. 國際經濟的金融層面分析：引入貨幣金融因素的國際經濟。國際貿易理論：物物交換貨幣面紗論，一般均衡分析。其中貨幣無關緊要，或者說貨幣是中性的。國際金融理論：考慮貨幣和金融的因素。31引言2. 國際金融理論的基本內容在國際經濟交易中考慮貨幣的問題，引起：第一，貨幣兌換問題（匯率理論）；第二，國際收支差額問題（國際收支理論）；第三，內外均衡問題。這三個部分也就是國際金融理論研

17、究的三個主要方面的內容。 國際收支理論與匯率理論的關系在固定匯率制度下，國際收支的問題突出。（1973年以前）在浮動匯率制度下，更重要的是匯率問題。（1973年以后）國際收支平衡表：研究國際金融問題的基礎32（一）兩類國際經濟交易和國際收支平衡表的兩大賬戶1. 兩類國家經濟交易（1）實物資源的跨國流動（2）金融資產的跨國流動2. 國際收支平衡表的兩個賬戶：（1）經常賬戶：反映實物資源的跨國流動（2）資本與金融賬戶：反映金融資產的跨國流動（我們有時簡稱其為資本賬戶）33國際收支平衡表的標準組成部分（1、2）34國際收支平衡表的標準組成部分（3）35國際收支平衡表的標準組成部分（4）36國際收支平

18、衡表的標準組成部分（5）37國際收支平衡表的記賬規(guī)則：借貸復式記賬法1. 借貸復式記賬法借貸復式記賬法的基礎：任何一筆交易，都對應著兩個不同的資源流向?；蛘哒f，可以記錄為兩筆數(shù)量相等、方向相反的資源流動。（有借必有貸，借貸必相等。）任何一筆實物資源的交易，通常都對應著一筆實物資源的流動，以及一筆反向的金融資產的流動。任何一筆金融資產的交易，通常都對應著兩筆金融資產的流動。2. 借貸復式記賬法的基本規(guī)則：貸方項目：記錄資產減少或者負債增加的項目 借方項目：記錄資產增加或者負債減少的項目383. 國際收支平衡表的基本記賬規(guī)則：貸方（+）：記錄本國資產減少或者負債增加的項目。本國出口實際資源，或本國

19、對外資產減少或對外負債增加（相當于出口金融資產）。借方（-）：記錄本國資產增加或者負債減少的項目。本國進口實際資源，或本國對外資產增加或者對外負債減少。 NOTE：特別注意符號（+/-）39國際收支平衡表的記賬規(guī)則（等價）經常賬戶貸方（+）記錄本國實物資源的減少（因此引起外匯收入）如出口；借方（-）記錄本國實物資源的增加（因此引起外匯支出）如進口。資本與金融項目貸方（+）記錄本國對外金融資產的減少，或外國對本國金融資產的增加【相當于本國“出口”對外金融資產】比如中國居民出售他所持有的外國企業(yè)債券，或者外國居民購買本國企業(yè)債券；借方（+）記錄本國對外金融資產的增加，或者外國對本國金融資產的減少【

20、相當于本國“進口”對外金融資產】比如中國居民購買外國股票，或者外國居民出售中國企業(yè)股票。 40國際收支平衡表記賬規(guī)則舉例（課堂練習）1. 中國一企業(yè)出口價值$100萬的玩具到美國，美國進口商將$100萬美元撥付到中國企業(yè)在紐約銀行的存款賬戶上。2. 中國政府向阿富汗提供$1000萬的10年期政府貸款，由此產生阿富汗政府在中國銀行的$1000萬存款。3. 中國居民到歐洲旅游，花費$200萬存款。4. 美國企業(yè)以價值$500萬的設備投入中國，興辦合資企業(yè)。5. 中國投資機構動用其海外存款$800萬，購買美國企業(yè)股票。6. 中國企業(yè)在美國投資，獲得利潤$300萬。該企業(yè)將其中$200萬用于當?shù)氐脑偻?/p>

21、資，$60萬用于購買美國商品運回國內，$40萬調回國內結售給中國人民銀行換取人民幣。7. 中國政府動用外匯儲備，向伊拉克提供$60萬的無償援助。8. 中國政府無償援助朝鮮價值$20萬的糧食。9. 美國居民向中國居民在美國銀行的存款賬戶撥款$400萬，以償還其對中國居民的長期負債。10. 美國居民動用其在中國的存款$400萬，以償還其對中國居民的長期負債。41國際收支平衡表記賬規(guī)則舉例：答案1. 中國一企業(yè)出口價值$100萬的玩具到美國，美國進口商將$100萬美元撥付到中國企業(yè)在紐約銀行的存款賬戶上。貸：商品出口借：其他投資2. 中國政府向阿富汗提供$1000萬的10年期政府貸款，由此產生阿富汗

22、政府在中國銀行的$1000萬存款。貸：長期資本借：短期資本3. 中國居民到歐洲旅游，花費$200萬存款。貸：其他投資借：服務進口4. 美國企業(yè)以價值$500萬的設備投入中國，興辦合資企業(yè)。貸：直接投資借：商品進口42國際收支平衡表記賬規(guī)則舉例：答案5. 中國投資機構動用其海外存款$800萬，購買美國企業(yè)股票。貸：其他投資借：證券投資6. 中國企業(yè)在美國投資，獲得利潤$300萬。該企業(yè)將其中$200萬用于當?shù)氐脑偻顿Y，$60萬用于購買美國商品運回國內，$40萬調回國內結售給中國人民銀行換取人民幣。貸：投資收入借：直接投資$200萬 商品進口$60萬 官方儲備$40萬7. 中國政府動用外匯儲備，向

23、伊拉克提供$60萬的無償援助。貸：官方儲備借：經常轉移43國際收支平衡表記賬規(guī)則舉例：答案8. 中國政府無償援助朝鮮價值$20萬的糧食。貸：商品出口借：經常轉移9. 美國居民向中國居民在美國銀行的存款賬戶撥款$400萬，以償還其對中國居民的長期負債。貸：長期投資借：其他投資10. 美國居民動用其在中國的存款$400萬，以償還其對中國居民的長期負債。貸：長期投資借：其他投資44 特別注意：資本流入和資本流出的概念即問即答（資本流入和資本流出，和）：a. 與出口相對應的那筆金融資產流動，是資本流入還是資本流出？b. 資本流入是記入借方還是貸方？是“”還是“”？答案a. 資本流出b. 貸方，“+”復

24、習資本流入：本國對外國的資產減少或者負債增加（借方貸方？）（+/-）資本流出：本國對外國的資產增加或者負債減少（借方貸方？）（+/-）45即問即答：美國居民購買中國企業(yè)的股票，他的付款使中國企業(yè)在美國的銀行存款增加。什么是資本流入，什么是資本流出？即問即答：中國外匯儲備增加，是資本流入還是資本流出？46國際收支平衡表的經濟分析主要內容經常賬戶差額（CA）分析資本與金融賬戶差額（KA）分析綜合差額分析誤差與遺漏項分析47經常賬戶差額的經濟分析經常賬戶和經常賬戶差額的經濟含義經常賬戶反應實物資源的跨國流動經常賬戶差額反應實物資源的凈轉讓額。在經常帳戶差額中，貿易差額起著決定性的作用。這是因為貿易比

25、要素報酬收支和經常轉移的數(shù)額要大得多，而且貿易差額的數(shù)據(jù)也易于迅速收集。實際分析中經常用貿易差額來近似地替代經常帳戶差額。(即假設CA = X - M)48經常賬戶差額的經濟分析C + Sp + T = Y = C + I + G + X - M Sp + T = I + G + (X - M) Sp + (T G) = I + (X - M) Sp + Sg = I + (X - M) S = I + (X - M) S - I = X - M = CA 經常帳戶差額與儲蓄投資缺口中國的宏觀經濟現(xiàn)狀)(Sp - I) + (T G) = (X - M) （美國的雙赤字問題）X - M = Y

26、 - (C + I + G) = Y - A 經常帳戶差額與收入和國內吸收的關系49資本與金融賬戶（KA）傳統(tǒng)上，這一賬戶被稱為“資本賬戶”。資本與金融賬戶是直接投資、證券投資和其他投資交易及儲備資產交易的差額。它記錄了世界其他地方對本國的投資凈額或貸款借款凈額的變動。50資本與金融賬戶差額和經常賬戶差額根據(jù)借貸復式記賬法原理，國際收支平衡表中所有國際交易的總和等于零，即：CA KA 0這意味著：CA KA （經常賬戶出現(xiàn)逆差時，資本與金融賬戶為經常賬戶融資，即有凈資本流入）或者： CA KA（經常賬戶的盈余對應著資本與金融賬戶的赤字，即有凈資本流出）51資本與金融賬戶差額KA又可細分為金融賬

27、戶凈額（FA）即從資本與金融賬戶差額中除去儲備資產交易差額FA對應著自發(fā)性國際資本流動，由市場力量決定儲備資產交易差額（RT）RT是政府行動的結果。將KA細分為FA和RT之后，有：CA （FA RT） 052CA （FA RT） 0這等于說：CA FART 經常賬戶赤字對應著本國居民凈對外資產減少（或凈負債增加）（FA），或者本國外匯儲備減少（RT）。這表明，從國外獲得的實物資源的凈值，必須依靠減少本國居民的對外資產或者增加本國居民的對外負債來實現(xiàn)。這意味著資本流入，即本國正從國外融資來支持本國的經常項目赤字（如進口）。這個式子同時也是整個經濟體的對外預算約束。53CA （FA RT） 0或者

28、說： CA FART 經常賬戶盈余對應著本國居民凈對外資產增加（或外國居民對本國資產的減少）。這意味著，向國外輸出實物資源，會帶來本國對外資產增加，或者外國居民對本國資產的減少。即向國外輸出實物資源，意味著資本流出，即本國正在為國外提供融資。54投資、儲蓄和資本與金融賬戶S - I = CAI - S = -CA = FA + RT這個式子將國內產品市場（實物市場）和國際間金融交易聯(lián)系起來：如果國內儲蓄不足以支持國內的投資，則該缺口由資本流入來彌補，或者說，需要依靠國外對本國凈貸款的增加或減少本國儲備資產來維持。55一國財富增量與資本和金融賬戶差額S = I - KA = I - (FA + RT)儲蓄代表一國總財富的增量。上式表明，因為國內各部門金融資產和負債的凈增量會相互抵銷，因此，一國的財富的凈增量就表現(xiàn)為國內非金融資產的凈增加（I）和對外資產的凈增加（FART）。56綜合差額“國際收支不平衡”？國際收支平衡表采取借貸復式記賬法，每一筆交易都對應著一借一貸兩筆數(shù)額相等方向相反的記錄，因此國際收支平衡表的借貸雙方總是平衡的?？墒?，我們又常常聽人們說起“國際收支不平衡”這樣的概念。這究竟是為什么呢？人們常說的國