風(fēng)險(xiǎn)投資種的資金供應(yīng)課件

1、第二章 風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金供應(yīng)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源第二節(jié) 政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用第三節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者第四節(jié) 私人投資者和國外投資者第五節(jié) 我國風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成財(cái)政金融學(xué)院 張琦第1頁，共41頁。第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源一、風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源二、國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況財(cái)政金融學(xué)院 張琦第2頁，共41頁。一、風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源(一)富有的個(gè)人(二)政府(三)企業(yè)(四)機(jī)構(gòu)投資者(五)商業(yè)銀行(六)境外投資者財(cái)政金融學(xué)院 張琦第3頁，共41頁。(一)富有的個(gè)人主要有兩類人：具有風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作素質(zhì)的人，如原來的風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)理，之后自立門戶；原來的創(chuàng)業(yè)家，獲得回報(bào)后，出于對技術(shù)和創(chuàng)業(yè)的強(qiáng)烈興趣

2、，投身風(fēng)險(xiǎn)投資。個(gè)人投資者加入風(fēng)險(xiǎn)投資的方式有兩種：以普通合伙人身份加入風(fēng)險(xiǎn)基金，或購買基金；自發(fā)為企業(yè)融資，即天使資本(天使投資者)。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第4頁，共41頁。有專業(yè)技能天使投資人；無專業(yè)技能有限合伙人購買基金。在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期，個(gè)人投資是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源，特別是天使資本，為企業(yè)初期投資作出很大貢獻(xiàn)。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第5頁，共41頁。(二)政府形式:1.財(cái)政撥款2.政府直接投資(以股權(quán)投資、政府貸款為主)3.政府擔(dān)保的銀行貸款政府撥款是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要來源，尤其是在發(fā)展的初期，政府的介入必不可少。但政府撥款有限，不宜承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)，其主要作用信用擔(dān)保、放大資金。財(cái)政金融學(xué)院 張

3、琦第6頁，共41頁。(三)企業(yè)形式：1.實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，獨(dú)立組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司；3.實(shí)力較弱的企業(yè)，聯(lián)合出資組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司。尤其是大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，是除政府之外，最為現(xiàn)實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)投資來源。主要目標(biāo)出于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第7頁，共41頁。(三)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金、捐贈基金。機(jī)構(gòu)投資者，資金實(shí)力雄厚，且具有長期投資意愿和動機(jī)。在發(fā)達(dá)國家，機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第8頁，共41頁。(五)商業(yè)銀行商業(yè)銀行成立風(fēng)險(xiǎn)投資部成立獨(dú)立基金；向其它基金注資。商業(yè)銀行“天生的謹(jǐn)慎”特性，使之不能成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者。財(cái)政

4、金融學(xué)院 張琦第9頁，共41頁。(六)境外投資者風(fēng)險(xiǎn)投資正由美國開始轉(zhuǎn)向其他新興國家。外資介入一國的風(fēng)險(xiǎn)投資，可以彌補(bǔ)該國國內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資能力不足的缺陷。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第10頁，共41頁。2007年外資風(fēng)險(xiǎn)投資占中國總投資額76：2007年由外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量超過了302.502億元，占總投資額的76，本土機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量僅為95.542億元，占總投資額的24。很多本土機(jī)構(gòu)都熱衷于投資成熟期或即將上市的企業(yè)，對于早期的企業(yè)關(guān)注較少。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第11頁，共41頁。二、國外風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成情況金融體系兩大類型：美國、英國以市場為主導(dǎo)的金融體系，直接融資比較發(fā)達(dá)；德國、日本以銀行為

5、主導(dǎo)的金融體系，間接融資比較發(fā)達(dá)。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第12頁，共41頁。美國：財(cái)政金融學(xué)院 張琦第13頁，共41頁。英國：財(cái)政金融學(xué)院 張琦第14頁，共41頁。日本、德國：財(cái)政金融學(xué)院 張琦第15頁，共41頁。第二節(jié) 政府在風(fēng)險(xiǎn)投資供應(yīng)中的作用政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用，是指政府部門在市場經(jīng)濟(jì)的總體框架下，依據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)職責(zé)，利用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段，對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)、扶植、調(diào)控和監(jiān)管。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，政府不僅是制度的設(shè)計(jì)者、主體的培育者、市場的管理者，而且還是直接的投資者。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第16頁，共41頁。一、政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資的原因(一)從風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)的角度來分析實(shí)質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)投資

6、是社會風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的一種機(jī)制（但它并不能承擔(dān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全部不確定性）。政府的介入，可以在消除在市場的不確定性、政策環(huán)境的不確定性方面發(fā)揮巨大作用，風(fēng)險(xiǎn)投資不能離開政府而獨(dú)立承擔(dān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的所有不確定性。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第17頁，共41頁。(二)從風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)動的角度來分析風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)離不開政府政策的合理規(guī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本的三個(gè)階段：籌集階段使用階段回收階段。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第18頁，共41頁。(三)從風(fēng)險(xiǎn)投資順利運(yùn)行的角度分析風(fēng)險(xiǎn)投資要在一個(gè)國家發(fā)揮作用，必須要有必要的制度安排和法律保障。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第19頁，共41頁。(四)從政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的社會效益看政府的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃通常

7、是為了獲得公眾利益，即推動創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。政府風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃有助于填補(bǔ)“投資空白”（針對創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)）。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第20頁，共41頁。二、政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資的形式(一)直接投資(二)政府采購(三)財(cái)政補(bǔ)貼(四)政府擔(dān)保財(cái)政金融學(xué)院 張琦第21頁，共41頁。(一)直接投資1.股權(quán)投資政府直接設(shè)立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或控股、參股私有部門的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。2.政府貸款政府為風(fēng)險(xiǎn)投資公司或小企業(yè)提供債權(quán)投資計(jì)劃（與其他金融機(jī)構(gòu)完全不同的專項(xiàng)貸款）。政府可以直接出資參加對處于研究開發(fā)階段項(xiàng)目的基金的投入。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第22頁，共41頁。(二)政府采購政府可以制定向內(nèi)傾斜的采購政

8、策，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場需求環(huán)境，從而在短時(shí)期內(nèi)達(dá)到扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長的效果。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第23頁，共41頁。(三)財(cái)政補(bǔ)貼財(cái)政補(bǔ)貼是政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的直接措施。財(cái)政補(bǔ)貼有很強(qiáng)的示范和導(dǎo)向作用。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第24頁，共41頁。(四)政府擔(dān)保政府擔(dān)保是政府資本供給的又一方式。政府擔(dān)保是促使銀行資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的最為直接、有效的途徑。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第25頁，共41頁。三、政府對風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持(一)稅收政策(二)法制建設(shè)(三)市場建設(shè)財(cái)政金融學(xué)院 張琦第26頁，共41頁。第三節(jié) 機(jī)構(gòu)投資者一、機(jī)構(gòu)投資者概述二、主要的機(jī)構(gòu)投資者財(cái)政金融學(xué)院 張琦第27頁，共41頁。

9、一、機(jī)構(gòu)投資者概述廣義的機(jī)構(gòu)投資者專門進(jìn)行投資活動的法人機(jī)構(gòu)(自有資金或公眾籌資)，主要包括投資銀行、保險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財(cái)團(tuán)等。狹義的機(jī)構(gòu)投資者代表小投資者管理其儲蓄的特殊金融機(jī)構(gòu)，主要包括養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和共同基金等。機(jī)構(gòu)投資者對于動員零星儲蓄向投資轉(zhuǎn)化有著舉足輕重的作用，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大對風(fēng)險(xiǎn)投資趁著重要的作用。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第28頁，共41頁。(一)機(jī)構(gòu)投資者的特征1.在信息的收集、占有、處理及反饋上，機(jī)構(gòu)投資者處于相對優(yōu)勢。2.在運(yùn)作模式上，完整而系統(tǒng)的組織形式為機(jī)構(gòu)投資者的決策科學(xué)化提供了保證。3.機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者再投資渠道方面的取向不同，推動資本品

10、種創(chuàng)新的壓力和動力不相同。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第29頁，共41頁。(二)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展對風(fēng)險(xiǎn)投資的影響1.促使風(fēng)險(xiǎn)投資向晚期階段發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模擴(kuò)大向基金經(jīng)營者施加壓力2.強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)基金公司的激勵(lì)約束機(jī)制降低管理費(fèi)用利潤分配的變化：凈利潤的20%投資者優(yōu)先分配后的20%財(cái)政金融學(xué)院 張琦第30頁，共41頁。二、主要機(jī)構(gòu)投資者(一)養(yǎng)老基金(二)投資銀行(三)保險(xiǎn)公司(四)企業(yè)集團(tuán)財(cái)政金融學(xué)院 張琦第31頁，共41頁。三、我國機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)狀1985年1月1日：中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司1992-1998年，進(jìn)入中國的外國風(fēng)險(xiǎn)投資基金達(dá)40億美元。但是，只有8.1%的資金投向了新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。2000年，

11、我國與高科技有關(guān)的非銀行金融機(jī)構(gòu)80多家，融資能力達(dá)36億。但來自風(fēng)險(xiǎn)投資的僅占2.3%。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第32頁，共41頁。第四節(jié) 私人投資者和國外投資者一、私人投資者(一)私人投資者概述富有家族和個(gè)人曾是最早的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者之一。對風(fēng)險(xiǎn)資本合伙公司投資可享受稅收優(yōu)惠的好處；私人資本還對家族財(cái)產(chǎn)計(jì)劃目標(biāo)有重大好處（有利于代與代之間的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移）。在美國，占主導(dǎo)地位的私人投資者是私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，一般采取有限合伙制的方式經(jīng)營。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第33頁，共41頁。(二)私人投資者的組織模式兩種形式：1.天使投資2.以普通合伙人身份加入到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金，采用有限合伙制。（）財(cái)政金融學(xué)院 張琦第34

12、頁，共41頁。1.天使投資天使投資自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資組織對處于項(xiàng)目構(gòu)成階段或創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)進(jìn)行的投資。屬于一種自發(fā)而又分散的民間投資方式。天使投資：“資本與經(jīng)驗(yàn)的天然結(jié)合”2.天使投資資本的主要來源曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者；傳統(tǒng)意義上的富翁；大型高科技公司的精英。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第35頁，共41頁。3.天使投資的營運(yùn)模式兩種渠道：通過熟人介紹，也有通過律師、會計(jì)師或銀行來介紹；通過天使網(wǎng)絡(luò)來撮合。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第36頁，共41頁。4.發(fā)展我國天使投資的措施制定相關(guān)法律，保障投資者和企業(yè)的利益，得到政府的政策支持，如投資收益的稅收優(yōu)惠；建立一個(gè)專門為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺；培育一批具有投資能力和專業(yè)知識的天使投資者；完善我國的信用體系。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第37頁，共41頁。二、國外投資者(一)形式跨國公司在中國設(shè)立子公司；傳統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）；外國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；與國內(nèi)資金合資組成中國合資公司。財(cái)政金融學(xué)院 張琦第38頁，共41頁。(二)國外投資者進(jìn)入產(chǎn)生的正效應(yīng)帶來大量資金投入；提供全方位的服務(wù)；有效地解決了對企業(yè)家及被投資企業(yè)管理隊(duì)伍激勵(lì)約束問題