2020年度中國企業(yè)并購市場回顧與PWC

1、PwC2目錄RCEP 亮點與啟示3前言中國企業(yè)并購回顧 與展望4中國的宏觀環(huán)境對 并購市場的影響12部分行業(yè)并購熱 點及展望5普華永道提問環(huán)節(jié)6報告中數(shù)據(jù)除注明外均基于湯森路透、投中數(shù)據(jù)、亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊、公開新聞及普華永道分析提供的信息湯森路透與投中數(shù)據(jù)僅記錄對外公布的交易，有些已對外公布的交易有可能無法完成報告中提及的交易數(shù)量指對外公布交易的數(shù)量，無論其交易金額是否披露報告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報告中稱為“披露金額”）“國內(nèi)”是指中國內(nèi)地、香港、澳門和臺灣特別行政區(qū)“海外并購”是指中國內(nèi)地企業(yè)在境外進行收購“入境并購”是指境外企業(yè)收購國內(nèi)企業(yè)PwC3前言報告中所列示數(shù)據(jù)

2、的說明(1)PwC“私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以上由財務投資者進行的股權(quán)交易，或主要由私募股權(quán)基金管理公司進 行的未披露金額的交易，也包含了由金融機構(gòu)和集團公司進行的本質(zhì)是私募股權(quán)投資性質(zhì)的直接投資“風險投資基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以下由財務投資者進行的股權(quán)交易，以及未披露交易金額但由財務投資 者進行的股權(quán)交易“戰(zhàn)略投資者”指并購公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)營范圍的公司投資者（相對于“財務投資者”）“財務投資者”指以通過未來出售獲利為目的進行并購的投資者，主要包括但不僅限于私募股權(quán)基金和風險投資基金為了剔除匯率的影響，我們基于2020年人民幣對美元的平均匯率調(diào)整

3、了2016年至2019年的以美元為計價單位的交易金額4前言報告中所列示數(shù)據(jù)的說明(2)PwC普華永道宏觀環(huán)境中國的PwC6中國的宏觀環(huán)境和政策推動并影響著并購趨勢按交易量和交易額計算，中國約占全球并購市場的15，在全球市場中扮演著越來越重要的角色。全球并購趨勢和中國的貢獻以上只是許多近期政策中的一部分。 為了適應中國國內(nèi)外市場的迅速變化，投資者也審時度勢，并不時修改其投資策略。政府政策和中國的經(jīng)濟大環(huán)境正在影響并購市場，例如國家對外資企業(yè)在中國投資實施更 大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的對 外開放，目前得益的是金融服務和 汽車行業(yè)； 未來在諸如RCEP/CAI 的促進下，更多行業(yè)也將獲益。建設制造

4、強國、質(zhì)量強國、網(wǎng)絡強國 數(shù)字中國的號召，體現(xiàn)了中國未來現(xiàn) 代產(chǎn)業(yè)體系建設的重點和大方向。工 業(yè)4.0/數(shù)字高科技/生物技術(shù)/新材料 等領(lǐng)域的并購活動將增多。、中國于2020年11月15日簽署了RCEP， 這清楚地表明亞洲區(qū)域經(jīng)濟一體化進 程仍然充滿生機。 （將在下一節(jié)中詳 細說明。）作為十四五規(guī)劃最重要的亮點之 一，對消費品，數(shù)字新媒體和基礎 設施等國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)生重大的積極影 響。中國經(jīng)濟不再由各省單獨發(fā)展，而 是鼓勵按區(qū)域集群發(fā)展，例如長三 角一體化，大灣區(qū)，京津冀，成渝、 西部走廊等。2020年12月30日，中歐雙方完成CAI 談判（尚無細節(jié)），這對中歐雙邊 關(guān)系具有重大戰(zhàn)略意義，可能會增

5、 加中歐跨境交易。雙循環(huán)區(qū)域經(jīng)濟一體化中歐全面投資協(xié)定（CAI）中國的進一步對外開放產(chǎn)業(yè)升級RCEP信息來源：Refinitiv4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000中國交易數(shù)量中國交易額20162017201820192020全球交易數(shù)量全球交易金額10億美元交易數(shù)量15RCEP的重要意義多邊主義和自由貿(mào)易體制之于世界經(jīng)濟復蘇的重要性進一步提升亞洲在國際經(jīng)濟格局中的地位加速重構(gòu)國際投資貿(mào)易規(guī)則促進成員間精細化合作，形成閉環(huán)型產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和供應鏈帶動進出口和對外投資、

6、增加成員國福 利，推動區(qū)域經(jīng)濟增長全球?qū)用婕铀僦貥?gòu)全球經(jīng)濟格局和國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則區(qū)域?qū)用娲蠓嵘龞|亞經(jīng)濟一體化水平中國層面推動高水平對外開放和高質(zhì)量發(fā)展8PwC有利于穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、擴內(nèi)需 為構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局提供有力支撐倒逼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級 推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展推動要素型開放向制度型開放轉(zhuǎn)變助力構(gòu)建全方位、多層次、立體化對外開放格局RCEP規(guī)則亮點貨 物 貿(mào) 易對域內(nèi)90以上的貨物施 行零關(guān)稅，主要是立即實 施或未來10年內(nèi)遞減至零， 且在未來有望達到954123區(qū)域價值成分40累計計算多個原產(chǎn)地標 準并存時，出 口商可自行選 擇適用的規(guī)則可憑出口商原 產(chǎn)地聲明享受 協(xié)定稅率進口時未能享 受優(yōu)惠

7、關(guān)稅待 遇的，可申請 退還多付稅款 區(qū)域累積原產(chǎn)地規(guī)則 超90 貨物零關(guān)稅服 務 貿(mào) 易日本、韓國、澳大利亞、新加坡、文萊、馬來西亞、印度尼西亞7個成員采用負面清單方式承諾 負面+正面清單 三個附件投 資市場準入：采用負面清單 方式對5個非服務業(yè)領(lǐng)域投 資作出較高水平開放承諾 投資自由 投資保護適用棘輪機制，未來自由化水平不可倒退鼓勵：相互投資、 商業(yè)配對活動、法 律政策研討會、信 息交流等 投資促進 投資便利包括：給予外國人公平公正待遇，禁止非公共目的、 歧視性、無正當程 序、無補償?shù)恼魇眨?無延遲外匯轉(zhuǎn)移包括：爭端預防和 外商投訴的協(xié)調(diào)解 決信息交流自 然 人 臨 時 移 動 移動主體包括

8、：投資者、公司內(nèi)部流 動人員、合同服務提供者、 隨行配偶及家屬等 政策透明度制定了締約方批準此類臨時入境 和臨時停留許可的規(guī)則中國、新西蘭、越南、菲律賓、 柬埔寨、泰國、老撾、緬甸8個 成員采用正面清單方式承諾，協(xié) 定生效后6年內(nèi)轉(zhuǎn)為負面清單金融 服務電信 服務專業(yè) 服務知識產(chǎn)權(quán)9PwC電子商務中小企業(yè)爭端解決RCEP啟示與建議企 業(yè) 層 面加大研發(fā)投入，提升核心競爭力重視對RCEP等各類開放平臺的規(guī) 則研究，提高企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃水平安排重新評估并整合現(xiàn)有商業(yè)模式評估現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈,優(yōu)化供應鏈安排持續(xù)關(guān)注RCEP各成員國的規(guī)則落地更新并作出應對積極申請RCEP各成員國的便利措施及優(yōu)惠政策政 府 層 面

9、解放思想，提高制度創(chuàng)新的“含金量”以自主開放平臺疊加RCEP，在更大范圍 和更深層次形成政策聯(lián)動效應打通政策落地的各節(jié)點，提升制度協(xié)同性，真正做到政策的系統(tǒng)集成制度創(chuàng)新客觀分析高標準投資貿(mào)易規(guī)則對我國的適 用性，主動選取符合我國發(fā)展需求、符合 我國政策方向、符合國際發(fā)展趨勢的規(guī)則， 參與甚至主導高標準投資貿(mào)易規(guī)則體系建 設高標準投資貿(mào)易規(guī)則體系構(gòu)建重視營商環(huán)境評估延長“引進來”“走出去”服務鏈條優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進產(chǎn)業(yè)集聚提升決策與程序的透明度營商環(huán)境打造10PwC中國企業(yè)并購市場概覽2020年中國的并購活動交易金額增長了30%，達到7,338億美元，是自2016年以來的 最高水平，這主要得益于

10、國企和政府資金強有力的投資支持戰(zhàn)略投資者國內(nèi)4,870320.7國外2716.8戰(zhàn)略投資者小計5,141327.4財務投資者私募股權(quán)基金交易1,767214.6風險投資基金交易3,4925.7財務投資者小計5,259220.3中國內(nèi)地企業(yè)海外并購國有企業(yè)11664.0民營企業(yè)609103.9財務投資者19536.6中國內(nèi)地企業(yè)海外并購小計920204.5香港企業(yè)海外并購28222.8總計11,407738.34,530181349.414.60.7%-27%27%-31%4,711364.0-1%23%2,077332.431%59%3,3612.832%6%5,438335.232%59%2

11、76.3-55%-61%25321.9-34%-18%12313.8-45%-9%40342.0-40%-28%1226.4-23%-55%10,551733.811%30%5,111366.2 25514.0 5,366380.24,778322.6 17820.0 4,956342.64,498275.7 24821.1 4,746296.8*1,324176.2 2,3383.0 3,662179.21,920215.5 3,4107.0 5,330222.51,585208.7 2,5492.6 4,134211.410146727.358.26431020.549.66038416.

12、326.6* 23833.4 806119.0 24312.5 25321.3 62791.4 22723.8 22315.1 66758.0 15914.2 9,839657.510,887659.1* 財務投資者參與的中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易同時被計入財務投資者交易類別，但在上述表格中的交易數(shù)量和金額的總計中未被重復計算9,483565.32017數(shù)量金額(10億美元)2018數(shù)量金額(10億美元)2019數(shù)量金額(10億美元)2020數(shù)量金額(10億美元)%變動數(shù)量2020比2019%變動金額2020比20192016數(shù)量金額(10億美元)2016年到2020年并購交易數(shù)量與金額概覽來源

13、：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC12新冠疫情影響|交易金額在2月份由于疫情封鎖導致的下滑后保持穩(wěn)定，在接下來的幾個月強勢反彈，并在2020年下半年顯著超過上年同期25.116.126.724.618.424.320.820.526.16.25.525.23.11.40.028.24.31.33.027.27.19.65.820.2.10.23.20.42.00.42.22.10.94.12.31.21.30.31.42.00.30.21.24.80.31.80.810.412.116.813.511.620.29.717.23.17.535.26.11.15.234.20.27.25.

14、731.33.22.23.248.17.20.20.30.20.10.300.2620.6120.6300.2300.2800.260.200.1300.020.0200.3300.336.95.74.831.6010.121.78.023.158.97.220.-2220.1531.103.746.220.1200.3103.37.020.010.9844.69.400.23100.774020404.76080100120境內(nèi)戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)基金交易風險投資基金交易香港企業(yè)海外并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購10億美元2019年1月至2020年12月按月并購交易金額Covid-19

15、之前封鎖期控制后來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC13并購交易數(shù)量的變化也與此類似33616639743240949544742530428535844439019745955344852634831339825024240626101526252725282222161918221214813108313761311411096181001841261701201622441078313127155166208183158142301211902662593893602762071901871048810613614911121920125140635342831529134411

16、813121122171211711682476671807586639134858134614401350312031403107312525321804653396297352742002004006008001,0001,200境內(nèi)戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)基金交易風險投資基金交易香港企業(yè)海外并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購數(shù)量2019年1月至2020年12月按月并購交易金額Covid-19之前封鎖期控制后來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC14320.7366.2322.6275.7349.46.814.020.021.114.6214.6176.2215.5208.7332.4

17、22.814.26.4204.5119.012.591.423.858.042.00100200300400500600700201820202016境內(nèi)戰(zhàn)略投資者2017境外戰(zhàn)略投資者私募股權(quán)基金交易香港企業(yè)海外并購2019中國內(nèi)地企業(yè)海外并購合計10億美元900800* 私募股權(quán)基金交易金額中包含了總計138億美元的由財務投資者主導的中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易，風險投資基金交易金額包含了總計1億美元的相關(guān)類型交易（未列示于上述圖表中）并購交易金額的增長是由于國有企業(yè)對境內(nèi)戰(zhàn)略和私募股權(quán)（體現(xiàn)為具有國資背景的基金）并購交易的大力參與*，而跨境并購的急劇下降減緩了增長的趨勢來源：湯森路透、投中數(shù)

18、據(jù)及普華永道分析PwC152020年有33宗超過10億美元的交易（總交易金額1180億美元）主要由國企改制所推動或由政府資金所支持（包含在以下所示的境內(nèi)戰(zhàn)略投資者和私募股權(quán)基金中）。同類的交易在2019年為20宗交易和總金額380億美元。4,8705,1114,7784,4984,5302711782481811,7671,3242551,9201,5852,07724322712292028280662766715940301,0002,0004,0003,0005,0006,0007,0008,000201620172020境內(nèi)戰(zhàn)略投資者境外戰(zhàn)略投資者2018私募股權(quán)基金交易2019香港企

19、業(yè)海外并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購合計數(shù)量9,000并購交易數(shù)量（不包括風險投資基金交易）并購交易數(shù)量增加了11%，跨境交易量大幅減少，私募股權(quán)基金交易數(shù)量創(chuàng)新高* 私募股權(quán)交易中也包含了83宗財務投資者主導的中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易，風險投資基金交易包含了40宗相關(guān)類型交易（未列示于上述圖表中） 來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC166734394237341354227192192427481948282012811410389918093020406080100數(shù)量12020202015境內(nèi)戰(zhàn)略投資者2016境外戰(zhàn)略投資者2017私募股權(quán)基金交易2018中國內(nèi)地企業(yè)海外并購2019

20、香港企業(yè)海外并購合計2020年發(fā)生了93宗超大型并購交易（單宗10億美元以上）；這反映了國企改制進程的加快以及政 府主導的對金融行業(yè)的注資；私募基金的興趣則集中在消費品、高科技和工業(yè)品（如新能源汽車）； 而中國內(nèi)地企業(yè)超大型海外并購交易只有8宗在32個非國家主導的私募股權(quán)交易中，(包括華平投資 集團(Warburg Pincus)、老虎投資集團(Tiger)、紅杉資 本(Sequoia)和高瓴資本(Hillhouse)等)，明顯聚焦于高科技(7宗)、消費品(6宗)和工業(yè)品(6宗)領(lǐng)域* 高達 33宗超大型交易是由政府/國企主導的，集中在金融服務業(yè)（10）和能源（8）行業(yè)單宗金額超過10億美元的

21、交易數(shù)量* 定義為大于10億美元來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC17戰(zhàn)略投資者2712552484,8705,1114,7784,4984,5306.814.020.017821.114.6181320.7366.2322.6275.5349.405010015020025030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,00020162017境外企業(yè)并購國內(nèi)企業(yè)交易數(shù)量國內(nèi)企業(yè)間并購交易數(shù)量20182019境外企業(yè)并購國內(nèi)企業(yè)交易披露金額2020國內(nèi)企業(yè)間并購交易披露金額10億美元戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量與金額 境內(nèi)與入境投資來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華

22、永道分析PwC19交易數(shù)量一方面，由于疫情影響，金融行業(yè)承壓，國家大力參與對多家金融機構(gòu)的支持，混改 加速，疫情也加快了境內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，因此2020年境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購金額回升 至2017年的水平；另一方面，由于疫情的影響也導致外資入境并購交易金額/交易量 減少戰(zhàn)略投資者并購交易金額 - 按投資行業(yè)分類55.556.853.662.140.735.638.945.4201620172018201991.377.044.346.248.027.541.517.722.117.120.931.651.5106.352.242.731.842.334.048.929.327.543.043.646

23、.939.525.918.521.519.219.118.512.1121.4.65.1114.4137.11134.94327.4380.2342.6296.80501001502002503003502020消費品工業(yè)高科技電力能源房地產(chǎn)原材料金融服務醫(yī)療健康媒體與娛樂其他合計10億美元400為響應“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級”的國家戰(zhàn)略，國內(nèi)消費品、先進工業(yè)品和基礎設施的交易增多，戰(zhàn)略投資者并購交易金額在消費品和工業(yè)領(lǐng)域均創(chuàng)下歷史新高7 宗超大型交易：消費品領(lǐng)域有588億美元（手機、家用電子產(chǎn)品、交通運輸）8宗超大型交易：工業(yè)行業(yè)有127億美元(造船、港口、工業(yè)電子、汽車和工程)364.0來源

24、：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC20戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量 - 按投資行業(yè)分類7717987431108948871841865725767811868732750720686678643389440431362430374432500554485461407443579457369397331360387366364242183263618431163591759751415366495647464711010002000300040005000600020192020工業(yè)2016高科技消費品金融服務2017電力能源原材料2018房地產(chǎn)醫(yī)療健康媒體與娛樂其他合計來源：湯森路透、投中數(shù)

25、據(jù)及普華永道分析PwC21交易數(shù)量盡管疫情短期內(nèi)對交易市場有影響，但2020年交易量仍然持平，主要由于新證券法的落地以及因疫情導致的流動性問題，這兩個因素引起了大量融資和并購方面的需求私募股權(quán)/風險投資與 財務投資者來源: 亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊及普華永道分析*不包括據(jù)報道向國有的國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（大基金II）注入的2000億元人民幣（合285億美元），該基金旨在支持中國半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。28.149.025.39.029.614.59.028.678.926.116310388.928328121011233.605010015020025030002040608010012020152016

26、201920202017人民幣基金規(guī)模2018非人民幣基金規(guī)?；饠?shù)量數(shù)量.10億美元*私募股權(quán)基金/風險投資基金的中國募資情況PwC23這些數(shù)據(jù)未考慮到來自另類財務投資者的大量可用資 本，例如企業(yè)和國有資產(chǎn)投資公司、金融機構(gòu)、高資 產(chǎn)凈值人士投資平臺、政府支持的基金和主權(quán)財富基金投資者等盡管由于一系列有利于私募股權(quán)基金的監(jiān)管變化*導致募集資金有所增加，募集金額仍落后于2016到2018年* 變化包括新證券法 （創(chuàng)業(yè)板注冊制試點），以及針對上市公司的更靈活的再融資規(guī)則等132415852077214.61767176.2215.51920208.7332.4050100150200250300

27、35005001,0001,5002,00020162017201920202018交易披露數(shù)量交易披露金額10億美元數(shù)量2,500私募股權(quán)基金交易概覽來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC24政策利好變化加上市場對資本/流動性的需求、一些大規(guī)模的私有化企業(yè)交易和一些大規(guī)模的國企和政府主導的投資，使得私募股權(quán)基金的并購交易金額創(chuàng)下新高*總交易額達1,136億美元的48宗超大型交易，占到PE交易總額的34%40.027.722.435.366.840.944.158.733.164.819.335.425.654.230.624.212.133.342.644.530.717.842.62

28、9.510.832.911.812.916.218.86.016.315.913.563.856.8011.610.975.752.09.2 4.0-7.-30.7214.6176.2215.5208.781.-48332.4050100150200250300201620182020工業(yè)高科技金融服務消費品2017醫(yī)療健康房地產(chǎn)能源材料媒體娛樂2019通信其他合計10億美元35014.15-.3私募股權(quán)基金交易金額 - 按投資行業(yè)分類來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC25工業(yè)品、高科技、金融服務、消費品和醫(yī)療健康行業(yè)的交易金額創(chuàng)下新高*包括11宗在銀行、證券公司和資產(chǎn)管理公司的金融

29、服務超大型交易（其中8宗/290億美元由國企或政府主導）； 以及私募股權(quán)基金財團對和51進行的共計138億美元的私有化交易（記錄在高科技行業(yè)）。從交易數(shù)量上看，私募股權(quán)基金在高科技、工業(yè)品和消費品行業(yè)也很活躍；這一趨勢與國家在這些領(lǐng)域的各種刺激政策相一致42642570233846834124322429346211211324616438423721031026027110611111614912571561171081225347711059618956917325165083814014993504050010001500200020162017201820192020高科技工業(yè)醫(yī)療健康

30、消費品金融服務能源材料房地產(chǎn)媒體娛樂通信數(shù)量25001143.81私募股權(quán)基金交易數(shù)量-按投資行業(yè)分類來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC263,4105.73,4923.02,3387.02.62,5493,3612.8-1.02.03.04.05.06.07.08.005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020162017201820192020交易披露數(shù)量交易披露金額交易數(shù)量風險投資基金交易來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC2710億美元2020年風險投資基金交易數(shù)量回升32%，幾乎回到了2016年的活躍度私募股權(quán)/風險投資基金的退

31、出交易數(shù)量-按退出方式2020年私募股權(quán)基金繼續(xù)面臨退出壓力，導致大量并購-交易退出和上市退出；在證券市場的監(jiān)管利好和估值普遍走高的支持下，2020年IPO市場異?；馃?291982283055461642961232273701559044184485843955509301401002003004005006007008009001,0002016201820192020并購-交易退出2017上市其他合計來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC28交易數(shù)量私募股權(quán)和風險投資基金的退出交易數(shù)量-按交易所分布791384063117-601276013132365119143038475919192

32、812-1642946123227113703903603303002702402101801501209060300201620192020深圳2017上?？苿?chuàng)板上海A股2018香港紐約/納斯達克其他合計來源：投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC29交易數(shù)量盡管受到疫情影響，私募股權(quán)基金通過上市退出仍然活躍，因為資本市場能夠支持較 高的估值，而且各種改革、新規(guī)提振了市場氛圍和市場準入；科創(chuàng)板市場是最具吸引 力的上市板塊；香港和美國IPO市場也很活躍中國內(nèi)地企業(yè) 海外并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額交易數(shù)量806627667403920204.5119.091.458.042.0050100

33、15020025001002003004005006007008009001,00020162017201820192020交易披露數(shù)量交易披露金額來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC3110億美元疫情在國外的肆虐和某些政治因素嚴重打擊了中國內(nèi)地企業(yè)的海外并購活動，使跨境 交易變得異常困難，尤其是在美國和歐洲等發(fā)達市場；海外并購交易金額跌至自 2010年以來的最低值（并購交易數(shù)量跌至自2015年以來的最低值）交易數(shù)量116101646027609467310384253195238253223123020406080100120-1002003004005006007008009001

34、,000201720202016國有企業(yè)交易數(shù)量民營企業(yè)交易數(shù)量財務投資者交易數(shù)量2018國有企業(yè)交易披露金額2019民營企業(yè)交易披露金額財務投資者交易披露金額10億美元中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額 - 按投資者性質(zhì)分類來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC32從數(shù)量上來說，民營企業(yè)仍然是最活躍的海外買家，盡管這些并購交易的總額有一定 下降；國有企業(yè)將注意力轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市場，導致海外投資額非常低，金額僅有2016 年峰值的十分之一0.00.07.32.95.8-5.88.41.40.86.32.20.31.04.73.10.10.62.01.01.40.43.50.7-0.80.

35、70.707.46.80.31.90.21.11.50.72.11.31.25.5-0.51.00.83.60246810高科技消費品原材料工業(yè)金融服 務醫(yī)療健 康其他2019 國有企業(yè)電力能 源2019 民營企業(yè)2019 財務投資者2020 國有企業(yè)2020 民營企業(yè)2020 財務投資者相對而言，雖然高科技行業(yè)對中國買家的吸引力還是很大，但是幾乎所有行業(yè)仍受到了打擊*來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC33*兩宗最大的海外并購交易是華潤資本對Viridor (屬于能源行業(yè))的54億美元投資和 環(huán)球晶圓（GlobalWafers）45 億美元收購世創(chuàng)（屬于高科技行業(yè)）中國內(nèi)地企業(yè)海外并

36、購交易金額 - 按投資行業(yè)分類10億美元16142.212中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量下降40%; 幾乎所有行業(yè)都受到影響中國內(nèi)地企業(yè)海外并購數(shù)量 - 按投資地區(qū)分類31755111674938926224291313677313327267157104738405625322128215293811272013176020406080100120交易數(shù)量180160140高科技工業(yè)消費品醫(yī)療健金融服原材料媒體與其他康2019 財務投資者務2020 國有企業(yè)娛樂2019 國有企業(yè)2019 民營企業(yè)2020 民營企業(yè)2020 財務投資者來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析PwC3416.835

37、.514.715.78.268.019.815.711.26.689.639.949.416.920.98.67.29.58.855.213.923.313.791.30.80.6204.55.0119.010.991.458.0402.0.005010015020020162017201820192020所有地區(qū)的交易金額都非常低，只有歐洲地區(qū)交易數(shù)額保持堅挺，源于兩宗超大型并購交易亞洲來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析北美歐洲南美大洋洲非洲俄羅斯合計PwC35*華潤資本對Viridor (屬于能源行業(yè))的54億美元投資和環(huán)球晶圓（GlobalWafers）45 億美元收購世創(chuàng)（屬于高科

38、技行業(yè)）中國內(nèi)地企業(yè)海外并購金額 - 按投資地區(qū)分類10億美元250新冠疫情是導致各區(qū)域交易數(shù)量下降的主要因素中國內(nèi)地企業(yè)海外并購數(shù)量 - 按投資地區(qū)分類2192081782191282632462241411013002541582231292292069492243472761611102920138061168277667403010020030040050060070080090020162017201820192020交易數(shù)量1,000亞洲來源：湯森路透、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析北美歐洲南美大洋洲非洲俄羅斯合計PwC36主要發(fā)現(xiàn)匯總概覽2020年中國的并購活動交易金額增長了30，達到7

39、,338億 美元，是自2016年以來的最高水平，這主要得益于國企和 政府資金強有力的投資支持交易金額在2月份由于疫情封鎖導致的下滑后保持穩(wěn)定，在 接下來的幾個月強勢反彈，并在2020年下半年顯著超過上 年同期，并購交易數(shù)量的變化也與此類似并購交易金額的增長是由于國有企業(yè)對境內(nèi)戰(zhàn)略和私募股 權(quán)（體現(xiàn)為具有國資背景的基金）并購交易的大力參與， 而跨境并購的急劇下降減緩了增長的趨勢并購交易數(shù)量增加了11，跨境交易量大幅減少，私募股權(quán) 基金交易數(shù)量創(chuàng)新高2020年發(fā)生了93宗超大型并購交易（單宗10億美元以上）； 這反映了國企改制進程的加快以及政府主導的對金融行業(yè) 的注資；私募基金的興趣則集中在消費品

40、、高科技和工業(yè) 品（如新能源汽車）；而中國內(nèi)地企業(yè)超大型海外并購交 易只有8宗國內(nèi)及國外戰(zhàn)略投資一方面，由于疫情影響，金融行業(yè)承壓，國家大力參與對 多家金融機構(gòu)的支持，混改加速，疫情也加快了境內(nèi)企業(yè) 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，因此2020年境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購金額回升至 2017年的水平；另一方面，由于疫情的影響也導致外資入 境并購交易金額/交易量減少為響應“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級”的國家戰(zhàn)略，國內(nèi)消費 品、先進工業(yè)品和基礎設施的交易增多，戰(zhàn)略投資者并購 交易金額在消費品和工業(yè)領(lǐng)域均創(chuàng)下歷史新高盡管疫情短期內(nèi)對交易市場有影響，但2020年交易量仍然 持平，主要由于新證券法的落地以及因疫情導致的流動性 問題，這兩個

41、因素引起了大量融資和并購方面的需求主要發(fā)現(xiàn)2020年中國企業(yè)并購市場（1/3）PwC38私募股權(quán)基金/風險投資和財務投資者盡管由于一系列有利于私募股權(quán)基金的監(jiān)管變化導致募集資金有所增加，募集金額仍落后于2016到2018年政策利好變化加上市場對資本/流動性的需求、一些大規(guī)模的私有化企業(yè)交易和一些大規(guī)模的國企和政府主導的投資，使得 私募股權(quán)基金的并購交易金額創(chuàng)下新高高科技、工業(yè)品、金融服務、消費品和醫(yī)療健康行業(yè)的交易金額創(chuàng)下新高從交易數(shù)量上看，私募股權(quán)基金在高科技、工業(yè)品和消費品行業(yè)也很活躍；這一趨勢與國家在這些領(lǐng)域的各種刺激政策相一 致2020年風險投資基金交易數(shù)量回升32，幾乎回到了2016

42、年的活躍度2020年私募股權(quán)基金繼續(xù)面臨退出壓力，導致大量并購-交易退出和上市退出；在證券市場的監(jiān)管利好和估值普遍走高的支 持下，2020年IPO市場異?；馃岜M管受到疫情影響，私募股權(quán)基金通過上市退出仍然活躍，因為資本市場能夠支持較高的估值，而且各種改革、新規(guī)提振了 市場氛圍和市場準入；科創(chuàng)板市場是最具吸引力的上市板塊；香港和美國IPO市場也很活躍主要發(fā)現(xiàn)2020年中國企業(yè)并購市場（2/3）PwC39中國內(nèi)地企業(yè)海外投資疫情在國外的肆虐和某些政治因素嚴重打擊了中國內(nèi)地企業(yè)的海外并購活動，使跨境交易變得異常困難，尤其是在美國和歐 洲等發(fā)達市場；海外并購交易金額跌至自2010年以來的最低值（并購交

43、易數(shù)量跌至自2015年以來的最低值）從數(shù)量上來說，民營企業(yè)仍然是最活躍的海外買家，盡管這些并購交易的總額有一定下降；國有企業(yè)將注意力轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市 場，導致海外投資額非常低，金額僅有2016年峰值的十分之一相對而言，雖然高科技行業(yè)對中國買家的吸引力還是很大，但是幾乎所有行業(yè)仍受到了打擊中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量下降40 ; 幾乎所有行業(yè)都受到影響所有地區(qū)的交易金額都非常低，只有歐洲地區(qū)交易數(shù)額保持堅挺，源于兩宗超大型并購交易Covid-19 疫情是導致各區(qū)域交易數(shù)量下降的主要因素主要發(fā)現(xiàn)2020年中國企業(yè)并購市場(3/3)PwC40未來展望PwC2021年展望(1)42總體情況在國有企業(yè)改革以

44、及“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級”戰(zhàn)略的支持下，中國并購市場在2021年可能繼續(xù)以境內(nèi)交易為主題企業(yè)將重新審視其供應鏈、運營模式和戰(zhàn)略，并需要資本來重新配置其業(yè)務， 進而產(chǎn)生并購交易活動私募股權(quán)基金行業(yè)將很好地應對股權(quán)資本的需求熱門的IPO市場和持續(xù)高昂的資產(chǎn)價格正在吸引資本并推動并購活動，并將持 續(xù)如此基于困境和重組的交易活動可能相對較多，尤其是在有更多跨境貿(mào)易機會的行 業(yè)中新冠疫情的影響以及圍繞貿(mào)易和地緣政治關(guān)系的其他重大不確定因素將繼續(xù)影 響跨國并購交易活動因此，盡管中國對亞洲地區(qū)的對外并購交易活動可能會有所增加，但對外并購 活動仍將受到限制，而最近的中歐投資協(xié)議（如果獲得批準）是一個積極因素總

45、的來說，我們預計2021年整體并購會有一些增長，主要是由私募股權(quán)基金和財務投資者（包括國有基金）進行推動兩個重要預先聲明事項：（a）交易額在很大程度上取決于國企改革和政策導 向投資的程度；（b）上述所有假設都假定不會出現(xiàn)重大的負面事件，比如中 國再次爆發(fā)新冠疫情國內(nèi)戰(zhàn)略投資入境戰(zhàn)略投資我們預計國企改革將繼續(xù)進行“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級”計劃將支持并購活動對長江三角、大灣區(qū)、京津冀和西部走廊等區(qū)域經(jīng)濟一體化的投資也將產(chǎn)生積 極影響與新冠疫情、貿(mào)易談判和地緣政治趨勢相關(guān)的各種因素將促進并購交易這場危機將為企業(yè)重組和戰(zhàn)略變革提供一個強烈的契機，導致更多并購交易的發(fā)生將有更多的并購交易是圍繞著企業(yè)困境或

46、債務重組的角度開展最近的監(jiān)管變化對并購交易也是個利好但是，市場目前受到幾個重大的不確定性的影響總體而言，我們預計2021年將出現(xiàn)個位數(shù)或較低的兩位數(shù)增長（假設沒有重大 的負面外部事件，如新冠疫情的再次爆發(fā)）中國已采取措施為外資企業(yè)打開投資機會，我們預計2021年入境并購可能會增 加如果新的中歐投資協(xié)議獲得批準，將是一個積極因素PwC2021年展望(2)43中國內(nèi)地企業(yè)海外投資中國企業(yè)對海外并購交易仍有興趣但新冠疫情限制了并購實地考察活動而政治形勢也使得在美國和歐洲等主要發(fā)達市場進行大規(guī)模交易變得非常困 難新的中歐投資協(xié)議如果獲得批準，應會是積極影響，但對于政府換屆后美國 市場是否會更容易接受中

47、國資本尚無定論亞洲的交易可能會更被青睞，如疫情穩(wěn)定下來，交易應該會增加；從中期來 看，新的RCEP貿(mào)易協(xié)議是另一個積極因素從2021年開始，海外投資的總體水平可能會增加，然而復蘇尚需時日，我們目前暫時無法確定能否超越2019年的水平。私募股權(quán)基金/風險投資和財務投資者并購交易PE行業(yè)擅長從經(jīng)濟危機或低迷時抄底獲得最大的回報所以這對私募股權(quán)基金來說是一個很大的買入機會然而，資產(chǎn)價格一直居高不下，把握好時機將是關(guān)鍵，因為目前仍存在許 多不確定性企業(yè)對融資的需求將會非常大，但同時私募股權(quán)基金行業(yè)也有充足的待投 資資金賣方和尋求資金的企業(yè)現(xiàn)在可能會在資產(chǎn)價格高漲的情況下進行交易，其 中一些企業(yè)會因流動

48、性和資本需求而被迫這樣做買賣雙方也只是價格的被動接受者，根據(jù)市場價值進行調(diào)整熱門的IPO市場，尤其是科創(chuàng)板，將繼續(xù)推動大量交易活動，包括成長型私 募投資和基石投資資本退出也將保持強勢（并購退出和上市退出）處于困境的企業(yè)重組會有相關(guān)交易機會債權(quán)基金也將變得更加活躍，盡管到目前為止機會比預期的要少總體而言，盡管2020年表現(xiàn)強勢，我們預計2021年私募股權(quán)投資交易量將 繼續(xù)增長（盡管交易金額是否會創(chuàng)下新紀錄，將取決于政府資金支持和政策性投資的程度）主要行業(yè)并購交易趨勢及展望工業(yè)、消費品、高科技和醫(yī)療健康齊力拉高2020年的交易規(guī)模和數(shù)量并購交易金額及數(shù)量按被投資行業(yè)分類2017201820192020工業(yè)金融高科技消費品房地產(chǎn)醫(yī)療健康電力能源其他來源：湯森路透，投中數(shù)據(jù)及普華永道分析10億美元80012,00070060050040053.24531.5155.13346606987135238603356645314710,0008,0006,0007044816737071,6036545951,0536641,7634796318155331,6865796471,3095311,67930020067.496.365.1123871016773115824,0002,4411,0503,1509382,0317552,