易凱資本中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)-數(shù)字與AI健康篇

1、數(shù)字與AI 健康篇本篇主要內(nèi)容預(yù)覽：1.2020 年發(fā)生了哪些重要變化？2.2021 年最重要的投資主題及市場(chǎng)預(yù)判3.2021 年投資熱點(diǎn)預(yù)測(cè)核心觀點(diǎn)：醫(yī)療健康智能化是終局，數(shù)字化是必經(jīng)之路。醫(yī)療智能化不是一蹴而就的，最早一波醫(yī)院信息化率先實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，成為了數(shù)字醫(yī)療的大底層，進(jìn)而可以基于數(shù)據(jù)做進(jìn)一步訓(xùn)練與應(yīng)用，先應(yīng)用于簡(jiǎn)單場(chǎng)景，再應(yīng)用于復(fù)雜場(chǎng)景。所以數(shù)字化應(yīng)用由易到難，進(jìn)程由解釋數(shù)據(jù)到預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)再到輸出數(shù)據(jù)；市場(chǎng)先出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)掛號(hào)、問(wèn)診、繳費(fèi)、購(gòu)藥等數(shù)據(jù)淺層應(yīng)用，再過(guò)渡到基于特定疾病數(shù)據(jù)的分析與歸納形成輔助診斷能力，再更進(jìn)一部通過(guò)深度機(jī)器學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥學(xué)預(yù)測(cè)，未來(lái)還會(huì)通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的加工對(duì)外輸出

2、（如手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)義肢），一切都是基于數(shù)據(jù)和算法的不斷應(yīng)用、累進(jìn)和迭代。我們對(duì)中國(guó)的健康產(chǎn)業(yè)與健康險(xiǎn)市場(chǎng)形成良性互動(dòng)與循環(huán)懷有長(zhǎng)期的信心。就目前而 言，”數(shù)字化醫(yī)+藥+險(xiǎn)“閉環(huán)在一些?？祁I(lǐng)域或特定消費(fèi)群體中正在形成的過(guò)程中，但總體上還遠(yuǎn)沒(méi)到可以真正實(shí)現(xiàn)”全產(chǎn)業(yè)大閉環(huán)“的階段。即使在大閉環(huán)形成之后，社保在大閉環(huán)中仍然會(huì)扮演舉足輕重的作用，商保只是補(bǔ)充。商保目前的問(wèn)題一是保費(fèi)規(guī)模仍然 低，二是賠付較為被動(dòng)，對(duì)服務(wù)及藥品的議價(jià)權(quán)低，三是市場(chǎng)化獲客成本高。但從近幾年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，商保在不斷地產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)也在獲得政府強(qiáng)有力的支持，從百萬(wàn)醫(yī)療這樣的純市場(chǎng)化產(chǎn)品到惠民保這樣的政府主導(dǎo)產(chǎn)品，一步一步正在

3、夯實(shí)。大型藥企和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在主動(dòng)開(kāi)辟醫(yī)藥險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，同時(shí)各掉標(biāo)原研藥企也在尋找新的支付方式，醫(yī)保主導(dǎo)的商保目錄也被提上了日程。醫(yī)、藥、險(xiǎn)三者一旦形成良性聯(lián)動(dòng)會(huì)是個(gè)自我增效、自我降本、自我循環(huán)和自我加強(qiáng)的過(guò)程，蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)潛力。目前的數(shù)字健康行業(yè)，適合的模式是當(dāng)下支付方與獲客場(chǎng)景的合理交叉，商業(yè)模式最終的落腳點(diǎn)是規(guī)模化的變現(xiàn)。當(dāng)前，醫(yī)療行業(yè)支付方的單一及其明確的控費(fèi)需求對(duì)數(shù)字化醫(yī)療健康相當(dāng)不友好，所以在數(shù)字化醫(yī)療健康的發(fā)展階段需要一方面明確用戶是誰(shuí)，另一方面需要同時(shí)撬動(dòng)用戶的付費(fèi)能力：用戶場(chǎng)景以醫(yī)院+醫(yī)生為首選，解決了流量與轉(zhuǎn)化的問(wèn)題；同時(shí)支付以藥企+醫(yī)保為首推，從效率及穩(wěn)定性上支撐規(guī)模化

4、的擴(kuò)張。前沿科技，尤其是 AI 技術(shù)正在以前所未有的速度刷新著健康產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知邊界。我們相信未來(lái)幾年我們將看到基因大數(shù)據(jù)、AI 制藥、手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)結(jié)合等新型領(lǐng)域高速發(fā)展，加速完成場(chǎng)景落地并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。更為重要的是，我們認(rèn)為恰恰在這些前沿領(lǐng)域最有可能誕生改變整個(gè)行業(yè)格局的超級(jí)玩家。5.2021 年資本重點(diǎn)關(guān)注賽道：推薦醫(yī)院+醫(yī)生端聯(lián)合場(chǎng)景下聯(lián)動(dòng)用戶流量及轉(zhuǎn)化的模式：基于醫(yī)院信息化的升級(jí)，順應(yīng)國(guó)家新發(fā)政策，有實(shí)質(zhì)性藥（械）決策變現(xiàn)能力的模式，包括公立醫(yī)院自費(fèi)藥房分拆及藥房雙通道的處方流轉(zhuǎn)模等模式；基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息流轉(zhuǎn)升級(jí)，為能力欠缺的機(jī)構(gòu)輸出更好的數(shù)字化醫(yī)療管理能 力、醫(yī)療技術(shù)能力，包含數(shù)字

5、化科室共建、科室共營(yíng)，以及院內(nèi)外病程管理等模式；基于細(xì)分病種深度數(shù)據(jù)的應(yīng)用，包括基于標(biāo)準(zhǔn)化（影像等）數(shù)據(jù)的數(shù)字化輔助診斷、輔助治療應(yīng)用，以及非標(biāo)準(zhǔn)化（基因、代謝、臨床表征等）數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)醫(yī)療、個(gè)性化病程管理等模式；基于多學(xué)科交叉的醫(yī)療數(shù)據(jù)輸出，包括手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)技術(shù)等；保險(xiǎn)端場(chǎng)景下，推薦有能帶動(dòng)增量市場(chǎng)能力的模式：標(biāo)準(zhǔn)體：能覆蓋差異化流量或有轉(zhuǎn)化率提升能力的保險(xiǎn)（經(jīng)紀(jì)）平臺(tái)；次標(biāo)體：基于疾病大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定價(jià)與輸出能力的保險(xiǎn)科技；藥企端場(chǎng)景下，圍繞臨床前后場(chǎng)景：AI 藥物研發(fā)針對(duì)藥（械）產(chǎn)品準(zhǔn)入、上量的數(shù)字化營(yíng)銷一、2021 年發(fā)生了哪些重要變化不變的因素?cái)?shù)字健康行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力人口結(jié)構(gòu)的

6、長(zhǎng)期演變趨勢(shì)不變我們分析任何行業(yè)時(shí)，首先看的是大盤(pán)，其中最重要的一點(diǎn)就是人口結(jié)構(gòu)。中國(guó)近幾十年的發(fā)展，人口結(jié)構(gòu)紅利是最大的正向因素之一。中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)，反映在數(shù)字健康產(chǎn)業(yè)中，有這么兩點(diǎn)比較重要：80 后作為互聯(lián)網(wǎng)原住民，已悄然邁向中年長(zhǎng)壽化帶來(lái)了老齡人口不斷增長(zhǎng)什么叫互聯(lián)網(wǎng)原住民？中國(guó)最開(kāi)始的那部分互聯(lián)網(wǎng)公司都是 2000 年左右成立的，80后那時(shí)候大概在 15 歲-20 歲，正是在念書(shū)時(shí)有閑心有樂(lè)趣，最能發(fā)掘互聯(lián)網(wǎng)并能坦然接受互聯(lián)網(wǎng)的那一代人，可以說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)整整影響了一代人。80 后對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的概念是從無(wú)到有，他們最先最快地親身經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的種種變革。在 7、8 年前，這部分人大約在 25、

7、26 歲，正是交流、求知、消費(fèi)欲望旺盛的時(shí)期，是互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)通訊、資訊、電商的龐大用戶群的中堅(jiān)力量，成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)繁榮的推手之一。今年是 2021 年，1980 年出生的人剛邁過(guò) 40 歲門(mén)檻，其余 80 后經(jīng)過(guò) 3-5 年也會(huì)跨入中年階段。35 歲這個(gè)年齡段，從醫(yī)療角度來(lái)說(shuō)，有些人剛開(kāi)始出現(xiàn)慢病苗頭，就已經(jīng)對(duì)自身健康的關(guān)注發(fā)生了本質(zhì)變化：從 30 歲以前靠著身體熬夜通宵，到現(xiàn)如今的枸杞養(yǎng)生。觀念的轉(zhuǎn)變，再以互聯(lián)網(wǎng)原住民對(duì)互聯(lián)網(wǎng)無(wú)比熟悉的加持，這個(gè)人口基數(shù)貢獻(xiàn)了一波早期數(shù)字健康的火熱。但是在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)原住民人口基礎(chǔ)的貢獻(xiàn)還不大，目前不是每個(gè)到了中年的人都會(huì)求醫(yī)問(wèn)藥，但可以預(yù)見(jiàn)的是未來(lái)

8、3-5 年隨著這波人口慢病率的提升，會(huì)將對(duì)整個(gè)數(shù)字健康行業(yè)的發(fā)展提供超強(qiáng)的推動(dòng)力。另外一點(diǎn)，中國(guó)人口長(zhǎng)壽化趨勢(shì)也是不爭(zhēng)的事實(shí)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，對(duì)于中國(guó)人的預(yù)期壽命，已經(jīng)從 1990 年的 68.55 歲提高到 2020 年的 77.30 歲。這個(gè)數(shù)據(jù)意義重大：中國(guó)的老年人口將不斷聚集壯大，四世同堂的現(xiàn)象已經(jīng)較為普 遍。這代表什么？?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)療資源在全球范圍里都較為緊缺，醫(yī)療資源使用率最高的就是中老年群體。這意味著如果現(xiàn)有醫(yī)療資源沒(méi)有在供給側(cè)的明顯提升，當(dāng) 80 后這批中青年變老的時(shí)候，不得不面臨著跟父輩爭(zhēng)搶醫(yī)療資源的窘境，那時(shí)候醫(yī)療通脹將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出正常水平。當(dāng)然國(guó)家不會(huì)坐視不管，醫(yī)療資源的供應(yīng)

9、側(cè)提升，不僅僅需要硬投入，如培養(yǎng)更多優(yōu)秀的醫(yī)生、提供更多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)院床位，還需要通過(guò)軟投入來(lái)提升醫(yī)療各項(xiàng)環(huán)節(jié)的效率，因而醫(yī)院信息化早已是醫(yī)院評(píng)級(jí)的重要指標(biāo)，而醫(yī)療數(shù)字化也正在被供給側(cè)改革的需求在不斷推動(dòng)快速發(fā)展，未來(lái)無(wú)論是從行政層面還是從市場(chǎng)層面，通過(guò)數(shù)字化進(jìn)行提效需求將會(huì)越來(lái)越重要。對(duì)更高水平醫(yī)療技術(shù)的剛需不變從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，供給與需求都會(huì)有價(jià)格彈性，供給曲線與需求曲線都會(huì)相交于某一 點(diǎn)，這一點(diǎn)代表了供需的平衡。對(duì)于其他大部分行業(yè)，需求曲線有比較明顯的遞減曲率，當(dāng)某一新科技產(chǎn)品推出時(shí)，往往價(jià)格較昂貴，或者技術(shù)超出現(xiàn)有需求，形成一定時(shí)期的 “技術(shù)盈余”。反觀醫(yī)療行業(yè)，一直有一個(gè)現(xiàn)象，那就是醫(yī)療水平

10、無(wú)論如何進(jìn)步，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了人民群眾對(duì)于新的醫(yī)療技術(shù)的不斷需求，人們對(duì)醫(yī)療消費(fèi)的價(jià)格變化極不敏感，對(duì)醫(yī)療行業(yè)的需求不會(huì)受價(jià)格波動(dòng)影響。這對(duì)于醫(yī)療行業(yè)是個(gè)長(zhǎng)期不變的重大利好：醫(yī)療技術(shù)無(wú)論怎么高端，都較低概率出現(xiàn)技術(shù)水平超出社會(huì)需求的盈余，醫(yī)療行業(yè)企業(yè)可以也愿意大膽的進(jìn)行投資與研究。全球在創(chuàng)新藥的研發(fā)支出上不斷增長(zhǎng)，檢測(cè)檢驗(yàn)的水平不斷提升，背后除了有資本以外，更是看重的是社會(huì)強(qiáng)勁的剛需。數(shù)字及 AI 技術(shù)，在藥物研發(fā)、醫(yī)學(xué)影像方面已經(jīng)開(kāi)始顯露出一定的科技與醫(yī)療水平，在醫(yī)療剛需的大背景下，仍會(huì)不斷有新的應(yīng)用場(chǎng)景與技術(shù)手段出現(xiàn)。中國(guó)醫(yī)療政策的改革決心不變民生問(wèn)題，最大的難處之一便是人民的醫(yī)療問(wèn)題。歷屆

11、國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)，都將醫(yī)療問(wèn)題作為重點(diǎn)，也取得了舉世矚目的成就，基本醫(yī)療保險(xiǎn)幾近覆蓋全民（據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)，覆蓋群體占比 96.8）。國(guó)家發(fā)展的每個(gè)階段，都會(huì)有符合當(dāng)下的相應(yīng)醫(yī)療政策，但當(dāng)國(guó)家發(fā)展向上邁一個(gè)臺(tái)階時(shí)，原本的醫(yī)療政策都會(huì)有其局限性，因而醫(yī)療改革向著更合適當(dāng)前國(guó)情的方向在不斷進(jìn)行中。醫(yī)療行業(yè)是受國(guó)家政策監(jiān)管最嚴(yán)格的行業(yè)之一，幾乎每次政策的出臺(tái)都帶來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，同時(shí)給了創(chuàng)新企業(yè)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。有較強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)的企業(yè)，愿意甩開(kāi)包袱在新的環(huán)境下不斷探索，同時(shí)也會(huì)是享受醫(yī)療政策改革紅利的先行者。醫(yī)療行業(yè)近幾年的歷次改革，不外乎圍繞國(guó)計(jì)民生，且政策頻出，一次比一次向深水區(qū)進(jìn)發(fā)?？梢詮囊韵滤膫€(gè)方

12、面來(lái)總結(jié)：降低醫(yī)療開(kāi)支（醫(yī)?？刭M(fèi)）藥品帶量采購(gòu)兩票制藥占比(現(xiàn)已取消)DRGs醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)醫(yī)保個(gè)人賬戶改革增加醫(yī)療資源供給抗癌藥零關(guān)稅認(rèn)可境外新藥臨床數(shù)據(jù)，縮短境內(nèi)外上市時(shí)間間隔建設(shè)海南博鰲樂(lè)城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)、深圳港澳藥械通先行示范區(qū)，建立境外未上市藥品使用通路部分新特藥按 3減征增值稅，共計(jì) 148 種抗癌藥品制劑和 96 種原料藥藥品上市許可持有人制度允許醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)仿制藥一致性評(píng)價(jià)AI 輔助診斷審批通過(guò)創(chuàng)新醫(yī)療器械綠色通道便民互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院可進(jìn)行部分常見(jiàn)病、慢病復(fù)診互聯(lián)網(wǎng)在線診療納入醫(yī)保網(wǎng)售處方藥開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院藥品銷售納入醫(yī)保藥房雙通道分級(jí)診療（如醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)共體建設(shè)）反腐醫(yī)藥分家，處

13、方外流藥品零加成制度禁止藥房托管 醫(yī)藥代表備案制變化的因素?cái)?shù)字健康行業(yè)的機(jī)遇政策不斷出新網(wǎng)售處方藥全面放開(kāi)國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院銷售藥品可用醫(yī)保統(tǒng)籌，但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院賣(mài)藥的醫(yī)保額度要基于依托的醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)?？傤~互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)費(fèi)納入醫(yī)保結(jié)算海南開(kāi)放博鰲醫(yī)療先行區(qū)與深圳港澳藥械通先行示范區(qū)，允許未在國(guó)內(nèi)上市的新藥（械）少量進(jìn)口就地使用青島、成都、浙江等地試點(diǎn)實(shí)行藥品雙通道政策，加速處方外流各地重點(diǎn)整治醫(yī)藥代表院內(nèi)營(yíng)銷廣東等地國(guó)家集采平臺(tái)向社會(huì)藥房醫(yī)院開(kāi)放廣東將心理治療納入醫(yī)保疫情催化劑2020 年因疫情防控需要，國(guó)家衛(wèi)健委等部門(mén)密集出臺(tái)一系列政策，大量推動(dòng)數(shù)字健康發(fā)展，讓原本可能需要 3-5 年的才

14、能完成的國(guó)民教育縮短到 1 年，實(shí)現(xiàn)人人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行在線問(wèn)診開(kāi)藥的教育過(guò)程。這些政策大致分為三個(gè)階段：緊急馳援期：政府要求各地集中發(fā)布當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院連接，鼓勵(lì)開(kāi)展線上復(fù)診醫(yī)保完善期：醫(yī)保局發(fā)文將符合條件的“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用納入醫(yī)保支付常態(tài)發(fā)展期：國(guó)家衛(wèi)健委要求各地加快建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)平臺(tái)數(shù)字健康行業(yè)資本市場(chǎng)升溫2020 年幾家國(guó)內(nèi)外數(shù)字健康公司的上市及并購(gòu)案，對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生了非常大的影響：二、2021 年最重要的投資主題及市場(chǎng)預(yù)判醫(yī)療健康智能化是終局，醫(yī)療健康數(shù)字化是必經(jīng)之路很多影視作品為我們想象并展示了未來(lái)醫(yī)療的水平是什么樣。比如神盾局特工里，Coulson 被從死亡邊緣救治回

15、來(lái)后通過(guò)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)移植記憶來(lái)治愈 PTSD；比如2049 銀翼殺手里，人們可以通過(guò)基因設(shè)計(jì)生產(chǎn)人造內(nèi)臟器官延長(zhǎng)自己的壽命；比如普羅米修斯里，女主角可以在一個(gè)單人醫(yī)療艙里處于休眠狀態(tài)，由 AI 系統(tǒng)為女主進(jìn)行身體檢測(cè)，并通過(guò)機(jī)械臂自動(dòng)完成手術(shù)；比如阿麗塔戰(zhàn)斗天使里，四肢殘缺的人們可以通過(guò)腦機(jī)傳感，用腦波控制假肢，實(shí)現(xiàn)機(jī)械與身體的完美融合；這些超智能化的醫(yī)療技術(shù)都是人們美好的憧憬，或許離我們還很遙遠(yuǎn)，但仍是醫(yī)療技術(shù)不斷探索進(jìn)步的目標(biāo)。醫(yī)療智能化不是一蹴而就的，最早一波醫(yī)院信息化率先實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，成為了數(shù)字醫(yī)療的大底層，進(jìn)而可以基于數(shù)據(jù)做進(jìn)一步訓(xùn)練與應(yīng)用，先應(yīng)用于簡(jiǎn)單場(chǎng)景，再應(yīng)用于復(fù)雜場(chǎng)景。所

16、以數(shù)字化應(yīng)用由易到難，進(jìn)程由解釋數(shù)據(jù)到預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)再到輸出數(shù)據(jù)；市場(chǎng)先出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)掛號(hào)、問(wèn)診、繳費(fèi)、購(gòu)藥等數(shù)據(jù)淺層應(yīng)用，再過(guò)渡到基于特定疾病數(shù)據(jù)的分析與歸納形成輔助診斷能力，再更進(jìn)一步通過(guò)深度機(jī)器學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥學(xué)預(yù)測(cè)，未來(lái)還會(huì)通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的加工對(duì)外輸出（如手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)義肢），一切都是基于數(shù)據(jù)和算法的不斷應(yīng)用、累進(jìn)和迭代。數(shù)字與 AI 健康的發(fā)展線按時(shí)間進(jìn)程，基本分以下六個(gè)階段：（以下每個(gè)階段不完全代表時(shí)間先后，會(huì)有時(shí)間上的重疊交叉，僅供梳理參考）第一階段醫(yī)院信息化過(guò)程造就了 HIS,LIS,PACS 等信息系統(tǒng)，讓傳統(tǒng)醫(yī)療快速積累大量的結(jié)構(gòu)化、可視化醫(yī)療數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院內(nèi)部的數(shù)據(jù)交互流轉(zhuǎn)，為未來(lái)所有

17、數(shù)字化模式奠定了基 礎(chǔ)。這是發(fā)展最早、目前最成熟的階段，已有包括衛(wèi)寧健康、東軟集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)信息等為代表的公司完成上市進(jìn)程。第二階段基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息流轉(zhuǎn)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)淺層的邊緣性的數(shù)字健康模式，主要以平臺(tái)模式為主，例如數(shù)字化號(hào)、費(fèi)、診、藥、營(yíng)銷、臨床、慢病管理等。這個(gè)階段被視為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”的開(kāi)創(chuàng)，大部分公司成立于 2010-2015 年前后，經(jīng)過(guò) 5-10 年的發(fā)展，已步入成熟區(qū)，即將或者剛已完成上市，比如已上市的阿里健康、平安好醫(yī)生、1 藥網(wǎng)、醫(yī)渡科技，即將上市的微醫(yī)、智云健康、圓心科技、太美醫(yī)療等。第三階段基于疾病的深度數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)某一垂直領(lǐng)域的病種或科室的數(shù)字化輔助診斷、輔助醫(yī)療，例如從醫(yī)

18、療影像先開(kāi)始的 AI 讀片，以虛擬現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)的輔助治療精神類疾病，以及通過(guò)單病種數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)帶病體保險(xiǎn)等。這個(gè)階段對(duì)醫(yī)療健康數(shù)據(jù)的量級(jí)與質(zhì)量產(chǎn)生了巨大需 求，數(shù)據(jù)層面直接決定了應(yīng)用層面的發(fā)展，開(kāi)啟了“大數(shù)據(jù)醫(yī)療”的時(shí)代。從最容易標(biāo)準(zhǔn)化的影像數(shù)據(jù)領(lǐng)域出發(fā)，大部分 AI+影像公司成立于 2015 年前后，經(jīng)過(guò) 5 年左右時(shí)間的發(fā)展，在眼底、CT、DR、MRI、超聲、心電等影像基礎(chǔ)上針對(duì)特定身體部位實(shí)現(xiàn) AI 輔助疾病診斷，并陸續(xù)通過(guò) NMPA 的三類醫(yī)療器械認(rèn)證。這類 AI 影像公司逐步進(jìn)入融資階段的中后期，利用資本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)拓展產(chǎn)品線并不斷推向市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局已基本成 型。在非影像數(shù)據(jù)領(lǐng)域，比如人群的疾

19、病序列數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)呈結(jié)構(gòu)化低及完整性低的狀 態(tài)。由于這部分?jǐn)?shù)據(jù)量級(jí)巨大且涉及到患者隱私及各醫(yī)院間的不聯(lián)通，需要一定的政府推動(dòng)周期，因而近幾年在衛(wèi)健委的指導(dǎo)下成立了兩家國(guó)資背景的數(shù)據(jù)服務(wù)公司中電數(shù)據(jù)與聯(lián)仁健康，以逐步完成醫(yī)療數(shù)據(jù)的清洗及結(jié)構(gòu)化梳理。在此基礎(chǔ)上建立的商業(yè)模式還需要較長(zhǎng)時(shí)間周期的發(fā)展，目前相對(duì)處于中早期，比如基于個(gè)體基因組學(xué)、代謝組學(xué)、臨床表型等醫(yī)療數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)的精準(zhǔn)醫(yī)療、個(gè)性化病程管理領(lǐng)域，或基于疾病數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)帶病體保險(xiǎn)的精算行業(yè)等，仍處于資本的價(jià)值發(fā)掘期。第四階段基于分子藥理學(xué)與藥物動(dòng)力學(xué)下的海量數(shù)據(jù)，通過(guò)卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法、循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法等機(jī)器深度學(xué)習(xí)技術(shù)，在醫(yī)療工作者曾經(jīng)要耗費(fèi)大量

20、精力還不一定能出結(jié)果的領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)高效獲取結(jié)果的目標(biāo)。比如 AI 為技術(shù)的蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)、靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、化合物篩選及合成、新適應(yīng)癥發(fā)現(xiàn)及晶型預(yù)測(cè)等 AI 藥物研發(fā)環(huán)節(jié)。這個(gè)階段的公司多數(shù)于近幾年開(kāi)始快速發(fā)展，處于早期，常出現(xiàn)在實(shí)驗(yàn)室、人工智能科技公司及大型藥企孵化，商業(yè)化產(chǎn)出仍在探索，但未來(lái)潛力空間巨大。第五階段基于人體生理組織數(shù)據(jù)，通過(guò) 5G 傳輸技術(shù)、微傳感技術(shù)、高精度控制技術(shù)等，實(shí)現(xiàn)從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的智能化手術(shù)。正如同微創(chuàng)手術(shù)的發(fā)展顛覆了開(kāi)放性手術(shù)，手術(shù)機(jī)器人正在開(kāi)啟新一輪的微創(chuàng)手術(shù)方式的迭代：一方面，提升了手術(shù)治療精準(zhǔn)性，對(duì)需要小心翼翼避免損傷其他組織的外科手術(shù)來(lái)說(shuō)，確保了醫(yī)生的高質(zhì)量可見(jiàn)度和操

21、控能力；另一方面，降低了醫(yī)生的手工操作難度，針對(duì)某一術(shù)式培養(yǎng)一個(gè)合格的手術(shù)醫(yī)生需要 2 年甚至更長(zhǎng)的周期來(lái)說(shuō)，可大大提升醫(yī)療資源的供給；以及，精準(zhǔn)的操作帶來(lái)效率的提升，惠及更多的患者同時(shí)，規(guī)?；档土耸中g(shù)的醫(yī)療開(kāi)支。自 2000 年達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人獲得 FDA 認(rèn)證，機(jī)器人技術(shù)不斷迭代，從多孔技術(shù)升級(jí)到單孔技術(shù)，甚至到自然腔道技術(shù)；基于科室的手術(shù)機(jī)器人也將不斷細(xì)化，針對(duì)骨科、神經(jīng)外科及口腔科較為剛性的組織，定位類機(jī)器人實(shí)現(xiàn)手術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化；針對(duì)心內(nèi)科普外科血管腹腔軟組織，操作類機(jī)器人實(shí)現(xiàn)手術(shù)的精確化，眾多國(guó)產(chǎn)技術(shù)已在 NMPA 申請(qǐng)的道路上。手術(shù)機(jī)器人可由設(shè)備帶動(dòng)耗材的銷售，從而發(fā)展為耗材銷售為主

22、、設(shè)備為輔的商業(yè)模式，具備規(guī)模性商業(yè)化的前提。目前每臺(tái)達(dá)芬奇設(shè)備采購(gòu)價(jià)約 2000 萬(wàn)人民幣，醫(yī)院使用門(mén)檻非常高，在低成本替代上，為未來(lái)國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)了巨大的想象空間。手術(shù)機(jī)器人行業(yè)是典型的 copy to China 以及 me too 的模式，有國(guó)外成熟的參考及國(guó)內(nèi)極大的市場(chǎng)，但對(duì)技術(shù)的升級(jí)及專利的合理規(guī)避也有極高的要求。這個(gè)階段，醫(yī)療與通信、機(jī)械動(dòng)力工程等實(shí)現(xiàn)多學(xué)科交叉，對(duì)上游組件的技術(shù)要求非常高，短期內(nèi)難以完全國(guó)產(chǎn)取代。在神外及口腔領(lǐng)域，一些國(guó)產(chǎn)技術(shù)已拿到 NMPA 三類證，仍可以看到行業(yè)正處于快速發(fā)展期，對(duì)資本的需求旺 盛。第六階段基于人體微生理信號(hào)數(shù)據(jù)的捕捉與分析技術(shù)（例如腦電波、神經(jīng)

23、電流），通過(guò)腦機(jī)接口輸出數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)人機(jī)“意識(shí)”交流。這個(gè)階段的公司仍處于非常早的探索期，多數(shù)仍在各高校、醫(yī)院內(nèi)進(jìn)行研究并嘗試產(chǎn)生應(yīng)用，如通過(guò)腦機(jī)實(shí)現(xiàn)神經(jīng)刺激來(lái)治療癲癇、腦機(jī)接口控制機(jī)械義肢等。作為目前最前沿的技術(shù)，腦機(jī)接口應(yīng)用具有劃時(shí)代的意義，是一個(gè)能承接海量資本注入并能產(chǎn)生巨大價(jià)值的領(lǐng)域，是數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域里最“硬”的科技。我們對(duì)中國(guó)的健康產(chǎn)業(yè)與健康險(xiǎn)市場(chǎng)形成良性互動(dòng)與循環(huán)懷有長(zhǎng)期的信心我們先來(lái)看一組數(shù)據(jù)，根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局統(tǒng)計(jì)，國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)（含城鎮(zhèn)職工、城鄉(xiāng)居民、新農(nóng)合）覆蓋人群已穩(wěn)定在 96.8（截止 2021 年 1 月）以上，基本做到應(yīng)保盡保。另外一組數(shù)據(jù)，健康險(xiǎn) 2020 年原保費(fèi)收入

24、達(dá) 8173 億元，對(duì)總保費(fèi)收入的占比提升到 18，歷史 5 年的 CAGR 達(dá) 19，其中疾病險(xiǎn) 60，醫(yī)療險(xiǎn) 23。同時(shí) 2020 年原保險(xiǎn)賠付支出 2921 億，同比增長(zhǎng) 24。在整個(gè) 2019 醫(yī)療支出的結(jié)構(gòu)中，醫(yī)保支出仍是最大，占比 50，商保支出從 2018 年的點(diǎn)比 4上升到 6。以上數(shù)據(jù)反映了三個(gè)事實(shí)：國(guó)家醫(yī)保的收入已進(jìn)入瓶頸，未來(lái)不會(huì)有太大增長(zhǎng)空間；醫(yī)保支出逐年遞增，逐步接近賠付上限。商業(yè)健康險(xiǎn)增長(zhǎng)迅速，但社會(huì)總賠付占比仍處于較低水平，仍未發(fā)揮出影響力。居民個(gè)人醫(yī)療支出壓力巨大，因病返貧現(xiàn)象普遍，影響社會(huì)穩(wěn)定性。如何從根本上解決居民個(gè)人醫(yī)療費(fèi)用高的問(wèn)題是一直以來(lái)國(guó)家的關(guān)注重點(diǎn)

25、。解決思路需要一方面從供需入手，另一方面從風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)著手，即通過(guò)規(guī)模化的共濟(jì)性來(lái)分散個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于目前居民個(gè)人支出部分（大分部是超出國(guó)家醫(yī)保統(tǒng)籌范圍的自費(fèi)部分），由醫(yī)保來(lái)覆蓋的可能性較低，更大可能是由社會(huì)化的商業(yè)保險(xiǎn)來(lái)進(jìn)行覆蓋。但商保替代個(gè)人支付的進(jìn)程會(huì)很漫長(zhǎng)，一方面商保是盈利機(jī)構(gòu)，會(huì)對(duì)參保用戶群體進(jìn)行預(yù)先選擇，對(duì)于既往癥不準(zhǔn)入或不賠付，只能先從健康群體覆蓋開(kāi)始；另一方面，不同于醫(yī)保強(qiáng)制繳費(fèi)的屬性，商保是自愿行為，也是市場(chǎng)商業(yè)行為，需要獲取規(guī)?；ＹM(fèi)，尤其需要吸引到更多的健康群體，來(lái)分散患病群體風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)化的供需中極易發(fā)生逆向選擇。因而，商保產(chǎn)品的合理設(shè)計(jì)對(duì)整個(gè)替代過(guò)程有著重要的影響度。我們

26、不認(rèn)為中國(guó)的商保會(huì)緊隨美國(guó)商保發(fā)展的步伐。中國(guó)的商保無(wú)疑會(huì)快速發(fā)展，但體量在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)與美國(guó)的商保會(huì)相差甚遠(yuǎn)。美國(guó)的特殊性在于自身?yè)碛写篌w量的高保費(fèi)的保險(xiǎn)用戶、服務(wù)和藥品價(jià)格彈性較大、政府愿意將醫(yī)保用戶交給商保運(yùn)營(yíng)，因而美國(guó)可以出現(xiàn)諸如凱撒 HMO 模式、聯(lián)合健康 PBM 模式的集團(tuán)內(nèi)部的醫(yī)-藥-險(xiǎn)閉環(huán)。中國(guó)商保目前的問(wèn)題一是保費(fèi)規(guī)模仍較低，二是賠付較為被動(dòng)，對(duì)服務(wù)及藥品的議價(jià)權(quán)低，三是市場(chǎng)化獲客成本高。但從近幾年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，商保在不斷地做產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)也在獲得政府強(qiáng)有力的支持，從百萬(wàn)醫(yī)療這樣的純市場(chǎng)化產(chǎn)品到惠民保這樣的政府主導(dǎo)產(chǎn)品，一步一步正在夯實(shí)。過(guò)去 5 年，完全市場(chǎng)化的百萬(wàn)

27、醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品盛極一時(shí)，商業(yè)保險(xiǎn)公司靠這一款單一現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了 9000 萬(wàn)群體的覆蓋，2020 年總保費(fèi)超過(guò) 500 億元。類似的，繼惠民保在深圳首創(chuàng)后實(shí)現(xiàn)投保人群超過(guò) 800 萬(wàn)人，從去年開(kāi)始，我們也看到以政府為背書(shū)的各地惠民保的出現(xiàn)，參保人群不斷增長(zhǎng)，總保費(fèi)超過(guò) 50 億元。尤其是近期推出的滬惠保，目前參保人群超過(guò) 400 萬(wàn)人。以上海政府為背書(shū)、上海醫(yī)保個(gè)賬可支付、9 家商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同承保的模式，又為商保替代個(gè)人支付進(jìn)行了一次重要探索。雖然目前的惠民保模式，對(duì)保司有潛在巨大的風(fēng)險(xiǎn)（可保既往癥逆向選擇嚴(yán)重，政府公益性與商保盈利性需求相沖 突），件均價(jià)低致使保費(fèi)規(guī)模也非常小，但可以看到

28、，政府與商保在共同探索模式上，意愿與決心非常一致。大型藥企和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在主動(dòng)開(kāi)辟醫(yī)藥險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，同時(shí)各掉標(biāo)原研藥企也在找尋新的支付方式，醫(yī)保主導(dǎo)的商保目錄也被提上了日程。最近幾年一直在提出的醫(yī)保目錄之外的商保目錄隨著醫(yī)保帶量采購(gòu)的落實(shí)及獲取的階段性成果，又開(kāi)始進(jìn)入保司與政府探討的焦點(diǎn)。商保往往是被動(dòng)后賠付，多數(shù)需要經(jīng)二級(jí)及以上公立醫(yī)院報(bào)銷后做補(bǔ)充報(bào)銷，藥品也必須在醫(yī)保目錄范圍內(nèi)。商保目錄從底層邏輯上是醫(yī)保目錄的有力補(bǔ)充。在沒(méi)有醫(yī)院與醫(yī)保的強(qiáng)勢(shì)管控下，“如何進(jìn)行風(fēng)控”是巨大的問(wèn)題。以原研藥為例，帶量采購(gòu)實(shí)行之后，大批原研藥品落標(biāo)，且隨著帶量采購(gòu)的擴(kuò)圍，這一現(xiàn)象將會(huì)更普遍。原研藥有著更好的工藝、

29、更穩(wěn)定的品質(zhì)，雖然中標(biāo)國(guó)產(chǎn)藥經(jīng)一致性評(píng)價(jià)，在大部分指標(biāo)上已趨近原研藥，但仍在臨床效果上有著一定療效差別，原研藥仍具有一定的市場(chǎng)價(jià)值。然而，醫(yī)保控費(fèi)是國(guó)家層面的策略，原研藥勢(shì)必需要找到另一個(gè)支付 方，而不是一味地讓患者自費(fèi)，商保便是絕佳的支付方。當(dāng)然，中國(guó)的商保體量及分散度還不足以跟原研藥企大范圍談判降價(jià)，未來(lái)或許有一種可能是，以醫(yī)保局牽頭各家保險(xiǎn)公司共同制定商保目錄并參與藥企談判，既給了原研藥支付緩沖帶，也為商保發(fā)展提供了一定的空間，最終為居民使用高品質(zhì)藥提供了更多的可及性。就目前而言，“數(shù)字化醫(yī)+藥+險(xiǎn)”閉環(huán)在一些專科領(lǐng)域或特定消費(fèi)群體中正在形成的過(guò)程中，但總體上還遠(yuǎn)沒(méi)到可以真正實(shí)現(xiàn)“全產(chǎn)業(yè)

30、大閉環(huán)”的階段。即使在大閉環(huán)形成之后，社保在大閉環(huán)中仍然會(huì)扮演舉足輕重的作用，商保只是補(bǔ)充。三、2021 年投資熱點(diǎn)預(yù)測(cè)中國(guó)的數(shù)字健康行業(yè)，由于其創(chuàng)新性及前瞻性，在政策支持上具有非常明顯的延后 性，也不會(huì)像傳統(tǒng)醫(yī)療一樣輕易在政策范圍下進(jìn)院獲得醫(yī)保支付，因而支付方式對(duì)數(shù)字健康行業(yè)的影響巨大，尤其在數(shù)字健康企業(yè)發(fā)展的早中期，好的產(chǎn)品需要考慮合適的商業(yè)化支付。目前的數(shù)字健康行業(yè)，適合的模式是當(dāng)下支付方與獲客場(chǎng)景的合理交叉，商業(yè)模式最終的落腳點(diǎn)是規(guī)?；淖儸F(xiàn)。當(dāng)前，醫(yī)療行業(yè)支付方的單一及其明確的控費(fèi)需求對(duì)數(shù)字化醫(yī)療健康相當(dāng)不友好，所以在數(shù)字化醫(yī)療健康的發(fā)展階段需要一方面明確用戶是誰(shuí)，另一方面需要同時(shí)撬

31、動(dòng)用戶的付費(fèi)能力：支付方醫(yī)保作為最大的支付方，目前主要需求是控費(fèi)。數(shù)字健康產(chǎn)品在能驗(yàn)證其控費(fèi)能力后，一旦進(jìn)入招標(biāo)目錄，穩(wěn)定性有保障，是兵家必爭(zhēng)之地。藥（械）企作為目前最為靈活的支付方，目前主要需求是藥（械）的研發(fā)、準(zhǔn)入、上量。數(shù)字健康產(chǎn)品可圍繞藥（械）企產(chǎn)品的生命周期某些環(huán)節(jié)進(jìn)行重點(diǎn)布局，聯(lián)合發(fā)展。健康險(xiǎn)2020 年健康險(xiǎn)賠付總額為 2921 億元，同比增長(zhǎng) 24。健康險(xiǎn)最大的兩部分是疾病險(xiǎn)與醫(yī)療險(xiǎn)，疾病險(xiǎn)是給付型保險(xiǎn)，對(duì)數(shù)字健康行業(yè)的影響與關(guān)聯(lián)度有限；而醫(yī)療險(xiǎn)是報(bào)銷型保險(xiǎn)，與醫(yī)療健康服務(wù)品質(zhì)和價(jià)格高度相關(guān)，是支付主力。作為未來(lái) 5 年最具潛力的支付方，健康險(xiǎn)目前主要需求是在風(fēng)險(xiǎn)可控下的保費(fèi)的

32、規(guī)模增長(zhǎng)。以百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)為例，作為醫(yī)療險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，2020 年總保費(fèi)收入超過(guò) 500億，但人群滲透率已放緩，增長(zhǎng)已越過(guò)峰值，后續(xù)更多通過(guò)短險(xiǎn)轉(zhuǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)、個(gè)人轉(zhuǎn)家庭等的銷售策略維持一定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。要撬動(dòng)健康險(xiǎn)支付，數(shù)字健康產(chǎn)品要么能在保險(xiǎn)產(chǎn)品上給予差異化服務(wù)，要么能在次標(biāo)體、甚至非保體的保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上給予細(xì)分的定價(jià)能力，要么能繼續(xù)為現(xiàn)有保險(xiǎn)產(chǎn)品提供大量精準(zhǔn)客戶并實(shí)現(xiàn)交易的渠道。獲客場(chǎng)景C 端場(chǎng)景（互聯(lián)網(wǎng)用戶流量場(chǎng)景）純 C 端流量作為完全市場(chǎng)化的資源，已被大的流量平臺(tái)把控。同時(shí)醫(yī)療是一個(gè)相對(duì)發(fā)生頻率較低的場(chǎng)景，很容易出現(xiàn)大流量平臺(tái)以高頻對(duì)低頻的降維打擊，因而在純 C 端場(chǎng)景下，大流量平臺(tái)即

33、使有后發(fā)劣勢(shì)并且后知后覺(jué)，但仍可以照抄市場(chǎng)已驗(yàn)證的模式，通過(guò)流量?jī)A斜扶持自有業(yè)務(wù)，反勝的概率仍很大。同時(shí)嫁接在大流量平臺(tái)的純 C 端模式，如果不是具有產(chǎn)品或服務(wù)的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，在未來(lái)一定情況下極有可能被大平臺(tái)打壓控量，得不到充足的發(fā)展空間。以 B2C 醫(yī)藥電商行業(yè)為例，自營(yíng) B2C 醫(yī)藥電商需要不斷的進(jìn)行獲客運(yùn)營(yíng)，由于對(duì)客戶精準(zhǔn)度要求高，客戶對(duì)作為標(biāo)品的藥品價(jià)格敏感，從而導(dǎo)致客戶容易流失，造成規(guī)?；墨@客成本居高不下，客戶 LTV（生命周期價(jià)值）很難覆蓋費(fèi)用，因而在財(cái)務(wù)上挑戰(zhàn)很大。目前自營(yíng) B2C 醫(yī)藥電商，除了阿里健康、京東健康未來(lái)持續(xù)盈利外，其余獨(dú)立平臺(tái)基本維持較小規(guī)模以保持盈虧平衡，或被收

34、購(gòu)，或徹底退出競(jìng)爭(zhēng)。另外，三方平臺(tái) B2C 醫(yī)藥電商雖然以大流量平臺(tái)公域、低成本流量獲客為主，且不少已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡甚至盈利，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，三方平臺(tái) B2C 醫(yī)藥電商一方面會(huì)受到平臺(tái)自營(yíng)大藥房的流量擠壓，另一方面也受到同行的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也無(wú)法將客戶帶離交易平 臺(tái)，如不及時(shí)探索新的增長(zhǎng)模式，未來(lái)在公司價(jià)值上會(huì)受到不小挑戰(zhàn)。當(dāng)然，醫(yī)藥電商公司的核心供應(yīng)鏈資產(chǎn)，未來(lái)可能會(huì)是致力于進(jìn)入數(shù)字健康行業(yè)的大平臺(tái)的收購(gòu)?fù)顿Y標(biāo)的，但估值邏輯或許會(huì)發(fā)生變化。H 端場(chǎng)景（醫(yī)院場(chǎng)景）純 H 端流量屬于專有化資源，資源的獲取往往需要很強(qiáng)的公關(guān)能力，一旦獲取便較易形成一定的排他性、壟斷性，形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，但也相應(yīng)缺乏可快

35、速?gòu)?fù)制的能力，多數(shù)最終形成區(qū)域性龍頭。例如醫(yī)院信息化浪潮中出現(xiàn)的東軟、衛(wèi)寧等上市公司以及各大大小小的區(qū)域型公司。另外目前 H 端場(chǎng)景下，大醫(yī)院話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，對(duì)作為支付方的意愿不強(qiáng)，基于純H 場(chǎng)景下的模式在實(shí)施上不得不做一定的固定成本投入，因而需要另辟支付方以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的營(yíng) 收。一般可規(guī)?；臓I(yíng)收渠道包括藥（械）交易服務(wù)費(fèi)傭金、藥（械）企營(yíng)銷費(fèi)用等，類似美國(guó)的 PBM 模式。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)這些營(yíng)收，僅是獲取了醫(yī)院資源往往是不夠的，醫(yī)院作為一個(gè)綜合體，其決策環(huán)節(jié)往往很復(fù)雜，這對(duì)企業(yè)在業(yè)務(wù)模式的頂層設(shè)計(jì)上有較高的要求。D 端場(chǎng)景（醫(yī)生場(chǎng)景）純 D 端流量屬于半專有化半市場(chǎng)化資源，一方面仍需要一定的公關(guān)建

36、立信任度，另一方面也有一定的復(fù)制性，但在排他性、壟斷性上不足，很容易在各平臺(tái)進(jìn)行遷移。另外，患者流量主要集中在大公立醫(yī)院的醫(yī)生手里，而中國(guó)的醫(yī)生仍是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的一份子，并不能像美國(guó)醫(yī)生一樣自由執(zhí)業(yè)，因而受到醫(yī)院的強(qiáng)有力的行政管理，對(duì)于外部商業(yè)的參與度有限，且承擔(dān)非常高的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在收益與風(fēng)險(xiǎn)上做權(quán)衡。雖然陽(yáng)光化收入是醫(yī)生的訴求，但“君子愛(ài)財(cái)取之有道”，除了已被驗(yàn)證的陽(yáng)光化模式（如在問(wèn)診平臺(tái)上在線問(wèn)診的服務(wù)費(fèi)收入），大多數(shù)醫(yī)生仍持有非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。以某通過(guò)醫(yī)生處方外流為導(dǎo)向的慢病管理平臺(tái)為例，注冊(cè)醫(yī)生數(shù)量超過(guò) 100 萬(wàn)名，但活躍處方醫(yī)生僅占 1，由于醫(yī)生運(yùn)營(yíng)維護(hù)的固定開(kāi)支居高不下，人效較低

37、，加上對(duì)醫(yī)生的激勵(lì)，財(cái)務(wù)層面一直處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)，單位經(jīng)濟(jì)模型上也不足以支撐業(yè)務(wù)盈利邏輯。如若不在轉(zhuǎn)化層面進(jìn)行更多探索，謀求變革，或許仍離不開(kāi)資本的輸血。I 端場(chǎng)景（保險(xiǎn)場(chǎng)景）純 I 端流量屬于半市場(chǎng)化半專有化資源，流量核心來(lái)源于保險(xiǎn)公司強(qiáng)大的線下代理人團(tuán)隊(duì)或者合作的流量平臺(tái)，通過(guò)個(gè)險(xiǎn)、團(tuán)險(xiǎn)獲取用戶流量。其中，線下代理人流量，具有客單價(jià)高、復(fù)購(gòu)率高的特性，互聯(lián)網(wǎng)流量具有范圍廣、年輕化的特性。數(shù)字健康產(chǎn)品通過(guò)合理的設(shè)計(jì)，成為保險(xiǎn)產(chǎn)品的加掛服務(wù)或直接成為保險(xiǎn)產(chǎn)品的一部分（服務(wù)費(fèi)不超過(guò)總保費(fèi)的 20），可較好的解決流量與支付的問(wèn)題，但前提是能滿足保險(xiǎn)公司的訴求。不過(guò)，這種背靠背綁定的方式，保險(xiǎn)公司往

38、往會(huì)要求一定的股權(quán)關(guān)系或控股關(guān)系，數(shù)字健康企業(yè)免不了站隊(duì)的問(wèn)題，需要在業(yè)務(wù)發(fā)展寬度及深度上做取舍。以“平安 RUN”作為保險(xiǎn)公司做數(shù)字健康產(chǎn)品的經(jīng)典案例：平安 RUN 屬于平安健康險(xiǎn)的“平安樂(lè)健康”產(chǎn)品系列，是基于南非 Discovery 公司的 Vitality 體系，打造的國(guó)內(nèi)首款健康管理產(chǎn)品。平安 RUN 的主要功能是，用戶在支付年費(fèi)后，通過(guò)健康行為（步數(shù)等）可直接兌換獎(jiǎng)品，且可獲得的獎(jiǎng)品總價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出年費(fèi)，通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)鼓勵(lì)用戶多運(yùn)動(dòng)，提升用戶的活躍度及提高健康意識(shí)。同時(shí)，運(yùn)動(dòng)對(duì)個(gè)體健康產(chǎn)生積極影響，在個(gè)體續(xù)保時(shí)可增加保額、費(fèi)用返還等（某些版本可享受最高 7 折的保險(xiǎn)折扣）。平安 RUN 首次推出是打包嵌入平安福壽險(xiǎn)，通過(guò)代理人渠道銷售壽險(xiǎn)時(shí)，指導(dǎo)用戶開(kāi)通平安 RUN 功能，年費(fèi)由壽險(xiǎn)保費(fèi)支付。起初，壽險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，平安福大賣(mài)的同時(shí)，保險(xiǎn)代理人對(duì)搭售平安 RUN 頗有微詞。后來(lái)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，擁有平安 RUN 功能的平安福壽險(xiǎn)成為了市場(chǎng)上的差異化產(chǎn)品，成為標(biāo)志化功能。據(jù)悉，每年通過(guò)平安 RUN 流轉(zhuǎn)的獎(jiǎng)品金額超過(guò) 10 億元。這個(gè)案例特殊性較強(qiáng)，平安 RUN 正是因?yàn)閷儆谄桨沧约旱漠a(chǎn)品，才得到了平安人壽內(nèi)部大力的行政式推廣，才有后來(lái)的成長(zhǎng)，如若是其