以日本中食為鑒探尋我國外賣行業(yè)發(fā)展空間

1、目錄- 3 -一、珠玉在前：日本中食經(jīng)歷長時間發(fā)展，行業(yè)成熟二、驅(qū)動因素：家庭戶均規(guī)模縮小、女性就業(yè)率持續(xù)上升 三、對標(biāo)預(yù)測：以日為鑒探尋我國外賣市場行業(yè)發(fā)展空間 四、投資建議：建議關(guān)注美團、阿里巴巴目錄- 4 -一、珠玉在前：日本中食經(jīng)歷長時間發(fā)展，行業(yè)成熟珠玉在前：日本飲食方式分為內(nèi)食、中食、外食三大類19801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520

2、162017201820192020日本飲食方式分為內(nèi)食、外食與中食三大類：1）內(nèi)食：即家庭餐飲，指購買基礎(chǔ)食材在家進行烹飪并就餐；2）外食：消費者外出在餐廳堂食；3）中食：消費者在銷售店以外的場景就餐，包括外賣，也包括在便利店、超市 等零售店購買后直接食用，或者用微波爐加熱或倒入熱水即可食用的食物。中食占日本居民食品總支出比例持續(xù)提高。截至2019年末，日本中食市場規(guī)模達7.8萬億日元，同比增長1.3 ，占居民食品總支出的8.2 ，外食及內(nèi)食則分別占比27.8 和64.0 。2020 年受疫情影響， 內(nèi)食比例明顯增加， 三者占比分別為7.7 /18.6 /73.8 。圖：日本中食/外食/內(nèi)食

3、歷年占比情況一覽100%80%60%40%20%0%- 5 -，日本外食協(xié)會，招商證券中食外食內(nèi)食注：食品支出包含批發(fā)與零售額- 6 -20%0%20%40%01000005000015000020000025000030000035000019751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201

4、92020中食市場增速1980-2000持續(xù)擴張期2001-2020平穩(wěn)增長期4000001975-1980 市場切入期珠玉在前：日本中食行業(yè)已進入成熟且健康的發(fā)展階段外食市場規(guī)模（億日元）中食市場規(guī)模（億日元）數(shù)據(jù)來源：日本外食協(xié)會，招商證券1975-1980年，日本中食處于市場切入期：在此時期日本經(jīng)濟快速發(fā)展，居民收入持 續(xù)增加，人均GDP自1975年的4674美元飛升至1980年的9463美元，增長近一倍。為應(yīng)對 人們不斷增長的餐飲需求，中食開始切入市場并快速擴張，市場規(guī)模自1975年的4170 億日元上升至1980年的11149億日元，5年CAGR達21.74 ；1981-2000年，

5、日本中食處于持續(xù)擴張期：此時期中食行業(yè)持續(xù)快速擴張，至2000年 日本中食市場規(guī)模已達56593億日元，20年CAGR達8.4 ；2001-2019年，日本中食進入平穩(wěn)增長期：90年代后期日本泡沫經(jīng)濟破裂后至2019年， 中食行業(yè)始終保持平穩(wěn)的增長，2001-2019年CAGR為1.59 。圖：1975-2020年日本中食行業(yè)市場規(guī)模發(fā)展歷程一覽時期1975-19801981-20002001-2019中食CAGR21.748.441.59日本中食現(xiàn)狀：滲透率、消費頻次、客單價仍保持提升日本中食滲透率、消費頻次、客單價仍保持提升趨勢。根據(jù)日本Recruit株式會社對 日本三大都市圈1萬名消費者

6、的調(diào)研，2013-2020年每個月都吃中食的人群占比由61.3 穩(wěn)步上升至69.3 ；客單價由751日元提高至853日元；月消費頻次由4.69次提升至5.09 次。同時根據(jù)日本萬事達對全國1000名消費者的調(diào)研，每周消費中食1次以上的人群占 比自2019年的28.6 上升至2020年的34.2 ，同時高購買頻次的人群占比也有所上升。表：2013-2020 月度消費中食人群滲透率持續(xù)上升，且客單價持續(xù)提高人口（萬）每個月都吃中食的人群占比（ ）每個月都吃中食的人的購買頻次（次/月）中食客單價（日元）20134,26761.34.6975120144,20061.34.7175920154,168

7、62.04.6877520164,14162.34.6276620174,13563.74.6878520184,14164.84.8178720194,10964.44.8679720204,07669.35.0985340.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%每天2020年每周消費1次以上中食的人群占比有所提高2019年28.6%2020年34.2%每周4-5次每周2-3次每周1次20192020（萬事達）株式會社每月2-3次每月1次以下完全沒有注：調(diào)研區(qū)域為全國1000名15-597歲- 的男女?dāng)?shù)據(jù)來源：日本Recruit株式會社，招商證券圖：

8、2019-2020年中食消費頻次調(diào)研注：調(diào)研區(qū)域為首都圈、東海圈、關(guān)西圈共1萬名20-69歲的男女5.65.701 0.623456日本便利店數(shù)量日本中食現(xiàn)狀：中食渠道與品類發(fā)展成熟數(shù)據(jù)來源：日本冷凍食品協(xié)會，招商證券中食帶動便利店等渠道快速發(fā)展。中食的消費渠道包括便利店、專賣店、商超等，其 中便利店是最主要的渠道。伴隨著中食行業(yè)的快速發(fā)展，日本便利店數(shù)量也快速增加。 根據(jù)日本特許經(jīng)營協(xié)會，日本便利店數(shù)量從1983年的0.6萬家上升至2016年的5.6萬家， 并于2017-2020年保持穩(wěn)定在5.7萬家左右，與日本中食產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展相互促進，發(fā)展 趨勢較為一致。中食產(chǎn)品多元化發(fā)展，品類豐富。根據(jù)

9、日本冷凍食品協(xié)會數(shù)據(jù)，日本冷凍調(diào)理食品產(chǎn) 量巨大，且細分品類眾多，2018年日本冷凍食品產(chǎn)量超過150萬噸，其中調(diào)理食品占比89 ，且擁有可樂餅、烏冬面、炒飯、餃子、炸肉排等眾多細分品類，中食產(chǎn)業(yè)高度發(fā) 達。圖：日本便利店數(shù)量與中食市場規(guī)模 同步增長（單位：萬家）數(shù)據(jù)來源：日本特許經(jīng)營協(xié)會，招商證券圖：2018年日本冷凍調(diào)理食品 細分品類生產(chǎn)量情況可樂餅, 11%烏冬面, 11%炒飯, 5%餃子, 5%炸肉排, 4%漢堡包,意大利4面%,拉面, 4%4%3%雞蛋制品,3% 魷魚燒,菜肉燴飯,3%燒麥, 2%其他, 41%便利店, 32.1%食品超 市 , 28.1%中食專賣/外賣店, 27.8

10、%綜合超 市, 9.0%圖：2020年日本中食分渠道交易額百貨店,- 8 -3.0%數(shù)據(jù)來源：日本熟食協(xié)會，NPD目錄- 9 -二、驅(qū)動因素：家庭戶均規(guī)?？s小、女性就業(yè)率持續(xù)上升總和生育率降低及人口老齡化導(dǎo)致日本家庭戶均規(guī)模持續(xù)縮小。1960年至今，日本家 庭戶均規(guī)模持續(xù)縮小。據(jù)日本總務(wù)省的人口普查數(shù)據(jù)，日本家庭的平均人數(shù)從1960年 的4.14人逐步下降至2020年的2.27人。日本總和生育率于1988年跌破并持續(xù)低于國際 生育警戒線1.5，2020年日本的老齡化率達到28.4 ，位居全球第一。家庭飲食具有規(guī)模效應(yīng)，小型家庭內(nèi)食經(jīng)濟性差，促使人們轉(zhuǎn)向中食渠道。以1994年 日本為例，1人戶家

11、庭平均伙食費為4萬日元，為5人戶家庭的兩倍（2萬日元），且餐 飲支出占食品總支出的35 ，遠超5人戶家庭（14.3 ）。小型家庭內(nèi)食經(jīng)濟性較差促使 人們轉(zhuǎn)向更經(jīng)濟的中食，家庭戶均規(guī)模的縮小持續(xù)驅(qū)動了中食產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。0%20%00.511.5195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019驅(qū)動因素分析：戶均規(guī)?？s小，小型家庭內(nèi)食經(jīng)濟性差3.413.283.223.142.992.822.672.552.472.472.452.442.412.382.532.332.332.32

12、.2743.532.521.510.504.5 4.14日本家庭戶均規(guī)模（單位：人）Statista圖：1960年起日本家庭戶均規(guī)模持續(xù)縮小圖：1960年起日本總和生育率降低，老齡化加劇2.540%2日本總和生育率警戒線日本老齡化率數(shù)據(jù)來源：日本總務(wù)省，招商證券表：1994年日本家庭消費情況（萬日元）家庭規(guī)模1人戶2人戶3人戶4人戶5人戶消費預(yù)算17.628.734.336.437.8食品消費4.06.57.89.110.1其中：餐飲1.41.01.21.51.5占比3515151615人均食品消費4.03.22.62.32.0- 10 -數(shù)據(jù)來源：日本總務(wù)省，招商證券驅(qū)動因素分析：女性勞動參

13、與率持續(xù)上升推進中食滲透日本女性勞動參與率的提升促使人們轉(zhuǎn)向中食。據(jù)日本統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，近50年以來日 本勞動年齡女性（15-64）的勞動參與率不斷上升，截至2021年12月，日本15-64歲 女性勞動參與率達到73.3 ，較1976年低點提升26.4pct。職場女性可花費在家庭飲 食的時間更少，并促使家庭成員共同轉(zhuǎn)向效率更高的中食，為中食行業(yè)的發(fā)展起到 了較大的助推作用。日本女性勞動參與率M型底部值仍保持上升，中食滲透率有望進一步提高。根據(jù)厚 生勞動省2010年數(shù)據(jù)，2009年女性勞動人口達2771萬人，且適齡職場女性勞動參與 率保持上升趨勢：1）按年齡劃分，日本女性勞動參與率分別為在2529歲

14、（77.2 ）、 4549歲（75.5 ）形成了M型高點；2）在3539歲（65.5 ）形成M型的底部，底部值 較上一年上升0.6 ，較10年前上升4.0 。日本M型女性勞動參與率底部的持續(xù)上升有 望驅(qū)動中食滲透率進一步提高。49.7%73.3%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020男性勞動參與率（15-64歲）女性勞動參與率（15-64歲）數(shù)據(jù)來源：日本統(tǒng)計局，招商證

15、券16.870.277.267.265.571.775.572.562.544.614.990807060504030201001986年2006年1996年2008年1999年2009年數(shù)據(jù)來源：日本總務(wù)省勞動力調(diào)查- 11 -圖：1972年-2021年日本女性勞動參與率持續(xù)上升圖：日本1999-2009年各年齡段女性勞動參與率（%）（15-64）目錄- 12 -三、對標(biāo)預(yù)測：以日為鑒探尋我國外賣市場行業(yè)發(fā)展空間對標(biāo)預(yù)測：均為社會化即時餐飲解決方案- 13 -解決方案我國外賣日本中食上游制造階段由餐飲方制作完成由調(diào)理食品廠完成加工就餐場景店外就餐店外就餐飲食特點直接食用，無需二次加工直接食用

16、，無需二次加工消費渠道外賣平臺便利店、中食專賣店等消費人群公司職員、學(xué)生等公司職員為主本質(zhì)屬性替代在家做飯及堂食的即時餐飲解決 方案替代在家做飯及堂食的即時餐飲解決 方案我們想象家庭規(guī)模越來越小之后，人們會越來越多地使用社會化分工的方式解決 餐飲的需求，我們參考了日本，其實日本社會里提供社會化餐飲解決方案的是便 利店，所以我們可以用日本便利店的市場體量去測算我們外賣的市場體量。 美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文我國外賣與日本中食本質(zhì)均為替代在家做飯和到店堂食的即食餐飲解決方案，具 有較強可比性。除在家做飯和到店堂食，我國針對即食餐飲的主要解決方案為外 賣，而由于日本人力成本較高，主要解決方案為中食。二者均

17、無需自己制作、就 餐場景均在店外、食品均可直接食用，本質(zhì)均為即食餐飲解決方案，具備較強可 比性。表：我國外賣行業(yè)與日本中食本質(zhì)均為即食餐飲解決方案，具有較強可比性數(shù)據(jù)來源：招商證券- 14 -對標(biāo)預(yù)測：宏觀經(jīng)濟因素人均GDP和城鎮(zhèn)化率宏觀經(jīng)濟及居民財富水平增長是中食行業(yè)發(fā)展的基石。1975-1995年日本中食行業(yè)高 速發(fā)展，同時期日本經(jīng)濟飛速發(fā)展，人均GDP從4674美元上升到25371美元；2000年以 來我國經(jīng)濟保持較高增速，2020年我國GDP位居世界第二位并首次突破百萬億人民幣。我國當(dāng)前人均GDP水平相當(dāng)于日本上世紀(jì)80年代，城鎮(zhèn)化率仍有較大差距。2020年我 國人均 GDP 達 10

18、435 美元， 10 年CAGR 達 8.7 ， 與日本 1985 年水平較為接近（11577,9.5 ）；2020年我國城鎮(zhèn)化率為61.4 ，與日本存在較大差距。圖：1960-2020我國與日本人均GDP及城鎮(zhèn)化率一覽指標(biāo)日本中國1975198019851990199520002010202020102020均GDP（美元）4,6749,46311,57725,37144,19839,16944,96840,1934,55010,43510年CAGR17.516.59.510.48.64.01.4-1.116.88.7城鎮(zhèn)化率75.7276.1876.7177.3478.178.690.89

19、1.849.2361.4310年CAGR1.10.60.10.20.20.21.40.13.22.2人100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%01000020000300004000050000600001960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020城鎮(zhèn)化率（中國）1975-1995日本中食及外食市場規(guī) 模伴隨人均GDP快速增長人均GDP（日本）人均GDP（中國）城鎮(zhèn)化

20、率（日本）數(shù)據(jù)來源：世界銀行，國家統(tǒng)計局，招商證券80%70%60%50%40%30%20%10%0%199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018對標(biāo)預(yù)測：宏觀經(jīng)濟因素人口增長與勞動力結(jié)構(gòu)中國日本數(shù)據(jù)來源：世界銀行，招商證券國家統(tǒng)計局，世界銀行，招商證券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%日本中國0-14歲15-64歲65歲以上- 15 -我國人口平均年齡低于日本，年輕人對餐飲需求便利性更高。根據(jù)我國第七次人口 普查及世界銀行數(shù)據(jù)，目前我國0-14歲人口占比17.95 （日本為12.57

21、），15-64歲 人口占比68.55 （日本為59.42 ）， 65歲以上人口占比13.50 （日本為28 ）。我國女性勞動參與率持續(xù)高于日本，可花費在家庭飲食的時間更少。根據(jù)世界銀行 統(tǒng)計，自1990年至今，我國15歲以上女性勞動參與率持續(xù)顯著高于日本,2018年我國 為61.1 ，高于日本52.8 。圖：我國人口平均年齡低于日本圖：我國15歲以上女性勞動參與率持續(xù)高于日本對標(biāo)預(yù)測：中日家庭結(jié)構(gòu)呈小型化發(fā)展趨勢數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，日本內(nèi)務(wù)省，招商證券圖：2004-2019我國家庭結(jié)構(gòu)變遷情況8%9%14%15%14%18%20%25%26%28%26%30%31%30%28%27%26%2

22、2%22%21%17%16%18%16%19%15%15%15%16%14%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%200420082012201420162019五人戶及以上一人戶二人戶三人戶四人戶數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，招商證券圖：歷次人口普查中我國家庭戶均規(guī)模逐漸縮小我國家庭規(guī)模持續(xù)縮小，當(dāng)前水平與日本2000年左右相當(dāng)。根據(jù)我國歷次人口普查 的數(shù)據(jù)，我國家庭戶均規(guī)模自1973年高點4.78人/戶逐漸下滑，2020年已掉至2.62人/ 戶。日本的戶均規(guī)?？s小較我國而言持續(xù)了更長的時間，我國當(dāng)前戶均規(guī)模相當(dāng)于日 本2000-2005年水平（2.67-2.55人/戶）

23、。一人戶、二人戶占比持續(xù)上升，促使人們轉(zhuǎn)向外賣等方便餐飲渠道。我國家庭結(jié)構(gòu) 中一人戶及二人戶占比自2004年至2019年各上升了10 ，相反，三人戶、四人戶的占 比則分別下降了9 和6 。我國單身及無孩小型家庭比例持續(xù)上升，由于小型家庭內(nèi)食 的不經(jīng)濟性，將促使這類群體更多的轉(zhuǎn)向外賣等方便餐飲渠道。4.34.294.783.963.443.12.622.992.672.552.472.27012345619531964197319902000200520102020我國家庭戶均規(guī)模日本家庭戶均規(guī)模- 16 -對標(biāo)預(yù)測：家庭內(nèi)食均占最大比重且呈下降趨勢注：食品支出為食品煙酒支出扣除煙酒零售額圖：我

24、國餐飲外賣占食品支出逐漸崛起家庭內(nèi)食始終占據(jù)兩國食品支出最大比重，但隨著經(jīng)濟發(fā)展，比重有所降低。我們 分別利用中日兩國居民的食品總支出扣減餐飲市場規(guī)模得出兩國內(nèi)食（在家做飯）規(guī) 模，整體情況如下二圖所示：日本與我國的食品支出構(gòu)成情況較為類似，在中食與外 賣行業(yè)尚未興起的階段，家庭內(nèi)食分別占中/日食品總支出的7成。隨著經(jīng)濟以及新興 就餐方式的發(fā)展，家庭內(nèi)食所占比重持續(xù)下降。截至2019年末，中/日家庭內(nèi)食比例 分別降至62.5 /64 。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中食外食內(nèi)食100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2013 201

25、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021餐飲外賣到店餐飲在家做飯- 17 -圖：日本中食占食品支出比例保持穩(wěn)定對標(biāo)預(yù)測：中國在供給、渠道、消費者年輕化上明顯占優(yōu)日本中食產(chǎn)業(yè)中國外賣產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品2020年交易額占比：米飯類（43.2%）、一般 熟食（35.1%）、袋裝熟食（8.6%）、調(diào)理面（8.1%）、調(diào)理面包（5.0%）餐飲類（2021占比約97%）：2019年交易額占 比：快餐簡餐（15.7%）、西式快餐（9.2）、川 湘菜（6.5%）、奶茶果汁（5.0%）、烤串（4.8%）、其他（58.8%）非餐類（2021占比約3%）：鮮花、藥品等渠道 2020年交易額占比

26、：便利店（32.1%）、食品 超市（28.1%）、專賣/外賣店（27.8%）、綜 合超市（9.0%）、百貨店（3.0%）外賣平臺（美團、餓了么等）、商家小程序（肯 德基宅急送、麥當(dāng)勞麥樂送等）、電話訂餐消費者 分年齡看：便利店15-49歲占比較大，專賣店 與超市核心客群在40-59歲；分職業(yè)看：以公司職員、政府公務(wù)員為主分年齡看：核心客群在18-35歲（2020年占比75.5%）；分職業(yè)看：白領(lǐng)（70%）、學(xué)生（10%）、社區(qū)（20%）- 18 -我國外賣行業(yè)在供給豐富度、渠道便利度、消費者年輕化程度上明顯占優(yōu)，外賣行 業(yè)具備更廣闊的發(fā)展空間。從供給上看，日本以米飯面包等基礎(chǔ)品類為主，我國除

27、了基礎(chǔ)熟食外還包括奶茶果汁等多樣化品類，活躍商家數(shù)超千萬，遠高于日本；從渠 道上看，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高度發(fā)達領(lǐng)先全球，同時外賣平臺自建履約體系，為消費者 提供了非常便利的外賣購買渠道；從消費者人群看，中國消費者更年輕化，對餐飲便 利性的要求更高。數(shù)據(jù)來源：招商證券1.4%2.2% 2.7%3.2%4.8%7.0%8.7%11.8%13.9%0%20%500004500040000350003000025000200001500010000500002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202121.3% 21.6% 21.9% 22.9% 22.9% 2

28、2.9% 22.8%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%30.0%29.2%25.0%35.0%5000001000001500002000004000003500003000002500002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020日本餐飲市場規(guī)模日本中食規(guī)模中食滲透率對標(biāo)預(yù)測：中食滲透率逐步穩(wěn)定，外賣滲透率快速提升我國餐飲市場規(guī)模我國外賣真實GTV外賣滲透率，艾媒咨詢，招商證券數(shù)據(jù)來源：日本外食協(xié)會，招商證券201320142015201620172018201920202021日本中食滲透率21.321.621.922.922.922.922.829.2/我國外賣滲透率1.42.22.73.24.87.08.711.813.9圖：我國外賣行業(yè)滲透率快速上升，2021年約14%- 19 -圖：日本中食行業(yè)滲透率穩(wěn)定，保持約23%日本中食與我國外賣本質(zhì)均為社會化即時餐飲解決方案，因此滲透率可基于行業(yè)規(guī)模/餐飲行