套期保值比率計(jì)算綜述

1、套期保值比率的計(jì)算方法：國外：一、Johnson提出運(yùn)用最小二乘法(OLS)將期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的差分進(jìn)行線性回歸以達(dá)到最小方差擬合。二、Ederington在此基礎(chǔ)上對小麥、玉米、債券等期貨合約運(yùn)用OLS法估計(jì)套期保值比率,得出套期保值比率和套期保值績效隨套期保值期限的延長而增加的結(jié)論。三、Ghosh在對利用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨為幾種股票組合進(jìn)行套期保值的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn),由于忽略了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間可能存在的協(xié)整關(guān)系,從傳統(tǒng)的OLS模型中獲得的套期保值比率將被低估，提出運(yùn)用誤差修正模型(ECM)估計(jì)最優(yōu)套期保值比率。四、Cecchetti利用ARCH模型對美國國債期貨合約的效用最大動(dòng)態(tài)套期保值

2、比率進(jìn)行估計(jì),發(fā)現(xiàn)套期保值比率隨著合約持有時(shí)間的變長而變得更高。五、Baillie和Myers通過考察商品期貨市場，發(fā)現(xiàn)與傳統(tǒng)的常數(shù)靜態(tài)套期保值策略相比，基于GARCH模型的動(dòng)態(tài)套期保值策略能夠改善套期保值的效果。六、Lien和Tse更進(jìn)一步提出借助VAR-GARCH、EC-GARCH和FIEC-GARCH模型計(jì)算最佳動(dòng)態(tài)套期比國內(nèi)：七、吳沖鋒等人利用上海金屬交易所期銅數(shù)據(jù)比較了經(jīng)典套期比、最小方差套期比及最大效用套期比間的關(guān)系。八、花俊洲等人通過對銅的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行了最小風(fēng)險(xiǎn)套期保值的實(shí)證研究,通過分析得出:上海期銅市場套期保值是有效的,進(jìn)行套期保值后的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于不進(jìn)行套期保值

3、的風(fēng)險(xiǎn)九、王駿等人運(yùn)用OLS、B-VAR、ECM和EC-GARCH四個(gè)模型和套期保值績效的衡量指標(biāo),對中國硬麥和大豆期貨市場的套期保值功能進(jìn)行了實(shí)證研究,得出大豆期貨市場套期保值比率與績效要優(yōu)于硬麥期貨市場,樣本區(qū)間外的套期保值績效要優(yōu)于樣本區(qū)間內(nèi)的績效。十、(吳沖鋒、錢宏偉、吳文鋒，)。華仁海和陳百助利用靜態(tài)與動(dòng)態(tài)的四種套期保值模型對上海期貨交易所金屬銅套期保值問題進(jìn)行了研究?；谥袊袌龅淖顑?yōu)套期保值比率模型績效實(shí)證檢驗(yàn)在過去四十多年的時(shí)間里，隨著金融市場和理論研究的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)OLS最優(yōu)套期保值比率確定模型越來越不符合金融市場的實(shí)際情況，隨著金融市場的復(fù)雜化和波動(dòng)加劇，其套期保值績效日

4、趨下降。因此，后續(xù)的研究者不斷地對其進(jìn)行改進(jìn)，并且不斷提出新的模型用于最優(yōu)套期保值比率的研究。這一問題的研究發(fā)展過程有兩條主線：(1)在傳統(tǒng)OLS模型的框架內(nèi)繼續(xù)研究并提出改進(jìn)，主要有B一VAR模型、OLS一CI模型、ECM模型等，這類模型可以通過估計(jì)模型參數(shù)直接得到最優(yōu)套期保值比;(2)由單變量GARCH模型發(fā)展到各種復(fù)雜的多元GARCH模型，主要有VECH模型、BEKK模型、CCC常相關(guān)多元GARCH模型、DCC動(dòng)態(tài)相關(guān)多元GARCH模型、Copula一GARCH模型等，這類模型主要是通過模型估計(jì)出方差一協(xié)方差矩陣或條件相關(guān)系數(shù)，然后再計(jì)算求出最優(yōu)套期保值比率。本文基于上海期貨交易所的滬銅

5、、滬鋁兩個(gè)品種的期貨和現(xiàn)貨數(shù)據(jù)，通過在傳統(tǒng)模型框架下進(jìn)行改進(jìn)的ECM模型以及在多元GARCH模型中具有相對優(yōu)勢的DCC模型和Copula一GARCH模型估計(jì)出滬銅和滬鋁的最優(yōu)套期保值比率，并通過實(shí)證檢驗(yàn)比較它們的套期保值績效。實(shí)證結(jié)果為:用Copula一GARCH模型估計(jì)出的套期保值比率進(jìn)行套期保值的績效最高，DCC模型次之，ECM模型最低。(2)就品種上而言，滬銅的套期保值績效明顯優(yōu)于滬鋁。目前對中國期貨市場套期保值問題的實(shí)證研究主要從銅和鋁這兩種有色金屬期貨品種展開,而有關(guān)中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場套期保值問題的實(shí)證研究文獻(xiàn)較少。期貨市場的主要功能之一是套期保值。套期保值者進(jìn)行套期保值的目的是規(guī)避現(xiàn)在或?qū)頁碛鞋F(xiàn)貨頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值分為傳統(tǒng)的套期保值和現(xiàn)代的套期保值兩種。在傳統(tǒng)的套期保值交易中,交易者為了減少現(xiàn)貨市場頭寸的風(fēng)險(xiǎn),在期貨市場上擁有和現(xiàn)貨市場方向相反、數(shù)量相等的交易頭寸,套期保值比率等于1。現(xiàn)代的套期保值也稱為投資組合套期保值,它把套期保值者在現(xiàn)貨市場和期貨市場擁有的兩個(gè)頭寸看作一個(gè)投資組合,組合投資的目的是在投資收益一定的條件下,追求最小的投資風(fēng)險(xiǎn),或在組合投資風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下,追求最大的投資收益。Ederington證明