公募基金2022年二季報(bào)分析

1、隨著基金定期報(bào)告的披露，基金產(chǎn)品的相關(guān)信息也會(huì)隨之被投資者所知悉。本文對(duì)全市場(chǎng)普通股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金（以下簡(jiǎn)稱主動(dòng)權(quán)益基金）的定期報(bào)告進(jìn)行監(jiān)控跟蹤，從基金倉(cāng)位變化、港股配置、市場(chǎng)板塊及行業(yè)板塊配置、行業(yè)配置以及個(gè)股配置的角度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析。同時(shí)，我們還針對(duì)市場(chǎng)上投資者關(guān)注較多的績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鸬男袠I(yè)配置情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。目的是對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的交易行為以及市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)進(jìn)行多個(gè)維度的跟蹤和梳理。基金倉(cāng)位監(jiān)控在跟蹤基金倉(cāng)位變化時(shí)，由于 2015 年四季度以前股票型基金倉(cāng)位規(guī)定下限為 60%，在這之后規(guī)定為 80%。因此考察普通股票以及偏股混合兩種類型基金的倉(cāng)位變化更具參

2、考意義。具體倉(cāng)位以及各類型基金數(shù)量（只統(tǒng)計(jì)初始基金）如圖 1：圖1：普通股票以及偏股混合基金倉(cāng)位歷史走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，整理經(jīng)統(tǒng)計(jì)，普通股票型基金倉(cāng)位中位數(shù)為 91.08%，偏股混合型基金倉(cāng)位中位數(shù)為 89.9%，兩種類型基金的倉(cāng)位較上一期基金持股倉(cāng)位均有小幅提升。普通股票型基金倉(cāng)位處在歷史 86%分位點(diǎn)，偏股混合型基金倉(cāng)位處在歷史 92%分位點(diǎn)。投資港股的倉(cāng)位持續(xù)維持在一個(gè)較低倉(cāng)位，但偏股混合型基金港股倉(cāng)位較上期略有提升?；鸶酃蓚}(cāng)位以及配置港股基金數(shù)量變化如下：普通股票型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)為 11.87%，偏股混合型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)為 9.7%，相較上一季度分別增加了 0.4% 以及

3、 2.67%，倉(cāng)位均處在歷史 21.43%分位點(diǎn)。普通股票型配置港股基金數(shù)量為 154 只，偏股混合型配置港股基金數(shù)量為 845 只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數(shù)量占比為 42.22%。圖2：普通股票以及偏股混合基金港股倉(cāng)位變化圖3：普通股票以及偏股混合基金配置港股基金數(shù)量資料來(lái)源：Wind，整理資料來(lái)源：Wind，整理自 2019 年以來(lái)，股票及偏股基金中配置港股的基金數(shù)量占比逐步提升并于 2022年二季度創(chuàng)出歷史新高。雖然配置港股的基金數(shù)量逐年遞增，但普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股倉(cāng)位卻處在歷史低位。基金持股集中度監(jiān)控隨著市場(chǎng)風(fēng)格的變化，基金經(jīng)理會(huì)出現(xiàn)持股集中與分

4、散的情況，我們?nèi)〗孛嫠谢鹗笾貍}(cāng)股整體占權(quán)益配置比例的中位數(shù)來(lái)衡量基金持股集中度，即如果基金經(jīng)理的十大重倉(cāng)股權(quán)重增大，占權(quán)益投資比重上升，則說(shuō)明基金經(jīng)理的持倉(cāng)較集中，基金經(jīng)理傾向于將更多的倉(cāng)位集中在少數(shù)個(gè)股上。與此同時(shí)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理群體也會(huì)出現(xiàn)觀點(diǎn)一致或者分化的情況，我們采用主動(dòng)權(quán)益基金在截面時(shí)點(diǎn)上，持有不同股票的數(shù)量來(lái)衡量基金經(jīng)理群體的持股一致性，如果基金經(jīng)理群體持有不同的股票數(shù)量越多，則說(shuō)明基金經(jīng)理群體持股的分化度越強(qiáng)。從圖 4 可以看出，基金重倉(cāng)股占權(quán)益配置比重為 53.55%，上一期為 54.3%?；鸾?jīng)理的持股集中度在 2022 年二季度較上一期有所回落，這表明基

5、金經(jīng)理持股稍有分散。另一方面，基金持股數(shù)量自 2017 年以來(lái)逐步攀升，這意味著基金經(jīng)理的擇股觀點(diǎn)趨于分化。而 2022 年二季度基金經(jīng)理群體持股數(shù)量為 1586 只，較上一季度減少了 20 只，基金經(jīng)理的擇股觀點(diǎn)一致性略有提升。圖4：持股集中度以及持股數(shù)量變化資料來(lái)源：Wind，整理主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模變化一直是市場(chǎng)投資者所關(guān)注的方面，圖 5 統(tǒng)計(jì)了過(guò)去十年間不同規(guī)模下基金數(shù)量占比，其中，我們劃分為 2 億以下、2-10 億、10-50 億、 50-100 億以及 100 億以上這 5 擋進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。圖5：不同規(guī)?；饠?shù)量占比變化資料來(lái)源：Wind，整理截至 2022 年二季度，2 億以下基金占

6、比為 29.67%、2-10 億規(guī)?；鹫急葹?38.11%、10-50 億規(guī)模基金占比為 25.93%、50-100 億規(guī)模基金占比為 4.59%以及 100 億以上規(guī)?；鹫急葹?1.7%。相較上一季度，2 億以下較小規(guī)?；鹨约?50 億及以上較大規(guī)模基金占比均有所增多，而 2 至 50 億規(guī)模的基金占比有所減少。板塊、行業(yè)以及個(gè)股配置監(jiān)控我們跟蹤主動(dòng)權(quán)益基金在不同板塊、行業(yè)以及個(gè)股方面的配置情況。試圖從不同的維度分析主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)特征以及交易動(dòng)態(tài)。在后續(xù)計(jì)算中，考慮季報(bào)披露十大重倉(cāng)股權(quán)重信息，因此將圍繞十大重倉(cāng)股展開(kāi)。板塊配置權(quán)重我們將基金經(jīng)理所投資板塊的配置劃分為市場(chǎng)板塊以及行業(yè)

7、板塊兩大類。由于證監(jiān)會(huì)于 2021 年 2 月 5 日批準(zhǔn)深圳證券交易所主板與中小板合并，因此統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)板塊包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及港股；行業(yè)板塊劃分為大金融、大周期、消費(fèi)、科技以及醫(yī)藥這五大板塊。通過(guò)統(tǒng)計(jì)與測(cè)量基金在不同類型板塊間配置權(quán)重的變化，可以了解到基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)的判斷，以及對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的把握。圖 6 為市場(chǎng)板塊配置權(quán)重走勢(shì)：圖6：各市場(chǎng)板塊配置權(quán)重歷史走勢(shì)圖資料來(lái)源：Wind，整理從市場(chǎng)板塊配置的整體趨勢(shì)來(lái)看，盡管主板與中小企業(yè)板進(jìn)行了合并，主板配置權(quán)重仍處于歷史低位?？苿?chuàng)板相比上一季度配置占比有所上升，而創(chuàng)業(yè)板以及港股配置權(quán)重則有所回落。其中，截至 2022 年二季報(bào)中披露的

8、主板配置權(quán)重為 67.77%、創(chuàng)業(yè)板配置權(quán)重為 19.59%、科創(chuàng)板配置權(quán)重為 4.49%以及港股配置權(quán)重為 8.15%。圖7：各行業(yè)板塊配置權(quán)重歷史走勢(shì)圖資料來(lái)源：Wind，整理截至 2022 年二季報(bào)，科技類板塊配置權(quán)重依舊最高，但權(quán)重有所回落，達(dá)到32.03%，減倉(cāng)了 1.52%。配置權(quán)重排名第二的板塊為大周期類板塊，配置權(quán)重為25.8%。在 2022 年二季度內(nèi)，消費(fèi)類板塊配置獲大幅加倉(cāng)，增加了 4.09%，大周期類板塊配置權(quán)重有所增加，加倉(cāng)了 0.91%。而大金融板塊減倉(cāng)了 2.07%，醫(yī)藥板塊減倉(cāng)了 1.42%。下面我們統(tǒng)計(jì)了具體細(xì)分行業(yè)配置情況。行業(yè)配置權(quán)重我們使用中信一級(jí)行業(yè)分

9、類對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的行業(yè)配置情況進(jìn)行劃分與計(jì)算，通過(guò)計(jì)算統(tǒng)計(jì)當(dāng)期配置權(quán)重與歷史配置權(quán)重的關(guān)系，可以得到基金經(jīng)理對(duì)于行業(yè)投資機(jī)會(huì)的把握與判斷。圖8：2022Q2 各行業(yè)配置權(quán)重以及歷史走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，整理圖 8 為公募基金重倉(cāng)股中行業(yè)配置權(quán)重情況以及歷年配置變化走勢(shì)。從圖 8 中可以看出，2022 年二季報(bào)中披露配置權(quán)重最高的三個(gè)行業(yè)為電力設(shè)備及新能源行業(yè)、食品飲料以及醫(yī)藥行業(yè)，配置的權(quán)重分別為 16.56%、15.74%以及 11.3%。其中，電力設(shè)備及新能源以及有色金屬行業(yè)的配置權(quán)重均創(chuàng)歷史新高，處于歷史最高位，而家電行業(yè)、非銀行金融行業(yè)的配置權(quán)重相對(duì)處在歷史低點(diǎn)。為比較前后兩個(gè)季度行

10、業(yè)配置權(quán)重的變化，我們展示了經(jīng)行業(yè)漲跌幅調(diào)整后的行業(yè)主動(dòng)增加倉(cāng)信息。由于兩個(gè)季度的行業(yè)配置權(quán)重直接相比包含了季度行業(yè)的漲跌幅信息，屬于被動(dòng)變化部分，不能較好地反映基金經(jīng)理的決策信息，因此如果想要統(tǒng)計(jì)公募基金行業(yè)配置的主動(dòng)增減倉(cāng)信息，需要考慮行業(yè)漲跌幅的調(diào)整。圖 8 計(jì)算了考慮行業(yè)漲跌幅調(diào)整的行業(yè)配置變化情況。其中，行業(yè)漲跌幅使用中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)行情進(jìn)行計(jì)算。其具體計(jì)算過(guò)程如下：1= 1 (1 + )1其中，1為前一個(gè)季報(bào)披露行業(yè)權(quán)重，為該行業(yè)當(dāng)季漲跌幅， 為經(jīng)行業(yè)漲跌幅調(diào)整后行業(yè)權(quán)重，將其截面進(jìn)行歸一化。使用當(dāng)季行業(yè)配置權(quán)重減去歸一化后經(jīng)調(diào)整后行業(yè)權(quán)重，即可得到行業(yè)配置主動(dòng)增減倉(cāng)信息。在 20

11、22 年二季報(bào)披露的持倉(cāng)中，主動(dòng)加倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、汽車以及有色金屬行業(yè)，分別加倉(cāng)了 1.34%、0.96%以及 0.62%，與此同時(shí)電子、銀行以及農(nóng)林牧漁行業(yè)主動(dòng)減倉(cāng)最多，分別減倉(cāng)了 2.13%、1.01%以及 0.47%。我們對(duì)公募基金在港股的行業(yè)配置情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和展示。其中，持倉(cāng)中行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為 GICS 行業(yè)分類。圖 9 為公募基金關(guān)于港股的行業(yè)配置情況：圖9：2022Q2 公募基金港股行業(yè)配置權(quán)重以及歷史走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，整理其中，非日常生活消費(fèi)品以及通信服務(wù)行業(yè)配置最高，行業(yè)權(quán)重分別為 30.34%以及 16.67%，同時(shí)原材料以及工業(yè)行業(yè)配置最低，分別為 2.7

12、4%以及 3.04%。非日常生活消費(fèi)品行業(yè)權(quán)重處于歷史最高點(diǎn)，而信息技術(shù)以及金融行業(yè)的分位點(diǎn)相對(duì)較低，處在歷史 5.56%分位點(diǎn)。個(gè)股配置權(quán)重前文從板塊以及行業(yè)的維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，這里我們將維度細(xì)化到基金持倉(cāng)中的個(gè)股進(jìn)行展開(kāi)。通過(guò)統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理對(duì)于個(gè)股配置的信息，可以看到基金經(jīng)理的持股偏好以及持股變化。這里展示了本報(bào)告期主動(dòng)權(quán)益基金個(gè)股配置絕對(duì)市值以及配置市值占流通市值比（簡(jiǎn)稱配置市值比）這兩個(gè)維度最高的前 20 只股票。對(duì)于參與計(jì)算的股票剔除上市不足 9 個(gè)月的新股。個(gè)股配置絕對(duì)市值為主動(dòng)權(quán)益基金配置個(gè)股市值的權(quán)重和。配置市值比為公募持股數(shù)量占該股票的流通股本的比例。表1：公募基金個(gè)股配置絕對(duì)市值

13、與配置市值比最高 20 只股票絕對(duì)市值最高 20 只股票配置市值比最高 20 只股票股票代碼股票名稱持股市值（億元）公募持股數(shù)量占流通股比股票代碼股票名稱持股市值（億元）公募持股數(shù)量占流通股比600519.SH貴州茅臺(tái)13275.20%002459.SZ晶澳科技26931.85%300750.SZ寧德時(shí)代112110.32%301035.SZ潤(rùn)豐股份1631.76%601012.SH隆基綠能64413.24%603613.SH國(guó)聯(lián)股份7927.99%000858.SZ五糧液5617.53%688187.SH時(shí)代電氣2827.23%000568.SZ瀘州老窖52115.09%688536.SH思

14、瑞浦5926.10%603259.SH藥明康德44317.12%688099.SH晶晨股份5425.98%600809.SH山西汾酒3839.97%300696.SZ愛(ài)樂(lè)達(dá)2125.93%3690.HK美團(tuán)-W3653.41%603456.SH九洲藥業(yè)10325.20%002594.SZ比亞迪3589.26%300661.SZ圣邦股份14924.41%603799.SH華友鈷業(yè)31821.29%300593.SZ新雷能3023.92%300014.SZ億緯鋰能29816.61%002756.SZ永興材料9723.85%300059.SZ東方財(cái)富28110.18%601677.SH明泰鋁業(yè)532

15、3.59%300015.SZ愛(ài)爾眼科28015.13%000733.SZ振華科技16223.24%300760.SZ邁瑞醫(yī)療2787.36%688377.SH迪威爾822.75%601888.SH中國(guó)中免2746.41%300896.SZ愛(ài)美客11522.58%002459.SZ晶澳科技26931.85%688301.SH奕瑞科技4021.90%002466.SZ天齊鋰業(yè)25814.25%300833.SZ浩洋股份421.75%0700.HK騰訊控股2490.73%688516.SH奧特維2921.65%600048.SH保利發(fā)展22710.97%603799.SH華友鈷業(yè)31821.29%0

16、02475.SZ立訊精密2219.55%688202.SH美迪西2620.91%資料來(lái)源：Wind，整理從表 1 可以看出，絕對(duì)市值配置最高的三只股票為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代以及隆基綠能，其配置絕對(duì)市值分別為 1327、1121 以及 644 億元?？梢钥闯鲑F州茅臺(tái)是公募基金配置市值最高的股票。配置市值比最高的三只股票為晶澳科技、潤(rùn)豐股份以及國(guó)聯(lián)股份，其占流通股比例分別為 31.85%、31.76%以及 27.99%。表 1 統(tǒng)計(jì)了靜態(tài)維度的個(gè)股配置情況，表 2 中我們將統(tǒng)計(jì)動(dòng)態(tài)個(gè)股配置信息。具體的，我們統(tǒng)計(jì)經(jīng)個(gè)股漲跌幅調(diào)整后配置市值的增減，這表明基金經(jīng)理進(jìn)行主動(dòng)加減倉(cāng)的情況。這里統(tǒng)計(jì)分析主動(dòng)加減

17、倉(cāng)的主要意圖是剝離由個(gè)股漲跌帶來(lái)的權(quán)重被動(dòng)變化，而更客觀的反映基金經(jīng)理主動(dòng)加減倉(cāng)的行為。個(gè)股主動(dòng)加減倉(cāng)市值變化具體算法為：1= 1 (1 + )1其中，1為前一個(gè)季報(bào)披露持股市值，為該個(gè)股當(dāng)季漲跌幅， 為經(jīng)個(gè)股漲跌幅調(diào)整后的持股市值，使用當(dāng)季持股市值減去經(jīng)調(diào)整后上一季度持股市值，即可得到個(gè)股主動(dòng)加減倉(cāng)信息。表2：2022Q2 個(gè)股主動(dòng)加減倉(cāng)前 20 只股票個(gè)股主動(dòng)加倉(cāng)前 20只股票個(gè)股主動(dòng)減倉(cāng)前 20只股票股票代碼股票名稱2022Q1配置市值（億元）2022Q2配置市值（億元）個(gè)股主動(dòng)加倉(cāng)市值（億元）股票代碼股票名稱2022Q1配置市值（億元）2022Q2配置市值（億元）個(gè)股主動(dòng)減倉(cāng)市值（億元

18、）601012.SH隆基綠能42164498002415.SZ?？低?4797127000858.SZ五糧液35156196603259.SH藥明康德57344390300015.SZ愛(ài)爾眼科13228093300760.SZ邁瑞醫(yī)療34527878002594.SZ比亞迪18335892600036.SH28318768600809.SH山西汾酒24138375300363.SZ博騰股份1405558300059.SZ東方財(cái)富17228173300122.SZ智飛生物1667856002466.SZ天齊鋰業(yè)12325870000333.SZ美的集團(tuán)15111252300014.SZ億緯鋰能

19、19729860002714.SZ牧原股份1378449002459.SZ晶澳科技15026959002821.SZ凱萊英1809447603799.SH華友鈷業(yè)20431858002049.SZ紫光國(guó)微25319143600085.SH同仁堂308248601899.SH紫金礦業(yè)1367242688063.SH派能科技04847601985.SH中國(guó)核電701841000661.SZ長(zhǎng)春高新227342600887.SH伊利股份20418041601888.SH中國(guó)中免16427442002709.SZ天賜材料10410039600763.SH通策醫(yī)療489839002142.SZ寧波銀行2

20、1216538300896.SZ愛(ài)美客6411534601166.SH興業(yè)銀行753837000568.SZ瀘州老窖36752134002371.SZ北方華創(chuàng)15311836300759.SZ康龍化成8914133300450.SZ先導(dǎo)智能471833600309.SH萬(wàn)華化學(xué)8714133300274.SZ陽(yáng)光電源17512832600519.SH貴州茅臺(tái)1077132732600111.SH北方稀土45932資料來(lái)源：Wind，整理基金經(jīng)理在個(gè)股上面主動(dòng)加倉(cāng)最多的三只股票分別為隆基綠能、五糧液以及愛(ài)爾眼科，而主動(dòng)減倉(cāng)最多的三只股票則為?？低?、藥明康德以及邁瑞醫(yī)療?？?jī)優(yōu)基金及百億規(guī)?；鹦?/p>

21、業(yè)配置前文我們統(tǒng)計(jì)了主動(dòng)權(quán)益基金在市場(chǎng)板塊、行業(yè)板塊、行業(yè)以及個(gè)股上的配置情況。而績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)模基金這兩類基金的行業(yè)配置情況往往也是市場(chǎng)上投資者的關(guān)注熱點(diǎn)。為此，我們的樣本空間為上市半年以上且過(guò)去一個(gè)季度主動(dòng)權(quán)益基金中業(yè)績(jī)最好的前一百只基金作為績(jī)優(yōu)基金樣本，取合計(jì)規(guī)模在 100 億及以上的基金作為百億規(guī)?；饦颖尽Ｒ陨蟽蓚€(gè)樣本均只保留初始基金。計(jì)算這兩個(gè)基金總體在各個(gè)行業(yè)上的配置情況。表 3 是績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鸬男袠I(yè)配置信息。其中，績(jī)優(yōu)基金配置最高的三個(gè)行業(yè)分別為食品飲料、電力設(shè)備及新能源以及有色金屬行業(yè)，配置權(quán)重分別為 30.19%、16.9%以及 15.29%。其中，雖然食品

22、飲料行業(yè)持倉(cāng)占比為最高，但主動(dòng)減倉(cāng)最多。而有色金屬行業(yè)主動(dòng)增倉(cāng)最多。同時(shí)，百億規(guī)模基金配置最高的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥以及電力設(shè)備及新能源行業(yè)，配置權(quán)重分別為 21.74%、15.98%以及 15.16%。同時(shí)，可以看出績(jī)優(yōu)基金行業(yè)配置相對(duì)集中一些，同時(shí)百億規(guī)?；鹩捎谝?guī)模的限制，行業(yè)配置相對(duì)較為分散。表3：績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鹦袠I(yè)配置信息績(jī)優(yōu)基金行業(yè)配置百億規(guī)?；鹦袠I(yè)配置行業(yè)2022Q1 行業(yè)配置權(quán)重2022Q2 行業(yè)配置權(quán)重行業(yè)主動(dòng)增減倉(cāng)行業(yè)2022Q1 行業(yè)配置權(quán)重2022Q2 行業(yè)配置權(quán)重行業(yè)主動(dòng)增減倉(cāng)食品飲料32.04%30.19%-8.64%食品飲料18.35%21.74%

23、-0.50%電力設(shè)備及新能源18.33%16.90%-3.98%醫(yī)藥17.02%15.98%-0.56%有色金屬12.13%15.29%2.38%電力設(shè)備及新能源14.61%15.16%-1.48%汽車4.20%6.08%0.83%電子15.13%12.31%-3.13%基礎(chǔ)化工6.28%5.60%-1.21%基礎(chǔ)化工6.27%6.15%-0.64%電子3.87%4.00%0.05%有色金屬3.18%3.63%0.25%醫(yī)藥3.28%3.87%0.69%汽車2.28%3.44%0.60%鋼鐵3.54%3.83%0.28%國(guó)防和軍工2.70%2.45%-0.38%機(jī)械3.40%3.52%-0.13%計(jì)算機(jī)2.04%2.41%0.41%家電3.86%3.51%-0.84%家電2.54%2.08%-0.78%輕工制造1.97%1.86%-0.14%銀行2.66%2.05%-0.55%電力及公用事業(yè)1.10%1.79%0.66%