國(guó)際金融理論與實(shí)務(wù)第四章課件

1、*第四章 外匯交易*目 錄第一節(jié) 外匯交易概述第二節(jié) 即期外匯交易第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié) 其他外匯交易*知識(shí)目標(biāo)理解即期外匯交易的報(bào)價(jià)和計(jì)算掌握外匯交易的含義和參與者掌握外匯市場(chǎng)的層次和種類(lèi)了解掉期交易、套匯交易、套利交易、外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易的含義和應(yīng)用理解遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)和應(yīng)用知識(shí)目標(biāo)*技能目標(biāo)能夠利用即期、遠(yuǎn)期、套匯、套利、期貨、期權(quán)等外匯交易方式進(jìn)行投機(jī)；能夠利用遠(yuǎn)期、套匯、套利、期貨、期權(quán)等外匯交易方式進(jìn)行外匯保值。*第一節(jié) 外匯交易概述 一、外匯交易的含義 外匯交易一般是通過(guò)外匯市場(chǎng)，以外匯銀行為中心在各有關(guān)市場(chǎng)參與者之間進(jìn)行的外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。外匯交易*二、外匯交易的目的

2、1. 滿足國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的需要2. 滿足回避?chē)?guó)際貿(mào)易結(jié)算中的匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要3. 滿足國(guó)際投資的需要4. 滿足金融投機(jī)的需要5. 滿足中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要*參與者1. 外匯銀行4. 客戶3. 中央銀行2. 外匯經(jīng)紀(jì)人三、外匯交易的參與者（1）一般經(jīng)紀(jì)人（2）外匯掮客。*四、外匯交易的場(chǎng)所外匯市場(chǎng)（一）外匯市場(chǎng)的層次1. 客戶與銀行間外匯市場(chǎng)2. 銀行與銀行間外匯市場(chǎng)3. 中央銀行與銀行間外匯市場(chǎng)*種類(lèi)（二）外匯市場(chǎng)的種類(lèi)政府干預(yù)程度市場(chǎng)參加者市場(chǎng)組織形式外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限批發(fā)市場(chǎng)零售市場(chǎng)交易所市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)官方外匯市場(chǎng)外匯黑市即期市場(chǎng)掉期市場(chǎng)自由外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期市場(chǎng)*（三）現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1. 市

3、場(chǎng)相對(duì)集中，交易規(guī)模大2. 連續(xù)不斷，交易在全球各地循序相連3. 交易的幣種相對(duì)集中4. 匯率波動(dòng)傳遞異常迅速，風(fēng)險(xiǎn)較大，金融創(chuàng)新不斷*五、外匯交易的種類(lèi) 傳統(tǒng)的外匯交易形式：即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期交易、套匯交易和套利交易，是外匯市場(chǎng)上的基本交易形式。 創(chuàng)新的外匯交易形式：外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、互換交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。 *第二節(jié) 即期外匯交易一、即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方以固定匯價(jià)成交，并在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 即期外匯交易交割日有三種類(lèi)型：標(biāo)準(zhǔn)交割日當(dāng)日交割隔日交割*二、即期外匯交易的應(yīng)用（一）銀行與客戶之間的即期外匯業(yè)務(wù)即期外匯業(yè)

4、務(wù)（1）匯出匯款。（4）進(jìn)口付匯。（3）出口收匯。（2）匯入?yún)R款。* （二）銀行同業(yè)間的即期外匯業(yè)務(wù) 銀行從事以上即期外匯交易，主要是為了獲取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。在很多情況下，銀行的外匯頭寸是不平衡的，銀行同業(yè)間的即期外匯業(yè)務(wù)主要是為了平衡外匯頭寸。當(dāng)某種外匯處于空頭狀態(tài)時(shí)，為了防止該外匯匯率上升，必須將空頭部分及時(shí)補(bǔ)進(jìn)。銀行同業(yè)間相互交易，各自得到平衡。*（三）利用即期外匯交易進(jìn)行外匯保值和分散風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于從事對(duì)外貿(mào)易及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的人來(lái)說(shuō)，經(jīng)常會(huì)面臨外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 正是為了回避外匯市場(chǎng)上的匯率風(fēng)險(xiǎn)，人們通常利用即期外匯交易進(jìn)行外匯保值和分散風(fēng)險(xiǎn)。* （四）利用即期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī) 投機(jī)是

5、根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，利用匯率變動(dòng)來(lái)獲取利潤(rùn)。當(dāng)預(yù)期某種貨幣升值時(shí)，買(mǎi)進(jìn)該貨幣；反之，當(dāng)預(yù)期某種貨幣貶值時(shí)，拋出該貨幣。*三、即期外匯交易的報(bào)價(jià) 外匯銀行對(duì)外報(bào)價(jià)一般采用“雙檔報(bào)價(jià)”，即同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。例如，法蘭克福某銀行報(bào)出歐元對(duì)美元的匯價(jià)EUR/USD=1.012 21.015 2，這表示該銀行愿意以EUR 1=USD 1.015 2的價(jià)格買(mǎi)入美元，而以EUR 1=USD 1.012 2的價(jià)格賣(mài)出美元。 銀行報(bào)價(jià)時(shí)一般不報(bào)全價(jià)，而是報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后面的最后兩位數(shù)，如上例中的EUR/USD=1.012 21.015 2，其報(bào)價(jià)只報(bào)“2252”點(diǎn)。*四、即期外匯交

6、易的計(jì)算【例4-1】 客戶A某月某日即期外匯交易的情況如下（都是歐元對(duì)美元的交易）： （1）買(mǎi)入EUR 2 000 000，匯率為EUR/USD=1.089 2； （2）賣(mài)出EUR 2 000 000，匯率為EUR/USD=1.089 8； （3）買(mǎi)入EUR 3 000 000，匯率為EUR/USD=1.088 7； （4）買(mǎi)入EUR 1 000 000，匯率為EUR/USD=1.088 6； （5）買(mǎi)入EUR 1 000 000，匯率為EUR/USD=1.088 5； （6）賣(mài)出EUR 3 000 000，匯率為EUR/USD=1.089 0； （7）賣(mài)出EUR 1 000 000，匯率為E

7、UR/USD=1.088 9； （8）買(mǎi)入EUR 1 000 000，匯率為EUR/USD=1.088 8。 收盤(pán)匯率為：EUR/USD=1.0887/89。問(wèn)題如下： （1）客戶A在收盤(pán)時(shí)的實(shí)際頭寸是多少？ （2）頭寸的盈虧情況如何？*解 （1）客戶A在當(dāng)天的外匯交易的頭寸情況見(jiàn)表4-2：* 因此，當(dāng)天收盤(pán)時(shí)的實(shí)際頭寸為：歐元多頭EUR 2 000 000，美元空頭USD 2 174 900。（2）解法一：根據(jù)收盤(pán)匯率，客戶買(mǎi)入U(xiǎn)SD 2 174 900，需要支付的歐元金額為： 2 174 9001.088 7EUR 1 997 704 以歐元計(jì)價(jià)的贏利為： 2 000 0001 997 7

8、04EUR 2 296 解法二：根據(jù)收盤(pán)匯率，客戶賣(mài)出EUR 2 000 000，可以得到的美元金額為： 2 000 0001.088 7USD 2 177 400 以美元計(jì)價(jià)的贏利為： 2 177 4002 174 900USD 2 500*第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義 遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易*二、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)（一）直接報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)與即期匯率報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)。這種方法通常使用于銀行對(duì)一般客戶的

9、報(bào)價(jià)上 。直接報(bào)價(jià)以某日英鎊兌美元的匯率為例，即期匯率為GBP 1=USD 1.6410/20，1月期的遠(yuǎn)期匯率為1.6380/00，2月期的遠(yuǎn)期匯率為1.6350/70，3月期的遠(yuǎn)期匯率為1.6330/50。英鎊的即期外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為10點(diǎn)，而遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差則有20點(diǎn)之多。*（二）遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)（forward margin）報(bào)價(jià)即報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低若干點(diǎn)來(lái)表示。這種報(bào)價(jià)方法為英、美、德、法等國(guó)所采用。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間存在著的差價(jià)被稱為遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴，貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率便宜，平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相同

10、。遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)在上例中，對(duì)于英鎊3月期的遠(yuǎn)期匯率，紐約的銀行也可以采用“貼水80/70”的辦法報(bào)出。倫敦的銀行也可以用“升水80/70”的方法報(bào)出。在這兩種情況下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算過(guò)程和結(jié)果都是相同的。 GBP 1=USD 1.6410/20 ） 80/70 GBP 1=USD 1.6330/50 *三、遠(yuǎn)期外匯交易的種類(lèi)規(guī)則交割日交易不規(guī)則交割日交易固定交割日交易選擇交割日交易根據(jù)交割日的不同根據(jù)交割日確定方法的不同*四、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 （一）保值性遠(yuǎn)期外匯交易【例4-3】 某年3月12日，外匯市場(chǎng)上的即期匯率為USD/JPY111.06/20，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)30/40。假定當(dāng)天某日本

11、進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值100萬(wàn)美元的機(jī)器設(shè)備，需在3個(gè)月后支付美元。若日本進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后（6月12日）美元將升值（日元兌美元貶值）到USD/JPYl12.02/18。如果日本進(jìn)口商不采取即期將日元兌換成美元并在3個(gè)月后支付的方式，在其預(yù)期準(zhǔn)確的情況下： （1）如果日本進(jìn)口商不采取保值措施，則6月12日需支付多少日元？ （2）日本進(jìn)口商采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值時(shí)避免的損失為多少？*解 （1）如果日本進(jìn)口商不采取保值措施，則6月12日按當(dāng)日即期匯率買(mǎi)入美元時(shí)，需支付： 日元 （2）如果日本進(jìn)口商采取保值措施，即在簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂3個(gè)月的遠(yuǎn)期協(xié)議，約定在3個(gè)月后的6月12日買(mǎi)入100

12、萬(wàn)美元，從而“鎖定”其日元支付 成本。 3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為： 111.06/20+0.30/40=111.36/60 6月12日進(jìn)口商按遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)入美元時(shí)，需支付： 日元 因此，日本進(jìn)口商進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，避免的損失為： 日元*（二）投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易【例4-5】 某英國(guó)投機(jī)商預(yù)期3個(gè)月后英鎊兌日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。當(dāng)時(shí)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/JPY190.00/10。如果預(yù)期準(zhǔn)確，不考慮其他費(fèi)用，該投機(jī)商買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期l億日元，可獲得多少投機(jī)利潤(rùn)？分析如下：英國(guó)投機(jī)商預(yù)期3個(gè)月后日元的即期匯率將高于現(xiàn)在的日元3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率，可以做買(mǎi)空3個(gè)月日元遠(yuǎn)期的

13、交易。如果預(yù)期準(zhǔn)確，在3個(gè)月后按遠(yuǎn)期合約購(gòu)入日元后再到即期市場(chǎng)上出售，即可獲得差價(jià)收入。*解 為履行遠(yuǎn)期合約，3個(gè)月后該英國(guó)投機(jī)商為買(mǎi)入1億日元，需支付： 英鎊3個(gè)月后英國(guó)投機(jī)商在即期市場(chǎng)上賣(mài)掉1億日元，可獲得： 英鎊英國(guó)投機(jī)商通過(guò)買(mǎi)空獲利為： 英鎊所以，英國(guó)投機(jī)商買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期l億日元，可獲利約2.86萬(wàn)英鎊。*第四節(jié) 其他外匯交易一、掉期交易（一）掉期交易的概念 掉期交易是指買(mǎi)入某日交割的甲種貨幣，賣(mài)出乙種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出在另一交割日金額相等的甲種貨幣，買(mǎi)入乙種貨幣。也就是說(shuō)，掉期交易就是兩筆貨幣金額相等、方向相反、期限不同的外匯交易。掉期交易*（二）掉期交易的交易方式掉期交易的交易方式3

14、. 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易2. 即期對(duì)即期的掉期交易1. 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易*二、套匯交易（一）套匯的概念和條件套匯交易是指投機(jī)者在同一時(shí)間、不同地點(diǎn)，兩種相同貨幣匯率出現(xiàn)差異時(shí)，以低價(jià)買(mǎi)入某種貨幣的同時(shí)，再以高價(jià)賣(mài)出該種貨幣，即采用賤買(mǎi)貴賣(mài)的方式，以謀取利潤(rùn)的一種外匯交易。套匯交易具有很大的投機(jī)性。套匯交易*一般套匯必須具備的條件（1）在世界上不同外匯市場(chǎng)、同一種貨幣匯率出現(xiàn)差異； （2）套匯者必須具備一定數(shù)量的資金，而且在主要外匯市場(chǎng)擁有分支機(jī)構(gòu)或代理行； （3）套匯者具備一定的技術(shù)或經(jīng)驗(yàn)，能夠在千變?nèi)f化的市場(chǎng)風(fēng)云中迅速作出判斷，果斷操作。條件*兩角套匯（二）套匯的類(lèi)型三角套匯*套利交易又

15、稱利息套利，是指兩個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，投資者將資金從利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易。根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可把套利分為不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。套利交易三、套利交易*期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買(mǎi)或出售的實(shí)物商品或金融憑證，故也稱為契約買(mǎi)賣(mài)。一般來(lái)說(shuō)，凡是在數(shù)量、品質(zhì)上能夠標(biāo)準(zhǔn)化的商品，如谷物、橡膠、金屬等都可成為期貨商品，而難以標(biāo)準(zhǔn)化的商品，如服裝、食品等，一般不能成為期貨商品。期貨根據(jù)契約標(biāo)準(zhǔn)的不同，可把期貨分為一般的商品期貨和金融期貨，而金融期貨又包括黃金期貨、股票期貨、利率期貨以及外匯期貨，等等。四、外匯期貨交易*五、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)又稱貨幣期權(quán)，或外幣期權(quán)，是指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。外匯期權(quán)*六、互換交易互換交易是交易雙方預(yù)先約定匯率和利率等條件，在一定期限內(nèi)相互交換一組資金，以達(dá)到回避風(fēng)險(xiǎn)目的的一種交易?；Q交易外匯互換是繼外匯期貨、期權(quán)后創(chuàng)設(shè)的又一種新的金融工具，為規(guī)避中長(zhǎng)期的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的工具，有金融市場(chǎng)上的“集成電路”的稱譽(yù)。作為一種高效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，互換交易的