國(guó)際直接投資+第八章 跨國(guó)公司短期資產(chǎn)負(fù)債管理

1、第七章 國(guó)際直接投資第一節(jié) 國(guó)際直接投資概述 第二節(jié) 跨國(guó)公司直接投資的經(jīng)濟(jì)利益第三節(jié) 跨國(guó)投資項(xiàng)目資本預(yù)算第四節(jié) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理1精選ppt第二節(jié) 跨國(guó)公司直接投資的經(jīng)濟(jì)利益 動(dòng)機(jī)一：獲取比較利益與壟斷利潤(rùn)擴(kuò)大市場(chǎng)范圍和產(chǎn)品銷(xiāo)量 如果本國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，或市場(chǎng)份額達(dá)到最大份額，為保證利潤(rùn)不減少或企業(yè)價(jià)值不下降，企業(yè)不得不通過(guò)直接投資的方式開(kāi)拓海外市場(chǎng)來(lái)吸引新的需求。謀求比較利益和超額利潤(rùn) 各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大的差異。那么具有比較優(yōu)勢(shì)國(guó)家的企業(yè)就可利用其壟斷優(yōu)勢(shì)通過(guò)直接投資，擴(kuò)大生產(chǎn)從水平較低的國(guó)家獲得超額利潤(rùn)。2精選ppt 動(dòng)機(jī)一：獲取比較利益與壟斷利潤(rùn)（續(xù)）利用國(guó)外的生產(chǎn)

2、優(yōu)勢(shì) 選擇生產(chǎn)要素成本低廉、技術(shù)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，可以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)技術(shù)水平。利用國(guó)外的原材料資源 在資金和技術(shù)條件許可的情況下，企業(yè)可選擇在原材料來(lái)源國(guó)建廠(chǎng)生產(chǎn)，從而可以降低運(yùn)輸成本。突破貿(mào)易壁壘 因各種形式的非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的存在，使跨國(guó)公司直接對(duì)外投資策略，更像是一種避免減少?lài)?guó)外市場(chǎng)份額的防御性策略。3精選ppt 動(dòng)機(jī)二：降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)貨幣走勢(shì)和全球經(jīng)營(yíng)狀況在不同國(guó)家直接投資組織生產(chǎn)，穩(wěn)定企業(yè)利潤(rùn)和股價(jià)。穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量 通過(guò)國(guó)際分散化降低經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量波動(dòng)性，進(jìn)而降低資本成本。4精選ppt第三節(jié) 跨國(guó)投資項(xiàng)目預(yù)算盡管跨國(guó)公司最初決定到海外進(jìn)行直接投資時(shí)出于

3、戰(zhàn)略、行為和經(jīng)濟(jì)等方面的考慮，但在真正進(jìn)行某個(gè)具體投資項(xiàng)目時(shí)，公司必須進(jìn)行傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析，即資本預(yù)算。 國(guó)外投資項(xiàng)目的資本預(yù)算和國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的資本運(yùn)算運(yùn)用的理論框架是一樣的。主要的預(yù)算方法是凈現(xiàn)值法。而處在不同國(guó)家的母公司和子公司，在同一項(xiàng)目進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)，兩個(gè)主體受一些因素的影響，得出的預(yù)算結(jié)果往往不一致。5精選ppt稅收 選擇在稅率較低的國(guó)家進(jìn)行項(xiàng)目投資，母公司的投資收益就不會(huì)因子公司所在國(guó)的稅收而減少。 導(dǎo)致母公司與子公司資本預(yù)算差異的因素匯率 子公司在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，不涉及貨幣兌換；但其資金或利潤(rùn)合并到母公司時(shí)，母公司就會(huì)面臨交易和折算風(fēng)險(xiǎn)。資本管制 許多國(guó)家對(duì)資本流出實(shí)施比較嚴(yán)格的管制。

4、管理費(fèi) 通常，母公司向子公司攤派較高的管理費(fèi)用。這筆資金減少子公司的利潤(rùn)，卻增加母公司的利潤(rùn)。6精選ppt稅收 跨國(guó)公司制定資本預(yù)算所需考慮的要素匯率資本管制市場(chǎng)需求產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格項(xiàng)目生命周期可變成本固定成本初始投資額清算價(jià)值7精選ppt 敏感性風(fēng)險(xiǎn) 資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 測(cè)算凈現(xiàn)值對(duì)諸多影響因素的敏感性，常見(jiàn)做法是對(duì)投資項(xiàng)目中產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流入進(jìn)行情景分析。 模擬風(fēng)險(xiǎn)是一種根據(jù)場(chǎng)景變換的概率來(lái)測(cè)算、調(diào)整現(xiàn)金流的方法。優(yōu)點(diǎn)在于：跨國(guó)公司可以檢測(cè)凈現(xiàn)值可能出現(xiàn)的范圍，以便確定凈現(xiàn)值為正值的概率，或者凈現(xiàn)值大于一個(gè)特定水平值的概率，為跨國(guó)直接投資決策提供更加科學(xué)的依據(jù)。8精選ppt 調(diào)整預(yù)期收益率

5、資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（續(xù)） 基本原理：投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性增大，意味著投資者獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)增大，因此，項(xiàng)目的預(yù)期收益率與收益的不確定性正相關(guān)?？筛鶕?jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建立項(xiàng)目投資的預(yù)期收益率與收益現(xiàn)金流不確定性之間的數(shù)學(xué)模型，在資本預(yù)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，估計(jì)投資收益現(xiàn)金流的不確定性，進(jìn)而對(duì)原來(lái)的預(yù)期收益率進(jìn)行調(diào)整。9精選ppt第四節(jié) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的成因 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理措施10精選ppt 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述定義 也稱(chēng)政治風(fēng)險(xiǎn)，是指由于東道國(guó)或投資所在國(guó)國(guó)內(nèi)政治環(huán)境或東道國(guó)與其他國(guó)家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國(guó)家的強(qiáng)制力量而給外國(guó)的企業(yè) 或投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

6、分類(lèi) 從發(fā)生的范圍和層次：宏觀(guān)層次和微觀(guān)層次 從結(jié)果：政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)正常業(yè)務(wù)收入11精選ppt從對(duì)外投資角度看，有如下這些常見(jiàn)形式： 政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)政策變更而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。這種變更可能是東道國(guó)政權(quán)的更迭、社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了新情況而打破了政策的連續(xù)性，一般并不有意針對(duì)投資企業(yè)；但更多的是東道國(guó)認(rèn)為外國(guó)投資企業(yè)存在明顯或潛在的不利于本國(guó)的動(dòng)態(tài)，從而在政策上有意作出調(diào)整。歧視性干預(yù)風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)非正常地使用本國(guó)政策、法律而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。12精選ppt從對(duì)外投資角度看，有如下這些常見(jiàn)形式： 恐怖襲擊風(fēng)險(xiǎn) 即因恐怖分子在東道國(guó)的活動(dòng)而給外國(guó)投資企

7、業(yè)造成的不利影響，是非傳的統(tǒng)安全威脅。 國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)采取強(qiáng)制回購(gòu)、征用甚至沒(méi)收等手段使外國(guó)投資企業(yè)資產(chǎn)本國(guó)化而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。13精選ppt從對(duì)外投資角度看，有如下這些常見(jiàn)形式： 戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)亂風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)境內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)亂而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。當(dāng)今世界整體是和平穩(wěn)定的，但局部地區(qū)的國(guó)家關(guān)系惡化、政權(quán)爭(zhēng)奪、民族糾紛、宗教矛盾等因素引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)亂也是此起彼伏。這對(duì)跨國(guó)投資的中國(guó)企業(yè)是很大的潛在危險(xiǎn)。14精選ppt國(guó)有化市場(chǎng)準(zhǔn)入政策財(cái)政金融政策外資管理措施貨幣的不可兌換性消費(fèi)偏好經(jīng)濟(jì)周期戰(zhàn)爭(zhēng) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的成因15精選ppt國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模

8、型 旨在評(píng)估一個(gè)國(guó)家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于任何一個(gè)行業(yè)或者任何一個(gè)公司，國(guó)家的宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果都是相同的 重點(diǎn)考察的是東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 微觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型 旨是從跨國(guó)公司的角度對(duì)影響其經(jīng)營(yíng)的特定國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，是在宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基礎(chǔ)上進(jìn)行的有針對(duì)性的調(diào)整 具體的微觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)論往往是隨著公司、行業(yè)和相關(guān)項(xiàng)目的差異而有不同。16精選ppt國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 列表打分法 德?tīng)柗品?定量分析法 巡回訪(fǎng)問(wèn)法國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估步驟 為各個(gè)政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素賦值 為各個(gè)政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分配權(quán)重 計(jì)算政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平 計(jì)算國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平17精選ppt主要政治和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估公司（Busines

9、s Environment Risk Intelligence , BERI） 歐洲貨幣雜志（ Euromoney ） 機(jī)構(gòu)投資者雜志（ Institutional Investor） 穆迪投資者服務(wù)公司、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、政治風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司等。18精選ppt壟斷核心技術(shù) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理措施 有效降低被東道國(guó)政府征收的風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)縮短投資期利用當(dāng)?shù)刭Y源 勞動(dòng)力、資金、原材料 跨國(guó)公司母國(guó)政府為了促進(jìn)本國(guó)私人公司積極向海外投資，往往通過(guò)設(shè)立海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等方式，對(duì)私人公司的海外投資損失給予一定的補(bǔ)償。19精選ppt第八章 跨國(guó)公司短期資產(chǎn)負(fù)債管理第一節(jié) 現(xiàn)金 管理第二節(jié) 短期投

10、資管理第三節(jié) 短期貿(mào)易融資管理第四節(jié) 非貿(mào)易融資管理20精選ppt第一節(jié) 現(xiàn)金管理良好的現(xiàn)金管理，有利于跨國(guó)公司優(yōu)化資金流動(dòng)性和收益性 改善流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，減少外部融資，節(jié)約利息支出 站在母公司角度對(duì)子公司進(jìn)行現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和余額管理，通過(guò)母子公司之間以及子公司之間的跨國(guó)現(xiàn)金轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)21精選ppt 跨國(guó)公司現(xiàn)金流分析跨國(guó)公司子公司的現(xiàn)金循環(huán) 現(xiàn)金流入 銷(xiāo)售收入 融資現(xiàn)金收入：母公司的貸款、銀行以及其他投資者的資金注入和商業(yè)信用 現(xiàn)金流出 購(gòu)買(mǎi)原材料、存貨、債務(wù)支出、向母公司上繳的管理費(fèi)用及利潤(rùn)。 子公司現(xiàn)金管理的目標(biāo)是提高資金利用效率，避免發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)22精選ppt

11、跨國(guó)公司現(xiàn)金流分析影響子公司現(xiàn)金流的因素 通貨膨脹 存貨水平 產(chǎn)品銷(xiāo)售 匯率 利率23精選ppt 跨國(guó)公司現(xiàn)金管理技術(shù)凈額清算加速清收規(guī)避東道國(guó)的管制內(nèi)部現(xiàn)金 流動(dòng)24精選ppt 定義：指在一定時(shí)間內(nèi)，跨國(guó)公司母公司與子公司以及各子公司之間不按照交易的發(fā)生額而是按照收支軋差后的凈額來(lái)進(jìn)行支付的行為。 凈額清算 特點(diǎn)減少母公司與子公司以及子公司之間的現(xiàn)金清算總額，降低貨幣兌換成本。有利于母子公司、各子公司之間加強(qiáng)信息溝通和相互協(xié)作，增強(qiáng)了跨國(guó)公司內(nèi)部的凝聚力和信息透明度?，F(xiàn)金流預(yù)測(cè)相對(duì)容易，提高投融資決策效率25精選ppt 例1：A、B公司同屬于C集團(tuán)公司的兩家子公司。這兩家子公司之間經(jīng)常進(jìn)行交

12、易，并均有各自的銀行賬戶(hù)。集團(tuán)實(shí)施了一項(xiàng)雙邊凈額計(jì)算方案，在每月的最后一個(gè)工作日就凈額結(jié)算付款額進(jìn)行結(jié)算。精選ppt 在集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部除了可以進(jìn)行同種貨幣的雙邊凈額結(jié)算，還可以是非同種貨幣之間的雙邊凈額。在實(shí)務(wù)中，當(dāng)涉及兩個(gè)以上銀行賬戶(hù)時(shí)，企業(yè)還可以進(jìn)行多邊凈額結(jié)算。多邊凈額結(jié)算要比雙邊凈額結(jié)算復(fù)雜的多，但是運(yùn)用的原理一樣?？傎~的中心賬戶(hù)可用來(lái)協(xié)調(diào)凈額付款并確定凈付款額為多少。另外銀行也可協(xié)助企業(yè)提供凈額付款的集中控制。 凈額清算27精選ppt 例2：下表展示了某跨國(guó)公司的五個(gè)子公司之間的預(yù)計(jì)收付情況。如果每個(gè)子公司都與其他子公司進(jìn)行雙邊沖銷(xiāo)的話(huà)，實(shí)際資金轉(zhuǎn)移額可以從 63 800 000減少到

13、13 400 000。收款子公司支付子公司共計(jì)收款德國(guó)荷蘭瑞士英國(guó)美國(guó)德國(guó)2.01.54.03.010.5荷蘭1.54.03.53.012.0瑞士2.11.03.06.1英國(guó)1.24.03.04.012.2美國(guó)5.06.010.02.023.0共計(jì)付款9.813.018.59.513.063.8某跨國(guó)公司不同子公司之間的收支情況 （單位：百萬(wàn)美元）精選ppt各公司之間的付款安排 （單位：百萬(wàn)美元）凈頭寸子公司收款付款凈頭寸德國(guó)10.59.8+0.7荷蘭12.013.0-1.0瑞士6.118.5-12.4英國(guó)12.29.5+2.7美國(guó)23.013.010.0付款及收款子公司支付金額荷蘭付給德國(guó)0

14、.7荷蘭付給英國(guó)0.3 共計(jì)1.0瑞士付給英國(guó)2.4瑞士付給美國(guó)10.0 共計(jì)12.4總共支付13.4精選ppt 加速應(yīng)收賬款的清收，可以提高資金利用效率，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn) 加速清收 常用方法鼓勵(lì)提早付款大額銷(xiāo)售簽訂預(yù)先授權(quán)支付書(shū)(preauthorized payment)根據(jù)客戶(hù)分布就近設(shè)立銀行收款箱(lockbox)30精選ppt 規(guī)避東道國(guó)管制 東道國(guó)可能對(duì)子公司資金匯出設(shè)置障礙甚至?xí)簳r(shí)凍結(jié)，跨國(guó)公司可通過(guò)收入、費(fèi)用的轉(zhuǎn)移性安排規(guī)避東道國(guó)管制的負(fù)面影響。設(shè)立或擴(kuò)大研發(fā)部門(mén)，增加開(kāi)支通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)將收入轉(zhuǎn)出 將會(huì)議、廣告、宣傳費(fèi)轉(zhuǎn)入 減少母公司資金收入，增加當(dāng)?shù)厝谫Y額31精選ppt 內(nèi)部現(xiàn)金流

15、動(dòng) 降低整體融資成本資金充裕的子公司可以提前付款允許資金不足的子公司延期付款 預(yù)期記賬貨幣可能貶值時(shí)，支付方可以提前付款 內(nèi)部貿(mào)易或凈額清算時(shí)，預(yù)期記賬貨幣升值時(shí)，付款方可以延期支付 規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)32精選ppt 跨國(guó)公司有效現(xiàn)金管理必須滿(mǎn)足的條件合理配置管理權(quán)限 分權(quán)式管理：指各子公司對(duì)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的短期閑置資金擁有投資權(quán)，根據(jù)自身利益最大化原則獨(dú)立地進(jìn)行短期投資。優(yōu)點(diǎn)：子公司擁有一定限額的短期融資及投資的權(quán)利，可自主支配和調(diào)節(jié)現(xiàn)金流，有利于子公司根據(jù)經(jīng)驗(yàn)需要靈活地安排現(xiàn)金缺點(diǎn)：很難保證母公司對(duì)子公司現(xiàn)金流的統(tǒng)籌規(guī)劃，特別是母子公司、以及子公司之間存在相互利益沖突時(shí)，基于母公司利益最大化的現(xiàn)金管

16、理難以有效進(jìn)行33精選ppt合理配置管理權(quán)限 集中式管理：指母公司集中各子公司的短期閑置資金，建立資金池，根據(jù)各子公司的流動(dòng)資金需求計(jì)劃，進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩唐谕顿Y。優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金管理權(quán)利集中在母公司，有利于跨國(guó)公司有何現(xiàn)金流量，使資金得到更有效的利用缺點(diǎn)：子公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)容易受到現(xiàn)金流量的制約 無(wú)論采取哪種現(xiàn)金管理模式，跨國(guó)公司都需要根據(jù)具體情況合理配置現(xiàn)金管理權(quán)限，不能片面為追求母公司的價(jià)值最大化而過(guò)多犧牲子公司的利益或扭曲子公司的業(yè)績(jī)投資。34精選ppt銀行提供技術(shù)支持 跨國(guó)公司的現(xiàn)金管理，需要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行迅速的資金劃撥和轉(zhuǎn)移，因此，跨國(guó)公司在進(jìn)行現(xiàn)金管理時(shí)，必須考慮到子公司所在國(guó)銀行體系的服務(wù)水平和技術(shù)支持能力。選擇適當(dāng)?shù)臇|道國(guó) 選擇那些政府管制較少的國(guó)家設(shè)立子公司、進(jìn)行直接投資，有利于跨國(guó)公司獲得良好的現(xiàn)金管理的外部環(huán)境 。35精選ppt第四節(jié) 非貿(mào)易短期融資管理非貿(mào)易短期融資的動(dòng)機(jī) 滿(mǎn)足短期資金需求 除了國(guó)際貿(mào)易融資外，跨國(guó)公司的日常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)還有大量的短期融資需要，對(duì)于企業(yè)的短期資金需求，理想的融資工具是成本較低的短期融資。 規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 跨國(guó)交易經(jīng)常有大量的外幣應(yīng)收賬款，可通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)規(guī)避36精選ppt非貿(mào)易