2022年現(xiàn)代公司理財(cái)概述

1、第一章現(xiàn)代公司理財(cái)概述廈門大學(xué)曾泉學(xué)習(xí)目的了解什么是公司理財(cái)了解公司理財(cái)?shù)闹饕芯繉?duì)象掌握公司理財(cái)?shù)闹饕芯績(jī)?nèi)容了解公司理財(cái)?shù)幕纠碚摽蚣苷莆展纠碡?cái)?shù)哪繕?biāo)一、公司的概念個(gè)人所有制企業(yè)是一個(gè)人擁有的企業(yè) 。（1）設(shè)立程序簡(jiǎn)單，設(shè)立費(fèi)用不高（2）不支付公司所得稅，只繳納個(gè)人所得稅 （3）業(yè)主個(gè)人對(duì)企業(yè)的全部債務(wù)負(fù)責(zé)（4）企業(yè)的存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期 （5）籌集的資本僅限于業(yè)主本人的財(cái)富合伙制企業(yè)是一種有兩個(gè)或兩個(gè)以上的個(gè)人充當(dāng)所有者的商業(yè)組織形式。（1）一般合伙制企業(yè)（General Partnership）每個(gè)合伙人都對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)有無(wú)限連帶責(zé)任；每一個(gè)合伙人的行為都代表整個(gè)企業(yè)而不是其

2、個(gè)人。（2）有限合伙制企業(yè)（Limited Partnership）這種企業(yè)允許一個(gè)或多個(gè)合伙人僅以自己投入的資本額對(duì)債務(wù)承擔(dān)有限的責(zé)任。至少有一人是一般合伙人有限合伙人不參與企業(yè)管理。公司制企業(yè)是在法律上獨(dú)立于所有者的商業(yè)組織形式。 （1）股份容易轉(zhuǎn)讓 （2）具有無(wú)限存續(xù)期 （3）所有者責(zé)任僅以其投資額為限 （4）利潤(rùn)雙重征稅 （5）設(shè)立程序復(fù)雜 吉爾諾擁有一家企業(yè)賺得$100000稅前收益。她想得到這些收益并自己花費(fèi)。假設(shè)一個(gè)簡(jiǎn)化的稅制，公司所得稅為34%，個(gè)人所得稅為28%。按從屬這些稅金的金額計(jì)算，比較單一業(yè)主制和公司制下的全部稅率。我國(guó)的公司類型有限責(zé)任公司股份有限公司國(guó)有獨(dú)資公司二

3、、什么是公司理財(cái)任何類型的公司都需要解決三個(gè)問(wèn)題：1.公司的稀缺資源應(yīng)如何分配？2.投資項(xiàng)目的融資來(lái)源是什么？3.公司的投資收益應(yīng)該分配多少給所有者，有多少進(jìn)行再投資？公司理財(cái)?shù)囊饬x，或者說(shuō)，公司理財(cái)中最令人振奮的部分在于，財(cái)務(wù)理論提供給利益相關(guān)者用于理解每天發(fā)生在身邊的理財(cái)事件，以及對(duì)將來(lái)做出合理預(yù)期的分析框架方面的能力為多少（愛(ài)斯華斯達(dá)莫德倫）； 公司理財(cái)理論以及由此推導(dǎo)出的模型，應(yīng)該成為理解、分析和解決理財(cái)問(wèn)題的工具。公司理財(cái)是考察公司如何有效地利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來(lái)源，并形成合適的資本結(jié)構(gòu)。它會(huì)涉及到現(xiàn)代公司制度中的一些諸如委托代理結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)安排、企業(yè)制度和性質(zhì)等深層次

4、的問(wèn)題。 三、公司理財(cái)?shù)闹饕芯績(jī)?nèi)容（一）長(zhǎng)期投資管理資本預(yù)算Capital Budgeting（二）長(zhǎng)期籌資管理資本結(jié)構(gòu)Capital Structure（三）營(yíng)運(yùn)資本管理NWC管理Net Working Capital Manage長(zhǎng)期投資管理資本預(yù)算 資本預(yù)算（Capital Budgeting）即固定資產(chǎn)的投資決策過(guò)程。典型特點(diǎn)是支出金額巨大，投資回收期長(zhǎng)。長(zhǎng)期籌資管理資本結(jié)構(gòu)企業(yè)長(zhǎng)期資本的籌集方式留存收益折舊盈余公積未分配利潤(rùn)間接融資直接融資 債券籌資股票籌資銀行貸款 內(nèi)部籌資 外部籌資營(yíng)運(yùn)資本管理營(yíng)運(yùn)資本管理主要側(cè)重于流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的籌資活動(dòng)管理，即對(duì)列示在資產(chǎn)

5、負(fù)債表上方有關(guān)內(nèi)容的管理。公司金融的理論工具現(xiàn)值財(cái)務(wù)報(bào)表分析資本成本風(fēng)險(xiǎn)和收益五、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)請(qǐng)思考：企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是什么？或者說(shuō)企業(yè)經(jīng)營(yíng)要達(dá)到什么目的？經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)企業(yè)（廠商）下的定義是：追求“利潤(rùn)最大化”的經(jīng)濟(jì)組織，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“利潤(rùn)最大化”，那么企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是否也是“利潤(rùn)最大化”呢？思考：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有何不同？ 從研究的對(duì)象來(lái)看財(cái)務(wù)（Finance）研究的是“錢”會(huì)計(jì)（Accounting）研究的是“帳”財(cái)務(wù)側(cè)重于確定價(jià)值和進(jìn)行決策，著眼于未來(lái)；會(huì)計(jì)一般是從歷史的角度，主要核算過(guò)去的活動(dòng)。財(cái)務(wù)意義的公司公司財(cái)務(wù)學(xué)只是針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的現(xiàn)金流量進(jìn)行研究，只反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)

6、益、收入、費(fèi)用、成本和現(xiàn)金流量等指標(biāo)。會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)對(duì)現(xiàn)金流的反映與扭曲。從1999年2002年5月，美國(guó)世界通信公司采用虛假記賬手段掩蓋不斷惡化的財(cái)務(wù)狀況，虛構(gòu)盈利增長(zhǎng)以操縱股價(jià)。其手段包括：濫用準(zhǔn)備金，沖銷線路成本；沖回線路成本，夸大資本支出；武斷分?jǐn)偸召?gòu)成本，蓄意低估商譽(yù)；借會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化之機(jī)，大肆進(jìn)行巨額沖銷。利潤(rùn)最大化收入最大化管理目標(biāo)社會(huì)福利股東財(cái)富最大化利潤(rùn)最大化與股東財(cái)富最大化：哪個(gè)更好？ 利潤(rùn)最大化（Profit Maximization）（1）利潤(rùn)是會(huì)計(jì)體系的產(chǎn)物（2）利潤(rùn)容易被調(diào)整（3）容易使管理層追求短期行為 股東財(cái)富最大化（Stockholders Wealth Maxi

7、mization） 理由：股東對(duì)企業(yè)收益具有剩余要求權(quán)，這種剩余要求權(quán)賦予股東的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益都大于公司的債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和其他員工。因此，在確定公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)時(shí)，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富最大化的載體：在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富是由其所持有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定的，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富也達(dá)到最大。因此，股票價(jià)格最大化是載體。1. 選擇股票價(jià)格最大化作為股東財(cái)富最大化的具體目標(biāo)是因?yàn)樗紤]了所有影響財(cái)務(wù)決策的因素。（股票的內(nèi)在價(jià)值是按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，因而股票市價(jià)能夠考慮取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素。）

8、2. 股票價(jià)格的變動(dòng)不只是公司業(yè)績(jī)的反映，許多因素都會(huì)影響股價(jià)，要把某一特定的股價(jià)變化與某一財(cái)務(wù)決策相聯(lián)系幾乎是不可能的。（我們的著眼點(diǎn)是其他的因素不變，我們的財(cái)務(wù)決策對(duì)股價(jià)會(huì)有什么樣的影響。）公司理財(cái)框架公司價(jià)值最大化投資決策融資決策股利決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益融資組合與種類發(fā)放形式與多少六、公司的運(yùn)營(yíng)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離委托代理理論公司治理公司理財(cái)和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用代理問(wèn)題（agency problem）在1976年第10期的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志上詹森和麥克林發(fā)表了企業(yè)理論：管理行為，代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)。涉及到企業(yè)資源的提供者和使用者之間的契約關(guān)系。在現(xiàn)代公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)為三個(gè)關(guān)系人：股

9、東、債權(quán)人和經(jīng)理人代理問(wèn)題重要表現(xiàn)之一是，管理者存在支出偏好。代理成本區(qū)分為監(jiān)督成本、守約成本和剩余成本。股東與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系產(chǎn)生原因（1）資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離（2）委托代理雙方的目標(biāo)函數(shù)不一致（3）委托代理雙方存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱 解決辦法激勵(lì)&監(jiān)督股東與債權(quán)人之間的委托代理關(guān)系產(chǎn)生原因（1）股東與債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱（2）股東與債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱 解決辦法（1）降低債券投資的支付價(jià)格或提高利率（2）在債務(wù)契約中增加各種限制性條款代理問(wèn)題小結(jié)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性和代理關(guān)系的復(fù)雜性，決定了契約各方存在著利益不平衡，由此決定了契約的訂立、監(jiān)督和執(zhí)行在客觀上需要建立一系列

10、管理機(jī)制，促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)。所有這些都要支付一定的代價(jià)，即代理成本；而代理成本的存在必然會(huì)抵減股東財(cái)富 ，影響公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 公司治理公司治理的功能是配置權(quán)、責(zé)、利，控制權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)。主要解決經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離后產(chǎn)生的代理問(wèn)題，基于分權(quán)、制衡的觀點(diǎn)，研究的是股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理當(dāng)局之間的權(quán)利配比。包括了內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和外部監(jiān)控機(jī)制兩部分。公司理財(cái)和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用確保公司的正常運(yùn)營(yíng)優(yōu)化公司的融資能力輔助公司的戰(zhàn)略決策七、公司理財(cái)?shù)脑瓌t請(qǐng)回答幾個(gè)問(wèn)題：假如你想出售你的汽車，你是否希望獲得可能的最高價(jià)格?你是否認(rèn)為想買你汽車的人希望支付盡可能低的價(jià)格？假如你想投資一筆錢，你是否愿意在下一年它成為原來(lái)的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有錢的風(fēng)險(xiǎn)