資本市場講義課件

1、中國金融市場4主講：楊勝利E-MAIL：第三部分：資本市場資本市場債券市場股票市場債券市場概述中國債券市場的運(yùn)行機(jī)制中國債券市場的創(chuàng)新與發(fā)展1. 債券市場1.1債券市場概述債券市場的基本概念固定收益證券與債券：債券是固定收益證券的最主要的類型（法博齊固定收益證券手冊）與股票不確定的現(xiàn)金流相比，固定收益證券（債券）的現(xiàn)金流“相對固定”，即便如此，固定收益證券（債券）的風(fēng)險(xiǎn)依然很大。債券市場（Bond Markets）是指債券發(fā)行、認(rèn)購與交易的活動(dòng)的總稱。發(fā)行（一級）市場與交易（二級）市場公募和私募、場內(nèi)與場外1.2 中國債券市場的運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)品國債、央票、金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)、部分短融券、中小

2、企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)公司債、部分企業(yè)債、國債超短期融資券、2011年9月1日以后發(fā)行的短融券市場參與者商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、券商、基金等大型金融機(jī)構(gòu)基金、券商、中小投資者商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、券商、基金等大型金融機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司中國證券登記結(jié)算有限公司銀行間市場清算所股份有限公司1.2 中國債券市場的運(yùn)行機(jī)制我國債券市場托管登記機(jī)構(gòu)共有3家，對應(yīng)不同產(chǎn)品、不同市場，有不同的托管登記公司來進(jìn)行登記結(jié)算，3家托管登記公司之間互相流通需要通過轉(zhuǎn)托管程序來進(jìn)行操作。個(gè)人投資者只能參與中國證券登記結(jié)算有限公司托管的品種。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（1）我國債券市場總托管量已從2001年的1.6

3、8萬億元發(fā)展到2011年的21萬億元。2012年22.9萬億（GDP預(yù)計(jì)51.9萬億，滬深股市總市值約20-26萬億）。（2）政府債券與政策性銀行債為主，近2/3的市場份額。投資者結(jié)構(gòu)我國債券市場投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者。從托管量上看，商業(yè)銀行占67%，在債券市場上處于絕對主導(dǎo)地位，而個(gè)人投資者在其中僅占不到1%。銀行間市場與交易所市場的參與者不盡相同。投資者結(jié)構(gòu)銀行間市場交易所市場投資者商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、基金等保險(xiǎn)公司、基金、證券公司、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、個(gè)人投資者個(gè)人投資者不得進(jìn)入銀行間市場未上市商業(yè)銀行不得進(jìn)入交易所市場銀行間市場與交

4、易所的托管量比較市場分割的表現(xiàn)與后果銀行間市場和交易所市場不是互聯(lián)互通的市場。從托管量和成交量數(shù)額上來看，銀行間市場是交易所的10倍左右。市場分割：短融券、中票等只能在銀行間市場流通，公司債只能在交易所流通。從投資者結(jié)構(gòu)上看，未上市商業(yè)銀行只能參與銀行間市場，個(gè)人投資者只能參與交易所市場。市場分割造成交易所市場與銀行間市場資金成本差異化明顯。監(jiān)管分割，五龍治水監(jiān)管分割導(dǎo)致評級標(biāo)準(zhǔn)不一券種評級主管部門企業(yè)債國家發(fā)改委公司債證監(jiān)會(huì)銀行可投資債券銀監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)公司可投資債券保監(jiān)會(huì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、金融債等人民銀行目前，世界知名三大評級公司：穆迪、標(biāo)準(zhǔn).普爾、惠譽(yù)國內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)有中誠信、大公國際、聯(lián)

5、合、新世紀(jì)、鵬元和中債。監(jiān)管分割導(dǎo)致評級標(biāo)準(zhǔn)不一信用評級行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，造成同一評級機(jī)構(gòu)不同評級產(chǎn)品信用等級之間評判標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，導(dǎo)致信用評級結(jié)果遭受市場質(zhì)疑。同時(shí)，評級機(jī)構(gòu)為應(yīng)對不同業(yè)務(wù)的多種監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)營成本大幅上升，在收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一致性的環(huán)境中，盈虧平衡目標(biāo)迫使評級業(yè)務(wù)惡性競爭，為承攬業(yè)務(wù)紛紛上調(diào)客戶主體及債券級別。 評級是重要的，但評級現(xiàn)狀有極不給力！標(biāo)準(zhǔn)法（根據(jù)外部評級來設(shè)定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，然后求加權(quán)和）我國證券公司評級按證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、市場競爭力和持續(xù)合規(guī)狀況將證券公司分為5大類11個(gè)級別評級對定價(jià)缺乏影響力評級市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不同，造成的評級缺乏公信力，導(dǎo)致評級結(jié)果對債券定

6、價(jià)失去了其應(yīng)有的作用。 如同時(shí)期發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)相同、主體和債項(xiàng)級別相同的債券，最終發(fā)行利率卻差異較大，有的甚至高達(dá)70BP。評級對市場定價(jià)已缺乏影響力。債券簡稱發(fā)行時(shí)間期限（年）債券級別主體級別評級公司擔(dān)保情況發(fā)行利率11江陰開投債2011.4.257AAAA-聯(lián)合第三方7.3111鄒平債2011.4.277AAAA-大公第三方6.9811牡國投債2011.2.157（5+2）AAAA鵬元無擔(dān)保7.1511新奧企債2011.2.167（5+2）AAAA大公無擔(dān)保6.451.3 中國債券市場的創(chuàng)新與發(fā)展加強(qiáng)兩市場的互相聯(lián)通，建立一個(gè)高效、統(tǒng)一的市場體系。進(jìn)一步完善法律法規(guī)，允許未上市商業(yè)銀行進(jìn)入

7、交易所市場，允許個(gè)人投資者進(jìn)入銀行間市場，減少兩市場間投資者的差異。放寬對市場上可流通交易的債券種類的限制。如，可以批準(zhǔn)短融中票在交易所流通、公司債在銀行間流通，減少兩市場間債券品種的差異。簡化不同托管登記公司之間轉(zhuǎn)托管的流程，降低同一產(chǎn)品跨市場流通的時(shí)間成本。債券品種創(chuàng)新逐步增加創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量，豐富市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。新華社北京8月29日專電日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。在引入新產(chǎn)品時(shí)可以同步引入?yún)⒖级▋r(jià)機(jī)制，同時(shí)引入賣空機(jī)制，使得市場可以方便地將價(jià)格調(diào)整到合理區(qū)間內(nèi)。適當(dāng)放寬對機(jī)構(gòu)投資者參與創(chuàng)新產(chǎn)品市場的限制，完善創(chuàng)新產(chǎn)品市

8、場投資者結(jié)構(gòu)。規(guī)范評級統(tǒng)一監(jiān)管：確定唯一的信用評級主管部門，歸口管理。明確各評級公司評級標(biāo)準(zhǔn)范疇，防止放大評級差異化程度，逐步恢復(fù)市場對評級級別的信任度。統(tǒng)一評級級別調(diào)整要求，加大評級級別體系維護(hù)力度，增強(qiáng)評級對市場定價(jià)及投資的參考價(jià)值和影響力。案例分析：11超日債會(huì)違約嗎？11超日債是公司債券，由上海超日股份公司2012年3月發(fā)行，2013年7月8日公司退市。債券的發(fā)行情況： 2012年3月7日“11超日債”發(fā)行，4月20日公開上市，募集共10億元。2012年4月19日，*ST超日發(fā)布“11超日債”上市公告書。2012年4月17日，*ST超日發(fā)布業(yè)績修正公告，對當(dāng)年2月28日披露的2011年

9、度業(yè)績快報(bào)進(jìn)行了修正。修正前，2011年盈利8437萬元;修正后，2011年虧損5853萬元。排名代碼名稱輿情預(yù)警度1600817ST宏盛95.272002219獨(dú) 一 味76.383600773西藏城投69.864002405四維圖新69.035600401海潤光伏63.866000002萬 科52.627002506*ST超日52.058300279和晶科技51.859300157恒泰艾普50.0010002390信邦制藥49.74輿情預(yù)警度TOP10（7月5日）11超日債（112061）債項(xiàng)評級變化發(fā)布日期信用評級評級類型評級機(jī)構(gòu)2013-05-18CCC長期信用評級鵬元資信評估有限公司

10、2013-04-10BBB+長期信用評級鵬元資信評估有限公司2012-12-27AA-長期信用評級鵬元資信評估有限公司2012-06-28AA長期信用評級鵬元資信評估有限公司2011-07-13AA長期信用評級鵬元資信評估有限公司召集同學(xué)進(jìn)行討論（不會(huì)違約？還是會(huì)違約呢？）要求熟悉我國關(guān)于公司債券的法律法規(guī)（公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法），在公開信息的基礎(chǔ)上合理推測。山東海龍事件、江西賽維事件，最后都在政府的支持下順利渡過難關(guān)。評級機(jī)構(gòu)問題：2012年末，ST超日已經(jīng)出現(xiàn)貸款逾期，ST超日主體信用級別應(yīng)已屬于違約級。深圳證監(jiān)局發(fā)布關(guān)于對鵬元資信評估有限公司采取出具警示函措施的決定案例分析：發(fā)行過程是否

11、違規(guī)？中信建投公司是否盡到保薦人的職責(zé)？評級機(jī)構(gòu)鵬元資信公司是否盡職？深交所是否監(jiān)管到位？如何保護(hù)、保全債權(quán)人的利益？目前狀況： 積極地進(jìn)行并購重組（由江蘇協(xié)鑫等8家機(jī)構(gòu)并購整合）。重組成功才有可能償還債券？2、股票市場中國股票市場概述中國股票發(fā)行市場中國股票交易市場中國股票市場的創(chuàng)新與發(fā)展2.1 中國股票市場概述股票市場的要素：客體股票。目前我國只有普通股，金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃提出引入優(yōu)先股。養(yǎng)老金入市一直面臨著很大的阻力。如果引入了優(yōu)先股制度，那么像養(yǎng)老金這類追求穩(wěn)定回報(bào)收益的機(jī)構(gòu)資金就可以名正言順地進(jìn)場了。主體股票市場的參與者，其中包括股票的發(fā)行人（即上市公司）以及投資者、中介

12、機(jī)構(gòu)和市場監(jiān)管者。2.1 中國股票市場概述2.1 中國股票市場概述股票市場的載體一級市場的組織結(jié)構(gòu)二級市場的組織結(jié)構(gòu)：交易所、柜臺市場中國證券（股票）市場體系專欄：多層次的股票市場截至2012年底，我國滬深主板掛牌企業(yè)約為1443家，中小板696家，創(chuàng)業(yè)板355家，而新三板市場僅200家，呈典型倒金字塔形型資本市場結(jié)構(gòu)。專欄：多層次的股票市場中國股票市場的建設(shè)，并未遵循從低級到高級的自發(fā)演進(jìn)順序，而是將最先形成的場外交易市場擱置在股票市場正式制度安排之外，先發(fā)展高級市場，然后才逐步向低級市場延伸。倒金字塔的股票市場結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致我國中小企業(yè)直接融資的渠道極為狹窄，盡管中小板和創(chuàng)業(yè)板增加了交易層次，

13、但由于交易門檻高，中小企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)上市仍非常困難不論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，都對上市公司的盈利能力、資產(chǎn)、股本等諸多方面的要求仍十分嚴(yán)格，多數(shù)中小企業(yè)不可能滿足要求。專欄：多層次的股票市場場內(nèi)市場 場外市場 新三板中小板+創(chuàng)業(yè)板主要解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)、地方小微企業(yè)融資、轉(zhuǎn)讓、流轉(zhuǎn)服務(wù)（中國的納斯達(dá)克）主要為“二高六新”類型企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（深圳證券交易所）主要為大型、成熟企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（上海、深圳證券交易所）主板中國的新三板市場交易所市場的組織結(jié)構(gòu)2.2 股票發(fā)行市場2.2 股票發(fā)行市場首次公開發(fā)行與上市制度：2001年4月以后，我國股票市場實(shí)施

14、核準(zhǔn)制。發(fā)行上市保薦制度：雙保制度企業(yè)發(fā)行上市必須要由保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，并由具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。2003年證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法、2008年證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法（2009年修訂）發(fā)行審核委員會(huì)制度：中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法（2009年修訂）2.2 股票發(fā)行市場首次公開發(fā)行與上市制度詢價(jià)制度：初步詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)證券發(fā)行與承銷管理辦法（2010年修訂）發(fā)行上市條件2005證券法第13條、2006年首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法、 2009年首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法。推薦閱讀材料：證監(jiān)會(huì)證券發(fā)行上市審核工作手冊我國IPO主

15、板上市與創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)條件比較條件 創(chuàng)業(yè)板 中小板 新三板 凈利潤標(biāo)準(zhǔn)一：“2年1000萬”、持續(xù)盈利、增長標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年不少于500萬最近3年為正，“3年累積3000萬”沒有要求營收或現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)一：無標(biāo)準(zhǔn)二：大于5000萬、且增長30%以上“3年3億”或3年現(xiàn)金流累積5000萬以上沒有要求發(fā)行后股本3000萬股以上5000萬股以上沒有要求公司設(shè)立持續(xù)經(jīng)營3年以上持續(xù)經(jīng)營3年以上持續(xù)經(jīng)營2年以上主營業(yè)務(wù)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)、持續(xù)盈利最近三年沒重大變化業(yè)務(wù)明確、持續(xù)經(jīng)營公司治理完善的公司治理機(jī)構(gòu)完善的公司治理機(jī)構(gòu)公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營（沒明確要求設(shè)置獨(dú)董和董秘）審查機(jī)制創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委主板發(fā)

16、審委全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司審核、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)我國IPO中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板上市條件比較2.2 股票發(fā)行市場股權(quán)再融資制度：定向增發(fā)、非定向增發(fā)和配股的規(guī)定主要是上市公司證券發(fā)行管理辦法。發(fā)行對象：不超過10名再融資條件：盈利能力、歷史分紅派送、償債能力和融資規(guī)模四個(gè)方面的約束鎖定期限：12-36個(gè)月發(fā)行定價(jià)：如定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。 19982011年三種股權(quán)再融資方式融資金額比較案例分析：博盈投資（000760）非公開發(fā)行股票閱讀材料湖北博盈投資股份有限公司非公開發(fā)行股票預(yù)案特別提示2012年11月5日博盈投資公布非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬以4.

17、77元/股的價(jià)格向英達(dá)鋼構(gòu)等6家特定企業(yè)發(fā)行約3.14億股股份，募集資金約15億元，用于收購武漢梧桐硅谷天堂投資有限公司100%的股權(quán)等4個(gè)項(xiàng)目。 武漢硅谷天堂的主要資產(chǎn)即為所持的Steyr Motors 100%股權(quán)。公告顯示，Steyr Motors主要開發(fā)和生產(chǎn)用于特殊用途的M1型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)系列。武漢硅谷天堂：2012年3月設(shè)立，11月退出，獲利2.16億（5億-2.84億）。天津硅谷天堂又拿出2億元認(rèn)購增發(fā)的4193萬股。博盈投資（000760）英達(dá)鋼構(gòu)+4家PE3.14億股15億天津硅谷天堂武漢硅谷天堂5億Steyr Motors 100%股權(quán)2.84億購入Steyr Motors

18、（M14柴油發(fā)動(dòng)機(jī)）2億案例分析：博盈投資（000760）非公開發(fā)行股票6家特定企業(yè)分別為：東營市英達(dá)鋼結(jié)構(gòu)有限公司、長沙澤瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、長沙澤洺創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波貝鑫股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波理瑞股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、天津硅谷天堂恒豐股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。收購?fù)瓿珊?，英達(dá)鋼構(gòu)將成為公司第一大股東和控股股東，實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的借殼上市。除英達(dá)鋼構(gòu)外，參與此次博盈投資定增案的均為PE，而這5家PE“僅作為博盈投資的財(cái)務(wù)投資者，承諾無條件、不可撤銷的放棄所持博盈投資股權(quán)所對應(yīng)的提案權(quán)和表決權(quán)”。這上述幾家PE均為2012年剛剛設(shè)立的項(xiàng)目公司，

19、尚未開展其他業(yè)務(wù)，投資角色定位明顯。案例分析：博盈投資（000760）非公開發(fā)行股票要求學(xué)生認(rèn)真閱讀上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法、 上市公司證券發(fā)行管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第二條“上市公司按照經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的發(fā)行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購買資產(chǎn)、對外投資的行為，不適用本辦法。”問題：該公司是否規(guī)避重大資產(chǎn)重組？案例分析：博盈投資（000760）非公開發(fā)行股票由于有6家公司參與定增，使得天津硅谷天堂實(shí)際認(rèn)購標(biāo)的公司股權(quán)項(xiàng)目資金為募資總額的4.44%，因此天津硅谷天堂的認(rèn)購行為不適用上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第四十二條規(guī)定之情形?！疤囟▽ο笠袁F(xiàn)金或者資產(chǎn)

20、認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對象購買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)?！庇捎谟辛硗?家PE參與定增，完成交割后，英達(dá)鋼構(gòu)將以15.21%的股權(quán)成為第一大股東和控股股東，并沒有超過規(guī)定的30%，亦不屬于要約收購。上市公司證券發(fā)行管理辦法第二十四條“通過證券交易所的證券交易，收購人持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行，發(fā)出全面要約或者部分要約”截止2013年8月29日，000760收盤價(jià)15.08元，硅谷天堂浮盈6.48億元（0.4193*15.08+0.16）案例分析：博盈投資（00076

21、0）非公開發(fā)行股票股價(jià)暴漲的原因業(yè)績承諾2013年度、2014年度、2015年度每年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于2.3億元、3.4億元和6.1億元。若每期實(shí)際扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤數(shù)未達(dá)到上述的凈利潤承諾數(shù)，英達(dá)鋼構(gòu)承諾將按承諾利潤數(shù)與實(shí)際盈利之間的差額對博盈投資進(jìn)行補(bǔ)償。若2015年業(yè)績可達(dá)6.1億，其每股收益為1.1元，動(dòng)態(tài)市盈率為13.58.案例分析：博盈投資（000760）非公開發(fā)行股票2012年12月27日，博盈投資收到深交所關(guān)于對湖北博盈投資股份有限公司的關(guān)注函，但至今證監(jiān)會(huì)尚未審批。是否規(guī)避相關(guān)規(guī)定，使得非公開發(fā)行股票方案通過監(jiān)管層面的審核相對容易？英達(dá)鋼構(gòu)

22、承諾業(yè)績補(bǔ)償能否實(shí)現(xiàn)，其實(shí)力如何？是否存在違約風(fēng)險(xiǎn)？學(xué)習(xí)該案例的目的：熟悉股票市場的相關(guān)法律，遵守金融市場的倫理！案例分析：博盈投資（000760）非公開發(fā)行股票二級市場低迷，定向增發(fā)的股價(jià)低，可獲得更多的股權(quán)，且后市上漲可期。因此，在股市高位的時(shí)候，并購的機(jī)會(huì)不多。并購方式可幫助IPO受阻或者無法借殼的企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。業(yè)績差的上市公司需要收購業(yè)績好的項(xiàng)目改善業(yè)績，以保殼。并購要實(shí)現(xiàn)盈利，關(guān)鍵是項(xiàng)目自身！盈利來源：被并購項(xiàng)目的差價(jià)+并購成功后股票的溢價(jià)。 2.3 股票交易市場股票交易市場可分為有組織的證券交易所市場（場內(nèi)市場）和場外市場，以及第三市場和第四市場（我國尚未開設(shè)）。場內(nèi)市場：上海證券

23、交易所和深圳證券交易所場外市場：2001年證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法為“舊三板”， 2009 年證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法標(biāo)志“新三板”正式開始。 2012年8月5日證監(jiān)會(huì)宣布國務(wù)院批準(zhǔn)新三板擴(kuò)容，不過，新三板具體交易制度尚未公布。2.3 股票交易市場股票交易的基本制度我國的證券交易采用會(huì)員制組織形式和集中交易方式登記結(jié)算制度：證券賬戶實(shí)名制、貨銀對付原則、分級結(jié)算制度和凈額結(jié)算原則股票交易流程開戶提交指令競價(jià)撮合：價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先原則，連續(xù)競價(jià)和集合競價(jià)以上內(nèi)容建議同學(xué)參加股市模擬交易，或者到證券公司營業(yè)部親身體驗(yàn)交易過程！2.3 股票交易市場交易價(jià)格的形成機(jī)制交易指令：我國僅允許投資者提交限價(jià)指令或市價(jià)指令成交價(jià)確定原則：成交量最大化最小報(bào)價(jià)單位與最小交易單位價(jià)格監(jiān)控機(jī)制：價(jià)格監(jiān)控機(jī)制交易信息披露：當(dāng)股票在交易過程中出現(xiàn)一些特別的情形時(shí)，交易所將分別公布相關(guān)證券當(dāng)日買入、賣出金額最大的五家會(huì)員證券營業(yè)部或交易單元的名稱及其各自的買入、賣出金額