高級財(cái)務(wù)管理電子教案-第一章

1、高級財(cái)務(wù)管理電子教案-第一章高級財(cái)務(wù)管理電子教案-第一章高級財(cái)務(wù)管理電子教案-第一章高級財(cái)務(wù)管理電 子 教 案張緒軍 主編人民郵電出版社出版第一章 企業(yè)價(jià)值評估教學(xué)內(nèi)容一、企業(yè)的性質(zhì)二、企業(yè)價(jià)值三、企業(yè)價(jià)值評估理論四、企業(yè)價(jià)值評估方法教學(xué)要求【知識目標(biāo)】1理解企業(yè)的性質(zhì)與企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵；2熟悉企業(yè)價(jià)值評估各種方法的原理及應(yīng)用?！炯寄苣繕?biāo)】教學(xué)重點(diǎn)對各種企業(yè)價(jià)值概念的認(rèn)識。教學(xué)難點(diǎn)教學(xué)方法講授法、案例法、示例法、討論法課時(shí)數(shù)導(dǎo)入案例A上市公司2020年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表1.1所示。2020年12月31日，該公司股價(jià)為8.91元/股，市場價(jià)值為276 994.08萬元，低于其賬面凈資產(chǎn)

2、。B上市公司2020年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債狀況如表1.2所示。表1.1 A上市公司資產(chǎn)負(fù)債表（賬面價(jià)值）單位：萬元資產(chǎn)704 705.01負(fù)債379 267.57所有者權(quán)益325 437.44合計(jì)704 705.01合計(jì)704 705.01表1.2 B上市公司資產(chǎn)負(fù)債表（賬面價(jià)值）單位：萬元資產(chǎn)489 385.57負(fù)債42 809.48所有者權(quán)益446 576.09合計(jì)489 385.57合計(jì)489 385.572020年12月31日，該公司股價(jià)為8.98元/股，市場價(jià)值為565 839.72萬元，高于其賬面凈資產(chǎn)。從上述兩家上市公司的市場價(jià)值和賬面價(jià)值表現(xiàn)，可以看出在資本市場中會出現(xiàn)市場價(jià)

3、值與賬面價(jià)值偏離的情況。第一節(jié) 企業(yè)與企業(yè)價(jià)值一、企業(yè)的性質(zhì)馬克思揭示了社會生產(chǎn)過程中勞動的二重屬性：自然屬性和社會屬性。由于企業(yè)是由一系列社會生產(chǎn)過程組成的基本單元，因此企業(yè)也是自然屬性與社會屬性的統(tǒng)一。二、企業(yè)價(jià)值（一）價(jià)值價(jià)值工程研究對象一般表現(xiàn)為各種產(chǎn)品或某項(xiàng)服務(wù)，也可以是特定的作業(yè)程序或其他。當(dāng)然價(jià)值的最終實(shí)現(xiàn)財(cái)富的創(chuàng)造，必須依靠某種生產(chǎn)組織（即企業(yè)），因此，企業(yè)的生產(chǎn)才是價(jià)值的源泉。價(jià)值的評估必須與企業(yè)聯(lián)系在一起。（二）企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵與形式1企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵2企業(yè)價(jià)值的形式（1）賬面價(jià)值（book value）（2）持續(xù)經(jīng)營價(jià)值（going-concern value）（3）清算價(jià)值

4、（liquidation value）（4）公平市場價(jià)值（fair market value，F(xiàn)MV）（5）現(xiàn)時(shí)價(jià)值（current value）（6）內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value）第二節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估一、企業(yè)價(jià)值評估理論（一）艾爾文費(fèi)雪的資本價(jià)值理論（1）從資本物品確定未來所提供的服務(wù)。（2）確定這些服務(wù)的收入價(jià)值。（3）從這些收入的價(jià)值推導(dǎo)出資本的價(jià)值。（二）莫迪格萊尼米勒價(jià)值評估理論（MM理論）MM理論認(rèn)為，在不考慮企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值取決于投資組合和資產(chǎn)的獲利能力，而與資本結(jié)構(gòu)和股息政策無關(guān)，即杠桿公司的價(jià)值等于無杠桿公司的價(jià)值，并且股東的期望收益隨財(cái)務(wù)

5、杠桿的增加而增加。二、企業(yè)價(jià)值評估方法（一）調(diào)整賬面價(jià)值法調(diào)整賬面價(jià)值法是指直接利用待評估企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表來計(jì)算企業(yè)價(jià)值。（二）市場比較法1市盈率法2市凈率法3市銷率法（三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法幾種常用的估價(jià)模式：1零增長模式2固定比率增長模式3超常增長后的零增長模式4超常增長后的固定比率增長模式（四）經(jīng)濟(jì)利潤估價(jià)法經(jīng)濟(jì)利潤是企業(yè)的凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的剩余收益，它反映了企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本（借入資本和自有資本之和）之間的差額，是衡量經(jīng)濟(jì)組織價(jià)值和財(cái)富創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)利潤實(shí)質(zhì)上是一種超額利潤。（五）期權(quán)估價(jià)法1Black-Scholes模型（BS模型）主要的假設(shè)條件如下：（1）標(biāo)的資產(chǎn)（如股票

6、）的價(jià)格服從對數(shù)正態(tài)分布的隨機(jī)過程。（2）在期權(quán)的有效期內(nèi)，股票收益率的方差和無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定，可以以不變的利率進(jìn)行借貸，利率按連續(xù)復(fù)利計(jì)算。（3）在期權(quán)的有效期內(nèi)無紅利或其他所得。（4）市場無摩擦性，包括無稅、無交易成本、無賣空限制、資產(chǎn)可無限細(xì)分等。2二叉樹模型二叉樹Binomial tree模型又稱為二項(xiàng)式模型。其主要的基本假設(shè)包括： = 1 * GB3 市場投資沒有交易成本； = 2 * GB3 投資者都是價(jià)格的接受者； = 3 * GB3 允許完全使用賣空所得款項(xiàng)； = 4 * GB3 允許以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng)； = 5 * GB3 未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。二叉樹模型的推導(dǎo)始于建立一個(gè)投資組合：一定數(shù)量的股票多頭頭寸；該股票的看漲期權(quán)的空頭頭寸。多期二叉樹模型，即在單期二叉樹模型的基礎(chǔ)上增加分割期數(shù)，使得期權(quán)價(jià)值更加接近于實(shí)際價(jià)值。啟發(fā)思考：（1）企業(yè)的市場價(jià)值與賬面價(jià)值有著怎樣的關(guān)系？（2）企業(yè)價(jià)值一般由哪些因素構(gòu)成？（3）進(jìn)行企業(yè)價(jià)值估值的方法有哪些？【案例1.1】合肥廣芯賣出天價(jià)引起的風(fēng)波【啟發(fā)思考】（1）什么是