移動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)深度：小小儲(chǔ)能無限可能

1、目錄C O N T E N T S移動(dòng)儲(chǔ)能=星辰大海便攜儲(chǔ)能：至26年有望882億人民幣 房車儲(chǔ)能：至27年有望4.5億美元 家庭儲(chǔ)能：至27年有望264億美元01產(chǎn)業(yè)鏈拆解能源革命vs中國品牌玩家便攜儲(chǔ)能已線上彎道超車，家庭儲(chǔ)能大戲剛剛開啟0203投資建議&催化劑&風(fēng)險(xiǎn)提示3移動(dòng)儲(chǔ)能= 星辰大海01移動(dòng)儲(chǔ)能空間市場增長動(dòng)力4移動(dòng)儲(chǔ)能：便攜儲(chǔ)能迅猛發(fā)展，家庭儲(chǔ)能（應(yīng)急）蓄勢待發(fā)1.15數(shù)據(jù)來源：華寶新能招股書、浙商證券研究所資料來源：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、浙商證券研究所 圖：一般儲(chǔ)能（便攜儲(chǔ)能）產(chǎn)品形態(tài)&光伏板759010712915418422126401002003002020A20

2、21E2022E2023E2024E2025E2026E2027E資料來源：中研產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所注釋：研究院報(bào)告僅披露2020年及2027年預(yù)測數(shù)據(jù)，CAGR20%，其他年度數(shù)據(jù)為根據(jù)CAGR測算資料來源：恒州誠思YH整理（第三方資料、新聞報(bào)道、業(yè)內(nèi)專家訪談）、浙商證券研究所 圖：全球家庭儲(chǔ)能市場規(guī)模（單位：億美元）家庭儲(chǔ)能市場規(guī)模0.61.24.713.442.6111.2208.1329.7458.3636.2882.3100%291.70%185.10%217.90%161.30%80%58.50%39%38.90%38.70%350%300%250%200%150%100%5

3、0%0%20004006001,0008002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E2.763.053.103.153.383.633.773.733.924.164.374.4810%2%2%7%7%4%-1%5%6%5%3%12%10%8%6%4%2%0%-2%012345201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E移動(dòng)儲(chǔ)能，按照消費(fèi)場景可分為三類：一般儲(chǔ)能/便攜儲(chǔ)能：適用于戶外旅行場景，為手機(jī)/電腦等供電，滿足戶外旅行多樣化便攜需求；應(yīng)急備災(zāi)

4、等場景，在地震、海嘯多發(fā)地區(qū)，可與太陽能電板構(gòu)成 小型發(fā)電系統(tǒng)，滿足災(zāi)民用電需求。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)至2026年市場規(guī)模有望達(dá)882億人民幣。房車儲(chǔ)能：鉛酸電池儲(chǔ)能系統(tǒng)相對成熟，已被成品房車大量使用；近幾年趨勢會(huì)加配折疊太陽能電池板，備用發(fā)電。根據(jù)恒州誠思數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年房車用電池市場銷 售額4.37億美元；伴隨儲(chǔ)能系統(tǒng)迭代升級(jí)，房車儲(chǔ)能有較大機(jī)會(huì)。家庭儲(chǔ)能：由于海外電價(jià)昂貴+電網(wǎng)穩(wěn)定性有待提升，根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布，2020年全球家庭儲(chǔ)能規(guī)模約75億美元，預(yù)計(jì)至2027年達(dá)264億美金，cagr20%。圖：一般儲(chǔ)能（便攜儲(chǔ)能）全球市場規(guī)模（單位：億人民幣）圖：全球

5、房車電池市場銷售額（單位：億美元）全球市場規(guī)模yoy全球房車電池市場銷售額yoy便攜儲(chǔ)能市場：戶外應(yīng)用為主1.26歐美需求空白快速填補(bǔ)，國內(nèi)人群基數(shù)&需求量同增便攜儲(chǔ)能，全球出貨量快速增長，根據(jù)中國化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)測算，預(yù)計(jì)20-26年CAGR為57%；按照不同需求用途又分為三類：1）戶外活動(dòng)，預(yù)計(jì)26年占比44%，戶外休閑市場，預(yù)計(jì)占戶外活動(dòng)市場80%，包括長途自駕、山野露營基地、越野探險(xiǎn)、攝影垂釣等，目前主力市場是歐美；伴隨 中國戶外客群快速壯大，中國市場發(fā)展?jié)摿薮?；戶外作業(yè)市場，預(yù)計(jì)占戶外活動(dòng)市場20%，包括戶外高空作業(yè)等。2）應(yīng)急備災(zāi)，預(yù)計(jì)26年占比37%，包括洪災(zāi)搶險(xiǎn)、移動(dòng)醫(yī)

6、療防疫等，主力市場為日本。3）其他市場，預(yù)計(jì)26年占比19%，車載充電、DIY、電力缺乏地區(qū)的用電等。51036872094841,6672,2423,11094%254%143%140%132%74%8411,25249%33%34%39%300%250%200%150%100%50%0%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E全球出貨量全球出貨量增長率圖：便攜儲(chǔ)能全球出貨量（萬臺(tái)）單位：萬臺(tái)201620172018201920202021E2022E2023E20

7、24E2025E2026E 戶外市場351739942113465327039971355 應(yīng)急備災(zāi)市場241436882013755256858701155日本1392355126126163215270330美國012614326394115151200中國00136153868114162190歐洲001251030425273120非洲0001361110273243南亞000124611213043其他000137101136139161230 其他市場014112772120195270375600資料來源：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、浙商證券研究所； 注：標(biāo)藍(lán)為浙商測算8.18%

8、10.84%2%4%6%8%10%12%2016圖：根據(jù)出貨量預(yù)測戶外便攜儲(chǔ)能滲透率（%），滲透率數(shù)據(jù)=保有量/戶外家庭戶數(shù)歐美便攜儲(chǔ)能滲透率（3年周期）歐美便攜儲(chǔ)能滲透率（5年周期）中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、第七次人口普查數(shù)據(jù)、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、COA、浙商證券研究所； 注：根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)預(yù)測，核心假設(shè)歐美每戶家庭人數(shù)平均為2.5；中國每戶家庭人數(shù)平均為2.62美國241228671502243234034996000%歐洲0023819244482148165中國000000254949122260日本0023819305069891308%其他0124112442661091392007%

9、7.20%6.15%6%5%4%3%2%1%0%2022E2023E2024E2025E2026E20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E中國便攜儲(chǔ)能滲透率（3年周期）中國便攜儲(chǔ)能滲透率（5年周期）便攜儲(chǔ)能市場：日本應(yīng)急救災(zāi)市場不容小覷1.27便攜儲(chǔ)能，除戶外休閑娛樂市場外，由于其輕便等特點(diǎn)，另一重要用途為應(yīng)急救災(zāi)：預(yù)計(jì)2021年用途為應(yīng)急備災(zāi)市場規(guī)模為202萬臺(tái)，主力市場為日本，預(yù)計(jì)日本21年出貨量126萬臺(tái)，占應(yīng)急救災(zāi)市場出貨量63%此外，在日本市場，21年應(yīng)急救災(zāi)需求出貨量占其總便攜儲(chǔ)能市場的87%圖：便攜儲(chǔ)能21年應(yīng)急救災(zāi)市場分布（%

10、）16.78%22.73%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E圖：根據(jù)出貨量預(yù)測應(yīng)急救災(zāi)市場滲透率（%），滲透率數(shù)據(jù)=保有量/需要應(yīng)急救災(zāi)家庭戶數(shù)日本應(yīng)急需求便攜儲(chǔ)能滲透率（3年周期）日本應(yīng)急需求便攜儲(chǔ)能滲透率（5年周期）0%10%20%30%40%50%60%70%日本美國中國歐洲資料來源：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、浙商證券研究所 注：根據(jù)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)推測非洲南亞其他資料來源：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、wind、浙商證券研究所注：根據(jù)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)推測，核心假

11、設(shè)日本參與應(yīng)急備災(zāi)家庭比例90%房車儲(chǔ)能市場：房車出貨量以歐美為主，國內(nèi)快速發(fā)展1.38房車儲(chǔ)能，根據(jù)恒州誠思YH數(shù)據(jù)，主要分為鉛酸電池（主導(dǎo)）和鋰電池，鉛酸電池份額占比97%；鋰電池在快速發(fā)展（技術(shù)成熟和成本下降）。由于電池壽命影響，替 換和改裝占據(jù)主要市場，2020年市場份額約為76.8%；鋰電池目前主要應(yīng)用在后裝市場。房車儲(chǔ)能伴隨房車出貨量分布，目前仍以歐美為主市場為主。伴隨儲(chǔ)能系統(tǒng)迭代升級(jí)，房車儲(chǔ)能有較大機(jī)會(huì)，理論房車光儲(chǔ)市場天花板預(yù)計(jì)1939億美金。圖：房車儲(chǔ)能房車用電方式介紹表：各地區(qū)房車出貨量拆分單位：萬輛201620172018201920202021E美國43.0750.46

12、48.3740.6143.0460.22歐洲17.0119.0620.2621.0523.6126.00加拿大4.245.435.005.005.005.00澳大利亞5.284.754.283.853.473.12日本0.550.60.660.720.790.86中國0.40.550.91.221.231.57全球房車出貨量70.5580.8579.4772.4577.1396.77美國房車工業(yè)協(xié)會(huì)、加拿大房車協(xié)會(huì)、日本房車協(xié)會(huì)、路程網(wǎng)、房車行等，浙商證券研究所 備注：藍(lán)色為浙商預(yù)測campervan官網(wǎng)、浙商證券研究所表：campervan品牌各類房車用電池核心數(shù)據(jù)對比（價(jià)格單位：美元）型號(hào)

13、電壓容量類型價(jià)格規(guī)格(英寸）重量(磅)平均每度電售價(jià)Lifeline GPL-27T12V100AhAGM蓄電池（鉛酸$20513.1*6.6*9.2562171Lifeline GPL-31T12V105AhAGM蓄電池（鉛酸$30412.9*6.75*9.2764241Lifeline GPL-4CT6V220AhAGM蓄電池（鉛酸$31510.3*7.1*9.966239Lifeline GPL-6CT6V300AhAGM蓄電池（鉛酸$41510.3*7.1*1390231Lifeline GPL-L16T6V400AhAGM蓄電池（鉛酸$63011.7*7*15.7119263Batt

14、le Born12V100Ah鋰電池(LiFePO4)$94912.8*6.7*929791RELiON RB10012V100Ah鋰電池 (LiFePO5)$1,29813*6.7*8.8301081RELiON RB7512V75Ah鋰電池 (LiFePO6)$99810.25*6.6*8.6261108RELiON RB8012V80Ah鋰電池 (LiFePO7)$1,04612.1*6.8*8.7281089產(chǎn)品品類產(chǎn)品平均售價(jià)（美元）使用年限（年）年單價(jià)（美 元）太陽能板5002025控制器3003100逆變器3003100蓄電池8005160支架/線材150350集控顯示屏3006

15、50其他100520合計(jì)5052020年全球市場保有量（萬輛）2500房車壽命（年）20替換和改裝市場占比76.80%理論房車光儲(chǔ)市場空間1,939理論房車電池系統(tǒng)空間1,382資料來源：公開資料整理、2020年房車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告、浙商證券研究所資料來源：如果新能源官網(wǎng)、浙商證券研究所表：房車儲(chǔ)能市場天花板測算（單位：億美元）家庭儲(chǔ)能市場：海外空間大，應(yīng)急發(fā)電痛點(diǎn)強(qiáng)1.49圖：派能科技招股書、浙商證券研究所GlobalPetrolPrices、派能科技招股書、浙商證券研究所ConsumerReports、浙商證券研究所注：核心假設(shè)為4.865美元/gal汽油；周期性維護(hù)、成本高；油煙多有污染；電

16、能質(zhì)量差；比較重需要兩人搬運(yùn)；持續(xù)1萬-3萬h家庭用戶側(cè)電力自發(fā)自用峰谷價(jià)差套利容量費(fèi)用管理提升供電可靠性產(chǎn)品類型Recreational InverterMidsized InverterPortableLarge InverterHome Standby功率2000W3000W7500W7500W20000W價(jià)格400-1000美元（不需安裝）1000-1700美元700-2800美元1400-4000美元2000-6000美元（不含安裝費(fèi)）優(yōu)點(diǎn)-最輕-安靜-易于儲(chǔ)存和運(yùn)輸-新手友好-輕（10kW：補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)0.5美元/Wh，若同時(shí)獲得投資稅收抵免，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降為0.36美元/Wh。電網(wǎng)側(cè)夏

17、威夷州 用戶側(cè)、2018年1月-2020年12月之間為儲(chǔ)能項(xiàng)目提供資金支持。2017.1佛羅里達(dá) 州-2018-2019財(cái)年一次性撥付1,000萬美元補(bǔ)貼資金，支 持“光伏+儲(chǔ)能”試點(diǎn)項(xiàng)目開展。2018.1州戶亞利桑那 住宅用 購買和安裝合格的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)且同意參與SRP電池研究計(jì)劃的用戶可獲得上限為1,800美元的補(bǔ)貼。于20182018.5 年5月1日起36個(gè)月內(nèi)為最多4,500個(gè)住宅用戶提供補(bǔ)貼。紐約州工商業(yè)社區(qū)部門和 “紐約太陽能計(jì)劃”提供4,000萬美元的支持資金，用于加快實(shí)現(xiàn)紐約州2025年1.5GW儲(chǔ)能的采購目標(biāo)。2018.11-州實(shí)現(xiàn)2030年達(dá)到3GW的儲(chǔ)能發(fā)展目標(biāo)?！笆袌黾?/p>

18、速橋激勵(lì)計(jì)劃”總投資2.8億美元，以刺激紐約 2019.4中美關(guān)稅方面：X 美國對中國進(jìn)口便攜儲(chǔ)能有加征關(guān)稅，2020年2月至今關(guān)稅稅率10.9%；X 美國對中國進(jìn)口太陽能板征收關(guān)稅25%，2020年9月至今儲(chǔ)能政策指引1.512國家主要政策具體內(nèi)容發(fā)布時(shí)間澳大 利亞合計(jì)劃地方政策貼聯(lián)邦政策分布式 澳 大利亞可再生能源署與能源市場主管部門、行業(yè)機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者協(xié)會(huì)共同啟動(dòng)了分布式能源聚合 能源聚 計(jì)劃，推動(dòng)更多光儲(chǔ)項(xiàng)目的進(jìn)一步整合。地區(qū)政策內(nèi)容南澳大利亞州州首府阿德萊德市為 2015 年 7 月 1 日后安裝光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)的商業(yè)、住宅、學(xué)校和社區(qū)用戶每戶提供最高 5,000 澳元的補(bǔ)貼。州政府增加匹

19、配補(bǔ)貼，相當(dāng)于將此前的補(bǔ)貼金額增加一倍，增補(bǔ)后的光伏安裝費(fèi)補(bǔ)貼和儲(chǔ)能系統(tǒng)安裝費(fèi)補(bǔ)貼金額最高可達(dá)到 10,000 澳元。2015.62015.7項(xiàng)目補(bǔ) 首都特區(qū)維多利亞新南威爾士州“家用電池計(jì)劃”提供額度為 1 億澳元的補(bǔ)貼，幫助 4 萬個(gè)家庭安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)。 2018.9 “下一代儲(chǔ)能推廣計(jì)劃”，提供 2,500 萬澳元，支持安裝 36MW 光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)。為 5,000 個(gè)家庭和企業(yè)提供 為期 4 年的光伏儲(chǔ)能安裝補(bǔ)貼，以此推動(dòng)該地 2016.1 實(shí)現(xiàn) 2020 年 90%可再生能源的目標(biāo)。4,000 萬美元的計(jì)劃，用于補(bǔ)貼在 10,000 戶 家庭安裝電池儲(chǔ)能存設(shè)備。2018.9 投資5,00

20、0 萬美元用于構(gòu)建一個(gè)需求響應(yīng)能力達(dá)200MW 的“分布式”發(fā)電廠，以幫助管理電網(wǎng)的高峰需求；該計(jì)劃將包括為擁有電池和/或智能空調(diào)的客戶提 2018.11供 1,000 美元的資助。昆士蘭州為符合條件的約 5,000 個(gè)家庭用戶提供 3,000 美元補(bǔ)助，用于購買電池儲(chǔ)能系 統(tǒng)或太陽能發(fā)電設(shè)施。2019.11低息貸地區(qū)政策內(nèi)容南澳大利亞州款新南威爾士州昆士蘭州澳洲清潔能源基金提供額外 1 億澳元低息貸款，使得所有的家庭都能買得起儲(chǔ) 能。對購買并安裝電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的家庭提供給最高 9,000 美元的無息貸款；以 及購 買屋頂光儲(chǔ)系統(tǒng)的家庭用戶提供高達(dá) 14,000 美元的無息貸款。為符合條件的約

21、5,000 個(gè)家庭用戶提供不超過 10,000 澳元的無息貸款，用于購買電池儲(chǔ)能系統(tǒng)或太陽能發(fā)電設(shè)施；2018.92019.92019.11南非日本災(zāi)備電源韓國稅收減免部分光伏組件在南非可享受零進(jìn)口關(guān)稅待遇。 戰(zhàn)略引導(dǎo)十年能源戰(zhàn)略暨綜合資源計(jì)劃，光伏、風(fēng)能和天然氣項(xiàng)目將成為南非未來電力的主要來源。2019.10 日本資源能源部和節(jié)能新能源部聯(lián)合發(fā)布了補(bǔ)貼政策，支持將可再生能源作為災(zāi)備電源，并對配備電池儲(chǔ)能的設(shè)施給予一定的財(cái)政補(bǔ)貼。電費(fèi)折扣計(jì)劃 對用戶側(cè)（不含家庭）儲(chǔ)能設(shè)備充電的容量電費(fèi)和電量電費(fèi)給予一定折扣。2015政策名稱政策內(nèi)容關(guān)于開展分布式發(fā)電 市場化交易試 鼓勵(lì)分布式發(fā)電項(xiàng)目安裝儲(chǔ)能設(shè)

22、施，提升供電靈活性和穩(wěn)定性。 點(diǎn)的通 知2017.10件制工作 方案鼓勵(lì)采用競爭方式確定電力輔助服務(wù)承擔(dān)機(jī)制；按需擴(kuò)大電力輔助服務(wù)提供主新一輪電力體制 完善電力輔助服務(wù)體，鼓 勵(lì)儲(chǔ)能設(shè)備、需求側(cè)資源參與提供電力輔助服務(wù)，允許第三方參與提供中國 改革相關(guān)配套文 補(bǔ) 償（市場）機(jī) 電力輔助服務(wù)；確立在 20192020 年配合現(xiàn)貨交易試點(diǎn)，開展電力輔助服務(wù)市場建設(shè)。2017.11關(guān)于推動(dòng)先進(jìn)制造度融合發(fā)展的實(shí)施 意見業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深發(fā)展分布式儲(chǔ)能服務(wù)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能設(shè)施混合配置、高效管理、友好并網(wǎng)。2019.11國家主要政策具體內(nèi)容發(fā)布時(shí)間德國聯(lián)邦政支持從儲(chǔ)能的定義、身份（資質(zhì)）、終端消費(fèi)稅、網(wǎng)絡(luò)費(fèi)、與

23、可再生能源共享站址、儲(chǔ)能英國智能靈 的所有權(quán)、并網(wǎng)、規(guī)劃、資金支持等 9 個(gè)方面發(fā)布29項(xiàng)行動(dòng)方案，解決了由于屬性不英國 活能源系統(tǒng)發(fā) 清而對儲(chǔ)能進(jìn)行“雙重收費(fèi)”、儲(chǔ)能所有權(quán)不明等市場中實(shí)質(zhì)存在的多項(xiàng)問題。從三2017.7 展戰(zhàn)略個(gè)方面推動(dòng)英國構(gòu)建智能靈活能源系統(tǒng)，包括：消除包括儲(chǔ)能在內(nèi)的智慧能源的發(fā)展 障礙、構(gòu)建智能家庭和商業(yè)、建立靈活的電力市場機(jī)制。技術(shù)研 2011 年 4 月啟動(dòng)儲(chǔ)能基金，圍繞技術(shù)應(yīng)用，開展儲(chǔ)能在分布式能源、住宅側(cè)，工業(yè)領(lǐng)發(fā)資金 域等方面的示范應(yīng)用探索。2011.42016年初策 儲(chǔ)能安 新一輪家用“光伏儲(chǔ)能”補(bǔ)貼計(jì)劃，補(bǔ)貼總額約 3,000 萬歐元，將于 2018 年底

24、截 裝補(bǔ)貼 止。補(bǔ)貼對象為與光伏系統(tǒng)配套使用的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，并要求光伏系統(tǒng)回饋到電網(wǎng)的功率不得超過峰值功率的 50%，且電池系統(tǒng)必須具有 10 年質(zhì)保期。地區(qū)政策名稱政策內(nèi)容巴登符騰堡 州光伏儲(chǔ)能補(bǔ)貼計(jì)劃為新建光伏系統(tǒng)配套的儲(chǔ)能提供資助，對于每千 瓦時(shí)的可用儲(chǔ)能容量，其可獲得的補(bǔ)助不超過凈 投資成本的 30%。該計(jì)劃自 2018 年啟動(dòng)，將 持續(xù)至 2019 年底。2018.3地方政 儲(chǔ)能安 勃蘭登堡州 1000 儲(chǔ)能激勵(lì)計(jì)劃策裝補(bǔ)貼圖林根州太陽能投資計(jì)劃針對已有光伏系統(tǒng)通過改造新增儲(chǔ)能系統(tǒng)或者新 建光儲(chǔ)系統(tǒng)提供資金補(bǔ)貼。該計(jì)劃最初將為1,000 個(gè)符合條件的住宅側(cè)儲(chǔ)能用戶提供補(bǔ)貼， 2018

25、.3 補(bǔ)貼金額最高可達(dá)儲(chǔ)能系統(tǒng)總支出的 50%，計(jì)劃有效期至 2022 年 12 月 31 日。光伏設(shè)備資助金額可達(dá) 30%，儲(chǔ)能設(shè)施資助金 額可達(dá) 30%，單個(gè)項(xiàng)目可獲得的最高資助金額為 10 萬歐元，總支出小于 1,000 歐元的項(xiàng)目將 不予補(bǔ)助。2019.3巴伐利亞州 光伏儲(chǔ)能計(jì)劃在“1,000 間房屋計(jì)劃”中新添加了“光伏儲(chǔ)能計(jì)劃”部分，主要資助對象為新建的光儲(chǔ)設(shè)備。 2019.7意大利策收入所 以實(shí)現(xiàn)能源自給為目的安裝家用儲(chǔ)能設(shè)備可以獲得 50%及至高 96,000 歐元的收入所全國政 得稅減 得稅減免。免為緩解疫情，與翻新項(xiàng)目相關(guān)的光伏和儲(chǔ)能系統(tǒng)的稅收減免從 50%提高到 110%

26、。2012年初2020.7儲(chǔ)能安 小于 20kW 的光伏發(fā)電設(shè)備在作為固定資產(chǎn)投入時(shí)可以獲得至高 50%的補(bǔ)貼，且適用 2012年 裝補(bǔ)貼 11% （原本為 22%）的稅率。初倫巴第儲(chǔ)能安 光伏儲(chǔ)能設(shè)備可以獲得投資額 50%且不超過 3,000 歐元的補(bǔ)貼，政策適用于 2020kW 2017.8大區(qū) 裝補(bǔ)貼 以下的光伏設(shè)備。西班牙稅收減免暫停征收 7%的發(fā)電稅、取消燃?xì)獍l(fā)電“綠色稅” 和太陽能稅，同時(shí)恢復(fù)了電力共享 自用項(xiàng)目的合法性。2018.1資料來源：派能科技招股書、浙商證券研究所表：家庭儲(chǔ)能政策梳理02產(chǎn)業(yè)鏈 拆解移動(dòng)儲(chǔ)能：能源革命vs中 國品牌玩家便攜儲(chǔ)能已線上彎道超 車家庭儲(chǔ)能大戲剛

27、剛開啟13移動(dòng)儲(chǔ)能市場：供應(yīng)鏈聚集中國2.114便攜儲(chǔ)能：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年便攜儲(chǔ)能產(chǎn)量中國、美國、日本分別占91.9%、3.2%、2.1%；2020年全球便攜儲(chǔ)能出貨量顯示，華寶新能占比16.6%、正浩科技（ECOFLOW）6.3%、Goal Zero 5.6%、德蘭明海（BLUETTI）5.3%、安克創(chuàng)新2.2%。家庭儲(chǔ)能：根據(jù)HIS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，基于2019年出貨量，特斯拉、LG化學(xué)、派能科技（自主品牌），占市場份額分別為15%、11%和8.5%，其中派能科技自主品牌+貼牌合計(jì) 占12.2%。賣家：*品牌資料來源：公開資料整理、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、浙商證券研究所備注：BM

28、S電池管理系統(tǒng)；EMS能量管理系統(tǒng)；儲(chǔ)能電站成本拆解數(shù)據(jù)來自陽光電源&華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院電芯BMS&EMS電子元器件 逆變器太陽能板上游材料便攜式： 戶外休閑 應(yīng)急備災(zāi)房車式 家庭式：家庭儲(chǔ)能消費(fèi)者便攜儲(chǔ)能家庭儲(chǔ)能線下現(xiàn)代渠道（商超）傳統(tǒng)渠道線上獨(dú)立站渠道儲(chǔ)能系統(tǒng)安裝商電池片83%中國生產(chǎn) 電池占成本結(jié)構(gòu)比60% BMS成本占5%EMS成本占10%PCS成本占20%其他占5%便攜儲(chǔ)能：線上銷售為主，亞馬遜與獨(dú)立站共舞2.215渠道：以線上銷售為主，參考華寶新能銷售情況，線上占比87%，其中以亞馬遜為主導(dǎo)（21年收入占比52%），獨(dú)立站重要補(bǔ)充，收入占比15%；價(jià)值鏈側(cè)重品牌端，同樣參考華寶新能，便

29、攜儲(chǔ)能產(chǎn)品毛利率在50%左右，太陽能板毛利率40%左右38%43%45%57.90%83.50%86.20%62%57%55%42.20%16.50%13.80%0%20%40%60%80%100%201920202021E圖：便攜儲(chǔ)能線上銷售為主，預(yù)計(jì)21年線上銷售占比86.2%線上線下201620172018資料來源：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、浙商證券研究所圖：各地區(qū)銷售平臺(tái)一覽資料來源：華寶新能招股書、浙商證券研究所歐洲其他中國天貓京東線上線下亞馬遜獨(dú)立站美國亞馬遜獨(dú)立站Harbor Freight家得寶、勞氏日本樂天雅虎JVCCanon客戶官網(wǎng)經(jīng)銷線上毛利率50%線下毛利率30%圖：

30、華寶新能亞馬遜vs獨(dú)立站銷售頁面資料來源：亞馬遜、華寶新能網(wǎng)站、浙商證券研究所圖：安克創(chuàng)新亞馬遜銷售頁面參考華寶新能19-21年情況，平臺(tái)抽傭平均13.3%；亞馬遜抽傭規(guī)則顯示為15%；其他三方平臺(tái)可能略低19-21年市場推廣費(fèi)占總收入比重8.11%/6.99%/11.51%物流方式以第三方物流為主，因?yàn)閬嗰R遜倉庫入倉限制（300wh，美國）&大件采用FBA不劃算便攜儲(chǔ)能：產(chǎn)品以小容量為主，中大型逐步提升2.216消費(fèi)端：近幾年成本&技術(shù)逐步突破，大容量產(chǎn)品價(jià)格逐步適合消費(fèi)端（適用更多場景&滿足更多戶外用電需求），占比快速提升。對于品牌方，容量更高產(chǎn)品單價(jià)更高，毛利率空間更大。資料來源：中國化

31、學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、浙商證券研究所圖：參考華寶新能各容量銷售收入（單位：百萬RMB）8%10%22%26%31%34%36%40%75%70%65%60%56%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201620172018201920202021E參考華寶新能，20-21年大容量產(chǎn)品銷量快速提升，收入增長更快。圖：不同容量產(chǎn)品銷量份額變化趨勢1000Wh500容量1000Wh100容量500Wh容量240Wh518Wh1002Wh1534Wh1879.2Wh額定功率200W500w1000W1800w2200w最大輸出 功率400W1000w2000W360

32、0w4400w重量3kg6kg10kg16kg19.6kg功能可搭配60w太 陽能板可搭配 100w太陽 能板并聯(lián)款可雙機(jī)并聯(lián)， 支持大功率設(shè)備可搭配4塊100w太陽能板， 實(shí)現(xiàn)更快光伏補(bǔ)電；支持QC3.0 快充輸出及TYPE-C PD60W 快充輸出支持QC3.0快充輸出及TYPE-C PD60W快充輸出適用場景電視3.5h 小冰箱4h 電風(fēng)扇15h電視7.5h 小冰箱9h 電風(fēng)扇30h電 視 13h 小 冰 箱 17h 電扇運(yùn)行57h 咖啡機(jī)50min咖啡機(jī)or電磁爐or微波爐運(yùn)可支持電烤箱行68min支持電壓力鍋等持續(xù)運(yùn)行90min 小空調(diào)運(yùn)行21h車載冰箱持續(xù)運(yùn)行41-69h339.6

33、01,019.00125.76349.95412.89102.74197.69402.9850003.621,0001,5002,0002019年2020年資料來源：華寶新能招股書、浙商證券研究所2021年容量1000wh500容量1000Wh100容量500Wh容量100wh資料來源：華寶新能招股書、浙商證券研究所表：典型容量使用場景對比5.9017.76 5.76 13.3016.228.2413.8632.377060504030201002019年2020年2021年圖：參考華寶新能各容量銷售量（單位：萬臺(tái)）容量1000wh500容量1000Wh100容量500Wh容量100wh7,0

34、006,0005,0004,0003,0002,0001,00002019年2020年2021年容量1000wh500容量1000Wh100容量500Wh容量20年。在歐洲、非洲部分國家市占率極高，與英國最大光伏系統(tǒng)提供商 Segen，德國領(lǐng)先的光儲(chǔ)系統(tǒng)提供商 Krannich，意大利領(lǐng)先的儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商Energy等建立長期合作， 積極拓展美洲、亞太區(qū)域等家用儲(chǔ)能市場。被國際權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu) EuPD Research評(píng)選為2021年西班牙和意大利市場“鋰電池儲(chǔ)能最佳供應(yīng)商”儲(chǔ)能電池系統(tǒng)家庭和小型 商業(yè)儲(chǔ)能工商業(yè)和電 網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能 通信基站 備電電芯儲(chǔ)能電池 系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心 備電插箱式：使用壽命10年

35、；模塊化，可隨 時(shí)加減模塊數(shù)量；與全球主流儲(chǔ)能變流器 實(shí)現(xiàn)兼容堆疊式：使用壽命10年；模塊化，支持 動(dòng)態(tài)并聯(lián)或串聯(lián)擴(kuò)容；防護(hù)等級(jí)達(dá)到IP55， 支持室外應(yīng)用。機(jī)架式&集裝箱式（高壓）：使用壽命10 年；模塊化設(shè)計(jì)，支持動(dòng)態(tài)并聯(lián)或串聯(lián)擴(kuò)軟包磷酸鐵鋰電芯，循環(huán)壽命1萬次，能量 密度高、溫度適應(yīng)性強(qiáng)、安全性高。77.56303.35581.96943.241669.17容，系統(tǒng)電壓最高1500V，容量3.3MWh，三yoy291.11%91.84%116.83%76.96%級(jí)電池管理系統(tǒng)確保高可靠性。/收入占比54.42%71.42%71.22%84.42%80.93%歐洲58.19228.7035

36、5.83yoy293.02%55.59%/收入占比40.83%53.84%43.54%非洲5.4624.31138.97yoy345.36%471.64%/收入占比3.83%5.72%17.01%亞洲5.3313.7437.69yoy157.97%174.38%/收入占比3.74%3.23%4.61%美洲0.2128.0736.55儲(chǔ)能電池系統(tǒng)2017A2018A2019A2020A2021A131.60392.67744.521,044.631,987.93yoy/收入占比毛利率92.33%18.79%198.38%92.45%29.25%89.60%91.11%36.72%93.50%43

37、.65%96.38%29.73%電芯10.9332.0972.6572.64未披露/收入占比毛利率7.67%35.29%7.55%40.54%8.89%38.55%內(nèi)銷64.97121.41235.21174.03393.34193.99%126.02%yoy/收入占比45.58%86.87%28.58%93.74%28.78%15.58%19.07%外銷yoy12985.08%30.23%大洋洲8.378.5412.92yoy2.01%單位： 百萬營業(yè)收入2019A2020A2021A2022E2023E2024E819.85 1,120.07 2,062.52 5,137.93 8,421

38、.58 11,797.57毛利率yoy 92.44% 36.62% 84.14% 149.11% 63.91%40.09%37.03% 43.52%-歸母凈利潤144.11 274.49yoy%217.02 90.46%30.03%316.1815.19%618.06 1,202.77 1,742.2995.48% 94.60%44.86%歸母凈利率17.58%24.51%15.33%12.03%14.28%14.77%ROE(攤?。?2.43%10.04%10.65%17.74%26.21%27.75%51.23%PE145.8996.4892.2647.4132.7326資料來源：派能科技

39、招股說明書、wind、浙商證券研究所 注：22-24年數(shù)據(jù)為wind一致預(yù)期3.1投資建議：關(guān)注派能科技2姓名職務(wù)年齡薪酬（萬 元）簡介韋在勝董事長1963-曾任深圳市中興半導(dǎo)體有限公司財(cái)務(wù)部長；中興新財(cái)務(wù)總監(jiān)；中興通訊董事；2017 年 10 月起至今擔(dān) 任中興新董事長。翟衛(wèi)東 董事1968-曾任深圳中興力維技術(shù)有限公司總經(jīng)理；中興通訊無線規(guī)劃部高級(jí)副總裁助理；2015 年 9 月至今， 就職于中興新，擔(dān)任董事、總經(jīng)理。何中林 董事1969曾任黃石萬達(dá)金卡有限公司銷售部經(jīng)理；2002 年 7 月至今，擔(dān)任北京融通高科科技發(fā)展有限公司董-事長；2015 年 6 月至今，擔(dān)任北京融通高科微電子科

40、技有限公司董事長、總經(jīng)理；2016 年 10 月至今，擔(dān)任湖北融通高科先進(jìn)材料有限公司董事長、總經(jīng)理。有股權(quán)激勵(lì)李靜董事1983-曾任中興通訊（香港）有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；中興通訊（美國）有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；中興通訊全球營銷 財(cái)務(wù)總監(jiān)；2018 年 3 月至今擔(dān)任中興新副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。有股權(quán)激勵(lì)張金柱 董事1966曾任國泰證券有限公司、國泰君安證券股份有限公司，歷任證券發(fā)行部、投資銀行部經(jīng)理、業(yè)務(wù)董事；-北京中關(guān)村青年科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理；北京中海創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資總監(jiān)；2014 年 6 月 至今，就職于北京融通高科創(chuàng)業(yè)投資有限公司，擔(dān)任董事、總經(jīng)理。有股權(quán)激勵(lì)談文董事、總裁197063

41、3.57曾任中興通訊營銷財(cái)務(wù)部海外財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；中興通訊子公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)；派能有限副總經(jīng)理； 2016 年 8 月至今，就職于派能科技，歷任副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事。有股權(quán)激勵(lì)卞爾浩 董事1986曾任深圳市君柏達(dá)電子有限公司總經(jīng)理助理、項(xiàng)目經(jīng)理；深圳市弘通股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)-理助理兼項(xiàng)目經(jīng)理；2016 年 11 月至今，就職于猛獅科技，歷任投資總監(jiān)助理、投資總監(jiān)。有股權(quán)激勵(lì)研究院院長、職工 朱廣焱 監(jiān)事、總裁助理、核心技術(shù)人員1977174.17曾任派能有限鋰離子電池技術(shù)中心主任；揚(yáng)州派能總工程師；湖州派能總工程師；2019 年 6 月至今 就職于派能科技，擔(dān)任總經(jīng)理助理。有股權(quán)激勵(lì)副總裁、儲(chǔ)能系統(tǒng) 施璐事業(yè)部總經(jīng)理、核心技術(shù)人員1982383.77 曾任新華三信息技術(shù)有限公司軟件工程師；派能有限儲(chǔ)能系統(tǒng)事業(yè)部總經(jīng)理。有股權(quán)激勵(lì)馮朝暉副總裁、國內(nèi)市場 營銷部總經(jīng)理1984254.88 曾任中興通訊市場主管、品牌總監(jiān)；派能有限國內(nèi)市場營銷部總經(jīng)理。有股權(quán)激勵(lì)宋勁鵬副總裁、國際市場 營銷部總經(jīng)理1980392.35曾任北電網(wǎng)絡(luò)（中國）有限公司服務(wù)經(jīng)理；中興通訊歷任市場經(jīng)理，市場總監(jiān)等；派能有限國際市場 營銷部總經(jīng)理。有股權(quán)激勵(lì)楊慶亨副總裁、揚(yáng)州派能 總經(jīng)理1982373.45曾任深圳市比亞迪鋰電池有限公司技術(shù)員；上海比亞迪有限公司制造