最新-醫(yī)藥行業(yè)分析基礎(chǔ)-PPT精品課件

1、中國國際金融有限公司孫 亮二零零八年五月中國國際金融有限公司醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)分析1 行業(yè)的基礎(chǔ)概述2醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)企業(yè)醫(yī)療機構(gòu)零售終端消費者社區(qū)衛(wèi)生中心農(nóng)村基層醫(yī)療流通企業(yè)醫(yī)藥代理招標(biāo)采購定點生產(chǎn)，配送處方藥物為主，占藥物市場70-80%份額非處方藥物為主，占藥物市場20-30%份額基礎(chǔ)醫(yī)療保障和基本藥物，國家投入，非營利主體市場競爭市場競爭市場競爭壟斷競爭醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)涉及產(chǎn)業(yè)鏈條較長，各個環(huán)節(jié)的關(guān)系復(fù)雜；3醫(yī)藥衛(wèi)生支付體系中國醫(yī)藥衛(wèi)生支付體系4產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配藥廠一級代理20%二級代理醫(yī)藥代表醫(yī)藥公司藥房醫(yī)院醫(yī)生20%20%40%整個鏈條中醫(yī)院還是處于相對壟斷地位；如果政府補貼不到位，短時間

2、內(nèi)將難以改善以藥養(yǎng)醫(yī)的局面；藥廠是產(chǎn)品的最初提供者，承擔(dān)了大部分的生產(chǎn)制造成本；流通環(huán)節(jié)處于藥廠和醫(yī)院之間，關(guān)系微妙；盡管藥品銷售過程中涉及到灰色的環(huán)節(jié)，但我們必須正視這一現(xiàn)象，并反思形成原因2019年國內(nèi)政府醫(yī)院收入構(gòu)成情況美國醫(yī)療衛(wèi)生費用的支出構(gòu)成情況5需求分析國內(nèi)需求 人口基數(shù) 人口結(jié)構(gòu) 消費意識 支付能力 發(fā)病趨勢6需求潛在空間兩個失衡點：1、政府支出占醫(yī)療費用比例偏小；2、由于龐大的人口基數(shù)，人均醫(yī)療費偏?。粡臐撛谛枨蠛蜕鐣l(fā)展的角度，中國的醫(yī)藥衛(wèi)生市場空間還很巨大全球部分國家醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)對比7需求將跟隨醫(yī)改釋放政府將強化投入，這是新醫(yī)改中體現(xiàn)公益性和政府主導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)政府、社會和個

3、人醫(yī)療衛(wèi)生費用支出增長情況2019年三大保障體系支出增長情況政府通過三大醫(yī)療保證來補貼“需方”，保守估計到2019年三大保障體系支出比2019年整體高出2200多億元8需求分析海外需求 研究外包 制造外包 臨床外包 原料藥采購 制劑采購研究開發(fā)采購生產(chǎn)市場營銷配送服務(wù)研發(fā)成本研發(fā)時間優(yōu)質(zhì)低價原料注冊認(rèn)證質(zhì)量管理品牌建立；培育消費群體構(gòu)建產(chǎn)品庫；建立交易網(wǎng)絡(luò)學(xué)術(shù)推廣隊伍智力資本技術(shù)力量生產(chǎn)規(guī)劃過程管理技術(shù)工人市場擴展能力；銷售配送支持物流體系；核算；學(xué)術(shù)權(quán)威價值鏈環(huán)節(jié)核心因素9存在問題：缺乏創(chuàng)新和產(chǎn)能過剩缺乏創(chuàng)新，加上生產(chǎn)許可審批過于寬松造成低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，供給出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性”過剩，GMP認(rèn)證

4、加劇了過剩；醫(yī)改政策對醫(yī)藥流通和用藥環(huán)節(jié)產(chǎn)生重大影響，使部分產(chǎn)品技術(shù)含量低、研發(fā)實力弱的企業(yè)產(chǎn)能過剩問題更加突出；醫(yī)藥商業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩表現(xiàn)為企業(yè)多小散亂，區(qū)域分割嚴(yán)重，造成市場集中度低，缺乏規(guī)模效應(yīng)，物流配送效率低；醫(yī)藥批發(fā)對比市場規(guī)模 億美元批發(fā)企業(yè)家數(shù)配送費率凈利潤率中國31074007.65%0.57%美國240070多家2.93%1.55%醫(yī)藥零售對比毛利率平均利潤率中國1020小于1美國20302.50%表 中美醫(yī)藥商業(yè)對比圖 醫(yī)藥制造業(yè)設(shè)備利用率情況10醫(yī)改的影響發(fā)展方向在于規(guī)?；透咝锪鞣较蛟谟谧灾鲃?chuàng)新、品牌建設(shè)工業(yè)企業(yè)醫(yī)療機構(gòu)零售終端消費者社區(qū)衛(wèi)生中心農(nóng)村基層醫(yī)療流通企業(yè)醫(yī)藥代

5、理招標(biāo)采購定點生產(chǎn)，配送處方藥物為主，占藥物市場70-80%份額非處方藥物為主，占藥物市場20-30%份額基礎(chǔ)醫(yī)療保障和基本藥物，國家投入，非營利主體國家食品藥品監(jiān)督管理局，衛(wèi)生部，中醫(yī)藥管理局，發(fā)改委，勞動與社會保障部，教育部，民政部，農(nóng)業(yè)部，建設(shè)部，國家環(huán)保總局，國家計生委，國家質(zhì)檢總局，國家安全生產(chǎn)總局發(fā)展方向在于分類管理，實現(xiàn)醫(yī)藥分家和多層化經(jīng)營方向在于連鎖化和提高配送效率加強新藥審批和質(zhì)量監(jiān)管整頓流通渠道，推動產(chǎn)業(yè)整合加大投入，強化監(jiān)管，分類管理，轉(zhuǎn)變體制擴大醫(yī)改覆蓋，保障基本醫(yī)療，加強公共衛(wèi)生建設(shè)11產(chǎn)業(yè)升級是必然趨勢12行業(yè)并購整合將加速20192000：水平整合；2000201

6、9：垂直整合；2019年后：國際化，專業(yè)化。做大做強華潤集團(tuán)華潤醫(yī)藥三九醫(yī)藥東阿阿膠北京醫(yī)藥集團(tuán)上海醫(yī)藥集團(tuán)萬東醫(yī)療雙鶴藥業(yè)上海醫(yī)藥中西藥業(yè)聯(lián)想集團(tuán)聯(lián)想宏毅石藥集團(tuán)康臣藥業(yè)先聲藥業(yè)廣州醫(yī)藥集團(tuán)白云山廣州藥業(yè)僑光制藥王老吉醫(yī)藥公司與百特公司合資與同興藥業(yè)合資與聯(lián)合美華合資政府為主導(dǎo)的購并整合將主要出現(xiàn)在大型國有醫(yī)藥集團(tuán)中，偏重于資源整合民營企業(yè)和新介入醫(yī)藥領(lǐng)域的公司則主要采取市場化的模式，主要偏重于項目產(chǎn)品選擇和作為財務(wù)投資人13 行業(yè)的基礎(chǔ)分類和規(guī)范14行業(yè)準(zhǔn)入和規(guī)范醫(yī)藥衛(wèi)生是一個特殊行業(yè)，有自己的行業(yè)管理規(guī)范和準(zhǔn)入條件藥物研究、臨床實驗生產(chǎn)流通醫(yī)療機構(gòu)GMP藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 GAP中藥材

7、生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 GSP藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范 GLP藥物非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范GCP藥物臨床試驗質(zhì)量管理規(guī)范 GPP醫(yī)療機構(gòu)制劑配制質(zhì)量管理規(guī)范 執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格執(zhí)業(yè)藥師資格執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格執(zhí)業(yè)藥師資格原料藥制劑藥海外市場準(zhǔn)入藥典標(biāo)準(zhǔn)，DMF注冊，COS認(rèn)證美國FDA認(rèn)證，歐洲cGMP、ISO9001、ISO14001、EHS等體系認(rèn)證15藥品注冊審批藥品開發(fā)過程復(fù)雜，審批嚴(yán)格250化合物進(jìn)入臨床前研究500010000化合物基礎(chǔ)性探索研究臨床前研究臨床一期臨床二期臨床三期SFDA注冊申報上市后臨床研究被篩選化合物的通過率5化合物進(jìn)入臨床研究FDA最終批準(zhǔn)新藥開發(fā)時間進(jìn)度初步臨床藥理學(xué)及安全性評價治療

8、作用初步評價治療作用確證和方案優(yōu)化四期臨床，上市后的應(yīng)用研究和不良監(jiān)測時間長度 年16藥品價值鏈1、創(chuàng)新，意味著定價權(quán)和市場壟斷，為企業(yè)贏得更多利潤空間；2、中國市場存在失衡現(xiàn)象，創(chuàng)新缺失，不規(guī)范的競爭，造成醫(yī)藥企業(yè)表面的高盈利；17藥品分類管理醫(yī)保目錄藥品非目錄藥品處方藥非處方藥甲類目錄藥品乙類目錄藥品醫(yī)保目錄制定；國家制定最高零售價；招標(biāo)采購；國產(chǎn)藥物為主非醫(yī)保報銷范圍；市場定價持醫(yī)生處方購買；不能在大眾廣告宣傳；在醫(yī)藥商業(yè)系統(tǒng)銷售；甲類乙類無需處方購買可在公共媒體宣傳18藥品價格管制政府定價藥品市場定價藥品醫(yī)保目錄藥品管制生產(chǎn)、壟斷經(jīng)營藥品制定最高零售價；定期對價格進(jìn)行調(diào)整；企業(yè)提價需報

9、請價格主管部門審批；非政府定價范圍內(nèi)藥品；需進(jìn)行價格備案民族藥、部分中藥飲片和億元制劑主管價格機關(guān)：國家發(fā)改委價格司；省級價格主管部門；19藥品專利保護(hù)84年專利法93年新專利法加入WTO未定義化合物專利保護(hù)行政保護(hù)（86年-92年）化合物專利保護(hù)Trips協(xié)議的全面接軌藥品專利保護(hù)產(chǎn)品方法用途、組合物發(fā)明化合物、組合物、微生物、醫(yī)療器械合成方法、提取方法、制備方法等新適應(yīng)癥、劑型改進(jìn)、增效組合物隨著國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，如何防范專利糾紛和利用專利支持自身發(fā)展將會越來越重要。由于缺乏創(chuàng)新，前期95%以上的新藥都是仿制，在全球化的浪潮中，醫(yī)藥企業(yè)也將面臨更多的專利困擾。學(xué)習(xí)、進(jìn)步、挑戰(zhàn)、創(chuàng)新是醫(yī)藥

10、行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)路線。20 細(xì)分行業(yè)的基礎(chǔ)分析21行業(yè)細(xì)分：產(chǎn)業(yè)特征多元化制造業(yè)化學(xué)藥商業(yè)流通生物生化醫(yī)療器械商業(yè)批發(fā)商業(yè)零售中藥中成藥中藥飲片制劑藥原料藥大宗原料藥特色原料藥保健品醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)細(xì)分眾多，產(chǎn)業(yè)特征和產(chǎn)品屬性各異，造成企業(yè)的“個性化”非常明顯，“自下而上”的個股選擇模式是較為有效的22化學(xué)制劑藥化學(xué)制劑藥關(guān)鍵驅(qū)動因素Rx處方藥OTC非處方藥創(chuàng)新性；專業(yè)銷售能力；品牌建設(shè)、渠道控制主導(dǎo)產(chǎn)品的市場獨占性；主導(dǎo)產(chǎn)品的治療領(lǐng)域；生產(chǎn)管理控制；銷售管理控制（自建網(wǎng)絡(luò)的?？扑帍S一般情況下銷售費用比較高）；創(chuàng)新能力和后續(xù)產(chǎn)品的儲備；存貨控制和回款周期；分析著眼點恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華東醫(yī)藥三精制藥、

11、江中藥業(yè)品牌建設(shè)情況；產(chǎn)品梯隊建設(shè)；零售終端渠道控制能力；銷售費用控制（廣告費用是OTC企業(yè)的主要費用支出）；存貨控制和回款周期；23化學(xué)原料藥化學(xué)原料藥關(guān)鍵驅(qū)動因素大宗原料藥特色原料藥生產(chǎn)規(guī)模；成本控制；產(chǎn)品價格；品牌建設(shè)、渠道控制產(chǎn)能集中度情況，壟斷定價；主導(dǎo)產(chǎn)品的價格，把握波動趨勢；成本控制（原材料成本，技術(shù)進(jìn)步帶來的降低空間）；產(chǎn)品供需情況：一般情況下比較穩(wěn)定；分析著眼點華北制藥、東北制藥、鑫富藥業(yè)、新和成、浙江醫(yī)藥、中國制藥海正藥業(yè)、華海藥業(yè)產(chǎn)品梯隊建設(shè)，前瞻性的產(chǎn)品儲備可以增強發(fā)展的持續(xù)性；研發(fā)和技術(shù)進(jìn)步；海外的品牌影響力；海外的藥政注冊，EHS等各種體系的認(rèn)證；產(chǎn)業(yè)升級：原料藥企

12、業(yè)資本支出一般較大，要注意資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)方面的分析24特色原料藥：把握趨勢性最重要各細(xì)分板塊的研究方法特色原料藥：把握長期趨勢，防范短期風(fēng)險特色原料藥企業(yè)呈現(xiàn)出波動式上升發(fā)展的成長模式。投資者在關(guān)注該類企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，應(yīng)充分防范企業(yè)短期波動的風(fēng)險。企業(yè)上升發(fā)展的斜率：持續(xù)的研發(fā)能力新產(chǎn)品新產(chǎn)品新產(chǎn)品原有產(chǎn)品的積累原有產(chǎn)品的積累產(chǎn)品更迭銜接產(chǎn)生的短期波動新產(chǎn)品支撐的企業(yè)長期的上升通道主要假設(shè)價格銷量成本我們只知道成本的持續(xù)下降的趨勢，但無法了解具體的成本信息。至于成本與價格變化共同決定的毛利水平的變化趨勢基本是無法預(yù)測的。就是公司自己也無法把握這一點。我們只知道其持續(xù)下降的趨勢，但無

13、法了解具體的價格信息。特色原料藥所處的具體產(chǎn)品階段（需求情況的變化）決定了產(chǎn)品的銷量情況。但針對具體企業(yè)的分析，公司的定單情況是更重要的預(yù)測基礎(chǔ)（而這基本上是公司的商業(yè)機密和非公開信息）。由于特色原料藥的技術(shù)壁壘較高，供給情況一般相對較為穩(wěn)定。市場的前瞻性分析通過對主要產(chǎn)品儲備的市場前瞻性分析，預(yù)測市場需求到來的大概時間。這時預(yù)測新產(chǎn)品能否跟進(jìn)，新產(chǎn)品銷量的基礎(chǔ)。由此可見，對企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品儲備的市場前瞻性分析基本是我們?nèi)磕茏龅氖虑?。對于銷量、價格和成本我們只能把握大概的趨勢。對于特色原料藥企業(yè)，公司與投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱性。分析員無法比公司更早的了解市場情況，其所能做的就是在絕大多

14、數(shù)投資者之前了解公司的經(jīng)營情況，并指導(dǎo)投資。研發(fā)費用研發(fā)投入作為費用劃入管理費用。研發(fā)投入是決定企業(yè)后勁的主要指標(biāo)，但研發(fā)費用也為公司平穩(wěn)利潤提供了機會。25中藥：傳統(tǒng)品牌和現(xiàn)代化中藥并行中成藥關(guān)鍵驅(qū)動因素品牌中成藥現(xiàn)代化中藥品牌影響力；產(chǎn)品壟斷性；創(chuàng)新能力營銷能力產(chǎn)品定價能力：產(chǎn)品的獨占性和壟斷定價能力；原材料資源控制力：原材料有無受到限制，存貨控制（中成藥企業(yè)為了生產(chǎn)需要，會提前儲備大量的中藥材）；管理機制和團(tuán)隊：目前是影響多數(shù)品牌藥廠的一個重要因素；營銷管理：圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品群的市場開發(fā)能力分析著眼點云南白藥、同仁堂、片仔癀康緣藥業(yè)、天士力中藥飲片康美藥業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；渠道控制；研發(fā)能力，現(xiàn)代化

15、中藥主要是產(chǎn)品創(chuàng)新和劑型創(chuàng)新為主，安全性要求高，對企業(yè)的研發(fā)能力是挑戰(zhàn)；產(chǎn)品梯隊建設(shè)，建設(shè)一個多元化的平衡型產(chǎn)品梯隊對穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展有積極意義；營銷把握：現(xiàn)代化中藥需要專業(yè)型的銷售體系和團(tuán)隊飲片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；渠道控制：飲片企業(yè)對上游采購和下游中醫(yī)院的渠道有一定要求；同時物流配送要求高延伸產(chǎn)業(yè)鏈：26生物生化：創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化關(guān)鍵驅(qū)動因素創(chuàng)新能力產(chǎn)品品種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化產(chǎn)品壟斷性：前期生物藥仿制為主，重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，市場難以做大；研發(fā)能力：生物技術(shù)企業(yè)的核心競爭要素，意味著長期的發(fā)展前景；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力：將科研成果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益的必須途徑；生物生化藥品對生產(chǎn)成本敏感度不高分析著眼點通化東寶、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭

16、生物、科華生物生物生化生物技術(shù)是最有發(fā)展前景的制藥技術(shù)，也是二級市場故事性最強的領(lǐng)域，一般帶有首創(chuàng)性質(zhì)的產(chǎn)品，由于國外也無法找到有效的對照，給專業(yè)性判斷造成很大的困難。而且企業(yè)普遍都是小企業(yè)或者項目型公司，銷售系統(tǒng)性程度較低，產(chǎn)品推向市場后能否達(dá)到預(yù)期的效果也難以把握。27醫(yī)療器械：產(chǎn)品和研發(fā)關(guān)鍵驅(qū)動因素創(chuàng)新能力產(chǎn)品檔次生產(chǎn)成本：中低端產(chǎn)品對鋼材等原料成本比較敏感；產(chǎn)品檔次：高端意味著高利潤；研發(fā)能力：持續(xù)發(fā)展能力；分析著眼點新華醫(yī)療、萬東醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、威高股份醫(yī)療器械醫(yī)療器械是個相當(dāng)賺錢的行業(yè)，但是國內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)品層次普遍不高，研發(fā)能力薄弱，還屬于初級制造業(yè)水平。目前國內(nèi)最好的是邁瑞，主要從

17、事分析儀器和監(jiān)護(hù)儀器，另外心血管支架也是國內(nèi)發(fā)展比較快的一個領(lǐng)域。28藥品流通：規(guī)模增長、利潤空間和資金周轉(zhuǎn)各細(xì)分板塊的研究方法藥品流通：在低利潤水平下進(jìn)行有效的成本控制藥品流通具有明顯的地域效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展地區(qū)為企業(yè)的規(guī)模增長提供不同的區(qū)域環(huán)境；而建立在規(guī)模效益之上的低成本優(yōu)勢是藥品流通企業(yè)的核心競爭力。低毛利空間意味著低風(fēng)險。毛利居高不下可能是特殊地域市場競爭不充分的結(jié)果。在低毛利率水平下，通過期間費用控制取得合理的利潤空間是企業(yè)主要的競爭模式。主要假設(shè)期間費用率毛利率與公司所處的地域有關(guān)，要考慮當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和公司在該地域的競爭地位。另外，批發(fā)網(wǎng)絡(luò)的拓展和零售門店的擴建是

18、比較容易量化的指標(biāo)。與公司的規(guī)模和公司所在地域市場的競爭情況有關(guān)。一般企業(yè)規(guī)模越大，地區(qū)市場競爭越充分，毛利率水平低，公司未來的經(jīng)營風(fēng)險就相對較小。毛利率水平有明顯的慣性存在。增長率與公司的管理水平和具體的物流管理系統(tǒng)的效率有關(guān)。能否有效的控制期間費用率反映了企業(yè)的核心競爭力。資金周轉(zhuǎn)率相關(guān)的資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)，如應(yīng)收帳款回款期、存貨周轉(zhuǎn)率等都是重要的假設(shè)。經(jīng)營現(xiàn)金流是重要的審核指標(biāo)。29 行業(yè)板塊的特征分析及運行情況30醫(yī)藥行業(yè)的防御性由于消費需求帶有剛性特征，整個醫(yī)藥行業(yè)運行穩(wěn)定醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增長率與GDP增長率比較醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增長率與GDP增速比較醫(yī)藥行業(yè)收入增長高于GDP增長速度，利潤對重大衛(wèi)生事