第8章項目評估基本方法ppt課件

1、第8章工程評價的根本方法本章概述本章屬于“資本預(yù)算的內(nèi)容財務(wù)預(yù)測資本構(gòu)造 決策投資工程選擇資本支出預(yù)算資本投資工程選擇：1.凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法2.內(nèi)含報酬率法3.回收期法4.會計收益率法本章概述工程評價的根本方法本章中心問題：1.投資工程的主要類別2.資本預(yù)算與運營預(yù)算的區(qū)別3.資本預(yù)算運用的主要概念4.投資工程的評價方法本章概述第一節(jié) 資本預(yù)算概述預(yù)算決策 資本預(yù)算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的是評價長期投資工程的生存才干以及盈利才干，以便判別企業(yè)能否值得投資。一.資本預(yù)算概念資本預(yù)算概述二.長期投資工程的主要類型擴張性項目擴大經(jīng)營 購置設(shè)備 ； 通常經(jīng)營現(xiàn)金流入增加 重置性項目替

2、換設(shè)備；通常經(jīng)營現(xiàn)金流入不增加強制性項目法律要求的項目；不直接產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，可能減少未來的現(xiàn)金流出，社會形象改善。其他項目新產(chǎn)品研發(fā)投資、專利權(quán)投資、土地投資等。不直接產(chǎn)生現(xiàn)金的經(jīng)營現(xiàn)金流入，得選擇權(quán)。上述投資項目現(xiàn)金流量的時間和數(shù)量的分布特征不同，所以具體的分析方法有區(qū)別。最具一般意義的是第一種投資，即新添置固定資產(chǎn)的投資項目。哪些能產(chǎn)生直接的現(xiàn)金流入，哪些不能！資本預(yù)算概述三.資本預(yù)算與運營預(yù)算的區(qū)別資本預(yù)算概述資本預(yù)算經(jīng)營預(yù)算范圍不同針對項目編制（同一項目會涉及企業(yè)不同的部門）分部門編制時間不同涉及不同會計期間只針對一個年度的事項因為涉及的時間長，資本預(yù)算必須考慮貨幣的時間價值。本章

3、概述本章屬于“資本預(yù)算的內(nèi)容財務(wù)預(yù)測資本構(gòu)造 決策投資工程選擇資本支出預(yù)算資本建立性投資性四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述一相關(guān)本錢和收入相關(guān)本錢收入是指與特定決策 有關(guān)的、在分析評價時必需加以思索的未來本錢收入，除此之外的本錢收入為非相關(guān)本錢收入?？杀苊獬杀九c不可避免成本 通過采用一個項目代替另一個項目就可以避免的成本 可避免成本是相關(guān)成本 無論采用那一個項目均會存在的成本 不可避免成本是不相關(guān)成本四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述一相關(guān)本錢和收入未來成本和過去成本 目前尚未發(fā)生并且會因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本未來成本是相關(guān)成本 已經(jīng)發(fā)生的并不會因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本，也被

4、稱為沉沒成本過去成本是非相關(guān)成本四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述一相關(guān)本錢和收入機會成本 選擇一個項目而放棄另一個時，所失去的被放棄項目的預(yù)期收益。機會成本是一項重要的相關(guān)成本差異成本和差異收入 差異成本：兩個備選項目的總成本的差異 差異收入：任何兩個備選項目之間的收入差異差異成本分為增量成本（或收入）和減量成本（或收入）。四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述二增量現(xiàn)金流 只需增量現(xiàn)金流量才是與工程相關(guān)的現(xiàn)金流量。 這里的“現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程需求投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述二增量現(xiàn)金流 按時間分為三種

5、：初始期現(xiàn)金流（初始期是指從投資開始日至取得經(jīng)營收入前的期間）（1）購置新資產(chǎn)的支出；（2）額外的資本性支出（運輸、安裝、調(diào)試等支出）；（3）凈營運資本的增加（或減少）；（4）舊資產(chǎn)出售的凈收入（重置項目），包括其納稅影響。四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述二增量現(xiàn)金流 經(jīng)營期現(xiàn)金流（經(jīng)營期是指項目取得營業(yè)收入持續(xù)的期間）（1）因此項目引起的經(jīng)營收入的增量；（2）減：經(jīng)營費用的增量（折舊除外）；（3）減：折舊費（按稅法規(guī)定計量）的凈變動；=稅前利潤變動（4）減：所得稅額的變動；=（息前）稅后利潤變動， （5）加：折舊費凈變動；=經(jīng)營期增量現(xiàn)金流。四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述二增量

6、現(xiàn)金流 處置期現(xiàn)金流（處置期是指經(jīng)營現(xiàn)金流入終止日至項目資產(chǎn)清理完畢止的期間）處置期主要的現(xiàn)金流項目包括；（1）處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價值；（2）與資產(chǎn)處置相關(guān)的納稅影響；（3）營運資本的變動。初始時期、經(jīng)營期和處置期的總時間長度，稱為項目期限、項目壽命或項目壽期四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述三資本本錢 當(dāng)投資工程的風(fēng)險與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險一樣時，公司的資本本錢是適宜的比較規(guī)范。 假設(shè)工程的系統(tǒng)風(fēng)險與公司資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險不同時，那么需求衡量工程本身的風(fēng)險，確定工程的資本本錢，作為評價的比較規(guī)范。 資本投資工程評價的根本原理是：投資工程的報酬率超越資本本錢時，企業(yè)的價值將添加

7、；投資工程的報酬率小于資本本錢時，企業(yè)的價值將減少。四.資本預(yù)算運用的主要概念資本預(yù)算概述四投資決策的非財務(wù)要素 1.投資決策運用的信息能否充分和可靠；2.企業(yè)能否有足夠的人力資源勝利實施工程；3.工程對于現(xiàn)有的經(jīng)理人員、職工、顧客有什么影響，它們能否歡迎；4.企業(yè)能否可以及時、足額籌集到工程所需求的資金；5.工程能否符合企業(yè)的開展戰(zhàn)略，對于提升長期競爭力有何影響，競爭對手將會做出什么反響；6.工程的實施能否符合有關(guān)法律的規(guī)定和政府政策。第二節(jié) 投資工程評價的根本方法投資工程評價方法一、凈現(xiàn)值法一含義與計算 凈現(xiàn)值NPV未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值，是指特定工程未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)

8、值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。投資工程評價方法一、凈現(xiàn)值法一含義與計算 【例】設(shè)企業(yè)資本本錢為10%，某工程的現(xiàn)金流量如下： 要求：計算該工程的凈現(xiàn)值。 年份0123現(xiàn)金流量（9 000）1 2006 0006 000投資工程評價方法1 557一、凈現(xiàn)值法二目的分析 投資工程評價方法1.假設(shè)NPV0，闡明投資報酬率大于資本本錢， 該工程可以添加股東財富。應(yīng)予采用。2.假設(shè)NPV0，闡明投資報酬率等于資本成 本，不改動股東財富，沒有必要采用。3.假設(shè)NPV0PI1應(yīng)予采用NPV0PI1不應(yīng)采用二、現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值法的衍生投資工程評價方法投資額現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值項目壽命甲項目100150501

9、0乙項目200260608 例：有甲乙兩個投資工程，有關(guān)資料如下： 甲工程現(xiàn)值指數(shù)150/1001.5乙工程現(xiàn)值指數(shù)260/2001.3 現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲工程的效率高；凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙工程的效益大。二、現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值法的衍生投資工程評價方法 現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲工程的效率高；凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙工程的效益大。 現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差別，但是沒有消除工程期限的差別。哪個工程較好?投資額現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值項目壽命甲項目150200508乙項目2002606010三、內(nèi)含報酬率法投資工程評價方法一含義與計算 內(nèi)含報酬率是指可以使

10、未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資工程凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率的計算，普通情況下需求采用逐漸測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。三、內(nèi)含報酬率法投資工程評價方法例：知某投資工程的有關(guān)資料如下：要求：計算該工程的內(nèi)含報酬率年份0123現(xiàn)金凈流量12 0004 6004 6004 600解：凈現(xiàn)值4 600p/A，i，312 000令凈現(xiàn)值0，得出：p/A，i，312 000/4 6002.609查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率7%時，年金現(xiàn)值系數(shù)2.624；當(dāng)貼現(xiàn)率8%時，年金現(xiàn)值系數(shù)2.577. 內(nèi)插法確定：IRR7.32% 年金法三、內(nèi)含報酬率法

11、投資工程評價方法例：知某投資工程的有關(guān)資料如下：要求：計算該工程的內(nèi)含報酬率年份012現(xiàn)金凈流量（20 000）11 80013 240解：NPV11 800P/S，i，113 240P/S，i，220 000 運用18%進展測試：NPV499 運用16%進展測試：NPV9內(nèi)插法確定：IRR16.04% 逐漸測試三、內(nèi)含報酬率法投資工程評價方法二目的運用 假設(shè)IRR資本本錢，應(yīng)予采用；假設(shè)IRR資本本錢，應(yīng)予放棄?！締枴繉ν顿Y工程的內(nèi)含報酬率目的大小不產(chǎn)生影響的要素是。 A.投資工程的原始投資 B.投資工程的現(xiàn)金流量 C.投資工程的有效年限 D.投資工程的貼現(xiàn)率 D總結(jié)：NPV、PI、IRR投

12、資工程評價方法NPV0IP1IRR 工程資本本錢NPV0IP1IRR 工程資本本錢B80.16A1.84B1.8A50%B0.55年投入年限一、互斥工程選擇A就不能選擇B1. 工程期限一樣投資額一樣選擇：凈現(xiàn)值大的工程3. 工程期限不同選擇：凈現(xiàn)值大的工程共同年限法：等額年金法：選擇：永續(xù)年金大的工程絕對數(shù)據(jù)的比較(2. 工程期限一樣投資額不同選擇：差額IRR大NPV大的工程)2. 工程期限一樣投資額不同的互斥工程選擇年份項目A項目B項目C項目D0-500-800-1000-140011402002703602140200270360314020027036041402002703605140

13、2002703606140200270360IRR17.10%12.98%15.81%14.00%NPV109.7471.05175.92167.891.按照初始額將工程排序2.計算初始額最小的工程A內(nèi)部收益率為17.19%，大于10%，保管工程A。3.做工程B和A的現(xiàn)金流量之差，即差額現(xiàn)金流量，再確定此差額現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率。 IRRB-A=5.47%10%, 淘汰工程A.5.做工程D和C的現(xiàn)金流量之差，即差額現(xiàn)金流量，再確定此差額現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率。 IRRD-C=9.31%10%, 淘汰工程D.3. 工程期限不同的互斥工程選擇1共同年限法(最小公倍數(shù))項目AB重置B時間折現(xiàn)系數(shù)（10

14、%）現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-1780010.909113000118187000636420.826480006612130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774凈現(xiàn)值12441832414577內(nèi)含報酬率19.73%32.67%易導(dǎo)致長期性分析1共同年限法 練習(xí)年份項目A項目B第0年-200-380第1年11050第2年160200第3年300NPVA

15、=25.77 NPVB=37.62i=12%NPVA=25.77+25.77*P/S,12%,2+25.77* P/S,12%,4=62.28NPVB=37.62+37.62*P/S,12%,3=64.392等額年金法最大公倍數(shù)工程期限不同的互斥工程計算壽命期不同的工程的凈現(xiàn)值的平均值用年金現(xiàn)值系數(shù)平均1比較凈現(xiàn)值的平均值2選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案。3假設(shè)工程可以無限重置，并且每次都在該工程的終止期，等額年金的資本化就是工程的凈現(xiàn)值永續(xù)凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值的等額年金無限次重置年限一樣項目AB時間折現(xiàn)系數(shù)（10%）現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-1780010.

16、909113000118187000636420.826480006612130001074430.7513140001051812000901640.683012000819650.620911000683060.5645150008467凈現(xiàn)值124418324IRR19.73%32.67%年金A=12441/(P/A,10%,6)=2856.5年金B(yǎng)=8324/(P/A,10%,3)=3347無限次重置NPVA=2856.5/10%=28565無限次重置NPVB=3347/10%=334702等額年金法 練習(xí)年份項目A項目B第0年-200-380第1年11050第2年160200第3年3

17、00NPVA=25.77 NPVB=37.62i=12%Aa=25.77/P/A,12%,2=15.24Ab=37.62/P/A,12%,3=15.66NPVA=25.77/12%=127.04NPVB=37.62/12%=130.51二 、資本限額工程連同思索資金的運用效率現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值獨立工程的問題普通的做法是：1將全部工程陳列出不同的組合，每個組合的投資需求不超越資本總量2計算各工程的凈現(xiàn)值以及各組合的凈現(xiàn)值合計3選擇凈現(xiàn)值最大的組協(xié)作為采用的工程。資本限額內(nèi)優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的工程【例】 資本限額1200萬元項目01234NPVPIA-8005002003004002801.35B-9

18、005003003005003201.36C-11004004005006503601.331.工程可拆分根據(jù)PI排序進展投資先投資B900萬，再投資A300萬：NPV=320+280*300/800=425萬元，最優(yōu)選擇2.工程不可拆分根據(jù)PI排序進展投資選擇，選取組合NPV最大的工程進展投資投資C方案，最優(yōu)選擇項目01234NPVPIA-8005002003004002801.35B-9005003003005003201.36C-11004004005006503601.33第四節(jié) 工程稅后現(xiàn)金流量的計算一、根本概念1.稅后本錢稅后本錢=實踐付現(xiàn)本錢l-稅率2.稅后收入概念稅后收入=收入

19、金額l-稅率3.折舊抵稅折舊可以起到減少稅負的作用，其公式為：稅負減少額=折舊稅率 普通情況下：初始現(xiàn)金凈流量=-貨幣性資本性支出+營運資本投資【注】假設(shè)涉及工程利用企業(yè)現(xiàn)有的“非貨幣性資源，那么需求思索非貨幣性資源的時機本錢。比如，“繼續(xù)運用舊設(shè)備或運用企業(yè)現(xiàn)有的土地等。比如，某工程需求利用企業(yè)的舊設(shè)備，知舊設(shè)備的賬面價值為1000萬元，變現(xiàn)價值800萬元，所得稅率為25%。那么由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為：800+1000-80025%=850萬元。假設(shè)非貨幣性資源的用途是獨一的，比如工程需求運用企業(yè)現(xiàn)有的舊廠房，但就廠房假設(shè)該工程不運用，將閑置。那么不需做以上思索。二、稅后現(xiàn)金流量計算一初始期現(xiàn)

20、金凈流量留意這里確定的“營業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。由于營運資本投資是單獨思索的。二、稅后現(xiàn)金流量計算二運營期現(xiàn)金流量【方法二】間接法營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后運營凈利潤+折舊 2【方法三】分項思索所得稅影響法 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢+折舊與攤銷所得稅率=收入1-稅率-付現(xiàn)本錢1-稅率+折舊攤銷稅率 3【方法一】直接法 營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅 1二、稅后現(xiàn)金流量計算三處置期現(xiàn)金流量2.處置長期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量需求思索所得稅問題比如，工程終結(jié)時，長期資產(chǎn)的賬面價值為800萬元，變現(xiàn)價值為1000萬元，企業(yè)所得稅率為25%，那么由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流入

21、為：1000-1000-80025%=950萬元。1.營運資本投資收回【提示】由于折舊對現(xiàn)金流量的影響表達在對所得稅的影響上，因此，計算現(xiàn)金流量時，必需按照稅法的規(guī)定計算年折舊額以及賬面價值，即賬面價值固定資產(chǎn)原值按照稅法規(guī)定實踐計提的累計折舊。工程現(xiàn)金流量例1某投資工程需求3年建成，每年年初投入建立資金90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常運營活動需求。工程投產(chǎn)后，估計每年可獲得凈利潤60萬元。固定資產(chǎn)運用年限為7年，運用后第5年估計進展一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)運用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用運用年限法折舊。工程期

22、滿時，墊支運營資金全額收回。工程現(xiàn)金流量例1投資項目現(xiàn)金流量表年份012345678910總計項目固定資產(chǎn)價值-90-90-90-270固定資產(chǎn)折舊37373737373737259改良支出-80-80改良支出攤銷404080凈利潤60606060606060420殘值凈收入1111營運資金-1401400某公司方案增添一條消費流水線，以擴展消費才干?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需求投資500000元，乙方案需求投資750000元。/兩方案的估計運用壽命均為5年，折舊均采用直線法，甲方案估計殘值為20000元，乙方案估計殘值為30000元。/甲方案估計年銷售收入為1000000元，第一年

23、付現(xiàn)本錢為660000元，以后在此根底上每年添加維修費10000元。乙方案估計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)本錢為1050000元。/工程投入營運時，甲方案需墊支營運資金200000元，乙方案需墊支營運資金250000元。公司所得稅稅率為20%。工程現(xiàn)金流量例2工程現(xiàn)金流量例2年份項目12345甲方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊營業(yè)利潤所得稅稅后營業(yè)利潤營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)期現(xiàn)金流量計算表工程現(xiàn)金流量例2年份項目12345甲方案銷售收入1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 付現(xiàn)成本660,000 670,000 680,000 690,

24、000 700,000 折舊96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 營業(yè)利潤244,000 234,000 224,000 214,000 204,000 所得稅48,800 46,800 44,800 42,800 40,800 稅后營業(yè)利潤195,200 187,200 179,200 171,200 163,200 營業(yè)現(xiàn)金凈流量291,200 283,200 275,200 267,200 259,200 營業(yè)期現(xiàn)金流量計算表工程現(xiàn)金流量例2年份012345項目甲方案固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金收回現(xiàn)金流量合計乙方案固定資產(chǎn)投資

25、營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金收回現(xiàn)金流量合計工程現(xiàn)金流量例2年份012345項目甲方案固定資產(chǎn)投資-500,000 營運資金墊支-200,000 營業(yè)現(xiàn)金流量291,200 283,200 275,200 267,200 259,200 固定資產(chǎn)殘值20,000 營運資金收回200,000 現(xiàn)金流量合計-700,000 291,200 283,200 275,200 267,200 479,200 乙方案固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金收回現(xiàn)金流量合計工程現(xiàn)金流量例2年份012345項目甲方案固定資產(chǎn)投資-500,000 營運資金墊支-200,000 營

26、業(yè)現(xiàn)金流量291,200 283,200 275,200 267,200 259,200 固定資產(chǎn)殘值20,000 營運資金收回200,000 現(xiàn)金流量合計-700,000 291,200 283,200 275,200 267,200 479,200 乙方案固定資產(chǎn)投資-750,000 營運資金墊支-250,000 營業(yè)現(xiàn)金流量308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 固定資產(chǎn)殘值30,000 營運資金收回250,000 現(xiàn)金流量合計-1,000,000 308,800 308,800 308,800 308,800 588,800 某方案固定資產(chǎn)投資1

27、2000元，設(shè)備壽命5年，直線法折舊，五年末殘值2000元。另需墊支營運資金3000元。年收入8000元，付現(xiàn)本錢第一年3000元，以后逐年遞增400元。所得稅率40%。計算該方案現(xiàn)金流量，評價該方案能否值得投資。工程現(xiàn)金流量練習(xí)工程現(xiàn)金流量練習(xí)012345投資-12000折舊20002000200020002000殘值收入2000營運資金-30003000收入80008000800080008000付現(xiàn)成本-3000-3400-3800-4200-4600凈利潤1800156013201080840現(xiàn)金流-1500038003560332030807840平均年本錢法第五節(jié) 固定資產(chǎn)更新決策

28、一、平均年本錢法的根本原理 這種方法處理的問題主要是不能計算完好現(xiàn)金流量，從而不能計算凈現(xiàn)值或其他目的的方法。主要適用于固定資產(chǎn)更新改造決策，但不限于固定資產(chǎn)更新決策。固定資產(chǎn)更新決策平均年本錢法：把繼續(xù)運用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥方案，并且假定未來設(shè)備再改換時可以按原來的平均年本錢找到可替代的設(shè)備。平均年本錢=未來運用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)所謂更新決策是繼續(xù)運用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備的選擇。例：固定資產(chǎn)更新決策思索所得稅影響某公司有一臺設(shè)備，購于3年前，如今思索能否需求更新。該公司所得稅率為40%。其他有關(guān)資料見下表。假設(shè)兩臺設(shè)備的消費才干一樣，并且未來可運用年限一樣。

29、項目舊設(shè)備新設(shè)備原價60 00050 000稅法規(guī)定殘值（10%）60005000稅法規(guī)定使用年限（年）64已用年限30尚可使用年限 44每年操作成本86005000兩年末大修支出280000最終報廢殘值700010000目前變現(xiàn)價值100000每年折舊額:（直線法）（年數(shù)總和法）第一年第二年第三年第四年 900090009000 0 18000（450004/10）13500（450003/10）9000（450002/10）4500（450001/10 項目現(xiàn)金流量 時間（年次） 系數(shù)（10%） 現(xiàn)值 繼續(xù)用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價值 （10000） 0 1 （10000） 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅

30、 （10000-33000）0.4=（9200 ）0 1 （9200） 每年付現(xiàn)操作成本 8600（1-0.4）=（5160） 14 3.170 （16357.2） 每年折舊抵稅 90000.4=3600 13 2.487 8953.2 兩年末大修成本 28000（1-0.4）=（16800） 2 0.826 （13876.8） 殘值變現(xiàn)收入 70004 0.683 4781 殘值變現(xiàn)凈收入納稅 （7000-6000）0.4=（400） 4 0.683 （273.2） 合計（35973） 項目現(xiàn)金流量 時間（年次） 系數(shù)(10%) 現(xiàn)值 更換新設(shè)備 設(shè)備投資 （50000） 0 1 （5000

31、0） 每年付現(xiàn)操作成本 （5000（1-0.4）=（3000） 14 3.170 （9510） 每年折舊抵稅： 第一年 180000.4=7200 10.909 6544.8 第二年135000.4=5400 2 0.826 4460.4 第三年90000.4=3600 30.751 2703.6 第四年45000.4=1800 4 0.683 1229.4 殘值收入 10000 4 0.6836830 殘值凈收入納稅 （10000-5000）0.4=（2000）40.683 （1366） 合計 （39107.80） 此題中，新舊設(shè)備尚可運用年限一樣，因此，比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，假設(shè)尚可運用年限不同，那么需求計算年均總本錢，然后進