金融工程復(fù)習(xí)——遠(yuǎn)期和期貨(1)

1、第二章遠(yuǎn)期與期貨概述一、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期市場金融遠(yuǎn)期合約：雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。一金融遠(yuǎn)期合約種類：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、遠(yuǎn)期股票合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：買賣雙方同意從未來某一確定時(shí)刻開場，在某一確定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯協(xié)議：雙方約定在將來某一時(shí)間按照約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。NDF：本金不可交割遠(yuǎn)期匯率協(xié)議ERA遠(yuǎn)期的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期股票合約：在將來某一特定日期按照特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)或一攬子股票的協(xié)議。遠(yuǎn)期市場交易機(jī)制特征：分散的場外交易、非標(biāo)準(zhǔn)化合約。優(yōu)勢：靈活性很大、

2、可以根據(jù)交易雙方具體需求簽訂遠(yuǎn)期合約，容易躲避監(jiān)管。缺點(diǎn)：沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的市場價(jià)格，市場效率比擬低；每份合約差異大，二級流通不利，流動(dòng)性較差；合約履行沒有保障，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。二、期貨與期貨市場金融期貨合約：場內(nèi)交易，標(biāo)準(zhǔn)化在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個(gè)日期按時(shí)限確定的條件包括交割地點(diǎn)、價(jià)格、時(shí)間買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。二期貨合約的種類：股票指數(shù)期貨：特定股票指數(shù)外匯期貨：貨幣利率期貨：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值依賴?yán)仕饺谪浭袌鼋灰讬C(jī)制期貨市場交易機(jī)制特征：交易所集中交易、標(biāo)準(zhǔn)化。優(yōu)點(diǎn)：克制了遠(yuǎn)期交易信息的不充分和違約風(fēng)險(xiǎn)，

3、提高了市場的流動(dòng)性，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。交易機(jī)制1集中交易與統(tǒng)一清算在交易所集中交易，交易雙方不直接接觸，交易所充當(dāng)所有買家和賣家撮合交易，集中清算清算機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)對期貨交易 所內(nèi)期貨合約進(jìn)展交割、清算和結(jié)算操作的獨(dú)立機(jī)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)的原因：保證金制度和每日盯市制度所有會(huì)員對其他會(huì)員的清算責(zé)任負(fù)無限連帶責(zé)任清算機(jī)構(gòu)自身的雄厚資本2標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約條款。特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、地點(diǎn)都是標(biāo)準(zhǔn)化的，有明確規(guī)定，無需雙方再商定，價(jià)格是合約的唯一變量。交易單位、到期時(shí)間、最小價(jià)格波動(dòng)、每日波動(dòng)現(xiàn)值、交易中止規(guī)那么、交割條款熔斷機(jī)制：預(yù)先設(shè)定熔斷價(jià)格，價(jià)格波動(dòng)過于劇烈到達(dá)熔斷價(jià)格時(shí)，市場便必須在預(yù)定一段時(shí)間

4、內(nèi)停頓交易或只能在某一價(jià)格范圍內(nèi)交易，預(yù)定時(shí)間過后恢復(fù)正常3保證金制度和每日盯市結(jié)算制度。初始保證金、維持保證金清算保證金保證金制度：在期貨交易開場前，期貨交易雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金。保證金數(shù)目因合約而不同，也可能因經(jīng)濟(jì)人而不同。每日盯市結(jié)算制度：在每天期貨合約交易完畢后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)展結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價(jià)格計(jì)算每個(gè)交易者的浮動(dòng)盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶寸頭。4開立期貨寸頭與結(jié)清期貨寸頭。到期交割或者現(xiàn)金結(jié)算開立期貨寸頭方式：買入建倉多頭建倉、賣出建倉空頭建倉。結(jié)清期貨寸頭方式：到期交割或現(xiàn)金結(jié)算、平倉。平倉：那些不愿意進(jìn)

5、展實(shí)物交割的期貨交易者，可以在最后交易日完畢之前通過反向?qū)_交易來清算自身的期貨寸頭，無需進(jìn)入最后的交易環(huán)節(jié)。未平倉合約數(shù)：流通在外的期貨合約數(shù)5期貨報(bào)價(jià)與行情解讀。三、遠(yuǎn)期與期貨的比擬：一交易場所不同遠(yuǎn)期沒有固定的交易場所，買賣雙方自主尋找適宜的交易對象，是無嚴(yán)格組織的分散市場；期貨那么在一個(gè)交易所內(nèi)集中交易，一般不允許場外交易。是有組織有秩序的統(tǒng)一市場。二標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由原那么。合約相關(guān)條件都是根絕雙方具體的需求商定的，個(gè)性化強(qiáng)；期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易所謂期貨合約指定了各種標(biāo)準(zhǔn)化的條款。三違約風(fēng)險(xiǎn)不同遠(yuǎn)期合約的履行取決于簽約雙方的信用。其中一方違約，另一方就要蒙受損

6、失；期貨合約的履行由交易所或清算構(gòu)造擔(dān)保。交易雙方直接面對的是交易所，一方失信，另一方不受影響。四合約雙方關(guān)系不同 認(rèn)識與不認(rèn)識遠(yuǎn)期合約是交易雙方直接簽訂的，違約風(fēng)險(xiǎn)取決交易對手的信用，因此交易前需都交易對手充分了解；期貨合約的履行只取決于結(jié)算構(gòu)造或交易所，交易中，交易者無需知道對方是誰。五價(jià)格確定方式不同遠(yuǎn)期合約是由交易雙方私下確定價(jià)格；期貨合約價(jià)格是在交易所中公開競價(jià)或者做市商確定。六結(jié)算方式不同遠(yuǎn)期合約只有到期后才能交割清算；期貨合約那么是每天結(jié)算。七清算方式不同不同類型期貨遠(yuǎn)期交易場所交易所市場分散，不固定標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化 違約風(fēng)險(xiǎn)有擔(dān)保信用風(fēng)險(xiǎn)合約關(guān)系與交易所交易雙方簽訂價(jià)格確定競價(jià)

7、，市商確定自定結(jié)算方式每天結(jié)算期末交割結(jié)清平倉、實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算第四章遠(yuǎn)期與期貨的運(yùn)用遠(yuǎn)期與期貨三大運(yùn)用：套期保值、套利、投機(jī)一、運(yùn)用遠(yuǎn)期期貨套期保值：是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有一定的風(fēng)險(xiǎn)暴露，因此運(yùn)用遠(yuǎn)期期貨的相反頭寸進(jìn)展已有風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理的行為。運(yùn)用遠(yuǎn)期期貨套期保值需考慮的問題：選擇遠(yuǎn)期期貨合約的種類；選擇遠(yuǎn)期期貨合約的到期日期；選擇遠(yuǎn)期期貨的寸頭方向，多頭還是空頭；確定遠(yuǎn)期期貨交易量遠(yuǎn)期期貨套期保值類型：多頭買入套期保值：通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)展套期保值。擔(dān)憂價(jià)格上漲的投資所采取的策略，如方案在未來買入標(biāo)的資產(chǎn)的投資者。主要目的：鎖定未來買入價(jià)格。

8、空頭賣出套期保值：同上相反。擔(dān)憂價(jià)格下跌的投資者采取的策略，如持有現(xiàn)貨資產(chǎn)多頭的投資者。目的：鎖定未來賣出價(jià)格。完美套期保值：遠(yuǎn)期期貨的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期期貨與現(xiàn)貨能恰好匹配，從而使得套期保值能完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。不完美：無法完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)期貨不完美套期保值產(chǎn)生的原因：基差風(fēng)險(xiǎn)：特定時(shí)刻需要進(jìn)展套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格與進(jìn)展套期保值的期貨價(jià)格之差。數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)：是指投資者事先無法確知需要套期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模或期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)定無法完全對沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值盈利性與基差關(guān)系久期：資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的百分比對到期收益率變動(dòng)的敏感性。貨幣久期：到期收益率變動(dòng)引起的價(jià)格變動(dòng)金額

9、。因?yàn)楹芏嘌苌a(chǎn)品剛簽約時(shí)價(jià)值為0，因此無法計(jì)算合約的貨幣久期，而只能計(jì)算價(jià)格的貨幣久期。1.在什么情況下進(jìn)展多頭套期保值或空頭套期保值是適宜的？1在以下兩種情況下可運(yùn)用空頭套期保值：公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并方案在未來售出這項(xiàng)資產(chǎn)；公司目前并不擁有這項(xiàng)資產(chǎn)，但在未來將得到并想出售。2在以下兩種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：公司方案在未來買入一項(xiàng)資產(chǎn)；公司用于對沖已有的空頭頭寸。2.請說明產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)的情況，并解釋以下觀點(diǎn)：“如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn)，最小方差套期保值比率總是為1當(dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)，或者期貨的到期日與需要套期保值的日期不一致時(shí)，會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中所述觀點(diǎn)正確。4.

10、請解釋完美套期保值的含義。完美套期保值的結(jié)果一定比不上完美套期保值好嗎？完美的套期保值是指能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益，但其結(jié)果并不一定會(huì)總比不完美的套期保值好。例如，一家公司對其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)展套期保值，假設(shè)資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢。此時(shí)，完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場上資產(chǎn)價(jià)格上升所帶來的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅局部抵消了現(xiàn)貨市場上的收益，所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果。 6.如果投機(jī)者的行為被制止，將會(huì)對期貨市場的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影響? 期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)躲避的手段，然而，這種躲避僅僅是對

11、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展轉(zhuǎn)移，而無法消滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的存在，才為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的載體，才為期貨市場提供了充分的流動(dòng)性。一旦市場上沒有了投機(jī)者，套保者將很難找到交易對手，風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)嫁，市場的流動(dòng)性將大打折扣。3.跨國公司的主管認(rèn)為：“我們完全沒有必要使用外匯遠(yuǎn)期，因?yàn)槲覀冾A(yù)期匯率上升和下降的時(shí)機(jī)幾乎是均等的，使用外匯遠(yuǎn)期并不能為我們帶來任何收益。請問如何評價(jià)該話？他的說法是不對的。首先應(yīng)該明確，期貨或遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者通過期貨或遠(yuǎn)期合約獲得了確定的未來買賣價(jià)格，消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，匯率的變動(dòng)是影響公司跨國貿(mào)易本錢的重要因素，是跨國貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之

12、一，匯率的頻繁變動(dòng)顯然不利于公司的長期穩(wěn)定運(yùn)營即使匯率上升與下降的概率相等；而通過買賣外匯遠(yuǎn)期期貨，跨國公司就可以消除因匯率波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了本錢，從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營。4.有時(shí)期貨的空方會(huì)擁有一些權(quán)力，可以決定交割的地點(diǎn)、時(shí)間以及何種資產(chǎn)交割。那么這些權(quán)力是否會(huì)增加或減少期貨的價(jià)格呢？這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對空方更具吸引力，而對多方吸引力減弱。因此，這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià)格。5.請你解釋保證金制度如如何保護(hù)投資者躲避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交易面臨損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承當(dāng)一定損失的保證。保證金采取每日

13、盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否那么就會(huì)被強(qiáng)制平倉。這一制度大大減小了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。6.“當(dāng)一份期貨合約在交易時(shí)，會(huì)使未平倉合約總數(shù)有以下三種變化：增加、減少、不變。該說法正確嗎？ 如果交易雙方都是開立一份新的合約，那么未平倉數(shù)增加一份；如果交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸，那么未平倉數(shù)減少一份；如果一方是開立一份新的合約，而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸，那么未平倉數(shù)不變。5.請闡釋以下觀點(diǎn)：在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格將存在套利空間。如果交割時(shí)期期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨呢？如果在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格。套利