行業(yè)宿命與公司戰(zhàn)略ppt課件

1、行業(yè)分析與企業(yè)戰(zhàn)略研討框架、案例與討論平安證券 鄭武目錄行業(yè)研討宿命 公司戰(zhàn)略與宿命的抗?fàn)幮袠I(yè)分析師的任務(wù)行業(yè)研討宿命2.1 行業(yè)的經(jīng)濟(jì)屬性宿命2.2 宿命的根源與變化巴菲特買股票的三原那么有良好的經(jīng)濟(jì)屬性； “我們投資的股票的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)決議了我們的命運(yùn)。由優(yōu)秀的人管理；合理的價(jià)錢；宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)ROE1、ROE2、ROE的動(dòng)搖周期3、再投資的ROE4、警惕高ROE背后的survival bias5、ROE、毛利與杠桿宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)1ROE人生下來(lái)就不平等，企業(yè)也一樣。宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)2ROE的動(dòng)搖周期中國(guó)遠(yuǎn)洋2021年前三季度盈利197億，第四季度估計(jì)虧損60億元。宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)3再投資的ROE

2、宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)4 警惕高ROE背后的survival bias沃爾瑪永樂(lè)、大中、國(guó)美、蘇寧許多高ROE行業(yè)的贏利方式，注定了“一將功成萬(wàn)骨枯最能表達(dá)研討員目光的行業(yè)？宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)5 ROE、毛利和杠桿高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿ROE的常見(jiàn)動(dòng)搖緣由毛利和杠桿可繼續(xù)高ROE的要求高毛利；放大毛利周期動(dòng)搖的選股原那么高杠桿高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿高毛利率支持了高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿高研發(fā)本錢帶來(lái)了高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿高投資報(bào)答率高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿兩家公司的ROE都繼續(xù)提升但高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿股票投資收益率相差宏大高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源

3、毛利和杠桿毛利率的不同趨勢(shì)是緣由之一，更重要的是：高ROE的兩個(gè)常見(jiàn)來(lái)源毛利和杠桿毛利率只是次要緣由，更重要的是：1、07年以前深高速經(jīng)過(guò)高杠桿提高ROE，而廈門凈現(xiàn)金公司；2、08年廈門用閑置資金收買資產(chǎn)提高ROE3、思索到長(zhǎng)期利率趨勢(shì)，高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸暴露宿命的財(cái)務(wù)表現(xiàn)5 ROE、毛利和杠桿可繼續(xù)高ROE的要求高毛利；放大毛利周期動(dòng)搖的選股原那么高杠桿高杠桿包括財(cái)務(wù)杠桿、運(yùn)營(yíng)杠桿，表外財(cái)務(wù)杠桿、表外運(yùn)營(yíng)杠桿行業(yè)研討宿命與周期2.1 行業(yè)的經(jīng)濟(jì)屬性宿命2.2 宿命的根源與變化2.2 宿命的根源與變化 為什么有些行業(yè)長(zhǎng)期ROE比較高？1、產(chǎn)品價(jià)錢與通貨膨脹2、控制與宿命3、技術(shù)革新與宿命突變

4、4、需求特質(zhì)與宿命5、供求只是短期要素宿命的根源1 產(chǎn)品價(jià)錢與通貨膨脹宿命的根源1 產(chǎn)品價(jià)錢與通貨膨脹美國(guó)鐵路貨運(yùn)價(jià)錢，從2元到7.4分/噸公里1988-2021年，茅臺(tái)：140元-680元；電子表：100元-5元宿命的根源1 產(chǎn)品價(jià)錢與通貨膨脹宿命的根源1 產(chǎn)品價(jià)錢與通貨膨脹產(chǎn)品長(zhǎng)期價(jià)錢趨勢(shì)的解釋1產(chǎn)出函數(shù)巴黎俱樂(lè)部的對(duì)賭樂(lè)觀主義者與悲觀主義者在大多數(shù)地球資源曾經(jīng)被發(fā)現(xiàn)之后，人類的物質(zhì)生活將變得更加富足從容，還是正好相反？宿命的根源1 產(chǎn)品價(jià)錢與通貨膨脹產(chǎn)品長(zhǎng)期價(jià)錢趨勢(shì)的解釋2馬斯洛需求越低層次的需求，同質(zhì)性越高，價(jià)錢主導(dǎo)購(gòu)買行為，超額收益越難繼續(xù)；越高層次的需求，同質(zhì)性越低，個(gè)人客觀感受主

5、導(dǎo)購(gòu)買行為，經(jīng)過(guò)差別化獲得超額收益的能夠性越大；宿命的根源2 控制與宿命突變美國(guó)、歐洲和中國(guó)機(jī)場(chǎng)價(jià)錢控制對(duì)機(jī)場(chǎng)設(shè)計(jì)的影響；公路長(zhǎng)期價(jià)錢控制無(wú)法應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹；控制的緣由能夠是壟斷，也能夠是由于一切制；宿命的根源3 技術(shù)革新與宿命突變技術(shù)提高的長(zhǎng)期受害者往往是消費(fèi)者；技術(shù)提高的短期受害者能夠是廠商，但是取決于知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)真假高科技74%，9%，17%技術(shù)提高的短期受傷者往往是廠商 算盤、火柴、電腦芯片宿命的根源3 技術(shù)革新與宿命突變宿命的根源3 技術(shù)革新與宿命突變技術(shù)提高的長(zhǎng)期受害者往往是消費(fèi)者；技術(shù)提高的短期受害者能夠是廠商，但是取決于知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)真假高科技74%，9%，17%技術(shù)提高的短期

6、受傷者往往是廠商 算盤、火柴、電腦芯片宿命的根源4 需求特質(zhì)需求的特質(zhì)需求特質(zhì)對(duì)市場(chǎng)集中度的影響需求特質(zhì)對(duì)周期調(diào)整長(zhǎng)度的影響需求特質(zhì)對(duì)市場(chǎng)整合方式的影響需求特質(zhì)分析案例1集裝箱與干散貨航運(yùn)需求單位一條船裝了多少貨主的貨？議價(jià)方式單一報(bào)價(jià)還是逐一報(bào)價(jià)？需求確定性定期還是不定期航班？規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著還是不顯著？單船規(guī)模經(jīng)濟(jì)、航班密度規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)需求特質(zhì)對(duì)市場(chǎng)集中度的影響宿命的根源4 需求特質(zhì)需求的特質(zhì)需求特質(zhì)對(duì)市場(chǎng)集中度的影響需求特質(zhì)對(duì)周期調(diào)整長(zhǎng)度的影響需求特質(zhì)對(duì)市場(chǎng)整合方式的影響需求特質(zhì)對(duì)市場(chǎng)整合方式的影響集裝箱船公司資產(chǎn)船+航線+客戶？賣船還是賣公司？Too big to fall？需求

7、特質(zhì)分析案例2經(jīng)紀(jì)券商與純投行為什么雷曼倒了，美林還能賣出去？需求特質(zhì)：零售還是零售？忠實(shí)度來(lái)自對(duì)人的信任，還是來(lái)自帳戶轉(zhuǎn)換的費(fèi)事度？公司的中心資產(chǎn)是明星投行家？還是歷史積累的客戶帳戶？公司遇上費(fèi)事，別的公司挖人還是買業(yè)務(wù)？需求特質(zhì)與一切制合伙制還是公司制？需求特質(zhì)與宿命哪種券商能夠有更高的ROE和死亡率？巴菲特買股票的原那么有良好的經(jīng)濟(jì)屬性； 行業(yè)研討由優(yōu)秀的人管理； 公司研討合理的價(jià)錢； 估值計(jì)算目錄行業(yè)分析師的任務(wù)行業(yè)研討宿命公司戰(zhàn)略與宿命的抗?fàn)?公司戰(zhàn)略長(zhǎng)期高ROE行業(yè)的公司戰(zhàn)略象維護(hù)眼睛一樣， 堅(jiān)決地捍衛(wèi)、提升和延伸企業(yè)的品牌，并經(jīng)過(guò)定價(jià)表達(dá)認(rèn)同感品牌定位/定價(jià)平安感品牌價(jià)值觀的堅(jiān)守

8、再投資 市場(chǎng)空間與管理層定力認(rèn)同感品牌的中心戰(zhàn)略定位大多數(shù)都希望找到在社會(huì)階層中的定位，并經(jīng)過(guò)本身的消費(fèi)方式證明所屬的階層；晉級(jí)大多數(shù)人希望過(guò)上比本人有錢的人的生活，哪怕只是外表上；定價(jià)滿足馬斯洛高層次需求的產(chǎn)品，往往滿足度與本錢關(guān)系較小，與定價(jià)關(guān)系較大；中心戰(zhàn)略品牌定位、品牌提升、品牌定價(jià)平安感品牌的中心戰(zhàn)略與平安感有關(guān)的品牌嬰兒用品、醫(yī)療效力；信息對(duì)稱信息越不對(duì)稱，定價(jià)才干越強(qiáng)；嬰兒車、嬰兒奶瓶；短期來(lái)看，宣傳可以產(chǎn)生平安感；長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值觀產(chǎn)生平安感；中心戰(zhàn)略價(jià)值觀的選擇與傳承案例牛奶公司的價(jià)值鏈、報(bào)答率、價(jià)值觀再投資餡餅還是圈套？再投資的邊沿報(bào)答率市場(chǎng)空間規(guī)模管理層的價(jià)值取向公司戰(zhàn)略長(zhǎng)

9、期低ROE行業(yè)的公司戰(zhàn)略1、管理戰(zhàn)略？2、變革行業(yè)“藍(lán)海戰(zhàn)略？3、成熟行業(yè)資產(chǎn)配置戰(zhàn)略變革行業(yè)“藍(lán)海戰(zhàn)略變革行業(yè)“藍(lán)海戰(zhàn)略圈套：超額盈利可以繼續(xù)嗎？繼續(xù)的前提是什么？回歸行業(yè)經(jīng)濟(jì)屬性需求的特質(zhì)成熟行業(yè)資產(chǎn)配置戰(zhàn)略成熟行業(yè)資產(chǎn)配置戰(zhàn)略圈套：1、分散配置就是對(duì)的嗎？2、集中配置就是對(duì)的嗎？3、決議要素管理層才干、股東特質(zhì)戰(zhàn)略之外討論連鎖型商業(yè)方式勝利的關(guān)鍵？本錢競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的勝利關(guān)鍵？控制型行業(yè)的勝利關(guān)鍵？公司研討=戰(zhàn)略+管理巴菲特買股票的原那么有良好的經(jīng)濟(jì)屬性； 行業(yè)研討由優(yōu)秀的人管理； 戰(zhàn)略+管理合理的價(jià)錢； 估值+價(jià)錢目錄行業(yè)研討宿命公司戰(zhàn)略與宿命的抗?fàn)幮袠I(yè)分析師的任務(wù) 投資理念決議生活方式彼得

10、林奇與巴菲特的退休時(shí)間？戰(zhàn)略1： 博弈，和其他人賽跑戰(zhàn)略2： 發(fā)現(xiàn)、了解、然后長(zhǎng)期寄生于好的上市公司； 投資理念決議生活方式彼得林奇努力把握重要的股票輪動(dòng)時(shí)機(jī)；投資組合里經(jīng)常有幾百只股票；可以記住大多數(shù)股票持倉(cāng)、財(cái)務(wù)情況、估值等；公司有一個(gè)業(yè)內(nèi)出名的研討團(tuán)隊(duì)；40歲+分開(kāi)資產(chǎn)管理崗位。投資理念決議生活方式巴菲特不斷復(fù)制已有的股票投資方式；長(zhǎng)期持有為主，雖然也有短期套利的倉(cāng)位；重倉(cāng)少數(shù)具有類似特質(zhì)的公司；不看研討報(bào)告，控股公司只需十幾個(gè)人計(jì)劃任務(wù)到變成老糊涂投資理念決議生活方式投資人的行為方式?jīng)Q議基金公司的考核方式；面向不特定多數(shù)投資人募集資金的公募基金，注定要不停地短跑；基金經(jīng)理的投資理念決議研討員的生活方式；不要埋怨基金經(jīng)理不是巴菲特，假設(shè)他們都是巴菲特，我們研討員都該下崗真正的價(jià)值投資者不需求效力，巴菲特也不看研討報(bào)告。行業(yè)分析師的任務(wù)任務(wù)的內(nèi)容 投資邏輯與驗(yàn)證支持投資理念決議生活方式 發(fā)現(xiàn)、了解、長(zhǎng)期寄生于好的上市公司； 博弈，和其他人賽跑與企業(yè)的關(guān)系 與值得尊崇的企業(yè)、個(gè)人建立長(zhǎng)期的關(guān)系 與情愿泄密的人建立關(guān)系巴菲特與索羅斯巴菲特投資的收益來(lái)自于公司發(fā)明的價(jià)值；索羅斯金融市場(chǎng)充溢謊言和誤解，我們認(rèn)識(shí)真相，投身謊言與誤解，獲利分開(kāi)投資盈利來(lái)自價(jià)值積累還是價(jià)錢動(dòng)搖？比根本面更強(qiáng)的股價(jià)驅(qū)動(dòng)要素：估值變動(dòng)轉(zhuǎn)載自國(guó)泰基金歸江A股-估值