第二章資金時(shí)間價(jià)值ppt課件

1、第二章財(cái)務(wù)管理根底一、考綱要求及測(cè)試內(nèi)容 二、考情分析 三、主要內(nèi)容精講 含歷年試題解析 四、本章總結(jié).一、考綱要求及主要考點(diǎn)考綱要求：了解資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析的根本原理，可以運(yùn)用其根本原理進(jìn)展估價(jià)分析掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算;掌握插值法;掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型;熟習(xí)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益;熟習(xí)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策;熟習(xí)風(fēng)險(xiǎn)收益率的類型;熟習(xí)風(fēng)險(xiǎn)的衡量;了解本錢性態(tài).測(cè)試內(nèi)容與才干等級(jí) 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)1.貨幣的時(shí)間價(jià)值（1）什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值1（2）復(fù)利終值和現(xiàn)值2（3）年金終值和現(xiàn)值22.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（1）風(fēng)險(xiǎn)的概念2（2）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2（3）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬3（4）

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）3.二、考情分析本章分值普通在3分左右。題型有單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題；在計(jì)算分析題和綜合題也經(jīng)常涉及時(shí)間價(jià)值的計(jì)算。本章對(duì)了解財(cái)務(wù)管理的根本原理和實(shí)際意義艱苦，同時(shí)本章第一節(jié)也直接影響后面多章的內(nèi)容學(xué)習(xí)以及計(jì)算的準(zhǔn)確度。本章的選擇題考點(diǎn)包括貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)之間的轉(zhuǎn)換、規(guī)范差和系數(shù)的含義、資本市場(chǎng)線、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、名義利率與實(shí)踐利率的關(guān)系等。.二、考情分析.三、主要內(nèi)容精講第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值，是指貨幣閱歷一定時(shí)間的投資和再投資所添加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。通常情況下，它是指沒有風(fēng)險(xiǎn)

3、也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。根據(jù)貨幣具有時(shí)間價(jià)值的實(shí)際，可以將某一時(shí)點(diǎn)的貨幣價(jià)值金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的價(jià)值金額。.二、終值和現(xiàn)值的計(jì)算終值又稱未來值，是如今一定量的貨幣折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額?，F(xiàn)值，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣折算到如今所對(duì)應(yīng)的金額。【提示】終值和現(xiàn)值主要是處理資金的如今價(jià)值和未來價(jià)值之間的換算，即知道了如今價(jià)值如何計(jì)算未來價(jià)值，或者是知道了未來價(jià)值如何計(jì)算如今價(jià)值。在決策中，更多是關(guān)注知道了未來價(jià)值如何將其折算成如今的價(jià)值，即求現(xiàn)值。.利息的兩種計(jì)算方式單利計(jì)息：只對(duì)本金計(jì)算利息，各期利息相等。復(fù)利計(jì)息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)

4、前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。財(cái)務(wù)估值中普通都按照復(fù)利方式計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。.補(bǔ)充：?jiǎn)卫默F(xiàn)值和終值1.單利終值FP1ni【例】某人將100元存入銀行，年利率2%，假設(shè)單利計(jì)息，求5年后的終值。解答：FP1ni100152%110元.2.單利現(xiàn)值PF/1ni【例】某人為了5年后能從銀行取出500元，在年利率2%的情況下，目前應(yīng)存入銀行的金額是多少？假設(shè)銀行按單利計(jì)息。解答：PF/1ni500/152%454.55元【結(jié)論】1單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；2單利終值系數(shù)1ni和單利現(xiàn)值系數(shù)1/1ni互為倒數(shù)。.(一)復(fù)利終值和現(xiàn)值1.復(fù)利終值 FP1in 式中，1in為復(fù)利終值系數(shù)，記

5、作F/P，i，n；n為計(jì)息期?！纠磕橙藢?00元存入銀行，復(fù)利年利率2%，求5年后的終值。解答：FP1in10012%5 100F/P，2%，5 1001.1041 110.41元.2.復(fù)利現(xiàn)值PF/1in式中，1/1in為復(fù)利終值系數(shù)，記作P/F，i，n；n為計(jì)息期?！纠磕橙藶榱?年后能從銀行取出100元，在復(fù)利年利率2%的情況下，求當(dāng)前應(yīng)存入金額。解答：PF/1in100/12%5 100P/F，2%，51000.905790.57元.復(fù)利的終值和現(xiàn)值知P，求F；知F，求P1.終值FP1inPF/P，i，n2.現(xiàn)值PF1i-nFP/F，i，n【聯(lián)絡(luò)】1復(fù)利的終值和現(xiàn)值互為逆運(yùn)算。2復(fù)利

6、的終值系數(shù)1in和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)1i-n互為倒數(shù)?！咎崾尽扛鞣N年金的終值和現(xiàn)值公式都是在復(fù)利終值和現(xiàn)值公式的根底上推導(dǎo)出來的。.【例計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元。假設(shè)目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】方案一的終值：F=801+7%5或：F=80F/P，7%，5=801.4026=112.208萬元方案二的終值：F=100萬元由于方案一的終值大于方案二，應(yīng)選擇的付款方案為方案二，即5年后付100萬元。.【例計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元。假設(shè)目前的銀行

7、利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】方案二的現(xiàn)值：P=1001+7%-5或：P=100P/F，7%，5=1000.713=71.3萬元由于方案一的現(xiàn)值大于方案二，應(yīng)選擇的付款方案為方案二，即5年后付100萬元。.【例題】(2021年第三大題第64小題)隨著折現(xiàn)率的提高，未來某一款項(xiàng)的現(xiàn)值將逐漸添加。()正確答案答案解析折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小，此題的說法是錯(cuò)誤的。.二年金的終值與現(xiàn)值1.年金的概念和種類1年金的概念：等額、定期的系列收支。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。 2年金的種類：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金.2.普通年金 1普通年金終值知期末等額收付的年金A，求年金終值F

8、普通年金終值是每期期末等額收付款項(xiàng)A的復(fù)利終值之和。 .【例計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從如今起每年末付20元，延續(xù)5年，假設(shè)目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】方案一的終值：F=120萬元方案二的終值：F=20F/A，7%，5=205.7507=115.014萬元由于方案二的終值小于方案一，應(yīng)選擇的付款方案為方案二。.2償債基金知普通年金終值F，求年金A償債基金是為使年金終值到達(dá)既定金額的年金數(shù)額。在普通年金終值公式中解出的A就是償債基金?！韭?lián)絡(luò)】1償債基金與普通年金終值互為逆運(yùn)算。2償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。.3普

9、通年金現(xiàn)值知期末等額收付的年金A，求年金現(xiàn)值P普通年金現(xiàn)值等于每期期末等額收付款項(xiàng)A的復(fù)利現(xiàn)值之和。.【例計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元，另一方案是從如今起每年末付20萬元，延續(xù)支付5年，假設(shè)目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】方案一的現(xiàn)值：80萬元方案二的現(xiàn)值：P=20P/A，7%，5=204.100282萬元由于方案二的現(xiàn)值大于方案一，應(yīng)選擇的付款方案為方案一。.【例計(jì)算分析題】為實(shí)施某項(xiàng)方案，需求獲得外商貸款1000萬美圓，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%，按復(fù)利計(jì)息，貸款分5年于每年年末等額歸還。外商告知，他們?cè)?jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬美

10、圓，支付利息80萬美圓。要求，核算外商的計(jì)算能否正確?！窘狻?借款現(xiàn)值=1000萬美圓還款現(xiàn)值=280P/A，8%，5=2803.9927=1118萬美圓 1000萬美圓由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤。.4資本回收額 資本回收額，是指在商定年限內(nèi)等額收回初始投入資本或清償所欠的債務(wù)。從計(jì)算的角度看，就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A，這個(gè)A，就是資本回收額。計(jì)算公式如下：上式中， 稱為資本回收系數(shù)，記作A/P，i，n。.【小結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù).【例單項(xiàng)選擇題】在利率和計(jì)算期一樣的條件下，

11、以下公式中，正確的選項(xiàng)是 。A. 普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1B、普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1C. 普通年金終值系數(shù)投資回收系數(shù)=1D. 普通年金終值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1.【例題】(2007年第一大題第2小題)某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項(xiàng)，假設(shè)按復(fù)利制用最簡(jiǎn)便算法計(jì)算第n年末可以從銀行取出的本利和，那么應(yīng)選用的時(shí)間價(jià)值系數(shù)是()。A.復(fù)利終值系數(shù)B.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)C.普通年金終值系數(shù)D.普通年金現(xiàn)值系數(shù).(1)預(yù)付年金終值 預(yù)付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)的終值。把預(yù)付年金每個(gè)等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。三、預(yù)付即付、先付年

12、金.FA= A (F/A, i, n) (1+i)或者：FA=A(F/A, i, n+1)-A =A(F/A, i, n+1)-1在0時(shí)點(diǎn)之前前延一期，假設(shè)其起點(diǎn)為0，同時(shí)在第n年末虛設(shè)一期，使其滿足普通年金的特點(diǎn)，然后將虛設(shè)的一期扣除。.【例】某公司計(jì)劃購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，二是每年年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不富余，公司方案向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問公司應(yīng)采用哪種付款方式?假設(shè)分次支付，那么其3年的終值為：F=200(F/A,5%,3)(1+5%)=2003.15251.05=662.025(萬元) 假設(shè)一

13、次支付，那么其3年的終值為：500(F/P，5%，3)=5001.1576=578.8(萬元).2預(yù)付年金現(xiàn)值將在一定時(shí)期內(nèi)按一樣時(shí)間間隔在每期期初收付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。PA =A(P/A,i,n)(1+i).PA =A(P/A,i,n-1)+A=A(P/A,i,n-1)+1.【例計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元，另一方案是從如今起每年年初付20萬元，延續(xù)支付5年，假設(shè)目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】方案1的現(xiàn)值：P1=80萬元方案2的現(xiàn)值：P2=20P/A，7%，51+7%=87.744萬元或P2=20+20P/A，7%，4

14、=87.744萬元由于方案2的現(xiàn)值大于方案1的現(xiàn)值，所以應(yīng)選擇方案1，即如今一次性付80萬元。.名 稱系數(shù)之間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）【小結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系 .3遞延年金終值 思緒：遞延年金的終值計(jì)算與普通年金的終值計(jì)算一樣，只是要留意期數(shù)。 FAF/A，i，n留意式中“n表示的是A的個(gè)數(shù)，與遞延期無關(guān)。.2預(yù)付年金現(xiàn)值將在一定時(shí)期內(nèi)按一樣時(shí)間間隔在每期期初收付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。PA

15、 =A(P/A,i,n)(1+i)PA =A(P/A,i,n-1)+A=A(P/A,i,n-1)+1.【例】某公司計(jì)劃購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，二是每年年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不富余，公司方案向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問公司應(yīng)采用哪種付款方式? 經(jīng)過比較現(xiàn)值的方式判別哪種支付方式更有利。PA= A (P/A, i, n-1)+1=200 (P/A,5%, 2)+1=200 (1.8594+1)=571.88(萬元).【2003年第一大題第25小題】知(F/A，10%，9)=13.579，(F/A，10%，11)=

16、18.531。那么10年，10%的即付年金終值系數(shù)為()。A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579正確答案A答案解析即付年金終值FA=A(F/A, i, n+1)-1那么10年，10%的即付年金終值系數(shù)=(F/A，10%，11)-1=17.531。.【2004年第一大題第1小題】根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值實(shí)際，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的根底上，期數(shù)減1、系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，該當(dāng)?shù)扔?)。A.遞延年金現(xiàn)值系數(shù)B.后付年金現(xiàn)值系數(shù)C.即付年金現(xiàn)值系數(shù)D.永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù).【例多項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有( )。A、普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)=1B、普通年金終

17、值系數(shù)償債基金系數(shù)=1C、普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D、普通年金終值系數(shù)(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù).【例單項(xiàng)選擇題】知F/A，10%，9=13.579，F(xiàn)/A，10%，11=18.531。那么10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)為 。 A、17.531 B. 15.937 C. 14.579 D. 12.579【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比期數(shù)加1，系數(shù)減1，所以10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)=18.531-1=17.531。.3.遞延年金遞延年金是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的普通年金。 .1遞延年金終值計(jì)算計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金

18、終值根本一樣，只是留意扣除遞延期即可。FAF/A，i，n. 2遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 【方法一】?jī)纱握郜F(xiàn)把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這是求出來的現(xiàn)值是第一個(gè)等額收付前一期期末的數(shù)值，間隔遞延年金的現(xiàn)值點(diǎn)還有m期，再向前按照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可。PAP/A，i，nP/F，i，m.【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差先加上后減去 把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A，把遞延期和以后各期看成是一個(gè)普通年金，計(jì)算出這個(gè)普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。PAP/A,i,mnP/A,i,m【方法三】先求遞延年金終值，再折現(xiàn)為現(xiàn)值。P=AF/A，i，nP/F，i，mn .【例計(jì)算題】某公

19、司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：1從如今起，每年年初支付20萬，延續(xù)支付10次，共200萬元；2從第5年開場(chǎng)，每年末支付25萬元，延續(xù)支付10次，共250萬元；3從第5年開場(chǎng)，每年初支付24萬元，延續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金本錢率即最低報(bào)酬率為10%，他以為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？.正確答案方案1P2020P/A，10%，920205.759 .18萬元方案2留意遞延期為4年P(guān)25P/A，10%，10P/S，10%，4 104.92萬元方案3留意遞延期為3年P(guān)24P/A，10%，13P/A，10%，3 247.1032.487 110.78該公司應(yīng)該選擇第二方案。 .【

20、例單項(xiàng)選擇題】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為 萬元。A.1994.59 B、1565.68C.1813.48 D. 1423.21【解析】此題總的期限為8年，由于后5年每年初有流量，即在第48年的每年初也就是第37年的每年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此現(xiàn)值=500P/A，10%，5P/F，10%，2=5003.7910.826=1565.68萬元。.【例多項(xiàng)選擇題】遞延年金具有如下特點(diǎn) 。A、年金的第一次支付發(fā)生在假設(shè)干期之后B. 沒有終值C. 年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)D、年金的終

21、值與遞延期無關(guān)E. 現(xiàn)值系數(shù)是普通年金系數(shù)的倒數(shù).四永續(xù)年金永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。永續(xù)年金由于沒有終止期，所以只需現(xiàn)值沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以經(jīng)過普通年金的計(jì)算公式導(dǎo)出。在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值： PA/i.【例題】(2007年第二大題第33小題)在以下各項(xiàng)中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計(jì)算出確切結(jié)果的工程有()。A.償債基金B(yǎng).先付年金終值C.永續(xù)年金現(xiàn)值D.永續(xù)年金終值.【例題】(2021年第一大題第7小題)某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100 000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年1

22、0%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，那么應(yīng)從如今起每年末等額存入銀行的償債基金為()。 A.16379.75 B.26379.66 C.379080 D.610510.【2004年第一大題第25小題】在以下各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是()。A.(P/F，i，n)B.(P/A，i，n)C.(F/P，i，n)D.(F/A，i，n)【2006年第三大題第88小題】在有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值目的的計(jì)算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。().三、利率的計(jì)算(一)插值法知P、F、A、n求i在資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式中，都有四個(gè)變量，知其中三個(gè)的值，就可以推出第四個(gè)的值。例如

23、,知終值或現(xiàn)值、年金、期間，就可以求出利率。對(duì)于這類問題，只需判別符合哪個(gè)終值或現(xiàn)值公式，將知數(shù)據(jù)代入有關(guān)公式求解利率i即可。求解利率通常要用插值法。.(二)名義利率與實(shí)踐利率名義利率是指票面利率，實(shí)踐利率是指投資者得到利息報(bào)答的真實(shí)利率。根本公式有兩個(gè)：計(jì)息期利率名義利率/年復(fù)利次數(shù)實(shí)踐利率有效年利率i=(1+r/m)m-1式中，i為實(shí)踐利率，r為名義利率，m為每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)。根據(jù)這兩個(gè)公式，可以進(jìn)展利率的相互推算。比如知計(jì)息期利率可以推算有效年利率：.【例單項(xiàng)選擇題】某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬元，擬選擇一項(xiàng)報(bào)答比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2 000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)踐報(bào)酬率

24、有效年利率應(yīng)為。A.2% B.8%C.8.24% D.10.04%答案解析根據(jù)題意，希望每個(gè)季度能收入2 000元，1年的復(fù)利次數(shù)為4次季度報(bào)酬率2 000/100 0002%實(shí)踐報(bào)酬率為：i12%418.24%。 . 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益本節(jié)要點(diǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的含義二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬四、資本資產(chǎn)定價(jià)方式.一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說的風(fēng)險(xiǎn)。（企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離）一、風(fēng)險(xiǎn)的概念.

25、二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法 1.利用概率分布圖概率Pi：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生能夠性大小的數(shù)值。.指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率時(shí)預(yù)期值 （期望值、均值）反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差 （均方差）當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值標(biāo)準(zhǔn)離差率是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度標(biāo)準(zhǔn)離差率衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)目的方差、規(guī)范差、變化系數(shù).【提示】1.總體方差做普通了解即可。2.期望值和方差是計(jì)算根底。根據(jù)概率計(jì)算；在知概率的情況下，期望值和方差均

26、按照加權(quán)平均方法計(jì)算。.【例題】(2021年第二大題第29小題)以下各項(xiàng)中，可以衡量風(fēng)險(xiǎn)的目的有()。A.方差B.規(guī)范差C.期望值D.規(guī)范離差率.【例判別題】假設(shè)甲方案的預(yù)期收益率大于乙方案，甲方案的規(guī)范差小于乙方案，那么甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案。【答案】【例單項(xiàng)選擇題】有兩個(gè)投資工程，甲、乙工程報(bào)酬率的期望值分別為15%和23%，規(guī)范差分別為30%和33%，那么。A、甲工程的風(fēng)險(xiǎn)程度大于乙工程的風(fēng)險(xiǎn)程度B. 甲工程的風(fēng)險(xiǎn)程度小于乙工程的風(fēng)險(xiǎn)程度C. 甲工程的風(fēng)險(xiǎn)程度等于乙工程的風(fēng)險(xiǎn)程度D. 不能確定.【決策原那么】對(duì)于單個(gè)方案，決策者可根據(jù)其規(guī)范離差(率)的大小，并將其同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)目的

27、最高限值對(duì)比，看前者能否低于后者，然后做出取舍。對(duì)于多方案擇優(yōu)，決策者的行動(dòng)準(zhǔn)那么應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的方案，即選擇規(guī)范離差最低、期望收益最高的方案。然而高收益往往伴有高風(fēng)險(xiǎn)，低收益方案其風(fēng)險(xiǎn)程度往往也較低。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較反感的人能夠會(huì)選擇期望收益較低同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也較低的方案，喜冒風(fēng)險(xiǎn)的人那么能夠選擇風(fēng)險(xiǎn)雖高但同時(shí)收益也高的方案。.【例題】(2003年第一大題第1小題)甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的目的是()。A.方差B.凈現(xiàn)值C.規(guī)范離差D.規(guī)范離差率.(三)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策1.躲避風(fēng)險(xiǎn)回絕、放棄、停頓2.減少風(fēng)險(xiǎn)

28、預(yù)備接受帶有風(fēng)險(xiǎn)的工程，并采取措施使風(fēng)險(xiǎn)盡量降低；一是控制風(fēng)險(xiǎn)要素；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承當(dāng)4.接受風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保.【例題】(2005年第二大題第33小題)以下工程中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有()。A.進(jìn)展準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)B.向保險(xiǎn)公司投保C.租賃運(yùn)營(yíng)D.業(yè)務(wù)外包【例題】(2005年第三大題第88小題)對(duì)能夠給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的工程，企業(yè)應(yīng)自動(dòng)采取合資、聯(lián)營(yíng)和結(jié)合開發(fā)等措施，以躲避風(fēng)險(xiǎn)。().(四)風(fēng)險(xiǎn)偏好承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的種類、大小等方面的根本態(tài)度1.風(fēng)險(xiǎn)逃避者預(yù)期收益率一樣，追求低風(fēng)險(xiǎn)；同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，追求高預(yù)期收益2.風(fēng)險(xiǎn)追求者預(yù)期收益一樣，選

29、擇風(fēng)險(xiǎn)大3.風(fēng)險(xiǎn)中立者獨(dú)一規(guī)范是預(yù)期收益的大小，而不論風(fēng)險(xiǎn)情況如何.【例題】(2021年第一大題第6小題)某投資者選擇資產(chǎn)的獨(dú)一規(guī)范是預(yù)期收益的大小，而不論風(fēng)險(xiǎn)情況如何，那么該投資者屬于()。A.風(fēng)險(xiǎn)喜好者B.風(fēng)險(xiǎn)逃避者C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者.三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資組合實(shí)際：投資組合實(shí)際以為，假設(shè)干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。.(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E(RP)=WiE(Ri)式中，E(RP)表示證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率;E(R

30、i)表示組合內(nèi)第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率;Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例?！咎崾尽客顿Y比重個(gè)別資產(chǎn)收益率組合收益率的影響要素【擴(kuò)展】1將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；2將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。.(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： 反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相對(duì)運(yùn)動(dòng)形狀，稱為相關(guān)系數(shù)。實(shí)際上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間-1，1內(nèi)。.當(dāng) 等于1時(shí)，闡明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系當(dāng) 等于-1時(shí)，闡明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相

31、關(guān)的關(guān)系實(shí)務(wù)中，相關(guān)系數(shù)小于1大于-1，即證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值，大多數(shù)情況，證券資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。.【例題】(2005年第一大題第9小題)在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需求思索的要素是()。A.單項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占比重B.單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)C.單項(xiàng)資產(chǎn)的方差D.兩種資產(chǎn)的協(xié)方差正確答案B兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：，由此公式可知在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需求思索單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。.【例題】(2007年第一大題第25小題)假設(shè)A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全一樣，那么由其組

32、成的投資組合()。A.不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)B.可以分散部分風(fēng)險(xiǎn)C.可以最大限制地抵消風(fēng)險(xiǎn)D.風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)之和正確答案A答案解析當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。.【例題】(2007年第三大題第68小題)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。()正確答案答案解析只需在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)才等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù);假設(shè)相關(guān)系數(shù)小于1，那么證券組合的風(fēng)險(xiǎn)就小于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。.【例題】(2021年第四大題第1小題)知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%

33、，方差是0.0144，投資比重為80%;B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%;A證券收益率與B證券收益率的協(xié)方差是0.0048。要求：(1)計(jì)算以下目的：該證券投資組合的預(yù)期收益率;A證券的規(guī)范差;B證券的規(guī)范差;A證券與B證券的相關(guān)系數(shù);該證券投資組合的規(guī)范差。(2)當(dāng)A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組合的規(guī)范差為12.11%，結(jié)合(1)的計(jì)算結(jié)果回答以下問題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒有影響?相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響?.在證券資產(chǎn)組合中，可以隨著資產(chǎn)種類添加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);不能隨著資產(chǎn)種類添加而分散的風(fēng)

34、險(xiǎn)，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。.2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由于某種特定緣由對(duì)某特定資產(chǎn)收益率呵斥影響的能夠性 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【例題】(2021年第三大題第63小題)在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的添加，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)越來越明顯。()正確答案答案解析在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，添加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目添加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。.3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量影響一切資產(chǎn)的、不能經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要素所引起的?！纠?2005年第三大題第81小題)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上一切資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性

35、，它是影響一切資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此不能被分散掉。()正確答案答案解析系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響一切資產(chǎn)的、不能經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。.【例單項(xiàng)選擇題】以下事項(xiàng)中，可以改動(dòng)特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是。A、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)B. 國(guó)家參與世界貿(mào)易組織C. 匯率動(dòng)搖D. 貨幣政策變化.【例.單項(xiàng)選擇題】2004注冊(cè)考試關(guān)于證券投資組合實(shí)際的以下表述中，正確的選項(xiàng)是。A. 證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B. 證券投資組合的總規(guī)模越大，承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)越大C. 最小方差組合是一切組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大D、普通情況下，隨著更多的證券參與到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢.四

36、、資本資產(chǎn)定價(jià)模型【處理風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的關(guān)系】 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研討對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的平衡關(guān)系。一系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(系數(shù))反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化目的第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的。假設(shè)系數(shù)是負(fù)數(shù)，闡明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。.市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上一切資產(chǎn)組成的組合。市場(chǎng)組合相對(duì)于它本人的貝他系數(shù)是1。當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)等于1時(shí)，闡明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，該資

37、產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)小于1時(shí)，闡明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于1時(shí)，闡明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)。.【例】(2007年第一大題第1小題)知某種證券收益率的規(guī)范差為0.2，當(dāng)前的市場(chǎng)組合收益率的規(guī)范差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，那么兩者之間的協(xié)方差是()。A.0.04B.0.16C.0.25D.1.00考核要點(diǎn)：系數(shù)定義式的了解.二證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)證券資產(chǎn)組合的系數(shù)是一切單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各

38、種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。計(jì)算公式為：【提示1】資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)?！咎崾?】由于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)的不盡一樣，因此經(jīng)過交換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改動(dòng)不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比重，可以改動(dòng)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小。.【例】(2006年第二大題第35小題)在以下各項(xiàng)中，可以影響特定投資組合系數(shù)的有()。A.該組合中一切單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中一切單項(xiàng)資產(chǎn)各自的系數(shù)C.市場(chǎng)投資組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率D.該組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率正確答案AB答案解析證券資產(chǎn)組合的系數(shù)是一切單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。.資本

39、資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)附加率資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式： RiR f（RmR f）證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線就是關(guān)系式：RiR f（RmR f）所代表的直線。橫軸(自變量)：系數(shù)；縱軸(因變量)：Ri必要收益率；斜率：(RmRf)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率 （市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）；截距：Rf無風(fēng)險(xiǎn)利率。三資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM和證券市場(chǎng)線(SML).【提示】單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率遭到無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf、市場(chǎng)組合的平均收益率Km和系數(shù)三個(gè)要素的影響，均為同向影響；某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)附加率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度與該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的乘積。即：某資產(chǎn)的

40、風(fēng)險(xiǎn)附加率RmRf；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率RmRf反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，那么證券市場(chǎng)線的斜率RmRf的值就大；當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf變大而其他條件不變時(shí)，一切資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲，且添加同樣的數(shù)量。反之，亦然。. 證劵市場(chǎng)線(SML). 證券市場(chǎng)線的主要含義如下：1縱軸為要求的收益率，橫軸那么是以值表示的風(fēng)險(xiǎn)。2無風(fēng)險(xiǎn)證券的0，故Rf成為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距。3投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率證券市場(chǎng)線的截距和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度證券市場(chǎng)線的斜率。由于這些要素一直處于變動(dòng)之中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。估計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)

41、而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。4證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合。5證券市場(chǎng)線的斜率為KmRf，表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。普通地說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率。.(四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的奉獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種本質(zhì)性的表述，CAPM和SML初次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，并用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來。存在著一些明顯的局限，主要表如今：(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺

42、乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè);(2)由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的值對(duì)未來的指點(diǎn)作用必然要打折扣;(3)CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)踐情況有較大偏向，使得CAPM的有效性遭到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是平衡的，市場(chǎng)不存在摩擦，市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在買賣費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和買賣等。.【例】某公司持有由甲、乙、丙三種股票組成的證券組合，三種股票的系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。股票市場(chǎng)平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。要求：(1)確定證券組合的必要收益率;(2)假設(shè)公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出賣部分甲股票，使得甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?0萬元、30萬元和60萬元，其他條件不變。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率。.(1)首先計(jì)算各股票在組合中的比例： 甲股票的比例=60(60+30+10)=60% 乙股票的比例=30(60+30+10)=30% 丙股票的比例=10(60+30+10)=10%計(jì)算證券組合的系數(shù)： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 =2.060%+1.330%+0.710%=1.66計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.66(10%-5%)=8.3%計(jì)算證券組合的必要收益率： 證券組