財(cái)務(wù)管理-財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念( 45頁)ppt課件

1、1第二章 財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目的】經(jīng)過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；熟習(xí)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的運(yùn)用；了解通貨膨脹的概念；了解證券投資組合的意義；了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法。1第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.22.1 資金的時(shí)間價(jià)值 資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的根本觀念之一，因其非常重要并且涉及一切理財(cái)活動，因此有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉敲础?.1.1 資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金在周轉(zhuǎn)運(yùn)用中由于時(shí)間要素而構(gòu)成的差額價(jià)值，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。2第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.32.1.2 資金時(shí)間價(jià)值的作用資金時(shí)間價(jià)值提示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)系。資

2、金時(shí)間價(jià)值以商品經(jīng)濟(jì)的高度開展和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在根底，它是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，是財(cái)務(wù)管理中必需思索的重要要素。我國不僅有資金時(shí)間價(jià)值存在的客觀根底，而且有充分運(yùn)用它的迫切性。把資金時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面思索這一要素，是提高財(cái)務(wù)管理程度，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。3第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.42.1.3 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1. 單利的計(jì)算1單利終值的計(jì)算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動終點(diǎn)的價(jià)值。F=P+Pin=P1+in2單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成如今的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動

3、起點(diǎn)的價(jià)值。4第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.52. 復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利。1復(fù)利終值的計(jì)算知現(xiàn)值P，求終值F復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算假設(shè)干期后的本利和。以下圖為復(fù)利終值表示圖。5第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.6復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P1+in也可寫作： F=PF/P，i，n2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算知終值F，求現(xiàn)值P復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的如今價(jià)值，或者說是為獲得未來一定本利和如今所需求的本金。6第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.7以下圖為復(fù)利現(xiàn)值表示圖。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫作：P=FP/F，i，n7第二章財(cái)務(wù)管理根

4、本價(jià)值觀念.83. 年金的計(jì)算 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。在年金問題中，系列等額收付的間隔期只需滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年金有多種方式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長短，普通可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。8第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.91普通年金的計(jì)算普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額即年金。9第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.10普通年金終值知年金A求年

5、金終值F普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式也可寫作：F=AF/A，i，n即：普通年金終值=年金年金終值系數(shù)10第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.11年償債基金知年金終值F求年金A償債基金是指為了在商定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必需分次等額構(gòu)成的存款預(yù)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)踐上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：式中的分式 稱作“償債基金系數(shù)，記作A/F，i，n。11第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.12普通年金現(xiàn)值知年金A求年金現(xiàn)值P普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末獲得相等金額的款項(xiàng)，如今需求

6、投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：式中分式 稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)，記為P/A，i，n，可經(jīng)過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表求得有關(guān)數(shù)值。12第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.13年資本回收額知年金現(xiàn)值P求年金A年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中的分式 稱作“資本回收系數(shù)，記為A/P，i，n，可經(jīng)過直接查閱“資本回收系數(shù)表或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。13第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.142即付年金的計(jì)算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。如以下圖所示

7、。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額即年金。14第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.15 即付年金終值的計(jì)算 n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)一樣，但由于其收付款時(shí)間不同普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額，n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：F=AF/A，i，n1+i即：即付年金終值=年金普通年金終值系數(shù)1+ i或： F=AF/A，i，n+1-1 即：即付年金終值=年金即付年金終值系數(shù)15第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.16 即付年金現(xiàn)值的計(jì)算同理，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值多計(jì)算一期利

8、息。計(jì)算公式如下：P=AP/A，i，n1+i即：即付年金現(xiàn)值=年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)1+ i或： P=AP/A，i，n -1+1即：即付年金現(xiàn)值=年金即付年金現(xiàn)值系數(shù)16第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.173永續(xù)年金的計(jì)算 永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊方式，即期限趨于無窮的普通年金。此外，也可將利率較高、繼續(xù)期限較長的年金視同永續(xù)年金計(jì)算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：當(dāng)n時(shí)，1+i-n的極限為零，故上式可寫成：17第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.184遞延年金的計(jì)算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關(guān)，而是隔假設(shè)干期后才開場

9、發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開場的年金都是遞延年金。 遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊方式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要留意期數(shù)。18第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.19 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：方法1：P=AP/A，i，m + n-P/A，i，m 方法2：P=AP/A，i，nP/F，i，m方法3：P=AF/A，i，nP/F，i，m + n其中： m表示遞延期； n表示延續(xù)實(shí)踐發(fā)生的期數(shù)19第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.202.1.4 貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算1. 求貼現(xiàn)率書【例215】、【例216】2. 求期數(shù)書【例217】、【例218】20第

10、二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.212.2利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息是在信譽(yù)根底上產(chǎn)生的，是資金一切者將資金暫時(shí)讓渡給運(yùn)用者收取的報(bào)酬。利息率簡稱利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額本金的比率。利率普通分為年利率、月利率和日利率。21第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.222.2.2 利率的決議要素1.利率制定的根據(jù)合理制定利率，對發(fā)揚(yáng)信譽(yù)和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀根據(jù)該當(dāng)是：1以平均利潤率為最高界限2要思索資金的供求情況3要思索物價(jià)程度的變化4要思索銀行存貸利差的合理要求22第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.232. 利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別 通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)

11、險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的普通計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率23第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.242.2.3 名義利率與實(shí)踐利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)踐利率，然后按實(shí)踐利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=1+r/mm-1方法二：不計(jì)算實(shí)踐利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)目的，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙n。F=P1+r/mmn公式中：i為實(shí)踐利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。24第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.252.2.4 通

12、貨膨脹1.通貨膨脹及物價(jià)變動指數(shù)的概念 通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣購買力下降，一樣數(shù)量的貨幣只能購買較少的商品。 物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)錢變動的動態(tài)相對數(shù)。2.通貨膨脹對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響1通貨膨脹對財(cái)務(wù)信息資料的影響2對企業(yè)本錢的影響25第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.263.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值 資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，普通用利率貼現(xiàn)率按復(fù)利方式進(jìn)展計(jì)量。 通貨膨脹那么隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，普通用物價(jià)指數(shù)的增長百分比來計(jì)量。4. 投資報(bào)酬率貼現(xiàn)率與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下： 1+i=1+f1+r式中：i名義投資報(bào)酬率；f通貨膨脹率；r實(shí)踐投資報(bào)酬率

13、。26第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.272.3 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3.1 風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)普通是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是：企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中。由于各種難以預(yù)料或無法控制的要素作用，使企業(yè)的實(shí)踐收益與估計(jì)收益發(fā)生背叛，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲取額外收益的能夠性。 不確定性，即人們事先只知道采取某種行動能夠構(gòu)成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。27第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.282.3.2 風(fēng)險(xiǎn)的類別按來源構(gòu)成緣由分： 1.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指因消費(fèi)運(yùn)營方面的緣由給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

14、又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。按投資角度能否分散：1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散、市場風(fēng)險(xiǎn)2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散、公司特有風(fēng)險(xiǎn)28第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.292.3.3 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬收益率資產(chǎn)收益率：實(shí)踐收益率：曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的收益率；名義收益率：合約上標(biāo)明的收益率；預(yù)期期望收益率：不確定條件下預(yù)測未來能夠?qū)崿F(xiàn)的收益率；必要收益率：最低要求的收益率。投資者對資產(chǎn)合理要求的最低收益率；無風(fēng)險(xiǎn)收益率：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率。由時(shí)間價(jià)值與 通貨膨脹補(bǔ)貼率構(gòu)成；風(fēng)險(xiǎn)收益率：資產(chǎn)持有者因承當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而要求超越的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外收益，等于風(fēng)險(xiǎn)收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。29第二章財(cái)務(wù)管理根

15、本價(jià)值觀念.1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)方式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)方式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即：期望投資報(bào)酬率=資金的時(shí)間價(jià)值無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率.313.風(fēng)險(xiǎn)的衡量對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展衡量的步驟如下：1確定概率分布2計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資工程未來收益的各種能夠結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：31第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.323計(jì)算離散程度 規(guī)范離差規(guī)范離差的計(jì)算公式為： 規(guī)范離差率規(guī)范離差率的計(jì)算公式為：32第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.334. 風(fēng)險(xiǎn)收

16、益率1風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率RR=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b規(guī)范離差率V在不思索通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+bV公式中，R為投資收益率，RF無風(fēng)險(xiǎn)收益率。33第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.342風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)確實(shí)定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的規(guī)范離差率的比率。通常有以下幾種方法： 根據(jù)以往同類工程的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)主管投資的人員會同有關(guān)專家確定3風(fēng)險(xiǎn)投資決策經(jīng)過上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)合收益要素后，決策者便可據(jù)此作出決策。34第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.352.3.4 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.投資組合的概念投資組合是指同時(shí)以兩個(gè)或

17、兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資。2.投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資工程的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資工程在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。公式為： 35第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.363. 兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1協(xié)方差協(xié)方差是一個(gè)用于丈量投資組合中某一詳細(xì)投資工程相對于另一投資工程風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)目的。協(xié)方差的計(jì)算公式為：36第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.372相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式為：3兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn) 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：37第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.384. 多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及其分散化1系

18、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響一切公司的要素引起的風(fēng)險(xiǎn)。2非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所呵斥的風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。38第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.39 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)如下圖。39第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.402.4 資本市場平衡模型2.4.1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM1. 系數(shù)1單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)系數(shù)被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。2投資組合的系數(shù)投資組合的系數(shù)等于被組合各單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。40第二章財(cái)務(wù)管理根本價(jià)值觀念.412. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立1資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM是指財(cái)務(wù)管理中為提示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承當(dāng)?shù)南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。2資本資產(chǎn)定價(jià)模型的根本表達(dá)式ERi=RF+iRm-RF3證券市場線假設(shè)將資本資產(chǎn)定價(jià)