13第九章金融市場(chǎng)管理

1、第九章金融市場(chǎng)的管理2022/7/81金融市場(chǎng)管理的必要性金融市場(chǎng)的丑聞不斷 內(nèi)幕交易 權(quán)錢交易 欺詐 操縱市場(chǎng)金融市場(chǎng)也是國家實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要場(chǎng)所。2022/7/82英文意為“不管怎么著，千萬別提你是一個(gè)首席執(zhí)行官！ 10多年前，現(xiàn)任美國總統(tǒng)布什曾擔(dān)任過哈肯石油公司的董事。據(jù)美國媒體報(bào)道，就在該公司發(fā)布虧損2300萬美元的季度財(cái)報(bào)前不久，布什以每股4美元的價(jià)格賣出。把80多萬美元賺到了自家腰包 10多年之后，假設(shè)還有人像布什那樣去做，等待他的將是由布什本人于2002年7月30日簽署的新法規(guī)的懲辦：將所賺之錢全部交回公司。2022/7/83美國倒下的巨人安然：第一個(gè)大“爛蘋果2001年

2、12月2日，美國能源業(yè)巨人安然公司正式向紐約一聯(lián)邦地方法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，破產(chǎn)清單中開出的資產(chǎn)高達(dá)631億美元，創(chuàng)下美國破產(chǎn)案新記錄。凱馬特：百年老店緊隨其后2002年1月22日，資不抵債的美國第二大零售商凱馬特申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。截止到2001年10月31日為止，該公司總資產(chǎn)為170億美元。環(huán)球電信：電信寵兒成先烈2002年1月28日，美國環(huán)球電信公司由于債臺(tái)高筑，向紐約破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這家寬帶電信公司開列出的破產(chǎn)金額為224億美元。安達(dá)信：丑聞后的鬼影在這些倒塌的巨人身后，總有一個(gè)不榮耀的身影美國第五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信。安然、環(huán)球電信、世界通信公司的外部審計(jì)師都是安達(dá)信，這其中的關(guān)聯(lián)耐人尋

3、味。2022/7/84更大的丑聞IBMIBM：郭斯納是作賬高手？在IBM前任執(zhí)行長郭斯納掌舵前，IBM虧損連連，是個(gè)老態(tài)龍鐘的電腦硬體制造商。但經(jīng)過郭斯納妙手回春、一番改造的結(jié)果，IBM竟脫胎換骨，成為提供科技效勞的頂尖巨人。IBM在1993年的市值只有300億美元，到他下臺(tái)前，已經(jīng)翻了好幾番，成為1730億美元的大公司。這輝煌的一戰(zhàn)雖然奠定了郭斯納專業(yè)經(jīng)理人的地位，但卻逃不過最近一連串金融分析師的嚴(yán)格審查。曾有不止一位金融專家批評(píng)郭斯納是透過各種財(cái)務(wù)工具的操縱，才創(chuàng)造出每股贏余兩位數(shù)的耀眼成長。美國證管會(huì)(SEC)疑心IBM修改1999年和2000年的財(cái)務(wù)報(bào)表，原因是報(bào)表中的一些賬目非常不清

4、楚。根據(jù)美國商業(yè)周刊分析，去年一年，IBM非營業(yè)利潤為23億美元，占稅前贏余達(dá)20%以上。而郭斯納最驚人的作賬手法是透過退休基金的操控。IBM大膽預(yù)估2001年退休基金報(bào)酬率為10%，金額9.04億美元，占稅前贏余的8.3%。而實(shí)際上，IBM全年退休基金光本金就縮水了6%。如今，郭斯納的把戲一一被看穿了，這意味著新執(zhí)行長帕米沙諾未來的日子任重道遠(yuǎn)。一方面，他將接受分析師和投資人的密切注視，確保IBM不再玩帳目把戲、夸張獲利；另一方面，他必須認(rèn)真思考，如何從加強(qiáng)營運(yùn)、提供客戶更好的效勞上來維系IBM的領(lǐng)先地位。2022/7/85丑聞的打擊世界通訊公司丑聞案（世通股價(jià)在1999年6月曾到達(dá)每股64

5、.50美元的歷史高位，2002年6月25日公布有關(guān)財(cái)務(wù)作假的內(nèi)幕。6月26日，納斯達(dá)克證券市場(chǎng)宣布世通股票暫停交易，股票當(dāng)天猛跌到每股83美分，到世通股票于7月1日重新恢復(fù)交易時(shí)，再度下跌到每股6美分。）各種丑聞拖累了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。這一系列的丑聞對(duì)一半以上家庭擁有股票的美國社會(huì)造成巨大沖擊，拖累了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。拖累了世界股市。以亞洲市場(chǎng)為例，6月28日世通出了丑聞，東京股市暴跌4%，韓國主要股指大跌7.15%，臺(tái)灣股市跌3.6%，香港恒生指數(shù)跌2.39%，新加坡股市跌2.15%。其中，電信類股受到的打擊最為沉重，日本電信電話(Nippon-Telegraph，NTT)跌3.8%，新

6、電信(Sin gapore Telecommunications)下跌2.2%。2022/7/86第一節(jié) 金融市場(chǎng)管理體制概說金融市場(chǎng)管理：國家（政府）、金融管理當(dāng)局和有關(guān)自律性組織（機(jī)構(gòu)）對(duì)金融市場(chǎng)的各類參與者及其融資、交易活動(dòng)所作的各種規(guī)定以及對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的組織、協(xié)調(diào)和監(jiān)督措施和方法。管理的主要內(nèi)容：制定金融市場(chǎng)法規(guī)；審定金融市場(chǎng)參與者的資格與條件；檢查和監(jiān)督金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)；維護(hù)金融市場(chǎng)的秩序等。2022/7/87一、金融市場(chǎng)的外部管理外部管理的主體是：國家的中央銀行和專門金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)。中央銀行在金融市場(chǎng)管理中的身份特殊： 1、制度的制定者 2、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的管理者 3、金融市場(chǎng)交易

7、的參與者2022/7/88專門的金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)三種類型： 專業(yè)機(jī)構(gòu)隸屬議會(huì)美國模式 專業(yè)機(jī)構(gòu)隸屬政府中國模式 專業(yè)機(jī)構(gòu)為非政府管理機(jī)構(gòu)民間組織依據(jù)法律管理金融市場(chǎng)英國模式2022/7/89二、金融市場(chǎng)自律管理機(jī)構(gòu)主要是證券交易所和金融系統(tǒng)內(nèi)各行業(yè)性的協(xié)會(huì)組織。主要職責(zé)： 維護(hù)所屬會(huì)員的權(quán)益 給政府提供有關(guān)信貸、資本市場(chǎng)事務(wù)以及公共關(guān)系上的建議和咨詢 改善業(yè)務(wù)經(jīng)營 組織同業(yè)人員培訓(xùn) 和其它經(jīng)濟(jì)團(tuán)體聯(lián)系和協(xié)調(diào)2022/7/810三、中國金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)中國金融市場(chǎng)外部管理機(jī)構(gòu)主要是中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)。中國金融市場(chǎng)的自律管理機(jī)構(gòu)主要是深圳證券交易所和上海證券交易所。2022/7/

8、811四、金融市場(chǎng)管理手段經(jīng)濟(jì)手段：中央銀行通過自己的政策措施影響金融市場(chǎng)的活動(dòng)，如：實(shí)施貨幣政策；調(diào)節(jié)貨幣供給量；開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，法定準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)政策是中央銀行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要手段。其中公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)最常用，但作用的直接效果最難控制。2022/7/812法律手段主要是各種法律和法規(guī)的制定和執(zhí)行。金融市場(chǎng)管理的各種政策和法律是金融市場(chǎng)管理當(dāng)局實(shí)施管理監(jiān)督的依據(jù)，用來調(diào)整金融市場(chǎng)各參與者的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。思考：為什么法律要保護(hù)投資者權(quán)益？主要保護(hù)的應(yīng)該是什么樣的投資者？2022/7/813行政手段主要表達(dá)為金融方針、政策、原則、制定、指示、命令、方案等。由管理

9、機(jī)關(guān)依靠行政組織，按照一定程序直接對(duì)金融市場(chǎng)加以監(jiān)管和貫徹落實(shí)的。行政手段具有權(quán)威性、強(qiáng)制性和收效快的特點(diǎn)，但需要有法律來限制，否則有負(fù)作用。2022/7/814第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)管理體制概說貨幣市場(chǎng)相對(duì)分散，世界各國通行的經(jīng)驗(yàn)是以中央銀行為主進(jìn)行管理。針對(duì)的市場(chǎng)為：同業(yè)拆借市場(chǎng)，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)，國庫券市場(chǎng)的管理。2022/7/815一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的管理要求： 拆出的資金必須是金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額準(zhǔn)備金 拆入的資金應(yīng)用于彌補(bǔ)準(zhǔn)備金缺乏和短期頭寸周轉(zhuǎn)的需要 拆借的期限最短為隔夜，最長不超過3個(gè)月2022/7/816二、對(duì)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的管理對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的管理主要是在票據(jù)的簽

10、發(fā)、票據(jù)的承兌、票據(jù)的轉(zhuǎn)讓和票據(jù)的貼現(xiàn)管理上。其根源在于提高票據(jù)的有效性，標(biāo)準(zhǔn)票據(jù)市場(chǎng)的行為，保證其健康開展2022/7/817票據(jù)簽發(fā)的要求1、使用票據(jù)的單位必須在銀行開戶2、必須以合法的商品交易為基礎(chǔ)3、銀行票據(jù)（本票）必須是在自身信用能力以內(nèi)2022/7/818票據(jù)承兌含義： 商業(yè)匯票必須由付款人承兌，否則沒有法律效力 銀行對(duì)商業(yè)票據(jù)的承兌在于增強(qiáng)商業(yè)票據(jù)的信用能力，便于流動(dòng)和轉(zhuǎn)讓 承兌必須是無條件的支付承諾2022/7/819違規(guī)簽發(fā)、承兌貼現(xiàn)導(dǎo)致資金流入股市 2000年4月至2001年1月，交通銀行沈陽分行假日支行、中國銀行沈陽分行、建設(shè)銀行阜新分行、華夏銀行沈陽分行五愛支行四家金融

11、機(jī)構(gòu)，擅自放寬條件，對(duì)一些企業(yè)簽發(fā)的無真實(shí)貿(mào)易背景的2377億元商業(yè)匯票給予承兌與貼現(xiàn)，致使其中51億元貼現(xiàn)資金違規(guī)流入股市。 述四家銀行分支機(jī)構(gòu)的行為嚴(yán)重違反了中華人民共和國票據(jù)法第十條關(guān)于“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循老實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的規(guī)定，以及金融違法行為處分方法第十四條關(guān)于“金融機(jī)構(gòu)對(duì)違反票據(jù)法規(guī)定的票據(jù)、不得承兌、貼現(xiàn)、付款或者保證的規(guī)定。根據(jù)金融違法行為處分方法等有關(guān)規(guī)定， 2022/7/820票據(jù)轉(zhuǎn)讓與管理的要求1、票據(jù)轉(zhuǎn)讓后，讓與人仍然是票據(jù)債務(wù)人之一。2、票據(jù)轉(zhuǎn)讓必須背書，被背書可以是與票據(jù)完全無關(guān)的任何人。3、背書可以連續(xù)進(jìn)行，同時(shí)不能附

12、帶任何條件，寫了也視為無效，同時(shí)背書轉(zhuǎn)讓的是全部的票據(jù)權(quán)利貼現(xiàn)也是一種轉(zhuǎn)讓，但貼現(xiàn)到期時(shí)，由貼現(xiàn)方向遠(yuǎn)接受票據(jù)的一方買回票據(jù)，再向承兌人收款2022/7/821三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)管理主要是針對(duì)發(fā)行市場(chǎng)管理發(fā)行資格認(rèn)定最重要，一般是有存款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。我國由于沒有相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，所以大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行也比較小。2022/7/822四、對(duì)國庫券市場(chǎng)的管理國庫券一般由財(cái)政部決定發(fā)行條件、發(fā)行額度、發(fā)行方式等有關(guān)事項(xiàng)。一般國庫券的發(fā)行需要與中央銀行相配合，但中央銀行不直接認(rèn)購。93年以后，國債買賣實(shí)行一級(jí)自營商制度，形成了大宗國債的分銷體制2022/7/823

13、國債回購的麻煩1、通過證券、信托公司進(jìn)行融資 ：外圍資金通常委托與莊家關(guān)系密切的證券、信托公司進(jìn)行國債投資，而證券、信托公司再將國債進(jìn)行回購，回購現(xiàn)金則轉(zhuǎn)到莊家指定的賬戶中。 2、信譽(yù)度下降時(shí)，為吸引資金開始讓旗下金融機(jī)構(gòu)相互擔(dān)保。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形式轉(zhuǎn)壞。實(shí)存款利率為負(fù)數(shù)的現(xiàn)實(shí)令國債市場(chǎng)逐步低迷，莊家手中回購的國債不但跌破合同簽訂時(shí)候的“市面值，更想不到的是跌破100元面值，按合約莊家必須彌補(bǔ)差價(jià)，資金融出方見勢(shì)不妙陸續(xù)強(qiáng)行回購，莊家不得不向銀行舉債。尚未從國債回購旋渦抽身的“豪莊又遇政府收縮銀根之故，加之其他不利因素相互作用，資金鏈嚴(yán)重吃緊失去了護(hù)盤的能力，監(jiān)管部門又放風(fēng)，限期自行“了斷。莊家旗下股

14、票出現(xiàn)了上升行情下逆市狂跌的悲劇。2022/7/824參與的機(jī)構(gòu)富友證券倒下了，新華證券倒下了，南方證券倒下了，愛建證券倒下了 ，明天是誰？2022/7/825第三節(jié) 證券市場(chǎng)管理體制概說金融市場(chǎng)的核心是資本市場(chǎng)金融的本意就是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的跨期調(diào)配，所以與實(shí)物資產(chǎn)相聯(lián)系的資本市場(chǎng)成為金融的重中之重。資本證券化使證券交易市場(chǎng)成為資本市場(chǎng)的代稱2022/7/826一、一般原則三公原則：公開、公正、公平防止背信；禁止欺詐；操縱市場(chǎng)行為的發(fā)生。公開是所有原則的核心：首先是價(jià)格公開，由市場(chǎng)公平交易形成價(jià)格；其次是信息公開，保證市場(chǎng)透明才能從根本上防止欺詐行為和操縱市場(chǎng)行為發(fā)生。2022/7/827二、對(duì)證券

15、發(fā)行的管理注冊(cè)制（registration system）：發(fā)行人在發(fā)行證券之前，首先必須按法律要求向主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)注冊(cè)。也稱公開原則，要求證券發(fā)行者與證券發(fā)行有關(guān)的一切有價(jià)值的資料聚集并公布，否則發(fā)行人要負(fù)法律責(zé)任。只要具備了法定發(fā)行的條件和提供了真實(shí)信息，就可以在證券交易所掛牌上市2022/7/828核準(zhǔn)制（chartered system）遵循實(shí)質(zhì)管理原則，要求證券發(fā)行者不僅要以真實(shí)情況的充分公開為條件，而且還必須符合發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件：發(fā)行公司性質(zhì)，管理人員資格能力，資本結(jié)構(gòu)是否健全等等，只有符合實(shí)質(zhì)條件才能發(fā)行。2022/7/829兩種管理方式的比較核準(zhǔn)制比注冊(cè)制要嚴(yán)格，注冊(cè)制是公開原則的

16、實(shí)際表達(dá)，要求發(fā)行公開和持續(xù)公開。核準(zhǔn)制的權(quán)利掌握在政府機(jī)關(guān)手中，而注冊(cè)制主要是依據(jù)法律而行，所以注冊(cè)制更為透明。責(zé)任分布：注冊(cè)制對(duì)發(fā)行的關(guān)聯(lián)人信息披露有嚴(yán)格的要求，負(fù)有重要的連帶責(zé)任，而核準(zhǔn)制對(duì)關(guān)聯(lián)人的追究要相對(duì)弱一些。2022/7/830三、對(duì)證券上市和退市的管理上市：證券發(fā)行主體向證券主管機(jī)關(guān)和證券交易所申請(qǐng)、報(bào)批，直到被批準(zhǔn)在證券交易所內(nèi)掛牌交易為止的這一系列活動(dòng)過程。退市：暫停或終止上市，目的是為了防止上市公司的違法和不良交易行為以及應(yīng)有的促進(jìn)與約束作用。2022/7/831退市2022/7/832四、對(duì)證券場(chǎng)內(nèi)交易的管理反壟斷條款：主要是對(duì)虛買虛賣行為以影響和操縱市場(chǎng)行為進(jìn)行打擊，

17、保持市場(chǎng)正常運(yùn)行。反欺詐條款：對(duì)證券交易過程中的欺詐、假冒或是其他蓄意損害交易對(duì)方的行為。反內(nèi)部勾結(jié)條款：禁止公司的內(nèi)部人員或關(guān)系戶利用職務(wù)便利，獲取不為公眾所知，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的內(nèi)幕消息，在交易中牟利。2022/7/833中科創(chuàng)業(yè)案開庭“中科創(chuàng)業(yè)(原名康達(dá)爾，代碼0048，現(xiàn)又更名回“康達(dá)爾)股價(jià)在2000年年末時(shí)突然暴跌，接連10個(gè)跌停，嚴(yán)重影響到股市的正常秩序。因其有關(guān)機(jī)構(gòu)涉嫌操縱中科創(chuàng)業(yè)股價(jià)，中國證監(jiān)會(huì)在去年1月份進(jìn)行立案稽查。 1998年12月至2001年1月間，呂新建和朱煥良經(jīng)合謀意圖操縱股票代碼為“0048股票名稱為“康達(dá)爾的流通股。在此之后，呂新建先后指使丁福根、龐博、邊

18、軍勇、董沛霖等人并聯(lián)合上海華亞實(shí)業(yè)開展公司等，在北京、上海、浙江等20余個(gè)省、自治區(qū)、直轄市以中科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北京克沃科技有限公司等名義或丁福根、邊軍勇等個(gè)人名義，與100余家出資單位或個(gè)人簽訂合作協(xié)議、委托理財(cái)協(xié)議等，籌集資金共計(jì)約54億余元。 在呂新建的指使下，丁福根、龐博等人在申銀萬國證券股份有限公司上海陸家浜營業(yè)部、中興信托投資有限責(zé)任公司北京亞運(yùn)村營業(yè)部等120余家營業(yè)部，先后開設(shè)股東賬戶1500余個(gè)，同時(shí)采取以不轉(zhuǎn)移實(shí)際控制權(quán)為目的的自買自賣，及利用購置深圳康達(dá)爾公司法人股并進(jìn)入這家上市公司董事會(huì)發(fā)布信息，從而影響0048股票交易價(jià)格等方法，聯(lián)合或連續(xù)買賣0048股票，其間最

19、高持有或控制0048股票共計(jì)5600余萬股(持股占0048股票流通股份的55.36%)。 2022/7/834丁福根說，呂新建和朱煥良控盤股票之后，在1999年4、5月份和2000年1、2月份，將股票價(jià)格先從10多元拉升到40元，然后從40余元再次提升到80元以上。 呂新建的資金主要是通過股票質(zhì)押、簽定保底委托理財(cái)?shù)刃问交I集到的。在接受庭審時(shí)，丁福根表示，他幫呂新建融資約1億元。而經(jīng)董沛霖之手的資金額約達(dá)7億元。4天的連續(xù)庭審，沒有當(dāng)庭宣判。一些法律和證券界人士認(rèn)為，該案暴露出我國相關(guān)法律存在的一些缺陷： 根據(jù)新刑法，操縱證券價(jià)格罪，情節(jié)嚴(yán)重的，最多也只能被判刑5年。這顯然量刑較輕，缺乏以震懾

20、近年多發(fā)的證券犯罪。 難以震懾的證券犯罪 法庭調(diào)查顯示，莊家呂梁在決定介入中科創(chuàng)業(yè)股票的操盤、坐莊之初，就已經(jīng)進(jìn)行過相當(dāng)完備的法律咨詢。他自己就說過，一旦東窗事發(fā)，最多被判刑5年！ 2022/7/835五、對(duì)證券信用交易的管理信用交易包括證券買賣雙方相互給予的信用狹義的證券信用僅指證券商或證券金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的貸款和貸借證券業(yè)務(wù)。也就是一般所說的保證金業(yè)務(wù)。目前我國規(guī)定：證券公司不能將委托保證金用于自己的買賣交易；同時(shí)不能把保證金用于其他客戶交易。實(shí)質(zhì)上，我國不允許保證金交易。2022/7/836第四節(jié) 外匯市場(chǎng)管理體制概說外匯管理是指一國政府授權(quán)金融當(dāng)局或其他政府機(jī)構(gòu)依據(jù)有關(guān)法令的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移