臺灣大學廖咸興-財務報表分析興證券價值之評定培訓.ppt

1、 第二講第二講 財務報表分析與證券財務報表分析與證券 價值之評定價值之評定廖咸興臺灣大學財務金融系/所1證券分析之類型技術分析 線型分析基本分析總體經(jīng)濟情勢分析產(chǎn)業(yè)分析公司競爭策略與財務分析2影響公司股價的內(nèi)外在因素管理當局無法控制之外在限制股票市場情勢1.經(jīng)濟景氣2.匯率水準3.利率水準4.所得稅5.公交法6.勞基法7.環(huán)保法規(guī)8.其他管理當局可控制之決策1.融資決策2.投資決策3.股利政策4.產(chǎn)品與服務5.生產(chǎn)方法6.行銷方式7.其他預期獲利現(xiàn)金流量風險程度股票價格財務分析與證券價值之評定3教師: 廖咸興產(chǎn)業(yè)分析z市場競爭程度現(xiàn)有競爭者1.成長性; 2.集中度; 3.差異性; 4.超額產(chǎn)能

2、 5.學習/規(guī)模經(jīng)濟新競爭者威脅1.通路; 2.法定障礙; 3.規(guī)模經(jīng)濟;4.政商關係.替代品威脅1.相對價格; 2.績效; 3.顧客轉換意願產(chǎn)業(yè)獲利性顧客議價能力1.轉換成本; 2.差異性;4.成本與品質重要性 5.顧客數(shù)量及批量供應商議價能力1.轉換成本; 2.差異性;4.成本與品質重要性 5.顧客數(shù)量及批量議價能力財務分析與證券價值之評定4教師: 廖咸興公司競爭策略分析成本優(yōu)勢1.成本較低2.規(guī)模經(jīng)濟3.生產(chǎn)效率4.原料成本低5.通路成本低6.產(chǎn)品簡單產(chǎn)品差異化1.高品質2.產(chǎn)品多樣化3.售後服務4.彈性送貨5.品牌形象6.產(chǎn)品創(chuàng)新競爭利基1.公司的核心能力與成功因子能配合執(zhí)上述策略2.

3、公司進行的計畫能配合執(zhí)上述策略 3.競爭優(yōu)勢之持續(xù)性 財務分析與證券價值之評定5教師: 廖咸興公司財務報表分析-目的與用途z財務分析之目的y透過對公司財務報表之分析，來了解該公司營運績效及風險與報酬之狀況，以利投資人進行投資決策（或經(jīng)營之績效管理）。z財務分析之用途y股票評價(估計與評估系統(tǒng)風險)y預測信用或債券評等y預測破產(chǎn)y績效管理財務分析與證券價值之評定6教師: 廖咸興 財務會計之假設與原則z假設 經(jīng)濟個體，永續(xù)經(jīng)營，貨幣衡量，期間z原則 成本原則，收入承認原則，費用配合原則 充份揭露原則 財務分析與證券價值之評定7教師: 廖咸興公司財務分析之標的-財務報表z資產(chǎn)負債表y某特定時點公司帳

4、面之資產(chǎn)、負債與權益狀況z損益表y某特定時段公司帳面經(jīng)營之損益z現(xiàn)金流量表y某特定時段，公司由營運、投資與融資三種活動而來的現(xiàn)金流量財務分析與證券價值之評定8教師: 廖咸興閱讀財務報表應注意事項z會計方法的一致性y存貨計價方法y折舊方法y建築業(yè)利潤之完工入帳法y其他z不尋常的存貨上升z不尋常的應收帳款上升財務分析與證券價值之評定9教師: 廖咸興閱讀財務報表應注意事項(續(xù))z淨利與營運而來之現(xiàn)金流量差異不尋常擴大z不尋常之獲利增加z未預期的大規(guī)模資產(chǎn)沖銷z關係人(企業(yè))交易z但書:y不尋常有問題; 會計改變管理操弄財務分析與證券價值之評定10教師: 廖咸興財務分析主要工具-財務比率分析z共同比率

5、分析z營運能力之比率分析z流動性之比率分析z長期償債能力之比率分析z獲利能力之比率分析z市場基本面比率財務分析與證券價值之評定11教師: 廖咸興中中 華華 公公 司司共共 同同 比比 率率 資資 產(chǎn)產(chǎn) 負負 債債 表表8 84 4 年年 1 12 2 月月 3 31 1 日日資資 產(chǎn)產(chǎn)負負 債債 及及 業(yè)業(yè) 主主 權權 益益流動資產(chǎn)流動負債 現(xiàn)金1. 48% 應付薪資3. 11% 有價證券4. 44% 應付帳款14. 79% 應收帳款9. 52% 應付票據(jù)3. 70% 存貨25. 89% 總額21. 60% 總額40. 83%長期負債32. 54%固定資產(chǎn)負債總額54. 14% 機 器 廠 房

6、 設 備 （ 淨額）36. 98% 土地14. 79%業(yè)主權益 專利權7. 40% 股本及公積25. 89% 總額59. 17% 保留盈餘19. 97% 總額45. 86%資產(chǎn)總額100. 00%負債及權益100. 00%財務分析與證券價值之評定12教師: 廖咸興中中華華公公司司共共同同比比率率損損益益表表8 84 4 會會計計年年度度銷貨收入100. 00%銷貨成本-66. 67% 銷貨毛利33. 33%銷售及管理費用-5. 00%折舊費用-8. 33% 營業(yè)淨利20. 00%利息費用-4. 17% 稅前淨利15. 83%所得稅-5. 08% 稅後淨利10. 75%每股盈餘$2. 15財務分

7、析與證券價值之評定13教師: 廖咸興營運能力之比率分析z存貨週轉率 =z應收帳款週轉率 =z總資產(chǎn)週轉率 =z營運比率 =平均存貨銷貨成本平均應收帳款總營業(yè)收入總資產(chǎn)總營業(yè)收入銷貨收入營運費用財務分析與證券價值之評定14教師: 廖咸興流動性之比率分析z流動比率 = z速動比率 =z現(xiàn)金流量流動比率 =z防禦區(qū)間=z現(xiàn)金循環(huán)長度 = 平均存貨天數(shù)平均應收帳款z 天數(shù)平均應付帳天數(shù)流動負債流動資產(chǎn)流動負債預付款項）存貨速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金流量現(xiàn)金有價證券營運365本年度預期支出速動資產(chǎn)財務分析與證券價值之評定15教師: 廖咸興現(xiàn)金循環(huán)長度個案比較（裕隆、中華、國產(chǎn)車） 年度公司81828

8、384858687裕隆車(權益報酬率)(eps)61.0(7.2%)(0.87)69.5(-4.3)(-0.52)69.8(-2.8)(-0.33)79.6(-5.8)(-0.77)59.2(9.2)(1.45)50.3 54.4中華車(權益報酬率)(eps)37.1(35.4)(7.13)56.0(22.2)(4.78)51.1(26.7)(6.02)61.0(18.7)(3.82)85.6(13.1)(2.63)68.0 68.5 年度公司81828384858687國產(chǎn)車(權益報酬率)(eps)na(3.4%)(0.56)207.2(4.7)(0.79)160.2(6.7)(1.18)1

9、87(10.9)(2.11)213(7.26)(1.70)192353財務分析與證券價值之評定16教師: 廖咸興長期償債能力之比率分析z負債權益比 = z利息（償債支出）保障比率 = 現(xiàn)金基礎 =z現(xiàn)金流量流動比率 =股東權益總負債償債支出）利息費用稅前利息前淨利(流動負債利息費用所得稅營運現(xiàn)金流量 償債支出）利息費用運現(xiàn)金流量稅前利息（償債）前營(財務分析與證券價值之評定17教師: 廖咸興獲利能力之比率分析z銷貨利潤率 = z權益報酬率 = z資產(chǎn)報酬率 =銷貨收入稅後淨利普通股權益稅後淨利總資產(chǎn)稅後淨利財務分析與證券價值之評定18教師: 廖咸興市場基本面比率z本益比 =z淨值市價比 = z

10、市價現(xiàn)金流量比=z市價營收比=每股盈餘股票價格每股市價每股淨值現(xiàn)金流量股票價格營業(yè)收入股票價格財務分析與證券價值之評定19教師: 廖咸興roe=ni/eqroa=ni/tata/eqni/salessales/tanisalessalestcsalestacafa變動成本固定成本現(xiàn)金、應收帳款、存貨.廠房、設備、 財產(chǎn). 財務分析與證券價值之評定20教師: 廖咸興財務比率分析之應用z優(yōu)劣之判定y與同業(yè)比較y與本身前幾期比較(趨勢)y與同業(yè)作趨勢比較z股票評價(p/e, eps)z預測信用或債券評等z預測破產(chǎn)(z-模型(1966)及zeta模型）zz= 總資產(chǎn)營業(yè)額帳面負債權益市價總資產(chǎn)息前純益

11、稅總資產(chǎn)保留盈餘總資產(chǎn)營運資本0 . 16 . 0/3 . 341.2 . 1財務分析與證券價值之評定21教師: 廖咸興 金融機構比率分析z獲利性z流動性z安全性y授信品質y資本適足性財務分析與證券價值之評定22教師: 廖咸興金融機構獲利能力之比率分析z權益報酬率z資產(chǎn)報酬率z利差比率=z淨營運費用比率=總資產(chǎn)淨利息收入總資產(chǎn)壞帳準備）其他費用淨營運成本（其他收入財務分析與證券價值之評定23教師: 廖咸興存款利差變化圖2.502.753.003.253.507475767778798081828384858687年度利差( %)利差線性 ( 利 差 )財務分析與證券價值之評定24教師: 廖咸興

12、金融機構流動性之比率分析z放款佔資產(chǎn)比率=z存放比率=z短期資產(chǎn)比率=z短期融通比率=總資產(chǎn)放款金額總資產(chǎn)短期資產(chǎn)總資產(chǎn)短期融通存款金額放款金額財務分析與證券價值之評定25教師: 廖咸興放款佔資產(chǎn)比率828384858687評比華 信0.645 0.707 0.684 0.712 0.657 0.621佳遠 東0.704 0.744 0.673 0.675 0.711 0.708差大 眾0.688 0.712 0.736 0.738 0.744 0.703劣同 業(yè)-828384858687華 信遠 東大 眾0.6000.7000.800年度放款佔淨值比率華 信遠 東大 眾財務分析與證券價值之評

13、定26教師: 廖咸興存放比率828384858687評比華 信96.4895.4990.2289.2582.7280.01佳遠 東108.12 103.3796.8796.0190.8394.86差大 眾96.3992.4395.7690.3991.9289.33差同 業(yè)76.3679.9580.4078.0080.1481.24-828384858687華 信遠 東大 眾6080100120比率(%)年度存放比率華 信遠 東大 眾財務分析與證券價值之評定27教師: 廖咸興金融機構安全性之比率分析z授信品質 逾放比率=z資本適足性 自有資本比率= 自有資本對風險性資產(chǎn)比率=放款金額（逾期放款催收款）總資產(chǎn)自有資本風險性資產(chǎn)自有資本財務分析與證券價值之評定28教師: 廖咸興逾放比率828384858687評比華 信0.210.610.500.620.610.82優(yōu)遠 東0.491.431.742.6