私募基金相關(guān)法律解讀

1、私募基金相關(guān)法律解讀私募基金相關(guān)法律解讀二零一七年三月二零一七年三月-1-目錄目錄私募基金相關(guān)法律解讀私募基金相關(guān)法律解讀公司法（公司法（2014）合伙企業(yè)法（合伙企業(yè)法（2006）證券投資基金法（證券投資基金法（2013）私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（2014）-2-公司法公司法2014增加有關(guān)私募的規(guī)定增加有關(guān)私募的規(guī)定公司法修訂案第78條規(guī)定，“股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。募集設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余股份向社會(huì)公開募集或者向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司”。取消股

2、份公司的設(shè)立取消股份公司的設(shè)立審批程序?qū)徟绦蚬痉ㄐ抻啺竸h除了公司法第77條關(guān)于“股份有限公司的設(shè)立，必須經(jīng)過國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)”的規(guī)定。修改股份發(fā)行的原則修改股份發(fā)行的原則公司法修訂案第127條將股份發(fā)行的原則從原來的“公開、公平、公正”修改為“公平、公正”，刪除了公開原則，允許非公開（私募）發(fā)行股份?？s短了發(fā)起人和管理縮短了發(fā)起人和管理層持股的限制流通時(shí)層持股的限制流通時(shí)間間發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。放松了公司債券發(fā)行放松了公司債券發(fā)行主體的限制主體的限制刪

3、除了有關(guān)公司債券發(fā)現(xiàn)主體的規(guī)定-3-目錄目錄私募基金相關(guān)法律解讀私募基金相關(guān)法律解讀公司法（公司法（2014）合伙企業(yè)法（合伙企業(yè)法（2006）證券投資基金法（證券投資基金法（2013）私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（2014）-4-合伙企業(yè)法合伙企業(yè)法2006增加有限合伙制度增加有限合伙制度有限合伙是對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人與承擔(dān)有限責(zé)任的有限合伙人共同組成的合伙。增加特殊普通合伙制增加特殊普通合伙制度度特殊普通合伙又被稱為有限責(zé)任合伙，是各合伙人在對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的基本前提下，對(duì)因其他合伙人過錯(cuò)造成的合伙債務(wù)不負(fù)無限連帶責(zé)任。明確法人可以參與合明確法

4、人可以參與合伙伙新法明確規(guī)定：“合伙企業(yè)是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)”合伙企業(yè)可以破產(chǎn)合伙企業(yè)可以破產(chǎn)允許合伙企業(yè)的債權(quán)人根據(jù)不同情況作出選擇，可以依法向法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)，也可以直接向合伙人追債。合伙企業(yè)被依法宣告破產(chǎn)的，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)仍應(yīng)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。繳納所得稅繳納所得稅合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得，按照國(guó)家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。防止非法集資活動(dòng)防止非法集資活動(dòng)規(guī)定有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立；但是，法律另有規(guī)定的除外。-5-目錄目錄私募基金相關(guān)法律解讀私募基金相關(guān)法律解讀公司法（公司法（2014

5、）合伙企業(yè)法（合伙企業(yè)法（2006）證券投資基金法（證券投資基金法（2013）私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（2014）-6-證券投資基金法證券投資基金法2013確認(rèn)了私募證券投資基確認(rèn)了私募證券投資基金的合法地位金的合法地位允許非公開募集資金設(shè)立證券投資基金，并且收益分配和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)由基金合同約定向特定對(duì)象宣傳向特定對(duì)象宣傳推介推介要求不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等方式向不特定對(duì)象宣傳推介。 如果能夠有效控制宣傳推介對(duì)象和數(shù)量的方式，可以向事先已了解風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)能力的“特定對(duì)象”宣傳推介基金備案基金備案非公開募集基金募集完畢

6、，基金管理人應(yīng)當(dāng)向基金行業(yè)協(xié)會(huì)備案。私募轉(zhuǎn)公募私募轉(zhuǎn)公募專門從事非公開募集基金管理業(yè)務(wù)的基金管理人，其股東、高級(jí)管理人員、經(jīng)營(yíng)期限、管理的基金資產(chǎn)規(guī)模等符合規(guī)定條件的，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，可以從事公開募集基金管理業(yè)務(wù)。（保險(xiǎn)、券商也可進(jìn)入）公募人才出走人數(shù)可能公募人才出走人數(shù)可能減少減少公開募集基金的基金管理人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他從業(yè)人員，其本人、配偶、利害關(guān)系人進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)事先向基金管理人申報(bào)，并不得與基金份額持有人發(fā)生利益沖突。私募股權(quán)投資基金進(jìn)行私募股權(quán)投資基金進(jìn)行證券投資證券投資公開或者非公開募集資金，以進(jìn)行證券投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基

7、金管理人或者普通合伙人管理的，其證券投資活動(dòng)適用本法。但私募股權(quán)投資向擬上市的目標(biāo)公司進(jìn)行階段性戰(zhàn)略投資，并在公司上市后轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)而獲得利潤(rùn)。-7-目錄目錄私募基金相關(guān)法律解讀私募基金相關(guān)法律解讀公司法（公司法（2014）合伙企業(yè)法（合伙企業(yè)法（2006）證券投資基金法（證券投資基金法（2013）私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（2014）-8-私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法2014與公募機(jī)構(gòu)相區(qū)別的事與公募機(jī)構(gòu)相區(qū)別的事后監(jiān)管原則后監(jiān)管原則對(duì)私募基金不設(shè)行政審批；投資基金業(yè)協(xié)會(huì)事后行政監(jiān)管原則監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管相原則監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管相結(jié)合結(jié)合三條底

8、線：不得變相公募、必須向合格者募集、必須誠(chéng)信守法；明確基金合同、托管、專業(yè)化管理、防范利益沖突等措施功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管相功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合結(jié)合有其他主營(yíng)業(yè)務(wù)的私募機(jī)構(gòu)，在從事私募基金業(yè)務(wù)時(shí)，也要遵守其他相關(guān)的法律法規(guī)。統(tǒng)一立法基礎(chǔ)上的分類統(tǒng)一立法基礎(chǔ)上的分類監(jiān)管監(jiān)管各類私募基金都要遵守私募管理辦法。同時(shí)，又要對(duì)不同類型私募基金進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)，不同類型管理人要加入不同的行業(yè)自律機(jī)構(gòu)。全口徑登記備案下的重全口徑登記備案下的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)管理規(guī)模較大的基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測(cè)；管理規(guī)模較小的基金管理機(jī)構(gòu)，以問題為導(dǎo)向。對(duì)創(chuàng)投基金的特別扶持對(duì)創(chuàng)投基金的特別扶持和監(jiān)管和監(jiān)管鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資

9、基金投資創(chuàng)業(yè)早期的小微企業(yè)；差異化監(jiān)督管理。-9-公募基金與私募基金概述公募基金與私募基金概述公募基金：公募基金：受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金:目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的封閉式基金都屬于公募基金公募基金的特點(diǎn)是四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是否公開募集是否公開募集私募基金：私募基金：非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的集合投資:按出資方式分為契約型集合投資基金和公司型集合投資基金，我國(guó)一般為前者按投資標(biāo)的分為陽光私募（股票）、私募房地產(chǎn)投資基金、私募股權(quán)投資基金（PE）、私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）Company Logo-10-主要特征對(duì)比主要特征對(duì)比公募基

10、金公募基金私募基金私募基金發(fā)行對(duì)象發(fā)行對(duì)象面向社會(huì)公眾公開發(fā)售面向社會(huì)公眾公開發(fā)售面向特定投資者面向特定投資者募集方式募集方式 公開發(fā)售公開發(fā)售非公開發(fā)售非公開發(fā)售投資者人數(shù)投資者人數(shù)較多（較多（200200人以上）人以上）較少（較少（5050或或200200人以下）人以下）投資金額投資金額10001000元元100100萬元萬元募集規(guī)模募集規(guī)模1 1億以上億以上幾千萬到幾億幾千萬到幾億法律約束法律約束遵守基金法律和法規(guī)的約束，接遵守基金法律和法規(guī)的約束，接受監(jiān)管部門的監(jiān)管受監(jiān)管部門的監(jiān)管運(yùn)作上相對(duì)更加靈活，收到的運(yùn)作上相對(duì)更加靈活，收到的限制和約束較少限制和約束較少投資標(biāo)的和運(yùn)作投資標(biāo)的和運(yùn)

11、作要求較嚴(yán)格要求較嚴(yán)格更加靈活，可以投資衍生金融更加靈活，可以投資衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行買空賣空交易產(chǎn)品進(jìn)行買空賣空交易風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益從低到高不等風(fēng)險(xiǎn)和收益從低到高不等風(fēng)險(xiǎn)和收益從低到高不等風(fēng)險(xiǎn)和收益從低到高不等Company Logo-11-公募基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制公募基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制酬勞分配（顯性激勵(lì)）。酬勞分配（顯性激勵(lì)）。固定薪酬加獎(jiǎng)金，其中固定薪酬是根本，薪酬據(jù)其所管理基金的基金管理費(fèi)的一定比率計(jì)提，基金經(jīng)理的年薪為 30萬到100 萬，有些可達(dá)200萬到 400萬。職業(yè)聲譽(yù)和優(yōu)效排名（隱形激勵(lì)）。職業(yè)聲譽(yù)和優(yōu)效排名（隱形激勵(lì)）。包括明星經(jīng)理入選，升職加薪、以及對(duì)證券會(huì)基金監(jiān)管

12、部門對(duì)全國(guó)所有基金進(jìn)行業(yè)績(jī)的排序，并對(duì)不同成長(zhǎng)效果賦予不同的等級(jí)等持基激勵(lì)機(jī)制（創(chuàng)新）。持基激勵(lì)機(jī)制（創(chuàng)新）?；鸸窘o予基金經(jīng)理本旗下基金的一部分份額代替管理費(fèi)的提成作為嘉獎(jiǎng)，并且這部分基金要求在一定的時(shí)間內(nèi)（比如3年或5年）是不能進(jìn)行申購(gòu)或贖回。（華寶興業(yè)07年首推）Company Logo-12-私募基金經(jīng)理激勵(lì)私募基金經(jīng)理激勵(lì)有限合伙制有限合伙制有限合伙人雖然投入99的資金但只能分得80左右的利潤(rùn)，基金經(jīng)理人作為普通合伙人雖然只投入1的資金，但能分得20左右的利潤(rùn)。此外，基金經(jīng)理人每年還能從已繳納或已投資的基金中提取2.5左右的管理費(fèi)，用作日常開支。私募基金經(jīng)理的薪酬由兩大部分組成。一

13、部分是固定的管理費(fèi)；另一部分是可變的業(yè)績(jī)報(bào)酬“攜帶收益”。計(jì)算管理費(fèi)的比例一般在1.5一3之間?！皵y帶收益”的數(shù)額一般是風(fēng)險(xiǎn)投資收益的20左右。聲譽(yù)約束機(jī)制。聲譽(yù)約束機(jī)制。私募基金經(jīng)理的聲譽(yù)在投資者決定是否投資時(shí)發(fā)揮著重要作用。私募基金有固定的存續(xù)期，只有投資成功，才能進(jìn)行下一周期的投資。Company Logo-13-激勵(lì)原因分析激勵(lì)原因分析基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制。私募產(chǎn)品一般收取20%超額業(yè)績(jī)費(fèi)。當(dāng)私募基金產(chǎn)生盈利時(shí)私募基金管理人會(huì)提取其中的20%作為回報(bào)。公募基金則沒有業(yè)績(jī)報(bào)酬。私募產(chǎn)品追求絕對(duì)正收益：私募基金管理人的利益和投資者的利益是一致的，私募基金的固定管理費(fèi)很少，主要依靠超額業(yè)績(jī)費(fèi)。只有投資者賺到錢，私募才能賺到超額業(yè)績(jī)費(fèi)。所以私募基金需要追求絕對(duì)的正收益，對(duì)下