第五講 離岸金融市場

1、1 1第第五講五講離岸金融市場離岸金融市場Offshore Markets2第第五講五講 離岸金融市場離岸金融市場第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場第三節(jié)第三節(jié) 歐洲債券市場歐洲債券市場3教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn)o 認(rèn)識離岸金融市場認(rèn)識離岸金融市場o 掌握歐洲貨幣市場的產(chǎn)生、特點(diǎn)和影響掌握歐洲貨幣市場的產(chǎn)生、特點(diǎn)和影響o 了解歐洲債券市場了解歐洲債券市場4 4第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述n 廣義廣義的國際金融市場的國際金融市場：是指從事各種國際金融業(yè)務(wù)：是指從事各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所。活動(dòng)的場所。包括資金的借貸、外匯與黃金的買賣包

2、括資金的借貸、外匯與黃金的買賣等。形成了國際貨幣市場、國際資本市場、外匯市等。形成了國際貨幣市場、國際資本市場、外匯市場和黃金市場。場和黃金市場。 一、一、 什么是國際金融市場什么是國際金融市場n 狹義狹義的國際金融市場的國際金融市場：僅指從事國際資金借貸和融僅指從事國際資金借貸和融通的市場，包括國際貨幣市場和國際資本市場。通的市場，包括國際貨幣市場和國際資本市場。 二、二、 國際金融市場的類國際金融市場的類型型v1 1、按交易貨幣的性質(zhì)不同、按交易貨幣的性質(zhì)不同傳統(tǒng)國際金融市場（在岸金融市場）傳統(tǒng)國際金融市場（在岸金融市場）：從事：從事市場所在市場所在國貨幣國貨幣的的國際信貸國際信貸和和國國

3、際際證券證券業(yè)務(wù)，交易主要發(fā)生在業(yè)務(wù)，交易主要發(fā)生在市場所在國的居民與非居民之間，并市場所在國的居民與非居民之間，并受市場所在國政受市場所在國政府府的的金融法律金融法律法規(guī)法規(guī)管轄。管轄。新興離岸金融市場新興離岸金融市場：其交易涉及所有可自由兌換的貨：其交易涉及所有可自由兌換的貨幣（非市場所在國貨幣），大部分交易是在市場所在幣（非市場所在國貨幣），大部分交易是在市場所在國的非居民之間進(jìn)行的，業(yè)務(wù)活動(dòng)也較少所在國家國的非居民之間進(jìn)行的，業(yè)務(wù)活動(dòng)也較少所在國家金金融體系融體系規(guī)章制度的管轄。規(guī)章制度的管轄。5在岸金融市場與離岸金融市場的區(qū)別：在岸金融市場與離岸金融市場的區(qū)別：6v2 2、按經(jīng)營業(yè)務(wù)

4、種類不同、按經(jīng)營業(yè)務(wù)種類不同國際外匯市場國際外匯市場：是由各類外匯提供者和需求者組成的，：是由各類外匯提供者和需求者組成的，進(jìn)行外匯買賣，外匯資金調(diào)撥，外匯資金清算等活動(dòng)進(jìn)行外匯買賣，外匯資金調(diào)撥，外匯資金清算等活動(dòng)的場所。的場所。國際貨幣市場國際貨幣市場：指資金借貸期在：指資金借貸期在1 1年以內(nèi)（含年以內(nèi)（含1 1年）的年）的交易市場，或稱短期資金市場。交易市場，或稱短期資金市場。國際資本市場國際資本市場：指資金借貸期在：指資金借貸期在1 1年以上的中長期信年以上的中長期信貸或證券發(fā)行市場，或稱長期資金市場。貸或證券發(fā)行市場，或稱長期資金市場。國際黃金市場國際黃金市場：指專門從事黃金交易買

5、賣的市場。：指專門從事黃金交易買賣的市場。7v3 3、按融資渠道不同、按融資渠道不同國際信貸市場國際信貸市場：主要從事銀行資金借貸業(yè)務(wù)，按照借：主要從事銀行資金借貸業(yè)務(wù)，按照借貸期限長短由可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。貸期限長短由可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。國際證券市場國際證券市場：是股票、公司債券和政府債券等有價(jià)：是股票、公司債券和政府債券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的市場。證券發(fā)行和交易的市場。891、穩(wěn)定的政局、穩(wěn)定的政局 2、自由的外匯制度、自由的外匯制度 3、發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)和健全的金、發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)和健全的金融制度融制度4、有較強(qiáng)的國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活力、有較強(qiáng)的國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活力5、

6、現(xiàn)代化的通信設(shè)備和交通便、現(xiàn)代化的通信設(shè)備和交通便利的地理環(huán)境、位置利的地理環(huán)境、位置6、國際金融專業(yè)人才充足、管、國際金融專業(yè)人才充足、管理經(jīng)驗(yàn)比較豐富理經(jīng)驗(yàn)比較豐富 三、國際金融市場形成的條件三、國際金融市場形成的條件 910目前世界上主要的國際金融目前世界上主要的國際金融市場市場 西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、布魯西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、盧森堡塞爾、盧森堡 亞洲區(qū)：新加坡、香港、東京亞洲區(qū)：新加坡、香港、東京 中美洲和加勒比海地區(qū)：開曼群島、中美洲和加勒比海地區(qū)：開曼群島、百慕大群島百慕大群島、巴拿馬群島、巴拿馬群島 北美洲：紐約、舊金山、多倫多、蒙特利爾

7、北美洲：紐約、舊金山、多倫多、蒙特利爾 中東區(qū)：巴林、科威特中東區(qū)：巴林、科威特、迪拜迪拜新興新興離岸金融離岸金融市場市場定義定義交易涉及所有可自由兌換的貨幣（非交易涉及所有可自由兌換的貨幣（非市場所在國貨幣市場所在國貨幣），），地位地位國際金融市場的核心。國際金融市場的核心。特點(diǎn)特點(diǎn)不受所在國金融、外匯政策限制，自由不受所在國金融、外匯政策限制，自由籌資，實(shí)行自由利率，無需繳準(zhǔn)備金?；I資，實(shí)行自由利率，無需繳準(zhǔn)備金。12第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 v歐洲貨幣也稱之為境外貨幣歐洲貨幣也稱之為境外貨幣泛指存放在貨幣發(fā)泛指存放在貨幣發(fā)行國境外，既包括歐洲也包括其他國家銀行中行國境外，既

8、包括歐洲也包括其他國家銀行中的各國貨幣。的各國貨幣。13 v最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為款，所以稱為“歐洲美元?dú)W洲美元”歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購買力元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購買力但歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營，不受美聯(lián)但歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營，不受美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)金融法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束儲(chǔ)相關(guān)金融法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束v接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行，通常是一些大型跨國銀行

9、。行，通常是一些大型跨國銀行。v交易境外貨幣（歐洲貨幣）的市場，被稱作交易境外貨幣（歐洲貨幣）的市場，被稱作歐洲歐洲貨幣市場（離岸金融市場）貨幣市場（離岸金融市場）。1414一、歐洲貨幣市場的一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展形成和發(fā)展v 20 20世紀(jì)世紀(jì)5050年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場場歐洲美元市場歐洲美元市場 前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)1515歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展v內(nèi)在原因內(nèi)在原因1 1、跨國公司對靈活外幣存放地的需要、跨國公司對靈活外幣存放地的需要2 2、新興工業(yè)國和轉(zhuǎn)型國家旺盛的

10、融資需求、新興工業(yè)國和轉(zhuǎn)型國家旺盛的融資需求v外在原因外在原因1 1、美國巨額國際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流、美國巨額國際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流2 2、美國政府出臺(tái)一系列限制美元外流的金融政策、美國政府出臺(tái)一系列限制美元外流的金融政策措施，結(jié)果大多適得其反。措施，結(jié)果大多適得其反。1616 3 3、西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大、西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大v貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)v歐洲美元存款無準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)歐洲美元存款無準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)v吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求 4 4、美元地位動(dòng)搖、

11、美元地位動(dòng)搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生1717v歐洲歐洲貨幣短期借貸貨幣短期借貸市場市場v歐洲歐洲貨幣貨幣中長期借貸市場中長期借貸市場v歐洲歐洲貨幣貨幣債券市場債券市場 歐洲短期歐洲短期借貸借貸市場形成最早，規(guī)模最大，其余市場形成最早，規(guī)模最大，其余兩個(gè)市場都是在短期信貸市場發(fā)展的基礎(chǔ)上衍兩個(gè)市場都是在短期信貸市場發(fā)展的基礎(chǔ)上衍生形成的。生形成的。二、歐洲貨幣市場的組成結(jié)構(gòu)二、歐洲貨幣市場的組成結(jié)構(gòu)1818（一）、（一）、歐洲歐洲貨幣貨幣資金市場資金市場o 經(jīng)營短期資金存放業(yè)務(wù)經(jīng)營短期資金

12、存放業(yè)務(wù)o 存款存款n 通知存款（隔夜至通知存款（隔夜至7天）天）n 定期存款定期存款o 貸款貸款n 銀行間同業(yè)拆放銀行間同業(yè)拆放n LIBOR加息率加息率19 市場參與者：市場參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機(jī)構(gòu) 交易方式：交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。 交易幣種：交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、瑞士法郎、歐洲歐洲歐元等。歐元等。 交易規(guī)模：交易規(guī)模：通常在通常在500500萬到萬到10001000萬美元之間，有時(shí)萬美元之間，有時(shí)達(dá)到數(shù)十億美元。達(dá)到數(shù)十億美元。歐洲銀行間同業(yè)拆

13、放市場歐洲銀行間同業(yè)拆放市場20 交易期限：交易期限：一般為一般為1 1天、天、7 7天、天、3030天或天或9090天天 利率水平：利率水平：一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）為基礎(chǔ)，酌量增加一定幅度的加息率）為基礎(chǔ)，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小根據(jù)情況由借貸雙方自行協(xié)定，一，幅度大小根據(jù)情況由借貸雙方自行協(xié)定，一般在般在0.25%1.25%0.25%1.25%之間。之間。2121歐洲歐洲貨幣貨幣資金市場的特點(diǎn)資金市場的特點(diǎn)高高2222歐洲美元利率結(jié)構(gòu)歐洲美元利率結(jié)構(gòu)利率利率 美國美元貸款美國美元貸款歐洲美元貸款歐洲美元貸款歐洲美元利差美國美元利差歐洲

14、美元利差美國美元利差 歐洲美元存款歐洲美元存款美國美元存款美國美元存款2323v主要特點(diǎn)主要特點(diǎn) 期限多為期限多為5 57 7年年參與者：跨國公司、工商企業(yè)、各國政府和中央?yún)⑴c者：跨國公司、工商企業(yè)、各國政府和中央銀行銀行 需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率：LIBOR+LIBOR+附加利率附加利率 金額大、期限長的項(xiàng)目多使用銀團(tuán)貸款金額大、期限長的項(xiàng)目多使用銀團(tuán)貸款（辛迪加（辛迪加貸款）貸款）方式方式（二）、歐洲貨幣中長期借貸市場（二）、歐洲貨幣中長期借貸市場v開展借貸期限在開展借貸期限在1 1年以上信貸業(yè)務(wù)的市場，用于政府年以上信貸業(yè)務(wù)的市場，用于政府或企業(yè)進(jìn)口

15、成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)目的投資，是歐或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式。洲貨幣市場主要放款形式。24銀團(tuán)貸款（銀團(tuán)貸款（辛迪加貸款辛迪加貸款）o 就是由一家或多就是由一家或多家家銀行牽頭，銀行牽頭，多家分屬于不同國家或多家分屬于不同國家或地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一個(gè)銀行團(tuán)體，各自按一定的地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一個(gè)銀行團(tuán)體，各自按一定的比例，共同向借款人提供一筆中長期貸款比例，共同向借款人提供一筆中長期貸款。它是商業(yè)。它是商業(yè)銀行采用的一種比較典型，普遍的貸款方式。銀行采用的一種比較典型，普遍的貸款方式。o 辛迪加貸款主要是出于追求利息回報(bào)，由于通常數(shù)額辛迪加貸款主要是出

16、于追求利息回報(bào)，由于通常數(shù)額巨大，期限較長，可達(dá)巨大，期限較長，可達(dá)1010年年2020年之久，需要有可靠的年之久，需要有可靠的擔(dān)保，一般由政府擔(dān)保。擔(dān)保，一般由政府擔(dān)保。2525（三）、歐洲貨幣債券市場（三）、歐洲貨幣債券市場v歐洲債券：歐洲債券：是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值以第三國貨幣為面值發(fā)行發(fā)行的債券。的債券。v例如，法國一家例如，法國一家金融金融機(jī)構(gòu)在英國債券市場上發(fā)行的機(jī)構(gòu)在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值以美元為面值的債券即是歐洲債券。的債券即是歐洲債券。即即歐洲債券的歐洲債券的

17、發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國家國家的情況的情況。 2626 （一）國際債券（一）國際債券一般一般可以分為外國債券和歐洲債券可以分為外國債券和歐洲債券第三節(jié)第三節(jié) 歐洲債券市場歐洲債券市場一、歐洲債券及其種類一、歐洲債券及其種類 外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的以市場所在國貨幣標(biāo)價(jià)的債券以市場所在國貨幣標(biāo)價(jià)的債券v主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等v主要外國債券包括揚(yáng)基債券（主要外國債券包括揚(yáng)基債券（Yan

18、kee bondsYankee bonds）、武）、武士債券（士債券（Samurai bondsSamurai bonds）、猛犬債券（）、猛犬債券（Bulldog Bulldog bondsbonds）2727 歐洲債券：指借款人在外國資本市場發(fā)歐洲債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的行的以以非非市場所在國市場所在國貨幣貨幣（第三國貨幣）（第三國貨幣）標(biāo)價(jià)標(biāo)價(jià)的的債券債券。歐洲債券與外國債券的異同歐洲債券與外國債券的異同相同點(diǎn)：相同點(diǎn)：都是國際債券都是國際債券不同點(diǎn)：不同點(diǎn)： 1、定義不同定義不同； 2、承銷組織的來源不同承銷組織的來源不同； 外國債券一般由市場所在地國家的金融機(jī)構(gòu)外國債券一般

19、由市場所在地國家的金融機(jī)構(gòu)為主承銷商組成承銷辛迪加；為主承銷商組成承銷辛迪加； 而歐洲債券則由來自多個(gè)國家金融機(jī)構(gòu)組成而歐洲債券則由來自多個(gè)國家金融機(jī)構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。的國際性承銷辛迪加承銷。 3、外國債券外國債券發(fā)行時(shí)發(fā)行時(shí)受市場所在地國家證券主管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管受市場所在地國家證券主管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；歐洲債券發(fā)行時(shí)不必向債券面值貨幣國或發(fā)行市場所在地歐洲債券發(fā)行時(shí)不必向債券面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的證券主管機(jī)構(gòu)登記，不受任何一國的管制。的證券主管機(jī)構(gòu)登記，不受任何一國的管制。4、外國債券的交易必須受外國債券的交易必須受市場所在地市場所在地有關(guān)金融法律法規(guī)的有關(guān)金融法律法規(guī)的管制和約束；管制和約束； 而歐洲債券而歐洲債券的交易的交易不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的法律的限制。法律的限制。5、外國債券的發(fā)行人和投資者必須根據(jù)市場所在地的法規(guī)外國債券的發(fā)行人和投資者必須根據(jù)市場所在地的法規(guī)交納稅金；交納稅金； 而歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是而歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是免稅的。免稅的。3131 （二）歐洲債券的分類（二）歐洲債券的分類 按利率規(guī)定情況：固定利率債券、浮動(dòng)利率按利率規(guī)定情況：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和混