財務管理(中南大學出版社)

1、財務管理學財務管理學（中南大學出版社）（中南大學出版社） 主講主講: 第一章 總論本章內(nèi)容本章內(nèi)容 財務管理學財務管理學 財務管理的內(nèi)容財務管理的內(nèi)容 財務管理目標財務管理目標 財務管理的環(huán)境財務管理的環(huán)境目標與要求目標與要求 了解財務管理的內(nèi)容了解財務管理的內(nèi)容 掌握各種財務管理目標的優(yōu)缺點掌握各種財務管理目標的優(yōu)缺點 理解財務管理環(huán)境對財務管理的影響理解財務管理環(huán)境對財務管理的影響 財務管理學（理財學）財務管理學（理財學） 什么樣的學科？什么樣的學科？ 主要講述籌資、投資和利潤分配的一門學科。主要講述籌資、投資和利潤分配的一門學科。 為什么學？為什么學？ 巴菲特、權證投資、房地產(chǎn)投資、期貨

2、投資、燒餅巴菲特、權證投資、房地產(chǎn)投資、期貨投資、燒餅的故事的故事 怎么學？怎么學？財務管理目標財務管理目標利潤最大化（實務） 缺點：未考慮時間價值、風險價值、及投入資本缺點：未考慮時間價值、風險價值、及投入資本每股收益最大化 缺點：未考慮時間價值、風險價值缺點：未考慮時間價值、風險價值股東財富最大化/企業(yè)價值最大化（理論） 上市公司：企業(yè)價值上市公司：企業(yè)價值=股票的總價格股票的總價格 非上市公司：企業(yè)價值非上市公司：企業(yè)價值=未來收益的現(xiàn)值未來收益的現(xiàn)值 優(yōu)點：考慮了時間價值、風險價值、及投入資本優(yōu)點：考慮了時間價值、風險價值、及投入資本 缺點：非上市公司不便計量，上市公司股價受眾多因缺點

3、：非上市公司不便計量，上市公司股價受眾多因素的影響可能被扭曲素的影響可能被扭曲 財務管理內(nèi)容（財務管理內(nèi)容（1）財務活動財務活動 籌資活動：籌資活動： 需要多少資金？（資金需求量預測）需要多少資金？（資金需求量預測） 籌資渠道與籌資方式？（籌資決策）籌資渠道與籌資方式？（籌資決策） 投資活動：投資活動： 廣義：對內(nèi)投資廣義：對內(nèi)投資+對外投資；對外投資； 狹義：對外投資狹義：對外投資=股票股票+債券債券+其他（聯(lián)營）其他（聯(lián)營） 投資什么項目？（投資決策）投資什么項目？（投資決策） 資金營運活動：資金營運活動： 持有多少現(xiàn)金？應收賬款信用政策？存貨采購批量？持有多少現(xiàn)金？應收賬款信用政策？存貨

4、采購批量？ 利潤分配：利潤分配： 分多少？分配形式？分多少？分配形式？5 財務管理內(nèi)容（財務管理內(nèi)容（2）財務關系財務關系企企 業(yè)業(yè)投資者投資者受資者受資者債權人債權人債務人債務人客戶客戶供應商供應商稅務部門稅務部門資金資金資金資金資金資金資金資金產(chǎn)品產(chǎn)品材料材料稅金稅金股東、債權人和經(jīng)營者利益的沖突和協(xié)調(diào)（1）股東與經(jīng)營者 股東目標：企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）股東目標：企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）經(jīng)營者目標：少工作、多拿錢、少擔風險經(jīng)營者目標：少工作、多拿錢、少擔風險背離：背離：道德風險道德風險逆向選擇逆向選擇解決辦法：解決辦法：監(jiān)督監(jiān)督激勵激勵委委托托代代理理關關系系 股東、債權

5、人和經(jīng)營者利益的沖突和協(xié)調(diào)（2）股東與債權人 股東目標：企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）股東目標：企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）債權人目標：按期收回本息債權人目標：按期收回本息背離：背離：通過經(jīng)營者投資高風險通過經(jīng)營者投資高風險項目；發(fā)行新債項目；發(fā)行新債解決辦法：解決辦法：合同限制資金用合同限制資金用途、不能發(fā)新債；途、不能發(fā)新債；提前收回提前收回財務管理的環(huán)境財務管理的環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟周期、宏觀經(jīng)濟政策（財政貨幣、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易）、市場競爭經(jīng)濟周期、宏觀經(jīng)濟政策（財政貨幣、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易）、市場競爭金融市場環(huán)境（1 1）分類）分類金融市場按期限分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市

6、場）金融市場按期限分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）金融市場按交割時間分為現(xiàn)貨市場和期貨市場金融市場按交割時間分為現(xiàn)貨市場和期貨市場金融市場按交易性質(zhì)分為發(fā)行市場（一級、初級）和流通市場（二級、次級）金融市場按交易性質(zhì)分為發(fā)行市場（一級、初級）和流通市場（二級、次級）（2 2）主要金融機構）主要金融機構中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構（保險、證券、信托）中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構（保險、證券、信托）（3）利率）利率利率利率=純粹利率純粹利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+風險附加率風險附加率風險附加率風險附加率=變現(xiàn)力附加率變現(xiàn)力附

7、加率+違約風險附加率違約風險附加率+到期風險附加率到期風險附加率法律環(huán)境 企業(yè)組織法規(guī)、稅務法規(guī)、財務法規(guī)、證券法規(guī)等企業(yè)組織法規(guī)、稅務法規(guī)、財務法規(guī)、證券法規(guī)等第二章第二章 財務估價財務估價本章內(nèi)容本章內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值第二節(jié)第二節(jié) 資金的風險價值資金的風險價值第三節(jié)第三節(jié) 債券股價債券股價第四節(jié)第四節(jié) 股票股價股票股價目標與要求目標與要求 掌握掌握資金時間價值的計算資金時間價值的計算 掌握掌握債券估價債券估價 掌握股票估價掌握股票估價思考題一 在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人 一次，主人要出遠門一年，他把自己的

8、全部積蓄一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚枚 一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報 A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚枚 C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚枚 問題：哪位仆人值得贊揚？問題：哪位仆人值得贊揚？思考題二 投資甲：年收益率投資甲：年收益率11% 投資乙：月利率投資乙：月利率8%，按月計算利息，按月計算利息 投資

9、哪個項目更好？投資哪個項目更好？思考題三 購房貸款購房貸款40萬元，若銀行利率為萬元，若銀行利率為10%，等額本息，等額本息分分20年償還，每年需還款多少錢？年償還，每年需還款多少錢？ 60歲退休時存入銀行一筆款歲退休時存入銀行一筆款50萬元，若想以后每萬元，若想以后每年能取款年能取款2萬元，連續(xù)取款萬元，連續(xù)取款30次，則銀行利率至少次，則銀行利率至少要到到多少？要到到多少？第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值一、時間價值的概念一、時間價值的概念二、時間價值的計算二、時間價值的計算一、資金時間價值的概念一、資金時間價值的概念資金的時間價值是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和資金的時間價值是指資金經(jīng)

10、歷一定時間的投資和再投資所增加的價值再投資所增加的價值通常以無風險、無通脹的社會平均利潤率來衡量通常以無風險、無通脹的社會平均利潤率來衡量 利率利率=純利率純利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+風險附加率風險附加率 純利率純利率資金的時間價值資金的時間價值 風險附加率風險附加率資金的風險價值資金的風險價值 實際利率實際利率=名義利率名義利率-通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率 二、時間價值的計算（重點）二、時間價值的計算（重點） 1.單利終值和單利現(xiàn)值單利終值和單利現(xiàn)值 2.復利終值和復利現(xiàn)值復利終值和復利現(xiàn)值 3.名義利率和實際利率名義利率和實際利率 4.普通年金終值與償債基金普通年金終值與償債基

11、金 5.普通年金現(xiàn)值與年投資回收額普通年金現(xiàn)值與年投資回收額 6.預付年金終值與預付年金現(xiàn)值預付年金終值與預付年金現(xiàn)值 7.遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值 8.永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值有關概念有關概念終值終值一定量貨幣按規(guī)定利率計算的未來價值，一定量貨幣按規(guī)定利率計算的未來價值，也稱本利和，常用也稱本利和，常用F表示表示現(xiàn)值現(xiàn)值一定量未來的貨幣按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在一定量未來的貨幣按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在的價值，也稱本金，常用的價值，也稱本金，常用P表示表示單利單利只有本金計算利息，利息不計算利息只有本金計算利息，利息不計算利息復利復利不僅本金計算利息，利息也計算利息不僅本金計

12、算利息，利息也計算利息 俗稱俗稱“利滾利利滾利”10010%100+10010%=110PF1.1.單利終值和單利現(xiàn)值單利終值和單利現(xiàn)值（1）單利終值）單利終值 F=P+Pin=P（1+in）（2）單利現(xiàn)值）單利現(xiàn)值 P=F （1+in） F終值終值 P現(xiàn)值現(xiàn)值 i利息率利息率 n計息期數(shù)計息期數(shù)2.2.復利終值和復利現(xiàn)值復利終值和復利現(xiàn)值（1）復利終值復利終值 F=P (1+i)n=P（F/P，i，n）（2 2）復利現(xiàn)值）復利現(xiàn)值P=F (1+i)n=F (1+i) -n = F（P/F，i，n）注意：注意：i為為實際利率實際利率12nP+Pi=P (1+i)P (1+i) (1+i)=P

13、(1+i)2P (1+i)nP3.3.名義利率與實際利率名義利率與實際利率名義利率：一年復利幾次時所給的年利率為名義年利率名義利率：一年復利幾次時所給的年利率為名義年利率 例如，年利率例如，年利率12%12%，一年復利，一年復利4 4次，次， 12%12%為名義年利率為名義年利率實際利率：一年復利一次時所給的年利率為實際年利率實際利率：一年復利一次時所給的年利率為實際年利率 例如，年利率例如，年利率12%12%，一年復利，一年復利1 1次，次， 12%12%為實際年利率為實際年利率名義利率與實際利率的換算名義利率與實際利率的換算 若年利率為若年利率為r r（名義），一年復利（名義），一年復利m

14、 m次，則實際的年利率次，則實際的年利率i i為為多少？多少？ i=i=實際年利息實際年利息本金本金 = =【本金本金（1+ r/mr/m）m m - -本金本金】 本金本金 = =（1+ r/mr/m）m m -1 -1 【例例1 1】年利率年利率12%12%，一年復利，一年復利1 1次，實際的年利率為多少？次，實際的年利率為多少？【例例2 2】年利率年利率12%12%，一年復利，一年復利2 2次，實際的年利率為多少？次，實際的年利率為多少？【例例3 3】年利率年利率12%12%，一年復利，一年復利4 4次，實際的年利率為多少？次，實際的年利率為多少？ 課本課本P32P32【例例2-82-8

15、】 結論：計息期越短，一年中復利的次數(shù)越多，利息額就會越大，結論：計息期越短，一年中復利的次數(shù)越多，利息額就會越大，其實際年利率就越高。其實際年利率就越高。思考練習 年初將年初將5000元存入銀行，存期元存入銀行，存期3年，年利率年，年利率10%，半年復，半年復利一次，到期本利和是多少？利一次，到期本利和是多少？ 解法一：解法一： F= 5000 （F/P，5%，6）= 解法二：解法二： 實際年利率實際年利率i=i=（1+ 10%/210%/2）2 2 -1=-1= F= 5000 （1+ i i ）3 3 = =4.4.普通年金終值與現(xiàn)值普通年金終值與現(xiàn)值年金的概念：等金額、等間隔系列收支。

16、年金的概念：等金額、等間隔系列收支。例如：分期付款購房、發(fā)放養(yǎng)老金等例如：分期付款購房、發(fā)放養(yǎng)老金等普通年金（后付年金）：每期期末發(fā)生等額收付款普通年金（后付年金）：每期期末發(fā)生等額收付款預付年金（即付年金）：每期期初發(fā)生等額收付款預付年金（即付年金）：每期期初發(fā)生等額收付款1234n1234nn-1（1 1）普通年金終值（已知）普通年金終值（已知A ，求求F ） 普通年金終值：每次收付的復利終值之和。普通年金終值：每次收付的復利終值之和。 1 2 n-3 n-2 n -1 nA A A A A AAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-1F=A+A(1+i)1+A(1+i

17、)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1 =A【(1+i)n-1】/i= A（F/A，i，n)（2 2）普通年金現(xiàn)值（已知）普通年金現(xiàn)值（已知A A ，求，求P P ） 普通年金現(xiàn)值：每次收付的復利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值：每次收付的復利現(xiàn)值之和。 0 1 2 3 . n A A A AA1(1+i)2A1(1+i)1A1(1+i)3A1(1+i)nA1(1+i)1A1(1+i)2A1(1+i)3A1(1+i)n+P =+.+=A 1-(1+i)-n i= A（P/A，i，n)5.永續(xù)年金現(xiàn)值 永續(xù)年金的概念永續(xù)年金的概念 永續(xù)年金無終值永續(xù)年金無終值 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值=A=Ai 6.預

18、付年金終值與預付年金現(xiàn)值 （1）預付年金現(xiàn)值）預付年金現(xiàn)值0 1 2 3 . n-1 n A A A A AA1(1+i)2A1(1+i)1A1(1+i)3A1(1+i)n-1AA1(1+i)1A1(1+i)2A1(1+i)3A1(1+i)n+P普普 =+.+=A 1-(1+i)-n i= A（P/A，i，n)預付年金現(xiàn)值預付年金現(xiàn)值A1(1+i)1A1(1+i)2A1(1+i)3A1(1+i)n-1+P預預=A+.+=A（P/A，i，n）（）（1+i）=A 1-(1+i)-n i （1+i）=A 1-(1+i)-(n-1） i+1= A（P/A，i，n-1） + A（2）預付年金終值預付年金

19、終值1 2 n-3 n-2 n -1 nA A A A A AA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)3。A(1+i)n-1A(1+i)n普通年金終值普通年金終值F普普=A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1 =A【(1+i)n-1】/i= A（F/A，i，n)預付年金終值預付年金終值F預預=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n = A（F/A，i，n) （1+i） =A【(1+i)n-1】/i （1+i）=A(1+i)n+1-1 i-1= A【（F/A，i，n+1)-1】 7. 7.遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值

20、（1）遞延年金終值）遞延年金終值 F= A（F/A，i，n）（2）遞延年金現(xiàn)值）遞延年金現(xiàn)值 P= A（P/A，i，n）（）（ P/F，i，m） = A（P/A，i，m+n） -A （ P/A，i，m） 1 2 m m+1 m+2 m+n A A . A8.折現(xiàn)率計算（1）復利終值與復利現(xiàn)值的貼現(xiàn)率）復利終值與復利現(xiàn)值的貼現(xiàn)率i=(F/P)1/n-1（2）永續(xù)年金的貼現(xiàn)率）永續(xù)年金的貼現(xiàn)率i=A/P（3）普通年金的貼現(xiàn)率）普通年金的貼現(xiàn)率i1 T1i TI2 T2i-i1i2-i1=T-T1T2-T1【例例】某公司決定采用分期付款購物方式，每年初付某公司決定采用分期付款購物方式，每年初付200

21、萬元，而連續(xù)萬元，而連續(xù)5年分期付款相當于當前一次性付年分期付款相當于當前一次性付款款800萬元，則其貼現(xiàn)率為多少？萬元，則其貼現(xiàn)率為多少？解：解：200（P/A，i，5-1）+1=800 （P/A，i，4）=3 i=12.62%9.期數(shù)計算（補充）（1）求出系數(shù)值）求出系數(shù)值（2）直接查表或插值法）直接查表或插值法n1 T1n Tn2 T2n-n1n2-n1=T-T1T2-T1【例例】某企業(yè)擬購置一臺電機，更新目前使用的舊電某企業(yè)擬購置一臺電機，更新目前使用的舊電機，每月可節(jié)省電費機，每月可節(jié)省電費60元，但新電機的價格高出舊元，但新電機的價格高出舊電機的價格電機的價格1500元，問新電機使

22、用多少個月才劃算？元，問新電機使用多少個月才劃算？（年利率（年利率12%，按月復利），按月復利）解：解：60（P/A，1%，n）=1500 （P/A，1%，n）=25 n29 10.期數(shù)超系數(shù)表時的特殊處理（補充）【例例】現(xiàn)存入銀行現(xiàn)存入銀行1萬元，若年利率為萬元，若年利率為5%，40年后年后本利和為多少？本利和為多少？【例例】每年存入銀行每年存入銀行1萬元，若年利率為萬元，若年利率為5%，40年年后本利和為多少？后本利和為多少？ 1.前前5年每年年初無現(xiàn)金流入，后年每年年初無現(xiàn)金流入，后5年每年年初流入年每年年初流入5000，則遞延期是多少？，則遞延期是多少？ 2.已知（已知（F/A，10%

23、，9)=13.579， （F/A，10%，,11)=18.531.則則10年，年，10%的預付年金終值系的預付年金終值系數(shù)為多少？數(shù)為多少？ 3.分別在分別在2002、2003、2004、2005年初存入年初存入250元，元，年利率為年利率為12% （1）若每年復利一次，求）若每年復利一次，求2005年末的余額年末的余額 （2）若每年復利一次，求）若每年復利一次，求2005年初的余額年初的余額 （3）若每季復利一次，求）若每季復利一次，求2005年初的余額年初的余額417.531（1）四期預付年金終值；（2）四期年金終值，i=12%（3）四期預付年金終值，i=12.55%第二節(jié) 資金的風險價值

24、風險的概念風險的概念單項資產(chǎn)的風險與收益單項資產(chǎn)的風險與收益投資組合的風險與收益投資組合的風險與收益資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 38一、風險的概念風險：事件未來結果的不確定性，包括正面的不風險：事件未來結果的不確定性，包括正面的不確定性和負面的不確定性確定性和負面的不確定性 危險：專指負面的不確定性，損失發(fā)生及程度的危險：專指負面的不確定性，損失發(fā)生及程度的不確定性不確定性風險價值：因風險而提高的報酬風險價值：因風險而提高的報酬投資決策類型：投資決策類型：確定型投資、風險性投資、不確定性投資確定型投資、風險性投資、不確定性投資風險分類風險分類從投資主體：市場風險、公司特有風險從投資主體：

25、市場風險、公司特有風險從公司本身：經(jīng)營風險、財務風險從公司本身：經(jīng)營風險、財務風險39 二、單項資產(chǎn)的風險與收益1.確定概率分布確定概率分布2.計算期望值（計算期望值（反映集中趨勢的一種量度）反映集中趨勢的一種量度）3.計算標準離差計算標準離差4.計算標準離差率（衡量風險大?。┯嬎銟藴孰x差率（衡量風險大?。?.計算風險價值與必要報酬率計算風險價值與必要報酬率 R=Rf+b.V6.決策決策 單個項目可行性判斷：預測報酬率單個項目可行性判斷：預測報酬率必要報酬率必要報酬率 R， 可可行；預測報酬率行；預測報酬率必要報酬率必要報酬率 R， 不可行。不可行。 兩個可行項目比較：兩個可行項目比較：期望值

26、越大越好，風險越小越好期望值越大越好，風險越小越好40 【例】投資一年后可能的內(nèi)部報酬率如下：項目經(jīng)濟繁榮p1=0.2經(jīng)濟一般p2=0.6經(jīng)濟蕭條p3=0.2A150%25%0%B400%25%-250%無風險報酬率為無風險報酬率為8%，風險價值系數(shù)，風險價值系數(shù)b為為10%。試問試問A和和B是否可行？哪個更好？是否可行？哪個更好？三、投資組合的風險與收益（一）投資的多元化與風險分散（一）投資的多元化與風險分散相關系數(shù)相關系數(shù)=-1，所有風險分散，所有風險分散相關系數(shù)相關系數(shù)=+1，所有風險不能分散，所有風險不能分散-1相關系數(shù)相關系數(shù)市場利率，溢價發(fā)行（價格市場利率，溢價發(fā)行（價格面值）面值

27、）票面利率票面利率=市場利率，平價價發(fā)行（價格市場利率，平價價發(fā)行（價格=面值）面值）票面利率票面利率市場利率，折價發(fā)行（價格市場利率，折價發(fā)行（價格市場利率，付息頻率越快，債券價值越高市場利率，付息頻率越快，債券價值越高票面利率票面利率=市場利率，付息頻率對債券價值無影響市場利率，付息頻率對債券價值無影響票面利率票面利率市場利率，付息頻率越快，債券價值越低市場利率，付息頻率越快，債券價值越低二、流通債券的價值二、流通債券的價值（到期時間（到期時間期限，非整數(shù)計息期）期限，非整數(shù)計息期）第四節(jié) 股票估價47一、股票股價的基本模型一、股票股價的基本模型V=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（貼現(xiàn)率為期望報酬率）

28、未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（貼現(xiàn)率為期望報酬率）nnnnRPRDRDRDRDV)1 ()1 (.)1 ()1 ()1 (33221.)1 (.)1 ()1 ()1 (33221nnRDRDRDRDV二、不同類型的股票估價二、不同類型的股票估價（一）零增長股票的估價（一）零增長股票的估價 V=D/R（二）固定增長股票的估價（二）固定增長股票的估價 V=D1/（R-g）（三）非固定增長股票的估價（三）非固定增長股票的估價三、增長率三、增長率g的計算的計算 g=留存比率留存比率留存收益回報率留存收益回報率四、增長機會對股票估價的影響四、增長機會對股票估價的影響第四章 長期籌資第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資

29、原則一、企業(yè)籌資原則二、企業(yè)籌資動機二、企業(yè)籌資動機三、企業(yè)籌資分類三、企業(yè)籌資分類四、資金需求量的預測四、資金需求量的預測第二節(jié)第二節(jié) 權益資金的籌集權益資金的籌集吸收直接投資（非股份制企業(yè)）吸收直接投資（非股份制企業(yè)） 種類、優(yōu)缺點種類、優(yōu)缺點股票籌資（股份有限公司）股票籌資（股份有限公司） 股票分類：股票分類：4種種 普通股籌資（權利、上市、優(yōu)缺點）普通股籌資（權利、上市、優(yōu)缺點） 優(yōu)先股籌資（權利、分類、優(yōu)缺點）優(yōu)先股籌資（權利、分類、優(yōu)缺點）留存收益籌資留存收益籌資 構成（盈余公積、未分配利潤）、優(yōu)缺點構成（盈余公積、未分配利潤）、優(yōu)缺點第三節(jié)第三節(jié) 負債資金的籌集負債資金的籌集一、

30、長期借款一、長期借款 借款條件借款條件 借款利率借款利率 借款償還借款償還 借款的評價借款的評價 優(yōu)點：速度快、成本低、彈性大、發(fā)揮杠桿作用優(yōu)點：速度快、成本低、彈性大、發(fā)揮杠桿作用 缺點：風險大、限制條件多、數(shù)量有限缺點：風險大、限制條件多、數(shù)量有限 二、債券籌資二、債券籌資 債券的種類債券的種類 債券的資格和條件債券的資格和條件 債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格三、租賃籌資三、租賃籌資 租賃的種類租賃的種類 融資租賃租金計算融資租賃租金計算第五章第五章 資金成本與資金結構資金成本與資金結構本章重點本章重點 掌握掌握資金成本概念、種類與計算資金成本概念、種類與計算 掌握經(jīng)營掌握經(jīng)營、財務和復合杠

31、桿的含義與計算、財務和復合杠桿的含義與計算 掌握最佳資金結構的確定方法掌握最佳資金結構的確定方法第一節(jié) 資金成本一、資金成本概述一、資金成本概述資金成本的含義資金成本的含義資金成本的種類資金成本的種類資金成本性質(zhì)和作用資金成本性質(zhì)和作用二、資金成本的計算二、資金成本的計算個別資金成本的計算個別資金成本的計算綜合資金成本的計算綜合資金成本的計算邊際資金成本的計算邊際資金成本的計算一、資金成本概述一、資金成本概述資金成本的含義：資金成本的含義：企業(yè)籌集和使用資金必企業(yè)籌集和使用資金必須支付的代價，包括資金使用費和資金籌集費須支付的代價，包括資金使用費和資金籌集費資金成本的種類：資金成本的種類：個別

32、資金成本、邊際資金成本、綜合資金成本個別資金成本、邊際資金成本、綜合資金成本資金成本的性質(zhì)和作用資金成本的性質(zhì)和作用 資金成本的性質(zhì)資金成本的性質(zhì) 資金成本的作用資金成本的作用 籌資決策的依據(jù)籌資決策的依據(jù) 投資決策和評價的標準 衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準 比較各種籌資方式優(yōu)劣比較各種籌資方式優(yōu)劣 資本結構決策資本結構決策 選擇追加籌資方案選擇追加籌資方案二、資金成本的計算二、資金成本的計算個別資金成本的計算個別資金成本的計算綜合資金成本的計算綜合資金成本的計算邊際資金成本的計算邊際資金成本的計算（一）（一） 個別資金成本的計算個別資金成本的計算 通用公式：通用公式：)1 (

33、FPDfPDK1.1.銀行借款成本銀行借款成本f i.（1-T）Ki=L.i（1-T）L.（1-f）=（1-f）2.2.債券成本債券成本b B B0 f Kb=B.i（1-T）B0.（1-f）3.3.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本Kp= DP0.（1-f）o Kpo Do P0o f 4.4.普通股成本普通股成本每年的股利固定不變（視為永續(xù)年金）每年的股利固定不變（視為永續(xù)年金） Ks=D/V0考慮籌資費用考慮籌資費用假定股利的固定增長率為假定股利的固定增長率為gKs=DV0（1-f）Ks=D1V0（1-f）+g課本課本【例例3-4】5.5.留存收益留存收益（1）股利增長模型）股利增長模型Ke=D1 V

34、0+g（2）資本資產(chǎn)定價模型）資本資產(chǎn)定價模型 Ke=Rf+(Rm-Rf)（3）風險溢價模型）風險溢價模型 Ke= Kb+RPc課本課本【例例3-7】（二）綜合資金成本的計算jnjjwWKK1（三）邊際資本成本的計算1.確定目標資本結構確定目標資本結構2.計算籌資總額分界點計算籌資總額分界點3.劃分籌資范圍，計算邊際資本成本劃分籌資范圍，計算邊際資本成本第二節(jié)杠桿原理第二節(jié)杠桿原理 杠桿效應：由于固定成本費用的存在，某一經(jīng)濟杠桿效應：由于固定成本費用的存在，某一經(jīng)濟業(yè)務量發(fā)生較小的幅度的變化，會引起另一相關業(yè)務量發(fā)生較小的幅度的變化，會引起另一相關經(jīng)濟量較大幅度的變化。經(jīng)濟量較大幅度的變化。

35、杠桿效應形式：經(jīng)營杠桿、財務杠桿、復合杠桿杠桿效應形式：經(jīng)營杠桿、財務杠桿、復合杠桿 每一種杠桿效應包括杠桿利益和杠桿風險兩個方每一種杠桿效應包括杠桿利益和杠桿風險兩個方面。資本結構決策就是要在杠桿利益和杠桿風險面。資本結構決策就是要在杠桿利益和杠桿風險之間進行權衡。之間進行權衡。一、成本性態(tài)分析（一）成本習性（一）成本習性1.固定成本：在一定時期一定業(yè)務量范圍內(nèi)，固定成本：在一定時期一定業(yè)務量范圍內(nèi)，成本總額成本總額不受業(yè)務量變動不受業(yè)務量變動的影響。的影響。（1） 按照是否受管理當局短期決策影響分為：約束性按照是否受管理當局短期決策影響分為：約束性固定成本（工資、折舊）和酌量性固定成本（廣

36、告、固定成本（工資、折舊）和酌量性固定成本（廣告、培訓、研發(fā)）。培訓、研發(fā)）。（2）按照固定成本的性質(zhì)分為：生產(chǎn)經(jīng)營性固定成本）按照固定成本的性質(zhì)分為：生產(chǎn)經(jīng)營性固定成本（折舊、辦公、工資、廣告）和財務性固定成本（股（折舊、辦公、工資、廣告）和財務性固定成本（股利、利息）利、利息）2.變動成本：在一定時期一定業(yè)務量范圍內(nèi)，變動成本：在一定時期一定業(yè)務量范圍內(nèi)，成本總額成本總額隨業(yè)務量變動成正比例變動隨業(yè)務量變動成正比例變動的那部分成本。的那部分成本。3.混合成本：混合成本：隨業(yè)務量變動而變動，但不成正比例變動。隨業(yè)務量變動而變動，但不成正比例變動。（1）半變動成本：有初始成本，在此基礎上隨業(yè)務

37、量）半變動成本：有初始成本，在此基礎上隨業(yè)務量增長而增長增長而增長（2）半固定成本：隨業(yè)務量呈階梯型增長）半固定成本：隨業(yè)務量呈階梯型增長4.成本習性模型：成本習性模型：Y=固定成本固定成本+業(yè)務量業(yè)務量單位變動成本單位變動成本=a+bx 貢獻毛益貢獻毛益=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本=銷售量銷售量（單價（單價-單位變動成本）單位變動成本）=銷售量銷售量單位貢獻毛益單位貢獻毛益=收入收入貢獻毛益率貢獻毛益率=收入收入(1-變動成本率）變動成本率）二、經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營風險（一）經(jīng)營風險 經(jīng)營風險指由于經(jīng)營風險指由于經(jīng)營上的原因經(jīng)營上的原因?qū)е聦е孪⒍惽袄麧櫹⒍惽袄麧櫍‥BIT）

38、變動）變動的風險，如產(chǎn)品需求量、產(chǎn)品價格、原材料供應、產(chǎn)品工的風險，如產(chǎn)品需求量、產(chǎn)品價格、原材料供應、產(chǎn)品工藝與質(zhì)量等變化引起的息稅前利潤變化。藝與質(zhì)量等變化引起的息稅前利潤變化。 息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本-固定成本固定成本（二）經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）（二）經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）1.經(jīng)營杠桿利益：銷量小幅增長引起經(jīng)營杠桿利益：銷量小幅增長引起 EBIT大幅增長大幅增長EBIT=Q.P-Q.V-F=Q（P-V-F/Q）2. 經(jīng)營杠桿風險：銷量小幅下降引起經(jīng)營杠桿風險：銷量小幅下降引起 EBIT大幅下降大幅下降 須在杠桿利益與杠桿風險之間權衡須在杠桿利益與杠桿風險之間

39、權衡杠桿根源？杠桿根源？SSEBITEBITDOL/3.經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL：衡量經(jīng)營杠桿作用大小）：衡量經(jīng)營杠桿作用大?。㏎QFVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT/)(/)()()(息稅前利潤貢獻毛益固定成本變動成本銷售額變動成本銷售額-)()(FVPQVPQDOLQQEBITEBITDOL/三、財務風險與財務杠桿（一）財務風險（一）財務風險 財務風險指由于財務風險指由于負債籌資或優(yōu)先股籌資負債籌資或優(yōu)先股籌資導致導致稅后凈利稅后凈利變動的變動的風險。風險。（二）財務杠桿（融資杠桿）（二）財務杠桿（融資杠桿）1.財務杠桿利益：財務杠桿利益：EBIT小幅增長引起小幅

40、增長引起EPS大幅增長大幅增長2. 財務杠桿風險：財務杠桿風險： EBIT小幅下降引起小幅下降引起EPS大幅下降大幅下降/)(/1(D-T)-I)(1-(EBITEBITDTIEBITINEBITNEPS杠桿根源？杠桿根源？EBITEBITEPSEPSDOL/3.財務杠桿系數(shù)（財務杠桿系數(shù)（DFL：衡量財務杠桿作用大?。汉饬控攧崭軛U作用大?。?1/(TDIEBITEBITDOL推導？推導？四、企業(yè)風險與復合杠桿四、企業(yè)風險與復合杠桿 企業(yè)風險：經(jīng)營風險、財務風險企業(yè)風險：經(jīng)營風險、財務風險 復合杠桿（復合杠桿（DCL）：）：)1/()()1/()()(/TDIEBITVPQTDIEBITEB

41、ITFVPQVPQQQEPSEPSEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITDFLDOLDCL銷售變化銷售變化EBIT變化變化EPS變化變化經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿財務杠桿財務杠桿 復合杠桿復合杠桿第三節(jié)第三節(jié) 資本結構決策資本結構決策一、資本結構的含義與影響因素一、資本結構的含義與影響因素企業(yè)銷售的增長情況企業(yè)銷售的增長情況企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度企業(yè)的財務狀況企業(yè)的財務狀況資產(chǎn)結構資產(chǎn)結構融資彈性融資彈性貸款人和信用評級機構的影響貸款人和信用評級機構的影響行業(yè)因素行業(yè)因素所得稅稅率的高低所得稅稅率的高低利率水平的變動利率水平的變動二、最佳資金結構的確定方法二、最佳

42、資金結構的確定方法比較綜合資金成本法比較綜合資金成本法【例例22】每股利潤分析法每股利潤分析法【例例23】公司價值分析法公司價值分析法【例例24】每股利潤稅息前利潤普通股籌資債務籌資優(yōu)先股籌資無差別點第六章 短期籌資本章重點：本章重點： 商業(yè)信用成本計算與商業(yè)信用決策商業(yè)信用成本計算與商業(yè)信用決策 短期借款實際利率短期借款實際利率 營運資金籌集政策營運資金籌集政策第一節(jié)第一節(jié) 自發(fā)性籌資自發(fā)性籌資 企業(yè)的短期資金主要包括自發(fā)性籌企業(yè)的短期資金主要包括自發(fā)性籌資和短期借款。自發(fā)性籌資是指生產(chǎn)資和短期借款。自發(fā)性籌資是指生產(chǎn)經(jīng)營或商品交易過程中自然形成的。經(jīng)營或商品交易過程中自然形成的。主要包括商

43、業(yè)信用和應計未付款。主要包括商業(yè)信用和應計未付款。（一）商業(yè)信用形式（一）商業(yè)信用形式（二）商業(yè)信用成本（二）商業(yè)信用成本（三）商業(yè)信用決策（三）商業(yè)信用決策 一、商業(yè)信用籌資一、商業(yè)信用籌資重重 點點（一）商業(yè)信用形式（一）商業(yè)信用形式1.應付賬款：應付賬款：買方購貨后延期付款買方購貨后延期付款（買方向賣方借錢購貨）（買方向賣方借錢購貨）2.應付票據(jù)：應付票據(jù)：買方購貨后延期付款，開具商買方購貨后延期付款，開具商業(yè)匯票作為支付手段業(yè)匯票作為支付手段（買方向賣方借錢購貨）（買方向賣方借錢購貨）3.預收賬款：預收賬款：賣方交貨之前向買方預收貨款賣方交貨之前向買方預收貨款（賣方向買方借用資金，用貨

44、物抵償）（賣方向買方借用資金，用貨物抵償）（二）商業(yè)信用成本（二）商業(yè)信用成本應付票據(jù)應付票據(jù)不帶息不帶息 帶帶 息息無商業(yè)信用成本無商業(yè)信用成本商業(yè)信用成本為票據(jù)利息商業(yè)信用成本為票據(jù)利息應付賬款應付賬款無現(xiàn)金折扣無現(xiàn)金折扣有現(xiàn)金折扣有現(xiàn)金折扣無商業(yè)信用成本無商業(yè)信用成本商業(yè)信用成本為放棄商業(yè)信用成本為放棄現(xiàn)金折扣的代價現(xiàn)金折扣的代價預收賬款預收賬款一般無商業(yè)信用成本一般無商業(yè)信用成本重點重點【例例】某企業(yè)賒購材料一批，價值某企業(yè)賒購材料一批，價值100萬萬元，供應商給出的信用條件是元，供應商給出的信用條件是“2/30，N/90” 放棄現(xiàn)金折扣的成本為：放棄現(xiàn)金折扣的成本為： 放棄現(xiàn)金折扣的

45、成本（計算）放棄現(xiàn)金折扣的成本（計算）100-100（1-2%）100（1-2%）90-303602%（1-2%）90-30360 折扣百分比折扣百分比1-折扣百分比折扣百分比付款期付款期-折扣期折扣期360放棄現(xiàn)金折扣的成本= 12.24%= 12.24%（三）商業(yè)信用決策（三）商業(yè)信用決策放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本目標投資回收期，不可行目標投資回收期，不可行 互斥方案選優(yōu)：選擇投資回收期最短的互斥方案選優(yōu)：選擇投資回收期最短的優(yōu)缺點：優(yōu)缺點： 計算簡單，易于理解；計算簡單，易于理解； 忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，可能導致忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，可能導致“急功近利急功近

46、利” 未考慮時間價值未考慮時間價值 未考慮風險問題未考慮風險問題一、靜態(tài)評價指標一、靜態(tài)評價指標平均會計收益率平均會計收益率平均會計收益率平均會計收益率= =年均會計收益年均會計收益/ /投資總額投資總額決策：決策： 平均會計收益率平均會計收益率 目標目標平均會計收益率平均會計收益率，不可行；，不可行； 平均會計收益率平均會計收益率目標目標平均會計收益率平均會計收益率，可行，可行 互斥方案選優(yōu)：選擇平均會計收益率互斥方案選優(yōu)：選擇平均會計收益率高的高的優(yōu)缺點：優(yōu)缺點： 計算簡單，易于理解；計算簡單，易于理解； 未考慮時間價值未考慮時間價值 未考慮風險問題未考慮風險問題二、動態(tài)評價指標二、動態(tài)評

47、價指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)NPV=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （貼現(xiàn)率為資本成本或預期收益率）（貼現(xiàn)率為資本成本或預期收益率）單個方案可行性判斷：單個方案可行性判斷：NPV0，可行；，可行； NPV0，不可行，不可行多個互斥方案選優(yōu)：選凈現(xiàn)值最大的方案多個互斥方案選優(yōu)：選凈現(xiàn)值最大的方案優(yōu)缺點：考慮時間價值，未考慮風險價值。是絕對值指標。優(yōu)缺點：考慮時間價值，未考慮風險價值。是絕對值指標。二、動態(tài)評價指標二、動態(tài)評價指標現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PI)(PI)PI=PI=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/ /現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值單個方案可行性判斷

48、：單個方案可行性判斷： PI 1PI 1，可行；，可行； PI PI 1 1，不可行，不可行多個互斥方案選優(yōu)：選多個互斥方案選優(yōu)：選PIPI最大的方案最大的方案優(yōu)缺點：考慮時間價值，未考慮風險價值。是相對值指標。優(yōu)缺點：考慮時間價值，未考慮風險價值。是相對值指標。二、動態(tài)評價指標二、動態(tài)評價指標內(nèi)涵報酬率內(nèi)涵報酬率(IRR)(IRR)內(nèi)含報酬率：凈現(xiàn)值為內(nèi)含報酬率：凈現(xiàn)值為0 0的貼現(xiàn)率，即滿足下列條件的貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率，即滿足下列條件的貼現(xiàn)率i i。 單個方案可行性判斷：內(nèi)含報酬率單個方案可行性判斷：內(nèi)含報酬率要求的報酬率，可行；要求的報酬率，可行； 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率要求的報酬率，不可行要

49、求的報酬率，不可行 多個互斥方案選優(yōu)：選內(nèi)含報酬率最大的方案多個互斥方案選優(yōu)：選內(nèi)含報酬率最大的方案優(yōu)缺點：考慮時間價值，未考慮風險價值。是相對值指標，揭示優(yōu)缺點：考慮時間價值，未考慮風險價值。是相對值指標，揭示了項目本身的報酬率了項目本身的報酬率練習練習（1）某投資項目某年的銷售收入為）某投資項目某年的銷售收入為600萬元，付現(xiàn)萬元，付現(xiàn)成本為成本為160萬元，各年的折舊額為萬元，各年的折舊額為164，所得稅稅，所得稅稅率為率為30%，試計算該年度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。，試計算該年度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。（2）甲乙方案各年度的現(xiàn)金流量如下表所示：）甲乙方案各年度的現(xiàn)金流量如下表所示：012345甲方

50、案-2000075007500750075007500乙方案-27000890087608620848015340計算甲乙方案的投資回收期（計算甲乙方案的投資回收期（2.67；3.08）計算甲乙方案的年均投資報酬率（計算甲乙方案的年均投資報酬率（17.5%；17.1%）計算甲乙方案的凈現(xiàn)值（計算甲乙方案的凈現(xiàn)值（7037.5；8157.92）計算甲乙方案的現(xiàn)值指數(shù)（計算甲乙方案的現(xiàn)值指數(shù)（1.352；1.302）計算甲乙方案的內(nèi)含報酬率（計算甲乙方案的內(nèi)含報酬率（25.38%；22.71%）上述答案可能因系數(shù)表有所不同而有點差異上述答案可能因系數(shù)表有所不同而有點差異第四節(jié) 項目投資評價方法一、

51、獨立項目的可行性評價一、獨立項目的可行性評價凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV現(xiàn)值指現(xiàn)值指數(shù)數(shù)PI內(nèi)涵報酬率內(nèi)涵報酬率IRR投資回收投資回收期期PP平均會計收平均會計收益率益率AAR完全可行完全可行NPV 0PI 1IRR 基準基準PP設定設定AAR 基準基準完全不可行完全不可行NPV0PI 1IRR 基準基準PP設定設定AAR 基準基準基本可行基本可行NPV 0PI 1IRR 基準基準PP設定設定AAR 基準基準基本不可行基本不可行NPV0PI 1IRR 基準基準PP設定設定AAR 基準基準 二、互斥項目的比較選優(yōu)二、互斥項目的比較選優(yōu)（一）計算期相同（一）計算期相同凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（二）計算期不同（二）計算期

52、不同1.年均凈現(xiàn)值（年等額凈回收額）年均凈現(xiàn)值（年等額凈回收額）2.最小公倍數(shù)最小公倍數(shù)3.最短計算期最短計算期本章重點本章重點1、制定股利政策應考慮的因素、制定股利政策應考慮的因素2、掌握四種主要的股利分配政策、掌握四種主要的股利分配政策第十章第十章 股利政策股利政策第一節(jié)利潤分配與股利支付第一節(jié)利潤分配與股利支付一、利潤分配的內(nèi)容與程序一、利潤分配的內(nèi)容與程序補虧補虧提取法定盈余公積提取法定盈余公積支付優(yōu)先股股利支付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積提取任意盈余公積支付普通股股利支付普通股股利二、股利支付程序與方式二、股利支付程序與方式 第二節(jié) 股利理論與股利政策一、股利理論一、股利理論（一）股利無關理論（一）股利無關理論（二）股利相關理論（二）股利相關理論二、股利政策的影響因素二、股利政策的影響因素三股利政策的類型三股利政策的類型