財務(wù)管理作業(yè)

1、 組員：任文紅組員：任文紅 劉璐劉璐 張瑞烜張瑞烜 吳鵬吳鵬 李德奎李德奎一、五家上市公司的相關(guān)簡介一、五家上市公司的相關(guān)簡介二、這五家上市公司股票的相關(guān)數(shù)據(jù)二、這五家上市公司股票的相關(guān)數(shù)據(jù)三、三、20102010年至年至20142014年五家上市公司的每股收益和每股股利增長年五家上市公司的每股收益和每股股利增長率情況率情況四、分析公司股票價格和市盈率存在差異的原因，計算出哪些四、分析公司股票價格和市盈率存在差異的原因，計算出哪些是成長股。是成長股。五、上述五家上市公司利用五、上述五家上市公司利用DCFDCF價值評估模型的適用性價值評估模型的適用性 同方股份有限公司同方股份有限公司由清華大學(xué)控

2、股的高科技公司，于1997年6月成立并在上海證券交易所掛牌交易，清華同方以自主核心技術(shù)為基礎(chǔ)，充分結(jié)合資本運(yùn)作能力，創(chuàng)立了信息技術(shù)、能源與環(huán)境、應(yīng)用核電子技術(shù)、生物醫(yī)藥四大產(chǎn)業(yè)。發(fā)展戰(zhàn)略：技術(shù)+資本 合作+發(fā)展 品牌+國際化 中國電信股份有限中國電信股份有限公司公司2002年09月12日成立，經(jīng)營范圍包括基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)。作為綜合信息服務(wù)提供商，中國電信為客戶提供包括移動通信、寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入、信息化應(yīng)用及固定電話等產(chǎn)品在內(nèi)的綜合信息解決方案。 寶鋼股份有限公司寶鋼股份有限公司是中國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品。在汽車用鋼，造船用鋼，油、氣開采和輸送用鋼，

3、家電用鋼，電工器材用鋼，鍋爐和壓力容器用鋼，食品、飲料等包裝用鋼，金屬制品用鋼以及高等級建筑用鋼等領(lǐng)域。一、簡介一、簡介華潤三九醫(yī)藥股份華潤三九醫(yī)藥股份有限公司有限公司 是大型國有控股醫(yī)藥上市公司，1999年4月21日，發(fā)起設(shè)立股份制公司。主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù),是中國主板上市公司“價值百強(qiáng)”企業(yè)。 福特汽車公司福特汽車公司成立于1903年，是世界最大的汽車企業(yè)之一，又是一間生產(chǎn)汽車的跨國企業(yè)。福田汽車是中國品種最全、規(guī)模最大的商用車企業(yè)，目前旗下?lián)碛袣W曼、歐輝、歐馬可、奧鈴、拓陸者、圖雅諾、風(fēng)景等汽車產(chǎn)品品牌。 二、這五家上市公司股票的相關(guān)數(shù)據(jù)二、這五家上市公司股票

4、的相關(guān)數(shù)據(jù)股票簡稱最新價市盈率當(dāng)前年度股利股利收益率同方股份12.2725.01 303573360.00 0.0116中國電信3.9514.458205000000.00 0.0424寶鋼股份5.3729.121647172492.40 0.0499華潤三九22.217.34264314000.00 0.0322福田汽車5.4649.19275347816.86 0.0061說明說明: :上表中股票成交價是截止2016年3月18日的收盤價； 市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間

5、進(jìn)行比較。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。 上述五家上市公司的市盈率，只有福田公司偏高一些，其余均不太高。 股利收益率=每股股利/每股原市價*100% 每股收益增長率20102011201220132014同方股份35.19%-26.87%-14.27%6.92%5.40%中國電信10.00%13.64%-8.00%21.74%-3.57%寶鋼股份121.21%-42.47%42.86%-41.67%0.00%華潤三九15.28%-6.02%33.33%16.35%-12.40%福田汽車53.10%-68.21%0.00%-50.91%-37.04

6、%三、三、20102010至至20142014年五家上市公司的每股收益和每股股利增長率情況年五家上市公司的每股收益和每股股利增長率情況 由上表中我們可以發(fā)現(xiàn)，中國電信自2010-2014年之間變化趨勢不大，基本保持在0.25值左右，同方股份2010-2013年均沒有明顯變化，波動在0.35值附近。但其余上市公司的股份變化趨勢則明顯，所以我們可以推測，中國電信、同方股份可以用于長期預(yù)測，其他三家公司波動加大，不適合用于長期預(yù)測。每股股利增長率20102011201220132014同方股份0.00%0.00%0.00%0.00%-20.00%中國電信111.11%5.26%-45.00%18.1

7、8%69.23%寶鋼股份50.00%-33.33%-31.00%-27.54%80.00%華潤三九0.00%-20.00%8.33%0.00%56.92%福田汽車55.56%-57.14%33.33%-38.75%-56.12% 再來看一下五家上市公司的每股股利及每股股利增長率，我們可以發(fā)現(xiàn)，同方股份2010-2013年均為0.00%，到了2014年突然下降為-20.00%，其余的股份變化趨勢更為明顯，所以我們可以推測，這五家上市公司波動加大，不適合用于長期預(yù)測。 針對上述幾只股票，過去增長率不能用于長期預(yù)測。寶鋼、福田作為周期性行業(yè)，必然要跟著行業(yè)周期走，估值首先要分析行業(yè)周期。而清華同方更

8、像一個大投資公司，他的價值很多要體現(xiàn)在他過去投資公司開始產(chǎn)生效益或者分拆上市上，價值取決于分拆速度，和過去業(yè)績關(guān)系不大，華潤三九始終處于重組整合狀態(tài)，不穩(wěn)當(dāng)，過去參考意義也不大?？偸觯嚎偸觯核?、分析公司股票價格和市盈率存在差異的原因四、分析公司股票價格和市盈率存在差異的原因 前面已經(jīng)提到市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率。市盈率分為靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率。股價取決于市場需求，即變相取決于投資者對以下各項的期望： (1）企業(yè)的最近表現(xiàn)和未來發(fā)展前景 (2）新推出的產(chǎn)品或服務(wù) (3）該行業(yè)的前景 其余影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業(yè)熱潮等。 市盈率是把

9、股價和利潤聯(lián)系起來，反映了企業(yè)的近期表現(xiàn)。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。市盈率反映了投資者對未來收益的預(yù)期，預(yù)期收益大幅增長的話，市盈率就會偏高。所以發(fā)生差異的主要原因是，投資者對未來收益的預(yù)期。市盈率差異最根本原因，就是對未來業(yè)績增長幅度的預(yù)測不同。 所謂成長股，是指發(fā)行股票時規(guī)模并不大，但公司的業(yè)務(wù)蒸蒸日上，管理良好，利潤豐厚，產(chǎn)品在市場上有競爭力的公司的股票。 成長股（高成長股（高PVGOPVGO）的判斷：）的判斷： 根據(jù)公式 Po=EPS/R+NPVGO 的變形得到(NPVGO=Po-EPS/R)。 一般的：一般的： 當(dāng)NPVGO=0,Po=EPS/R，則稱

10、為收益型股票； 當(dāng)NPVGO0,PoEPS/R，則稱為增長型股票； 當(dāng)NPVGO0,PoEPS/R，則稱為衰退型股票。 說明：NPVGO是增長機(jī)會凈現(xiàn)值，Po是2014年股價均值， EPS是2014年的每股收益，R是2014年期望收益率 計算哪些是成長股計算哪些是成長股（1 1）計算）計算R R有公式：有公式：R=R=（D1/Po+D1/Po+（P1-PoP1-Po）/Po/Po）其中，其中，D1D1為為20142014年股利，年股利，PoPo是是20142014年股價均值，年股價均值，P1P1是最新股價。是最新股價。通過計算：通過計算： 同方股份=34.39% 中國電信=15.88% 寶鋼股

11、份=38.83% 華潤三九=2.02% 福田汽車=0.13% 所謂期望收益率，就是估計未來收益率的各種可能結(jié)果 。期望收益率，又稱為持有期收益率(HPR)指投資者持有一種理財產(chǎn)品或投資組合期望在下一個時期所能獲得的收益率。這僅僅是一種期望值，實(shí)際收益很可能偏離期望收益。 需要計算需要計算EPS/R EPS/R 同方股份=0.33/0.34=0.96中國電信=0.28/0.16=1.76寶鋼股份=0.35/0.39=0.90華潤三九=1.21/0.02=59.85福田汽車=0.27/0.001=212分別計算五家上市公司的分別計算五家上市公司的NPVGONPVGO 根據(jù)根據(jù)NPVGO=Po- E

12、PS/R NPVGO=Po- EPS/R ：同方股份=8.23中國電信=1.83寶鋼股份=3.22華潤三九=-37.69福田汽車=-206.49 NPVGO模型說明市盈率是一個反映風(fēng)險與收益、能傳遞出公司發(fā)展模型說明市盈率是一個反映風(fēng)險與收益、能傳遞出公司發(fā)展?jié)摿εc獲利能力信息、進(jìn)行投資決策分析的重要指標(biāo)。潛力與獲利能力信息、進(jìn)行投資決策分析的重要指標(biāo)。 綜合上述相關(guān)數(shù)據(jù)，上市公司中同方股份、中國電信、寶鋼股份這三家的NPVGO均大于0，可判斷為增長型股票，即為成長股。而華潤三九及福田汽車的NPVGO均小于0，可判斷為衰退型股票。 五、上述五家上市公司利用五、上述五家上市公司利用DCFDCF價

13、值評估模型的適用性價值評估模型的適用性解答：解答：不合適； （1）DCF模型概述模型概述 現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型DCF，是通過預(yù)測未來的現(xiàn)金流量來進(jìn)行估值。DCF屬于絕對估值法，是將一項資產(chǎn)在未來所能產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流（通常要預(yù)測15-30年）根據(jù)合理的折現(xiàn)率（WACC）折現(xiàn)，得到該項資產(chǎn)在目前的價值，如果該折現(xiàn)后的價值高于資產(chǎn)當(dāng)前價格，則有利可圖，可以買入，如果低于當(dāng)前價格，則說明當(dāng)前價格高估，需回避或賣出。計算公式為：P0=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+Dt/(1+r)t。其中P0為每股股票的內(nèi)在價值，Dt是第t年每股股票現(xiàn)金流的期望值，r是股票的期望收益率。公式表明，股票的內(nèi)在價值是其逐年期望現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。（2 2）DCFDCF模型適用范圍模型適用范圍DCF是理論上無可挑剔的估值模型，主要適用于那些股利不穩(wěn)定，但現(xiàn)金流增長相對穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測度較高的行業(yè)，如公用事業(yè)、電信等，但對于現(xiàn)金流波動頻繁、不穩(wěn)定的行業(yè)如科技行業(yè)，DCF估值的準(zhǔn)