創(chuàng)業(yè)板理論及其在我國(guó)的實(shí)踐

1、四川大學(xué)四川大學(xué) 楊繼瑞楊繼瑞（1）創(chuàng)業(yè)板的概念）創(chuàng)業(yè)板的概念 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即人們通常所稱(chēng)的二板市場(chǎng)，即股票創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即人們通常所稱(chēng)的二板市場(chǎng)，即股票第二交易市場(chǎng)，也就是第二交易市場(chǎng)，也就是“標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)”股票交易市場(chǎng)之外的市股票交易市場(chǎng)之外的市場(chǎng)，它為高增長(zhǎng)型中小企業(yè)募集創(chuàng)業(yè)資金創(chuàng)造了條件。場(chǎng)，它為高增長(zhǎng)型中小企業(yè)募集創(chuàng)業(yè)資金創(chuàng)造了條件。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要功能是為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要功能是為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是為中小型高科技企業(yè)服務(wù)，一般說(shuō)它的上市標(biāo)準(zhǔn)與是為中小型高科技企業(yè)服務(wù)，一般說(shuō)它的上市標(biāo)準(zhǔn)與主板市場(chǎng)有所區(qū)別。開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是世界上經(jīng)濟(jì)比主板市場(chǎng)有所區(qū)別。開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是世界上

2、經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)的普遍做法，旨在支持那些一時(shí)較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)的普遍做法，旨在支持那些一時(shí)不符合主板上市要求但又有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特不符合主板上市要求但又有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。因此，它的建立將大大別是高科技企業(yè)的上市融資。因此，它的建立將大大促進(jìn)那些具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。促進(jìn)那些具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。（2）創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)特征）創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)特征 以增長(zhǎng)公司為目標(biāo)以增長(zhǎng)公司為目標(biāo) 創(chuàng)業(yè)板以增長(zhǎng)公司為目標(biāo)，行業(yè)及規(guī)模不限。創(chuàng)業(yè)板以增長(zhǎng)公司為目標(biāo)，行業(yè)及規(guī)模不限。為了容納該等沒(méi)有完備業(yè)績(jī)紀(jì)錄的中小型增長(zhǎng)公司，為了容納該等沒(méi)有完備業(yè)績(jī)紀(jì)錄

3、的中小型增長(zhǎng)公司，創(chuàng)業(yè)板的上市資格將比主板的為低。但是，創(chuàng)業(yè)板也創(chuàng)業(yè)板的上市資格將比主板的為低。但是，創(chuàng)業(yè)板也有主板的規(guī)定以外的其它上市后的要求，例如兩年持有主板的規(guī)定以外的其它上市后的要求，例如兩年持續(xù)保薦期及季度業(yè)績(jī)報(bào)告的要求。續(xù)保薦期及季度業(yè)績(jī)報(bào)告的要求。 買(mǎi)者自負(fù)的理念買(mǎi)者自負(fù)的理念 沒(méi)有往績(jī)可尋的增長(zhǎng)公司的未來(lái)表現(xiàn)一般可能較沒(méi)有往績(jī)可尋的增長(zhǎng)公司的未來(lái)表現(xiàn)一般可能較難預(yù)測(cè)。因此，投資于該等增長(zhǎng)公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期會(huì)較難預(yù)測(cè)。因此，投資于該等增長(zhǎng)公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期會(huì)較高，因?yàn)橛休^大的不明朗因素存在。創(chuàng)業(yè)板采用買(mǎi)者高，因?yàn)橛休^大的不明朗因素存在。創(chuàng)業(yè)板采用買(mǎi)者自負(fù)的理念，投資者在被準(zhǔn)許買(mǎi)賣(mài)創(chuàng)業(yè)板股

4、份之前，自負(fù)的理念，投資者在被準(zhǔn)許買(mǎi)賣(mài)創(chuàng)業(yè)板股份之前，須與其經(jīng)紀(jì)另外簽署一份協(xié)議，以確認(rèn)其明白當(dāng)中所須與其經(jīng)紀(jì)另外簽署一份協(xié)議，以確認(rèn)其明白當(dāng)中所涉及的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。涉及的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 為專(zhuān)業(yè)及充份了解市場(chǎng)的投資者而設(shè)的市場(chǎng)為專(zhuān)業(yè)及充份了解市場(chǎng)的投資者而設(shè)的市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則、要求及設(shè)施，是以滿足那些有創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則、要求及設(shè)施，是以滿足那些有興趣投資于增長(zhǎng)公司的專(zhuān)業(yè)及充分了解市場(chǎng)的投資者興趣投資于增長(zhǎng)公司的專(zhuān)業(yè)及充分了解市場(chǎng)的投資者的需要及所要求的標(biāo)準(zhǔn)而設(shè)。創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則及要求注的需要及所要求的標(biāo)準(zhǔn)而設(shè)。創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則及要求注重頻密及準(zhǔn)時(shí)的資料披露，而電子化的交易及信息發(fā)重頻密及準(zhǔn)時(shí)的資料披露，而電子化

5、的交易及信息發(fā)放設(shè)施亦使參與者能夠方便地與及時(shí)地在市場(chǎng)上處理放設(shè)施亦使參與者能夠方便地與及時(shí)地在市場(chǎng)上處理買(mǎi)賣(mài)及搜集資料。買(mǎi)賣(mài)及搜集資料。（3）創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)的關(guān)系）創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)的關(guān)系 首先，兩者所服務(wù)的對(duì)象是互為補(bǔ)充的：主板市首先，兩者所服務(wù)的對(duì)象是互為補(bǔ)充的：主板市場(chǎng)為成熟的大型企業(yè)提供融資場(chǎng)所，而中小型的新興場(chǎng)為成熟的大型企業(yè)提供融資場(chǎng)所，而中小型的新興高科技、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)主要在二板市場(chǎng)融資。高科技、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)主要在二板市場(chǎng)融資。 其次，作為新興市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板將更多地?fù)?dān)負(fù)起制其次，作為新興市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板將更多地?fù)?dān)負(fù)起制度創(chuàng)新的角色，而主板市場(chǎng)的制度改革將是相對(duì)平緩度創(chuàng)新的角色，而主板

6、市場(chǎng)的制度改革將是相對(duì)平緩的多。但是，兩者的走勢(shì)將是基本一致的，這是因?yàn)榈亩?。但是，兩者的走?shì)將是基本一致的，這是因?yàn)閮烧弑晨康慕?jīng)濟(jì)環(huán)境是一樣的。兩者背靠的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是一樣的。 再次，兩者也存在著一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。再次，兩者也存在著一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 另外，創(chuàng)業(yè)板巨大的波動(dòng)幅度會(huì)帶動(dòng)主板市場(chǎng)的另外，創(chuàng)業(yè)板巨大的波動(dòng)幅度會(huì)帶動(dòng)主板市場(chǎng)的走勢(shì)，影響主板市場(chǎng)走勢(shì)更大的震動(dòng)幅度。走勢(shì)，影響主板市場(chǎng)走勢(shì)更大的震動(dòng)幅度。（1）為高科技企業(yè)提供融資渠道。）為高科技企業(yè)提供融資渠道。（2）通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，有效評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，促進(jìn)知）通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，有效評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，促進(jìn)知識(shí)與資本的結(jié)合，推動(dòng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。識(shí)與資

7、本的結(jié)合，推動(dòng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（3）為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供）為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供“出口出口”，分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)，分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資險(xiǎn)，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動(dòng)和使用效率。要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)當(dāng)然需要有資金，源的流動(dòng)和使用效率。要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)當(dāng)然需要有資金，但創(chuàng)業(yè)有著高風(fēng)險(xiǎn)，可能成功，也可能失敗。如果缺但創(chuàng)業(yè)有著高風(fēng)險(xiǎn)，可能成功，也可能失敗。如果缺乏一個(gè)有效的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和資本退出機(jī)制，投資者乏一個(gè)有效的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和資本退出機(jī)制，投資者冒高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的熱情和勇氣將大為降低，商業(yè)性冒高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的熱情和勇氣將大為降低，商業(yè)性高新技術(shù)的開(kāi)發(fā)、高

8、新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化等都將受到嚴(yán)重高新技術(shù)的開(kāi)發(fā)、高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化等都將受到嚴(yán)重制約。制約。（4）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動(dòng)性，便于企業(yè)實(shí)施股權(quán)）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動(dòng)性，便于企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，鼓勵(lì)員工參與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。中國(guó)在推激勵(lì)計(jì)劃等，鼓勵(lì)員工參與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。中國(guó)在推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面的一個(gè)重要不足就在于，缺乏進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面的一個(gè)重要不足就在于，缺乏一個(gè)激勵(lì)全社會(huì)各方面人士和機(jī)構(gòu)努力創(chuàng)新的市場(chǎng)機(jī)一個(gè)激勵(lì)全社會(huì)各方面人士和機(jī)構(gòu)努力創(chuàng)新的市場(chǎng)機(jī)制，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板就是建立這種機(jī)制的一個(gè)重要方面。制，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板就是建立這種機(jī)制的一個(gè)重要方面。（5）促進(jìn)企業(yè)規(guī)范動(dòng)作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。）促進(jìn)企業(yè)規(guī)

9、范動(dòng)作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。 （6）推進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。）推進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)說(shuō)到底是以民營(yíng)企業(yè)為主體的經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)說(shuō)到底是以民營(yíng)企業(yè)為主體的經(jīng)濟(jì)。20多年改革多年改革開(kāi)放中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但與提高綜合國(guó)力和國(guó)際開(kāi)放中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但與提高綜合國(guó)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相比，還有相當(dāng)大的差距。迄今主要的諸如鋼鐵、電力、競(jìng)爭(zhēng)力相比，還有相當(dāng)大的差距。迄今主要的諸如鋼鐵、電力、電信、汽車(chē)制造、石化、重型機(jī)械、造船、航空、遠(yuǎn)洋等產(chǎn)業(yè)電信、汽車(chē)制造、石化、重型機(jī)械、造船、航空、遠(yuǎn)洋等產(chǎn)業(yè)還是以國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股為主。在已加入還是以國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股為主。在已加入WTO的背景下，這

10、的背景下，這些競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，是主要依靠外資還是民營(yíng)資本，些競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，是主要依靠外資還是民營(yíng)資本，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)今后的發(fā)展至關(guān)重要。制約民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)今后的發(fā)展至關(guān)重要。制約民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一個(gè)重要因素是，資本集中、資金集中的主要渠道依然向國(guó)有經(jīng)個(gè)重要因素是，資本集中、資金集中的主要渠道依然向國(guó)有經(jīng)濟(jì)傾斜，民營(yíng)企業(yè)受到的制約還相當(dāng)多。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，濟(jì)傾斜，民營(yíng)企業(yè)受到的制約還相當(dāng)多。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，從公司法到相關(guān)行政法規(guī)都以國(guó)企為制定發(fā)股上市條件的從公司法到相關(guān)行政法規(guī)都以國(guó)企為制定發(fā)股上市條件的基礎(chǔ)性樣本，因此，有必要設(shè)立一個(gè)相對(duì)公平的股票市場(chǎng)來(lái)

11、解基礎(chǔ)性樣本，因此，有必要設(shè)立一個(gè)相對(duì)公平的股票市場(chǎng)來(lái)解決決A股市場(chǎng)在這方面存在的問(wèn)題。股市場(chǎng)在這方面存在的問(wèn)題。（1）股票；）股票；（2）投資基金；）投資基金；（3）債券（含企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、）債券（含企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融債券及政府債券等）；金融債券及政府債券等）；（4）債券回購(gòu)；）債券回購(gòu)；（5）經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)可在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)可在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易的其他交易品種。交易的其他交易品種。 （1）創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立模式比較）創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立模式比較 縱觀各國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)其設(shè)立模式可從多個(gè)角度進(jìn)行縱觀各國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)其設(shè)立模

12、式可從多個(gè)角度進(jìn)行劃分比較。劃分比較。 從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行方式來(lái)分，有從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行方式來(lái)分，有“一體式一體式”和和“分體式分體式”兩兩種模式。種模式。 所謂所謂“一體式一體式”模式是指利用現(xiàn)有的證券交易場(chǎng)所和規(guī)則，模式是指利用現(xiàn)有的證券交易場(chǎng)所和規(guī)則，在此基礎(chǔ)上再設(shè)立一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，形成在此基礎(chǔ)上再設(shè)立一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，形成“一所兩板一所兩板”的模式。的模式。這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要作為主板市場(chǎng)必要和有益的補(bǔ)充，這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要作為主板市場(chǎng)必要和有益的補(bǔ)充，它與主板市場(chǎng)采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用它與主板市場(chǎng)采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

13、。而與主板市場(chǎng)的區(qū)別則在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。而與主板市場(chǎng)的區(qū)別則在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴(yán)格的信息披露原則。以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴(yán)格的信息披露原則?！耙惑w式一體式”創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以香港的業(yè)板市場(chǎng)以香港的“增長(zhǎng)板增長(zhǎng)板”(GEM)市場(chǎng)、新加坡的市場(chǎng)、新加坡的SESDAQ市市場(chǎng)和倫敦證券交易所的場(chǎng)和倫敦證券交易所的“另類(lèi)另類(lèi)”(AIM)市場(chǎng)為代表。市場(chǎng)為代表。 所謂所謂“分體式分體式”模式是指獨(dú)立于已有的證券交易系模式是指獨(dú)立于已有的證券交易系統(tǒng)，另外設(shè)立一個(gè)不同于主板市場(chǎng)的交易體系。該交統(tǒng)，另外設(shè)立一個(gè)不同于主板市場(chǎng)的交易體系。該交易市場(chǎng)擁有自己獨(dú)特的組織管理

14、系統(tǒng)、監(jiān)管系統(tǒng)和報(bào)易市場(chǎng)擁有自己獨(dú)特的組織管理系統(tǒng)、監(jiān)管系統(tǒng)和報(bào)價(jià)交易體系。價(jià)交易體系?！胺煮w式分體式”創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市門(mén)檻低，且居創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市門(mén)檻低，且居于全新設(shè)立、獨(dú)立運(yùn)作，受已有證券市場(chǎng)的不良影響于全新設(shè)立、獨(dú)立運(yùn)作，受已有證券市場(chǎng)的不良影響較小，能夠采用較新的電訊手段為證券投資服務(wù)，因較小，能夠采用較新的電訊手段為證券投資服務(wù)，因而發(fā)展迅速，效果良好。這類(lèi)市場(chǎng)最成功的例子是美而發(fā)展迅速，效果良好。這類(lèi)市場(chǎng)最成功的例子是美國(guó)的國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)，此外還有日本的市場(chǎng)，此外還有日本的OTCEXCHANGE、歐洲的、歐洲的EASDAQ市場(chǎng)及我國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)及我國(guó)臺(tái)灣的的OTC市場(chǎng)。市場(chǎng)。 從創(chuàng)業(yè)

15、板市場(chǎng)的監(jiān)管主體來(lái)看，可分為從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管主體來(lái)看，可分為“自律型自律型”和和“他律他律型型”兩種模式。兩種模式。 “自律型自律型”模式是指由證券行業(yè)自律性組織對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)模式是指由證券行業(yè)自律性組織對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管和審核，制定創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各項(xiàng)規(guī)則，而不是由證券交行監(jiān)管和審核，制定創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各項(xiàng)規(guī)則，而不是由證券交易所直接開(kāi)設(shè)。美國(guó)易所直接開(kāi)設(shè)。美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)是這種模式的典型代表。市場(chǎng)是這種模式的典型代表。NASDAQ市場(chǎng)屬于全美證券交易商協(xié)會(huì)市場(chǎng)屬于全美證券交易商協(xié)會(huì)(NASD)，該協(xié)會(huì)是在，該協(xié)會(huì)是在美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)的券商自律性組織，幾乎包羅所有的美國(guó)證券交易委員會(huì)

16、注冊(cè)的券商自律性組織，幾乎包羅所有的美國(guó)證券商。美國(guó)證券商。NASDAQ市場(chǎng)通過(guò)協(xié)會(huì)的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)運(yùn)作。市場(chǎng)通過(guò)協(xié)會(huì)的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)運(yùn)作。 “他律型他律型”模式是指由證券交易所直接設(shè)立的，由證券交易模式是指由證券交易所直接設(shè)立的，由證券交易所規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的股所規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的股本大小、經(jīng)營(yíng)狀況、贏利能力及股權(quán)分散程度等與主板區(qū)分開(kāi)本大小、經(jīng)營(yíng)狀況、贏利能力及股權(quán)分散程度等與主板區(qū)分開(kāi)來(lái)。這種類(lèi)型的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)其上市公司的股本規(guī)模、交易活躍來(lái)。這種類(lèi)型的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)其上市公司的股本規(guī)模、交易活躍程度都弱于主板。程度都弱于主板。 從上

17、市公司的發(fā)展前景來(lái)看，可分為從上市公司的發(fā)展前景來(lái)看，可分為“并行式并行式”和和“升級(jí)式升級(jí)式”兩種模式。兩種模式。 “并行式并行式”創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為與主板創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為與主板平行的市場(chǎng)而設(shè)立，它與主板的區(qū)別主要在于上市標(biāo)平行的市場(chǎng)而設(shè)立，它與主板的區(qū)別主要在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，而不存在主板與創(chuàng)業(yè)板的升級(jí)轉(zhuǎn)換關(guān)系。準(zhǔn)的高低，而不存在主板與創(chuàng)業(yè)板的升級(jí)轉(zhuǎn)換關(guān)系。這種模式以新加坡的這種模式以新加坡的SESDAQ市場(chǎng)和馬來(lái)西亞的創(chuàng)市場(chǎng)和馬來(lái)西亞的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為代表。業(yè)板市場(chǎng)為代表。 “升級(jí)式升級(jí)式”創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是作為主板的預(yù)備役來(lái)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是作為主板的預(yù)備役來(lái)進(jìn)行資金融通的。

18、該市場(chǎng)除負(fù)有滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求的資金融通的。該市場(chǎng)除負(fù)有滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求的責(zé)任外，還負(fù)責(zé)為主板市場(chǎng)提供良好的新鮮資源。在責(zé)任外，還負(fù)責(zé)為主板市場(chǎng)提供良好的新鮮資源。在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)運(yùn)作一段時(shí)間后，通過(guò)自身實(shí)創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)運(yùn)作一段時(shí)間后，通過(guò)自身實(shí)力的壯大，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)后即可升級(jí)到主板市場(chǎng)掛牌交易。力的壯大，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)后即可升級(jí)到主板市場(chǎng)掛牌交易。這種模式一方面促進(jìn)了上市企業(yè)的發(fā)展，另一方面對(duì)這種模式一方面促進(jìn)了上市企業(yè)的發(fā)展，另一方面對(duì)資本市場(chǎng)的整體穩(wěn)定和成熟起到良好作用。倫敦證券資本市場(chǎng)的整體穩(wěn)定和成熟起到良好作用。倫敦證券交易所的交易所的AM市場(chǎng)采用的就是這種模式。市場(chǎng)采用的就

19、是這種模式。 （2）創(chuàng)業(yè)板的交易制度比較）創(chuàng)業(yè)板的交易制度比較 目前全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所采取的交易制度主要是目前全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所采取的交易制度主要是以做市商制度為特征的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制。如美國(guó)的以做市商制度為特征的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制。如美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)、韓國(guó)的市場(chǎng)、韓國(guó)的KOSDAQ市市場(chǎng)、新加坡的場(chǎng)、新加坡的SESDAQ市場(chǎng)等等。市場(chǎng)等等。 美國(guó)美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)：具有區(qū)別于其他證券市場(chǎng)的多重市場(chǎng)市場(chǎng)：具有區(qū)別于其他證券市場(chǎng)的多重市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其交易主體主要分為兩大類(lèi)：做市商和參與者的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其交易主體主要分為兩大類(lèi)：做市商和ECNS。做市商制度是。

20、做市商制度是NASDAQ最具特色，也是最為成功的交最具特色，也是最為成功的交易制度。做市商是獨(dú)立的股票交易商，他們通過(guò)在市場(chǎng)上報(bào)出易制度。做市商是獨(dú)立的股票交易商，他們通過(guò)在市場(chǎng)上報(bào)出各自的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格來(lái)競(jìng)爭(zhēng)客戶的交易定單。利用遍布全球的電子各自的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格來(lái)競(jìng)爭(zhēng)客戶的交易定單。利用遍布全球的電子交易系統(tǒng)，做市商隨時(shí)可接受客戶的買(mǎi)賣(mài)指令交易系統(tǒng)，做市商隨時(shí)可接受客戶的買(mǎi)賣(mài)指令(在自身的報(bào)價(jià)水在自身的報(bào)價(jià)水平上平上)，為市場(chǎng)帶來(lái)了更高的流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)性，有助于滿足投資，為市場(chǎng)帶來(lái)了更高的流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)性，有助于滿足投資者的需求，使交易迅速而連續(xù)。做市商本身是承擔(dān)者的需求，使交易迅速而連續(xù)。做市商本身是承擔(dān)

21、“機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者”和和“經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人”雙重角色的。作為機(jī)構(gòu)投資者，做市商利用自有資雙重角色的。作為機(jī)構(gòu)投資者，做市商利用自有資金買(mǎi)進(jìn)市場(chǎng)證券，為市場(chǎng)的交易活動(dòng)提供必要保證，同時(shí)為獲金買(mǎi)進(jìn)市場(chǎng)證券，為市場(chǎng)的交易活動(dòng)提供必要保證，同時(shí)為獲得自身利潤(rùn)，做市商又會(huì)挑選合適的賣(mài)出價(jià)實(shí)現(xiàn)其資本增值，得自身利潤(rùn)，做市商又會(huì)挑選合適的賣(mài)出價(jià)實(shí)現(xiàn)其資本增值，這時(shí)它進(jìn)行的是經(jīng)紀(jì)人的工作。由于做市商與投資者之間是一這時(shí)它進(jìn)行的是經(jīng)紀(jì)人的工作。由于做市商與投資者之間是一種交易關(guān)系，因而不存在手續(xù)費(fèi)的問(wèn)題，做市商在自己報(bào)價(jià)交種交易關(guān)系，因而不存在手續(xù)費(fèi)的問(wèn)題，做市商在自己報(bào)價(jià)交易的基礎(chǔ)上，賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。易的基礎(chǔ)上

22、，賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。 NASDAQ市場(chǎng)的成功在很大程度上歸功于其推市場(chǎng)的成功在很大程度上歸功于其推行了做市商制度。做市商制度的引入使市場(chǎng)交易具有行了做市商制度。做市商制度的引入使市場(chǎng)交易具有較高的透明度，保證了市場(chǎng)信息的充分公開(kāi)，有助于較高的透明度，保證了市場(chǎng)信息的充分公開(kāi)，有助于投資者對(duì)市場(chǎng)做出相對(duì)準(zhǔn)確的判斷，增加了投資者對(duì)投資者對(duì)市場(chǎng)做出相對(duì)準(zhǔn)確的判斷，增加了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心；做市商制度有利于維護(hù)上市股票的證券市場(chǎng)的信心；做市商制度有利于維護(hù)上市股票的價(jià)格，減緩市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使股價(jià)保持穩(wěn)定；市場(chǎng)的價(jià)格，減緩市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使股價(jià)保持穩(wěn)定；市場(chǎng)的流動(dòng)性是創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性是創(chuàng)業(yè)板的“生命線生命線

23、”，而做市商的作用就是在，而做市商的作用就是在各種市場(chǎng)條件下通過(guò)調(diào)整報(bào)價(jià)，使價(jià)格在一定的幅度各種市場(chǎng)條件下通過(guò)調(diào)整報(bào)價(jià)，使價(jià)格在一定的幅度內(nèi)波動(dòng)，吸引公眾投資者進(jìn)行交易，帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，內(nèi)波動(dòng)，吸引公眾投資者進(jìn)行交易，帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，提高市場(chǎng)活躍度；同時(shí)，做市商制度能夠消除非理性提高市場(chǎng)活躍度；同時(shí)，做市商制度能夠消除非理性波動(dòng)，從而提高市場(chǎng)的運(yùn)作效率。波動(dòng)，從而提高市場(chǎng)的運(yùn)作效率。 英國(guó)英國(guó)AIM市場(chǎng)：實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)機(jī)制，只許一個(gè)或市場(chǎng)：實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)機(jī)制，只許一個(gè)或多個(gè)做市商當(dāng)天進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)。多個(gè)做市商當(dāng)天進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)。 德國(guó)新市場(chǎng)：采用中央訂單與指定保薦人雙向報(bào)德國(guó)新市場(chǎng)：采用中央訂單與指定保薦

24、人雙向報(bào)價(jià)相結(jié)合的機(jī)制，并提供兩種競(jìng)價(jià)方式以適應(yīng)不同股價(jià)相結(jié)合的機(jī)制，并提供兩種競(jìng)價(jià)方式以適應(yīng)不同股票。票。 法國(guó)新市場(chǎng)：采用集體訂單和做市商相結(jié)合的交法國(guó)新市場(chǎng)：采用集體訂單和做市商相結(jié)合的交易機(jī)制。易機(jī)制。 韓國(guó)韓國(guó)KOSDAQ市場(chǎng)：在場(chǎng)外交易系統(tǒng)基礎(chǔ)上引入市場(chǎng)：在場(chǎng)外交易系統(tǒng)基礎(chǔ)上引入NASDAQ自動(dòng)報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)。自動(dòng)報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)。 新加坡新加坡SESDAQ市場(chǎng)：采用指令撮合系統(tǒng)的做市市場(chǎng)：采用指令撮合系統(tǒng)的做市商。商。 香港香港GEM市場(chǎng)：市場(chǎng)： 與與NASDAQ市場(chǎng)不同，香港市場(chǎng)不同，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用的是買(mǎi)賣(mài)指令驅(qū)動(dòng)型交易制度。雖然創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用的是買(mǎi)賣(mài)指令驅(qū)動(dòng)型交易制度。雖然GE

25、M是通過(guò)是通過(guò)SEHK現(xiàn)有的第三代自動(dòng)對(duì)盤(pán)現(xiàn)有的第三代自動(dòng)對(duì)盤(pán)(撮合撮合)系統(tǒng)系統(tǒng)進(jìn)行交易，清算與交割也是進(jìn)行交易，清算與交割也是SEHK的中央結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)的中央結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行的，但由于行的，但由于GEM沒(méi)有引入多元的做市商制度，相沒(méi)有引入多元的做市商制度，相比之下，在市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性方面比之下，在市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性方面GEM較易受到較易受到市場(chǎng)交易者行為的影響。市場(chǎng)交易者行為的影響。 最早籌劃建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是在最早籌劃建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是在2000年初，當(dāng)時(shí)年初，當(dāng)時(shí)的想法是在深圳證券交易所直接建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。但的想法是在深圳證券交易所直接建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。但是，在深交所籌備創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過(guò)程中，各方

26、面條件是，在深交所籌備創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過(guò)程中，各方面條件出現(xiàn)了一些變化出現(xiàn)了一些變化:在國(guó)際市場(chǎng)，隨著新經(jīng)濟(jì)泡沫的破在國(guó)際市場(chǎng)，隨著新經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，絕大多數(shù)類(lèi)似創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)股價(jià)深幅下跌、成交滅，絕大多數(shù)類(lèi)似創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)股價(jià)深幅下跌、成交嚴(yán)重萎縮、后續(xù)上市資源極其匱乏，有的甚至不斷出嚴(yán)重萎縮、后續(xù)上市資源極其匱乏，有的甚至不斷出現(xiàn)公司丑聞，最終導(dǎo)致了市場(chǎng)布局的重大調(diào)整?，F(xiàn)公司丑聞，最終導(dǎo)致了市場(chǎng)布局的重大調(diào)整。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，基于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)起人股鎖定在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，基于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)起人股鎖定期滿可上市流通的預(yù)期，出現(xiàn)了一批專(zhuān)門(mén)為在創(chuàng)業(yè)板期滿可上市流通的預(yù)期，出現(xiàn)了一批專(zhuān)門(mén)為在創(chuàng)業(yè)板上市套利而組建

27、或包裝的公司，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的上市套利而組建或包裝的公司，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的股份在一級(jí)半市場(chǎng)被熱炒。以上這些情況的變化，使股份在一級(jí)半市場(chǎng)被熱炒。以上這些情況的變化，使啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板面臨了很大的風(fēng)險(xiǎn)。啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板面臨了很大的風(fēng)險(xiǎn)。 2004年初，在國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革年初，在國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)中明確提出了分步推進(jìn)開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)中明確提出了分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，這為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出指明了方向。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，這為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出指明了方向。為此，我國(guó)在繼續(xù)研究推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)工作的同為此，我國(guó)在繼續(xù)研究推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)工作的同時(shí)，跟蹤研究國(guó)際創(chuàng)業(yè)

28、板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從市場(chǎng)的時(shí)，跟蹤研究國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從市場(chǎng)的初始規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量初始規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量等方面綜合考慮，批準(zhǔn)了深圳證券交易所首先推出中等方面綜合考慮，批準(zhǔn)了深圳證券交易所首先推出中小企業(yè)板塊的工作思路，這可以使分步建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市小企業(yè)板塊的工作思路，這可以使分步建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)程與相關(guān)條件的成熟程度相匹配，從而有效控場(chǎng)的進(jìn)程與相關(guān)條件的成熟程度相匹配，從而有效控制可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。制可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。 許多創(chuàng)業(yè)板又被稱(chēng)為小型資本市場(chǎng)或新興公司市許多創(chuàng)業(yè)板又被稱(chēng)為小型資本市場(chǎng)或新興公司市場(chǎng)。比較中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板的定義，可

29、以看出兩場(chǎng)。比較中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板的定義，可以看出兩者的上市對(duì)象和功能基本相同。者的上市對(duì)象和功能基本相同。 設(shè)立中小企業(yè)板塊，是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)設(shè)立中小企業(yè)板塊，是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)邁出的一個(gè)重要步驟，是黨中央、國(guó)務(wù)院從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)邁出的一個(gè)重要步驟，是黨中央、國(guó)務(wù)院從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局出發(fā)做出的的可持續(xù)發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局出發(fā)做出的重要決策，也是貫徹落實(shí)十六屆三中全會(huì)以及國(guó)務(wù)重要決策，也是貫徹落實(shí)十六屆三中全會(huì)以及國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)精神的一項(xiàng)具體部署。自精神的一項(xiàng)具體部署

30、。自1990年我國(guó)證券市場(chǎng)建立年我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)展，技術(shù)狀況和規(guī)范化水平也以來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)展，技術(shù)狀況和規(guī)范化水平也得到了較大改善，但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然比較突出，市場(chǎng)得到了較大改善，但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然比較突出，市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)單一，難以適應(yīng)企業(yè)和投資者多層次的投融層次結(jié)構(gòu)單一，難以適應(yīng)企業(yè)和投資者多層次的投融資需求。資需求。 設(shè)立中小企業(yè)板塊，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體設(shè)立中小企業(yè)板塊，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。中小企業(yè)板塊的建立，有利系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。中小企業(yè)板塊的建立，有利于更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，有利于于更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，

31、有利于緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，有利于優(yōu)化我國(guó)金融市緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，有利于優(yōu)化我國(guó)金融市場(chǎng)的整體結(jié)構(gòu)。在深圳證券交易所建立中小企業(yè)板塊，場(chǎng)的整體結(jié)構(gòu)。在深圳證券交易所建立中小企業(yè)板塊，是在現(xiàn)有條件下分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的現(xiàn)實(shí)選擇。是在現(xiàn)有條件下分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的現(xiàn)實(shí)選擇。 區(qū)別主要表現(xiàn)在：區(qū)別主要表現(xiàn)在： (1) 中小企業(yè)板塊的進(jìn)入門(mén)檻較高，上市條件較為嚴(yán)格，接近于中小企業(yè)板塊的進(jìn)入門(mén)檻較高，上市條件較為嚴(yán)格，接近于現(xiàn)有主板市場(chǎng)。而創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入門(mén)檻較低，上市條件較為寬松。現(xiàn)有主板市場(chǎng)。而創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入門(mén)檻較低，上市條件較為寬松。 (2) 中小企業(yè)板塊的運(yùn)作采取非獨(dú)立的附屬市場(chǎng)模

32、式，也稱(chēng)一所中小企業(yè)板塊的運(yùn)作采取非獨(dú)立的附屬市場(chǎng)模式，也稱(chēng)一所兩板平行制，即中小企業(yè)板塊附屬于深交所。中小企業(yè)板塊作為兩板平行制，即中小企業(yè)板塊附屬于深交所。中小企業(yè)板塊作為深交所的補(bǔ)充，與深交所組合在一起共同運(yùn)作，擁有共同的組織深交所的補(bǔ)充，與深交所組合在一起共同運(yùn)作，擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的主要管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的主要是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。例如，新加坡證券交易所的是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。例如，新加坡證券交易所的Second Board、吉隆坡和泰國(guó)證券交易所的二板市場(chǎng)與香港創(chuàng)業(yè)板等都是這樣。吉隆坡和泰國(guó)證券交易所的二板市場(chǎng)與

33、香港創(chuàng)業(yè)板等都是這樣。而我國(guó)今后設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板，其運(yùn)作將采取獨(dú)立模式，即創(chuàng)業(yè)板與而我國(guó)今后設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板，其運(yùn)作將采取獨(dú)立模式，即創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)上交所分別獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)上交所分別獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。例如，美國(guó)的和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。例如，美國(guó)的Nasdaq、日本的、日本的OTC Exchange、我國(guó)臺(tái)灣的、我國(guó)臺(tái)灣的ROSE和法國(guó)的和法國(guó)的“新市場(chǎng)新市場(chǎng)”等，即是如此。等，即是如此。 (3) 從設(shè)立的時(shí)間順序來(lái)看，中小企業(yè)板塊要先于創(chuàng)業(yè)板?；蛘邚脑O(shè)立的時(shí)間順序來(lái)看，中小企業(yè)板塊要先于創(chuàng)業(yè)板?；蛘?/p>

34、說(shuō)，中小企業(yè)板塊是未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的雛形。說(shuō)，中小企業(yè)板塊是未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的雛形。中小企業(yè)板塊與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：中小企業(yè)板塊與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)系主要表現(xiàn)在： （1）中小企業(yè)板塊的推出正是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系過(guò)程中）中小企業(yè)板塊的推出正是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系過(guò)程中應(yīng)運(yùn)而生的一塊應(yīng)運(yùn)而生的一塊“探路石探路石”。 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的稱(chēng)謂經(jīng)歷了從高新技術(shù)板、到第二交易我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的稱(chēng)謂經(jīng)歷了從高新技術(shù)板、到第二交易系統(tǒng)、二板市場(chǎng)、再到創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)演變過(guò)程，意味著原先系統(tǒng)、二板市場(chǎng)、再到創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)演變過(guò)程，意味著原先的上市對(duì)象應(yīng)重新進(jìn)行合理地定位。如果說(shuō)從的上市對(duì)象應(yīng)重新進(jìn)行合理地定位。如果說(shuō)從“高新

35、技術(shù)板高新技術(shù)板”的的提法改為提法改為“二板市場(chǎng)二板市場(chǎng)”和和“創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板”，是為了減少網(wǎng)絡(luò)高科技股泡，是為了減少網(wǎng)絡(luò)高科技股泡沫破滅所造成的負(fù)面影響，那么從沫破滅所造成的負(fù)面影響，那么從“二板市場(chǎng)二板市場(chǎng)”、“創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板”的提的提法改為法改為“中小企業(yè)板塊中小企業(yè)板塊”，則更多地是考慮到現(xiàn)行法律制度的限，則更多地是考慮到現(xiàn)行法律制度的限制和市場(chǎng)環(huán)境的壓力。在有關(guān)制度層面無(wú)法跟進(jìn)、且中小企業(yè)制和市場(chǎng)環(huán)境的壓力。在有關(guān)制度層面無(wú)法跟進(jìn)、且中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形勢(shì)下，為了避免因設(shè)立創(chuàng)業(yè)板造成的融資需求又日益增加的形勢(shì)下，為了避免因設(shè)立創(chuàng)業(yè)板造成的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的阻力，對(duì)上市條件進(jìn)行小

36、幅調(diào)整、設(shè)立中的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的阻力，對(duì)上市條件進(jìn)行小幅調(diào)整、設(shè)立中小企業(yè)板塊便成為更為現(xiàn)實(shí)的一種解決途徑。與其說(shuō)這是一種小企業(yè)板塊便成為更為現(xiàn)實(shí)的一種解決途徑。與其說(shuō)這是一種“退而求其次退而求其次”的折衷選擇，不如說(shuō)是一種順勢(shì)而為的曲線救國(guó)的折衷選擇，不如說(shuō)是一種順勢(shì)而為的曲線救國(guó)方案。從這個(gè)意義上來(lái)講，中小企業(yè)板塊的推出正是建設(shè)多層方案。從這個(gè)意義上來(lái)講，中小企業(yè)板塊的推出正是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系過(guò)程中應(yīng)運(yùn)而生的一塊次資本市場(chǎng)體系過(guò)程中應(yīng)運(yùn)而生的一塊“探路石探路石”。（2）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的低級(jí)形式）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的低級(jí)形式 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)目前已成為建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系創(chuàng)業(yè)板

37、市場(chǎng)目前已成為建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)當(dāng)采取循序漸進(jìn)的的關(guān)鍵。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)當(dāng)采取循序漸進(jìn)的原則，分階段、分步驟地加以實(shí)施。中小企業(yè)板塊可原則，分階段、分步驟地加以實(shí)施。中小企業(yè)板塊可以先行推出，它是建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第一步。如果把以先行推出，它是建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第一步。如果把中小企業(yè)板塊看作創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的低級(jí)形態(tài)和初期模式，中小企業(yè)板塊看作創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的低級(jí)形態(tài)和初期模式，那么創(chuàng)業(yè)板就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高級(jí)形態(tài)和目標(biāo)模式。那么創(chuàng)業(yè)板就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高級(jí)形態(tài)和目標(biāo)模式。同時(shí)，從建立中小企業(yè)板塊入手，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市同時(shí)，從建立中小企業(yè)板塊入手，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的

38、發(fā)展思路已漸次清晰。以建立中小企業(yè)板塊場(chǎng)建設(shè)的發(fā)展思路已漸次清晰。以建立中小企業(yè)板塊為切入點(diǎn)和突破口，可以為推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)積為切入點(diǎn)和突破口，可以為推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)積累有益的經(jīng)驗(yàn)，探索出一條成功的發(fā)展道路，并盡量累有益的經(jīng)驗(yàn)，探索出一條成功的發(fā)展道路，并盡量減少創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立可能對(duì)主板市場(chǎng)帶來(lái)的消極影響，減少創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立可能對(duì)主板市場(chǎng)帶來(lái)的消極影響，進(jìn)而構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系。進(jìn)而構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系。（3）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的雛形）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的雛形 中小企業(yè)板塊的設(shè)立首先以中小企業(yè)板塊的設(shè)立首先以“兩個(gè)不變兩個(gè)不變”的原則體現(xiàn)為現(xiàn)有的原則體現(xiàn)為現(xiàn)有主板市場(chǎng)的一個(gè)

39、板塊，從法律、行政法規(guī)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)及國(guó)務(wù)主板市場(chǎng)的一個(gè)板塊，從法律、行政法規(guī)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)及國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的部門(mén)規(guī)章，中小企業(yè)板塊適用的基本制度規(guī)范與院有關(guān)部門(mén)的部門(mén)規(guī)章，中小企業(yè)板塊適用的基本制度規(guī)范與現(xiàn)有市場(chǎng)完全相同，中小企業(yè)板塊適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)也與現(xiàn)現(xiàn)有市場(chǎng)完全相同，中小企業(yè)板塊適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)也與現(xiàn)有主板市場(chǎng)完全相同。同時(shí)，中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性有主板市場(chǎng)完全相同。同時(shí)，中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性與將來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相銜接。從上市公司看，雖然不改變主板與將來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相銜接。從上市公司看，雖然不改變主板市場(chǎng)的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，但把符合主板市場(chǎng)發(fā)行上市條件的企業(yè)市場(chǎng)的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，

40、但把符合主板市場(chǎng)發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊，逐步形成將來(lái)創(chuàng)業(yè)板中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊，逐步形成將來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的初始資源。從制度安排看，它以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、市場(chǎng)的初始資源。從制度安排看，它以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立和指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，并為有針對(duì)性的加強(qiáng)代碼獨(dú)立和指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，并為有針對(duì)性的加強(qiáng)監(jiān)管和制度創(chuàng)新留下空間，以便在條件成熟時(shí)整體剝離為獨(dú)立監(jiān)管和制度創(chuàng)新留下空間，以便在條件成熟時(shí)整體剝離為獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 由于中小企業(yè)板塊的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)與主板相同，由于中小企業(yè)板塊的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)與主板相同，總體上不會(huì)增加新的風(fēng)

41、險(xiǎn)因素，但由于中小企業(yè)板塊總體上不會(huì)增加新的風(fēng)險(xiǎn)因素，但由于中小企業(yè)板塊集中了主板市場(chǎng)中股本規(guī)模相對(duì)較小的上市公司，中集中了主板市場(chǎng)中股本規(guī)模相對(duì)較小的上市公司，中小盤(pán)股上市公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性不夠高、容易被炒作等問(wèn)小盤(pán)股上市公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性不夠高、容易被炒作等問(wèn)題會(huì)在這一板塊集中體現(xiàn)。因此，該板塊的風(fēng)險(xiǎn)特征題會(huì)在這一板塊集中體現(xiàn)。因此，該板塊的風(fēng)險(xiǎn)特征會(huì)與主板市場(chǎng)略有不同。會(huì)與主板市場(chǎng)略有不同。 為了有針對(duì)性地防范這一板塊的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)在為了有針對(duì)性地防范這一板塊的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)在中小企業(yè)板塊實(shí)施方案提出中小企業(yè)板塊實(shí)施方案提出“審慎推進(jìn)、統(tǒng)分結(jié)審慎推進(jìn)、統(tǒng)分結(jié)合、從嚴(yán)監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧合、從嚴(yán)監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧

42、”的原則。的原則。 “審慎推進(jìn)、統(tǒng)分結(jié)合、從嚴(yán)監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧審慎推進(jìn)、統(tǒng)分結(jié)合、從嚴(yán)監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧”是是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的總體要求在中小企業(yè)板塊分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的總體要求在中小企業(yè)板塊建設(shè)中的具體體現(xiàn)。建設(shè)中的具體體現(xiàn)。 審慎推進(jìn)，就是要在中小企業(yè)板塊的建設(shè)過(guò)程中審慎推進(jìn)，就是要在中小企業(yè)板塊的建設(shè)過(guò)程中積極探索經(jīng)驗(yàn)，循序漸進(jìn)地推進(jìn)，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，積極探索經(jīng)驗(yàn)，循序漸進(jìn)地推進(jìn)，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，保證市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展；保證市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展； 統(tǒng)分結(jié)合，就是要處理好中小企業(yè)板塊與主板市統(tǒng)分結(jié)合，就是要處理好中小企業(yè)板塊與主板市場(chǎng)和將來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的相互銜接，既要堅(jiān)持在主板市場(chǎng)和將來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

43、的相互銜接，既要堅(jiān)持在主板市場(chǎng)制度框架下運(yùn)行，又要根據(jù)各方面條件的成熟情況，場(chǎng)制度框架下運(yùn)行，又要根據(jù)各方面條件的成熟情況，不失時(shí)機(jī)地推動(dòng)制度和技術(shù)創(chuàng)新；不失時(shí)機(jī)地推動(dòng)制度和技術(shù)創(chuàng)新； 從嚴(yán)監(jiān)管，就是要針對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，從嚴(yán)監(jiān)管，就是要針對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，采取有別于主板市場(chǎng)的監(jiān)管措施，以便逐步積累經(jīng)驗(yàn)；采取有別于主板市場(chǎng)的監(jiān)管措施，以便逐步積累經(jīng)驗(yàn)；將采取兩個(gè)方面的措施：將采取兩個(gè)方面的措施： 一是改進(jìn)交易制度，例如完善開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)制度一是改進(jìn)交易制度，例如完善開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)制度和收盤(pán)價(jià)的確定方式，在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及和收盤(pán)價(jià)的確定方式，在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及換手率的偏離值等

44、指標(biāo)，完善交易異常波動(dòng)停牌制度換手率的偏離值等指標(biāo)，完善交易異常波動(dòng)停牌制度等。等。主板中小企業(yè)板塊開(kāi)盤(pán)價(jià)封閉式集合競(jìng)價(jià)開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià)收盤(pán)價(jià)當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)最后三分鐘集合競(jìng)價(jià)。收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生收盤(pán)價(jià)的，以最后一筆成交為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)交易席位披露日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá)到7%的前五只股票日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá)到7%的前三只股票；日價(jià)格震幅達(dá)到15%的前三只股票；日換手率達(dá)到20%的前三只股票異常波動(dòng)某只股票的價(jià)格連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到漲幅或跌幅限制；某只股票連續(xù)五個(gè)交易日列入“股票、基金公開(kāi)信息”；某只股票價(jià)格的震幅連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到15%；

45、某只股票的日均成交金額連續(xù)五個(gè)交易日逐日增加50%連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的；ST和*ST股票連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到15%的；連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日均換手率與前五個(gè)交易日的日均換手率的比值達(dá)到30倍，并且該股連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)的累計(jì)換手率達(dá)到20%的。中小企業(yè)板塊與主板交易規(guī)則對(duì)比中小企業(yè)板塊與主板交易規(guī)則對(duì)比 二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，將推二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，將推行募集資金使用定期審計(jì)制度、年度報(bào)告說(shuō)明會(huì)制度行募集資金使用定期審計(jì)制度、年度報(bào)告說(shuō)明會(huì)制度和定期報(bào)告披露上市公司股東持股分布制度等措施。和定期報(bào)告披露上市

46、公司股東持股分布制度等措施。 統(tǒng)籌兼顧，就是要把主板市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展與中小企統(tǒng)籌兼顧，就是要把主板市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展與中小企業(yè)板塊建設(shè)統(tǒng)籌考慮，做到相互促進(jìn)，協(xié)調(diào)發(fā)展。這業(yè)板塊建設(shè)統(tǒng)籌考慮，做到相互促進(jìn)，協(xié)調(diào)發(fā)展。這些原則是保證中小企業(yè)板塊順利運(yùn)行和資本市場(chǎng)穩(wěn)定些原則是保證中小企業(yè)板塊順利運(yùn)行和資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展所必需的。發(fā)展所必需的。 中小企業(yè)板塊建立后，滬深證券市場(chǎng)的功能劃中小企業(yè)板塊建立后，滬深證券市場(chǎng)的功能劃分進(jìn)一步清晰，可以形成新的板塊帶動(dòng)效應(yīng)，促進(jìn)滬分進(jìn)一步清晰，可以形成新的板塊帶動(dòng)效應(yīng)，促進(jìn)滬深兩個(gè)市場(chǎng)的良性互動(dòng)，推動(dòng)制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，深兩個(gè)市場(chǎng)的良性互動(dòng)，推動(dòng)制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，總體上對(duì)

47、于進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心和促進(jìn)市場(chǎng)整體向好總體上對(duì)于進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心和促進(jìn)市場(chǎng)整體向好具有積極意義。具有積極意義。 但是中小企業(yè)板塊的建立將使股票發(fā)行由目前的但是中小企業(yè)板塊的建立將使股票發(fā)行由目前的一個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)展為兩個(gè)市場(chǎng)，難免增大發(fā)行規(guī)模，并在一個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)展為兩個(gè)市場(chǎng)，難免增大發(fā)行規(guī)模，并在一定程度上分流現(xiàn)有市場(chǎng)資金。一定程度上分流現(xiàn)有市場(chǎng)資金。 當(dāng)前，中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)與程序與主當(dāng)前，中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)與程序與主板市場(chǎng)完全一致。在重點(diǎn)安排主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性板市場(chǎng)完全一致。在重點(diǎn)安排主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)到中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的同和科技含量的中小企業(yè)到中小企業(yè)

48、板塊發(fā)行上市的同時(shí)，會(huì)盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，增強(qiáng)上市公司結(jié)構(gòu)的時(shí)，會(huì)盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，增強(qiáng)上市公司結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性。互補(bǔ)性。 根據(jù)根據(jù)1993年月日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)年月日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布的股票發(fā)行與交易管理暫行條例規(guī)定，在條布的股票發(fā)行與交易管理暫行條例規(guī)定，在條例中規(guī)定了企業(yè)上市和股票發(fā)行的條件，所謂企業(yè)例中規(guī)定了企業(yè)上市和股票發(fā)行的條件，所謂企業(yè)上市，就是經(jīng)過(guò)一定的程序同意企業(yè)成立股份有限公上市，就是經(jīng)過(guò)一定的程序同意企業(yè)成立股份有限公司并可以在內(nèi)部和向社會(huì)發(fā)行股票。具體應(yīng)符合以下司并可以在內(nèi)部和向社會(huì)發(fā)行股票。具體應(yīng)符合以下條件：條件： a、其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；、其生產(chǎn)

49、經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； b、其發(fā)行的普通股限于一種，同股同酬；、其發(fā)行的普通股限于一種，同股同酬； c、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五；百分之三十五； d、在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于、在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣三千萬(wàn)元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外；人民幣三千萬(wàn)元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外； e、向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的、向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過(guò)擬向百分之二十五，其中公司職工認(rèn)購(gòu)

50、的股本數(shù)額不得超過(guò)擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本數(shù)社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本數(shù)額超過(guò)人民幣四億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社額超過(guò)人民幣四億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本會(huì)公眾發(fā)行的部分比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十；總額的百分之十； f、發(fā)起人在近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為；、發(fā)起人在近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為； g、證券委規(guī)定的其他條件。、證券委規(guī)定的其他條件。 原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合上述條

51、件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：票，除應(yīng)當(dāng)符合上述條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件： a、發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例、發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于百分之三十，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不不低于百分之三十，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于百分之二十，但是證券委另有規(guī)定的除外；高于百分之二十，但是證券委另有規(guī)定的除外； b、近三年連續(xù)盈利。、近三年連續(xù)盈利。 沖擊中小企業(yè)板塊，實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市將會(huì)給企業(yè)帶沖擊中小企業(yè)板塊，實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的機(jī)遇：來(lái)更大的機(jī)遇： 首先，企業(yè)上市增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。我國(guó)確立社首先，企業(yè)上市增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。我國(guó)確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架后，企

52、業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，特會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架后，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，特別是在競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力階段，誰(shuí)爭(zhēng)取到較充裕的資金，誰(shuí)別是在競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力階段，誰(shuí)爭(zhēng)取到較充裕的資金，誰(shuí)就擁有了發(fā)展的優(yōu)先權(quán)，同時(shí)，企業(yè)要不斷地做大就擁有了發(fā)展的優(yōu)先權(quán)，同時(shí)，企業(yè)要不斷地做大“蛋糕蛋糕”，如果仍然停留在靠傳統(tǒng)的商品資金自身積累，如果仍然停留在靠傳統(tǒng)的商品資金自身積累去加數(shù)（非乘數(shù)）發(fā)展，已經(jīng)不能適應(yīng)開(kāi)拓國(guó)際國(guó)內(nèi)去加數(shù)（非乘數(shù)）發(fā)展，已經(jīng)不能適應(yīng)開(kāi)拓國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)的要求。在這種情況下，積極爭(zhēng)取上市，從兩個(gè)市場(chǎng)的要求。在這種情況下，積極爭(zhēng)取上市，從而依靠直接融資，產(chǎn)生資本金的裂變效應(yīng)，已經(jīng)越來(lái)而依靠直接融資，產(chǎn)生資本金的裂變效應(yīng)，已經(jīng)越來(lái)越成為企業(yè)加快發(fā)展的迫切越成為企業(yè)加快發(fā)展的迫切愿望。愿望。 其次，企業(yè)上市會(huì)帶來(lái)更大的發(fā)展空間。一般其次，企業(yè)上市會(huì)帶來(lái)更大的發(fā)展空間。一般而言，企業(yè)的發(fā)展是先有關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，然后去籌措資金，而言，企業(yè)的發(fā)展是先有關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，然后去籌措資金，而這些資金主要還得依靠金融部門(mén)的貸款解決。因此而這些資金主要還得依靠金融部門(mén)的貸款解決。因此