第一講外匯市場

1、第一講 外匯市場 教學(xué)目的與要求 要求學(xué)生熟練掌握外匯市場的功能及實現(xiàn)過程，外匯匯率的決定和影響因素，外匯市場的風(fēng)險、套期保值和投機；了解中國的外匯市場。 1課程內(nèi)容 第一節(jié) 外匯市場概述 第二節(jié) 外匯匯率 第三節(jié) 外匯風(fēng)險、套期保值和投機 第四節(jié) 中國的外匯市場2第一節(jié) 外匯市場概述 外匯市場簡介 定義：定義： 外匯市場是個人，公司和銀行買賣外匯的市場。 外匯市場的規(guī)模：外匯市場的規(guī)模： 根據(jù)2013年國際清算銀行的統(tǒng)計，外匯市場是世界上最大的市場，2013年平均每天外匯交易量達5.3萬億美元。 從下面的 表格和圖形中可知，互換交易是最大的一種外匯交易，美元是最主要的交易外匯。3456789

2、1011 外匯市場的功能的實現(xiàn) 外匯市場的功能外匯市場的功能： 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 為國際經(jīng)濟交易提供資金融通 提供外匯保值和投機的場所 12購買力國際轉(zhuǎn)移功能的實現(xiàn) 實現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移是外匯市場最主要的功能。其功能的實現(xiàn)需要通過下面四個層次的交易者來實現(xiàn)： 直接需要和供給外匯的交易者 如： 進出口商、旅游者、對外直接投資者等 商業(yè)銀行 為這些需要和供給外匯的交易者提供交換場所 外匯經(jīng)紀人 在商業(yè)銀行間為它們的外匯盈余和短缺提供交換服務(wù) 中央銀行 是一國外匯收支失衡時的最后買賣者，因而中央銀行會增加或減少它的外匯儲備13第二節(jié) 外匯匯率外匯匯率的定義 外匯匯率是兩種貨幣的交換比率。外匯匯率有

3、直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法兩種標(biāo)價方式。 在直接標(biāo)價法下在直接標(biāo)價法下，匯率是指用本國貨幣來表示一個單位外國貨幣的價格。大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價法，如在中國外匯市場上，1美元=6.5750人民幣。 在間接標(biāo)價法下在間接標(biāo)價法下，匯率是指用外國貨幣來表示的一個單位本國貨幣的價格。如1人民幣=0.1521美元14 均衡的外匯匯率 在浮動匯率制下，均衡匯率是指外匯供求相等時的匯率。如圖2所示SDEQE6.50R=￥/$美元數(shù)量/每天圖2 浮動匯率制下的匯率15 D表示對美元的需求。 這種需求是一種派生或引致的需求，是交易者需要進口外國商品，公司需要對外投資等而產(chǎn)生的外匯需求。 S表示對美元的供給 是出口商

4、和外國投資者等所產(chǎn)生的對人民幣的需求所致。當(dāng)外匯供給等于外匯需求時的匯率就是均衡匯率。16 貶值 貶值指的是購買一個單位外幣的國內(nèi)價格上升。 例如：外匯供給曲線向左上方漂移外匯數(shù)量SD6.50R=￥/$7. 017 升值 升值是指購買一個單位外幣的國內(nèi)價格下降。 例如：外匯供給曲線向右下方漂移SD6. 00R=￥/$6. 50外匯數(shù)量18 外匯需求和供給曲線發(fā)生漂移的原因 國內(nèi)外對本國商品和外國商品的偏好發(fā)生了變化 兩國通貨膨脹的差異 兩國利率的相對變化 對兩國經(jīng)濟前景的預(yù)期發(fā)生了變化 因此，這些宏觀經(jīng)濟因素引起了外匯市場供給和需求曲線的漂移，從而引起均衡匯率的變化。19 套利 套利是指從某種

5、相對便宜的貨幣中心購買一種貨幣，再立即在較貴的另一個貨幣中心將其賣掉，以賺取利潤。通過套利，兩個貨幣中心的匯率趨于相等。 問題：套利有沒有匯率風(fēng)險？20例：在兩個貨幣中心，美元兌歐元匯率如下： 紐約 1歐元=0.99美元 法蘭克福 1歐元=1.01美元 套利者將在紐約以0.99美元的價格購買歐元，然后直接在 法蘭克福以1.01美元出售歐元，以從1歐元的買賣中獲取2美分的利潤 。如果是100萬歐元的 交易，套利者將獲取2萬美元的利潤。21例：三點套利 紐約 1歐元=0.96美元 法蘭克福 1歐元=0.64英鎊 倫敦 1美元=0.64英鎊 首先在紐約外匯市場用美元購買歐元，然后在法蘭克福市場將歐元

6、換成英鎊，最后在倫敦市場上將英鎊換成美元，每一歐元獲得0.4美分利潤。（不考慮交易成本）22 即期匯率 外匯市場包括外匯即期、遠期、期貨、期權(quán)和互換市場，其中即期和遠期市場是最基本的市場。 在即期市場上，外匯交易在成交后兩個工作日內(nèi)完成接收和支付，其交換比率或匯率稱之為即期匯率。23 遠期匯率 在遠期外匯市場上，買賣成交后雙方并不立即辦理交割，而是按照所簽訂的遠期合同規(guī)定，在未來的約定日期辦理交割手續(xù)，其時間一般為1個月、3個月和6個月，其交易的約定的匯率為遠期匯率。24 遠期升水和貼水 當(dāng)遠期匯率低于即期匯率，就是外幣對本幣有一個遠期貼水（FD）； 當(dāng)遠期匯率高于即期匯率，就是外幣對本幣有一

7、個遠期升水（FP）。 遠期升水或貼水常以年百分率來表示，計算公式如下： FD或FP=(FR-SR)/SRn10025例如： 當(dāng)前人民幣兌美元即期匯率為1美元=6.50人民幣 3個月遠期匯率為1美元=6.40人民幣 (FR-SR)/SR 4 100% =(6.40-6.50)/6.50 4 100% =-6.15%26第三節(jié) 外匯風(fēng)險、套期保值和投機 外匯風(fēng)險 從上可知，偏好、通貨膨脹差異、利率差和預(yù)期等因素會引起外匯供給和需求曲線漂移，從而引起匯率變化（升值或貶值） 這種匯率經(jīng)常和劇烈的變化，給投資者、公司和銀行帶來了極大的匯率風(fēng)險。27舉例： 當(dāng)前中國出口商出口100萬美元的商品，3個月后從

8、美國進口商那里獲得100萬美元。如果當(dāng)前人民幣兌美元匯率是1美元=6.50 人民幣，而如果3個月后人民幣升值，1美元=6.00 人民幣。從人民幣角度來看，出口商會少收入50萬人民幣。 當(dāng)前，如果人民幣兌美元貶值，出口商會多收入人民幣。28 匯率變動可能會帶來損失，也可能會帶來收益。 為什么從事國際貿(mào)易和投資的人們會采取防范匯率風(fēng)險的措施呢？ 經(jīng)濟學(xué)上一般假設(shè)人們是風(fēng)險厭惡者。29 套期保值 套期保值是指覆蓋暴露的頭寸以避免外匯風(fēng)險的交易。國際交易者可在即期、遠期外匯市場上，或在外匯期貨、期權(quán)和互換市場上從事這種規(guī)避外匯風(fēng)險的交易。例如：如上例中中國的出口商在即期和遠期市場上的規(guī)避外匯風(fēng)險的交易

9、。即期外匯市場上保值，會給交易者帶來利差成本，或占用資金和借款。所以保值一般發(fā)生在遠期外匯市場上。30 投機 投機與套期保值相反，套期保值者希望的是避免風(fēng)險，而投機者接受甚至尋求匯率風(fēng)險的存在，以追逐風(fēng)險利潤。例如，投機者預(yù)期未來3個月人民幣會對美元升值，他可能會在遠期外匯市場賣出美元。三個月后，如果投機者預(yù)期正確，即期人民幣對美元升值，他再買回美元。31 1979年，為促進對外開放，擴大對外貿(mào)易，鼓勵出口，實行了外匯留成與上繳制，產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場。 1980年10月開始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，在企業(yè)間調(diào)劑留成外匯。當(dāng)時外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)由中國銀行辦理，并采取行政手段限制外匯調(diào)劑價格 1985年11月，

10、深圳經(jīng)濟特區(qū)率先設(shè)立外匯調(diào)劑中心。 1987年，為配合外貿(mào)體制改革，國務(wù)院擴大外貿(mào)企業(yè)的外匯留成比例。 從1988年3月起，各地相繼成立外匯調(diào)劑中心，在北京成立了全國外匯調(diào)劑中心。 1988年9月，上海成立了我國第一家公開化的外匯調(diào)劑中心，實行會員制與競價交易方式。同時，開放了外匯調(diào)節(jié)市場匯率，按市場供求狀況浮動。第四節(jié) 中國的外匯市場32 1994年我國匯率制度改革，建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，實行銀行對客戶的結(jié)售匯制度。人民幣匯率基本上由市場供求決定。中國人民銀行只是根據(jù)銀行間外匯市場交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場的匯率浮動幅度及銀行掛牌匯率的浮動幅度，并通過央行外匯公開市場操作，適

11、時入市買賣外匯，平抑市場供求。 1997年4月中國人民銀行和國家外匯管理局批準中國銀行試點對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，正式開始了國內(nèi)人民幣對外幣的衍生品交易。 2005年7月21日人民幣匯率機制改革。2005年8月15日，銀行推出銀行間人民幣外匯遠期交易. 2006年4月24日正式推出銀行間人民幣外匯掉期交易。 2011年4月1日起，推出人民幣對外匯的普通歐式期權(quán)交易。 33 從目前交易品種來看，銀行間外匯市場人民幣對外幣的即期交易品種：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY、CNY/MYR、CNY/RUB、CNY/THB。 2005年5月18日，銀行間外匯市場推出銀行間外幣對外幣買賣業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段推出歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加拿大元、美元/瑞士法郎、美元/港幣和歐元/日元的買賣業(yè)務(wù)。 人民幣遠期外匯交易品種：USD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、GBP/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY。 人民幣外匯掉期品種：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、GBP/CNY。 人民幣外匯期權(quán)品種： USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY