股指期貨對(duì)沖解決方案-基金

1、金融工程產(chǎn)品及服務(wù) 南證期貨有限責(zé)任公司金融工程部2金融工程部金融工程部 部門(mén)介紹部門(mén)介紹 量化投資及程序化交易量化投資及程序化交易 金工產(chǎn)品介紹金工產(chǎn)品介紹3金融工程部金融工程部部門(mén)介紹部門(mén)介紹 公司的金融工程團(tuán)隊(duì)成立于公司的金融工程團(tuán)隊(duì)成立于2010年，由數(shù)學(xué)、物理、年，由數(shù)學(xué)、物理、金融、計(jì)算機(jī)等各個(gè)專業(yè)的優(yōu)秀人才組成，綜合實(shí)力雄厚，金融、計(jì)算機(jī)等各個(gè)專業(yè)的優(yōu)秀人才組成，綜合實(shí)力雄厚，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，理論功底扎實(shí)，在程序化交易研究方面處實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，理論功底扎實(shí)，在程序化交易研究方面處于行業(yè)第一方陣。于行業(yè)第一方陣。 目前，公司金融工程部已經(jīng)開(kāi)發(fā)出較為成熟的程序化目前，公司金融工程部已經(jīng)開(kāi)

2、發(fā)出較為成熟的程序化交易產(chǎn)品，提供包括隔夜趨勢(shì)跟蹤、日內(nèi)交易、套利交易交易產(chǎn)品，提供包括隔夜趨勢(shì)跟蹤、日內(nèi)交易、套利交易等各類程序化交易策略為投資者服務(wù)。等各類程序化交易策略為投資者服務(wù)。 除了程序化交易產(chǎn)品外，公司還提供個(gè)性化服務(wù)，為除了程序化交易產(chǎn)品外，公司還提供個(gè)性化服務(wù)，為個(gè)別投資者制定量身打造的交易策略。個(gè)別投資者制定量身打造的交易策略。4金融工程部金融工程部研究方向研究方向主要包括：程序化交易（技術(shù)分析為主）、量化擇時(shí)、算法交易、主要包括：程序化交易（技術(shù)分析為主）、量化擇時(shí)、算法交易、 高頻交易等等高頻交易等等主要包括：宏觀對(duì)沖、行業(yè)對(duì)沖、日內(nèi)對(duì)沖、套利交易等等主要包括：宏觀對(duì)沖

3、、行業(yè)對(duì)沖、日內(nèi)對(duì)沖、套利交易等等定量分析處理金融數(shù)據(jù)找出市場(chǎng)規(guī)律制定投資方法投資對(duì)象相關(guān)性建立相反頭寸沖銷不確定風(fēng)險(xiǎn)量化策略量化策略對(duì)沖策略對(duì)沖策略部門(mén)介紹部門(mén)介紹5金融工程部金融工程部部門(mén)介紹部門(mén)介紹可提供的服務(wù)可提供的服務(wù)程序化交易產(chǎn)品服務(wù)程序化交易產(chǎn)品服務(wù)營(yíng)銷推廣服務(wù)營(yíng)銷推廣服務(wù)量化投資及策略開(kāi)發(fā)培訓(xùn)服務(wù)量化投資及策略開(kāi)發(fā)培訓(xùn)服務(wù)客戶策略定制服務(wù)客戶策略定制服務(wù)6金融工程部金融工程部 量化投資起源于西方成熟金融市場(chǎng)。量化投資起源于西方成熟金融市場(chǎng)。 現(xiàn)代的量化投資現(xiàn)代的量化投資研究已經(jīng)發(fā)展為一種跨學(xué)科的金融研究，借用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、研究已經(jīng)發(fā)展為一種跨學(xué)科的金融研究，借用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、物

4、理、電子計(jì)算機(jī)學(xué)、生物學(xué)、行為科學(xué)和認(rèn)知科學(xué)的方法，物理、電子計(jì)算機(jī)學(xué)、生物學(xué)、行為科學(xué)和認(rèn)知科學(xué)的方法，來(lái)研究金融價(jià)格的變化。來(lái)研究金融價(jià)格的變化。 在量化投資領(lǐng)域內(nèi)，詹姆斯在量化投資領(lǐng)域內(nèi)，詹姆斯西蒙斯是其中的佼佼者。西蒙斯是其中的佼佼者。他所管理的大獎(jiǎng)?wù)聦?duì)沖基金，在他所管理的大獎(jiǎng)?wù)聦?duì)沖基金，在1989年到年到2009年間，經(jīng)歷年間，經(jīng)歷數(shù)次金融危機(jī)始終屹立不倒，連續(xù)數(shù)次金融危機(jī)始終屹立不倒，連續(xù)20年從未出現(xiàn)過(guò)虧損，年從未出現(xiàn)過(guò)虧損，平均每年的回報(bào)率高達(dá)平均每年的回報(bào)率高達(dá)35%，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘和金融工程手段，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘和金融工程手段創(chuàng)造了一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的神話，這個(gè)成績(jī)將同期的巴菲特創(chuàng)

5、造了一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的神話，這個(gè)成績(jī)將同期的巴菲特和索羅斯遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。和索羅斯遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。 量化投資及量化投資及 程序化交易程序化交易 量化投資量化投資7金融工程部金融工程部 程序化交易程序化交易 程序化交易是運(yùn)用量化研究的結(jié)果，制定系統(tǒng)化的交程序化交易是運(yùn)用量化研究的結(jié)果，制定系統(tǒng)化的交易策略，并將交易行為交由計(jì)算機(jī)去完成。易策略，并將交易行為交由計(jì)算機(jī)去完成。 程序化交易已經(jīng)在美國(guó)和歐洲得到相當(dāng)?shù)钠占?，在?guó)程序化交易已經(jīng)在美國(guó)和歐洲得到相當(dāng)?shù)钠占?，在?guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于引入發(fā)展期。有數(shù)據(jù)顯示，在全球期貨期權(quán)內(nèi)市場(chǎng)正處于引入發(fā)展期。有數(shù)據(jù)顯示，在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)交易中，程序化交易占到市場(chǎng)交易中

6、，程序化交易占到30%的比例；而在套利交易的比例；而在套利交易領(lǐng)域，這個(gè)比例高達(dá)領(lǐng)域，這個(gè)比例高達(dá)80%。 量化投資及量化投資及 程序化交易程序化交易8金融工程部金融工程部程序化交易程序化交易構(gòu)成構(gòu)成收集市場(chǎng)信息收集市場(chǎng)信息 處理收集到的市場(chǎng)信息處理收集到的市場(chǎng)信息 根據(jù)預(yù)定策略判斷決策（開(kāi)倉(cāng)）根據(jù)預(yù)定策略判斷決策（開(kāi)倉(cāng)） 監(jiān)控自己倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)信息監(jiān)控自己倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)信息 判斷并退出市場(chǎng)（平倉(cāng)）判斷并退出市場(chǎng)（平倉(cāng)） 績(jī)效評(píng)估績(jī)效評(píng)估量化投資及量化投資及 程序化交易程序化交易9金融工程部金融工程部 程序化交易的優(yōu)勢(shì)程序化交易的優(yōu)勢(shì) 計(jì)算機(jī)自動(dòng)化執(zhí)行，幫助投資者避免決策過(guò)程中喪失交易原則、違計(jì)算機(jī)自

7、動(dòng)化執(zhí)行，幫助投資者避免決策過(guò)程中喪失交易原則、違反交易紀(jì)律反交易紀(jì)律 有效提高投資者的交易效率，抓住超出人體生理反應(yīng)速度的交易機(jī)有效提高投資者的交易效率，抓住超出人體生理反應(yīng)速度的交易機(jī)會(huì)；能監(jiān)控所有市場(chǎng)出現(xiàn)的交易機(jī)會(huì)會(huì)；能監(jiān)控所有市場(chǎng)出現(xiàn)的交易機(jī)會(huì) 通過(guò)歷史價(jià)格數(shù)據(jù)回溯，檢驗(yàn)交易方法和交易理念，減少盲目交易通過(guò)歷史價(jià)格數(shù)據(jù)回溯，檢驗(yàn)交易方法和交易理念，減少盲目交易而付出的交易成本而付出的交易成本 提高市場(chǎng)有效性，尋找市場(chǎng)提高市場(chǎng)有效性，尋找市場(chǎng)“犯錯(cuò)誤犯錯(cuò)誤”時(shí)的交易機(jī)會(huì)時(shí)的交易機(jī)會(huì) 借助于量化投資這一手段，行業(yè)可以引導(dǎo)客戶實(shí)現(xiàn)從追逐風(fēng)險(xiǎn)向控借助于量化投資這一手段，行業(yè)可以引導(dǎo)客戶實(shí)現(xiàn)從追

8、逐風(fēng)險(xiǎn)向控制風(fēng)險(xiǎn)追求穩(wěn)健收益的理性轉(zhuǎn)變，開(kāi)拓客戶開(kāi)發(fā)的新天地，扭轉(zhuǎn)期制風(fēng)險(xiǎn)追求穩(wěn)健收益的理性轉(zhuǎn)變，開(kāi)拓客戶開(kāi)發(fā)的新天地，扭轉(zhuǎn)期貨投資的高風(fēng)險(xiǎn)形象。貨投資的高風(fēng)險(xiǎn)形象。量化投資及量化投資及 程序化交易程序化交易10金融工程部金融工程部人為交易和程序化交易對(duì)比人為交易和程序化交易對(duì)比 人人 為為 交交 易易 程程 序序 化化 交交 易易市場(chǎng)變化處理方式市場(chǎng)變化處理方式 預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化 順從市場(chǎng)變化順從市場(chǎng)變化分析基礎(chǔ)分析基礎(chǔ) 基本面基本面/技術(shù)面技術(shù)面 技術(shù)面為主技術(shù)面為主投資回報(bào)率穩(wěn)定性投資回報(bào)率穩(wěn)定性 不穩(wěn)定不穩(wěn)定 比較穩(wěn)定比較穩(wěn)定交易風(fēng)險(xiǎn)警示管理交易風(fēng)險(xiǎn)警示管理 人工手動(dòng)人工手動(dòng)

9、電腦自動(dòng)電腦自動(dòng)速度與執(zhí)行能力速度與執(zhí)行能力 緩慢緩慢 快速快速 堅(jiān)決堅(jiān)決智慧與價(jià)值智慧與價(jià)值 人性智慧人性智慧 無(wú)價(jià)無(wú)價(jià) 人工智能人工智能 有價(jià)有價(jià)決策判斷方式?jīng)Q策判斷方式感性主觀恐懼貪婪感性主觀恐懼貪婪理性客觀數(shù)據(jù)信號(hào)理性客觀數(shù)據(jù)信號(hào)量化投資及量化投資及 程序化交易程序化交易11金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略產(chǎn)品介紹：策略產(chǎn)品介紹：PTAPTA隔夜趨勢(shì)跟蹤策略隔夜趨勢(shì)跟蹤策略基于自適應(yīng)均線的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)基于自適應(yīng)均線的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng) ，在趨勢(shì)行情中能夠很好地獲利。，在趨勢(shì)行情中能夠很好地獲利。策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（凈值變化凈值變化）測(cè)試品種PTA連續(xù)合約測(cè)試時(shí)間2009.01.0

10、5-2012.10.31時(shí)間周期15分鐘總交易手 數(shù)197最 大回 撤3604最大連續(xù)虧損手?jǐn)?shù)5次每次交 易手?jǐn)?shù)1手盈 利比 率59.9%收 益風(fēng)險(xiǎn)比2.65最大連續(xù)盈利次數(shù)8次初始資金30000平 均盈 利674年化收益率（按30000本金1手計(jì)算）32%手續(xù)費(fèi)9元平 均虧 損54512金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略產(chǎn)品介紹：股指日內(nèi)交易策略策略產(chǎn)品介紹：股指日內(nèi)交易策略基于價(jià)格通道判斷支撐與壓力基于價(jià)格通道判斷支撐與壓力 ，在日內(nèi)趨勢(shì)和震蕩行情中都能較好地獲利。，在日內(nèi)趨勢(shì)和震蕩行情中都能較好地獲利。策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（凈值變化凈值變化）0.91.41.92.42.92010

11、-5-52010-5-202010-6-92010-7-82010-8-92010-8-252010-9-272010-10-222010-11-82010-11-262010-12-152011-1-62011-1-262011-2-222011-3-162011-4-152011-5-122011-6-132011-7-122011-8-92011-9-12011-9-222011-10-202011-11-182011-12-152012-1-122012-2-72012-3-142012-4-252012-5-312012-7-32012-8-242012-9-27測(cè)試品種 股指連續(xù)合

12、約測(cè)試時(shí)間2010.04.30-2012.10.31時(shí) 間周 期1分鐘總交易手 數(shù)990最 大回 撤43143最大連續(xù)虧損手?jǐn)?shù)8次每次交易手?jǐn)?shù)1手盈 利比 率52.73%收 益風(fēng)險(xiǎn)比1.66最大連續(xù)盈利次數(shù)9次初 始資 金500000平 均盈 利4924年化收益率（按500000本金1手計(jì)算）81.88%手續(xù)費(fèi)1%平 均虧 損331513金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略產(chǎn)品介紹：白糖日內(nèi)交易策略策略產(chǎn)品介紹：白糖日內(nèi)交易策略基于突破的日內(nèi)系統(tǒng)基于突破的日內(nèi)系統(tǒng) ，在日內(nèi)趨勢(shì)行情中能夠很好地獲利。，在日內(nèi)趨勢(shì)行情中能夠很好地獲利。策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（凈值變化凈值變化）測(cè)試品種白糖連續(xù)

13、合約測(cè)試時(shí)間2009.01.05-2012.10.31時(shí) 間周 期5分鐘總交易手?jǐn)?shù)673最 大回 撤2580最大連續(xù)虧損手?jǐn)?shù)6次每次交易手?jǐn)?shù)1手盈 利比 率58.1%收 益風(fēng)險(xiǎn)比6.66最大連續(xù)盈利次數(shù)9次初 始資 金30000平 均盈 利370年化收益率（按30000本金1手計(jì)算）57.09%手續(xù)費(fèi)5元平 均虧 損28914金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略產(chǎn)品介紹：塑料日內(nèi)交易策略策略產(chǎn)品介紹：塑料日內(nèi)交易策略基于盤(pán)中突破的日內(nèi)系統(tǒng)，在日內(nèi)趨勢(shì)行情中能夠很好地獲利?；诒P(pán)中突破的日內(nèi)系統(tǒng)，在日內(nèi)趨勢(shì)行情中能夠很好地獲利。策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（凈值變化凈值變化）測(cè)試品種塑料連續(xù)合約測(cè)

14、試時(shí)間2009.01.05-2012.10.31時(shí)間周期5分鐘總交易 手 數(shù)593最 大 回 撤4332最大連續(xù)虧損手?jǐn)?shù)7次每次交易手?jǐn)?shù)1手盈利比率54.81%收 益 風(fēng)險(xiǎn)比2.03最大連續(xù)盈利次數(shù)9次初始資金25000平均盈利401年化收益率（按25000本金1手計(jì)算）35.34%手續(xù)費(fèi)8元平均虧損36215金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略產(chǎn)品介紹：橡膠日內(nèi)突破策略策略產(chǎn)品介紹：橡膠日內(nèi)突破策略基于唐其安突破的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)基于唐其安突破的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng) ，在日內(nèi)波動(dòng)較大行情中能夠很好地獲利。，在日內(nèi)波動(dòng)較大行情中能夠很好地獲利。策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（凈值變化凈值變化）0.91.41.

15、92.42.93.42009-01-082009-02-182009-04-032009-05-142009-07-152009-08-312009-10-212009-12-082010-01-282010-03-102010-04-192010-06-022010-07-192010-08-302010-10-142010-11-092010-11-242010-12-232011-01-242011-02-222011-03-172011-04-192011-05-242011-06-272011-07-262011-08-262011-09-282011-11-012011-11-30

16、2012-01-062012-02-162012-03-262012-05-222012-07-132012-08-272012-10-09測(cè)試品種ru連續(xù)合約測(cè)試時(shí)間2009.01.05-2012.10.31時(shí) 間周 期5分鐘總交易手 數(shù)965最 大回 撤19423最大連續(xù)虧損手?jǐn)?shù)6次每次交易手?jǐn)?shù)1手盈 利比 率48.29%收 益風(fēng)險(xiǎn)比7.32最大連續(xù)盈利次數(shù)6次初 始資 金200000平 均盈 利2559年化收益率（按200000本金1手計(jì)算）50%手續(xù)費(fèi)1%平 均虧 損157516金融工程部金融工程部策略產(chǎn)品介紹：滬銅日內(nèi)交易策略策略產(chǎn)品介紹：滬銅日內(nèi)交易策略策略表現(xiàn)（凈值變化）策略思想

17、：追隨價(jià)格中樞的偏離構(gòu)成的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)，當(dāng)日內(nèi)波動(dòng)幅度較大容易獲利。追隨價(jià)格中樞的偏離構(gòu)成的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)，當(dāng)日內(nèi)波動(dòng)幅度較大容易獲利。17金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：由隔夜趨勢(shì)跟蹤策略，日內(nèi)交易策略，震蕩策略構(gòu)成的策略組合。由隔夜趨勢(shì)跟蹤策略，日內(nèi)交易策略，震蕩策略構(gòu)成的策略組合。策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（凈值變化凈值變化）策略產(chǎn)品介紹：商品多品種多類型組合策略策略產(chǎn)品介紹：商品多品種多類型組合策略測(cè)試品種7手PTA、6手白糖、4手塑料、1手滬銅、1手橡膠測(cè)試時(shí)間2009.01.05-2012.10.30 時(shí) 間 周 期PTA-15m 白糖-5m 塑料-5m滬銅-5m橡膠-5m 總交易手

18、數(shù)9966次最大回撤31536最大連續(xù)虧損手?jǐn)?shù) 30次盈利比率54.56%收 益風(fēng)險(xiǎn)比12.56最大連續(xù)盈利手?jǐn)?shù) 37次初始資金500000平均盈利735.5年化收益率（按50萬(wàn)本金計(jì)算）78%手續(xù)費(fèi)1%平均虧損54918金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略產(chǎn)品介紹：策略產(chǎn)品介紹： 50ETF50ETF和股指期貨對(duì)沖策略和股指期貨對(duì)沖策略長(zhǎng)期持有長(zhǎng)期持有50ETF50ETF現(xiàn)貨，使用股指期貨按照現(xiàn)貨頭寸一定比例進(jìn)行日內(nèi)對(duì)沖現(xiàn)貨，使用股指期貨按照現(xiàn)貨頭寸一定比例進(jìn)行日內(nèi)對(duì)沖策略表現(xiàn)（策略表現(xiàn)（組合收益曲線（組合收益曲線（50ETF 4000手手+期指期指1手）手）50ETF收益曲線收益曲

19、線組合收益曲線組合收益曲線測(cè)試品種測(cè)試品種組合資產(chǎn)組合資產(chǎn)50ETF50ETF測(cè)試周期測(cè)試周期2010.4.19-2012.10.302010.4.19-2012.10.30初始資產(chǎn)初始資產(chǎn)1300000130000010000001000000期末資產(chǎn)期末資產(chǎn)20062252006225722400722400年化收益率年化收益率23%23%-11.69%-11.69%對(duì)沖次數(shù)對(duì)沖次數(shù)921 921 0 0 對(duì)沖勝率對(duì)沖勝率46.15%46.15%最大資產(chǎn)回撤最大資產(chǎn)回撤9008790087308800308800最大資產(chǎn)回撤比例最大資產(chǎn)回撤比例5.60%5.60%30.45%30.45%規(guī)

20、避證券貝塔風(fēng)險(xiǎn)的股指期貨對(duì)沖解決方案 南證期貨有限責(zé)任公司金融工程部20金融工程部金融工程部 資產(chǎn)管理的目標(biāo)資產(chǎn)管理的目標(biāo) 投資行為追逐獲取阿爾法收益，并能有效規(guī)避貝塔風(fēng)險(xiǎn)投資行為追逐獲取阿爾法收益，并能有效規(guī)避貝塔風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí) 投資行為跑贏市場(chǎng)，依然可能是絕對(duì)負(fù)收益。投資行為跑贏市場(chǎng)，依然可能是絕對(duì)負(fù)收益。21金融工程部金融工程部解決思路解決思路 當(dāng)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)苗頭時(shí)，為證券倉(cāng)位加上一當(dāng)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)苗頭時(shí)，為證券倉(cāng)位加上一定比例的定比例的市場(chǎng)對(duì)沖市場(chǎng)對(duì)沖。當(dāng)市場(chǎng)平穩(wěn)以后，解除風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。當(dāng)市場(chǎng)平穩(wěn)以后，解除風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。22金融工程部金融工程部對(duì)沖工具的選擇對(duì)沖工具的選擇 股

21、指期貨，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高效風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。股指期貨，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高效風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。對(duì)沖原則對(duì)沖原則 嚴(yán)格按照證券持倉(cāng)市值來(lái)決定對(duì)沖頭寸。嚴(yán)格按照證券持倉(cāng)市值來(lái)決定對(duì)沖頭寸。 只做空，不做多。只做空，不做多。 對(duì)沖交易僅覆蓋證券交易時(shí)間，不承擔(dān)交易時(shí)間以對(duì)沖交易僅覆蓋證券交易時(shí)間，不承擔(dān)交易時(shí)間以外的任何風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨對(duì)沖使用外的任何風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨對(duì)沖使用日內(nèi)交易模式日內(nèi)交易模式。在非。在非交易時(shí)間，期指?jìng)}位為零，頭寸為現(xiàn)金。交易時(shí)間，期指?jìng)}位為零，頭寸為現(xiàn)金。 *有別于傳統(tǒng)套保及套利方法，本方案是在證券持倉(cāng)始終不變的情況下，有別于傳統(tǒng)套保及套利方法，本方案是在證券持倉(cāng)始終不變的情況下，靈活

22、運(yùn)用期指合約，進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)的日內(nèi)對(duì)沖。靈活運(yùn)用期指合約，進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)的日內(nèi)對(duì)沖。23金融工程部金融工程部對(duì)沖方案的設(shè)計(jì)對(duì)沖方案的設(shè)計(jì)日內(nèi)交易日內(nèi)交易倉(cāng)位管理倉(cāng)位管理量化分析及程序化交易量化分析及程序化交易24金融工程部金融工程部 日內(nèi)交易日內(nèi)交易 現(xiàn)貨收盤(pán)時(shí)，期指?jìng)}位為現(xiàn)貨收盤(pán)時(shí)，期指?jìng)}位為 0，套保頭寸套保頭寸全部都是現(xiàn)金全部都是現(xiàn)金，對(duì)沖，對(duì)沖頭寸的日內(nèi)最后平倉(cāng)時(shí)間為頭寸的日內(nèi)最后平倉(cāng)時(shí)間為15：00。 倉(cāng)位管理倉(cāng)位管理 按照杠桿比例嚴(yán)格控制，目前保證金比例在按照杠桿比例嚴(yán)格控制，目前保證金比例在15%，1手期指手期指合約對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨頭寸約為合約對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨頭寸約為70萬(wàn)（萬(wàn)（2010年保證金比例為年

23、保證金比例為18%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨頭寸對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨頭寸90萬(wàn)）。本方案歷史測(cè)試資產(chǎn)配置為現(xiàn)貨萬(wàn)）。本方案歷史測(cè)試資產(chǎn)配置為現(xiàn)貨94萬(wàn)，萬(wàn)，期指期指17萬(wàn)，現(xiàn)金萬(wàn)，現(xiàn)金19萬(wàn)，共計(jì)萬(wàn)，共計(jì)130萬(wàn)。萬(wàn)。對(duì)沖方案的設(shè)計(jì)對(duì)沖方案的設(shè)計(jì)25金融工程部金融工程部組合收益曲線組合收益曲線（50ETF 400050ETF 4000手手+ +期指期指1 1手）手）對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（2010.4.19-2012.10.30）26金融工程部金融工程部50ETF收益曲線收益曲線對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（2010.4.19-2012.10.30）27金融工程部金融工程部收益曲線對(duì)比收

24、益曲線對(duì)比2010年年9月至月至11月月的上漲與的上漲與下跌下跌2011年年4月至月至2011年年12月的月的下跌下跌對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（2010.4.19-2012.10.30）28金融工程部金融工程部組合測(cè)試報(bào)告組合測(cè)試報(bào)告對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（2010.4.19-2012.10.30）29金融工程部金融工程部資產(chǎn)回撤比對(duì)資產(chǎn)回撤比對(duì)組合資產(chǎn)組合資產(chǎn)50ETF股股 指指對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（2010.4.19-2012.10.30）30金融工程部金融工程部 測(cè)試結(jié)果小結(jié)測(cè)試結(jié)果小結(jié) 足夠的統(tǒng)計(jì)樣本：足夠的統(tǒng)計(jì)樣本：2010

25、年年4月月19日以來(lái)交易超過(guò)日以來(lái)交易超過(guò)900次，符次，符合統(tǒng)計(jì)要求合統(tǒng)計(jì)要求 完全對(duì)沖了現(xiàn)貨的貝塔風(fēng)險(xiǎn)，并取得了相當(dāng)不錯(cuò)的正收益，完全對(duì)沖了現(xiàn)貨的貝塔風(fēng)險(xiǎn)，并取得了相當(dāng)不錯(cuò)的正收益，實(shí)現(xiàn)套保組合凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)，年收益率實(shí)現(xiàn)套保組合凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)，年收益率25.49%。 資產(chǎn)回撤小，最大回撤比例為總資產(chǎn)的資產(chǎn)回撤小，最大回撤比例為總資產(chǎn)的5.6%（不含現(xiàn)金頭（不含現(xiàn)金頭寸）。寸）。對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（對(duì)沖方案歷史測(cè)試結(jié)果（2010.4.19-2012.10.30）31金融工程部金融工程部本方案是針對(duì)證券持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案，不是一個(gè)單獨(dú)本方案是針對(duì)證券持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案，不是一個(gè)單獨(dú)的投資方

26、案。評(píng)估此方案實(shí)施的效果，在于當(dāng)市場(chǎng)系統(tǒng)性的投資方案。評(píng)估此方案實(shí)施的效果，在于當(dāng)市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌時(shí)，證券持倉(cāng)是否回避了凈值的大幅下跌。下跌時(shí)，證券持倉(cāng)是否回避了凈值的大幅下跌。重點(diǎn)關(guān)注：重點(diǎn)關(guān)注：A、2010年以來(lái)，市場(chǎng)為熊市，而組合凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)；年以來(lái)，市場(chǎng)為熊市，而組合凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)；B、資金曲線歷史比較，急速下跌的市場(chǎng)階段，組合資產(chǎn)值不僅不下、資金曲線歷史比較，急速下跌的市場(chǎng)階段，組合資產(chǎn)值不僅不下跌，而且上升；跌，而且上升；C、當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，組合資產(chǎn)值也能上漲，并沒(méi)有因?yàn)榧尤牍芍钙谪?、?dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，組合資產(chǎn)值也能上漲，并沒(méi)有因?yàn)榧尤牍芍钙谪泴?duì)沖機(jī)制后，損失證券持倉(cāng)的正向收益。對(duì)沖機(jī)制后，損失證券持倉(cāng)的正向收益。對(duì)沖方案的評(píng)估對(duì)沖方案的評(píng)估32金融工程部金融工程部 作為回避貝塔風(fēng)險(xiǎn)的解決方案，我們的成果具有明作為回避貝塔風(fēng)險(xiǎn)的解決方案，我們的成果具有明顯優(yōu)勢(shì)，就是顯優(yōu)勢(shì)，