第6章公債原理

1、16.1 公債概述 6.2 公債規(guī)模及風險防范6.3 公債公債的發(fā)行與償還6.4 公債流通6.5 地方政府債務(wù)管理第六章第六章 公債公債原理原理26.1公債概述 6.1.1公債的特征 1、公債的含義 公債是指的是政府為籌措財政資金，憑其信譽按照一定程序向投資者出具的，承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的一種格式化的債權(quán)憑證。 公債是各級政府借債的統(tǒng)稱。 2、公債的特點 （1）自愿性 （2）有償性 （3）靈活性 236.1.26.1.2公債的產(chǎn)生與發(fā)展公債的產(chǎn)生與發(fā)展 1. 1.公債的產(chǎn)生公債的產(chǎn)生 （1 1）公元前）公元前4 4世紀，古希臘與古羅馬出現(xiàn)了國家向商人、世紀，古希臘與古羅馬出現(xiàn)了

2、國家向商人、高利貸以及寺院借債。高利貸以及寺院借債。 （2 2）現(xiàn)代公債是在封建社會末年，資本主義生產(chǎn)關(guān)系的）現(xiàn)代公債是在封建社會末年，資本主義生產(chǎn)關(guān)系的產(chǎn)生與發(fā)展后發(fā)展的。產(chǎn)生與發(fā)展后發(fā)展的。 12 12世紀末意大利的城市佛羅倫薩，政府向金融者募集公世紀末意大利的城市佛羅倫薩，政府向金融者募集公債。債。 2 2、公債的發(fā)展、公債的發(fā)展 （1 1）國家對外擴張）國家對外擴張 （2 2）經(jīng)濟增長后有閑置資本）經(jīng)濟增長后有閑置資本 34 （3 3）新興資產(chǎn)階級購買公債可以獲得巨額利息，并借此）新興資產(chǎn)階級購買公債可以獲得巨額利息，并借此機會得到一些特權(quán)。機會得到一些特權(quán)。 （4 4）財政的赤字理論

3、的發(fā)展，為國債的發(fā)展提供了依據(jù)。）財政的赤字理論的發(fā)展，為國債的發(fā)展提供了依據(jù)。6.1.36.1.3我國的公債的形成與發(fā)展我國的公債的形成與發(fā)展 清朝末年產(chǎn)生清朝末年產(chǎn)生 新中國：新中國：1953-19581953-1958 1981-1985 1981-1985 探索階段探索階段 1986-1995 1986-1995 籌集建設(shè)資金籌集建設(shè)資金 1996- 1996-今今 籌集建設(shè)資金與宏觀調(diào)控籌集建設(shè)資金與宏觀調(diào)控56.1.3公債種類5 1內(nèi)債和外債內(nèi)債和外債按發(fā)行的地域分按發(fā)行的地域分 “國內(nèi)公債國內(nèi)公債”，指的是政府在本國境內(nèi)發(fā)行的公債，其認購主，指的是政府在本國境內(nèi)發(fā)行的公債，其認購

4、主體是國內(nèi)法人和本國公民，一般以本國貨幣為計量單位。體是國內(nèi)法人和本國公民，一般以本國貨幣為計量單位。 “ “國外公債國外公債”，指的是政府在境外發(fā)行的公債，其認購者可以，指的是政府在境外發(fā)行的公債，其認購者可以是外國政府、國際金融組織、外國企業(yè)、國外金融機構(gòu)、組織團體是外國政府、國際金融組織、外國企業(yè)、國外金融機構(gòu)、組織團體和個人等，通常以債權(quán)國通貨或具有世界貨幣功能的第三國通貨為和個人等，通常以債權(quán)國通貨或具有世界貨幣功能的第三國通貨為計量單位。計量單位。 2短期、中期和長期公債短期、中期和長期公債按債務(wù)償還期限分按債務(wù)償還期限分 “短期公債短期公債”，指債務(wù)期限在一年內(nèi)的公債，具有較強的

5、流動性，指債務(wù)期限在一年內(nèi)的公債，具有較強的流動性 “ “中期公債中期公債”，是指債務(wù)期限在，是指債務(wù)期限在1 1年以上年以上1010年以下的公債，主要年以下的公債，主要用于彌補財政赤字或進行中長期投資用于彌補財政赤字或進行中長期投資 “ “長期公債長期公債”，是指債務(wù)期限在，是指債務(wù)期限在1010年以上的公債，一般用于較大年以上的公債，一般用于較大的經(jīng)濟建設(shè)項目或突發(fā)事件的經(jīng)濟建設(shè)項目或突發(fā)事件66 3 3中央公債和地方公債中央公債和地方公債 中央公債，是指以中央政府為債務(wù)主體而發(fā)行的中央公債，是指以中央政府為債務(wù)主體而發(fā)行的公債。公債。 地方公債，是指以地方政府為債務(wù)主體而發(fā)行的地方公債，

6、是指以地方政府為債務(wù)主體而發(fā)行的公債。公債。 經(jīng)國務(wù)院批準，經(jīng)國務(wù)院批準，20112011年上海市、浙江省、廣東年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點。由地方搭省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點。由地方搭建政府債券融資平臺，直接發(fā)行債券，直接向投資建政府債券融資平臺，直接發(fā)行債券，直接向投資者支付本息。者支付本息。 中央公債和地方公債對國民經(jīng)濟的影響是不同的，中央公債和地方公債對國民經(jīng)濟的影響是不同的，前者的影響是全局的整體的，后者的影響是局部的前者的影響是全局的整體的，后者的影響是局部的和區(qū)域的，同時地方政府的籌資能力明顯弱于中央和區(qū)域的，同時地方政府的籌資能力明顯弱于中央

7、政府。政府。7 4 4可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債 可轉(zhuǎn)讓公債，指能夠在金融證券市場上自由可轉(zhuǎn)讓公債，指能夠在金融證券市場上自由流通買賣的公債。流通買賣的公債。 不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在金融市場上自由不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在金融市場上自由買賣，而只能由政府對購買者到期還本付息的公買賣，而只能由政府對購買者到期還本付息的公債。債。 可轉(zhuǎn)讓公債流動性強，價格取決于市場供需可轉(zhuǎn)讓公債流動性強，價格取決于市場供需和市場利率；而不可轉(zhuǎn)讓公債由于變現(xiàn)能力弱，和市場利率；而不可轉(zhuǎn)讓公債由于變現(xiàn)能力弱，利率就相應(yīng)高。利率就相應(yīng)高。 8 6.1.4我國公債的作用（功能） （1）彌補財政赤字基本功能 國家財政入不敷出

8、，為解決收支平衡彌補國家財政赤字而發(fā)行債券。解決財政困難的最可靠、最迅速的手段。 （2）籌集建設(shè)資金 通過發(fā)行公債，居民、企業(yè)等單位購買國家公債，政府以公債形式籌集到巨額資金，用于國家經(jīng)濟建設(shè)。 （3）調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能 公債對GDP的再分配，反映了社會資源的重新配置。平衡社會總供給與社會總需求。發(fā)行公債可以調(diào)節(jié)積累和消費、調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)、社會總需求等，從而促進經(jīng)濟健康快速發(fā)展。96.2.公債規(guī)模及風險防范 6.2.1公債的負擔9 對公債負擔的理解，主要可以從債務(wù)人負擔、對公債負擔的理解，主要可以從債務(wù)人負擔、納稅人負擔和代際負擔等三個角度來把握。納稅人負擔和代際負擔等三個角度來把握。 “債務(wù)人負擔債

9、務(wù)人負擔”，也稱為，也稱為“政府負擔政府負擔”，是指公，是指公債到期還本付息所形成的財政負擔。公債發(fā)行的過債到期還本付息所形成的財政負擔。公債發(fā)行的過程，也是公債的財政負擔形成的過程。因此，政府程，也是公債的財政負擔形成的過程。因此，政府舉債首先要考慮自身的財政償債能力。舉債首先要考慮自身的財政償債能力。 “ “納稅人負擔納稅人負擔”，指的是政府公債償還的還本付，指的是政府公債償還的還本付息的資金來源，對納稅人造成的稅收負擔。公債與息的資金來源，對納稅人造成的稅收負擔。公債與直接征稅相比，納稅人的負擔是延遲了的。直接征稅相比，納稅人的負擔是延遲了的。10 “代際負擔代際負擔”，指將當代人的債務(wù)

10、負擔轉(zhuǎn)移給后代，指將當代人的債務(wù)負擔轉(zhuǎn)移給后代人，而對后代人造成的負擔，但其需要視公債資人，而對后代人造成的負擔，但其需要視公債資金的使用方向而定。金的使用方向而定。 如果政府將公債資金用于消費性用途，而公如果政府將公債資金用于消費性用途，而公債償還的資金來源又來自于未來稅收，那么公債債償還的資金來源又來自于未來稅收，那么公債就會引起未來負擔和代際負擔；如公債資金用于就會引起未來負擔和代際負擔；如公債資金用于公共投資，建成的公共基礎(chǔ)設(shè)施和形成的公共資公共投資，建成的公共基礎(chǔ)設(shè)施和形成的公共資本為后代人所受益，那么根據(jù)受益原則，并不產(chǎn)本為后代人所受益，那么根據(jù)受益原則，并不產(chǎn)生代際負擔。生代際負

11、擔。11 1、國民經(jīng)濟的公債負擔 2、政府的負擔 3、認購者的負擔 4、納稅人的負擔 5、公債的代際負擔6.2.2公債規(guī)模 1、規(guī)模效益 2、成本適中 3、政府能夠駕馭公債的規(guī)模 合理使用公債，提高使用公債的經(jīng)濟效益126.2.3公債規(guī)模衡量指標 1、公債負擔率 當年公債占GDP不超過60% 2、債務(wù)的依存度 20% 3、償還率 一般當年還本付息占財政收入10%6.2.4公債債務(wù)風險的防范 1、公債債務(wù)風險 （1）財政風險100%當年國債發(fā)行額債務(wù)依存度中央財政支出100%GDP公債累積余額公債負擔率13 （2）貨幣風險 2、公債債務(wù)風險防范 （1）結(jié)構(gòu)的控制 （2）規(guī)模的控制146.3.1

12、公債發(fā)行1 1公募法政府或政府委托的部門向社會公眾募集資金的公債發(fā)行方法。 直接公募法：指的是由財政部門直接向公眾募集的公債發(fā)直接公募法：指的是由財政部門直接向公眾募集的公債發(fā)行方法，其發(fā)行費用和全部損失均由政府負擔。行方法，其發(fā)行費用和全部損失均由政府負擔。 間接公募法：也稱間接公募法：也稱“委托募集法委托募集法”，指的是財政部門委托，指的是財政部門委托銀行系統(tǒng)發(fā)行，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，銀行系統(tǒng)發(fā)行，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，發(fā)行不足的部分由銀行認購的公債發(fā)行方法。發(fā)行不足的部分由銀行認購的公債發(fā)行方法。2 2包銷法（承受法）政府將發(fā)行的債券統(tǒng)一售與金融機構(gòu)，再

13、由金融機構(gòu)自行銷售的公債發(fā)行方法。 包銷法與間接公募法的區(qū)別在于，在間接公募法下，金融包銷法與間接公募法的區(qū)別在于，在間接公募法下，金融機構(gòu)只是代理發(fā)行；而包銷法則是發(fā)行權(quán)向金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)讓，機構(gòu)只是代理發(fā)行；而包銷法則是發(fā)行權(quán)向金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)包銷，政府就不得再干預(yù)公債的發(fā)行，而由銀行等金融一經(jīng)包銷，政府就不得再干預(yù)公債的發(fā)行，而由銀行等金融機構(gòu)全權(quán)管理。機構(gòu)全權(quán)管理。 包銷法的優(yōu)點在于手續(xù)簡單，政府可以一次性獲得公債資包銷法的優(yōu)點在于手續(xù)簡單，政府可以一次性獲得公債資金。金。1415 3公賣法政府委托證券經(jīng)紀人在證券交易所按市場價格競價出售的公債發(fā)行方法。 公賣法的前提條件，是證券交易市

14、場健全。公賣法的前提條件，是證券交易市場健全。 其優(yōu)點在于可以吸收較大量的社會資金，并在一定程其優(yōu)點在于可以吸收較大量的社會資金，并在一定程度上調(diào)節(jié)社會資金的運動方向。度上調(diào)節(jié)社會資金的運動方向。 其缺點是會受證券市場行情波動的影響，收入不夠穩(wěn)定。其缺點是會受證券市場行情波動的影響，收入不夠穩(wěn)定。 在以上三種方法中，銀行信用制度較發(fā)達、證券市場比在以上三種方法中，銀行信用制度較發(fā)達、證券市場比較健全的發(fā)達國家，大都采用公賣法和公募法；而信用體較健全的發(fā)達國家，大都采用公賣法和公募法；而信用體系不健全，證券市場不夠發(fā)達的發(fā)展中國家，則通常采用系不健全，證券市場不夠發(fā)達的發(fā)展中國家，則通常采用包銷

15、法和其他不常用的方法，等等。包銷法和其他不常用的方法，等等。 參參6-3公債圖公債圖.ppt 參參6-4公債圖公債圖.ppt 參參6-5公債圖公債圖.ppt 參參6-6公債圖公債圖.ppt15166.3.2 公債償還 “公債償還公債償還”，是政府根據(jù)發(fā)行時的規(guī)定，對到期，是政府根據(jù)發(fā)行時的規(guī)定，對到期公債支付本金和利息的過程。公債償還的方法和公債公債支付本金和利息的過程。公債償還的方法和公債償還的資金來源，是公債償還主要考慮的兩個內(nèi)容。償還的資金來源，是公債償還主要考慮的兩個內(nèi)容。1公債償還的方法 （1）買銷法 買銷法，是指由政府按市場價格，在證券市場上買銷法，是指由政府按市場價格，在證券市場

16、上買進政府所發(fā)行的公債，它通過市場交易完成了公債買進政府所發(fā)行的公債，它通過市場交易完成了公債的償還，是一種間接償還方式。的償還，是一種間接償還方式。 這種方法償還成本低、操作簡單，而且可以體現(xiàn)政這種方法償還成本低、操作簡單，而且可以體現(xiàn)政府的經(jīng)濟政策，其缺點是背離公債發(fā)行時的信用契約，府的經(jīng)濟政策，其缺點是背離公債發(fā)行時的信用契約，存在提前或推后償還的可能。買銷法通常與公債發(fā)行存在提前或推后償還的可能。買銷法通常與公債發(fā)行上的公賣法相對應(yīng)。上的公賣法相對應(yīng)。1617 （2 2）一次償還法政府對所發(fā)行的公債，采取分期按比例方式償還本息的方法。 政府對所發(fā)行的公債，實行到期后按票面額一次全部兌付

17、政府對所發(fā)行的公債，實行到期后按票面額一次全部兌付本息的方法。一次償還法在公債管理上簡單易行，但其缺點本息的方法。一次償還法在公債管理上簡單易行，但其缺點是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易受到通貨膨脹是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易受到通貨膨脹的影響，同時一次性集中還本付息，也會給財政造成很大壓的影響，同時一次性集中還本付息，也會給財政造成很大壓力。力。 （3 3）比例償還法 比例償還法的優(yōu)點在于有利于分散公債償還對財政的壓力，比例償還法的優(yōu)點在于有利于分散公債償還對財政的壓力，有利于政府安排償債資金。其缺點是由于預(yù)先確定償還期限有利于政府安排償債資金。其缺點是由于預(yù)先確定償還期

18、限和比例，缺乏靈活性和比例，缺乏靈活性 （4 4）抽簽償還法政府控制每年公債還本付息的總額，但對具體債券的償還，政府控制每年公債還本付息的總額，但對具體債券的償還，則通過定期抽簽確定，也是一種直接償還法。一般以公債的則通過定期抽簽確定，也是一種直接償還法。一般以公債的號碼為抽簽依據(jù)，直到全部債券中簽清償為止。號碼為抽簽依據(jù)，直到全部債券中簽清償為止。17182公債償還的資金來源 （1 1）償債基金在政府預(yù)算中設(shè)立一個專項基金，從每年的財政收入中撥出一筆?？睿瑢ｉT用于償還公債 償債基金的優(yōu)點，在于能夠保證公債的及時償還，使債務(wù)償償債基金的優(yōu)點，在于能夠保證公債的及時償還，使債務(wù)償還有穩(wěn)定的資金來

19、源并具有計劃性，從長遠角度看，還可以起還有穩(wěn)定的資金來源并具有計劃性，從長遠角度看，還可以起到均衡債務(wù)負擔的作用。其缺點是限制了公債的調(diào)控功能，同到均衡債務(wù)負擔的作用。其缺點是限制了公債的調(diào)控功能，同時需要防止被挪用而形同虛設(shè)。時需要防止被挪用而形同虛設(shè)。 （2 2）預(yù)算盈余政府用預(yù)算盈余資金來償還公債本息 這種方法實施的前提是政府預(yù)算必須有往年節(jié)余，難以存在這種方法實施的前提是政府預(yù)算必須有往年節(jié)余，難以存在實踐基礎(chǔ)。實踐基礎(chǔ)。 （3 3）借新還舊政府從每年新發(fā)行的公債收入中，安排一部分用于償還到期債務(wù)的本息 采用這種方法，能夠推遲政府實際償還時間，延緩債務(wù)負擔。采用這種方法，能夠推遲政府實

20、際償還時間，延緩債務(wù)負擔。其本質(zhì)上并不是一種償還方法，而且容易造成債務(wù)規(guī)模越滾越其本質(zhì)上并不是一種償還方法，而且容易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大，因此應(yīng)加以控制。大，因此應(yīng)加以控制。18196.4.公債市場 “公債市場公債市場”，是政府通過證券市場進行公債交易的，是政府通過證券市場進行公債交易的場所，是公債金融性的重要體現(xiàn)。公債市場也是證券市場場所，是公債金融性的重要體現(xiàn)。公債市場也是證券市場的重要組成部分，從交易的層次和階段來看，公債市場可的重要組成部分，從交易的層次和階段來看，公債市場可以劃分為公債一級市場和二級市場。以劃分為公債一級市場和二級市場。 公債的一級市場（公債的發(fā)行市場）：公債交易的初公債的一級市場（公債的發(fā)行市場）：公債交易的初始環(huán)節(jié)，具體決定了公債的發(fā)行時間、發(fā)行金額和發(fā)行條始環(huán)節(jié)，具體決定了公債的發(fā)行時間、發(fā)行金額和發(fā)行條件。件。 公債的二級市場（公債的流通市場）：買賣交易已發(fā)公債