礦大期權(quán)期貨-復(fù)習(xí)題2014.1.1資料

1、礦大理學(xué)院復(fù)習(xí)題2014.1.6一、單項選擇題(在每題給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求，請將正確選項的代碼填入括號內(nèi))1.金融期權(quán)合約是一種權(quán)利交易的合約，其價格(C)。A.是期權(quán)合約規(guī)定的買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價格B.是期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)的理論價格C.是期權(quán)的買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而需支付的費用D.被稱為協(xié)定價格【解析】金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)的賣方支付的費用就是期權(quán)的價格。2.標(biāo)的物現(xiàn)價為179.50，權(quán)利金為3.75、執(zhí)行價格為177.50的看漲期叔的時間價值為(B)。A.2B.1.75C.3.75D.5.75【解析

2、】期權(quán)的價格即權(quán)利金是由兩部分構(gòu)成，一部分是內(nèi)在價值（立即執(zhí)行所帶來的價值和0取最大），一部分是時間價值，本題內(nèi)在價值為2，時間價值為3.75-2=1.753.買進(jìn)執(zhí)行價格為1200元/噸的小麥期貨買權(quán)時，期貨價格為1190元/噸，若權(quán)利金為2元/噸，則這2元/噸為(B)。A.內(nèi)涵價值B.時間價值C.內(nèi)在價值+時間價值D.有效價值【解析】虛值期權(quán)無內(nèi)涵價值，只有時間價值。4.下列說法錯誤的是(B)。A.對于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時稱期權(quán)處于實值狀態(tài)B.對于看跌期權(quán)來說，執(zhí)行價格低于現(xiàn)行市價時稱期權(quán)處于實值狀態(tài)C.期權(quán)處于實值狀態(tài)才可能被執(zhí)行D.期權(quán)的內(nèi)在價值狀態(tài)是變化的【解析】 對

3、于看跌期權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時稱為期權(quán)處于“實 值狀態(tài)”。由于標(biāo)的資產(chǎn)的價格是隨時間變化的，所以內(nèi)在價值也是變化的。5.期權(quán)價值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價值，下列影響期權(quán)價值的因素表述正確的是( A)。A.股價波動率越高，期權(quán)價值越大B.股票價格越高，期權(quán)價值越大C.執(zhí)行價格越高，期權(quán)價值越大D.無風(fēng)險利率越高，期權(quán)價值越大【解析】 B、C、D三項都要分是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，不能籠統(tǒng)而論。6.有一項歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為20元，執(zhí)行價格為20元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價格為2元，若到期日股票市價為23元，則下列計算錯誤的是(D)。A.期權(quán)空頭價值為-3B.期

4、權(quán)多頭價值3C.買方期權(quán)凈損益為1元D.賣方凈損失為-2【解析】買方(多頭)期權(quán)價值=市價-執(zhí)行價格=3，買方凈損益=期權(quán)價值-期權(quán)價格=3-2=1，賣方(空頭)期權(quán)價值=-3，賣方凈損失=-1。7.某投資者買進(jìn)一份看漲期權(quán)同時賣出一份相同標(biāo)的資產(chǎn)、相同期限相同協(xié)議價格的看跌期權(quán)，這實際上相當(dāng)于該投資者在期貨市場上( A)。A.做多頭B.做空頭C.對沖D.套利【解析】當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)上漲時，對該投資者有利，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)下跌對該投資者不利。8.下列關(guān)于美式看漲期權(quán)的說法，不正確的是(A)。A.當(dāng)股價足夠高時期權(quán)價值可能會等于股票價格B.當(dāng)股價為0時，期權(quán)的價值也為0C.只要期權(quán)沒有到期，期權(quán)的價格就會高

5、于其內(nèi)在價值D.期權(quán)價值的下限為其內(nèi)在價值【解析】對于深度實值或者深度虛值的期權(quán)來說，時間價值為09.以下因素中，對股票期權(quán)價格影響最小的是(D)。A.無風(fēng)險利率B.股票的風(fēng)險C.到期日D.股票的預(yù)期收益率【解析】 影響期權(quán)價值的六因素：股票的當(dāng)前價格，敲定價格，有效期，波動率，無風(fēng)險利率，有效期內(nèi)發(fā)放的紅利，而股票的預(yù)期收益率不影響期權(quán)的價值10.在(B)情況下，其他條件都相同，但是到期日不同的兩個看漲(或看跌)期權(quán)價格相等。A.深度實值的時候B.深度虛值的時候C.平值的時候D.任何時候【解析】只有在深度虛值的時候，到期日期權(quán)價格都為0。11.假定IBM公司的股票價格是每股100美元，一張I

6、BM公司四月份看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為100美元，期權(quán)價格為5元。如果股價()，忽略委托傭金，看漲期權(quán)的持有者將獲得一筆利潤。A.漲到104美元B.跌到90美元C.漲到107美元D.跌到96美元【答案】C【解析】股價必須漲到105美元以上才有利潤,105是看漲期權(quán)的損益平衡點。12.某投資者購買了執(zhí)行價格為25元、期權(quán)價格為4元的看漲期權(quán)合約，并賣出執(zhí)行價格為40元、期權(quán)價格為2.5元的看漲期權(quán)合約。如果該期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的價格在到期時上升到50元，并且在到期日期權(quán)被執(zhí)行，那么該投資者在到期時的凈利潤為()。(忽略交易成本)。A.8.5元B.13.5元C.16.5元D.23.5元【答案】B【解析】M

7、AX（ST-25,0)-MAX(ST-40，0)-4+2.5=(50-25-4)+2.5-(50-40)=13.5(元)。14.如果期貨看漲期權(quán)的delta為0.4，意味著()。A.期貨價格每變動1元，期權(quán)的價格則變動0.4元B.期權(quán)價格每變動1元，期貨的價格則變動0.4元C.期貨價格每變動0.4元，期權(quán)的價格則變動0.4元D.期權(quán)價格每變動0.4元，期貨的價格則變動0.4元【答案】A【解析】掌握幾個希臘字母的定義：delta期權(quán)價值對標(biāo)的資產(chǎn)的變化率，Gamma是期權(quán)的delta對標(biāo)的資產(chǎn)價格的變化率，Vega是合約價值對標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的變化率，theta是價值對時間的變化率，15.Ga

8、mma指標(biāo)是反映()的指標(biāo)。A.與期貨頭寸有關(guān)的風(fēng)險指標(biāo)B.與期權(quán)頭寸有關(guān)的風(fēng)險指標(biāo)C.因時間經(jīng)過的風(fēng)險度量指標(biāo)D.利率變動的風(fēng)險【答案】B16.6月1日，武鋼CWB1的Gamma值為0.056，也就是說理論上()。A.當(dāng)武鋼股份變化1元時，武鋼CWB1的Delta值變化0.056。B.當(dāng)武鋼股份變化1元時，武鋼CWB1的Theta值變化0.056。C.當(dāng)武鋼股份變化1元時，武鋼CWB1的Vega值變化0.056。D.當(dāng)武鋼股份變化1元時，武鋼CWB1的Rh0值變化0.056?！敬鸢浮?A17.設(shè)S表示標(biāo)的物價格，X表示期權(quán)的執(zhí)行價格，則看跌期權(quán)在到期日的價值可以表示為()。A.Max0，(S

9、-X)B.Max0，(X-S)C.X=SD.XS【答案】B18.下列不是單向二叉樹定價模型的假設(shè)的是()。A.未來股票價格將是兩種可能值中的一個B.允許賣空C.允許以無風(fēng)險利率借人或貸出款項D.看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行【答案】D【解析】D項為布萊克-斯科爾斯模型的假設(shè)前提，二叉樹可以給美式期權(quán)定價19.某公司的股票現(xiàn)在的市價是60元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為63元，到期時間為6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%，則delta套期保值比率為()。A.0.5B.0.44C.0.4D.1Stock price = $75Option price = $12

10、Stock price = $60【答案】BStock price = $48Option price = $020.假設(shè)ABC公司股票目前的市場價格為45元，而在一年后的價格可能是58元和42元兩種情況。再假設(shè)存在一份200股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價格為48元。投資者可以按10%的無風(fēng)險利率借款。購進(jìn)上述股票且按無風(fēng)險利率10%借入資金，同時售出一份200股該股票的看漲期權(quán)，則套期保值比率為()。A.125B.140C.220D.156【答案】A， 0.625*200=12521.假設(shè)某公司的股票現(xiàn)在的市價為60元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為62元，到期時間

11、是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風(fēng)險利率為每年4%，則利用delta對沖原理確定期權(quán)價格時，下列對沖組合表述正確的是()。A.購買0.4536股的股票B.以無風(fēng)險利率借入28.13元C.購買股票支出為30.85元D.以無風(fēng)險利率借入30.26元【答案】C購買份股票的支付為0.514*60=30.84元22.假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價為10元，我們知道在3個月后，該股票價格要么是11元，要么是9元。如果無風(fēng)險年利率為10%，那么一份3個月期協(xié)議價格為10.5元的該股票歐式看漲期權(quán)的價值為()元。A.0.30B.0.31C.0.45D.0.46【答案】

12、A，23.布萊克-斯科爾斯模型的參數(shù)無風(fēng)險利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國庫券利率。這個利率是指()。A.國庫券的票面利率B.國庫券的年市場利率C.國庫券的到期年收益率D.按連續(xù)復(fù)利和市場價格計算的到期收益率【答案】D【解析】布萊克-斯科爾斯模型的參數(shù)無風(fēng)險利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國庫券利率，這里所說的國庫券利率是指其市場利率，而不是票面利率。市場利率是根據(jù)市場價格計算的到期收益率，并且，模型中的無風(fēng)險利率是指按連續(xù)復(fù)利計算的利率，而不是常見的年復(fù)利。24.某股票當(dāng)前價格50元，以股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)執(zhí)行價格50元，期權(quán)到期日前的時間0.25年，同期無風(fēng)險利率12%，股票收益率的方

13、差為0.16，假設(shè)不發(fā)股利，利用布萊克一斯科爾斯模型所確定的股票看漲期權(quán)價格為()。N(0.25)=0.5987，N(0.05)=0.5199A.5.23B.3.64C.4.71D.2.71【答案】C25.期貨合約與現(xiàn)貨合同、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的最本質(zhì)區(qū)別是()。A:期貨價格的超前性B:占用資金的不同C:收益的不同D:期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化答案D26國際上最早的金屬期貨交易所是()。A:倫敦國際金融交易所(LIFFE)B:倫敦金屬交易所(LME)C:紐約商品交易所(COMEX)D:東京工業(yè)品交易所(TOCOM)答案B3期貨交易中套期保值的作用是()。A:消除風(fēng)險B:轉(zhuǎn)移風(fēng)險C:發(fā)現(xiàn)價格D:交割實物答案

14、B27.下面關(guān)于交易量和持倉量一般關(guān)系描述正確的是( )。A: 只有當(dāng)新的買入者和賣出者同時入市時，持倉量才會增加，同時交易量下降B: 當(dāng)買賣雙方有一方作平倉交易時，持倉量和交易量均增加C: 當(dāng)買賣雙方均為原交易者，雙方均為平倉時，持倉量下降，交易量增加D: 當(dāng)雙方合約成交后，以交割形式完成交易時，一旦交割發(fā)生，持倉量不變答案C 如果交易雙方簽訂一個新合約，那么未平倉合約數(shù)增加1個。如果交易雙方就同一個合約進(jìn)行平倉，那么未平倉合約數(shù)減少一個。如果一方訂立一個新合約，而另一方同時將已有合約平倉，那么未平倉合約數(shù)不變。28交易指令中，()是指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。A.市場指令

15、B.取消指令C.限價指令D.止損指令答案：C29.我國期貨交易所規(guī)定的交易指令()。A.當(dāng)日有效，客戶不能撤銷和更改B.當(dāng)日有效，在指令成交前，客戶可以撤銷和更改C.兩日內(nèi)有效，客戶不能撤銷和更改D.兩日內(nèi)有效，在指令成交前，客戶可以撤銷和更改答案：B30.上海銅期貨市場某一合約的賣出價格為19500，買人價格為19510，前一成交價為15480，那么該合約的撮合成交價應(yīng)為()。A.19480B.19490C.19500D.19510答案：C撮合成交的前提是買入價必須大于或等于賣出價。當(dāng)買入價等于賣出價時，成交價就是買入價或賣出價，這一點大家是不會有疑義的。問題是當(dāng)買入價大于賣出價時成交價應(yīng)該

16、如何確定？ 計算機在撮合時實際上是依據(jù)前一筆成交價而定出最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價。下面不妨以例明之。 買方出價1399點，賣方出價是1397點。如果前一筆成交價為1397或1397點以下，最新成交價就是1397點；如果前一筆成交價為1399或1399點以上，則最新成交價就是1399點；如果前一筆成交價是1398點，則最新成交價就是1398點。 這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無

17、規(guī)律跳躍。 31鄭州小麥期貨市場某一合約的賣出價格為1120，買人價格為1121，前一成交價為1123，那么該合約的撮合成交價應(yīng)為()。A.1120B.1121C.1122D.1123答案：B32期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國證監(jiān)會的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存保證金，進(jìn)行交易結(jié)算外，對客戶的保證金()。A.嚴(yán)禁挪作他用B.一般情況下，不能挪作他用，但如遇不可抗力，可以臨時調(diào)用C.可以根據(jù)公司的經(jīng)營情況，靈活調(diào)度，但必須保證客戶資金的安全D.如行情出現(xiàn)重大變化，可以暫時借用答案：A33保證金的收取是分級進(jìn)行的，一般的期貨交易所向()收取保證金。A.交易所會員B.結(jié)算公司C.客戶D.個人投資者答案：A二、

18、多項選擇題(在每題給出的4個選項中，至少有2項符合題目要求，請將符合題目要求選項的代碼填入括號內(nèi))1.期權(quán)價格等于()。A.內(nèi)涵價值B.時間價值C.期權(quán)的權(quán)利金D.內(nèi)涵價值+時間價值【答案】CD2.下列屬于美式看跌期權(quán)的特征的是()。A.該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行B.該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利D.持有人在到期日或到期日前，可以以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利【答案】BD3.下列屬于歐式期權(quán)特征的是，在到期日()。A.若市價大于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：金額絕對值相等，符號相反;B.若市價小于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值均為0

19、。C.多頭的凈損失有限，而凈收益卻潛力巨大。D.空頭凈收益的最大值為期權(quán)價格【答案】CD【解析】AB是針對看漲期權(quán)的，對于看跌期權(quán)則說反了。4.相同標(biāo)的資產(chǎn)、相同期限、相同協(xié)議價格的美式期權(quán)的價值總是()歐式期權(quán)。A.大于等于B.小于C.無可比性 D 不低于【答案】AD【解析】美式期權(quán)的持有者除了擁有歐式期權(quán)持有者的所有權(quán)力外，還有提前執(zhí)行的權(quán)力，因此美式期權(quán)的價值至少應(yīng)不低于歐式期權(quán)。5.出現(xiàn)下列()情形時，期權(quán)為虛值期權(quán)。A.當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格低于當(dāng)時標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價B.當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于當(dāng)時標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價C.當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于當(dāng)時標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價D.當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行

20、價格低于當(dāng)時標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價【答案】BD6.下列說法正確的有()。A.標(biāo)的物的市場價格和執(zhí)行價格越接近，期權(quán)的時間價值越大。B.距離到期日所剩時間越多，時間價值越大。C.越接近到期日，時間價值的減少速度就越快。D.期權(quán)的實值越大，時間價值也越大【答案】ABC【解析】當(dāng)一種期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，其時間價值趨向于0。7.下列與美式看跌期權(quán)價格正相關(guān)變動的因素有()。A.執(zhí)行價格B.標(biāo)的價格波動率C.到期期限D(zhuǎn).預(yù)期股利【答案】ABCD8.無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，()與期權(quán)價值都正相關(guān)變動。A.標(biāo)的價格波動率B.無風(fēng)險利率C.預(yù)期股利D.到期期限【答案】AD9.下列與看漲期權(quán)價值正相關(guān)變

21、動的因素有(ABC)。A.標(biāo)的市場價格B.標(biāo)的價格波動率C.無風(fēng)險利率D.預(yù)期股利【答案】ABC10.下列說法正確的有()。A.期權(quán)的時間溢價=期權(quán)價值一內(nèi)在價值B.無風(fēng)險利率越高，看漲期權(quán)的價格越高C.看跌期權(quán)價值與預(yù)期紅利大小成反向變動D.對于看漲期權(quán)持有者來說，股價上漲可以獲利，股價下跌發(fā)生損失，二者不會抵消【答案】ABD【解析】看跌期權(quán)價值與預(yù)期紅利大小成正向變動。11.在其他條件相同的情況下，下列說法正確的是()。A.空頭看跌期權(quán)凈損益+多頭看跌期權(quán)凈損益=0B.空頭看跌期權(quán)到期日價值+多頭看跌期權(quán)到期日價值=OC.空頭看跌期權(quán)損益平衡點=多頭看跌期權(quán)損益平衡點D.對于空頭看跌期權(quán)而

22、言，股票市價高于執(zhí)行價格時，凈收入小于0【答案】 ABC【解析】買進(jìn)一定履約價格的看漲期權(quán)，在支付一筆權(quán)利金后，便可享有買入或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。一旦價格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價獲得標(biāo)的物資產(chǎn)，然后按上漲的價格水平高價賣出標(biāo)的資產(chǎn)，獲得差價利潤，在彌補支付的權(quán)利金后還有盈余；或者在權(quán)利金價格上漲時賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金收入。在這里存在一個損益平衡點：對于看漲期權(quán)，損益平衡點=履約價格+權(quán)利金。對于看跌期權(quán)的損益平衡點為：股價降至=履約價格-權(quán)利金12.下列公式中，正確的是()。A.多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)B.空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期

23、日價值+期權(quán)價格C.空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)D.空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格【答案】 ABC【解析】空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格， 因此，選項D錯誤。多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格13.下列說法正確的有()。A.看漲期權(quán)的價值上限是股價B.在到期前看漲期權(quán)的價格高于其價值的下限C.股價足夠高時，看漲期權(quán)價值線與最低價值線的上升部分平行D.看漲期權(quán)的價值下限是股價【答案】 ABC14.二叉樹期權(quán)定價模型相關(guān)的假設(shè)包括()。A.在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配B.所有證

24、券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機游走C.投資者都是價格的接受者D.允許以無風(fēng)險利率借人或貸出款項【答案】 CD15.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型的假設(shè)包括()。A.在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配B.任何證券購買者能以短期的無風(fēng)險利率借得任何數(shù)量的資金C.看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行D.所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的【答案】ABCD布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型的七個假設(shè): 1.在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配； 2.股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本； 3.短期的無風(fēng)險利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變； 4.任何證券購買者能以短期的無風(fēng)險利率借得任

25、何數(shù)量的資金； 5.允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價格的資金； 6.看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行； 7.所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機游走。1.The stock price follows the geometric Brownian motion with and constant: dSt=Stdt+StdWt2. The short selling of securities with full use of proceeds is permitted.3. There are no transactions costs or taxes. All securities

26、 are perfectly divisible.4. There are no dividends during the life of the derivative.5. There are no riskless arbitrage opportunities.6. Security trading is continuous.7. The risk-free rate of interest r is constant.16.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型涉及的參數(shù)有()。A.標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價格C.連續(xù)復(fù)利計算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差D.連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險年利率

27、【答案】 ABCD17.利用布萊克-斯科爾斯定價模型計算期權(quán)價值時，需要用到的指標(biāo)包括()。A.標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價值B.期權(quán)的執(zhí)行價格C.標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率D.期權(quán)到期日前的時間【答案】ABD18.下列有關(guān)風(fēng)險中性定價的說法正確的有()。A.假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率B.風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔(dān)的風(fēng)險C.在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.在風(fēng)險中性假設(shè)下，期權(quán)價格與標(biāo)的資產(chǎn)的期望收益無關(guān)【答案】ABCD19.下列關(guān)于布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價模型的說法，正確的是()。A.模型中的無風(fēng)險

28、利率是指連續(xù)復(fù)利利率B.該模型對于美式看跌期權(quán)的計算誤差非常大，因此不可以在計算時使用C.該模型對于美式期權(quán)的股價沒有任何參考價值D.該模型假設(shè)股票價格的波動接近于正態(tài)分布【答案】AD20.賣出套期保值的手段有()。A.賣出期貨合約B.賣出看跌期權(quán)C.賣出看漲期權(quán)D.買進(jìn)看跌期權(quán)【答案】ACD【解析】“賣出套期保值”（Selling Hedging）又稱“空頭套期保值”（Short Position），或賣出對沖。是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。持有空頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨而從進(jìn)行保值。因此，賣出套期保值又稱為“

29、賣空保值”或“賣期保值”。賣出套期保值目的在于回避日后因價格下跌而帶來的虧損風(fēng)險，可以通過空頭期貨合約，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)。多頭套期保值目的在于回避日后因價格上升而帶來的虧損風(fēng)險，可以通過買進(jìn)期貨合約，買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。B為買期保值。21.下列()投資組合可以實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的意圖。A.購進(jìn)看跌期權(quán)與購進(jìn)股票的組合B.購進(jìn)看漲期權(quán)與購進(jìn)股票的組合C.售出看漲期權(quán)與購進(jìn)股票的組合D.購進(jìn)看跌期權(quán)與購進(jìn)看漲期權(quán)的組合【答案】 ACD22.某投資者在6月份以500點的權(quán)利金買入一張9月到期，執(zhí)行價格為12000點的恒指看漲期權(quán)，同時，他又以300點的權(quán)利金買入一張9月到期，執(zhí)行價格為1

30、2000點的恒指看跌期權(quán)。該投資者當(dāng)恒生指數(shù)為()時可以盈利500點。A.10700點B.11500點C.12500點D.13300點【答案】 AD【解析】這是買入寬跨式套利策略。 支付總的權(quán)利金總額是500+300=800(點)，只有當(dāng)指數(shù)離敲定價差距800+500時才會有500的盈利23.下列關(guān)于買入跨式（底部跨式期權(quán)）套利的說法正確的是()。A.投資者采用買入跨式套利組合后，標(biāo)的價格偏離執(zhí)行價格程度越大則收益越大B.買入跨式套利可以被用來進(jìn)行資產(chǎn)保值C.買入跨式套利的最壞結(jié)果是股價沒有變動，白白損失了期權(quán)的購買成本D.買入跨式套利標(biāo)的股票的價格只要偏離執(zhí)行價格，就能夠給投資者帶來凈收益【

31、答案】 ABC【解析】 Straddle ( 跨式期權(quán)） ：A straddle involves buying a call and a put with the same strike price and expiration date.買入跨式套利又稱為“對敲”。標(biāo)的股票的價格偏離執(zhí)行價格的差額必須過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。投資者采用對敲組合后，標(biāo)的價格偏離執(zhí)行價格程度越大則收益越大，同時無論標(biāo)的價格怎樣變動，均能夠保持期權(quán)費的損失底線。24.某投資者在2月份以300點的權(quán)利金買入一張5月到期、執(zhí)行價格為10500點的恒指看漲期權(quán)，同時，他又以200點的權(quán)利金買入一張5月到

32、期、執(zhí)行價格為10000點的恒指看跌期權(quán)。若要獲利100個點，則標(biāo)的物價格應(yīng)為()元。A.9400B.9500C.11100D.11200【答案】AC25、期貨交易與現(xiàn)貨交易在()方面是不同的。A:交割時間B:交易對象C:交易目的D:結(jié)算方式參考答案ABCD26、由股票衍生出來的金融衍生品有()。A:股票期貨B:股票指數(shù)期貨C:股票期權(quán)D:股票指數(shù)期權(quán)參考答案ABCD27 期貨市場可以為生產(chǎn)經(jīng)營者()價格風(fēng)險提供良好途徑。A:規(guī)避B:轉(zhuǎn)移C:分散D:消除參考答案ABC三、判斷是非題(正確的用表示，錯誤的用×表示)1.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間

33、以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，期權(quán)出售人應(yīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn)，以便期權(quán)到期時雙方應(yīng)進(jìn)行標(biāo)的物的交割。()【答案】×【解析】期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)的物。 因此，期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實物交割，大多數(shù)只需按價差補足價款即可。2.期權(quán)價值就是指期權(quán)的到期日價值。()【答案】×【解析】期權(quán)價值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價值。3.當(dāng)標(biāo)的物價格為185時，履約價格為175的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值分別為10和-10。()【答案】×【解析】分別為10和0。4.看漲期權(quán)損益的特點是凈損失有限，而

34、凈收益卻潛力巨大。()【答案】×【解析】多頭看漲期權(quán)損益的特點是凈損失有限，而凈收益卻潛力巨大?？疹^看漲期權(quán)的損益狀態(tài)則相反。5.當(dāng)期權(quán)的執(zhí)行價格低于標(biāo)的物價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。()【答案】×【解析】這只是針對看漲期權(quán)而言的。6.當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，則說明期權(quán)的內(nèi)在價值處于實值狀態(tài)。()【答案】×【解析】這只是針對看漲期權(quán)而言的。7.當(dāng)期權(quán)的執(zhí)行價格=標(biāo)的物價格時，該期權(quán)為平值期權(quán)。()【答案】【解析】 無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)都如此。8 .在其他條件確定的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，期權(quán)的時間溢價越大。如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值就只剩下內(nèi)在

35、價值。()【答案】【解析】期權(quán)的時間溢價是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值。在其他條件確定的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，期權(quán) 的時間溢價越大。如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值就只剩下內(nèi)在價值，因為已經(jīng)不能再等待了。9.在其他條件一定的情形下，執(zhí)行價格相同的期權(quán)，到期時間越長， 看漲期權(quán)的到期日價值就越高;看跌期權(quán)的到期日價格就越低。()【答案】×【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，到期時間越長，其到期日價值就越高。10.歐式看漲期權(quán)多頭和歐式看跌期權(quán)空頭可以組成遠(yuǎn)期合約多頭;歐式看漲期權(quán)空頭和歐式看跌期權(quán)多頭可以組成遠(yuǎn)期合約空頭。()【答案】【解析】反過來，遠(yuǎn)期

36、合約多頭可以拆分成歐式看漲期權(quán)多頭和歐式看跌期權(quán)空頭;遠(yuǎn)期合約空頭可以拆分成歐式看漲期權(quán)空頭和歐式看跌期權(quán)多頭。11.對于未到期的看漲期權(quán)來說，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其當(dāng)前價值為零。()【答案】×【解析】期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價，對于未到期的看漲期權(quán)來說，時間溢價大于0，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，不會被執(zhí)行，此時，期權(quán)的內(nèi)在價值為零，但期權(quán)價值不為零。12.股票波動率是影響期權(quán)價值的一個重要因素，股票波動率越大，期權(quán)的價值越低，反之，股票波動率越低，期權(quán)的價值越高。()【答案】×13.看漲期權(quán)的價值與無

37、風(fēng)險利率正相關(guān)變動;看跌期權(quán)的價值與無風(fēng)險利率負(fù)相關(guān)變動。()【答案】14.期貨與期權(quán)都存在Gamma風(fēng)險。()【答案】×【解析】現(xiàn)貨與期貨都沒有Gamma風(fēng)險。只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險。15.由一階段二叉樹模型向兩階段二叉樹模型的擴展，不過是單期模型的兩次應(yīng)用。即從前向后推進(jìn)，最后計算出結(jié)果。()【答案】×【解析】是從后向前推進(jìn)，最后計算出結(jié)果。16.風(fēng)險中性原理，是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都等于無風(fēng)險利率。()【答案】17.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)在期權(quán)壽命期內(nèi)買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對期權(quán)估價時要從

38、股價中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。()【答案】18.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型既適用于歐式期權(quán)，也適用于美式期權(quán)。()【答案】×【解析】布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)條件中規(guī)定期權(quán)為歐式期權(quán)。19.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型說明投資者的風(fēng)險偏好程度會影響期權(quán)的價值。()【答案】×【解析】布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型說明期權(quán)的價值不受投資者的風(fēng)險偏好程度的影響。20.蒙特卡羅模擬方法的優(yōu)點在于，既能用于歐式期權(quán)的估價，也能用于美式期權(quán)的估價。()【答案】×【解析】該法不能用于美式期權(quán)的估價。21、遠(yuǎn)期交易收取多少保證金由交易雙方商定，甚至雙方可以商

39、定不收保證金。答案正確22、無論價格漲跌,套期保值總能實現(xiàn)用現(xiàn)貨市場的盈利部分或全部沖抵期貨市場的虧損。答案錯誤4、 基于同一股票的看跌期權(quán)有相同的到期日.執(zhí)行價格為$70、$65和$60，市場價格分為$5、$3和$2. 如何構(gòu)造蝶式差價期權(quán).請用一個表格說明這種策略帶來的盈利性.股票價格在什么范圍時，蝶式差價期權(quán)將導(dǎo)致?lián)p失？ 5、 基于同一股票的有相同的到期日敲定價為 $70的期權(quán)市場價格為 $4. 敲定價$65 的看跌期權(quán)的市場價格為 $6。解釋如何構(gòu)造底部寬跨式期權(quán).請用一個表格說明這種策略帶來的盈利性.股票價格在什么范圍時，寬跨式期權(quán)將導(dǎo)致?lián)p失？ 答案： buy a put with

40、the strike prices $65 and buy a call with the strike prices $70, this portfolio would need initial cost $10. The pattern of profits from the strangle is the following:Stock Price RangePayoff from Long PutPayoff from Long CallTotal PayoffTotal ProfitsST 6565- ST065- ST55 - ST65 ST 70000-10ST >700S

41、T-70ST-70ST-80當(dāng)50<ST<80時，組合會帶來損失6、 遠(yuǎn)期/期貨價格公式及其價值公式，B-S公式的使用 1).What is the price of a European call option on a non-dividend-paying stock when the stock price is $69, the strike price is $70, the risk-free interest rate is 5% per annum, the volatility is 35% per annum, and the time to maturity

42、 is six months? 2). Suppose the current value of the index is 500, continuous dividend yields of index is 4% per annum, the risk-free interest rate is 6% per annum . if the price of three-month European index call option with exercise price 490is $20, What is the price of a three-month European inde

43、x put option with exercise price 490? by put-call parity 3) What is the price of a European futures put option：current futures price is $19, the strike price is $20, the risk-free interest rate is 12% per annum, the volatility is 20% per annum, and the time to maturity is five months? （保留2位小數(shù)）Soluti

44、on: In this case F=19,X=20, r=0.12, =0.20, T-t=0.42, The price of the European put is 4) A one-year-long forward contract on a non-dividend-paying stock is entered into when the stock price is $40 and the risk-free rate of interest is 10% per annum with continuous compounding.(a) What are the forwar

45、d price and the initial value of the forward contract?(b) Six months later, the price of the stock is $45 and the risk-free interest rate is still 10%. What are the forward price and the value of the forward contract?The forward price, ， The initial value of the forward contract is zero. (a) The del

46、ivery price K in the contract is $44.21. The value of the forward contract after six months is given: The forward price, 七 Consider a portfolio that is delta neutral, with a gamma of -5,000 and a vega of -8,000. Suppose that a traded option has a gamma of 0.5, a vega of 2.0, and a delta of 0.6. Anot

47、her traded option with a gamma of 0.8, a vega of 1.2, and a delta of 0.5.What position in the traded two call options and in the underlying asset would make the portfolio gamma ,vega and delta neutral？Solution: If , w1 ,w2 , ,w3 are the amounts of the two traded options and underlying asset included

48、 in the portfolio, we require that -5,000 + 0.5w1 + 0.8 w2 = 0 - 8,000 + 2.0w1 + 1.2w2 = 0 w3 +0.6w1 + 0.5 w2 =0 => w1 = 400, w2 = 6,000, w3 =-3240. =>The portfolio can be made gamma,vega and delta neutral by including long: (1) 400 of the first traded option (2) 6,000 of the second traded opt

49、ion. And short 3240 underlying asset. 八 1）證明在風(fēng)險中性環(huán)境下，到期的歐式看漲期權(quán)被執(zhí)行的概率為 ,2） 使用風(fēng)險中性定價原理，假設(shè)股票1的價格和股票2的價格分別服從幾何布朗運動，且獨立，給到期損益為如下形式的歐式衍生品定價： Solution: Since Since Where , 九、Use two-step tree to value an American 2-year put option on a non-dividend-paying stock, current stock price is 50, the strike price is $52, and the volatility of stock price is 30% per annum, the risk-free interest rate is 5% per annum