企業(yè)信用風(fēng)險

1、企業(yè)信用評估及信用風(fēng)險分析企業(yè)信用評估及信用風(fēng)險分析國外機(jī)構(gòu)發(fā)布風(fēng)險報告國外機(jī)構(gòu)發(fā)布風(fēng)險報告 擔(dān)憂中國再現(xiàn)擔(dān)憂中國再現(xiàn)“三角債三角債”o 中國經(jīng)濟(jì)周刊記者 談佳隆/上海報道o 2009年4月8日，國際信用保險及信用管理服務(wù)機(jī)構(gòu)科法斯集團(tuán)（Coface，下稱“科法斯”）在上海等多地針對中國內(nèi)地“企業(yè)微觀付款行為”發(fā)布了2008中國企業(yè)信用風(fēng)險狀況調(diào)查報告（下稱調(diào)查報告），該報告通過問卷調(diào)查的方式分析了國內(nèi)企業(yè)付款行為及其信用風(fēng)險。據(jù)調(diào)查報告顯示，由于客戶現(xiàn)金流緊張及融資困難，已經(jīng)讓中小企業(yè)面對流動性不足的風(fēng)險，并可能帶來“多米諾骨牌”式的破產(chǎn)及“三角債”威脅。企業(yè)信用風(fēng)險的內(nèi)涵o 指信用交易的一

2、方不能正常履約或不能全部履約而給另一方帶來的風(fēng)險，o 一種損失的可能性o 風(fēng)險發(fā)生與否、發(fā)生時間、發(fā)生原因、潛在損失多少等的不確定性企業(yè)信用風(fēng)險買方信用風(fēng)險買方信用風(fēng)險o 債務(wù)人未能如期償還其債務(wù)，造成信用銷售合同違約而給授信企業(yè)帶來的風(fēng)險；賣方信用風(fēng)險賣方信用風(fēng)險o 授信方拒絕提供所承諾的貨物或服務(wù)而給受信方帶來的風(fēng)險；常見的企業(yè)信用風(fēng)險買方信用風(fēng)險買方信用風(fēng)險o 客戶拒絕付款o 拖欠貨款o 無力還款o 不能足額償付貨款賣方信用風(fēng)險賣方信用風(fēng)險o 授信方不能按時保質(zhì)交貨o 授信方拒絕提供貨物等情況企業(yè)信用風(fēng)險管理o 企業(yè)信用管理技術(shù)就是從授信方的角度出發(fā)，幫助授信機(jī)構(gòu)規(guī)避因客戶違約帶來的信用

3、風(fēng)險，提高授信的成功率?？蛻羰亲钪饕男庞蔑L(fēng)險形式。o 授信方的信用風(fēng)險n 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險n 壞賬風(fēng)險授信方的信用風(fēng)險現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險o 由于客戶不能償付貨款或拒絕付款，使企業(yè)的資金不能按時回籠，出現(xiàn)現(xiàn)在周轉(zhuǎn)困難的風(fēng)險。壞賬風(fēng)險壞賬風(fēng)險o 由于客戶拒絕付款或已經(jīng)完全喪失付款能力，而導(dǎo)致無法收回的應(yīng)收賬款。企業(yè)信用風(fēng)險的特點o 綜合性o 雙向性o 傳遞性和擴(kuò)散性o 累積性o 隱蔽性和突發(fā)性o 不確定性信用風(fēng)險產(chǎn)生的原因受信企業(yè)受信企業(yè)o 客戶履約能力n財務(wù)危機(jī)n經(jīng)營不善n客戶破產(chǎn)o 客戶履約意愿n貿(mào)易糾紛n惡意占用對方資金n蓄意欺詐外部因素外部因素o 國家風(fēng)險o 行業(yè)風(fēng)險o 法律法規(guī)不健全

4、授信企業(yè)授信企業(yè)o 自身信用風(fēng)險管理能力低下11客戶信息管理問題，檔案不完整客戶信息管理問題，檔案不完整；財務(wù)部門與銷售部門缺少有效的財務(wù)部門與銷售部門缺少有效的溝通；溝通；企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)人員與客戶勾結(jié)；企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)人員與客戶勾結(jié)；企業(yè)內(nèi)部資金和項目審批不科學(xué)企業(yè)內(nèi)部資金和項目審批不科學(xué)，領(lǐng)導(dǎo)主觀盲目決策；，領(lǐng)導(dǎo)主觀盲目決策；產(chǎn)生拖欠的內(nèi)部管理原因產(chǎn)生拖欠的內(nèi)部管理原因Y缺少準(zhǔn)確判斷客戶的信用狀況缺少準(zhǔn)確判斷客戶的信用狀況的方法；的方法；Y沒有正確地選擇結(jié)算方式和結(jié)沒有正確地選擇結(jié)算方式和結(jié)算條件；算條件；Y對應(yīng)收帳款監(jiān)控不嚴(yán)；對應(yīng)收帳款監(jiān)控不嚴(yán)；Y對拖欠帳款缺少有效的追討手對拖欠帳款缺少有效的

5、追討手段；段；對內(nèi)缺少科學(xué)的信用對內(nèi)缺少科學(xué)的信用管理制度和組織體系管理制度和組織體系對客戶缺少科學(xué)的信用政對客戶缺少科學(xué)的信用政策和規(guī)范的業(yè)務(wù)管理流程策和規(guī)范的業(yè)務(wù)管理流程加強(qiáng)企業(yè)信用管理的意義o信用作為一種可利用資源，作為企業(yè)營銷戰(zhàn)略的一項重要手段和客戶關(guān)系管理中的聯(lián)系紐帶正在發(fā)揮著越來越重要的作用。n企業(yè)信用的合理使用是企業(yè)贏得市場競爭力和維系客戶關(guān)系的重要途徑；n而信用風(fēng)險是企業(yè)當(dāng)前面臨的最大、最為嚴(yán)重的風(fēng)險之一，是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的主要原因，o在信用擴(kuò)張和風(fēng)險激增的兩難境地中，信用管理就成為現(xiàn)代企業(yè)管理中最為重要的組成部分，是企業(yè)管理學(xué)的一個重要分支。o在激烈的競爭環(huán)境中風(fēng)險和機(jī)遇如影隨

6、形，企業(yè)實施信用管理的戰(zhàn)略目標(biāo)不再是一味的追求風(fēng)險最小化（風(fēng)險控制），而是根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略在信用發(fā)授和保持適度風(fēng)險間取得平衡，謀求企業(yè)的利益最大化。企業(yè)信用評估o 我們使用廣義上的信用評估概念，即企業(yè)在實施信用管理戰(zhàn)略中，所進(jìn)行的信用發(fā)授、信用風(fēng)險控制、信用價值實現(xiàn)等與企業(yè)一切信用活動相關(guān)的評估活動。o 在企業(yè)信用管理戰(zhàn)略中的信用評估主要涉及下列三方面：n （1）客戶的信用評級、違約判別；n （2）信用交易的信用風(fēng)險暴露評估；n （3）企業(yè)信用管理績效評估。企業(yè)信用評估客戶信用質(zhì)量度量與違約判別客戶信用質(zhì)量度量與違約判別o 客戶信用評級o客戶信用評估與其他形式的財務(wù)預(yù)測分析有著本質(zhì)的區(qū)別。它

7、注重的不是企業(yè)盈利增長的潛力，而是集中注意力在交易發(fā)生后，債務(wù)方在未來期限內(nèi)出現(xiàn)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)狀況惡化、財務(wù)實力削弱以至破產(chǎn)而造成違約風(fēng)險的可能性的問題企業(yè)信用風(fēng)險暴露分析企業(yè)信用風(fēng)險暴露分析o 交易信用風(fēng)險分析企業(yè)信用評估理論信用評級o信用評級法在80年代以前是一種主流的信用評估法，通過對反映企業(yè)信用質(zhì)量的各種要素的分析，在一定的指標(biāo)體系（標(biāo)準(zhǔn)）下，按照預(yù)設(shè)的信用等級，由信用評估專家（機(jī)構(gòu)）通過主觀判斷，給出待評估企業(yè)的信用評分或信用等級歸類。o信用評級的依據(jù)是，企業(yè)的信用質(zhì)量和信用風(fēng)險發(fā)生概率之間的相關(guān)性。國際著名信用評估公司標(biāo)準(zhǔn)普爾對信用質(zhì)量和信用風(fēng)險發(fā)生的概率之間的相關(guān)性進(jìn)行了專門的研究與驗

8、證，在其1981年7月1日起所評估的6700家債務(wù)人的數(shù)據(jù)庫中，通過采樣分析，發(fā)現(xiàn)信用等級越高，違約的概率越小。信用等級和風(fēng)險發(fā)生概率二者之間存在著強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。如圖所示，相似的結(jié)論在其他評估機(jī)構(gòu)的研究中也可以得到確證。o信用評級的本質(zhì)通過對企業(yè)信用等級的劃分來表征在未來信用期限受信方償還債務(wù)能力及發(fā)生違約的可能性。信用評級VS.違約率051015202530354045違約率（%）AAAAAABBBBBBCCC平均累積15年違約概率企業(yè)信用評估理論信用評級專家信用評級法專家信用評級法o傳統(tǒng)的信用分析依賴于訓(xùn)練有素的專家通過對債務(wù)人信用要素的主觀判斷專家方法o信用要素學(xué)說基于模型的違約判別基于模

9、型的違約判別o為了彌補(bǔ)主觀評級法的不足，大量的信用評估系統(tǒng)和模型應(yīng)運(yùn)而生：n如Altman(1968)Z計分模型nZETA模型n神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)n工智能n市場報酬模型及死亡率等。企業(yè)信用評估理論信用評級信用要素學(xué)說 Character Capacity Capital Character Capacity Capital Collateral Character Capacity Capital Collateral Condition Character Capacity Capital Collateral Condition Coverage Insurance 3C 學(xué)說 4C 學(xué)說 5C 學(xué)

10、說 6C 學(xué)說 Management Factor Financial Factor Economical Factor 3F 學(xué)說 Economic Aspects Technical Aspects Management Aspects Organizational Aspects Commercial Aspects Financial Aspects 6A 學(xué)說 5P 學(xué)說 Personal Factor Purpose Factor Payment Factor Protection Factor Perspective Factor 企業(yè)信用評估理論信用評級o使用專家方法，簡單易行

11、，但受到評估者經(jīng)驗、背景、知識結(jié)構(gòu)等因素的影響。信用分析的過程是個人化的，不完全按照預(yù)定的規(guī)則和分析技術(shù)做出決定，每一個信用分析師在做出信用判斷的過程中運(yùn)用最多的是自己的經(jīng)驗、常識做出的判斷。評級結(jié)果對評估人員的經(jīng)驗，主觀性和能力等依賴性較強(qiáng)，評級的標(biāo)準(zhǔn)會受到流行趨勢、個體傾向以及行業(yè)競爭等非信用因素的影響，從而導(dǎo)致評級結(jié)果的客觀、公正性難以保證。以下三點是基于要素學(xué)說專家分析方法存在的主要缺憾：n 主觀性 n 一致性n 成本高企業(yè)信用評估理論模型法出處 模型類型單變量多變量統(tǒng)計方法比率分析資產(chǎn)負(fù)債表分解回歸分析判別分析Logit分析行為反映Share price behavior model

12、貸款辦公室的試驗案例研究分析違約的普通因素迭代/優(yōu)化（模擬）信用評分回歸分析基于專家系統(tǒng)的規(guī)則神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)非參數(shù)DEA分析信用風(fēng)險評估方法與模型信用風(fēng)險評估方法與模型企業(yè)信用評估理論 交易信用風(fēng)險度量理論o信用評級和違約判別只是對信用風(fēng)險的相對度量，信用評級只能夠客觀的反映評級對象的相對違約風(fēng)險，信用等級越高，其違約的可能性越小，信用評級在企業(yè)信用管理中決定的是企業(yè)是否發(fā)授信用和最大限度可能的信用發(fā)授限制。o但信用評級與被評級對象的違約率和絕對違約風(fēng)險沒有穩(wěn)定的對應(yīng)關(guān)系，信用評級不能有效表示違約的絕對風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)一旦做出授信決定，授信方就處于信用風(fēng)險暴露的情境中，這時候，需要對授信方的信用風(fēng)險暴露

13、進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的度量，從而為信用交易的債權(quán)保障機(jī)制和應(yīng)收賬款管理提供指導(dǎo)依據(jù)。針對與此，大量更為精細(xì)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)默F(xiàn)代信用風(fēng)險度量方法、技術(shù)被大量開發(fā)出來，對信用風(fēng)險的度量不再局限于簡單的評級和違約判別。企業(yè)信用評估理論 交易信用風(fēng)險度量理論o 信用風(fēng)險度量要素n 違約概率o違約概率量度債權(quán)人遭受損失的可能性，一般與債務(wù)人或其他合約義務(wù)人（擔(dān)保方等）的信用質(zhì)量、外部經(jīng)濟(jì)條件的變化密切相關(guān)。n 違約風(fēng)險暴露o信用風(fēng)險主要反映發(fā)生違約事件的可能性，違約暴露是由于違約事件的出現(xiàn)而使債權(quán)方遭受損失的合約值。o違約風(fēng)險暴露=交易額度X風(fēng)險發(fā)生概率n 違約損失o違約損失是債務(wù)人違約時給債權(quán)人造成的損失，在通常情

14、況下，債權(quán)人并不會喪失全部的信用，而是其中的一部分。n 期限o在其他條件相同的情況下，期限越短，意味著違約風(fēng)險越小。期限是債權(quán)方用來控制信用風(fēng)險的一種有效途徑。企業(yè)信用評估理論 交易信用風(fēng)險度量理論o 隨著對信用風(fēng)險認(rèn)識的深入，各種信用風(fēng)險度量模型不斷推陳出新，由于在信用管理領(lǐng)域，銀行業(yè)始終走在前列，目前主流信用風(fēng)險度量模型大量是針對銀行業(yè)和債券的評級。o一般來說，現(xiàn)代信用風(fēng)險模型可分為以下兩類：n（1）盯市的投資組合理論模型（比如JPMorgan 的Credit Metrics和KMV公司提出的以Merton模型為基礎(chǔ)的信用風(fēng)險模型。n（2）違約模式模型，違約模式模型是用來估計在給定期限內(nèi)資

15、產(chǎn)組合的違約風(fēng)險概率分布。企業(yè)信用評估理論 信用管理績效評估o 企業(yè)實施信用管理的目標(biāo)是在合理信用風(fēng)險頻段上謀求信用交易受益最大化。企業(yè)實施信用管理的目的是合理授信贏得市場競爭力，規(guī)避風(fēng)險提高企業(yè)的經(jīng)營效益。對企業(yè)信用交易的收益分析和信用管理的績效評估也是現(xiàn)代企業(yè)信用管理戰(zhàn)略中重要的一部分。企業(yè)信用評估理論 信用管理績效評估企業(yè)信用管理效果圖企業(yè)信用管理效果圖客戶信用評級客戶信用評級o 對債務(wù)人主體進(jìn)行信用評級時不但需要從企業(yè)的前景、行業(yè)、規(guī)模、所有權(quán)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債、凈資產(chǎn)等反映企業(yè)經(jīng)營績效的因素出發(fā)，還需要充分考慮企業(yè)所在地區(qū)/國家的信用狀況以及企業(yè)的管理績效。o 目前信用評估的出發(fā)點

16、主要是從企業(yè)的：n財務(wù)狀況n管理水平n所處行業(yè)前景n企業(yè)所在的國家和地區(qū)信用來評判客戶信用評級（一）財務(wù)評估o企業(yè)財務(wù)健康狀況是企業(yè)是否會發(fā)生違約風(fēng)險的最直接反映。通過對企業(yè)運(yùn)營狀況和財務(wù)健康狀況的探測，考察企業(yè)是否有滿意的收入、是否能帶來真實保險的現(xiàn)金流（現(xiàn)金流是否保持持續(xù)、穩(wěn)定的還款能力）、是否具有抵擋不可預(yù)期財務(wù)困境的能力；o資深的信用分析師能夠通過研究客戶公司的財務(wù)報告探知公司的收入和現(xiàn)金流是否能夠償還債務(wù)，用于償債的資產(chǎn)是否是高質(zhì)量的，是否能夠為債務(wù)人提供真正的現(xiàn)金儲備，以及公司是否有合適的借款能力，甚至可以預(yù)見其在未來是否能夠得以生存。o財務(wù)評估的主要依據(jù)是客戶公司定期編制的財務(wù)報

17、表體系所提供的數(shù)據(jù)。在我國，根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則、企業(yè)財務(wù)通則的要求，企業(yè)所采用的財務(wù)報表體系由資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財務(wù)狀況變動表(或現(xiàn)金流量表)組成。三張主要財務(wù)報表和相應(yīng)的冊表以及財務(wù)報表附注和財務(wù)狀況說明書、財務(wù)試算表等反應(yīng)了企業(yè)財務(wù)運(yùn)營的基本狀況?？蛻粜庞迷u級（一）財務(wù)評估o 通常財務(wù)評估從企業(yè)的財務(wù)特征、財政政策、盈利性、資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流保護(hù)、財務(wù)靈活性等方面進(jìn)行分析。透過反映企業(yè)基本財務(wù)狀況的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表的信息表象，洞察企業(yè)在預(yù)期的信用期限內(nèi)的償債能力。右表為企業(yè)在信用評估中關(guān)于財務(wù)信息報告的一個樣板，當(dāng)前許多實施會計電算化和擁有會計信息系統(tǒng)的企業(yè)都能夠通過計算機(jī)輸出反應(yīng)企業(yè)效率

18、、成本、盈利性、收益的穩(wěn)定性、債務(wù)杠桿等因素的財務(wù)比率。因素行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 公司指數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)流動負(fù)債營運(yùn)資本固定資產(chǎn)長期負(fù)債固定價值=固定資產(chǎn)-長期負(fù)債資本凈值損益表年銷售額營業(yè)利潤（EBIT）折舊和分?jǐn)倝膸な杖攵惣兝?凈虧損紅利/預(yù)支各種調(diào)整net capital expenses利息花費比率盈利率反映企業(yè)是否能夠獲得足夠現(xiàn)金以償還到期債務(wù)的能力EBITDA/銷售額凈收入/銷售額適用稅率財務(wù)杠桿長期負(fù)債/資本金流動負(fù)債/有形資產(chǎn)價值償付能力EBIT/I自由現(xiàn)金流-資本支出/利息自由現(xiàn)金流-資本支出-股東分紅/利息流動性企業(yè)在正常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的用于償債的現(xiàn)金之外其他可用于償還債務(wù)的資源流

19、動比率速動比率違約比率客戶信用評級（一）財務(wù)評估o比率分析是目前最為流行的財務(wù)分析方法，眾多的信用風(fēng)險判別模型均是以財務(wù)特征比率為解釋變量，作為公司健康狀況的征兆，運(yùn)用數(shù)量統(tǒng)計方法推導(dǎo)而建立起來的標(biāo)準(zhǔn)模型。運(yùn)用這些模型預(yù)測違約性質(zhì)事件發(fā)生的可能性，及早發(fā)現(xiàn)信用危機(jī)信號，使交易方能夠依據(jù)這種信號給與相應(yīng)的授信，及時轉(zhuǎn)移投資、管理應(yīng)收賬款等。如Z-Score模型，信用評分模型，基于專家規(guī)則和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等，這類模型目前在國際上的應(yīng)用是最有效的，也被國際金融業(yè)和學(xué)術(shù)界視為主流方法。o但比率的存在是相對意義上的，絕對的比率并沒有太多的意義，基于此的財務(wù)分析存在一定的局限性?？蛻粜庞迷u級（一）財務(wù)評估o

20、 財務(wù)評估的局限性o 通過從財務(wù)報告中獲取的數(shù)據(jù)來評估公司的運(yùn)營情況和財務(wù)狀況，已成為商業(yè)上的一個慣例。但以財務(wù)比率作為一個公司內(nèi)部財務(wù)活動的效果或征兆的反應(yīng)，在進(jìn)行信用評估時存在一些局限性：n1）財務(wù)報表本身的局限性n2）財務(wù)比率分析的局限性客戶信用評級（二）管理效率評估o財務(wù)報表反映過去一個或幾個會計周期內(nèi)企業(yè)的財務(wù)健康狀況，基于比率分析的財務(wù)評估反映的是公司財務(wù)健康狀況的征兆，屬后驗分析。而信用評估需要對發(fā)生在未來的預(yù)期風(fēng)險做出判斷。企業(yè)產(chǎn)生用于償債現(xiàn)金的能力最終取決于管理層的管理效率。一個企業(yè)是否具有生產(chǎn)足夠現(xiàn)金以償還債務(wù)的能力取決于該企業(yè)的管理者能否最大限度地利用現(xiàn)有的資源和市場機(jī)遇

21、創(chuàng)造出更多的利潤，管理者能否在極其不利情況下?lián)碛小傲ν炜駷憽钡哪芰Γ沟闷髽I(yè)轉(zhuǎn)危為安。此外管理者個人的信用特征和還款意愿也是影響企業(yè)信用的關(guān)鍵因素。o因此，信用評估的征信調(diào)查中，與其相關(guān)管理人員的會晤是很重要的，通過和管理者的交談、會面，信用評估者就可有一個初步的判斷，交易的標(biāo)的越大，也就是債權(quán)人對債務(wù)人的風(fēng)險暴露越大，與債務(wù)方高層管理者的會晤就越發(fā)重要。從信用評估角度考慮企業(yè)管理效率，主要的評判因素是債務(wù)方主要管理者的經(jīng)驗?zāi)芰?、管理風(fēng)格、個人信用傾向、管理者的個體特質(zhì)、企業(yè)的產(chǎn)權(quán)組織結(jié)構(gòu)、管理層的延續(xù)性、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略、持續(xù)增長率等?？蛻粜庞迷u級（三）行業(yè)分析行業(yè)前景分析行業(yè)前景分析企

22、業(yè)競爭地位分析企業(yè)競爭地位分析o 除了行業(yè)的特點，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的相對競爭地位是影響企業(yè)信用質(zhì)量的另一個重要因素，尤其是在經(jīng)濟(jì)低迷時期，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭地位表明了它潛在的競爭力和維持信用的決心。o 隨著勞動分工的不斷細(xì)化和科學(xué)技術(shù)的日新月異，越來越多的行業(yè)出現(xiàn)了，每一個行業(yè)都隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，消費結(jié)構(gòu)的變化等呈現(xiàn)周期性波動：出現(xiàn)、上升、成熟、下降直至消亡。依據(jù)市場需求有規(guī)律的起伏，行業(yè)也在發(fā)生周期性的起伏。客戶信用評級（三）行業(yè)分析行業(yè)前景影響因素分析行業(yè)前景影響因素分析競爭力行業(yè)競爭力指行業(yè)在給定的成本結(jié)構(gòu)條件下銷售其產(chǎn)品的潛力、國際聲望、目標(biāo)細(xì)分市場的效率等等貿(mào)易環(huán)境貿(mào)易環(huán)境指交易范圍內(nèi)

23、所有的制度因素，包括對行業(yè)有影響或潛在影響的各種貿(mào)易協(xié)定。管理體制諸如：法律、稅收、撥款程序、貿(mào)易金融、貿(mào)易補(bǔ)助等制度。行業(yè)重組需求模式、競爭者質(zhì)量和數(shù)量，以及管理等市場條件的變化對行業(yè)前景的影響。技術(shù)變化由于技術(shù)的變化導(dǎo)致行業(yè)的波動性，導(dǎo)致成本的改變、產(chǎn)品和服務(wù)范圍的改變。財務(wù)運(yùn)營基于當(dāng)前水平、趨勢和標(biāo)準(zhǔn)比率的支撐能力，如股本報酬率、流動比率、承保率，債務(wù)/權(quán)益，債務(wù)/現(xiàn)金流，行業(yè)利潤率等。影響行業(yè)需求的因素人口規(guī)模（年齡結(jié)構(gòu)、性別分布、相關(guān)市場的財務(wù)組成和分布）、耐用品的年代、基礎(chǔ)設(shè)施、生命周期的改變、客戶態(tài)度等。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動蕩性行業(yè)對于經(jīng)濟(jì)周期、財政政策、利率變動、匯率波動以及其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的敏感性?？蛻粜庞迷u級（三）行業(yè)分析除了行業(yè)的特點，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的相對競爭地位是