第八章國際收支與內(nèi)外均衡

1、 最初的概念是指國際貿(mào)易收支。最初的概念是指國際貿(mào)易收支。廣義的國際收支是指一國居民與非居民之間在一定廣義的國際收支是指一國居民與非居民之間在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)紀錄。時期內(nèi)全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)紀錄。：（1）計入國際收支范圍內(nèi)）計入國際收支范圍內(nèi)的經(jīng)濟交易必須是在居民與非居民之間進行的。居的經(jīng)濟交易必須是在居民與非居民之間進行的。居民以居住地為標準劃分，而不是以國籍為標準。民以居住地為標準劃分，而不是以國籍為標準。（2）國際經(jīng)濟交易是指經(jīng)濟價值由一國向別國轉(zhuǎn)）國際經(jīng)濟交易是指經(jīng)濟價值由一國向別國轉(zhuǎn)移。這種轉(zhuǎn)移包括有償?shù)暮蜔o償?shù)模泿诺暮蛯嵨镆?。這種轉(zhuǎn)移包括有償?shù)暮蜔o償?shù)?，貨幣的和實物的?/p>

2、本幣的和外幣的。（的，本幣的和外幣的。（3）國際收支反映的經(jīng)濟）國際收支反映的經(jīng)濟交易是一定時期內(nèi)（如一季、半年、一年）一國全交易是一定時期內(nèi)（如一季、半年、一年）一國全部對外經(jīng)濟交易的總發(fā)生額，是一種流量或動態(tài)累部對外經(jīng)濟交易的總發(fā)生額，是一種流量或動態(tài)累積。積。：按照復(fù)式簿記原理，以某一特定貨幣為計按照復(fù)式簿記原理，以某一特定貨幣為計量單位，運用簡明的表格形式總括地反映某一經(jīng)濟量單位，運用簡明的表格形式總括地反映某一經(jīng)濟體在特定時期內(nèi)與世界其他經(jīng)濟體間發(fā)生的全部經(jīng)體在特定時期內(nèi)與世界其他經(jīng)濟體間發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的統(tǒng)計報表。濟交易的統(tǒng)計報表。：由經(jīng)常項目、資本與金融項目、儲備資產(chǎn)、由經(jīng)常項

3、目、資本與金融項目、儲備資產(chǎn)、凈差錯和遺漏等基本項目構(gòu)成。凈差錯和遺漏等基本項目構(gòu)成。 ：一國對外交往中最經(jīng)常、最大量發(fā)生的，在全一國對外交往中最經(jīng)常、最大量發(fā)生的，在全部國際收支中占主要地位的項目，包括進出口貨物、輸入輸部國際收支中占主要地位的項目，包括進出口貨物、輸入輸出的服務(wù)、對外應(yīng)收及應(yīng)付的收益，以及在無同等回報的情出的服務(wù)、對外應(yīng)收及應(yīng)付的收益，以及在無同等回報的情況下，與其他國家或地區(qū)發(fā)生的提供或接受經(jīng)濟價值的經(jīng)常況下，與其他國家或地區(qū)發(fā)生的提供或接受經(jīng)濟價值的經(jīng)常轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移。反映金融資產(chǎn)在國際間的轉(zhuǎn)移或國際反映金融資產(chǎn)在國際間的轉(zhuǎn)移或國際資本流動的項目。該項目的借方記錄資本流出，貸

4、方記錄資資本流動的項目。該項目的借方記錄資本流出，貸方記錄資本流入。該項目不是按總額而是按凈額（借貸差額）來記入本流入。該項目不是按總額而是按凈額（借貸差額）來記入借方或者貸方的。該項目包括資本項目和金融項目兩部分。借方或者貸方的。該項目包括資本項目和金融項目兩部分。資本項目（資本項目（Capital Account）主要由資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、）主要由資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄等內(nèi)容構(gòu)成。金融項目非金融資產(chǎn)的收買或放棄等內(nèi)容構(gòu)成。金融項目（Financial Account）主要由直接投資、證券投資和其他）主要由直接投資、證券投資和其他投資等內(nèi)容構(gòu)成。投資等內(nèi)容構(gòu)成。 （Reser

5、ve assets）由一國的中央銀行（或財政由一國的中央銀行（或財政部等其他官方機構(gòu)）持有，并可根據(jù)平衡國際收支差額的需部等其他官方機構(gòu)）持有，并可根據(jù)平衡國際收支差額的需要隨時直接使用的對外金融資產(chǎn)，包括貨幣性黃金、特別提要隨時直接使用的對外金融資產(chǎn)，包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)（款權(quán)（Special drawing rights，SDRs）、在）、在IMF的儲備頭的儲備頭寸、外匯儲備及其他債權(quán)。儲備資產(chǎn)具有緩沖和調(diào)節(jié)臨時性寸、外匯儲備及其他債權(quán)。儲備資產(chǎn)具有緩沖和調(diào)節(jié)臨時性的國際收支不平衡的作用，當經(jīng)常項目和資本與金融項目之的國際收支不平衡的作用，當經(jīng)常項目和資本與金融項目之和順差為時，儲備

6、資產(chǎn)增加；為逆差時，則儲備資產(chǎn)減少。和順差為時，儲備資產(chǎn)增加；為逆差時，則儲備資產(chǎn)減少。在平衡表中設(shè)置凈差錯和遺漏（在平衡表中設(shè)置凈差錯和遺漏（Net Errors and Omissions）項目，是基于會計上的需要，用）項目，是基于會計上的需要，用以抵消借方或貸方出現(xiàn)的統(tǒng)計上的偏差。以抵消借方或貸方出現(xiàn)的統(tǒng)計上的偏差。 比較通行的方法是，將各個比較通行的方法是，將各個項目按照交易的動機和目的不同劃分為自主性交易和調(diào)節(jié)性項目按照交易的動機和目的不同劃分為自主性交易和調(diào)節(jié)性交易。自主性交易又叫事前交易交易。自主性交易又叫事前交易,是經(jīng)濟主體基于利潤動機是經(jīng)濟主體基于利潤動機或其他考慮而獨立發(fā)生

7、的交易。包括經(jīng)常項目的全部和資本或其他考慮而獨立發(fā)生的交易。包括經(jīng)常項目的全部和資本與金融項目中的長期資本流動。這些交易所產(chǎn)生的貨幣收支與金融項目中的長期資本流動。這些交易所產(chǎn)生的貨幣收支差額可能導(dǎo)致對外匯的超額需求或超額供給，引起匯率的變差額可能導(dǎo)致對外匯的超額需求或超額供給，引起匯率的變動。在這種情況下，一國當局或者允許匯率變動，使自主性動。在這種情況下，一國當局或者允許匯率變動，使自主性交易收支自行達到平衡，或者如果當局有義務(wù)維持固定匯率交易收支自行達到平衡，或者如果當局有義務(wù)維持固定匯率的話，就必須增減外匯儲備或發(fā)生國外借貸來彌補差額，以的話，就必須增減外匯儲備或發(fā)生國外借貸來彌補差額

8、，以保持匯率不變。調(diào)節(jié)性交易就是基于這一需要而進行的交易，保持匯率不變。調(diào)節(jié)性交易就是基于這一需要而進行的交易，是為了彌補自主性交易收支不平衡的融通性交易是為了彌補自主性交易收支不平衡的融通性交易,因此又叫因此又叫事后交易事后交易,一般來說，國際收支平衡表中的短期資本流動所一般來說，國際收支平衡表中的短期資本流動所表示的交易都作為調(diào)節(jié)性交易。國際收支是否均衡，就是看表示的交易都作為調(diào)節(jié)性交易。國際收支是否均衡，就是看自主性交易所產(chǎn)生的借貸金額是否相等。自主性交易所產(chǎn)生的借貸金額是否相等。 （浮動匯率之下，方法的靈活性） 國民收入變化國民收入變化 經(jīng)濟周期變化經(jīng)濟周期變化 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失

9、調(diào) 貨幣供求失衡及相關(guān)金融變量異常變動貨幣供求失衡及相關(guān)金融變量異常變動 匯率變動匯率變動 偶發(fā)性因素偶發(fā)性因素 又稱為融資或彌補又稱為融資或彌補,是指一國運用儲備的是指一國運用儲備的變動或臨時向外籌借資金來抵消國際收支不平衡所形成的外變動或臨時向外籌借資金來抵消國際收支不平衡所形成的外匯供求缺口匯供求缺口。 即財政政策和貨幣政策。財政政策主要是即財政政策和貨幣政策。財政政策主要是調(diào)整政府支出和稅收，改變總需求和物價水平，改變進出口調(diào)整政府支出和稅收，改變總需求和物價水平，改變進出口稅收條件等。貨幣政策主要通過再貼現(xiàn)率和法定存款準備率稅收條件等。貨幣政策主要通過再貼現(xiàn)率和法定存款準備率的調(diào)整，

10、改變貨幣供應(yīng)量，改變利率，來達到調(diào)節(jié)國際收支的調(diào)整，改變貨幣供應(yīng)量，改變利率，來達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。的目的。 通過調(diào)整匯率來糾正國際收支失衡的政策。當通過調(diào)整匯率來糾正國際收支失衡的政策。當出現(xiàn)國際收支逆差時，常調(diào)低本幣匯率。而當出現(xiàn)大量順差出現(xiàn)國際收支逆差時，常調(diào)低本幣匯率。而當出現(xiàn)大量順差時，則支持本幣匯率上升。時，則支持本幣匯率上升。政府采取的強制性管理辦法，包括貨幣性管制政府采取的強制性管理辦法，包括貨幣性管制（外匯管制和匯率管制）、財政性管制（外匯管制和匯率管制）、財政性管制 、貿(mào)易管制、貿(mào)易管制 等。等。 廣義外匯泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。廣義外匯泛指一切以外國貨幣表示的資

11、產(chǎn)。中國在中國在1996年年1月頒行月頒行(1997年年1月修正月修正)的的中華人民共和中華人民共和國外匯管理條例國外匯管理條例中規(guī)定，外匯由以下幾類構(gòu)成：外國貨中規(guī)定，外匯由以下幾類構(gòu)成：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣有價證券，包括政府公債、公幣，包括紙幣、鑄幣；外幣有價證券，包括政府公債、公司債券、股票等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑司債券、股票等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其證、郵政儲蓄憑證等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。狹義外匯專指以外幣表示的、可用以進行國際他外匯資產(chǎn)。狹義外匯專指以外幣表示的、可用以進行國際結(jié)算

12、的支付手段。結(jié)算的支付手段。(1)是一種金融資產(chǎn)或金融商品，多以是一種金融資產(chǎn)或金融商品，多以外幣表示；外幣表示；(2)是一種用于清償國際間債權(quán)債務(wù)支付手段；是一種用于清償國際間債權(quán)債務(wù)支付手段；(3)具有可兌換性。具有可兌換性。 自由外匯是指不需要貨幣當局批自由外匯是指不需要貨幣當局批準，可以自由兌換成其他國家貨幣，或可以向第三國辦理支準，可以自由兌換成其他國家貨幣，或可以向第三國辦理支付的外匯。記賬外匯，又稱雙邊外匯或協(xié)定外匯，是指未經(jīng)付的外匯。記賬外匯，又稱雙邊外匯或協(xié)定外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國管理當局批準，不能自由兌換成其他國家貨幣或貨幣發(fā)行國管理當局批準，不能自由兌換成其他國家貨幣或

13、對第三國辦理支付的外匯。這樣外匯只能根據(jù)貿(mào)易國雙方的對第三國辦理支付的外匯。這樣外匯只能根據(jù)貿(mào)易國雙方的清算協(xié)定，在協(xié)議國雙方使用，不能轉(zhuǎn)給第三國。通常是由清算協(xié)定，在協(xié)議國雙方使用，不能轉(zhuǎn)給第三國。通常是由協(xié)議國雙方共同確定一個計價貨幣協(xié)議國雙方共同確定一個計價貨幣(可以是協(xié)議國雙方的貨可以是協(xié)議國雙方的貨幣，也可以是第三國貨幣幣，也可以是第三國貨幣)。在雙方銀行各開設(shè)專門賬戶記。在雙方銀行各開設(shè)專門賬戶記載往來款項和定期抵沖債權(quán)債務(wù)。載往來款項和定期抵沖債權(quán)債務(wù)。這是根據(jù)外匯的來源和用途不這是根據(jù)外匯的來源和用途不同劃分的。貿(mào)易外匯是指來源于進出口貿(mào)易或用于進出口貿(mào)同劃分的。貿(mào)易外匯是指來

14、源于進出口貿(mào)易或用于進出口貿(mào)易以及與進出口貿(mào)易相關(guān)聯(lián)的從屬費用的外匯。非貿(mào)易外匯易以及與進出口貿(mào)易相關(guān)聯(lián)的從屬費用的外匯。非貿(mào)易外匯又稱為金融外匯，是指在非貿(mào)易活動中所收入和支用的外匯。又稱為金融外匯，是指在非貿(mào)易活動中所收入和支用的外匯。 是一種貨幣與另一種貨幣之間的折算比率。是一種貨幣與另一種貨幣之間的折算比率。由于國際匯兌實際上是兩種貨幣作為金融商品的一種交易或由于國際匯兌實際上是兩種貨幣作為金融商品的一種交易或買賣，因此，匯率又稱為匯價、外匯牌價或外匯行市。買賣，因此，匯率又稱為匯價、外匯牌價或外匯行市。（1）直接標價法：以一定單位）直接標價法：以一定單位(1、100、10000)的外

15、國貨幣作為標準，折算成若干單位的本國的外國貨幣作為標準，折算成若干單位的本國貨幣的標價方法。中國的外匯市場上采用的就是直接標價法。貨幣的標價方法。中國的外匯市場上采用的就是直接標價法。在直接標價法下，是以外國貨幣單位的固定數(shù)量作為金融商在直接標價法下，是以外國貨幣單位的固定數(shù)量作為金融商品，以本國貨幣購買它時所支付的貨幣數(shù)量變化反映出外國品，以本國貨幣購買它時所支付的貨幣數(shù)量變化反映出外國貨幣的價格。因此，這種標價法又稱為應(yīng)付標價法。貨幣的價格。因此，這種標價法又稱為應(yīng)付標價法。 （2）間接標價法：以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單間接標價法：以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的

16、外國貨幣的標價方法。在間接標價法下，是以本國貨幣位的外國貨幣的標價方法。在間接標價法下，是以本國貨幣單位的固定數(shù)量作為金融商品，賣出時應(yīng)收的外國貨幣數(shù)量單位的固定數(shù)量作為金融商品，賣出時應(yīng)收的外國貨幣數(shù)量的變化，反映出本國貨幣的價格。因此，又稱為應(yīng)收標價法。的變化，反映出本國貨幣的價格。因此，又稱為應(yīng)收標價法。 基本匯率是本幣與所選定的對本國基本匯率是本幣與所選定的對本國對外經(jīng)濟交往影響最大的關(guān)鍵貨幣之間的匯率。作為確定基對外經(jīng)濟交往影響最大的關(guān)鍵貨幣之間的匯率。作為確定基本匯率的外幣對象，一般是在本國國際收支中使用最多，在本匯率的外幣對象，一般是在本國國際收支中使用最多，在外匯儲備中比重最大

17、，并且是能夠被各國普遍接受的自由外外匯儲備中比重最大，并且是能夠被各國普遍接受的自由外匯。套算匯率就是根據(jù)確定的基本匯率套算出本國貨幣與其匯。套算匯率就是根據(jù)確定的基本匯率套算出本國貨幣與其他國家貨幣的匯率。他國家貨幣的匯率。即期匯率又稱為現(xiàn)匯匯率即期匯率又稱為現(xiàn)匯匯率(Spot Exchange Rate)，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日之內(nèi)辦理交割時所用的匯率。即期匯率一般是遠期匯率確日之內(nèi)辦理交割時所用的匯率。即期匯率一般是遠期匯率確定的基本依據(jù)。遠期匯率又稱期匯匯率定的基本依據(jù)。遠期匯率又稱期匯匯率(Forward Exchange Rate)

18、，是指買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來，是指買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行交割的匯率。遠期匯率與即期匯率的差額稱為一定日期進行交割的匯率。遠期匯率與即期匯率的差額稱為遠期差價，當遠期匯率高于即期匯率時，稱為升水遠期差價，當遠期匯率高于即期匯率時，稱為升水(at premium)；遠期匯率低于即期匯率時，稱為貼水；遠期匯率低于即期匯率時，稱為貼水(at discount)；二者相等時，稱為平價；二者相等時，稱為平價(at par)。官方匯率的具體形式有單一匯率和官方匯率的具體形式有單一匯率和多重匯率多重匯率(或復(fù)匯匯率或復(fù)匯匯率)，多重匯率是指對本國貨幣規(guī)定多種，多重匯率是指對本國貨幣

19、規(guī)定多種對外匯率。官方匯率的確定方式和依據(jù)是多樣性的，有釘住對外匯率。官方匯率的確定方式和依據(jù)是多樣性的，有釘住某一種貨幣而規(guī)定的，有在一定的彈性范圍內(nèi)釘住某一種貨某一種貨幣而規(guī)定的，有在一定的彈性范圍內(nèi)釘住某一種貨幣的，有與多國合作安排規(guī)定的，有根據(jù)一整套指標確定和幣的，有與多國合作安排規(guī)定的，有根據(jù)一整套指標確定和調(diào)整的，有根據(jù)有管理的浮動要求規(guī)定的，有按獨立浮動要調(diào)整的，有根據(jù)有管理的浮動要求規(guī)定的，有按獨立浮動要求規(guī)定的。求規(guī)定的。2005年年7月月21日中國人民銀行發(fā)布關(guān)于完善人民日中國人民銀行發(fā)布關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告，宣布自即日起我國開始實行以幣匯率形成機制改革的公

20、告，宣布自即日起我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。人民幣匯率機制。這種劃分與上述官方匯率與市場匯這種劃分與上述官方匯率與市場匯率的劃分具有直接聯(lián)系，但角度不同，一般是從國際貨幣制率的劃分具有直接聯(lián)系，但角度不同，一般是從國際貨幣制度的角度來說的。度的角度來說的。 這種理論認為，每一種貨幣在本國都有購買這種理論認為，每一種貨幣在本國都有購買商品和支付勞務(wù)的能力，將不同貨幣的購買商品和支付勞務(wù)的能

21、力，將不同貨幣的購買力進行比較，就能確定兩國貨幣的匯率。由力進行比較，就能確定兩國貨幣的匯率。由于貨幣的購買力是通過商品價格水平反映出于貨幣的購買力是通過商品價格水平反映出來的，因此，可以用兩國物價水平的比較來來的，因此，可以用兩國物價水平的比較來決定匯率水平，可以用兩國物價水平變化狀決定匯率水平，可以用兩國物價水平變化狀況的比較來確認匯率的變動況的比較來確認匯率的變動。 根據(jù)卡賽爾的理論，購買力平價有兩種形式，一種是絕對購根據(jù)卡賽爾的理論，購買力平價有兩種形式，一種是絕對購買力平價，一種是相對購買力平價。絕對購買力平價是把匯買力平價，一種是相對購買力平價。絕對購買力平價是把匯率表示為兩個國家

22、在某一時點上一般價格水平的比率。若以率表示為兩個國家在某一時點上一般價格水平的比率。若以R R代表均衡匯率，以代表均衡匯率，以P PA A代表代表A A國的物價指數(shù)，以國的物價指數(shù)，以P PB B代表代表B B國的物國的物價指數(shù)，且兩種指數(shù)的取樣范圍和加權(quán)平均法完全相同，那價指數(shù)，且兩種指數(shù)的取樣范圍和加權(quán)平均法完全相同，那么，絕對購買力平價的公式為：么，絕對購買力平價的公式為： 相對購買力平價是把匯率表示為兩個國家在某一時期一般價相對購買力平價是把匯率表示為兩個國家在某一時期一般價格水平變動的比率。若以格水平變動的比率。若以R R1 1代表當期的均衡匯率，代表當期的均衡匯率，R R0 0代表

23、基代表基期的均衡匯率，期的均衡匯率，P PA1A1代表代表A A國當期的物價指數(shù)，國當期的物價指數(shù)，P PA0A0代表代表A A國基期的物價指數(shù)，國基期的物價指數(shù)，PB1PB1代表代表B B國當期的物價指數(shù)，國當期的物價指數(shù)，P PB0B0代表代表B B國基期的物價指數(shù)，那么，相對購買力平價的公式為：國基期的物價指數(shù)，那么，相對購買力平價的公式為：BAPPR 001011/RPPPPRBBAA購買力平價理論的前提是購買力平價理論的前提是“一價定律一價定律”。所謂一價定律，是。所謂一價定律，是說在不存在運輸成本和其他貿(mào)易障礙的一種完全競爭說在不存在運輸成本和其他貿(mào)易障礙的一種完全競爭( (純粹純

24、粹的自由貿(mào)易和無成本交易的自由貿(mào)易和無成本交易) )的市場結(jié)構(gòu)下，在不同市場上出的市場結(jié)構(gòu)下，在不同市場上出售的同一商品的價格，通過匯率換算為以同種貨幣表示時，售的同一商品的價格，通過匯率換算為以同種貨幣表示時，應(yīng)完全相等。購買力平價說是在第一次世界大戰(zhàn)后各國相繼應(yīng)完全相等。購買力平價說是在第一次世界大戰(zhàn)后各國相繼放棄金本位制，實行紙幣流通，從而使鑄幣平價決定匯率的放棄金本位制，實行紙幣流通，從而使鑄幣平價決定匯率的貨幣制度基礎(chǔ)消失的情況下提出的，它把貨幣代表的購買力貨幣制度基礎(chǔ)消失的情況下提出的，它把貨幣代表的購買力與匯率聯(lián)系起來，把貨幣的對內(nèi)價值與對外價值聯(lián)系起來，與匯率聯(lián)系起來，把貨幣的

25、對內(nèi)價值與對外價值聯(lián)系起來，從而在新的貨幣制度基礎(chǔ)上找到了決定匯率的依據(jù)。但是，從而在新的貨幣制度基礎(chǔ)上找到了決定匯率的依據(jù)。但是，由于購買力平價所依據(jù)的一價定律是以國際貿(mào)易商品能夠完由于購買力平價所依據(jù)的一價定律是以國際貿(mào)易商品能夠完全套購為假設(shè)條件的，因而與現(xiàn)實存在較大的差距。全套購為假設(shè)條件的，因而與現(xiàn)實存在較大的差距。一種將匯率與利率聯(lián)系起來，以兩國金融市一種將匯率與利率聯(lián)系起來，以兩國金融市場利率的差異來說明遠期匯率決定的理論。場利率的差異來說明遠期匯率決定的理論。代表人物是凱恩斯和保羅代表人物是凱恩斯和保羅艾因齊格艾因齊格(Paul (Paul Einzig)Einzig)。在資本

26、自由流動在資本自由流動且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋補及套利活動將導(dǎo)致利率較低國家貨幣的遠補及套利活動將導(dǎo)致利率較低國家貨幣的遠期差價必為升水，利率較高國家貨幣的遠期期差價必為升水，利率較高國家貨幣的遠期差價必為貼水，遠期匯率與即期匯率的差價差價必為貼水，遠期匯率與即期匯率的差價等于兩國利率之差。等于兩國利率之差。 這種理論依據(jù)的外匯市場事實是，當兩個國家的短期利率存這種理論依據(jù)的外匯市場事實是，當兩個國家的短期利率存在差異時，套利者就會把資金由利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高在差異時，套利者就會把資金由利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高的國家，以謀取利差收益。但為

27、了防止套利活動因匯率波動的國家，以謀取利差收益。但為了防止套利活動因匯率波動而受到損失，套利者會在購買即期外匯的同時賣出相關(guān)數(shù)量而受到損失，套利者會在購買即期外匯的同時賣出相關(guān)數(shù)量的遠期外匯。這樣做的結(jié)果，會使即期外匯需求不斷增加和的遠期外匯。這樣做的結(jié)果，會使即期外匯需求不斷增加和遠期外匯供給不斷增加，從而使即期匯率逐步上升和遠期匯遠期外匯供給不斷增加，從而使即期匯率逐步上升和遠期匯率逐步下跌。若即期匯率的水平超過了遠期匯率，套利者在率逐步下跌。若即期匯率的水平超過了遠期匯率，套利者在匯率上便出現(xiàn)虧損，這種虧損隨著即期匯率的繼續(xù)上升和遠匯率上便出現(xiàn)虧損，這種虧損隨著即期匯率的繼續(xù)上升和遠期匯

28、率的繼續(xù)下跌而達到一定程度時，套利者由利差得到的期匯率的繼續(xù)下跌而達到一定程度時，套利者由利差得到的收益就會由匯率上出現(xiàn)的損失所抵消，使其無利可圖。此時收益就會由匯率上出現(xiàn)的損失所抵消，使其無利可圖。此時的遠期匯率即能夠使套利者停止套利行為的遠期匯率，就是的遠期匯率即能夠使套利者停止套利行為的遠期匯率，就是均衡的遠期匯率。均衡的遠期匯率。 若以若以iAiA代表代表A A國的利率，國的利率，iBiB代表代表B B國的利率，國的利率，F(xiàn) F代表代表遠期匯率，遠期匯率，E E代表即期匯率，那么，利息平價理論代表即期匯率，那么，利息平價理論的含義用公式表示為：的含義用公式表示為： 即：在即：在A A國

29、和國和B B國進行相同期限、相同金額投資的利國進行相同期限、相同金額投資的利差等于遠期升水或貼水。差等于遠期升水或貼水。 EEFiiBA 公式推導(dǎo)過程為：一單位本幣在國內(nèi)投資一期的本利和為：公式推導(dǎo)過程為：一單位本幣在國內(nèi)投資一期的本利和為： ， 換算為同一單位外幣在國外投資一期的本利和為：換算為同一單位外幣在國外投資一期的本利和為： ，將外，將外 國投資的本利和按遠期匯率轉(zhuǎn)換為本幣為：國投資的本利和按遠期匯率轉(zhuǎn)換為本幣為： ，若要使國內(nèi)，若要使國內(nèi)和國外兩個市場的投資收益相同，則兩種投資方式的均衡條件和國外兩個市場的投資收益相同，則兩種投資方式的均衡條件 為：為： 。若將遠期匯率與即期匯率之

30、。若將遠期匯率與即期匯率之 間的升水率間的升水率 或貼水率表示為：或貼水率表示為： ，那么，將上式代入該式，那么，將上式代入該式 得：得： ，進一步得：，進一步得： 由于由于 是一個很小的值，可以忽略不計，因此簡是一個很小的值，可以忽略不計，因此簡 略為：略為： Ai1)1 (1BiE)1 (BiEF)1 (1BAiEFiEEF BBABAiiiiiEEF1111BBAiEEFEEFiiBiEEFEEFiiBA 這是一種以凱恩斯的收入支出理論為基礎(chǔ)，以國際這是一種以凱恩斯的收入支出理論為基礎(chǔ)，以國際收支差額變化和由其引起的外匯供求變化解釋匯率收支差額變化和由其引起的外匯供求變化解釋匯率變動的理

31、論。這種理論把匯率看成是兩國產(chǎn)品的相變動的理論。這種理論把匯率看成是兩國產(chǎn)品的相對價格，認為國際收支中的經(jīng)常項目是決定外匯供對價格，認為國際收支中的經(jīng)常項目是決定外匯供求和匯率變動的主要因素。一國對進口產(chǎn)品的支出求和匯率變動的主要因素。一國對進口產(chǎn)品的支出數(shù)量決定對外匯的需求，外國對本國出口產(chǎn)品的支數(shù)量決定對外匯的需求，外國對本國出口產(chǎn)品的支出決定外匯的供給。這種以經(jīng)常項目尤其是進出口出決定外匯的供給。這種以經(jīng)常項目尤其是進出口貿(mào)易為主要內(nèi)容的國際收支引起的外匯資金流量的貿(mào)易為主要內(nèi)容的國際收支引起的外匯資金流量的供給和需求決定匯率水平及其變動，而匯率的變動供給和需求決定匯率水平及其變動，而匯

32、率的變動又反過來影響國際收支的變化。又反過來影響國際收支的變化。 在凱恩斯主義模型中，國際收支與匯率的相互影響是通過兩在凱恩斯主義模型中，國際收支與匯率的相互影響是通過兩條渠道實現(xiàn)的。一是收入效應(yīng)，即國際收支差額變動由收入條渠道實現(xiàn)的。一是收入效應(yīng)，即國際收支差額變動由收入變化所引起，國際收支差額變動，匯率隨之變動。當一國收變化所引起，國際收支差額變動，匯率隨之變動。當一國收入增加時，消費總水平上升，進口消費也隨之增加，人們對入增加時，消費總水平上升，進口消費也隨之增加，人們對外匯的需求上升，從而導(dǎo)致該國貨幣對外幣貶值。二是相對外匯的需求上升，從而導(dǎo)致該國貨幣對外幣貶值。二是相對價格效應(yīng)，這是

33、指匯率變動影響價格和成本，特別是影響進價格效應(yīng)，這是指匯率變動影響價格和成本，特別是影響進出口商品的相對價格，進出口商品相對價格的變化直接影響出口商品的相對價格，進出口商品相對價格的變化直接影響到進出口貿(mào)易差額的變化，從而改變國際收支狀況。當本國到進出口貿(mào)易差額的變化，從而改變國際收支狀況。當本國貨幣對外幣貶值時，使進口商品的本幣價格上升，而出口商貨幣對外幣貶值時，使進口商品的本幣價格上升，而出口商品的價格下降，從而使進口減少，出口增加，貿(mào)易收支得到品的價格下降，從而使進口減少，出口增加，貿(mào)易收支得到改善。至于匯率變動對國際收支影響程度的大小，還要取決改善。至于匯率變動對國際收支影響程度的大小

34、，還要取決于一系列能夠影響和改變匯率作用正常傳遞的因素，如：一于一系列能夠影響和改變匯率作用正常傳遞的因素，如：一國的經(jīng)濟開放程度、進出口商品供求對匯率和價格的彈性，國的經(jīng)濟開放程度、進出口商品供求對匯率和價格的彈性，等等。既使是在正常情況下，從匯變動到國際收支狀況發(fā)生等等。既使是在正常情況下，從匯變動到國際收支狀況發(fā)生改變，也有一個時滯問題，因為在現(xiàn)實中，經(jīng)常項目的實際改變，也有一個時滯問題，因為在現(xiàn)實中，經(jīng)常項目的實際改善需要商品和勞務(wù)的真實流動，這種流動受各種客觀因素改善需要商品和勞務(wù)的真實流動，這種流動受各種客觀因素影響，相對于匯率變動必然存在一個滯后期。影響，相對于匯率變動必然存在一

35、個滯后期。 這是一種把匯率看成貨幣現(xiàn)象，強調(diào)貨幣市場供求決定匯率這是一種把匯率看成貨幣現(xiàn)象，強調(diào)貨幣市場供求決定匯率的匯率理論。這種理論認為，匯率不是兩國產(chǎn)品的相對價格，的匯率理論。這種理論認為，匯率不是兩國產(chǎn)品的相對價格，而是兩國貨幣的相對價格。匯率由相關(guān)國家貨幣存量的供求而是兩國貨幣的相對價格。匯率由相關(guān)國家貨幣存量的供求和人們的預(yù)期所決定。當一國貨幣市場供求失衡后，國內(nèi)商和人們的預(yù)期所決定。當一國貨幣市場供求失衡后，國內(nèi)商品市場和資本市場會受到?jīng)_擊，在開放條件下，由于國內(nèi)外品市場和資本市場會受到?jīng)_擊，在開放條件下，由于國內(nèi)外市場是相互聯(lián)通的，因此會出現(xiàn)國際商品套購和資本套利，市場是相互聯(lián)

36、通的，因此會出現(xiàn)國際商品套購和資本套利，在套購和套利過程中，匯率隨之發(fā)生變化，達到使貨幣市場在套購和套利過程中，匯率隨之發(fā)生變化，達到使貨幣市場重新回到均衡狀態(tài)的要求。貨幣供求決定論的假設(shè)前提是資重新回到均衡狀態(tài)的要求。貨幣供求決定論的假設(shè)前提是資本在國際間能自由流動，以不同貨幣為面值的金融資產(chǎn)能夠本在國際間能自由流動，以不同貨幣為面值的金融資產(chǎn)能夠完全相互替代，外匯市場是有效率的，存在供求決定匯率的完全相互替代，外匯市場是有效率的，存在供求決定匯率的市場匯率機制。貨幣供求決定論在強調(diào)貨幣因素的決定作用市場匯率機制。貨幣供求決定論在強調(diào)貨幣因素的決定作用時，并不完全排斥實際因素對匯率的影響作用

37、，如人們對各時，并不完全排斥實際因素對匯率的影響作用，如人們對各種金融資產(chǎn)收益率及遠期匯率水平的預(yù)期就是影響匯率變動種金融資產(chǎn)收益率及遠期匯率水平的預(yù)期就是影響匯率變動的重要因素。但這種理論認為，實際因素的變動是通過改變的重要因素。但這種理論認為，實際因素的變動是通過改變貨幣需求而影響匯率的。貨幣需求而影響匯率的。 在貨幣市場恢復(fù)均衡的過程中，究竟是商品套購起主要作用，在貨幣市場恢復(fù)均衡的過程中，究竟是商品套購起主要作用，還是資本套利起主要作用，有兩種解釋。一種是貨幣主義匯還是資本套利起主要作用，有兩種解釋。一種是貨幣主義匯率模式的解釋，認為在貨幣市場供求失去均衡時，商品市場率模式的解釋，認為

38、在貨幣市場供求失去均衡時，商品市場與資本市場能夠同時作出反映，同時發(fā)揮市場調(diào)整作用。另與資本市場能夠同時作出反映，同時發(fā)揮市場調(diào)整作用。另一種是匯率超調(diào)模式一種是匯率超調(diào)模式(Overshooting Model)(Overshooting Model)的解釋，認為貨的解釋，認為貨幣市場失衡后，商品市場價格具有粘性，而資本市場反映極幣市場失衡后，商品市場價格具有粘性，而資本市場反映極其靈敏，利率將迅速發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場恢復(fù)均衡。由于其靈敏，利率將迅速發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場恢復(fù)均衡。由于商品市場價格在短期內(nèi)粘住不動，貨幣市場均衡的恢復(fù)完全商品市場價格在短期內(nèi)粘住不動，貨幣市場均衡的恢復(fù)完全通過資

39、本市場，利率在短期內(nèi)的調(diào)整幅度就超出其新的長期通過資本市場，利率在短期內(nèi)的調(diào)整幅度就超出其新的長期均衡水平，即出現(xiàn)超調(diào)。在資本國際流動自由的條件下，這均衡水平，即出現(xiàn)超調(diào)。在資本國際流動自由的條件下，這種利率的超調(diào)必然引起大量的套利活動，結(jié)果使匯率發(fā)生變種利率的超調(diào)必然引起大量的套利活動，結(jié)果使匯率發(fā)生變動，且變動的幅度超過新的長期均衡水平，同樣表現(xiàn)出超調(diào)動，且變動的幅度超過新的長期均衡水平，同樣表現(xiàn)出超調(diào)特征。特征。 這種理論非常重視資本市場和國際收支資本項目的這種理論非常重視資本市場和國際收支資本項目的作用，將匯率看成資產(chǎn)的價格，認為在短期中，資作用，將匯率看成資產(chǎn)的價格，認為在短期中，資

40、產(chǎn)供求的調(diào)節(jié)速度要快于商品供求，匯率由人們的產(chǎn)供求的調(diào)節(jié)速度要快于商品供求，匯率由人們的資產(chǎn)組合變化所引起的資產(chǎn)市場供求狀況來決定。資產(chǎn)組合變化所引起的資產(chǎn)市場供求狀況來決定。但這種理論并不忽視經(jīng)常項目變動、人們的預(yù)期等但這種理論并不忽視經(jīng)常項目變動、人們的預(yù)期等影響長期匯率變化的因素影響長期匯率變化的因素。 這種理論認為，匯率是人們愿意持有的本國和外國資產(chǎn)存量這種理論認為，匯率是人們愿意持有的本國和外國資產(chǎn)存量的相對價格，人們對以本幣為面值和以外幣為面值的金融資的相對價格，人們對以本幣為面值和以外幣為面值的金融資產(chǎn)的選擇，對匯率水平及其變動起決定作用。人們可以將一產(chǎn)的選擇，對匯率水平及其變動

41、起決定作用。人們可以將一定的財富投資于各種不同的資產(chǎn)，其中包括本國和外國的貨定的財富投資于各種不同的資產(chǎn)，其中包括本國和外國的貨幣和債券，當人們通過選擇國內(nèi)和國外的不同資產(chǎn)來調(diào)整其幣和債券，當人們通過選擇國內(nèi)和國外的不同資產(chǎn)來調(diào)整其財富配置的，就會引起對本國貨幣和外匯的需求和供給發(fā)生財富配置的，就會引起對本國貨幣和外匯的需求和供給發(fā)生變化，由此導(dǎo)致匯率的變動。資產(chǎn)組合決定論以發(fā)達的和一變化，由此導(dǎo)致匯率的變動。資產(chǎn)組合決定論以發(fā)達的和一體化的資產(chǎn)市場為假定條件，在這種市場條件下，各種資產(chǎn)體化的資產(chǎn)市場為假定條件，在這種市場條件下，各種資產(chǎn)之間具有高度的可替代性，但是，由于每種資產(chǎn)都具有在流之間

42、具有高度的可替代性，但是，由于每種資產(chǎn)都具有在流動性、風(fēng)險性和盈利性等方面的特點，因此，各種資產(chǎn)之間動性、風(fēng)險性和盈利性等方面的特點，因此，各種資產(chǎn)之間并不是完全替代的，而是形成了多種多樣的資產(chǎn)組合，資產(chǎn)并不是完全替代的，而是形成了多種多樣的資產(chǎn)組合，資產(chǎn)組合的狀況發(fā)生改變，市場上對本幣和外幣的需求和供給就組合的狀況發(fā)生改變，市場上對本幣和外幣的需求和供給就會改變，匯率也隨之改變。會改變，匯率也隨之改變。 在一個開放的經(jīng)濟中，全部產(chǎn)品和服務(wù)并不是單單在一個開放的經(jīng)濟中，全部產(chǎn)品和服務(wù)并不是單單由本國居民在國內(nèi)生產(chǎn)和消費的。國內(nèi)的產(chǎn)品和服由本國居民在國內(nèi)生產(chǎn)和消費的。國內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)可以銷售到國

43、外，在國際市場上實現(xiàn)其價值，即務(wù)可以銷售到國外，在國際市場上實現(xiàn)其價值，即形成出口額（形成出口額（X X），此時，從來源角度核算的國民），此時，從來源角度核算的國民收入為：收入為： ，同樣，外國的產(chǎn)品和服務(wù)，同樣，外國的產(chǎn)品和服務(wù)也可以銷售到國內(nèi)，形成國內(nèi)私人、企業(yè)、政府對也可以銷售到國內(nèi)，形成國內(nèi)私人、企業(yè)、政府對外的消費支出，即形成進口額（外的消費支出，即形成進口額（M M），此時，從支），此時，從支出角度核算的國民收入為：出角度核算的國民收入為： ，由此得，由此得出開放經(jīng)濟下的國民收入衡等式為：出開放經(jīng)濟下的國民收入衡等式為： 整理得：整理得： S SI I（M MX X） （1 1）

44、或或 （2 2） （1 1）式表明，在開放經(jīng)濟條件下，國際貿(mào)易的凈支出（）式表明，在開放經(jīng)濟條件下，國際貿(mào)易的凈支出（MXMX，即逆差）是一國的國民收入在除去國內(nèi)消費和投資后的超額即逆差）是一國的國民收入在除去國內(nèi)消費和投資后的超額使用部分，是國民儲蓄的向外流出；（使用部分，是國民儲蓄的向外流出；（2 2）式則表明，國際）式則表明，國際貿(mào)易存在凈收入（貿(mào)易存在凈收入（XMXM，即順差）時，一國用于投資的國民，即順差）時，一國用于投資的國民收入除了來源于國民儲蓄之外，還有超額的外部來源。當然，收入除了來源于國民儲蓄之外，還有超額的外部來源。當然，在國際貿(mào)易完全處于平衡狀態(tài)即差額為零時，如果不考慮

45、資在國際貿(mào)易完全處于平衡狀態(tài)即差額為零時，如果不考慮資本流動，那么，國民儲蓄是正好滿足國內(nèi)投資的，既不存在本流動，那么，國民儲蓄是正好滿足國內(nèi)投資的，既不存在國民儲蓄大于國內(nèi)投資時的儲蓄外流，也不存在國民儲蓄小國民儲蓄大于國內(nèi)投資時的儲蓄外流，也不存在國民儲蓄小于國內(nèi)投資時的外部儲蓄流入。于國內(nèi)投資時的外部儲蓄流入。 在一個不開放的經(jīng)濟中，一國的貨幣供給基本上就在一個不開放的經(jīng)濟中，一國的貨幣供給基本上就是國內(nèi)的信貸總量，表現(xiàn)為流通中現(xiàn)金和各類存款是國內(nèi)的信貸總量，表現(xiàn)為流通中現(xiàn)金和各類存款的總和，它是由中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣，由國內(nèi)商的總和，它是由中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣，由國內(nèi)商業(yè)銀行通過信用派

46、生功能創(chuàng)造存款貨幣而形成的。業(yè)銀行通過信用派生功能創(chuàng)造存款貨幣而形成的。但是，在開放經(jīng)濟條件下，貨幣供給要受到外匯收但是，在開放經(jīng)濟條件下，貨幣供給要受到外匯收支的影響，這種影響分別表現(xiàn)在商業(yè)銀行的外匯買支的影響，這種影響分別表現(xiàn)在商業(yè)銀行的外匯買賣和中央銀行對外匯市場的操作兩個層面上。賣和中央銀行對外匯市場的操作兩個層面上。在商業(yè)銀行層面所上，當商業(yè)銀行買入外匯時，其外匯資產(chǎn)在商業(yè)銀行層面所上，當商業(yè)銀行買入外匯時，其外匯資產(chǎn)增加，購買外匯支付的本國貨幣增加了售出外匯單位在銀行增加，購買外匯支付的本國貨幣增加了售出外匯單位在銀行的本幣存款，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量由此而擴大，反之，當商業(yè)銀的本幣存款，

47、國內(nèi)貨幣供應(yīng)量由此而擴大，反之，當商業(yè)銀行賣出外匯時，購入單位在銀行的本幣存款減少，貨幣供應(yīng)行賣出外匯時，購入單位在銀行的本幣存款減少，貨幣供應(yīng)量因此而減少。因此，由買賣外匯引起的貨幣供應(yīng)量的凈增量因此而減少。因此，由買賣外匯引起的貨幣供應(yīng)量的凈增減取決于商業(yè)銀行買入外匯和賣出外匯的差額，差額為正時，減取決于商業(yè)銀行買入外匯和賣出外匯的差額，差額為正時，有外匯凈庫存，說明增加了貨幣供應(yīng)量。當然，問題不一定有外匯凈庫存，說明增加了貨幣供應(yīng)量。當然，問題不一定這樣簡單，如果商業(yè)銀行用來買外匯的錢是從少發(fā)放貸款擠這樣簡單，如果商業(yè)銀行用來買外匯的錢是從少發(fā)放貸款擠出來的，那么，貨幣供應(yīng)量的最終變化就

48、不一定是增加，因出來的，那么，貨幣供應(yīng)量的最終變化就不一定是增加，因為少發(fā)放貸款就意味著少派生了存款，少增加了貨幣供應(yīng)量。為少發(fā)放貸款就意味著少派生了存款，少增加了貨幣供應(yīng)量。在中央銀行層面上，由于其有義務(wù)維持本幣匯率的穩(wěn)定，因在中央銀行層面上，由于其有義務(wù)維持本幣匯率的穩(wěn)定，因此，當外匯市場上的外幣供給過大，對本幣的需求上升，本此，當外匯市場上的外幣供給過大，對本幣的需求上升，本幣有升值壓力時，如果中央銀行認為本幣升值對國內(nèi)經(jīng)濟的幣有升值壓力時，如果中央銀行認為本幣升值對國內(nèi)經(jīng)濟的傷害大于其利，則會進行市場干預(yù)，通過收購?fù)鈪R使外幣匯傷害大于其利，則會進行市場干預(yù)，通過收購?fù)鈪R使外幣匯率上升，

49、而收購?fù)鈪R的資金形成了商業(yè)銀行在中央銀行的準率上升，而收購?fù)鈪R的資金形成了商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款，這是新增的基礎(chǔ)貨幣，它擴大了商業(yè)銀行用以創(chuàng)備金存款，這是新增的基礎(chǔ)貨幣，它擴大了商業(yè)銀行用以創(chuàng)造存款貨幣的基數(shù)，可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的成倍增加。反之，造存款貨幣的基數(shù)，可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的成倍增加。反之，當外匯市場上的外幣供給不足，對本幣的需求下降，本幣有當外匯市場上的外幣供給不足，對本幣的需求下降，本幣有貶值壓力時，如果中央銀行認為有調(diào)節(jié)的必要，則可向商業(yè)貶值壓力時，如果中央銀行認為有調(diào)節(jié)的必要，則可向商業(yè)銀行售出外匯，商業(yè)銀行向中央銀行購買外匯時，其在中央銀行售出外匯，商業(yè)銀行向中央銀行

50、購買外匯時，其在中央銀行的準備金存款相應(yīng)減少，這意味著可用以派生存款的貨銀行的準備金存款相應(yīng)減少，這意味著可用以派生存款的貨幣基數(shù)減少，可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的成倍減少。幣基數(shù)減少，可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的成倍減少。 在開放經(jīng)濟條件下，基礎(chǔ)貨幣除了包括國內(nèi)流通中在開放經(jīng)濟條件下，基礎(chǔ)貨幣除了包括國內(nèi)流通中現(xiàn)金和商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款外，還包現(xiàn)金和商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款外，還包括因中央銀行增減國際儲備而存在的部分，國際儲括因中央銀行增減國際儲備而存在的部分，國際儲備增加時基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加，反之則減少。從國際備增加時基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加，反之則減少。從國際收支平衡表的原理可知，國際儲備應(yīng)等于國

51、際收支收支平衡表的原理可知，國際儲備應(yīng)等于國際收支的綜合差額，因此，當國際收支綜合差額為順差時，的綜合差額，因此，當國際收支綜合差額為順差時，就意味著中央銀行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的增加。當然，以就意味著中央銀行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的增加。當然，以增減國際儲備來彌補國際收支失衡，是否引起基礎(chǔ)增減國際儲備來彌補國際收支失衡，是否引起基礎(chǔ)貨幣進而貨幣供應(yīng)量的變化，還要看中央銀行的實貨幣進而貨幣供應(yīng)量的變化，還要看中央銀行的實際操作，如果采取沖銷操作方式如：在買入外匯增際操作，如果采取沖銷操作方式如：在買入外匯增加儲備的同時，在公開市場上等額地賣出債券，基加儲備的同時，在公開市場上等額地賣出債券，基礎(chǔ)貨幣只是一增一減

52、，貨幣供應(yīng)總量就不一定會變礎(chǔ)貨幣只是一增一減，貨幣供應(yīng)總量就不一定會變化?；?。 若以若以MSMS代表貨幣供應(yīng)總量，以代表貨幣供應(yīng)總量，以k k代表貨幣乘數(shù)，代表貨幣乘數(shù)，以以D D代表基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)部分，以代表基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)部分，以B B代表國際代表國際收支差額，那么，開放經(jīng)濟下的貨幣供應(yīng)量收支差額，那么，開放經(jīng)濟下的貨幣供應(yīng)量就可表示為：就可表示為： MS=k(D+B)MS=k(D+B) 公式說明，在貨幣乘數(shù)和國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣一定公式說明，在貨幣乘數(shù)和國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣一定的情況下，貨幣供應(yīng)量的增減由國際收支差的情況下，貨幣供應(yīng)量的增減由國際收支差額來決定。但是，當國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣隨國際收額來決定。但是，

53、當國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣隨國際收支差額變化而反向調(diào)整時（如：增加儲備時支差額變化而反向調(diào)整時（如：增加儲備時賣出債券，賣出債券，B B增加時增加時D D同額減少），貨幣供應(yīng)同額減少），貨幣供應(yīng)量不發(fā)生變化。量不發(fā)生變化。 開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟管理目標包括兩個重要方面，一開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟管理目標包括兩個重要方面，一是追求內(nèi)部均衡，實現(xiàn)經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的統(tǒng)是追求內(nèi)部均衡，實現(xiàn)經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的統(tǒng)一；二是追求外部均衡即國際收支的均衡。圍繞著內(nèi)外均衡一；二是追求外部均衡即國際收支的均衡。圍繞著內(nèi)外均衡目標的相互影響及實現(xiàn)機制問題，在理論和政策研究領(lǐng)域已目標的相互影響及實現(xiàn)機制

54、問題，在理論和政策研究領(lǐng)域已經(jīng)有了豐富的研究成果，其中比較有影響的理論和政策思想經(jīng)有了豐富的研究成果，其中比較有影響的理論和政策思想包括：包括： 這是一種以這是一種以1818世紀金本位制下的自由貿(mào)易和自由黃世紀金本位制下的自由貿(mào)易和自由黃金流動為背景，研究國內(nèi)貨幣流通和物價與國際收金流動為背景，研究國內(nèi)貨幣流通和物價與國際收支之間相互關(guān)系的理論，最早由英國經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)支之間相互關(guān)系的理論，最早由英國經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)休謨（休謨（David HumeDavid Hume）于）于17521752年提出。該理論認為，年提出。該理論認為，國際收支差額會改變黃金的流動，黃金流動會改變國際收支差額會改變黃金的流

55、動，黃金流動會改變國內(nèi)貨幣流通數(shù)量，貨幣數(shù)量的改變決定價格的變國內(nèi)貨幣流通數(shù)量，貨幣數(shù)量的改變決定價格的變動，而價格變動又會影響進出口貿(mào)易，最終修正原動，而價格變動又會影響進出口貿(mào)易，最終修正原有的國際收支差額。因此，金本位制下的國內(nèi)物價有的國際收支差額。因此，金本位制下的國內(nèi)物價和國際收支存在著相互作用和自動均衡的機制。以和國際收支存在著相互作用和自動均衡的機制。以物價穩(wěn)定代表內(nèi)部均衡，國際收支平衡代表外部均物價穩(wěn)定代表內(nèi)部均衡，國際收支平衡代表外部均衡，那么，這種理論實際上就是最早的內(nèi)外均衡理衡，那么，這種理論實際上就是最早的內(nèi)外均衡理論。論。 價格價格鑄幣流動機制（鑄幣流動機制（pric

56、e-specie-flow price-specie-flow mechanismmechanism）理論所描述的國際收支失衡的自動修）理論所描述的國際收支失衡的自動修復(fù)過程是：當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，對外貿(mào)易復(fù)過程是：當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，對外貿(mào)易支付大于貿(mào)易收入，黃金外流，國內(nèi)貨幣流通數(shù)量支付大于貿(mào)易收入，黃金外流，國內(nèi)貨幣流通數(shù)量減少，物價水平下降，出口價格成本降低，競爭力減少，物價水平下降，出口價格成本降低，競爭力增強，而進口價格相對較高，需求下降，其結(jié)果是增強，而進口價格相對較高，需求下降，其結(jié)果是出口增加，進口減少，逆差得以修復(fù)，國際收支達出口增加，進口減少，逆差得以修復(fù)，國

57、際收支達到平衡。相反，當一國出現(xiàn)國際收支順差時，對外到平衡。相反，當一國出現(xiàn)國際收支順差時，對外貿(mào)易收入大于貿(mào)易支付，黃金從國外流入，國內(nèi)貨貿(mào)易收入大于貿(mào)易支付，黃金從國外流入，國內(nèi)貨幣流通數(shù)量增加，物價水平上升，出口價格成本提幣流通數(shù)量增加，物價水平上升，出口價格成本提高，收益降低，競爭力減弱，而進口價格相對較低，高，收益降低，競爭力減弱，而進口價格相對較低，需求上升，其結(jié)果是出口減少，進口增加，順差得需求上升，其結(jié)果是出口減少，進口增加，順差得到調(diào)整，國際收支恢復(fù)平衡。到調(diào)整，國際收支恢復(fù)平衡。 彈性理論或彈性分析法，從貿(mào)易商品進出口彈性的彈性理論或彈性分析法，從貿(mào)易商品進出口彈性的角度，

58、分析了國際收支失衡的條件及調(diào)節(jié)措施，認角度，分析了國際收支失衡的條件及調(diào)節(jié)措施，認為國際收支均衡并不能自動實現(xiàn)，需要政府通過變?yōu)閲H收支均衡并不能自動實現(xiàn)，需要政府通過變動匯率才可能改善國際收支狀況，而匯率調(diào)整改善動匯率才可能改善國際收支狀況，而匯率調(diào)整改善國際收支狀況的條件是進出口商品需求彈性的絕對國際收支狀況的條件是進出口商品需求彈性的絕對值之和要大于值之和要大于1 1，也即符合，也即符合“馬歇爾勒納馬歇爾勒納”條件。條件。馬歇爾勒納條件（馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner conditionMarshall-Lerner condition）是觀察本國貨幣貶）是觀察本國貨幣貶

59、值能否改善國際收支的臨界性條件。首先由英國經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾提出進值能否改善國際收支的臨界性條件。首先由英國經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾提出進出口需求彈性的概念，又由美國學(xué)者勒納進一步發(fā)展，提出本幣貶值對出口需求彈性的概念，又由美國學(xué)者勒納進一步發(fā)展，提出本幣貶值對貿(mào)易收支影響的臨界條件。該條件假定進出口供給彈性無窮大，即進口貿(mào)易收支影響的臨界條件。該條件假定進出口供給彈性無窮大，即進口和出口的供給曲線為水平線，這樣，貶值能否改善逆差國的國際收支狀和出口的供給曲線為水平線，這樣，貶值能否改善逆差國的國際收支狀況，就決定于需求彈性的大小。只有當進口需求彈性的絕對值和出口需況，就決定于需求彈性的大小。只有當進口需求

60、彈性的絕對值和出口需求彈性的絕對值之和大于求彈性的絕對值之和大于1 1時，貶值才能改善逆差國的國際收支。時，貶值才能改善逆差國的國際收支。 彈性理論的假定條件：除了匯率之外，其他彈性理論的假定條件：除了匯率之外，其他所有影響商品進出口的條件均不變，貿(mào)易商所有影響商品進出口的條件均不變，貿(mào)易商品的供應(yīng)具有完全彈性，進出口商品的需求品的供應(yīng)具有完全彈性，進出口商品的需求不考慮收入的變化，只是這些商品價格水平不考慮收入的變化，只是這些商品價格水平的函數(shù)，國際收支不考慮資本流動，只包括的函數(shù)，國際收支不考慮資本流動，只包括貿(mào)易收支。貿(mào)易收支。 匯率變動通過引起本國商品與外匯率變動通過引起本國商品與外國