第四章 跨國公司對外直接投資

1、第四章第四章 跨國公司對外直接投資跨國公司對外直接投資u 重點掌握跨國公司對外直接投資的定義、分類重點掌握跨國公司對外直接投資的定義、分類u 掌握對外直接投資的動機、特征、資金來源掌握對外直接投資的動機、特征、資金來源u 了解對外直接投資的動機、影響因素了解對外直接投資的動機、影響因素第一節(jié)第一節(jié) 對外直接投資概述對外直接投資概述一、對外直接投資的定義一、對外直接投資的定義二、對外直接投資的基本類型二、對外直接投資的基本類型三、對外直接投資的資金來源三、對外直接投資的資金來源一、對外直接投資的定義一、對外直接投資的定義 對外直接投資對外直接投資 （Foreign Direct Investme

2、nt ,FDI）是指跨國公司為了?。┦侵缚鐕緸榱巳〉脰|道國企業(yè)經營管理上的控制權而輸出得東道國企業(yè)經營管理上的控制權而輸出資金、技術、管理技能等不同形式的資產資金、技術、管理技能等不同形式的資產或要素的經濟行為?；蛞氐慕洕袨?。二、對外直接投資與對外簡介投資二、對外直接投資與對外簡介投資 對外間接投資（對外間接投資（Foreign Indirect Investment,FII）也稱為證券投資，即投資者通過在市場上購買股票、也稱為證券投資，即投資者通過在市場上購買股票、債券或其他金融資產獲得收益。債券或其他金融資產獲得收益。 跨國企業(yè)在對外投資時，往往直接投資和間接投資跨國企業(yè)在對外投資

3、時，往往直接投資和間接投資共同進行（例如，通過股票市場購買東道國企業(yè)股票，共同進行（例如，通過股票市場購買東道國企業(yè)股票，甚至成為大股東），我們判斷的依據(jù)是跨國公司是否甚至成為大股東），我們判斷的依據(jù)是跨國公司是否擁有東道國企業(yè)的控制權，如果有則認為是直接投資。擁有東道國企業(yè)的控制權，如果有則認為是直接投資。案例分析：案例分析：吉利收購沃爾沃吉利收購沃爾沃 2010年年3月月30日，吉利集團在北京舉行并購沃爾沃日，吉利集團在北京舉行并購沃爾沃轎車協(xié)議簽署媒體見面會，吉利集團稱轎車協(xié)議簽署媒體見面會，吉利集團稱3月月28日以日以18億億美元成功收購了沃爾沃汽車美元成功收購了沃爾沃汽車100%的股

4、權及相關資產（最的股權及相關資產（最終實際支付價為終實際支付價為15億美元）。吉利集團將得到沃爾沃汽億美元）。吉利集團將得到沃爾沃汽車車9個系列產品，個系列產品， 3個最新車型平臺，個最新車型平臺， 2000多個全球經多個全球經銷商，供應商體系，研發(fā)人才，境外工廠和員工，福特銷商，供應商體系，研發(fā)人才，境外工廠和員工，福特的技術支持，沃爾沃知識產權等多個方面的收益。的技術支持，沃爾沃知識產權等多個方面的收益。 沃爾沃，英文名為沃爾沃，英文名為Volvo，原為瑞典著名汽車品牌，又譯為，原為瑞典著名汽車品牌，又譯為富豪，該品牌汽車因安全性享譽全球。如今，沃爾沃分為沃爾沃富豪，該品牌汽車因安全性享譽

5、全球。如今，沃爾沃分為沃爾沃集團集團(Volvo group)和沃爾沃汽車和沃爾沃汽車(Volvo cars)兩家公司。兩家公司。 沃爾沃集團是世界第二大重型卡車和大型客車制造商、第三沃爾沃集團是世界第二大重型卡車和大型客車制造商、第三大建筑設備的制造商。沃爾沃集團經營范圍主要由八個商業(yè)領域大建筑設備的制造商。沃爾沃集團經營范圍主要由八個商業(yè)領域組成，分別是：沃爾沃卡車，雷諾組成，分別是：沃爾沃卡車，雷諾(Renault)卡車，馬克卡車，馬克(Mack)卡車，沃爾沃客車，沃爾沃建筑設備，沃爾沃遍達公司，沃爾沃卡車，沃爾沃客車，沃爾沃建筑設備，沃爾沃遍達公司，沃爾沃航空航天公司以及金融服務。此外

6、，還有多個商業(yè)機構在工程、航空航天公司以及金融服務。此外，還有多個商業(yè)機構在工程、研發(fā)、研發(fā)、IT、零部件和物流等領域提供全集團范圍內的支持。、零部件和物流等領域提供全集團范圍內的支持。 沃爾沃汽車公司原是沃爾沃集團旗下子公司，于沃爾沃汽車公司原是沃爾沃集團旗下子公司，于1999年出售年出售給福特汽車公司。沃爾沃汽車以質量和性能優(yōu)異在北歐享有很高給福特汽車公司。沃爾沃汽車以質量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽，特別是安全系統(tǒng)方面，沃爾沃汽車公司更有其獨到之處。聲譽，特別是安全系統(tǒng)方面，沃爾沃汽車公司更有其獨到之處。美國公路損失資料研究所曾評比過十種最安全的汽車，沃爾沃榮美國公路損失資料研究所曾評比

7、過十種最安全的汽車，沃爾沃榮登榜首。登榜首。 浙江吉利控股集團有限公司是國內汽車行業(yè)十強中唯浙江吉利控股集團有限公司是國內汽車行業(yè)十強中唯一一家民營轎車生產經營企業(yè)，始建于一一家民營轎車生產經營企業(yè)，始建于1986年，經過二十年，經過二十年的建設與發(fā)展，在汽車、摩托車、汽車發(fā)動機、變速器、年的建設與發(fā)展，在汽車、摩托車、汽車發(fā)動機、變速器、汽車電子電氣及汽車零部件方面取得輝煌業(yè)績。特別是汽車電子電氣及汽車零部件方面取得輝煌業(yè)績。特別是1997年進入轎車領域以來，憑借靈活的經營機制和持續(xù)的年進入轎車領域以來，憑借靈活的經營機制和持續(xù)的自主創(chuàng)新，取得了快速的發(fā)展。自主創(chuàng)新，取得了快速的發(fā)展。 浙江

8、吉利控股集團有限公司總部設在浙江省省會杭州，浙江吉利控股集團有限公司總部設在浙江省省會杭州，在浙江省的臨海、寧波、路橋和上海建有四個專門從事汽在浙江省的臨海、寧波、路橋和上海建有四個專門從事汽車整車和動力總成生產的制造基地，現(xiàn)已擁有年產車整車和動力總成生產的制造基地，現(xiàn)已擁有年產20萬輛萬輛整車、整車、20萬臺發(fā)動機和萬臺發(fā)動機和20萬臺變速器的生產能力。萬臺變速器的生產能力。 公司現(xiàn)有吉利豪情、美日、優(yōu)利歐、美人豹、華普、公司現(xiàn)有吉利豪情、美日、優(yōu)利歐、美人豹、華普、自由艦、吉利金剛、吉利遠景等八大系列自由艦、吉利金剛、吉利遠景等八大系列30多個品種的轎多個品種的轎車。吉利擁有上述產品的完全

9、自主知識產權。車。吉利擁有上述產品的完全自主知識產權。 吉利收購沃爾沃大事記吉利收購沃爾沃大事記2008年年1月，吉利向美國福特提及收購沃爾沃的意向。月，吉利向美國福特提及收購沃爾沃的意向。 2008年年12月月1日，福特宣布考慮出售沃爾沃。日，福特宣布考慮出售沃爾沃。 2009年年1月，底特律車展上，福特高層會晤吉利汽車管理層。月，底特律車展上，福特高層會晤吉利汽車管理層。 2009年年3月，國家發(fā)改委相繼批準奇瑞、吉利參與收購沃爾沃。月，國家發(fā)改委相繼批準奇瑞、吉利參與收購沃爾沃。 2009年年3月中旬，吉利聘請英國洛希爾公司競購沃爾沃。月中旬，吉利聘請英國洛希爾公司競購沃爾沃。 2009

10、年年12月月23日，雙方就出售沃爾沃轎車項目達成框架協(xié)議。日，雙方就出售沃爾沃轎車項目達成框架協(xié)議。 2010年年3月月28日，吉利與福特簽署最終股權收購協(xié)議。日，吉利與福特簽署最終股權收購協(xié)議。 2010年年6月月-7月，吉利收購沃爾沃相繼通過了美國和歐盟的反壟斷審查。月，吉利收購沃爾沃相繼通過了美國和歐盟的反壟斷審查。 2010年年7月月15日，吉利宣布李書福將擔任沃爾沃轎車公司董事長。日，吉利宣布李書福將擔任沃爾沃轎車公司董事長。 2010年年7月中下旬，吉利收購沃爾沃通過國家發(fā)改委的審批。月中下旬，吉利收購沃爾沃通過國家發(fā)改委的審批。 2010年年7月月26日，吉利收購沃爾沃通過了商務

11、部的審批。日，吉利收購沃爾沃通過了商務部的審批。 2010年年8月月2日，雙方在倫敦簽署交割協(xié)議，沃爾沃成吉利合資子公司。日，雙方在倫敦簽署交割協(xié)議，沃爾沃成吉利合資子公司。 對吉利集團而言收購沃爾沃的利弊分析對吉利集團而言收購沃爾沃的利弊分析有利的一面：有利的一面：獲得先進核心技術獲得先進核心技術汲取高端人才汲取高端人才學習構建系統(tǒng)的市場營銷體系學習構建系統(tǒng)的市場營銷體系提升吉利品牌形象提升吉利品牌形象面臨的挑戰(zhàn)：面臨的挑戰(zhàn)：如何減輕財務負擔如何減輕財務負擔如何幫助沃爾沃走出虧損的困境如何幫助沃爾沃走出虧損的困境如何整合企業(yè)文化如何整合企業(yè)文化如何維護和提升品牌形象如何維護和提升品牌形象 截

12、至截至2010年底，吉利集團資產總額約年底，吉利集團資產總額約967億元人民幣，負債總額約億元人民幣，負債總額約710億元人民幣，資億元人民幣，資產負債率約為產負債率約為73.4%。增加的近。增加的近530億元負債大億元負債大部分來自沃爾沃汽車，正是由于吉利集團接收部分來自沃爾沃汽車，正是由于吉利集團接收了沃爾沃汽車全部的負債，才造成了沃爾沃汽車全部的負債，才造成2010年負債年負債大幅上升。而吉利集團大幅上升。而吉利集團 2010年的營業(yè)利潤僅為年的營業(yè)利潤僅為18.87億元。億元。 就在吉利收購沃爾沃正式簽約，國內業(yè)界幾乎全民狂歡的就在吉利收購沃爾沃正式簽約，國內業(yè)界幾乎全民狂歡的時候，沃

13、爾沃集團突然發(fā)表一紙聲明，強調吉利從福特手中購時候，沃爾沃集團突然發(fā)表一紙聲明，強調吉利從福特手中購得的沃爾沃汽車公司，一半品牌擁有權仍歸屬沃爾沃集團。這得的沃爾沃汽車公司，一半品牌擁有權仍歸屬沃爾沃集團。這意味著，吉利收購沃爾沃意味著，吉利收購沃爾沃100%股權，就是沃爾沃的全部資產、股權，就是沃爾沃的全部資產、技術、專利都歸吉利。但沃爾沃品牌屬于無形資產，在協(xié)議中技術、專利都歸吉利。但沃爾沃品牌屬于無形資產，在協(xié)議中專門說明，吉利擁有一半的品牌所有權，應該是沃爾沃集團的專門說明，吉利擁有一半的品牌所有權，應該是沃爾沃集團的一個限制條款，是為了避免吉利濫用沃爾沃品牌。也就是說，一個限制條款，

14、是為了避免吉利濫用沃爾沃品牌。也就是說，如果以后吉利想用沃爾沃品牌做什么事情，還需要和沃爾沃集如果以后吉利想用沃爾沃品牌做什么事情，還需要和沃爾沃集團協(xié)商，這是沃爾沃集團極力維護沃爾沃品牌豪華一致性的舉團協(xié)商，這是沃爾沃集團極力維護沃爾沃品牌豪華一致性的舉措。措。 對這一場門第相差懸殊的跨國婚姻，不乏有人認為是對這一場門第相差懸殊的跨國婚姻，不乏有人認為是“癩癩蛤蟆想吃天鵝肉蛤蟆想吃天鵝肉”或曰或曰“蛇吞象蛇吞象”。吉利把總收入超過自己。吉利把總收入超過自己20倍的豪華車巨頭沃爾沃收入囊中，吉利此舉無疑令人感到驚奇。倍的豪華車巨頭沃爾沃收入囊中，吉利此舉無疑令人感到驚奇。而更大的差距體現(xiàn)在品牌

15、價值上。根據(jù)美國而更大的差距體現(xiàn)在品牌價值上。根據(jù)美國福布斯福布斯雜志公雜志公布的國際品牌榜顯示，擁有百年歷史、被譽為布的國際品牌榜顯示，擁有百年歷史、被譽為“最安全豪華轎最安全豪華轎車車”的沃爾沃汽車，品牌價值高達的沃爾沃汽車，品牌價值高達20億美元，名列世界汽車十億美元，名列世界汽車十大品牌。而名不見經傳的吉利只是一個擁有大品牌。而名不見經傳的吉利只是一個擁有10多年歷史的民營多年歷史的民營汽車廠商。作為一家主打中低端轎車的本土汽車制造企業(yè)，吉汽車廠商。作為一家主打中低端轎車的本土汽車制造企業(yè)，吉利一直擺脫不了低端、廉價的品牌形象，這與以技術、安全著利一直擺脫不了低端、廉價的品牌形象，這與

16、以技術、安全著稱的沃爾沃歐洲貴族形象相比，確系稱的沃爾沃歐洲貴族形象相比，確系“門不當戶不對門不當戶不對”?！叭⑦M來容易，養(yǎng)起來難娶進來容易，養(yǎng)起來難” 根據(jù)沃爾沃轎車官方公布的數(shù)據(jù)，根據(jù)沃爾沃轎車官方公布的數(shù)據(jù)，2012年，其在中國年，其在中國市場銷量約為市場銷量約為4.2萬輛，遠低于預期目標的萬輛，遠低于預期目標的6萬輛，同比下萬輛，同比下滑滑10.9%，遠高于其在全球市場，遠高于其在全球市場6.1%的下滑幅度。沃爾沃的下滑幅度。沃爾沃的主要競爭對手，奧迪和寶馬的主要競爭對手，奧迪和寶馬2012年在華銷量分別為年在華銷量分別為41萬萬輛和輛和33萬輛，同比增速高達萬輛，同比增速高達30%和

17、和40%；相對較差的奔馳，；相對較差的奔馳，也賣出了也賣出了19.6萬輛萬輛,同比增長同比增長1.5%。 2013年雖然沃爾沃在中國的銷量上漲了年雖然沃爾沃在中國的銷量上漲了46%，共售出，共售出6.1萬輛；但德系三強奧迪銷售了萬輛；但德系三強奧迪銷售了49.2萬輛，同比增幅為萬輛，同比增幅為21.2%；寶馬集團在華銷量為；寶馬集團在華銷量為39.1萬輛，同比增長萬輛，同比增長19.7%；奔馳品牌累計在華銷售奔馳品牌累計在華銷售21.8萬輛汽車，同比增長萬輛汽車，同比增長11.1%。 三、對外直接投資的資金來源三、對外直接投資的資金來源 1. 內部融資內部融資 跨國公司內部積累資金，是從公司的

18、未分配利潤跨國公司內部積累資金，是從公司的未分配利潤和折舊提成中積累資金，包括母公司通過參股形式向和折舊提成中積累資金，包括母公司通過參股形式向國外子公司注入資本，從其他國外子公司調集的資金，國外子公司注入資本，從其他國外子公司調集的資金，以及國外子公司盈利的再投資。以及國外子公司盈利的再投資。 2. 外部融資外部融資 從跨國公司系統(tǒng)以外的渠道進行融資，包括：從跨國公司系統(tǒng)以外的渠道進行融資，包括：在母在母國籌集的資金，包括跨國公司的母公司從母國銀行或其他金國籌集的資金，包括跨國公司的母公司從母國銀行或其他金融機構獲取的貸款、在母國證券市場上發(fā)行債券、從母國政融機構獲取的貸款、在母國證券市場上

19、發(fā)行債券、從母國政府或其他組織獲取的貿易信貸及各種專項資金；府或其他組織獲取的貿易信貸及各種專項資金；在東道國在東道國當?shù)鼗I集的資金，包括以母公司名義從東道國金融機構貸款、當?shù)鼗I集的資金，包括以母公司名義從東道國金融機構貸款、東道國證券市場發(fā)行債券；東道國證券市場發(fā)行債券；國際資金來源，包括以母國名國際資金來源，包括以母國名義在第三國籌集資金、向國際金融機構申請貸款、在國際主義在第三國籌集資金、向國際金融機構申請貸款、在國際主要資本市場發(fā)行債券。要資本市場發(fā)行債券。阿里巴巴阿里巴巴IPO前的股權結構前的股權結構 阿里巴巴總股本為阿里巴巴總股本為25.71億股，實際發(fā)行流通股億股，實際發(fā)行流通股

20、3.2億股。億股。其中馬云在其中馬云在IPO中出售中出售12,750,000股，股，IPO后持股下降至后持股下降至7.8%，持股量為，持股量為193,350,673股普通股。阿里巴巴集團第二股普通股。阿里巴巴集團第二大個人股東蔡崇信大個人股東蔡崇信IPO前持股前持股83,499,896股普通股，占比股普通股，占比3.6%，在，在IPO中出售中出售4,250,000股，股，IPO后持股比例降至后持股比例降至3.2%，持股量為，持股量為79,249,896股。股。 阿里巴巴大股東雅虎原持有阿里巴巴大股東雅虎原持有523,565,416股普通股，占股普通股，占比比22.4%，在，在IPO時出售時出售

21、121,739,130股，出售的股票數(shù)量約股，出售的股票數(shù)量約占阿里巴巴股票總量的占阿里巴巴股票總量的4.9%。此外，阿里巴巴集團最大股。此外，阿里巴巴集團最大股東軟銀不在東軟銀不在IPO中售股，持股量保持中售股，持股量保持797,742,980股不變，股不變，持股比例從持股比例從34.1%攤薄至攤薄至32.4%。 馬云握有馬云握有42.5%投票權投票權 雖然阿里巴巴的最大股東軟銀持有雖然阿里巴巴的最大股東軟銀持有32.4%的股份，但是在的股份，但是在阿里巴巴阿里巴巴IPO之后，投票權仍舊掌握在主要創(chuàng)始人手中。之后，投票權仍舊掌握在主要創(chuàng)始人手中。 因為根據(jù)招股說明書顯示，軟銀需將因為根據(jù)招股

22、說明書顯示，軟銀需將30%的投票權授予馬的投票權授予馬云和蔡崇信，等于馬云的團隊握有云和蔡崇信，等于馬云的團隊握有42.5%的投票權。的投票權。 通過此次上市回購雅虎一半股票以及合伙人制度對董事會通過此次上市回購雅虎一半股票以及合伙人制度對董事會成員的指定、合伙人持有的股權，馬云雖持有不到成員的指定、合伙人持有的股權，馬云雖持有不到8%的股份，的股份，但牢牢掌握著阿里巴巴的控制權。但牢牢掌握著阿里巴巴的控制權。 阿里巴巴合伙人制度由阿里巴巴合伙人制度由2009年開始，目前有年開始，目前有28名合伙人，包括主席馬云、創(chuàng)辦人之一的蔡崇信，及名合伙人，包括主席馬云、創(chuàng)辦人之一的蔡崇信，及首席執(zhí)行官陸

23、兆禧等。該制度特點有：首席執(zhí)行官陸兆禧等。該制度特點有：（1）在公司章程中設置提名董事人選的特殊條款；）在公司章程中設置提名董事人選的特殊條款；（2）由合伙人提名董事會中的半數(shù)以上董事人選，）由合伙人提名董事會中的半數(shù)以上董事人選，不按持有股份比例分配董事提名權；（不按持有股份比例分配董事提名權；（3）合伙人并）合伙人并不能直接任命董事，所提名董事仍須經過股東會投票不能直接任命董事，所提名董事仍須經過股東會投票通過才獲任命；（通過才獲任命；（4）股東會對提名的董事否決后，）股東會對提名的董事否決后，合伙人仍能繼續(xù)提名，直到董事會主要由合伙人提名合伙人仍能繼續(xù)提名，直到董事會主要由合伙人提名的人

24、選構成。的人選構成。 第二節(jié)第二節(jié) 對外直接投資的動機對外直接投資的動機 一、資源追求型一、資源追求型 二、市場追求型二、市場追求型 三、效率追求型三、效率追求型 四、戰(zhàn)略追求型四、戰(zhàn)略追求型一、資源追求型一、資源追求型 1.資源追求型直接投資的含義。資源追求型直接投資的含義。跨國公司為求得自然投入品跨國公司為求得自然投入品資源的穩(wěn)定，避免因為行業(yè)競爭因素導致上游產業(yè)被競爭者資源的穩(wěn)定，避免因為行業(yè)競爭因素導致上游產業(yè)被競爭者控制而進行的投資，是跨國公司對外直接投資的最早形態(tài)，控制而進行的投資，是跨國公司對外直接投資的最早形態(tài)，也是也是20世紀二三十年代以來占主導地位的直接投資。資源包世紀二三十年代以來占主導地位的直接投資。資源包括很多種類：自然物質資源、人力資源、智力資源、資金資括很多種類：自然物質資源、人力資源、智力資源、資金資源、資產資源以及信息資源。但概括起來，跨國公司在境外源、資產資源以及信息資源。但概括起來，跨國公司在境外更期望獲得的資源包括：自然資源、人力資源、技術和管理更期望獲得的資源包括：自然資源、人力資源、技術和管理技能。技能。 2.資源追求型直接投資的發(fā)生原因。資源追求型直接投資的發(fā)生原因。保障稀缺資源供給；降保障稀缺資源供給；降低生產成本。低生產成本。二、市場追求型二、市場追求型 1.市場追求型直接